上市捷报丨沙利文助力河南金源氢化化工股份有限公司成功赴港上市(2502.HK)

河南金源氢化化工股份有限公司（股票代码：2502.HK）于2023年12月20日成功登陆香港资本市场主板。公司是河南省加氢苯基化学品及能源产品的供应商，主要专注于生产及加工(i)加氢苯基化学品（主要包括纯苯、甲苯及二甲苯）；及(ii)能源产品（包括液化天然气及煤气）。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为河南金源氢化化工股份有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

河南金源氢化化工股份有限公司（以下简称“金源氢化”）于2023年12月20日成功上市，公司计划发售2.3891亿股H股，最终发售价厘定为每股1.2港元，全球发售净筹约2.46亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

投资亮点

公司是河南省领先的加氢苯基化学品及能源产品供应商；

公司拥有充足及稳定的原材料供应与所建立的强大的客户群，保障公司生产经营的可持续性与经济性；

就加氢苯基化学品而言，公司具备包括产品质量、生产管理及产能、市场地位及区位优势（周边有充足的原材料供应）；

就液化天然气而言，公司具备包括生产管理、效率及产量、市场地位及区位优势（紧邻国家铁路网、华北地区的主要高速公路及快速干道）；

就氢气而言，公司已具备氢气生产和经营方面的专业知识和经验，拥有氢气年产能为24百万立方米的氢气生产设施，公司已完成相关氢气提纯设备的升级，可将氢气提纯为高纯度氢气，年产能48百万立方米，可用于燃料电池汽车；

公司是郑州高新技术产业开发区（郑州发展氢能业务的试点地区之一）唯一与管理委员会就加氢站订立合作协议的企业。

根据沙利文报告，按2022年的收益计，公司：

是河南省最大的纯苯供应商，市场份额为18.6%，河南省纯苯的市场规模占中国的市场份额为3.4%；

是河南省第三大液化天然气供应商，市场份额为4.9%，河南省液化天然气的市场规模占中国的市场份额为1.8%。

中国煤化工焦化衍生性化学品行业概览

苯基化学品指以苯环为基团的化学品，主要从煤和石油加工中提取。对于从煤中提取的苯，将焦化过程中生成的粗苯和煤气一起通过洗涤和吸收设备，用高沸点的洗油作为洗涤和吸收剂回收煤气中的苯。粗苯经过精制可得到工业级苯，主要产出的产品主要为纯苯（约占七成），甲苯和二甲苯。

目前，粗苯加氢工艺是在催化剂作用下加氢，对粗苯进行提纯，是一种环保工艺。相比于最早的酸洗法、氧化法及低温气体萃取法等提纯工艺，粗苯加氢工艺污染小，能耗小，产品质量和产率高，与石油苯（炼油厂获得的纯苯）基本无质量差异。

资料来源：沙利文报告

根据沙利文报告，随着中国宏观经济、制造业及工业的持续稳步发展，中国纯苯产销量保持稳步的增长，中国纯苯的产量从2018年的12.7百万吨增长至2022年的19.3百万吨，年复合增长率为10.9%。中国纯苯对于进口有所依赖，年销量持续高于年产量，中国纯苯的销量从2018年的15.3百万吨增长至2022年的22.6百万吨，年复合增长率为10.3%。近年来，中国纯苯产销量仍保持稳定增长的态势。未来，中国纯苯产量预计将从2023年的21.1百万吨增长至2027年的30.0百万吨，年复合增长率为9.1%。中国纯苯销量预计将从2023年的24.6百万吨增长至2027年的34.4百万吨，年复合增长率为8.7%。

资料来源：沙利文报告

根据沙利文报告，加氢甲苯保持较快的发展速度，助推中国甲苯产销量的持续增长以满足下游需求。中国甲苯的产量从2018年的8.4百万吨增长至2022年的16.0百万吨，年复合增长率为17.6%。中国甲苯的销量从2018年的8.7百万吨增长至2022年的17.0百万吨，年复合增长率为18.3%。未来，随着甲苯行业下游市场及产品的拓张和宏观经济的持续发展，中国甲苯产量预计将从2023年的17.9百万吨增长至2027年的30.3百万吨，年复合增长率为14.1%。而中国甲苯销量预计将从2023年的18.2百万吨增长至2027年的30.6百万吨，年复合增长率为13.9%。

资料来源：沙利文报告

中国液化天然气行业概览

液化天然气，是天然气经压缩、冷却至-161.5℃后，形成的无色、无味、无毒且无腐蚀性的液态天然气。其体积为同量气态天然气体积的0.16%，质量仅为同体积水的45%，因而相较于管道气运输更为灵活。在“碳中和”背景下，天然气有着举足轻重的作用，而更灵活的装载运输方式也使得液化天然气需求逐年上升。液化天然气行业主要包括上游能源开采、中游生产及储存、下游分销和消费。

资料来源：沙利文报告

中国液化天然气的产量由2018年的9.0百万吨增加至2022年的17.4百万吨，2018年至2022年间的年复合增长率为18.0%。目前，“全国一张网”已基本成型，天然气互联互通能力明显提升，储气调峰能力不断增强，预计2027年中国液化天然气的产量将达到32.1百万吨，自2023年起的年复合增长率为14.2%。

中国天然气产量不足以满足快速增长的消费需求，从而刺激了对天然气进口量的需求。中国进口液化天然气国家主要包括澳大利亚、美国、卡塔尔、马来西亚、印度尼西亚等国家。中国天然气进口量以4.2%的年复合增长率从2018年的53.7百万吨上涨至2022年的63.4百万吨。当前，中国能源行业正处于从严重依赖煤炭经济向多元化能源经济转变的过程中，天然气将在中国未来能源供应中发挥重要作用，预计中国将持续依赖海外天然气的供应，中国液化天然气进口量将上涨至2027年的91.4百万吨，2023年至2027年间的年复合增长率为8.1%。

