剂泰科技（北京）股份有限公司（股票代码：7666.HK）于2026年5月13日成功登陆香港联合交易所主板。作为人工智能纳米材料创新领域的代表企业，剂泰科技以NanoForge为技术基石，围绕AiTEM、AiLNP及AiRNA三大平台，持续推进药物递送、LNP设计与制剂优化等关键能力，并通过“平台合作+产品授权”的双轮驱动商业模式推动平台价值释放。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称“沙利文”）为剂泰科技本次上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。
剂泰科技（北京）股份有限公司（以下简称“剂泰科技”）于2026年5月13日成功上市，本次全球发售201,229,000股H股，其中，香港公开发售10,061,500股H股，国际发售191,167,500股H股。发售价为每股H股10.50港元。
在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。
沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2026年3月31日），过去36个月和12个月，以及2026年1-3月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为195家（市占率71%），101家（市占率73%），30家（市占率77%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。
Part.01
投资亮点
· 公司是人工智能纳米材料创新领域的代表企业，围绕NanoForge构建起覆盖AiTEM、AiLNP及AiRNA的专业解决方案平台，聚焦药物递送、LNP设计及制剂优化等关键环节，致力于提升治疗性有效载荷在不同生命形态中的精准递送与应用效率。依托平台化能力，公司正持续推动人工智能赋能纳米技术在人类健康、动物健康及抗衰等方向的延展；
· 公司已建立差异化的技术壁垒与数据基础设施。截至最后实际可行日期，公司已构建业内首个、规模最大且最多元化的脂质库，收录超过1,000万种结构多样脂质，并已实现针对8个器官和组织的纳米材料靶向递送。依托干湿实验闭环、一体化筛选能力及三大平台协同，公司可显著提升纳米材料发现与制剂开发效率，其中代表性产品MTS-004已将临床前制剂开发周期由约1至2年缩短至不足3个月；
· 公司采用“平台合作+产品授权”的双轮驱动商业模式，一方面向制药及生物技术合作伙伴提供基于人工智能驱动平台的LNP与制剂优化解决方案，另一方面基于平台能力推进自研功能性资产开发并寻求对外授权，从而形成兼具短期合作收入与长期许可价值的商业化路径。过去五年内，公司已建立超过30个全球基于平台的合作伙伴关系，并形成逾10项在研产品布局；
· 公司已初步展现商业化验证能力。公司用于药物递送及制剂的人工智能驱动纳米材料解决方案已实现商业化并开始产生收入；与此同时，专有制剂优化资产MTS-004已于2025年9月完成对外授权，成为公司首个重要商业里程碑，并为后续里程碑付款及特许权使用费收入打开空间。随着平台合作持续深化及产品授权进程推进，公司平台价值与商业转化能力有望进一步释放。
Part.02
全球人工智能赋能纳米技术药物开发市场概览
纳米技术在药物开发中的应用，正持续推动精准递送、治疗效率提升及新型药物形态的产业化进程。与传统制药路径相比，纳米材料能够更有效地实现药物在特定器官和组织中的靶向递送，提升生物利用度、优化药代动力学表现，并为核酸药物、生物制剂及其他复杂有效载荷的开发提供更具适配性的递送工具。与此同时，随着医疗需求不断升级，具备更高精确度、更强递送能力及更优安全性的先进给药技术，正成为全球医药创新的重要方向。
然而，传统纳米材料开发长期依赖试错法，受限于分子结构空间、实验效率及对生物相互作用理解不足，整体研发过程普遍面临周期长、成本高、效率低及成功率有限等挑战。人工智能尤其是面向垂直场景的模型与算法，正在推动纳米材料发现从经验驱动向数据与模型驱动加速演进，通过整合数据、算法与实验验证，实现更快的设计、预测和优化，显著提升研发效率、精度与安全性。全球基于纳米技术的药品市场已由2020年的1,875亿美元增长至2024年的2,220亿美元，并预计于2035年进一步增长至5,854亿美元，2024年至2035年的复合年增长率为9.2%。从市场结构来看，纳米药物在全球药物市场中的占比亦呈持续提升趋势，预计到2035年将进一步提升至22.1%，显示出纳米技术药物开发正加速迈向更广泛的临床应用与产业化阶段。
