上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上海上美”）于2022年12月22日成功上市，公司拟全球发售3,695.8万股股份，其中中国香港发售股份369.58万股，国际发售股份3,326.22万股，另有15%超额配股权。最终发售价为每股25.20港元，公司募集资金净额约为8.351亿港元。
在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。
投资亮点
公司是一家领先的国货化妆品公司，穿越周期，永远年轻；
公司卓越的研发能力持续赋能创新与可持续发展；
公司卓越的跨境供应链管理能力保障产品质量，满足柔性生产需求；
公司广泛而活跃的全渠道零售及分销网络，实现高效的消费者触达；
公司不断创新的营销策略持续提升品牌力，让品牌形象深入人心；
经验丰富的管理团队极富远见卓识，鼓励充满活力的企业文化。
根据沙利文报告，按2021年零售额计，公司：
在中国国货化妆品公司中排名第四；
在中国国货品牌皮肤护理产品中排名第三；
在中国国货品牌面膜产品中排名第一；
在中国国货品牌母婴护理产品中排名第一。
中国化妆品行业概览
中国拥有全球第二大化妆品市场。由于中国经济发展以及个人消费开支增加，中国的化妆品市场于2015年至2021年呈快速增长态势。按零售额计，中国化妆品市场的市场规模由2015年的4,801亿元增加至2021年的9,468亿元，复合年增长率为12.0%，而同期，全球化妆品市场的市场规模则以2.2%的复合年增长率增长。在世界所有主要经济体[1]中，中国的化妆品行业增速最快。预计中国化妆品市场的市场规模（按零售额计）将于2026年达到14,822亿元，从2021年起以9.4%的复合年增长率增长。
[1] 主要经济体指2021年名义GDP超过2.0万亿美元的国家。
资料来源：沙利文报告
化妆品线下渠道的销售额始终保持稳固增长，预计于2026年将达到6,033亿元。而得益于中国电子商务平台的发展，化妆品的零售额通过线上渠道快速增长，根据沙利文报告，2015年至2021年线上渠道零售额的复合年增长率为23.5%。2021年，中国从线上渠道产生的化妆品零售总额达到4,763亿元，开始超越线下渠道。
资料来源：沙利文报告
中国护肤品行业概览
护肤品是指可改善皮肤整体、舒缓皮肤状况，并处理粉刺、色斑、细纹和炎症等特定皮肤困扰的产品。护肤品是整个化妆品市场中最大的品类，按2021年零售额计，其市场份额为49.1%。
(i)消费者已经普遍形成了长期护肤的理念，倾向于使用护肤品解决皮肤问题；
(ii)消费者开始接触并使用护肤品的年龄有年轻化的趋势；
(iii)电子商务平台方兴日盛，Z世代和千禧一代正在成为化妆品主要购买力之一，社交媒体、直播带货的兴起，刺激消费者在线消费并提升其购物体验；
资料来源：沙利文报告
中国母婴护理品行业概览
母婴护理品定义为专门为孕产妇、新生儿母亲和儿童（12岁以下）提供的皮肤和个人护理产品。随着生活水平的改善，中国消费者对专为孕产妇及儿童设计的优质、安全产品的需求增加，将驱动母婴护理品市场发展。日趋成熟的电商环境也为孕产妇及新生儿母亲提供了更方便的购买渠道。
根据沙利文报告，从2015年到2021年，中国母婴护理品行业的市场规模按15.1%的复合年增长率增长，并于2021年达到535亿元。市场规模预计将于2026年达到959亿元，从2021年起按12.4%的复合年增长率增长。增速主要受中国消费者日益乐意为母婴护理品消费所带动。从2015年到2021年，线上渠道的市场规模按30.1%的复合年增长率上升，预计未来五年，将按17.1%的复合年增长率进一步上升，线上渠道将成为中国母婴护理品市场拓展的主要驱动力。
资料来源：沙利文报告
中国化妆品行业的竞争格局
根据沙利文报告，中国的化妆品市场较为分散，按零售额计，前五大参与者占21.9%的市场份额，均为国际集团。2021年，上海上美化妆品零售额为75.56亿元，在国货化妆品市场中的市场份额为1.7%，在中国国货化妆品公司中排名第四。
从细分品类来看，根据沙利文报告，2021年，上海上美在国货品牌皮肤护理产品中排名第三，零售额为64.47亿元；在国货品牌面膜产品中排名第一，零售额为18.42亿元；在国货品牌母婴护理品中排名第一，零售额为17.89亿元。
资料来源：沙利文报告
资料来源：沙利文报告
资料来源：沙利文报告
资料来源：沙利文报告
中国主要化妆品原材料市场价格
原材料成本是化妆品公司的主要成本项目。护肤品的原料主要包括保湿剂、油脂和活性成份。包装材料包括玻璃瓶、塑料、纸盒等。
