上市捷报丨沙利文助力中深建业控股有限公司成功赴港上市(2503.HK)

中深建业控股有限公司（股票代码：2503.HK）于2024年1月9日成功登陆香港资本市场主板。公司是中国处于发展阶段的私营总承包建筑企业，获授五项一级施工承包资质，包括建筑工程施工总承包一级；市政公用工程施工总承包一级；地基基础工程专业承包一级；建筑机电安装工程专业承包一级；及建筑装修装饰工程专业承包一级。

中深建业控股有限公司亦已取得六项二级及三级施工承包资质，涵盖石化工程施工、钢结构施工以及环保施工等不同专业范畴。公司先后于2020年、2021年、2022年及2023年获选为“深圳500强企业”。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为中深建业控股有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

中深建业控股有限公司（以下简称“中深建业”）于2024年1月9日成功上市，公司发售1.287亿股，其中公开发售股份1,287.2万股，配售股份1.15828亿股，每股发行价为1.00港元，募集资金净额约为1.29亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书的相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

投资亮点

公司取得一系列施工承包行业一级资质及牌照，可承接各类建设工程项目；

公司通过与市政公用工程项目各期间互动交流，对政府部门的需求及要求了如指掌；

公司由充满活力及敬业专业的管理团队以及资深项目经理团队领导；

公司采用全面而严格的职业安全及质量控制体系。

根据沙利文报告，于2022年，

广东省建筑业规模占中国整体市场约8.1%（按收益计）；

广东省所有私营建筑施工企业中，广东省排名前五的私营建筑施工企业占约15.0%的市场份额；

公司在总部位于广东省过万家的私营建筑施工企业中排名前50位（按收益计），市场份额约为0.23%。

中国及广东省建筑业概况

建筑业长久以来一直是中国的支柱产业之一，在国民经济发展中占有举足轻重的地位。特别是，中央及地方政府密集出台激励政策，不单提升城乡绿色发展及基础设施水平，同时亦促成以优质绿色建筑及绿色生活构建更理想的发展模式。

建筑业分类

根据中国国家统计局发布的《国民经济行业分类》，中国建筑业可分为四大范畴，包括(i)房屋建筑业；(ii)土木工程建筑业；(iii)建筑安装业；及(iv)建筑装饰、装修和其他建筑业，并可进一步细分如下图：

资料来源：沙利文报告

建筑业总产值

建筑业总产值指建筑业生产规模、发展效率及总产值的定量计量，包括(i)建筑工程产值，指建筑现场工程、设备安装及建筑维修；(ii)辅助建筑产品及产业工作产值；(iii)外包建筑服务及机械租赁服务产值；(iv)规划、设计及监理服务产值；及(v)其他建筑相关工作、产品及服务产值。

资料来源：沙利文报告

根据沙利文报告，除了有特殊要求的项目外，项目业主通常更倾向于委托总承包商负责管理整个建设项目，而不是委托多名专业承包商。因此，按产值计算，广东省由总承包商建设的项目占据建筑业大部分市场份额。2018年，广东省的总承包商占据广东省建筑市场份额的79.3%，而这一市场占有率在2022年进一步提高至83.0%。

随着中国大型建设项目的不断发展，按建筑产值计算，广东省建筑市场由总承包商主导，建筑产值从2018年约人民币10,993亿元按复合年增长率约14.7%增长至2022年的人民币19,043亿元，预计2022年至2027年的复合年增长率约为8.7%，并在2027年前达到约人民币28,947亿元的建筑产值。

根据国务院于2021年5月颁布的《关于深化“证照分离”改革进一步激发市场主体发展活力的通知》，取消建筑企业三级资质并相应调整二级资质，且不再设专业承包商三级资质分类，因此，预计未来将针对总承包及专业承包商大力推进施工许可证减证、简化审批，中国建筑业资质标准可望逐步优化。

