上市捷报丨沙利文助力泓基集团（控股）有限公司成功赴港上市(2535.HK)

泓基集团（控股）有限公司（股票代码：2535.HK）于2024年3月8日成功登陆香港资本市场主板。公司是一家香港钢结构工程承造商，专注于为香港建造项目供应、制造及安装结构钢。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为泓基集团（控股）有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

泓基集团（控股）有限公司（以下简称“泓基集团”）于2024年3月8日成功上市，公司最终发售价为每股0.25港元，全球发售净筹约9,100万港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书的相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

投资亮点

公司为客户提供钢结构工程相关订制解决方案；

公司在香港钢结构工程行业拥有良好的业绩纪录；

公司的管理团队经验丰富且专心致志。

香港钢结构工程市场概览

钢结构工程指钢结构的制作及成型，通常在建筑及基建的初始建设阶段作为支柱。供应商按照建筑图纸及设计中规定的规格供应、切割、弯曲、焊接及组装钢框架、桁架及其他构件。由于钢的强度、耐久性、供应及预制的便利性，钢结构工程亦允许设计上的灵活性，缩短现场组装所需时间及可有助于加快整个施工过程。预制钢结构的使用减少现场施工时间，并提供一种高效、精确及可控制质量的建筑方法。

行业上游原材料及设备供应商提供由钢厂及供应商提供的相关钢板、钢筋、梁、柱等，以及切割、折弯、焊接等机械。中游总承造商以预制为主，随后，由行业下游对预制钢构件在工地竖立及组装，连接至建筑物的混凝土地基上，添加混凝土楼板、梁及柱以支撑建筑物的重量。

资料来源：沙利文报告

由于新冠肺炎疫情爆发，2019年至2020年香港钢结构工程市场规模减缩，当时正在进行的建筑项目进度延迟及新建筑项目延期动工。随着疫情逐渐得到控制，钢结构工程的市场规模于2022年复苏，钢结构工程市场规模由2018年的94.11亿港元增至2022年的99.136亿港元，复合年增长率为1.3%。预计市场规模将从2023年的104.092亿港元增长到2027年的125.801亿港元，年复合增长率为4.8%。

资料来源：沙利文报告

香港钢结构工程市场的

关键市场驱动因素

· 公营及私营界别发展需求

根据香港政府2023-24年度财政预算案，公共基建的总开支预计将于2023至2024财政年度达约890.27亿港元。根据香港2023至2024年财政预算案，香港财政司长预计2022-23财年的预算赤字为1,398亿港元，是原来估计的563亿港元的两倍多。香港财政司司长预计，截至2024年3月31日止财政年度的预算赤字将较先前估计的约544亿港元进一步增加。虽然香港政府已为基建发展分配预算，但预计其中一部分可能透过发行政府债券及（或）其他资金来源来融资。部分大型公共基础设施项目包括古洞北、洪水桥（厦村）及元朗南的大型新发展区、大屿山的交椅洲人工岛基建项目，以及科学园及数码港的扩建工程。与此同时，私营界别的发展项目预计亦将持续，其中一个例子是希慎兴业与华懋集团在铜锣湾加路连山道合作开发的商业项目，预计于2026年完成。考虑到结构钢因其强度、耐久性、高强度重量比及设计灵活性，可满足特定负载要求，因此在建筑工程中越来越多地使用结构钢，预计建筑工程需求增加将为香港钢结构工程带来增长机遇。

· 预制钢结构工程的益处

在钢结构工程的预制模型中，预制钢材构件为使用精密工具在受控制的工厂内制造，然后运送至建筑工地进行装配。在受控制的工厂进行场外预制钢材构件可大幅减少工地施工时间。倘预制组件可于现场拆除及组装，可免除因现场组装而产生的相关劳工成本。此外，因有关工作乃使用精密机械及焊接设备于受控制环境中进行，在厂房预制可加强质量监控及将瑕疵减至最低。总体而言，预制工序可简化建筑工程，加速工程进度，降低劳工成本，提高质量及安全性以及制造出品质较高的制成品。

· 政府及学术界支持行业发展

香港建造业面临严峻挑战，例如劳工短缺及劳动力老龄化。为解决该等问题，香港政府已加大力度提供财政支持，以提高行业标准。在《香港2022至2023年度财政预算案》中，政府建议向建造业议会拨款10亿港元，以支持人力培训，包括为面临劳动力短缺的行业增加培训机会及津贴金额，以吸引新人入行及转行进入建筑业。

