上市捷报 | 沙利文助力正业生物控股有限公司成功赴美上市

正业生物控股有限公司（以下简称“正业生物”）于2025年1月7日成功登陆美国纳斯达克。公司计划发售150万股普通股。每股发行价为4.00美元，募集资金总额约为600万美元。

在本次赴美上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与SEC和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成监管机构关于行业方面的各种问题的反馈等。

• 公司作为世界领先的兽用疫苗制造商，20多年来，专注于兽用疫苗的研究、开发、制造和销售，一直致力于提高动物健康；

   

• 公司拥有多样化且全面的兽用疫苗产品组合，涵盖猪、牛、羊、家禽以及宠物等多个动物物种；

   

• 公司拥有高质量的生产能力，已建立了3个兽用疫苗生产车间，13条疫苗生产线，1个质量检验中心和1个用于疫苗开发的动物设施，能够高效、稳定地生产符合标准的兽用疫苗；

   

• 公司拥有强大的研发能力，不仅拥有自有研究中心，还与国内多家大学和机构保持长期合作关系，持续开发和制造新产品；

   

• 公司在国内外建立了强大的销售和分销网络，覆盖中国28个省级地区，并已在越南、巴基斯坦、埃及等多个国家设立了销售渠道。

根据沙利文报告，公司：

• 2022年公司是中国拥有最全面产品组合的兽用疫苗公司；

   

• 按2022年兽用疫苗的销售额计，公司是中国排名第十的兽用疫苗提供商；且2022年公司兽用疫苗收入的年增长率位居市场第一，达到了21.4%；

   

• 按2022年猪用疫苗销售额计，公司排名全国第八；

   

• 按2022年家禽疫苗销售额计，公司排名全国第九；

   

• 按2022年牛羊疫苗销售额计，公司排名全国第四。

根据产品类型，动物疫苗可分为活疫苗和灭活疫苗。

活疫苗：活疫苗是由细菌或病毒病原微生物制成的活性微生物制剂，在人工培养条件下可以降低或减少毒性，但仍保留病原微生物的免疫原性和繁殖能力，或从外部筛选出一些无毒的微病毒病原体。常见的活疫苗包括经典猪瘟兔化弱毒疫苗、水痘活疫苗、羊小反刍兽疫活疫苗等。大多数活疫苗通过真空干燥进行冷冻干燥，可以延长疫苗的储存时间，并保持疫苗的活性。

灭活疫苗：灭活疫苗由细菌(病毒)培养物或毒性组织或细胞培养物制成，通过化学灭活剂或加热灭活微生物并保持免疫原性，然后添加适当的防腐剂或免疫佐剂。灭活疫苗通常需要佐剂。根据不同的佐剂，灭活疫苗可分为油佐剂疫苗、铝佐剂疫苗(作用时间较长)和蜂胶佐剂疫苗(蜂胶增加免疫效果)。常见的灭活疫苗包括猪假狂犬病灭活疫苗、禽流感灭活疫苗等。

中国兽用疫苗市场的规模从2018年的19亿美元增长到2022年的25亿美元，年复合增长率（CAGR）为6.6%，预计到2026年将进一步增长至32亿美元，年复合增长率为6.5%。

猪肉是中国人最重要的动物蛋白来源，并且长期以来在中国的肉类消费中占据主导地位。猪肉可以分为两大类：育种猪和商品猪。2021年，从猪肉消费市场的供应侧来看，中国的猪肉产量为5,300万吨，占全球猪肉产量的44.09%，位居世界第一。从猪肉消费市场的需求侧来看，中国的猪肉消费约占全球猪肉消费的46%，人均猪肉消费量大约是全球人均猪肉消费量的两倍。

中国猪用疫苗市场的规模从2018年的8.4亿美元增长到2022年的12亿美元，年均增长率（CAGR）为9.4%，预计到2026年将进一步增长至14.5亿美元，年均增长率为4.9%。

家禽可以分为肉用家禽、种用家禽和蛋用家禽。除了为人类提供肉类和鸡蛋外，家禽的羽毛在经济上也具有重要的价值。

中国家禽疫苗市场的规模从2018年的6.6亿美元增长至2022年的9.3亿美元，年复合增长率（CAGR）为9.0%，预计到2026年将进一步增长至12亿美元，年复合增长率为6.6%。

牛是具有较强环境适应能力的物种。牛皮、羊皮、羊毛等材料可以加工制作成衣物、皮包等。在中国，羊类主要指的是山羊和绵羊。羊肉营养丰富，在中国很受欢迎。由于独特的饮食习惯，羊肉在中国的消费依赖较大，尤其是在西北部少数民族社区。

中国牛羊疫苗市场的规模从2018年的3.7亿美元下降至2022年的2.9亿美元，年复合增长率（CAGR）为-5.7%，预计到2026年将增长至3.9亿美元，年复合增长率为7.8%。

