湖州燃气股份有限公司（以下简称“湖州燃气”）于2022年7月13日成功上市，全球发行股份数量为50,000,000股，每股发行价格为6.08港元。
在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、保荐人以及其他专业中介机构完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的相关问题的反馈等。
浙江省及湖州市天然气行业概览
定义及分类
天然气是一种来自地表深处的易燃气体，主要由甲烷和少量乙烷、丙烷、丁烷、氮气等组成。天然气还是一种清洁的化石燃料，释放的二氧化碳少于煤炭和石油。相较其他化石及生物质燃料而言，天然气可高效燃烧产生热量及电能，使用时产生的废弃物及有毒物质较少。天然气行业的下游应用领域包括工业、商业及住宅领域。
天然气可分为三大类：1）液化天然气(LNG)；2）管道天然气(PNG)；及3）压缩天然气(CNG)。液化天然气是一种通过冷却转换成液态的天然气。液化过程包括去除某些成分，如灰尘、酸性气体、氦气、水及重质烃。随后在接近大气压的情况下将天然气冷却至约−162°C，冷凝成液体。液化天然气须保持低温，以维持液态，不受压强影响。管道天然气指通过管道以气态进行输送及交易的天然气。管道天然气不储存于某一地点，而是通过管道从源头不断供应。管道天然气适用于中国、欧洲大陆、北美及其他可铺设管道直接从邻国（或地区）进口天然气的国家和地区。压缩天然气指先压缩至压强大于或等于10MPa且不大于25MPa，然后经历高压深度脱水并以气态储存在容器中的气态天然气。其与管道天然气成分相同，且可用作汽车燃料，是车辆的理想替代能源来源之一。
产业链分析
天然气行业的产业链主要包括来源、运输、分销和消费四个部分。天然气来源为国内天然气主要产区和国际进口。随后，天然气通过大直径的高压钢制输送管道输送给大型工业客户和当地分销网络。为便于分销，天然气先输送至省级天然气企业，然后通过城市门站送往当地天然气企业。当地天然气企业进行天然气降压及臭化（为便于泄露检测），再通过较小的低压管道将天然气输送给工业、商业、居民等终端用户。
资料来源：沙利文报告
中国天然气产量及消费量
为应对能源结构改革，中国的天然气产量及消费量于过去数年间不断增加。由于气源勘探及开发投资不断增加，天然气供应不断增加。天然气的产量及消费量由2017年的1,480亿立方米及2,394亿立方米分别增加至2021年的2,053亿立方米及3,665亿立方米，复合年增长率分别约为8.5%及11.2%。
根据《2022年能源工作指导意见》，天然气产量将于2022年达到约2,140亿立方米。随着天然气勘探投资增加，预计2026年天然气的产量将达到约2,627亿立方米，自2022年起的复合年增长率约为5.3%。预计2026年天然气的消费量将达到5,558亿立方米，自2022年起的复合年增长率约为8.7%。
资料来源：中国国家统计局；沙利文报告
浙江省天然气消费量
受煤改气的不断推广及天然气的广泛使用所影响，浙江省天然气消费量稳定增长，自2017年的105亿立方米增加至2021年的180亿立方米，复合年增长率约为14.4%。受益于天然气基础设施完善、天然气发电量增加及工业生产持续恢复等因素，2021年浙江省天然气消费量实现快速增长。
2021年7月发布的《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划》指出到2025年浙江省天然气消费量达到315亿立方米。预计浙江省天然气消费量将由2022年的207亿立方米增加至2026年的352亿立方米，复合年增长率约为14.2%。预计浙江省天然气消费量于中国的占比将由2022年的5.2%增长至2026年的约6.3%。
资料来源：中国国家统计局；沙利文报告
浙江省能源消费总量结构
浙江省的能源消费结构不断优化，煤炭占比由2017年的49.8%下降至2021年的约36.5%。天然气在能源消费总量中的占比由2017年的6.0% 增加至2021年的约9.3%。2021年2月，浙江省发展和改革委员会及浙江省能源局发布的《浙江省能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》，将2025年浙江省天然气于主要能源消费总量中的占比目标设定为10.6%。2021年7月，浙江省发展和改革委员会及浙江省能源局发布《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划》，指出到2025年，天然气在主要能源消费总量中的占比目标将达12.98%。随着于十四五期间更多政策的实施，浙江省能源消费结构将进一步优化，并更倾向于天然气等清洁能源。
资料来源：浙江省统计局；沙利文报告
湖州市天然气消费量