资料来源：沙利文报告

在建筑业各个领域中，房屋建筑在广东省占据市场主导地位，占2018年市场份额约50.9%以及2022年市场份额约50.6%。土木工程构成广东省第二大领域，占2018年市场份额约27.8%以及2022年市场份额约32.5%。继2016年颁布《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》后，广东省土木工程领域于2018年至2022年以复合年增长率约17.9%快速增长，预计2022年至2027年的复合年增长率约为9.5%，继续稳占广东省建筑业增长最快的领域。

建筑业总收益

过去几年，广东省建筑市场总收益取得稳健增长，其中广东省在2018年至2022年间甚至实现双位数增长，以复合年增长率约11.8%上升至2022年约人民币23,315亿元，并有望在2027年前进一步增长至约人民币34,393亿元。

资料来源：沙利文报告

中国及广东省建筑业竞争格局

尽管中国龙头建筑企业以国有企业为主，但中国建筑业高度分散。这些国有企业严重依赖国内基础设施投资，而相关投资主要受政府支出计划推动。其他新兴的非国有私营建筑企业通过专注建立自身实力和竞争优势，在中国庞大的建筑市场中寻求机会。

根据沙利文报告，按照2022年中国建筑收益计算，私营建筑企业占市场份额约35.2%。按照2022年所有私营建筑企业所得建筑收益计算，五大私营建筑企业占2022年所有私营建筑企业市场份额约4.2%。按收益计算，2022年广东省建筑业市场规模占中国整体市场约8.2%。广东省建筑市场高度分散，按收益计算，2022年广东省五大私营建筑企业占广东省所有私营建筑企业市场份额约15.0%。

资料来源：沙利文报告

中国建筑业驱动因素

· 持续城镇化

根据中国国家统计局的数据，2022年中国城镇化率达到约65.2%，预计2027年将达到约72.0%，复合年增长率约为2.0%。持续的城镇化将推动住宅、工业和商业建设项目、公共工程以及土木工程建筑需求，从而刺激中国建筑业的发展。

· 加大基础设施投资

建筑业由资本驱动，其发展受益于固定资产投资的持续增长。在COVID-19疫情蔓延期间，中国政府通过加大基础设施项目投资支出来促进经济增长。2022年固定资产投资总额增至约人民币58.0万亿元，较2021年增长约4.8%。中国政府一直将公共支出投放于基础设施建设，以此作为刺激宏观经济及进一步促进建筑业增长的手段。

· 利好的国家政策

近年来，中央及地方政府机关密集出台激励政策，致力促进BIM等工业化及信息化技术应用以及装配式建筑发展。《国民经济和社会发展“十四五”规划（2021–2025）》提出加快中国交通、水利及能源等基础设施建设，进一步提高国家基本公共服务水平。此外，广东省政府亦相应发布建筑业五年发展规划，其中将着力加强基础设施及其他建筑领域的发展。

中国建筑业发展趋势

· 建设项目复杂程度及规模提高

随着中国城镇化率持续上升和建筑业快速发展，建设项目的复杂程度和规模双双提高。这为建筑企业创造机会的同时，也对项目管理标准的建模、评估和控制等方面提出更严格的要求，致力于在时间、成本、质量和安全之间实现整体平衡。此外，建筑企业近年来一直积极制定有机增长战略或通过并购转型为综合全方位服务建筑企业，力求加强优势占领不断增长的市场。

· 施工过程向机械化、机器人化及自动化迈进

随着中国经济和社会发展，建筑业人手日益稀缺，导致劳动成本不断上涨。国家“十四五”规划大力推广零部件生产机器人，同时探索运维机器人应用场景，并计划于2025年前在建筑业部署建筑机器人以实现大规模应用。因此，随着施工过程向机械化、机器人化及自动化迈进，劳动力需求将有所减少，未来有望提升效率。