资料来源：沙利文报告、国家统计局

中国煤气行业概览

煤气可由焦化过程中产生的焦炉煤气经淨化工艺后获得，经过回收粗苯、煤焦油、硫及氨的淨化过程提取而来。煤气主要用作城市民用燃料或工业燃料，而煤气中的一氧化碳、氢气及甲烷是重要的化工原料。从主要成分来看，煤气一般由57.0%的氢气、26.0%的甲烷、8.0%的一氧化碳及2.0%的二氧化碳等组成。

凭借广泛分布的煤炭资源，中国已成为煤气主要生产国。此外，庞大的人口基数和快速发展的经济也为煤气市场稳定的需求提供了保障。中国煤气产量从2018年的1,196.6十亿立方米增加至2022年的1,600.4十亿立方米，期间年复合增长率为7.5%。展望未来，预计中国煤气产量将从2023年的1,627.4十亿立方米增加至2027年的1,958.3十亿立方米，期间年复合增长率达到4.0%。

资料来源：沙利文报告、国家统计局

中国氢能行业概览

氢气是一种主要的二次能源，具有重量轻、导热性好、储量丰富、可以回收利用、热值高、燃烧性能好、环保、利用形式多样等优点。氢能与传统化石能源最大的不同在于作为能源载体的氢气并非通过自然开采获得，而是通过人为化工工艺制备。因此，制氢是氢能使用的基础环节。目前，氢气主要来自化石燃料和工业副产品。氢气可以气体、液体及固体等各种形式运输，这主要取决于所选择的储存方法。

氢能产业链可以分为上游制氢环节，中游储氢、运氢和加氢环节，以及下游各应用环节。

资料来源：沙利文报告

中国氢气产量近年来稳步增长，2022年氢气的产量为35.2百万吨，成为全球最大的氢气生产国。由于中国“富煤贫油少气”的能源特点，目前中国大部分氢气是依赖煤炭和工业副产制得的灰氢。

2018年至2022年，中国对氢气的需求量逐渐增长，工业生产是氢气的主要需求方式之一。特别是，氢能在石化、电子、金属加工、玻璃制造等行业中被广泛应用。政府在能源转型和环境保护方面的政策支持，也促使了氢能源的发展。

氢燃料电池汽车作为零排放交通解决方案之一，受到了中国政府的重视。有关部门出台了一系列支持政策，推动氢能源汽车的研发、生产和应用。随着加氢站建设的完善和主机厂不断推出氢燃料电池汽车产品，中国对氢气在交通运输领域的需求有望增加。预计中国对于氢气的需求量将于2050年达到约95.0百万吨，2022年至2050年的年复合增长率为3.6%。

资料来源：沙利文报告、中国煤炭工业协会、中国氢能联盟

中国加氢站的数量从2018年的26座增加到2022年的310座，保持以85.8%的年复合增长率高速增加。在领先企业积极布局以及政府的大力支持下，中国的加氢站数量预计将继续保持稳定增长。预计到2025年，中国将拥有超过1,000座加氢站，到2030年将达到3,000座，在2050年有望突破10,000座，这将为氢燃料电池汽车的发展奠定了坚实的基础，也为中国能源转型和可持续发展做出了重要贡献。

资料来源：沙利文报告

河南省苯基化学品市场竞争格局概览

苯基化学品市场有两类主要参与者，即（i）自石油精炼厂获得苯基化学品的石油化工企业；及（ii）自粗苯加氢获得苯基化学品的加氢苯基化学品制造企业。

根据沙利文报告，2022年，按收益计，河南省纯苯的市场规模为人民币5,475.6百万元，其中前五大公司约占市场总规模的66.0%。2022年，金源氢化纯苯的收益为人民币1,016.1百万元，占有18.6%的市场份额，本行业中排名第一。

按收益计的河南省纯苯前五大公司，2022年

资料来源：沙利文报告

2022年，按收益计，河南省甲苯的市场规模为人民币1,329.9百万元，其中前五大公司约占市场总规模的77.5%。2022年，金源氢化甲苯的收益为人民币106.7百万元，占有8.0%的市场份额，于本行业中排名第三。

按收益计的河南省甲苯前五大公司，2022年

资料来源：沙利文报告

河南省液化天然气市场竞争格局概览

根据沙利文报告，按收益计，河南省液化天然气前五大供应商占市场总规模的25.1%。2022年，金源氢化液化天然气的收益为人民币428.2百万元，占有4.9%的市场份额，于河南省液化天然气供应商中排名第三。

按收益计的河南省液化天然气前五大供应商，2022年

资料来源：沙利文报告

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沙利文公司在能源与电力行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，近期部分成功上市案例包括：慧居科技（2481.HK）、湖州燃气（6661.HK）、明阳智能（MYSE:LI）、国投电力（SDIC:LI）、纳泉能源科技（1597.HK）、嘉兴燃气（9908.HK）、春城热力（1853.HK）、中油洁能（1759.HK）、久泰邦达（2798.HK）、TL Natural Gas（8536.HK）、天保能源（1671.HK）、域高国际（1621.HK）、金泰丰（8479.HK）、众诚能源（2337.HK）、内蒙古能建（1649.HK）、瑞斯康（1679.HK）、Persta Resources（3395.HK）、新特能源（1799.HK）、中国能建（3996.HK）、中北能源(NASDAQ:CNEY)等。