受天然气使用不断普及的影响，湖州市天然气消费量快速增长，由2017年的7.1亿立方米增加至2021年的12.4亿立方米，复合年增长率约为15.0%。2019年，湖州发改委发布《湖州市打赢蓝天保卫战三年行动计划发展改革专项行动方案（2018-2020 年）》，旨在加快天然气基础设施发展及促进天然气消费量。湖州发改委于2019年亦发布《关于进一步加强能源保障管理的意见（征求意见稿）》，制定了天然气消费量占能源消费总量比重于2020年达到10%以上的目标。
展望未来，湖州市天然气消费量预期将由2022年的14.2亿立方米增加至2026年的24.5亿立方米，复合年增长率约为14.6%，高于浙江省增长率。湖州市天然气消费在浙江省消费量中的占比预期于2026年将达到约7.0%。
资料来源：沙利文报告
天然气的定价方法
根据国家发改委发布的《国家发展改革委关于调整天然气价格的通知》，天然气购买价受政府控制。浙江省依照《浙江省省级天然气管道运输价格管理办法》制定向各个城市销售天然气的门站价格。政府在制定天然气购买价时，主要考虑天然气出厂价及管道输送成本等因素。同时，定价过程中亦将考虑整体宏观经济状况。例如，在新型冠状病毒疫情爆发后，政府于2020年2月降低了非居民用户的天然气购买价，以支持企业恢复生产。
天然气通过门站后，由城市天然气公司采购，再通过配送管网配送至终端用户。城市天然气公司的采购价格通常低于或等于门站价格。对居民用户及非居民用户等终端用户的零售价格，通常由门站价格加管道输送成本组成，将进一步受当地政府（如：湖州市发展和改革委员会）确定的价格上限或固定价格等价格控制规限。门站价格、管道输送成本、下游用气需求为当地政府在制定天然气指导售价时将予考虑的主要因素。
2018年，浙江省物价局发布《关于印发〈浙江省城镇燃气价格管理办法〉和〈浙江省城镇燃气配气定价成本监审办法〉的通知》，要求居民用户价格实行阶梯价格制度，而非居民（大客户除外）价格适用针对非居民的政府指导最高销售价格。非居民政府指导价包括门站价格及管道输送成本（主要受门站到用户的距离影响）。
湖州市发展和改革委员会于2019年发布的《关于制定湖州市区非居民管道天然气配气价格及建立上下游价格联动机制的通知》要求，城市天然气公司在与非居民用户协商销售价格时，需考虑采购价格、最高销售价格、用户用气量及用户类型等因素。城市天然气公司的天然气采购价格与销售价格挂钩，呈现出相似的变化趋势。
主要驱动因素
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下游市场需求不断增长
根据《天然气发展“十三五”规划》，中国致力于到2020年将天然气消费量占一次能源消费总量的比重增加至10%以上。政府已出台多项政策，旨在减少煤炭消耗量，因此目前的煤炭替代品消费将为天然气公司带来巨大的市场潜力。此外，预计不同下游行业的天然气用量亦将增加。随着中国工业增加值由2017年的人民币27.5万亿元增加至2021年的人民币37.3万亿元，预计工业领域对天然气的需求将会上升。由于能源消费结构的转变和下游市场需求的增长，预计未来几年，商业和居民等其他领域对天然气的需求亦将增加。
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天然气普及率不断上升
天然气基础设施的发展让更多的企业和居民能够使用天然气。根据国家发改委及国家能源局于2017年发布的《中长期油气管网规划》，中国天然气主干管道网络总长度到2020年达到104,000千米，到2025年达到163,000千米。此外，《浙江省天然气管网专项规划》提出，于2020年，各县均可通过全省的天然气综合管网接入天然气。另外，《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划（征求意见稿）》制定了于2025年天然气主干管道网络总长将达至4,500千米的目标。
受天然气管道建设加快的推动，预期浙江省城市天然气管道的长度于2026年将增至85,300千米，自2022年起计的复合年增长率为8.7%。基础设施建设可加快天然气使用相对较少地区的天然气供应网络部署，从而促进下游应用，扩大天然气的使用范围。
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利好的政府政策
促进天然气基础设施发展和能源结构调整的政策是促进企业和居民天然气消费及拉动天然气行业发展的主要动力。2021年发布的《浙江省能源发展“十四五”规划（征求意见稿）》及《浙江省煤炭石油天然气发展“十四五”规划（征求意见稿）》提出促进浙江省天然气行业发展的目标和指导方针，例如：1）增加天然气消费；2）提高居民天然气普及率；3）提高天然气储存能力；及4）建立覆盖长江三角洲地区的液化天然气接收站和分销系统。