· 采用绿色建筑技术

作为助力达到二氧化碳排放峰值及实现碳中和的起点，绿色建筑在国家建筑业转型升级战略中日益重要。在“十四五”规划下，中国政府高度重视绿色产业发展，省级政府纷纷制定激励政策，为从事绿色建筑发展的房地产开发商提供补贴或税收优惠。相信未来绿色建筑发展将有效带动包括新型建材、新能源及相关服务等子行业在内的建筑业向前迈进。

中国建筑业准入壁垒

· 资质及往绩记录壁垒

总承包商必须获得住房和城乡建设部及当地政府部门批准的资质，才能在中国执行建设项目。施工总承包资质分为不同等级，基于不同因素而授予，包括但不限于注册资本、往绩记录、经营规模、设备机械能力、技术创新、技术及管理人员最低人数等。具有入门级资质的总承包合同仅限于从事中小型建设项目。由于开发商及政府倾向与拥有多年建筑业经验且往绩记录及声誉良好的建筑公司合作，缺乏优秀往绩记录的新势力在争取招标项目及合同方面处于劣势。

· 资本及现金流壁垒

投身建筑业需要大量资金及稳健现金流管理，以支持为建设项目采购原材料、招聘人手以及购买或租赁设备及机械所需的庞大前期支出。若收取客户款项时间与向供应商付款时间之间出现任何现金流错配，建筑企业甚至需要预留资金，其中可能包括客户在项目期间直至协定缺陷责任期结束为止持有的质量保证金。此外，大型建设项目一般对承接项目的建筑企业施加较为严格的注册资本要求。因此，缺乏充足资金及现金流的新势力难以承接大型建设项目。

· 环境合规壁垒

随着各界对环境可持续性日益重视，预计建筑企业将于噪声控制、大气污染控制及废物处理等方面面临更严格的环保法律及法规。新进入者需要投入大量时间及精力以遵守各种法规，足以构成潜在壁垒。

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沙利文公司在建筑行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：山西安装（2520.HK）、怡俊集团（2442.HK）、中天湖南集团（2433.HK）、GC Construction（1489.HK）、丰城控股（2295.HK）、盈汇控股（2195.HK）、智欣集团（2187.HK）、广联工程（1413.HK）、德合集团（0368.HK）、Raffles Interior（1376.HK）、新威工程（8676.HK）、莹岚集团（1162.HK）、建中建设（0589.HK）、生兴控股（1472.HK）、文业集团（1802.HK）、徳益控股（9900.HK）、泰林科建（6193.HK）、豐城控股（8216.HK）、WMCH Global（8208.HK）、华记环球（2296.HK）、万亚控股（8173.HK）、中国天保（1427.HK）、Beng Soon（1987.HK）、远大住工（2163.HK）、安乐工程（1977.HK）、坤集团（924.HK）、浦江国际（2060.HK）、乐嘉思控股（1867.HK）、伟鸿集团控股（8522.HK）、管道工程（1865.HK）、Hon Corp（8259.HK）、恒益控股（1894.HK）、宝燵控股（8601.HK）、奥邦建筑（1615.HK）、人和科技（8140.HK）、万顺集团（1746.HK）、梁志天（2262.HK）、棠记（8305.HK）、荣丰集团亚洲（8526.HK）、徳益控股（8522.HK）、澳能建设（1183.HK）、荧德控股（8535.HK）、恒宇集团（2448.HK）、WT集团（8422.HK）、建鹏控股（1722.HK）、河北建设（1727.HK）、守益控股（2227.HK）、莹岚集团（8470.HK）、怡康泰（8445.HK）、万桐园（8199.HK）、浩柏国际（8431.HK）、进阶发展（1667.HK）、潪澔发展（8423.HK）、ECI Technology（8013.HK）、善乐国际（1660.HK）、黎氏企业控股（2266.HK）、艾硕控股（8341.HK）、爱得威建设（6189.HK）、邝文记（8023.HK）、丰盛机电（0331.HK）、科诺威德（1206.HK）、红星·美凯龙（1528.HK）。