根据沙利文报告，从2016年到2021年，每吨甘油的价格由3,795元增至8,321元，复合年增长率为17.0%。2021年，每吨丁二醇和新戊二醇的价格分别达到20,313元及17,501元，由2016年至2021年的复合年增长率分别为20.2%及12.7%。
自2016年起，中国政府实施了一系列环保政策，淘汰化工行业内的部分落后生产设施，导致原材料停产和供应短缺，造成甘油、丁二醇和新戊二烯价格上涨。2018年以来，此类原材料的制造商在化工行业经过几年的结构调整后开始恢复营运，原材料价格有所回落。2021年，全球主要经济体延续货币宽松政策，加之海外疫情防控导致供应物流中断、国内限制高污染高耗能行业生产等因素，间接推高了丁二醇、甘油等主要原材料的价格。
资料来源：沙利文报告
中国化妆品行业的关键市场驱动因素
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消费意愿及能力提高
与发达国家（如美国、日本和韩国）比较，中国人均化妆品产品消费水平仍相对较低。根据弗若斯特沙利文报告，人均可支配收入与人均化妆品产品支出之间存在强烈正相关关系。随着中国经济的稳步增长及中国人民的生活水平改善，未来中国人均化妆品支出将持续增长。
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功能性产品需求增加
随着化妆品市场的发展，化妆品行业出现更多细分市场，专注于满足消费者对产品各种功能的需求，鼓励化妆品公司推陈出新，并进一步丰富其产品供应。抗老效用、敏感修护、美白、控油祛痘、抗皱及补水等特定功能的产品可为中国消费者提供更多选择，从而增加他们的购买频率。
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消费者群体拓宽
小红书、微博、抖音等新兴媒体平台以及直播平台等创新营销方法的出现，改善了互联网用户的购物体验，并培养了消费者对化妆品的兴趣。多元化的线上购物渠道及营销活动更能配合如Z世代和千禧一代等年轻消费群体的消费习惯，他们正成为化妆品消费的主力军。
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供应链成熟
中国已形成化妆品行业的全面供应链。成熟的供应链将令国货化妆品公司及国外化妆品公司能够更有效及高效地研发和生产产品，以应对不断变化的市场需求。
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政策利好
中国中央及地方政府均颁布利好政策，鼓励化妆品行业的发展。例如，《“十四五”规划》明确指出有必要培育中国本土高端化妆品品牌及产品。此外，《上海市化妆品产业高质量发展行动计划（2021-2023年）》提出，力争到2023年，上海的化妆品市场规模达3,000亿元，形成年营业收入超过50亿元的领军企业10家，以及拥有3到5个走向国际的领军品牌。《关于推进上海美丽健康产业发展的若干意见》提出，到2025年，上海美丽健康产业应当形成千亿级产业能级，培育出年销售收入超过100亿元的行业重点企业10家。此外，浙江、广东等地的地方政府分别有《浙江省化妆品产业高质量发展实施方案（2020-2025年）》及《广东省推动化妆品产业高质量发展实施方案》等化妆品产业利好政策出台。
沙利文公司在消费零售行业拥有丰富的研究经验，协助多家知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：巨子生物（2367.HK）、中国中免（1880.HK）、名创优品（9896.HK）、久久王食品（1927.HK）、Vesync（2148.HK）、蓝月亮（6993.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、名创优品(NYSE:MNSO)、农夫山泉（9633.HK）、凤祥食品（9977.HK）、中国飞鹤（6186.HK）、滔搏运动（6110.HK）、中烟国际（6055.HK）、优品360（2360.HK）、五谷磨房（1837.HK）、宝宝树（1761.HK）、德盈控股（2250.HK）、宾仕国际（1705.HK）、金猫银猫（1815.HK）、弥明生活百货（8473.HK）、日清食品（1475.HK）、德宝集团（8436.HK）、寺库中国（NASDAQ:SECO）、芭迪贝伊（8297.HK）、亚洲杂货（8413.HK）、周黑鸭（1458.HK）、中粮肉食（1610.HK）、达利食品（3799.HK）、万洲国际（0288.HK）、周大福（1929.HK）、聚美优品（NYSE:JMEI）等。
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*以上顺序不分先后，按上市时间倒序排列
