中国船舶(香港)航运租赁有限公司(股票代码:03877.HK)于2019年6月17日成功登陆香港资本市场主板。公司是中船集团旗下独家租赁子公司,是大中华区首家船厂系租赁公司。近年来,公司依托中船集团产融一体化优势,打造中船集团跨境投融资平台,成为全球行业领先的船舶租赁公司之一。沙利文为中国船舶(香港)航运租赁有限公司赴港上市提供独家行业顾问服务,特此热烈祝贺其成功上市。
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中国船舶(香港)航运租赁有限公司(以下简称“中船租赁”)于2019年6月17日成功上市,招股价介乎1.34-1.42港元。弗若斯特沙利文(以下简称:“沙利文”)为中船租赁上市提供独家行业顾问服务,特此热烈祝贺其成功上市。
在本次赴港上市过程中,沙利文公司主要承担以下任务:帮助公司准确客观地认识其在目标市场中的定位,用客观的市场数据发掘、支撑和凸显公司的竞争优势,配合公司、投行以及其他中介完成招股书相关部分(如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节)的撰写,协助公司完成与联交所和投资者的沟通,帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局,辅助公司完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。
全球海事业概览
全球海事业由航运业及海洋工程装备业构成。航运业涵盖包括散货、集装箱、原油、石油产品等货物的海上运输,是国际贸易的重要组成部分,与国家及区域的经济发展紧密相关。海事业是国际贸易的桥梁及枢纽,并与世界经济发展及当地工业水平有着密切的联系。世界贸易量的80%以上来自海运贸易。2017年,随着全球经济的回升带动海运贸易的回暖、全球海事业结构的有效调整及海事业环保公约的颁布,全球造船行业市场开始回温。2017年全球船舶新接订单量为85.7百万载重吨,较2016年增长195.5%,预示着造船行业的回升。根据沙利文报告,世界海运贸易量预计将从2018年的11,901百万吨增长到2022年的14,255百万吨,复合年增长率为4.6%。世界海运贸易量的增长为航运市场提供有利的发展环境并将推动船舶租赁市场的发展。海洋工程装备业包括对海洋资源(特别是油气资源)开采、加工、储存及管理等方面的大型工程装备和辅助装备,具有高技术、高投入、高产出及高附加值的特点。海洋工程装备包括FLNG和FSRU等尖端海洋LNG开采平台,对经济发展意义重大。
全球船舶租赁服务行业概览
船舶租赁服务是指船舶供给方(出租人)向船舶的需求方(船舶运营商)提供的船舶使用权转让的服务。船舶的出租人向船舶运营商收取定期租赁付款。租赁届满后,根据具体的租赁模式和相关租赁协议决定船舶的所有权。船舶租赁服务可分为融资租赁服务和经营租赁服务。
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船舶租赁服务的优势