下图列出了按纳米药物及非纳米药物划分的全球药物市场规模，以及纳米药物占全球药物市场的比例变化。
资料来源：沙利文分析
以NanoForge为基石的人工智能纳米材料平台
在人工智能赋能纳米技术药物开发持续演进的背景下，平台化能力正逐渐成为企业构建长期竞争壁垒的关键。剂泰科技围绕自主研发的NanoForge搭建起人工智能驱动纳米材料创新体系，将脂质数据库、人工智能基础模型、METiS智能体、量子化学与分子动力学模拟，以及人工智能驱动的高通量筛选能力有机整合，形成数据、模型与实验联动的闭环研发平台，为纳米材料发现、性质预测、实验验证及剂型优化提供底层支撑。
在此基础上，公司进一步构建了AiTEM、AiLNP及AiRNA三大专业解决方案平台，分别面向小分子制剂优化、LNP设计与递送系统开发，以及RNA序列设计与优化等关键环节。三大平台既可独立应用，也可协同服务于不同类型有效载荷的开发需求。根据招股书，公司已构建业内首个、规模最大且最多元化的脂质库，收录超过1,000万种结构多样脂质，并已实现针对8个器官和组织的纳米材料靶向递送；依托上述平台能力，公司平均可在2至3个月内完成靶向LNP或制剂开发，进一步体现出其在研发效率与技术深度上的差异化优势。
双轮驱动商业模式加速平台价值转化
依托NanoForge及三大专业解决方案平台，剂泰科技已形成“平台合作+产品授权”并行的双轮驱动商业模式。一方面，公司向制药及生物技术合作伙伴开放人工智能驱动平台，围绕LNP设计、递送系统开发及制剂优化开展合作，并通过研究费、选择权费及后续许可费等方式实现项目收入；另一方面，公司依托同一平台能力推进内部功能性资产开发，并通过授权许可、里程碑付款及特许权使用费释放长期价值。
公司已在五年内建立超过30个全球基于平台的合作伙伴关系，并形成逾10项在研产品布局。与此同时，用于药物递送及制剂的人工智能驱动纳米材料解决方案已进入商业化阶段并开始产生收入，显示出其平台能力正逐步由技术验证走向产业化转化。
超重、肥胖症及糖尿病药物市场
代谢疾病是指机体在能量摄取、储存及利用过程中出现异常所引发的一类疾病，主要包括超重、肥胖症、糖尿病及代谢功能障碍相关肝病等。随着不良饮食习惯、久坐生活方式、人口老龄化及代谢风险因素持续累积，肥胖症及糖尿病已成为全球范围内增长最快、疾病负担最重的慢性病领域之一。近年来，GLP-1受体激动剂及相关多靶点机制药物快速发展，正在显著改变超重、肥胖症及糖尿病的治疗格局。
2020年至2024年，中国超重、肥胖症及糖尿病药物市场由人民币651亿元增长至人民币754亿元，复合年增长率为3.7%；预计到2035年将进一步增长至人民币2,564亿元，2024年至2035年的复合年增长率为11.8%，显示出该领域广阔的扩容空间。
就竞争格局而言，截至最后实际可行日期，全球仅有一种获批的口服GLP-1单靶点受体激动剂用于治疗肥胖及超重，另有超过30种创新口服GLP-1受体激动剂候选药物处于临床开发阶段；在糖尿病治疗领域，全球同样仅有一种获批的口服GLP-1单靶点受体激动剂，另有超过25种创新候选药物处于临床评估阶段，反映出该赛道创新活跃、竞争持续升温。公司代谢疾病方向已布局小分子候选资产MTS-201，覆盖肥胖症、2型糖尿病、MASH及SBS等适应症，显示出公司在代谢疾病领域的多适应症布局。
MASH药物市场
MASH是由肝脏脂肪堆积引发的炎症及损伤，是非酒精性脂肪性肝病谱系中更为严重的一种类型。如不及时干预，MASH可进一步发展为肝纤维化、肝硬化，甚至肝癌。随着肥胖症、糖尿病及代谢综合征患病人数持续增加，MASH已逐渐成为代谢疾病领域中已成为代谢疾病领域的重要细分方向之一。
全球MASH患者人数由2020年的3.511亿增长至2024年的4.005亿，复合年增长率为3.3%，预计到2035年将达到5.528亿；中国MASH患者人数则由2020年的3,870万增长至2024年的4,400万，并预计于2035年达到6,310万。与此同时，MASH药物市场亦处于快速扩容阶段：全球MASH药物市场预计到2035年将达到573亿美元，而中国MASH药物市场预计到2035年将达到56亿美元。