钢结构工程行业作为香港建造业的一个重要分支，预期会从政府的努力（特别是建造业议会的努力）中获益匪浅。议会将利用预算扩大钢材制造及安装培训项目，这将有助于培养更多熟练的钢铁工人，以满足建筑及基建项目对钢结构日益增长的需求。钢铁工人的津贴亦将提高，使钢结构工程行业更具吸引力及酬劳丰厚。通过更广泛的培训及更高的工资，钢结构工程行业可以克服自身长期存在的劳动力挑战。

此外，有关钢结构工程的大学及研究机构在支持钢结构工程行业的长期实力及竞争力方面发挥越来越重要的作用。例如，国家钢结构工程技术研究中心在香港理工大学成立分中心，标志着香港学术界和教育界对钢结构工程行业的支持力度越来越大。随着钢结构工程行业不断向更复杂的领域发展，如高层塔楼及大跨度结构，需要具备专门钢技术及设计专长的熟练专业人员，建立相关平台将迎合行业需要。而更大规模、训练有素及积极进取的劳动力队伍也将会加强业界的能力、生产力和竞争力，并最终推动对香港发展目标至关重要的钢材制造及建筑活动。

· 采用钢结构工程可保护环境

根据中国钢结构协会的资料，与混凝土结构相比，钢结构的能源效率高3%，生产过程中二氧化碳排放量减少10%。此外，钢结构在施工过程中较混凝土结构更环保，可节能13%，减少二氧化碳排放量15%。一旦钢结构达到其使用寿命，钢材料可以被拆除、收集和重新熔化，以制造新的产品。回收钢材只需要使用由原材料生产新钢材所需能源的一小部分。因此，钢材回收具有显着的环境效益，如减少废物堆填、降低采矿及制造业务的排放，以及保护新钢材生产所需的自然资源。

相比之下，自构筑物拆除的混凝土通常最终会运送到垃圾堆填区成为垃圾，因为其不能像钢材一样回收利用。用于生产混凝土的原材料（如沙、砾石及石灰石）亦需要繁重的采矿作业，会破坏环境。虽然新的混凝土使用回收材料制造，但与钢材相比，目前的回收率仍然较低。在物业发展商及建筑承造商对生态友好及可持续物业开发的意识不断增强的推动下，钢结构工程于香港已日益普及。根据Trade Map的资料显示，香港使用铁或钢制成的结构或构件的进口量（吨）由2018年的25.6万吨增至2022年的34.61万吨，复合年增长率为7.8%，表明香港对钢结构工程的需求激增。

通过钢结构工程对总建筑面积的积极影响

钢结构提供一个增加可用楼面的机会，因为材料的特性可规划出更多平面布局及可用空间。钢结构柱的直径更小，柱与柱的间距更大，板材更薄的板及地基更简单，可最大限度地减少结构及承重元素所需的空间。与混凝土相比，钢材可以通过更细长及开放的结构设计，以更小的体积实现相同的承载能力。通过优化，该等钢材拥有的效益增加了可使用面积及更多空间。对于多层建筑而言，增加楼面面积意味着增加收益或占用潜力，钢材节省空间的特性成为引人注目的优势，并推动香港钢结构工程市场的发展。

香港钢结构工程市场的趋势和机遇

提倡建筑废物分类及回收利用

建筑废物分类及回收利用已成为香港钢结构工程行业的重要趋势。钢材制造及安装产生的废金属，废弃的螺栓及其他废物可以回收利用。回收钢铁最大限度减少建筑项目运往堆填区的废物量。广泛的回收将产生更多的废钢，增加回收业务的规模。此举可因为其提供稳定的可回收材料供应，能够提高钢结构工程公司的效率。其增强钢结构工程行业的可持续发展，成为注重环保客户的重要考虑因素，因此成为一种流行趋势。

建筑设计日趋成熟

香港建筑设计日趋成熟，在很大程度上促进了钢结构行业的合作、技术创新、声望及可持续建筑。特别是，当今复杂的建筑设计经常包含弯曲的形态、有角的形状及复杂的细节，而钢结构是实现该等几何形状的理想选择，因为其具有轧制、切割及焊接成任何形态的能力。拥有先进制造能力的钢材供应商在提供定制和独特组件方面处于有利地位。建筑师、工程师及钢结构工程承造商之间的密切合作得以不断加强、携手工作、贡献想法、处理施工问题，并获得对设计意念的共同理解。投资于具备先进能力、灵活设计解决方案以及与有远见的建筑师合作的钢铁公司将走在进步的前沿。