低资本投入

对于大多数航运企业而言,传统的船舶运力获取渠道(如银行贷款、债券融资及股权融资)难以满足大量资金需求及解决资金占用期长的问题。传统的船舶运力获取渠道影响企业的信贷额度,从而限制航运企业进一步申请贷款的能力,不利于业务的长期健康发展。但是,船舶租赁服务允许航运企业通过定期支付款项并履行相关合约义务来获得船舶使用权。航运企业可以在分散资金风险的同时提高资金周转能力。通过利用船舶租赁服务获得运输能力,航运企业(或承租人)将拥有更好的资本分配选择及经营现金流量表现,仅需要为船只定期分期付款,而非于初始阶段支付大笔的首付款。若需要大量的周转资金,航运企业亦可在不影响船舶使用权的前提下通过售后回租交易为企业提供周转资金。
灵活性高
与传统的船舶运力获取渠道相比,船舶租赁服务充分考虑到航运周期和市场供需状况,并结合船舶运营商的实际经营状况和信用背景提供灵活的租赁计划。融资租赁服务方面,船舶运营商可以向船舶出租人充分表达其业务需求(包括其对特定作业机械的安装或升级等具体要求),从而确保船舶资产将完全符合船舶运营商业务发展的需要。与此同时,船舶运营商可以与出租人协商最优的协议条款(如最佳付款方式以及双方最佳经营义务)。在经营租赁服务方面,出租人可以利用其对行业趋势的洞察力充分考虑市场需求,从而合理获取优质船舶资产,并开展相关租赁业务以利用船舶价格的波动获利。
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全球船舶租赁服务行业的市场规模
沙利文研究显示,受下游行业的需求推动,全球船舶租赁服务行业在近几年内发展迅速,其按收入计的市场规模从2013年的24亿美元持续增长至2018年的49亿美元,复合年增长率为15.3%。2018年,在全球船舶租赁服务行业中,融资租赁服务板块及经营租赁服务板块分别占比71.2%及28.8%。随着全球贸易量的上升及各国为发展区域经济作出的进一步努力,全球航运行业将继续发展并推动船舶租赁服务的需求。全球船舶租赁服务市场预计于2019年至2022年间稳定增长并于2022年达到76亿美元,复合年增长率为11.4%。
全球船舶租赁服务行业市场规模(按收入计),2013至2022年(预测)
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资料来源:沙利文报告

市场驱动因素与趋势
持续增长的国际贸易活动
近年来,国际贸易总量保持稳定增长。从2013年至2018年,国际商品出口总量稳步增长,复合年增长率为3.2%。预计未来2019年至2022年间国际商品出口总量将保持稳定增长,复合年增长率为3.8%。由于全世界超过80%的商品贸易通过航运进行运输,航运对全球经济至关重要,而贸易活动将直接刺激航运服务的需求并进一步促进船舶租赁服务的市场发展。具体来说,2018年全球散货船贸易量达到52亿吨,自2013年以来复合年增长率为2.6%,预计2022年的全球散货船贸易量将达到57亿吨,2019年至2022年间的复合年增长率为2.3%。此外,2018年全球集装箱贸易量达到196百万标箱,自2013年以来复合年增长率为3.8%,预计到2022年将达到232百万标箱,于2019年到2022年间的复合年增长率为4.4%。2018年全球原油航运需求为314.1百万载重吨,自2013年以来的复合年增长率保持为2.6%,预计到2022年将达到364.3百万载重吨,复合年增长率为3.8%。因此,国际贸易量的稳定和持续增长刺激了对航运运力的需求,促进了运输船舶的进一步增长,从而提升了对全球船舶租赁服务的市场需求。
海洋经济的蓬勃发展
海洋经济的发展涉及诸多领域,如港口建设及相关的物流基础设施建设、海上设备制造、海洋造船业、海洋石油及天然气行业、海洋渔业及海洋环境的可持续发展。海洋经济的发展不仅为航运提供了强有力的基础设施支持,也提升了企业在相关领域的专业性,以更好地服务国际贸易行业。例如,国家发展和改革委员会与国家海洋局共同颁布的《全国海洋经济发展「十三五」规划》载有促进海事业优化升级的具体计划。具体而言,海洋造船业的发展应注重提高船舶的自主建造能力以及培养及提高研究机构的能力及船舶设计水平。此外,航运行业的发展应旨在优化船队结构与沿海港口的布局。此外,海上设备制造业的发展应注重深海资源的开发、开展关键技术和工程装备的自主设计及制造(特别是LNG浮式生产储卸装置等高端装备制造的突破)。该规划还为海洋服务业的扩展提升提供了详细指引。例如,其鼓励所有类型的金融机构发展与海洋有关的金融服务。在风险可控及业务营运可持续前提下,银行金融机构可选择为海洋经济提供融资服务。海洋经济的发展将服务于中国的「一带一路」国家战略并加强在中国乃至整个亚洲进行航运贸易的能力,从而可进一步推动全球航运业和全球船舶租赁服务行业的发展。
因船舶租赁业务的渗透率较低,发展空间巨大
历史上,国际船舶融资市场被欧美传统船舶融资银行所主导。但近年来,主要受财务困难及业务策略调整等因素影响,银行缩减其船舶融资业务。在中国,大部分船只是船运公司通过银行贷款、项目融资或其他融资方式所筹资金购买。近几年来,在全球航运业面临挑战的背景下,船舶租赁业务凭借其业务模式灵活、资本风险可控、受航运业周期性影响减小的优点,在中国和国际上均获得了快速的发展。另外,中国经济实力的持续增强、金融行业和租赁行业的蓬勃发展,促进了船舶租赁行业的发展。尽管全球船舶租赁行业近年来快速发展,其渗透率(即租赁安排下船只总量占营运船只总量的比例)仍较低。未来随着租赁行业的发展、船舶租赁业务模式的优化及船舶租赁业务配套服务的完善等,该渗透率有望提升。因此,全球船舶租赁业务正处于快速发展初期,在未来较长一段时间内还将保持快速的增长。全球船舶租赁行业仍有相当大的增长潜力。
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市场发展挑战

