上市捷报丨沙利文助力四川新荷花中药饮片股份有限公司成功赴港上市(2206.HK)

四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）于2026年11月11日成功上市，公司计划发售651.73万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售。每股发售价为40.20港元，募集资金总额约为2.6亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2026年9月30日），2026年1-9月的统计期间，以及过去12个月和36个月，弗若斯特沙利文分别为76家（市占率66%），111家（市占率68%），223家（市占率69%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

中药的历史可追溯至数千年前，是全球医疗保健行业中持续发展的细分市场，提供传统智慧与现代医疗实践相结合的综合治疗方法。随着产品标准化、质量控制和国际市场可及性不断提升，中药在中国及全球范围内得到越来越多的认可。2025年，中药占中国医疗市场总额的25.8%；2024年，中国中医诊疗次数达到1,684.0百万次，中医医疗设施增至超过100,000个，涵盖中医专科医院、提供中医治疗的综合医疗中心、中医诊所及研究机构。中药收入占中国公立医院平均医药收入的比例亦由2019年的17.9%稳步上升至 2024 年的24.6%，反映公众对中药的接受程度及医疗机构对中药的投入持续提高。

中药产品主要包括中成药、中药饮片、中药配方颗粒、中药注射剂和中药健康产品。其中，中药饮片为标准化及预处理的中药材产品，可在中医药理论指导下直接用于临床调配或制剂生产，是个人化中药煎剂的重要组成部分及中成药的关键原材料。饮片既保留了传统中药的治疗理念，又较需要传统煎煮方法的中药材具有更高的便利性、标准化程度和质量控制水平。按毒性可分为毒性饮片和普通饮片，按原材料可分为植物类、动物类和矿物类饮片，按使用方式亦可分为配方饮片和投料饮片。

中国中药产品市场由2020年的人民币3,938亿元增至2025年的人民币4,266亿元，年复合增长率为1.6%。预计2026–2030年市场将保持相对稳定，年复合增长率约为0.1%，2030年达到人民币4,212 亿元；2031–2035年预计以约2.5%的年复合增长率增长，2035 年达到人民币4,692亿元。

资料来源：沙利文分析

在加工方法技术进步，以及市场对标准化、便捷中药治疗需求增长的推动下，中药饮片市场于过往期间实现较快发展。中国中药饮片市场由2020年的人民币2,007亿元增至2025年的人民币3,205亿元，年复合增长率为9.8%，高于同期中药产品市场整体增速。预计2026–2030年市场将以0.8%的年复合增长率增长，2030年达到人民币3,384亿元；2031–2035年预计以2.0%的年复合增长率增长，2035年进一步增至人民币3,710亿元。

资料来源：沙利文分析

（一）毒性中药饮片市场

毒性中药饮片是毒性中药材经过加工炮制后的产品，炮制的主要目的在于减少或去除毒性及副作用、改变药性并增强疗效。根据《中国药典》，毒性中药饮片按照毒性及临床使用中可能引起不良反应的严重程度。根据《医疗用毒性药品管理办法》，仅有28 种产品被归类为毒性。

代表性毒性中药饮片包括半夏、附片、制附子、草乌头及川乌头，分别具有燥湿化痰、回阳救逆、祛风除湿及温经止痛等功效。上述产品均纳入医保覆盖，但未纳入集中带量采购。毒性饮片需要采用专门方法减少或控制毒性，并精确控制炮制温度和时间，在减毒的同时保持疗效，因而较普通饮片具有更高的技术要求。

中国毒性中药饮片市场由2020年的人民币65亿元增至2025年的人民币107亿元，年复合增长率为10.3%。预计2030年市场规模将达到人民币127亿元，2035年进一步增至人民币166亿元，2026–2030年及2031–2035年的年复合增长率分别为2.8%及5.6%。随着监管体系完善及临床治疗对毒性饮片认可度提升，毒性饮片收入占中药饮片总收入的比例预计由2025年的3.3%升至2035年的4.5%。