在竞争格局方面，截至最后实际可行日期，中国尚未有获批的MASH治疗药物，美国亦仅有两种药物Rezdiffra（2024年获批）及Wegovy ® （于2025年获批）。两者均适用于患有中度至重度肝纤维化的非肝硬化性MASH成人患者，需搭配饮食和运动疗法。这情况足见存在显著未获满足的医疗需求。与此同时，针对口服GLP-1单靶点受体激动剂治疗MASH的全球临床试验仍极为有限，仅有一种相关制剂获得IND批准，另有两项口服GLP-1多靶点受体激动剂临床试验正在进行中，反映出该赛道仍处于较早期发展阶段。
SBS药物市场
短肠综合征（SBS）是由于小肠长度不足或功能异常导致营养吸收障碍的一种罕见疾病，常见于因克罗恩病、创伤或肠道先天异常等原因接受大范围小肠切除后的患者。由于患者长期依赖肠外营养或肠内营养支持，SBS不仅对生活质量造成显著影响，也带来持续且沉重的经济与治疗负担。
SBS可影响儿童及成人。儿童SBS多为先天性疾病，全球2024年新增儿童SBS病例约4万例，预计2035年将超过5.5万例；成人SBS则多为后天获得性疾病。全球SBS患者人数由2020年的5.11万人增长至2024年的5.45万人，复合年增长率为1.6%，并预计于2035年达到6.52万人。整体来看，尽管SBS属于罕见病，但患者长期管理需求明确，且治疗可及性仍有较大提升空间。
从治疗格局看，GLP-2因其促进肠道生长和营养吸收的作用，已成为SBS的重要治疗靶点。截至最后实际可行日期，全球仅有一种GLP-2受体激动剂Teduglutide获批用于治疗成人及1岁以上儿童SBS患者；中国目前同样仅有这一种获批GLP-2疗法，且尚未纳入国家医保药品目录，年治疗费用超过人民币150万元，显著限制了患者的长期用药可及性。与此同时，全球尚有三种GLP-2受体激动剂处于不同开发阶段，而剂泰的MTS-201则是唯一进入临床阶段、且已证明可刺激GLP-2的口服TGR5激动剂，具备差异化特征。
PBA药物市场
PBA（假性延髓情绪，亦可称为“无法控制地哭笑综合征”）是一种神经精神类疾病，表现为患者在缺乏相应情绪背景的情况下，反复出现不受控制的哭泣或发笑。该疾病常与多种神经系统疾病相关，包括创伤性脑损伤、多发性硬化、肌萎缩侧索硬化症及阿尔茨海默病等，可显著影响患者的社交功能、日常生活与治疗依从性。
就PBA本身而言，中国PBA药物市场预计将于2027年起步，初始市场规模约为人民币1亿元，主要由MTS-004上市带动；随着后续PBA药物陆续获批，预计到2035年中国PBA药物市场规模将达到人民币70亿元，2027年至2035年的复合年增长率为62.8%。在竞争格局方面，截至最后实际可行日期，全球仅有两种PBA在研药物，且均在中国开发；其中，MTS-004是中国首个且唯一进入临床阶段的PBA治疗药物，同时也是首个正在开发中的口崩片剂型，有望填补中国PBA治疗领域的临床空白。
HCC药物市场
肝细胞癌（HCC）是原发性肝癌中最常见的类型，约占全部病例的90%，也是肝硬化患者死亡的重要原因之一。HCC常见症状包括黄疸、腹水导致的腹部肿胀、凝血功能障碍引起的易瘀伤、食欲减退、体重下降、腹痛、恶心及呕吐等。由于HCC病情进展快、预后差、异质性强，其一直是肿瘤创新药研发的重要方向。
全球HCC病例由2020年的73.95万例增长至2024年的81.81万例，复合年增长率为2.6%，预计到2035年将达到106.77万例；中国HCC病例由2020年的31.61万例增长至2024年的34.45万例，并预计到2035年达到41.22万例。
治疗机制方面，TCE可通过结合GPC3等肿瘤相关抗原实现对HCC的高度选择性靶向，而GPC3在超过70%的HCC病例中过度表达，在健康肝组织中则基本不存在。竞争格局方面，截至最后实际可行日期，全球共有20种用于HCC的核酸治疗处于临床开发阶段，其中8种采用LNP递送系统；剂泰的MTS-105则是其中唯一一种基于mRNA的双特异性核酸疗法，并采用TCE机制，显示出一定差异化特征。
抗衰与动物健康的应用外延
在推动人类治疗领域创新之外，剂泰科技亦正将人工智能驱动纳米材料平台延伸至抗衰与动物健康等更广泛的生命科学场景。根据招股书，随着全球老龄化趋势加深及伴侣动物寿命持续延长，围绕年龄相关功能障碍、系统性炎症、细胞衰老、宠物肥胖管理及癌症疫苗等方向的需求正持续增长，而纳米技术在精准递送、治疗效率提升及组织修复支持方面展现出良好应用潜力。依托NanoForge及三大专业解决方案平台，剂泰科技正探索将其在人类治疗领域积累的递送、制剂与平台能力拓展至非人类健康场景，并计划通过产品开发、临床前研究及产业合作，进一步打开平台在高增长新兴领域中的应用边界与商业空间。