全球宏观经济环境的不确定性

全球船舶租赁业务的发展受中国及世界其他地区宏观经济环境及市况的影响。宏观经济环境及市况的任何不利变化,如经济增速的放缓及全球金融或信贷危机的发生,会导致利率、外汇汇率及融资成本的波动,从而减少对融资租赁服务的需求、增加船舶运营商的违约风险及增加船舶租赁服务提供商的融资成本。因此,全球宏观经济环境的不确定性给全球船舶租赁市场的发展带来了挑战。
航运周期的复杂性
海事业具有一定的周期性及该周期性可能受到一系列复杂因素的影响。全球及地区性经济及政治条件、国际贸易的发展、航运服务的供需、全球可用船舶的数量及类型、新造船舶的交付及老旧船舶的淘汰、新航运技术发展、海运及其他运输方式的变动、海事业及船舶领域监管制度变动以及外汇汇率、利率及船舶融资成本波动均可能会影响航运周期。航运周期的变动将对船舶租赁服务的需求产生影响,而船舶租赁服务提供商可能难以及时调整业务策略以应对航运周期变动,进而给全球船舶租赁行业的发展带来挑战。
竞争格局分析

全球船舶租赁服务行业

全球船舶租赁服务行业较为分散。2018年末,约有400家船舶租赁服务公司向客户提供多元化的船舶租赁服务。租赁船舶主要包括散货船、集装箱船及液货船。全球船舶租赁服务公司在专业性(包括对市场需求波动的敏锐判断)、客户网络的覆盖、风险评估及管理以及资产运营方面展开竞争。2018年,全球前五大船舶租赁服务提供商均为中国企业,且(按收益计)占总市场份额的24.5%。2018年,在全球船舶租赁服务行业中,中船租赁以3.9%的市场份额排名第四。
2018年全球前五大船舶租赁服务公司(按收益计)
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附注:1)船舶租赁服务公司指主营业务中包含船舶租赁服务的公司

资料来源:沙利文报告

全球非银行系船舶租赁服务行业
根据母公司是否为银行,全球船舶租赁服务行业可进一步划分为非银行系船舶租赁服务市场板块。2018年,全球非银行系船舶租赁服务行业中约有150家公司,其中全球三大非银行系船舶租赁服务公司均位于中国,按收益计占总市场份额的29.2%。中船租赁按收益计所占的市场份额为14.8%,排名第一。
2018年全球前三大非银行系船舶租赁服务公司(按收益计)
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资料来源:沙利文报告

沙利文公司在租赁、航运和港口行业拥有丰富的研究经验,协助知名企业成功登陆资本市场,成功上市案例包括海通恒信(1905.HK)、国银租赁(1606.HK)、百应租赁(8525.HK)、亚积邦(1496.HK)、环球医疗(2666.HK)、兴华港口(1990.HK)、象兴国际(8157.HK)等。
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