资料来源：沙利文分析

（二）普通中药饮片市场

普通中药饮片以非毒性中药品种为原料，经加工炮制而成，可直接用于中医临床或制剂生产。2020年版《中国药典》共收录普通中药饮片1,169种。代表性品种包括川贝母、麦冬、黄连、川牛膝及酸枣仁，分别用于清热化痰、滋阴生津、清热燥湿、逐瘀通经及养心安神等用途；上述产品均纳入医保覆盖，其中麦冬和川牛膝已纳入集中带量采购。

中国普通中药饮片市场由2020年的人民币1,941亿元增至2025年的人民币3,098亿元，年复合增长率为9.8%。预计2030年及2035年市场规模将分别达到人民币3,257亿元及人民币3,543亿元，2026–2030年及2031–2035年的年复合增长率分别为0.7%及1.8%。普通饮片仍是中药饮片市场的主体，但其收入占比预计由2020年的96.7% 缓降至2035年的95.5%，主要反映毒性饮片市场的相对增长。

中药原材料是中药饮片价值链的基础，其供应受到气候条件、虫害、自然灾害、种植面积调整、市场需求波动及法规等因素影响。毒性中药材在运输、储存及加工方面需要更严格的管理，普通中药材的管理则相对灵活。道地药材仍是中药质量标准和定价机制的核心，其质量与特定地理环境、栽培技术和加工方法密切相关。进入道地药材产区并建立稳定采购关系，有助于饮片企业加强原材料质量控制、供应保障、可追溯性及供应链垂直整合。

根据《全国道地药材生产基地建设规划（2018–2025 年）》，全国道地药材基地分为七大区域。东北、华北、华东、华中、华南、西南及西北区域的种植面积占比分别为5%、7%、11%、16%、6%、25%及30%。原材料价格方面，麦冬、川贝母、半夏、黄连、酸枣仁、白附片及黑顺片等代表性中药材价格均出现不同程度波动，主要受气候、种植模式、供需失衡及周期性生产过剩影响。

随着国际社会对中医药治疗效益的认可提高及全球华人社区的影响，中药饮片逐步进入部分海外市场。中国中药材及饮片出口量由2019年的201,000吨增至2025年的255,000吨；出口额由2019年的11亿美元增至2025年的13亿美元，年复合增长率为1.5%。

2025年，中国中药材及饮片前十大出口市场分别为日本305.3百万美元（24.4%）、韩国135.6百万美元（10.8%）、香港130.8百万美元（10.5%）、台湾125.3百万美元（10.0%）、越南119.8百万美元（9.6%）、马来西亚53.7百万美元（4.3%）、柬埔寨41.0百万美元（3.3%）、美国40.6百万美元（3.2%）、德国28.3百万美元（2.3%）及泰国24.9百万美元（2.0%）。日本、韩国、香港、台湾及越南合计占出口额约65.3%，亚洲市场仍是中国中药材及饮片出口的主要目的地。

中国中药饮片市场相对分散，大多数市场参与者的经营规模较小、产能有限。2025年，中国拥有生产许可的中药饮片公司总数达到2,337家，前五大参与者合计市场份额仅为2.7%。原材料来源、地方市场偏好及道地产区加工要求形成一定区域限制，部分小型企业主要覆盖区域市场。分散的市场结构意味着，在资本投入、标准化生产及技术进步的支持下，大型企业通过行业整合或有机增长提升份额的空间较大。按2025年销售收入计，公司中药饮片收入为人民币13亿元，市场份额为0.4%，是中国第二大中药饮片生产商。公司自产商品比例为100%，拥有770余种中药饮片。

毒性饮片市场的竞争主要围绕专业技术、监管合规及市场地位展开，标准化、自动化及质量控制能力的提升有利于具备经验和技术积累的企业巩固市场地位。2025年，毒性饮片市场前五大参与者合计市场份额为5.3%；按销售收入计，公司毒性饮片收入为人民币137.6百万元，市场份额为1.3%，是中国第二大毒性饮片市场参与者。

