上市捷报丨沙利文助力Ming Shing Group Holdings Limited成功赴美上市(NASDAQ: MSW)

Ming Shing Group Holdings Limited（股票代码：NASDAQ: MSW）于2024年11月22日成功登陆美国纳斯达克。明成集团是一家来自香港的建筑行业工程服务供应商，主要从事泥工工程，包括抹灰工程、瓷砖铺设工程、砖砌工程、地面找平工程及大理石工程等。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）为明成集团赴美上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

香港泥工工程市场概览

●定义及分类

泥工工程是装修工程的一个子集。在香港，泥工工程通常涉及使用与水混合的干式建筑材料。泥工工程的常见范围包括天花板、地板和墙壁抹灰、内外瓷砖铺设、砖砌、大理石工程、油漆装饰，以及其他内外装饰和维修等。泥工承包商还可能提供与泥工相关的辅助服务，如清洁、打磨平台、涂抹密封胶和水泥砂浆、现场物流服务等。对泥工工程的需求主要与建筑物(主要是住宅如私人住宅楼宇和公共房屋，以及商业如酒店、办公楼、零售商店和购物中心)的施工、翻新、维修、增建和改建等有关，其他还包括工业楼宇、政府建筑、社区设施、交通和公共基础设施等。

●市场规模

受惠于香港不断增长的房屋供应及商业领域的持续扩张(包括办公楼及酒店)，以及住宅领域，香港泥工工程的总产值从2016年的约95.749亿港元增至2021年的约113.352亿港元，年复合增长率为3.4%。2020年泥工工程总产值下降主要是由于2019冠状病毒病疫情爆发，导致经济下行并进一步干扰了香港的建筑业。

根据《2021年施政报告》，政府的目标是在未来几年，将过渡性房屋的整体供应量增加，北部都会区发展战略的推出有助于新市镇、新发展区和发展节点的增长。在其他支持性的政府政策和加快城市更新的推动下，预计泥工工程总产值将由2022年的121.031亿港元增至2026年的约156.093亿港元。

住宅建筑领域在2021年占泥工工程总产值的66.0%。由于大型住宅项目(如观塘凯滙及将军澳星凯•堤岸)的竣工，推动对泥工工程的需求，住宅建筑领域的泥工工程市场规模由2016年的约62.237亿港元增至2021年的约74.812亿港元，年复合增长率约3.7%。预计住宅领域在未来几年将保持稳定增长，受到支持住房发展的政策推动。特别是政府将在2021-22年至2030-31年的十年期间维持70:30的公私营比例。住宅建筑领域泥工工程总产值预计将由2022年的约80.002亿港元增至2026年的约102.709亿港元，年复合增长率约6.4%。

商业建筑领域在2021年占泥工工程总产值的27.2%，2016年至2021年的年复合增长率为3.6%，从2016年的约25.852亿港元增至2021年的30.832亿港元，主要由于启德发展区、观塘及九龙湾商贸区等新中央商务区的发展。2020-21年度的卖地计划中，6幅商业用地将提供约833,700平方米的总建筑面积。中环新海滨商业用地3号用地面积约4.8公顷、总建筑面积约160万平方呎，总投资额可高达600亿至650亿港元。展望未来，商业区的持续发展将支持香港商业建筑的增长。商业建筑领域的泥工工程总产值预计将由2022年的约32.920亿港元增至2026年的43.082亿港元，年复合增长率约7.0%。

●市场驱动因素及机遇

持续的住房供应：泥工工程市场的发展与建筑和基础设施的建设密切相关。特别是，2021年住宅建筑领域的泥工工程总值占湿工总值的60%以上。正如2021年施政报告所述，政府计划在未来几年内将过渡性住房的整体供应增加到20,000个单位，提供5,000个额外单位，并将相关资金计划的资金增加到116亿港元。另一方面，政府在2021年发布了北部都会发展战略，涵盖元朗区和北区两个行政区，涵盖成熟的新城镇、新发展区和发展节点，总面积约300平方公里，计划发展为一个高密度住宅单位、工作人口和企业集中的区域。此外，香港政府出台了不同的政策以推动住房供应，例如在2020年施政报告中提到的“土地共享试点计划”，旨在通过公私合营释放私有农地的开发潜力，以用于公共和私人住房开发；以及“土地供应专责小组”的部署，识别出约210个潜在地点，合计3,235公顷土地用于住房，预计在未来十年内提供超过330,000个公共和私人住宅单位，包括东大屿都会、郊野公园周边、填海土地和多个棕地等地点。对于私营部门，2022-23年度预算预计2022至2026年间的年均生产量约为19,000个单位，显着高于2016至2021年间的年均生产量约为17,000个单位。因此，对建筑工程和泥工工程的需求将持续推动。

