上市捷报丨沙利文助力舒宝国际集团有限公司成功赴港上市(2569.HK)

舒宝国际集团有限公司（以下简称“舒宝国际”）本次上市计划发售25,000万股H股，其中90%为国际发售，10%为公开发售。每股最高发售价为0.6港元，预计募集资金净额约为1.5亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

• 公司专注于市场潜力大、增长强劲的产品类别，尤其聚焦生活水平和卫生意识不断提升的欧亚大陆市场；

   

• 公司与大型零售商及知名品牌建立牢固的关系，以与客户携手并进；

   

• 公司不断扩大D2C布局（直接面向消费者）布局，提升市场普及率；

   

• 公司拥有强大的生产能力驱动的运营效率；

   

• 公司是欧亚新兴市场的中国个人卫生用品生产商，根据沙利文报告，2023年中国所有一次性使用生用品供商中，公司对俄罗斯的婴童一次性使用卫生用品出口额排名第二；

一次性使用卫生用品生产所产生的收入（反映产销值）由2019年的约人民币925亿元增长至2023年的人民币963亿元，复合年增长率约为1.0%。预计到2028年将进一步增至约人民币1,136亿元，自2023年起年均复合增长率约为3.4%。

出口产销值实现大幅增长，由2019年的约人民币126亿元增至2023年的人民币204亿元，复合年增长率高达约12.8%。预计到2028年将达到约人民币285亿元，自2023年起年均复合增长率约为6.9%。出口额占产销值比重由2019年的约13.6%提升至2023年的21.2%，预计到2028年将达到约25.1%。

资料来源：中国造纸协会、海关总署、沙利文分析

婴童护理一次性使用卫生用品出口市场是其中增长最快的细分市场，由2019年的约人民币70亿元增至2023年的人民币120亿元，复合年增长率约为14.4%。预计到2028年将达到人民币170亿元，自2023年起年均复合增长率约为7.2%。

资料来源：海关总署、沙利文分析

中国一次性使用卫生用品的主要出口目的地为东盟、美国和俄罗斯。出口至这三个地区的占比分别由2019年的19.7%、10.7%及4.6%增长至2023年的31.6%、10.4%及9.1%。预计到2028年，这三个市场占比分别为33.0%、13.0%及11.0%。增长动力主要来自中国生产与技术的进步以及贸易关系的加强。

资料来源：海关总署、沙利文分析

中国对俄罗斯一次性使用卫生用品出口额显著增长，由2019年的约人民币6亿元跃升至2023年的约人民币18亿元，复合年增长率高达31.6%。预计到2028年将达到约人民币31亿元，自2023年起复合年增长率约为11.5%。

2019至2021年期间（国际制裁实施前），中国对俄罗斯年出口额稳定在约人民币5-6亿元左右。2022年国际制裁后，中国出口额大幅攀升至约人民币14亿元（同比增长133.3%），2023年进一步增长至18亿元（同比增长28.6%）。增长主因包括全球品牌撤出俄罗斯后，本土零售商和纸尿裤品牌的订单增加。由于本土品牌更倾向于与独立合同生产商合作，而非与全球领先企业的OEM合作伙伴合作，这一趋势推动了中国独立生产商的出口额增长。

尽管俄罗斯出生率偏低，但本土纸尿裤品牌及零售商的需求旺盛，尤其是受益于原材料短缺和物流成本上升，推动了自有品牌产品的需求增长。

资料来源：海关总署、沙利文分析

一次性使用卫生用品包括婴童护理一次性使用卫生用品、女性护理一次性使用卫生用品及成人失禁一次性使用用品。中国人口出生率下降，导致人口结构显著收缩，其中0至6岁群体由2019年的约97.6百万人减少至2023年的约70.7百万人（复合年增长率-7.7%），预计到2028年进一步减少至约46.8百万人（复合年增长率-7.9%）。0至3岁群体受出生率下降直接影响，由2019年的46.8百万人减少至2023年的29.1百万人（复合年增长率-11.2%），预计到2028年进一步减少至21.4百万人（复合年增长率-6.0%）。受中国出生率持续下降和COVID-19疫情的严重影响，2019年至2023年，中国婴童护理一次性使用卫生用品市场的零售额由约人民币755亿元下降至人民币504亿元，复合年增长率约为-9.6%。因此，一次性使用卫生用品市场的零售额由2019年的约人民币1,421亿元小幅下降至2023年的人民币1,309亿元，复合年增长率约为-2.0%。预计2028年将达到约人民币1,480亿元，自2023年起复合年增长率约为2.5%。