为保护环境，湖州市政府亦颁布《湖州市打赢蓝天保卫战三年行动计划发展改革专项行动方案（2018-2020 年）》，以加快淘汰改造燃煤锅炉。另外，政府正鼓励天然气供货商建造其当地储气站，以支持燃气调峰应急系统，从而确保长期稳定的燃气供应。该等政府利好政策继续推动天然气行业的发展。
市场趋势
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环保意识不断增强
对环境的关注是中国天然气需求不断增长的主要原因。严重的空气污染促使国家从使用煤炭转向使用天然气，且政府已采取多项行动推动减少煤炭消费。2014年，《能源发展战略行动计划（2014-2020）》制定了能源供需目标，其主要目标是减少煤炭消费，并鼓励用户改用天然气等其他燃料。该计划旨在提高能源效率，到2020年将一次能源消费总量减少至48亿吨标准煤。发展天然气是环境保护的重要解决方案，因此，日益增长的环境保护需求将继续促进未来天然气行业的发展。
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与海外供应商更广泛的合作
通过与国内外各气体燃料供应商的合作，天然气企业可通过填补供需缺口来促进市场稳定。近年来，中国天然气进口总量增加迅速，由2017年的955亿立方米增加至2021年的1,675亿立方米。中国已与西北（中亚燃气管道）、西南（中缅油气管道）及东北（中俄天然气管道）的国家建立了天然气合作关系。国际合作不仅可以弥补天然气燃料的供应不足，还可以通过与上游供货商的直接交易来减少交易的中间环节，从而降低价格。
此外，中国液化天然气的进口总量由2017年的38.1百万吨大幅增加至2021年的78.9百万吨。浙江省地理位置优越，交通便利，这将加强其与海外供应商之间的合作。浙江省及其城市（如湖州市）地处沿海，交通便利，使其与液化天然气供应商建立了稳固的业务关系，进一步促进了液化天然气的进口活动。随着长江三角洲区域的一体化发展，浙江省及其城市（如湖州市）的天然气行业将实现快速增长。
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全面的过程控制及监测
由于天然气企业需要确保及时向终端用户交付，且可对沿线管道泄漏、设备故障或任何其他异常活动迅速作出反应，因此需要复杂的控制系统来对长途管网的燃气运输进行监控。因此，须建立集中燃气控制系统来收集、分析及管理从管道沿线的城市门站及压缩机站接收的数据。SCADA（数据采集和监控）系统等集中系统在控制管道运行以及获取数据以作进一步分析方面均具有成本效益。有关数据包括全面分析管道运行情况所用的大量资料。天然气企业可远程操作及监测流量、压力和温度等指针，从而更好地提高整体运营效率。
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加快天然气市场化改革进程
目前，中国天然气市场实行以点对点交易为基础的市场模式，且天然气门站价格附带复杂多变的管道输送费用，这阻碍了统一的竞争性天然气市场的形成。近年来，中国政府已采取一系列加快天然气市场化改革的政策，并已提出“管住中间，放开两头”的目标，即放开气源，由市场形成销售价格，而政府仅管控管道输送价格。
浙江省亦积极推进天然气市场化改革。于过往数年，浙江省天然气分销商的管道天然气供应被省级天然气管道公司所垄断。2020年4月，浙江发改委发布《浙江省天然气上下游直接交易暨管网代输试点规则（试行）》，鼓励上下游公司直接开展天然气交易，并继续扩大输气试点，以有效降低用气成本。展望未来，在扶持政策的推动下，天然气市场化改革将进一步深入实施，成为行业的主要发展趋势之一。
湖州市按销量计前五大天然气公司
2021年，湖州天然气销量达到12.4亿立方米。湖州市天然气行业按销量计排名前五的公司市占率合计为92.1%。湖州燃气是湖州市最大的管道天然气分销商，在2021年以约44.1%的市占率排名第一。
附注：上述公司的销量指管道天然气销量
资料来源：沙利文报告
沙利文公司在能源与电力行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，近期部分成功上市案例包括：明阳智能（MYSE:LI）、中北能源(NASDAQ:CNEY)、国投电力（SDIC:LI）、纳泉能源科技（1597.HK）、嘉兴燃气（9908.HK）、春城热力（1853.HK）、中油洁能（1759.HK）、久泰邦达（2798.HK）、TL Natural Gas（8536.HK）、天保能源（1671.HK）、域高国际（1621.HK）、金泰丰（8479.HK）、众诚能源（2337.HK）、内蒙古能建（1649.HK）、瑞斯康（1679.HK）、Persta Resources（3395.HK）、新特能源（1799.HK）、中国能建（3996.HK）等。
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