城市发展项目：香港政府自2012年推出强制建筑检查计划（MBIS），规定建筑物龄在30年或以上的业主，必须进行规定的检查。根据城市重建局的资料，到2046年，将有326,000个私人住宅单位龄在70年或以上，迫切需要加快对破旧城市地区的整治，特别是对于那些位于密集城市核心的地区，如深水埗和九龙城。根据城市重建局（URA）2019-20年度报告，香港有超过10,000栋建筑物龄在50年或以上，预计到2046年这一数字将达到28,000栋。此外，为了保障公众安全，行政长官在“2017年施政报告”中宣布拨款30亿港元，与城市重建局合作实施“明亮大厦行动”，协助业主遵守MBIS的要求。泥工工程作为重要的建筑过程，持续的城市更新项目预计将推动相关需求。

提高的行业标准和客户需求：由于香港市民生活水平的提高和可支配收入的增加，下游房地产开发商倾向于期望建筑和设施具有更高的耐用性，并且缺陷最少，未来的维护成本和麻烦也要降到最低，这预计将对泥工工程的材料质量、工作流程和工艺提出更高的标准。随着房地产开发商希望提高各自物业的标准以增强竞争力，对优质泥工工程的需求因此增加，以满足室内设计和检查的要求。随着对住宅公寓和商业建筑室内环境的需求增加，包括设计中的质感、颜色和材料，以及固定装置、家具和其他配件的使用，工程质量正成为泥工工程行业竞争的关键焦点。因此，拥有优质工程的成熟泥工工程承包商更受房地产开发商和主要承包商的青睐。

●竞争格局

按市场参与者数量而言，香港的泥工工程市场较为分散。根据建造业议会的数据，截至2021年底，在"装修后期泥水"工种下注册的承建商超过500家。在2021年，明成集团在香港泥工工程行业的市场份额约为0.4%，是领先的泥工工程分包商之一。

●进入壁垒

良好的业绩记录：良好的业绩记录是泥工工程行业的关键竞争因素之一。可靠的工程质量记录、高效的工作分工、按时交付和预算控制是评估公司泥工工程表现的关键指标。香港的地产发展商和总承包商更倾向于与有良好业绩记录的泥工承包商合作。没有良好声誉的新进入者在过去与行业利益相关者的合作和提供服务方面缺乏经验，将影响其整体竞争力。

资本要求：资本要求是新进入者进入泥工工程市场的障碍。在泥工工程行业，需要足够的资本储备来招聘工人、采购原材料以及向工人支付工资。此外，发行履约保函需要大量资本。拥有充足资本的市场参与者更有可能承接大型项目，而没有充足资源的承包商可能会在竞争中失利并随后退出市场。

技术专长：技术专长是泥工工程行业新进入者的主要障碍之一。现有的市场参与者通常对抹灰工程、瓷砖铺设工程、砖砌、地面找平、油漆装修、地板找平及大理石工程等有深入的了解，以提供优质服务。有了技术专长，现有企业的表现和工程质量才能得到保证，达到质量标准。相比之下，没有技术专长和经验丰富的管理团队的新市场进入者可能竞争力较弱。

沙利文公司在建筑行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：荣利营造（9639.HK）、泓基集团（2535.HK）、中深建业（2503.HK）、山西省安装（2520.HK）、怡俊集团（2442.HK）、中天湖南集团（2433.HK）、GC Construction（1489.HK）、丰城控股（2295.HK）、盈汇控股（2195.HK）、智欣集团（2187.HK）、广联工程（1413.HK）、德合集团（0368.HK）、Raffles Interior（1376.HK）、新威工程（8676.HK）、莹岚集团（1162.HK）、建中建设（0589.HK）、生兴控股（1472.HK）、文业集团（1802.HK）、徳益控股（9900.HK）、泰林科建（6193.HK）、豐城控股（8216.HK）、WMCH Global（8208.HK）、华记环球（2296.HK）、万亚控股（8173.HK）、中国天保（1427.HK）、Beng Soon（1987.HK）、远大住工（2163.HK）、安乐工程（1977.HK）、坤集团（924.HK）、浦江国际（2060.HK）、乐嘉思控股（1867.HK）、伟鸿集团控股（8522.HK）、管道工程（1865.HK）、Hon Corp（8259.HK）、恒益控股（1894.HK）、宝燵控股（8601.HK）、奥邦建筑（1615.HK）、人和科技（8140.HK）、万顺集团（1746.HK）、梁志天（2262.HK）、棠记（8305.HK）、荣丰集团亚洲（8526.HK）、徳益控股（8522.HK）、澳能建设（1183.HK）、荧德控股（8535.HK）、恒宇集团（2448.HK）、WT集团（8422.HK）、建鹏控股（1722.HK）、河北建设（1727.HK）、守益控股（2227.HK）、莹岚集团（8470.HK）、怡康泰（8445.HK）、万桐园（8199.HK）、浩柏国际（8431.HK）、进阶发展（1667.HK）、潪澔发展 （8423.HK）、ECI Technology（8013.HK）、善乐国际（1660.HK）、黎氏企业控股（2266.HK）、艾硕控股（8341.HK）、爱得威建设（6189.HK）、邝文记（8023.HK）、丰盛机电（0331.HK）、科诺威德（1206.HK）、红星·美凯龙（1528.HK）、天津建发（2515.HK）。