成人失禁一次性使用用品市场是一次性使用卫生用品市场中增长最快的部分，其零售额由2019年的约人民币94亿元增长到2023年的人民币142亿元，复合年增长率约为10.9%。预计2028年将达到约人民币184亿元，自2023年起复合年增长率约为5.3%。成人失禁一次性使用用品的主要用户为65岁及以上人群，随着身体机能因年岁衰退及失禁现象越来越普遍，需求增长。随着预期寿命的提高，中国老年人口由2019年的约177.7百万人增至2023年的216.8百万人（复合年增长率5.1%），预计到2028年将突破约241.8百万人（复合年增长率2.2%）。2023年老年人口占总人口的约15.4%，预计到2028年将提高至约17.2%。

女性护理一次性使用用品市场相对稳定，销售额由2019年的约人民币572亿元增加至2023年的人民币663亿元，复合年增长率约为3.8%。预计到2028年达到约人民币716亿元，复合年增长率约为1.5%。主要消费者为12至49岁的女性，随着初潮年龄越来越早及绝经年龄越来越晚，市场需求也随之扩大。根据中国国家统计局发布的按五岁为一个年龄段划分的女性人口数据（即10至14岁、15至19岁……45至49岁），10至49岁的女性人口由2019年的约378.3百万人减少至2023年的352.0百万人（复合年增长率-1.4%），预计到2028年进一步减少至约341.0百万人（复合年增长率-0.6%）。尽管如此，女性人口在总人口的占比预计将维持相对稳定，2023年约为25.0%，2028年为24.3%。

2019年至2023年，中国的一次性使用卫生用品市场复合年增长率为负，主要由于2019年至2022年婴童护理一次性使用卫生用品市场收缩以及COVID-19疫情的影响。婴童护理一次性使用卫生用品市场由2019年的约人民币755亿元减少至2022年的人民币505亿元，复合年增长率约为-12.5%。2023年，婴童护理一次性使用卫生用品的市场规模为人民币504亿元，较2022年仅略微下降0.2%。相反，该期间的女性护理一次性使用卫生用品市场及成人失禁一次性使用用品市场却在增长。

2021年8月三孩政策实施及政府出台多项政策支持生育后，出生率下降趋势有望缓解，逐步扭转。此外，随着中国消费者购买力的提高、对优质婴童护理一次性使用卫生用品的需求增加，中国婴童护理一次性使用卫生用品市场出现价格更高的婴童学步裤，因其具备鲜明的功能特性而获市场青睐。生育率反弹及婴童学步裤消费频率增加，预计将于2023年至2028年期间推动中国一次性使用卫生用品市场发展。

资料来源：中国造纸协会、国家统计局、沙利文分析

中国婴童护理一次性使用卫生用品对俄罗斯的出口市场拥有约300位参与者，该市场高度集中，2022年及2023年前三大一次性使用卫生用品供应商的出口额合计分别约占市场份额的56.4%及77.0%。

2022年及2023年，在中国所有一次性使用卫生用品供应商中，本公司对俄罗斯的婴童一次性使用卫生用品出口额排名第二。本公司的收入主要来自合同生产业务。由于俄罗斯遭受国际制裁，于往绩记录期间，来自俄罗斯的收入可观，且持续增加。