在市区重建项目中采用钢结构

香港是人口最密集的城市之一，建筑空间及时间都受到限制，钢结构为市区重建项目提供显着的优势。钢结构建筑因为材料更轻、地基所占面积更少、节省成本，可以在面积有限的场地上建造更高的建筑物。钢材重量较轻亦允许在现有的地基上增加高度，最大限度地善用楼面空间。随着香港市区重建的持续进行，钢结构工程在地基无法扩展及项目施工期无法延长的情况下，释放出向高空发展及施工期更短的潜力。

香港钢结构工程市场的挑战及威胁

劳动力短缺

由于香港人口老龄化，加上对工人技术及资历的要求更趋严格，钢结构工程行业严重缺乏有经验及熟练的劳工。根据建造业议会的资料，截至2023年，香港熟练建筑工人短缺将达5,000至10,000人。到2022年底，在结构钢焊接工中，50岁及以上的工人占劳动力的60.6%。缺乏充足的适宜劳工可能导致项目延迟竣工及潜在的质量问题及修复工作，从而导致成本超支及盈利能力下降。部分公司可能因缺乏人力而无法承接新项目或拓扩其业务，亦可能导致失去潜在商机及增长放缓。整体来看，劳工短缺将进一步增加行业参与者的营运成本，并可能导致营运压力。

材料成本上升

在过去五年，用于钢结构工程的主要原材料价格大幅上涨。例如，钢板的价格指数分别由2018年的117.7上升至2022年的196.3。有关材料成本上升将导致钢结构工程支出增加，可能进一步对其利润率产生负面影响。

项目要求日益提高

在香港，钢结构工程行业正面临项目在可持续性及合规方面的要求不断提高的趋势。香港建筑项目越来越注重可持续发展，可能增加设计及施工过程的复杂性。例如，将节能功能或绿色空间融入建筑设计可能需要额外的规划及专业知识。香港亦已制定严格建筑规范及法规，以确保建筑项目的安全及品质。遵守该等法规可能会增加钢结构工程行业设计及施工过程的复杂性，尤其是对于大型及复杂的项目。

香港政府财政赤字

面对财政赤字及储备下降的挑战，政府为基建发展分配资金的能力可能有限。面对财政赤字及储备下降的挑战，政府为基建发展分配资金的能力可能有限。根据香港2023至2024年财政预算案，香港财政司长预计2022-23财年的预算赤字为1,398亿港元，是原来估计的563亿港元的两倍多。香港财政司司长预计，截至2024年3月31日止财政年度的预算赤字将较先前估计的约544亿港元进一步增加。根据基本法第107条，香港政府编制预算应以量入为出原则，力求收支平衡，避免赤字，并与本地生产总值的增长率相适应。由于政府可能需要优先考虑教育及医疗保健支出，并减少整体支出，基建项目可能面临预算削减或延迟。这可能会影响道路、桥梁、港口及公共交通系统等基建的建设、维护及扩建。虽然香港政府已为基建发展分配预算，但预计其中一部分可能透过发行政府债券及（或）其他资金来源来融资。根据2023-24年度财政预算案，计画在2024财年发行不少于500亿港元的银色债券及150亿港元的绿色零售债券，并在未来发行的政府绿色债券及基础设施债券中，预留一定比例用于强积金资金优先投资。未来，政府绿色债券计划将进一步扩大涵盖可持续发展融资项目，并设立基础设施债券计划，以更好地管理重大基建项目的现金流量需求。道路、桥梁和交通系统建设等公共基建工程在城市发展中发挥重要作用，并成为私人建设的催化剂，乃由于其增强了一个地区的连结性、可及性及整体吸引力。基建工程的延误可能导致对住宅楼宇、商业综合体及办公室等私人建筑项目的需求减少。

物业市场低迷

香港物业市场持续低迷，经济成长放缓及利率飙升导致房地产需求下降。根据差饷物业估价署的数据，2023年香港私人住宅单位的价格指数较2022年下跌8.7%，较2021年下跌14.0%。物业市场的整体需求仍在下降。2023年首十个月，香港物业成交量按年下跌5.8%至37,519个单位，同期销售额按年下跌4.3%至3,453亿港元。在物业市场低迷期间，住宅及商业领域对新建筑项目的需求通常会减少，这导致私人建筑工程放缓，因为开发商可能会因市场需求下降而推迟或取消规划项目。

香港钢结构工程市场的成本结构分析

结构钢焊接工为钢结构工程行业通用工种之一。钢结构工程行业的劳工类型亦包括结构钢架工、普工及体力工。该等工人平均日薪由2018年1380.2港元减少至2022年1317.2港元，复合年增长率为-1.2%。随着新冠肺炎疫情消退及建筑工程的逐步复工，于2023年上半年劳工平均工资呈上升趋势。随着香港钢结构工程行业的积极发展，对钢结构工程工人的需求将持续增加。预计于2023年至2027年，钢结构工程工人的日均工资将按约1.5%的复合年增长率增长，并于2027年达到1,531.6港元。

