上市捷报丨沙利文助力澳亚集团有限公司成功赴港上市(2425.HK)

澳亚集团有限公司（以下简称“澳亚集团”）于2022年12月30日成功上市，公司上市发售3,064万股，每股发售价为6.4港元，募集资金净额1.014亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

公司是高增长乳制品行业的先驱，受益于需求的提升以及高端化发展趋势；

公司对运营大规模牧场的深厚专业知识及对卓越运营效率的不懈追求；

公司具有高增长前景的成熟且协同的业务模式；

公司具有强劲稳定的财务表现；

公司拥有经验丰富并拥有良好业绩记录的管理团队以及强有力的股东支持。

根据沙利文报告：

按原料奶的销量、销售额及产量计，公司于2021年在中国所有奶牛牧场运营商中排名第三、第四及第五；

按每头成母牛的平均产奶量（奶牛牧场产出及效率的关键指标）计，公司自2015年至2021年连续七年位居中国第一；于2021年，每头成母牛的年平均产奶量达到12.7吨/年，远超行业平均水平及中国前五大奶牛牧场运营商的平均水平；

公司于2019年、2020年及2021年分别拥有6个、7个及5个奶牛牧场，按每头成母牛的年平均产奶量计，位列中国十大万头规模化奶牛牧场之中；

公司于2021年在中国拥有及经营两个大规模肉牛饲养场，按肉牛的数量计，公司是中国第十一大肉牛饲养场企业。

近年来，中国乳制品行业发展迅速，增长潜力巨大。该增长主要由人均乳制品消耗量增加所带动，而人均乳制品消耗量增加的原因是城市化持续进行、可支配收入增加及消费升级。

根据沙利文报告，中国人均乳制品消耗量（牛奶当量）由2016年的34.8千克增至2021年的46.6千克，年复合增长率为6.0%，高于人均液态奶消耗量的增长，主要是由于消费升级导致干乳制品的增长率较高。受到消费者可支配收入增加、健康意识增强及对乳制品需求增加的推动，人均乳制品消耗量（牛奶当量）预计将于2026年达到65.3千克，2021年至2026年的年复合增长率为7.0%。

中国原料奶供需情况

2016年至2021年，中国乳制品消费所需的原料奶量稳定增长，由于个人消费者、餐馆、咖啡店及茶饮店对乳制品需求的不断增加，中国乳制品消费所需的原料奶量预计继续增长。过去几年，中国原料奶国内供应量保持相对稳定，在每头成母牛的年平均产奶量及奶牛数量增加的推动下，预计未来原料奶供应将稳定增长。多年来中国乳制品消费所需的原料奶量持续超过国内原料奶的供应量。国内供应缺口继续扩大，预计到2026年将达到约30.1百万吨。

2016年至2021年，高端液态奶市场呈现显著增长。高端液态奶产品的原材料质量标准远高于普通原料奶。因此，消费者对高端原料奶的需求增长速度明显快于普通原料奶。在高端原料奶需求旺盛及大规模奶牛牧场发展的带动下，在过去几年中高端原料奶供应量亦快速增长，预计未来高端原料奶供应量预计将持续强劲增长。

中国的乳制品消费量所需的高端原料奶量多年来一直处于供不应求的状态，这是由于消费者生活水平提高、消费升级以及对多样化高端乳制品的需求不断增加导致的，供应缺口继续扩大，预计到2026年将达到约13.8百万吨。

原料奶价格

中国的原料奶价格主要由市场供需动态决定。原料奶价格受多种因素影响，包括原料奶质量、市场平均价格及饲料成本。近年来，中国原料奶价格主要保持上涨势头，月平均原料奶价格由2016年1月的每吨人民币3,550元上涨至2021年12月的每吨人民币4,306元。

该上升趋势乃由于：(i)领先奶牛牧场参与者的精细化运营；(ii)饲料价格上涨；(iii)劳动力成本上升；(iv)原料奶供应短缺；及(v)原料奶需求旺盛。2021年期间，原料奶价格在较高水平上保持相对稳定，达到每吨人民币4,000元以上。预计未来一至两年，主要受饲料价格上涨及高端乳制品需求增加影响，原料奶平均价格估计将小幅上涨或保持稳定。

奶牛养殖

中国规模化牧场是指奶牛数量不少于100头的牧场。与小型牧场相比，该等规模化牧场通常具有更高的产奶量及更高质量的原料奶。总体而言，拥有1,000头以上奶牛的大规模牧场是指需要较大的资金投入、先进的技术、经验丰富的管理团队以及标准化的管理程序及养殖方式的牧场。大规模牧场普遍更高效、更环保且符合国家可持续发展政策。

中国的原料奶供应市场高度分散。按2021年的原料奶产量计，中国前五大参与者占总体市场份额的15.0%。按2021年的原料奶产量计，澳亚集团是第五大奶牛牧场运营商。

按2021年的原料奶销量计，中国前五大参与者占总体市场份额的14.1%。按2021年的原料奶销量计，澳亚集团是第三大奶牛牧场运营商，市场份额为1.6%。

根据沙利文报告，按每头成母牛的平均产奶量（奶牛牧场产出及效率的关键指标）计，澳亚集团自2015年至2021年连续七年位居中国第一，于2021年，每头成母牛的年平均产奶量达到12.7吨/年，远超行业平均水平及中国前五大奶牛牧场运营商的平均水平11.5吨/年。

奶牛用精饲料主要包括玉米、豆粕和苜蓿。精饲料的价格可能受到多种外部因素的影响，包括(i)气候和环境条件（例如虫灾）；(ii)商品市场价格；及(iii)政府政策。

随着经济的快速发展及人均可支配收入的增加，中国消费者购买健康蛋白质的意愿正日益扩大牛肉产品的零售额。中国消费者健康意识提高及消费升级刺激了对高蛋白低脂肉的下游市场需求。牛肉的消费和单价一直保持显著增长，预计未来中国的牛肉人均消费量将随着可支配收入提高而逐年增加。

中国牛肉的供应及需求

在需求侧，过去几年中国的牛肉消费量增长迅速，由于消费者对牛肉产品的需求不断增加，预计中国的牛肉消费量将不断增长。在供应侧，中国的牛肉生产稳步增长，由于：(i)政府的优惠政策；(ii)下游消费者的强劲需求及(iii)主要的肉牛饲养场企业努力扩大生产规模，牛肉生产有望增加。多年来，中国的牛肉消费市场处于牛肉供不应求的状态。牛肉生产的缺口继续扩大，预计在2026年达到约3.5百万吨。

沙利文公司在乳制品全产业链和食品饮料行业拥有丰富的研究经验，协助多家知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：卫龙（9985.HK）、优然牧业（9858.HK）、久久王（1927.HK）、百胜中国（9987.HK）、农夫山泉（9633.HK）、凤祥食品（9977.HK）、中国飞鹤（6186.HK）、中烟国际（6055.HK）、瑞幸咖啡（LK.NASDAQ）、优品360（2360.HK）、五谷磨房（1837.HK）、怡园酒业（8146.HK）、捷荣国际（2119.HK）、宾仕国际（1705.HK）、日清食品（1475.HK）、周黑鸭（1458.HK）、中粮肉食（1610.HK）、颐海国际（1579.HK）、中地乳业（1492.HK）、达利食品（3799.HK）、庄园牧场（1533.HK）、万洲国际（0288.HK）等。