全球领先的纸尿裤公司在俄罗斯销售的婴童护理一次性使用卫生用品并非完全国产。随着中国公司不断积累丰富的生产经验和技术日趋成熟，目前已能够生产符合国际标准的高质量产品。因此，公司C（纽约证券交易所上市公司的子公司，专供各类个人保健/消费品、个人护理及卫生用品）及公司G（东京证券交易所上市公司的子公司，专供各类个人护理及宠物护理用品）等知名纸尿裤公司已与中国OEM制造商合作。

此外，对俄罗斯的经济制裁可能会扰乱原材料供应链或提高原材料价格，从而提高当地生产商的生产成本。相比之下，中国拥有成熟的供应链和强大的生产能力，即使在制裁下也能保持对俄罗斯的稳定供应。这使中国婴童护理用品生产商在俄罗斯市场具有竞争力。

●成本竞争力

中国制造业得益于成本优势，包括人工成本较低及规模效应。该优势使中国一次性使用卫生用品生产商可以低于众多其他国家的成本进行生产。因此，中国产品在全球市场上具有竞争力，对寻求物美价廉一次性使用卫生用品的买家具有吸引力。

●技术进步

对研发的持续投入巩固了中国一次性使用卫生用品行业的技术创新。机器、生产工艺及材料的升级，使产品质量、效率及创新能力得到提升。技术实力的进步使生产商可以生产符合国际标准的产品，确保可靠性且满足全球各地消费者的需求。

●贸易伙伴关系及市场渗透率

中国积极推广一次性使用卫生用品的贸易伙伴关系及扩大市场覆盖面。进军新兴市场或巩固既有市场的投入，使中国在一次性使用卫生用品领域的出口市场显著增长。有效的分销网络、有针对性的目标市场及对本地消费者偏好的了解，推动了出口增长。2023年，中国向193个贸易伙伴出口一次性使用卫生用品。市场渗透率按中国一次性使用卫生用品出口额除以中国以外全球一次性使用卫生用品市场规模计算，由2019年的0.9%增加至2023年的1.4%。

●向可持续发展和生态友好型产品迈进

全球对环境的关注推动全球向环保产品的转变，包括中国的一次性使用卫生用品出口。生产商将投资于环保型、生物降解材料的研发，以减少对环境的影响，并采用环保型生产工艺以满足消费者对环保的要求。

●通过专门定制产品进行创新

中国的卫生用品出口将优先考虑定制及创新，利用先进材料和技术根据不同消费者需求定制产品，以提高全球竞争力。这些定制将为自有品牌及合同生产打开市场。

●需求不断扩大

卫生和健康意识的提高为中国一次性使用卫生用品出口市场带来了机遇。随着个人卫生保健意识的提升，尤其在新兴市场，对高品质一次性使用卫生用品的需求日益增长。中国可以针对不同消费者群体，提供多样化、物美价廉的产品，利用这一不断扩大的市场。

●激烈的市场竞争

中国一次性使用卫生用品出口市场面临来自国内外生产商的激烈竞争。不同国家生产的产品同质化严重，导致价格、质量和品牌成为竞争关键因素。这种竞争需要持续创新、成本管理和差异化战略以保持市场份额。

●质量和合规标准

达到国际质量标准和遵守法规仍然是中国生产商面临的一大挑战。在不同出口市场，坚持严格质量控制和遵守法规可能较为复杂。要确保不同地区的质量、安全和认证要求一致，生产商需在研发、测试和生产方面投入大量资源。

●初期投资大

一次性使用卫生用品生产是资本密集型行业，新进入者需大量初始投资用于生产设备、原材料及生产线建设。此外，生产商还需持续投资于技术升级和产品研发。

●技术知识及生产经验

一次性使用卫生用品的生产涉及复杂工艺，包括原材料选择、吸收性能优化及产品设计。生产商需掌握相关技术知识，确保产品质量符合国内外标准及消费者期望。

●品牌建设与营销

在竞争激烈的市场中，树立品牌及提高知名度是成功关键。新进入者需在营销及品牌建设方面投入资源，吸引消费者并建立忠实客户群，并根据当地消费习惯定制营销策略。鉴于现有品牌已占据市场份额，新进入者需制定差异化战略以脱颖而出。