附注：上述数据是指从事公营界别建筑项目的普工、劳工、结构钢焊接工及结构钢架工的平均工资。

资料来源：沙利文报告

根据香港政府统计处的资料，钢板价格指数由2018年的117.7上升至2022年的196.3，复合年增长率约为13.6%。具体而言，香港钢板价格指数由2020年的123.1大幅上升至2021年的184.3，复合年增长率约为49.7%，主要由于国内钢材产量下降、出口钢材出口退税取消及钢材主要构件出口关税上调所致。预计从2023年至2027年，香港钢板价格指数将以约2.8%的复合年增长率增长，主要归因于复工以及香港基建发展及中国汽车制造业的需求持续增加。

资料来源：沙利文报告

香港钢结构工程市场的竞争格局

整体而言，香港钢结构工程市场竞争激烈，服务供应商专注于私营及公营界别项目，例如桥梁、体育场馆、商业楼宇、其他社会设施及住宅楼宇。根据发展局的资料，截至2024年2月，发展局存置的认可公共工程专门承造商名册中，钢结构工程类别下的注册承造商共有50家。据估计，香港钢结构工程行业的市场参与者超过500家。随着建筑项目日益复杂，钢结构承造商扩大其服务范围，以满足客户不断提高的期望。

随着市场发展至成熟阶段，主要市场参与者正透过垂直整合及产品组合多元化寻求扩张机会。部分钢结构工程承造商购入生产或加工设施，通过整合材料及零件采购、制造、加工至钢结构产品供应和安装价值链中的所有关键环节，以利用营运灵活性。凭借垂直整合的业务模式，领先市场参与者通常拥有自身的加工或制造设施，使其能够更有效地控制生产成本及产品质量，并更快地回应市场需求。凭借自身的加工设施，彼等能够确保为客户提供一致的产品供应，并在调整供应及安装时间表方面享有更大的灵活性，以满足补充订单及不可预见需求的紧迫时间。

具体而言，该优势为市场参与者提供可同时推动收益增长及扩大市场份额的难以比拟的能力。在香港超过500家钢结构工程承造商中，仅有约2%的承造商拥有内部制造钢结构的能力。本集团是香港为数不多拥有自身加工或制造设施的钢结构工程承造商之一。

截至2022年12月31日止年度，按收益计，香港钢结构工程市场五大从业者贡献整个市场的17.0%。截至2022年12月31日止年度，本集团录得钢结构工程的收益约为336.4百万港元，占香港行业总收益约3.4%。

香港钢结构工程市场的竞争因素

· 提供全面产品的内部能力

钢结构工程产品市场竞争激烈且分散。为了区别于其他市场参与者，提供综合工程承包服务的钢结构工程供应商通常受到下游客户（包括房地产发展商及政府机构）的青睐。特别是那些拥有内部加工及制造钢结构能力并拥有自身加工或制造设施的钢结构工程承造商，通常能够更有效地控制生产成本及产品质量，更迅速地对市场需求作出反应，确保为客户提供持续的产品供应，并享有更大的灵活性以调整供应及安装时间表，以满足不可预见需求的补充订单及紧迫的时间，从而帮助其提高盈利能力及谈判能力，增加其市场占有率。

与持份者建立良好的关系

与客户己建立稳定关系的老牌承造商占优，因为其更了解客户的要求。最重要的是，由于拥有丰富的施工经验，其更有能力为客户（包括总承造商及房地产发展商）提供订制服务，节省谈判和协调的时间及成本，确保钢结构准确地满足设计和施工要求。此外，与认可原材料供应商保持长期关系有助于钢结构工程供应商保持具竞争力的价格及稳定的优质材料供应。对于钢结构工程供应商而言，与政府机构保持良好的关系亦至为重要，因为这可以帮助其更加了解政府的政策法规，确保其产品和服务符合相关标准及要求，并获得政府的信任及支持。整体而言，与持份者保持良好的关系会带来更多的持续合作及推荐的机会。

认可及资格

资格是行业竞争的关键因素之一。发展局专门公布并定期更新认可公共工程物料供应商及专门承造商名册，包括公共工程招标的工程类别及合约价值，供市民及潜在客户查阅。获当局认可并获授资格的钢结构工程供应商可竞投无价值限制的公营界别项目，令该等钢结构工程供应商获得更多商机，更有机会获得建筑承造商的青睐。此外，在质量体系管理、职业健康及环境管理方面获得ISO 9001、ISO 45001和ISO 14001等广泛认可证书的钢结构工程承造商，在市场上更具竞争力。