宠物产业提供与宠物及宠物主人生活各个方面相关的商品和服务，包括从出生到死亡的食品、衣物、生活、交通、娱乐和教育等。宠物产业可以分为五大类：宠物食品、宠物用品、宠物服务、宠物医疗和活体交易。中国的宠物医疗市场是中国宠物产业中增长最快的部分。作为宠物医疗的重要组成部分，宠物疫苗市场也在上升，2021年占据整体宠物医疗市场的8.9%。根据相关研究，国内宠物主人去宠物医院的首要目的为疫苗接种，占比达到70.3%。超过90%的宠物主人知道需要定期为宠物接种疫苗，但只有67.2%的宠物主人会定期为宠物接种狂犬病疫苗，74.1%的宠物主人每年为宠物接种传染病疫苗。目前，中国宠物疫苗的普及率不到3%，仍远低于发达国家40%的水平。

中国宠物及其他疫苗市场的规模从2018年的0.3亿美元增长至2022年的0.5亿美元，年复合增长率（CAGR）为10.2%，预计到2026年将进一步增长至1亿美元，年复合增长率为23.6%。

2022年，国内兽用疫苗公司中，吉林正业生物制品有限公司（ZYBIO）拥有最为全面的产品组合。"

2022年，在中国的兽用疫苗公司中，经营实体吉林正业生物制品有限公司（“ZYBIO”）市场排名第十。

2022年，正业生物（ZYBIO）兽用疫苗收入的年增长率市场第一，达到了21.4%。

●大型养殖场数量增加

近年来，畜禽养殖规模不断扩大。例如，2020年，年出栏超过500头猪的大型养殖场比例达到70%。由于大型养殖企业养殖密度较大，动物疫病带来的损失风险也更高，其平均防疫成本通常高于零售投资者。因此，大型养殖场对疫苗的质量和性价比更加敏感。

●免疫意识与电子商务化

地方政府通过吸引养殖户关注并推广强制免疫，提升养殖户对动物疫情风险和免疫必要性的全面认识。同时，兽药交易逐渐实现电子商务化，一些农民开始通过电子商务平台购买兽用疫苗并交换兽用疫苗信息。

●部分地区动物疫情的流行

近年来，中国多次爆发口蹄疫O型、口蹄疫A型、家禽H5亚型高致病性禽流感、家禽H7N9流感、小反刍动物病等疫情。2021年，中国共报告了7起H5亚型高致病性禽流感疫情，疫情呈现零星且范围广泛的特点。动物疫情的流行导致对兽用疫苗的需求急剧增加。

●国家动物疫情监测与防控政策

近年来，中国出台了一系列有利于动物疫情监测与防控的政策。例如，2021年，中国政府修订了《中华人民共和国动物防疫法》。预防是预防和控制动物疾病的基础，是有效降低生产成本、提高畜牧业经济效益的重要措施。修订后的法律新增了三项动物防疫措施：完善强制免疫制度、完善疫情监测与预警系统、建立动物疫病分区管理制度。法律规定，养殖公司和个人应履行动物疫病强制免疫的义务，必须妥善实施强制免疫，而强制免疫与兽用疫苗的使用密切相关。

●市场准入壁垒

鉴于疫苗升级的需求，先发优势是市场准入的一项壁垒。先发企业的产品迭代速度通常比后来的企业更快，因此领先企业能够通过不断升级新产品，保持竞争优势并维持较高的利润率。疫苗生产能力是另一个市场准入壁垒。具备大规模生产能力的疫苗开发商可以通过调整生产步骤和参数，获得适合不同动物的疫苗以及不同血清型覆盖和抗原成分的疫苗，而这对新进入者来说，在短时间内是难以实现的。

●销售渠道壁垒

中国动物疫病强制免疫体系所需的疫苗供应，逐渐从政府采购转向市场供应，目标是在2025年完全消除政府采购渠道。由于国内兽用疫苗主要销售于农业和牧区，且终端分散，因此对分销渠道能力有较大需求。具备优秀销售能力的企业已经形成了直接销售和分销的多渠道布局，且拥有广泛覆盖的销售团队，有助于提升市场份额并实现快速扩张。

●研发技术与人才壁垒

兽用疫苗是一种研发和生产周期较长的产品，需要大量的研发投入以提高市场竞争力，因此资金不足的企业难以进入该行业。此外，长期成立的公司拥有相对充足的兽用疫苗生产技术人员和售后技术服务团队。新进入者无法在市场上获得足够的人力资源，人才的获取主要依赖于公司内部培训。