普通饮片市场同样呈现分散且竞争激烈的格局。2025年，普通饮片市场前五大参与者合计市场份额为2.7%；按销售收入计，公司普通饮片收入为人民币12亿元，市场份额为0.4%，是中国第二大普通饮片市场参与者。

有利的政府政策是行业发展的重要基础。中国政府通过多项政策举措和监管框架促进中医药产业发展，包括《关于提升中医药质量促进中医药产业高质量发展的意见》《中医药振兴发展重大工程实施方案》（2023）、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》（2021）、《关于促进中医药创新发展的实施意见》（2020）及《中国防治慢性病中长期规划（2017–2025 年）》等。相关政策强调中药在预防和治疗慢性疾病中的作用，推动中药整合至公共医疗设施及保险范畴，并为中药技术创新提供支持。

公众对中药价值的认可及客户群扩大推动需求增长。年轻一代对自然疗法、预防性保健及可持续生活方式的关注，提高了中医药在整体保健中的接受度；社交媒体及保健内容传播亦促进针灸、草药和食疗等概念的普及。与此同时，人口老龄化、慢性病发病率上升，以及居民健康意识、可支配收入和人均医疗保健支出增加，扩大了需要长期治疗和健康管理的人群，为饮片在疾病治疗、慢性病管理及预防保健中的应用提供需求基础。

药食同源为饮片企业提供零售及消费健康市场机会。药食同源物质兼具食品原料和中药材属性，《中国药典》等标准收录了100余种可同时作药用和营养用途的物质，常见例子包括黄芪、党参及当归。相关产品无需处方即可销售，部分亦可作为烹饪配料，从而将市场范围扩大至传统医疗渠道之外。2024年，中国药食同源物质市场规模达到人民币100亿元，为品牌开发健康产品和增值服务提供新的收入来源。

集中带量采购及质量监管政策推动行业整合。2024年出台的政策提出质量加权评估、原材料来源数字化可追溯及第三方验证有效成分一致性等要求。第一轮中药饮片集中带量采购覆盖45个品种、84种规格，并强调良好农业规范、可追溯系统及道地药材来源。相关政策提高了对生产规模、质量一致性及全面质量控制体系的要求，有利于具备垂直整合能力的头部企业，同时可能加速小型制造商整合。

全渠道开发和零售扩张。随着电子商务平台进入中药市场，零售渠道预计占据更大份额。线上线下渠道整合有助于扩大市场覆盖范围，使行业由传统分销网络转向以消费者为中心的经营方式。人工智能辅助诊断技术的发展亦可能拓展中医诊断能力，形成新的分销渠道并加速市场渗透。

国际市场扩张和渗透。东南亚等地区对中医药文化具有较高熟悉度，马来西亚、越南等国家的华裔人口及主流连锁药店为饮片提供市场基础。中药已被纳入新加坡和马来西亚等国家的主流医疗保健系统及保险范畴。马来西亚超过 60% 人口曾接受中医治疗，并通过《传统与辅助医药法案》推动中医实践制度化；越南则积极发展本土药用植物产业，并于 2025 年发布传统药物、药用成分及草药流通注册法规草案，市场监管框架的完善为中药企业进入当地市场提供条件。

质量控制和行业标准持续强化。中药饮片行业正朝标准化 GMP 规范及统一质量评估标准发展，企业逐步采用数字可追溯系统和区块链技术，以提高供应链透明度及产品质量监控能力。炮制标准亦由地方标准向国家标准过渡。《国家中药饮片炮制规范》于 2019年启动制定，涉及77家领先制造商；首批22个炮制规范于2022年12月发布，2024年3月进一步发布39个品种。未来，中医药、植物学、药动学、物理学、化学及生物学等多学科研究方法，有望为炮制技术评估和产品质量提升提供支持。

饮片产品形式持续创新。针对传统饮片炮制效率、储存及国际质量控制认可方面的限制，超微米和小包装饮片等新形式逐步推出市场。其中，小包装饮片有利于提高使用便利性、质量控制及出口合规能力，是饮片现代化的重要方向之一。