香港钢结构工程市场的准入壁垒

久经考验的往绩

一般而言，钢结构工程包括各种基建和设施，例如桥梁、公众场地等，承造商须在规定时间和预算内完成高质量的工程。有设计缺陷的钢结构工程可能导致现有设施或公用设施的损坏，例如结构断裂导致施工周期延长、增加财产损失及安全隐患。此外，钢结构工程客户（例如香港政府、大型地产发展商）会从不同方面评估承造商（例如工程质量、交付工程的及时性，以及是否符合安全及环保要求）作为批出标书的评审准则之一。新进入者在过去若并无建立与行业持份者合作基础上的良好声誉及提供钢结构工程的经验，将阻碍其确立市场地位。

初始资本要求

由于工人的招聘及培训、原材料及设备采购以及现场仓储及制造工厂的建立需要大量的资本，资本需求对钢结构工程行业的新进入者构成壁垒。钢结构工程承造商通常于项目初期出现净现金流出，乃由于项目前期成本所致。前期成本一般包括就材料向供应商支付的款项、建筑地盘工程分包商及结构钢制造工程分包商的分包费用、制造间接费用以及机械服务费。此外，应新客户的要求，为大型建筑项目发出履约担保可能需要大量资金，通常相当于合约金额的10%。未能就生产或建筑成本及时付款及（或）发出履约担保可能会延迟项目施工时间及（或）影响钢结构工程承造商的信誉。此外，由于付款通常是根据建筑工程的完成情况结算，因此承造商垫付资金的情况更为常见。再者，充足的资本储备可以证明有能力应付材料短缺、设备故障等风险，这对承造商投标及从事大型建筑项目均甚有利。

技术知识

技术知识是钢结构工程行业市场新进入者的关键壁垒之一。现有市场参与者通常对钢构件及模组单元的设计、制造及安装有深刻的理解，以提供优质服务。具体而言，钢结构通常用于高楼层、大跨度、复杂的建筑形状，需要重载或起重机吊装能力，以及高温耐久性等，因此承造商需要考虑钢材的性能来选择钢结构，如框架、网格及电缆，视乎应用而有所不同。只有具备充足施工经验及机械知识的专业人员才能综合考虑系统特点、荷载分布及性能进行布局设计。凭借该等技术诀窍，可以保证工程质量，满足客户的多元化需求。

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沙利文公司在建筑行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：中深建业（2503.HK）、山西省安装（2520.HK）、怡俊集团（2442.HK）、中天湖南集团（2433.HK）、GC Construction（1489.HK）、丰城控股（2295.HK）、盈汇控股（2195.HK）、智欣集团（2187.HK）、广联工程（1413.HK）、德合集团（0368.HK）、Raffles Interior（1376.HK）、新威工程（8676.HK）、莹岚集团（1162.HK）、建中建设（0589.HK）、生兴控股（1472.HK）、文业集团（1802.HK）、徳益控股（9900.HK）、泰林科建（6193.HK）、豐城控股（8216.HK）、WMCH Global（8208.HK）、华记环球（2296.HK）、万亚控股（8173.HK）、中国天保（1427.HK）、Beng Soon（1987.HK）、远大住工（2163.HK）、安乐工程（1977.HK）、坤集团（924.HK）、浦江国际（2060.HK）、乐嘉思控股（1867.HK）、伟鸿集团控股（8522.HK）、管道工程（1865.HK）、Hon Corp（8259.HK）、恒益控股（1894.HK）、宝燵控股（8601.HK）、奥邦建筑（1615.HK）、人和科技（8140.HK）、万顺集团（1746.HK）、梁志天（2262.HK）、棠记（8305.HK）、荣丰集团亚洲（8526.HK）、徳益控股（8522.HK）、澳能建设（1183.HK）、荧德控股（8535.HK）、恒宇集团（2448.HK）、WT集团（8422.HK）、建鹏控股（1722.HK）、河北建设（1727.HK）、守益控股（2227.HK）、莹岚集团（8470.HK）、怡康泰（8445.HK）、万桐园（8199.HK）、浩柏国际（8431.HK）、进阶发展（1667.HK）、潪澔发展（8423.HK）、ECI Technology（8013.HK）、善乐国际（1660.HK）、黎氏企业控股（2266.HK）、艾硕控股（8341.HK）、爱得威建设（6189.HK）、邝文记（8023.HK）、丰盛机电（0331.HK）、科诺威德（1206.HK）、红星·美凯龙（1528.HK）。