沙利文融合全球64年的咨询经验，27年竭诚服务蓬勃发展的中国市场，以全球化的视野，助力客户加速企业成长步伐，取得行业内增长、科创、领先的标杆地位。大健康产业是沙利文最核心的专注研究领域之一。近20多年来，沙利文团队为数百家国内外优秀的生物制药、医疗器械、医疗服务及互联网医疗企业提供了融资财务顾问、IPO行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务。其中成功上市案例包括：脑动极光（6681.HK）、健康之路（2587.HK）、华昊中天（2563.HK）、益诺思（688710.SH）、晶泰科技（2228.HK）、一脉阳光（2522.HK）、盛禾生物（2898.HK）、荃信生物（2509.HK）、美中嘉和（2453.HK）、药明合联（2268.HK）、阿诺医药（NASDAQ:ANL）、东软熙康（9686.HK）、友芝友（2496.HK）、宜明昂科（1541.HK）、科伦博泰（6990.HK）、来凯医药（2105.HK）、科笛集团（2487.HK）、绿竹生物（2480.HK）、梅斯健康（2415.HK）、药华药（PHECR）、中进医疗（NASDAQ:ZJYL）、依生生物（NASDAQ:YS）、美丽田园（2373.HK)、康沣生物（6922.HK）、博安生物（6955.HK）、思路迪（1244.HK）、美皓医疗（1947.HK）、高视医疗（2407.HK）、乐普心泰（2291.HK）、健世科技（9877.HK）、健康元（JCARE.SW）、乐普医疗（LEPU.SW）、叮当健康（9886.HK）、百奥赛图（2315.HK）、智云健康（9955.HK）、美因基因（6667.HK）、Prenetics（PRE.NASDAQ）、云康集团（2325.HK）、瑞科生物（2179.HK）、乐普生物（2157.HK）、清晰医疗（1406.HK）、百心安（2185.HK）、雍禾医疗（2279.HK）、凯莱英（6821.HK）、北海康成（1228.HK）、固生堂（2273.HK）、鹰瞳科技（2251.HK）、三叶草生物（2197.HK）、微创机器人（2252.HK）、和誉开曼（2256.HK）、堃博医疗（2216.HK）、先瑞达（6669.HK）、康圣环球（9960.HK）、医脉通（2192.HK）、腾盛博药（2137.HK）、康诺亚（2162.HK）、朝聚眼科（2219.HK）、归创通桥（2190.HK）、和黄医药（0013.HK）、科济药业（2171.HK）、兆科眼科（6622.HK）、大自然药业（UPC.NASDAQ）、赛生药业（6600.HK）、昭衍新药（6127.HK）、诺辉健康（6606.HK）、天演药业（ADAG.NASDAQ）、贝康医疗（2170.HK）、健倍苗苗（2161.HK）、微创心通（2160.HK）、瑞丽医美（2135.HK）、加科思药业（1167.HK）、和铂医药（2142.HK）、京东健康（6618.HK）、德琪医药（6996.HK）、荣昌生物（9995.HK）、药明巨诺（2126.HK）、先声药业（2096.HK）、云顶新耀（1952.HK）、嘉和生物（6998.HK）、再鼎医药（9688.HK）、欧康维视（1477.HK）、永泰生物（6978.HK）、海普瑞药业（9989.HK）、开拓药业（9939.HK）、沛嘉医疗（9996.HK）、康方生物（9926.HK）、诺诚健华（9969.HK）、天境生物（IMAB.NASDAQ）、康龙化成（3759.HK）、中国抗体（3681.HK）、东曜药业（1875.HK）、亚盛医药（6855.HK）、复宏汉霖（2696.HK）、翰森制药（3692.HK）、迈博药业（2181.HK）、方达控股（1521.HK）、维亚生物（1873.HK）、基石药业（2616.HK）、君实生物（1877.HK）、药明康德（2359.HK）、信达生物（1801.HK）、华领医药（2552.HK）、百济神州（6160.HK）、歌礼制药（1672.HK）、药明生物（2269.HK）、华润医药（3320.HK）、雅各臣科研制药（2633.HK）、和黄中国医药（HCM.NASDAQ）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、BBI生命科学（1035.HK）、同源康医药(2410.HK)等。以交表项目量统计，沙利文医疗团队在赴港医疗IPO中保持绝对的领先地位，2018至2023年始终为市场份额第一名。

自2019年7月科创板首批公司挂牌以来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的科创板上市公司的招股文件中，包括：中研股份（688716.SH）、浙江荣泰（603119.SH）、光格科技（688450.SH）、晶合集成（688249.SH）、无锡日联（688531.SH）、茂莱光学（688502.SH）、康为世纪（688426.SH）、近岸蛋白（688137.SH）、诺诚健华（688428.SH）、奥浦迈生物（688293.SH）、微创电生理（688351.SH）、盟科药业（688373.SH）、益方生物（688382.SH）、集萃药康（688046.SH）、海创药业（688302.SH）、荣昌生物（688331.SH）、仁度生物（688193.SH）、首药控股（688197.SH）、和元生物（688238.SH）、亚信安全（688225.SH）、希荻微（688173.SH）、迈威生物（688062.SH）、亚虹医药（688176.SH）、百济神州（688235.SH）、嘉和美康（688246.SH）、迪哲医药（688192.SH）、诺唯赞（688105.SH）、成大生物（688739.SH）、格科微（688728.SH）、华熙生物（688363.SH）、君实生物（688180.SH）、泽璟制药（688266.SH）、百奥泰（688177.SH）、神州细胞（688520.SH）等，被认为是业内最具实力、最具专业度、最具影响力的行业研究机构之一。我们希望与企业一起，洞悉行业前瞻，抓住发展契机，共同推动中国大健康产业的创新和升级，铸就健康未来。