上市捷报丨沙利文助力GC Construction成功赴港上市(1489.HK)

GC Construction Holdings Limited（股票代码：1489.HK）于2022年10月10日成功登陆香港资本市场主板。集团是香港的泥水承建商，公司所进行的泥水工程主要包括批荡、瓷砖铺设、砌砖、铺设地台及云石工程。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为GC Construction Holdings Limited赴港上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

GC Construction Holdings Limited（以下简称“GC Construction”）于2022年10月10日成功上市。每股发售价为0.50港元，集资净额约9,210万港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、保荐人以及其他专业中介机构完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的相关问题的反馈等。

泥水工程定义

泥水工程通常涉及使用混合水的干燥建材。泥水工程的范围一般包括天花板、地台及墙壁批荡、内外部铺砖、砖工、大理石工程、涂装及就建筑进行的其他室内外装修、装饰及维修。泥水承建商亦可提供泥水相关配套服务，如清洁、磨平平台、唧胶、洗水石米及现场物流服务等。泥水工程的需求与主要住宅（如私人住宅楼宇及公屋）及商业分部（如酒店、办公大楼、零售商店及购物中心）以及工业楼宇、政府楼宇、小区设施、交通及公共基础设施等的建设、翻新、维护、增建及改建有关。

香港泥水工程巿场规模

香港泥水工程总值由2016年的约9,574.9百万港元增加至2021年的约11,335.2百万港元，复合年增长率为约3.4%，原因为住房供应增加及商业分部（包括办公室及酒店）以及住宅分部持续扩张。2020年泥水工程总值下跌主要由于COVID-19爆发导致香港经济下行及建造业受进一步扰乱。

政府已简化并加快改变土地用途的过程，此可能导致短期内香港土地供应的增加。古洞北/粉岭北新发展区、洪水桥/厦村新发展区以及元朗南发展区等新发展区项目正在进行中，且未来将有超过约1,200公顷土地投放香港市场。另一方面，市区重建（如酒店的翻新）亦继续推动香港建筑市场的增长。因此，预期泥水工程的总值将由2022年的约12,103.1百万港元增加至2026年的约15,609.3百万港元。

附注：其他指工业及仓储服务。

资料来源：沙利文报告

2021年，住宅楼宇分部的泥水工程总值占泥水工程合计总值约66.0%。受观塘凯汇及将军澳Malibu等大型住宅房地产项目竣工所推动，住宅楼宇分部泥水工程市场总值由2016年的约6,223.7百万港元增至2021年的约7,481.2百万港元，复合年增长率约为3.7%。在房屋发展利好政策的支持下，预期未来几年住宅分部将稳步增长。

诚如2020-21年度卖地计划所载，15个私人住宅用地（包括古洞第24区及第25区、涌业路、启德第4E区1号地盘及2号地盘）可提供约7,530个单位。根据2020年发布的「长远房屋策略」，于2021-22年度至2030-31年度十年期间的预测总房屋供应目标约为430,000个单位，上限及下限范围分别为451,000个单位及405,000个单位。特别是，政府将于2021-22年度至2030–31年度的下一个十年期间维持公私营房屋比例为70：30。

因此，在430,000个单位的房屋供应总目标中，公共房屋供应目标将为301,000个单位，私人房屋供应目标将为129,000个单位。因此，住宅楼宇分部的泥水工程总值预期会由2022年的约8,000.2百万港元增加至2026年的约10,270.9百万港元，复合年增长率约为6.4%。

另一方面，商业楼宇分部于2021年占泥水工程合计总值的27.2%，2016年至2021年复合年增长率为3.6%，由2016年的约2,585.2百万港元增加至2021年的3,083.2百万港元，主要由于发展新中央商务区（即启德发展区、观塘及九龙湾商贸区）。诚如2020-21年度卖地计划所载，6个商业地盘将提供约833,700平方米楼面面积。特别是位于中环的黄金商业用地，即中环新海滨三号用地，占地约4.8公顷（相当于约516,322平方呎），于2021年售出。该项目的总投资最高可能介于600亿港元至650亿港元之间。因此，商业楼宇分部的泥水工程总值预计将由2022年的约3,292.0百万港元增加至2026年的4,308.2百万港元，复合年增长率约为7.0%。

资料来源：沙利文报告

私营界别贡献香港泥水工程合计总值的绝大部分。于2016年至2021年，主要由于九龙城及西贡建立多个大型房地产物业，私营界别泥水工程总值由2016年的约5,992.6百万港元增加至2021年的约6,982.5百万港元，复合年增长率约为3.1%，而屯门及观塘的城市化发展亦推动同期市场对泥水工程的需求。得益于实际公共房屋生产单位（即连翠邨、海盈邨、欣田邨、葵翠邨、迎东邨及满东邨竣工）的数目增加，公营界别的泥水工程总值由2016年的约3,582.3百万港元增加至2021年的约4,352.7百万港元，复合年增长率为约4.0%。

如「香港2030：规划远景与策略」所载，古洞北、粉岭北及坪輋进行的新界东北新发展区建设预计会提供超过50,000个公营及私营界别的住宅单位。预期于未来数年内何文田及长沙湾（如何文田港铁站及兴华街西的发展项目）将完成多个私人住宅物业，私营界别泥水工程总值随之不断增加，于2026年预期达致约9,865.1百万港元，2022年至2026年的复合年增长率约为7.0%。

行政长官在《2020年施政报告》中提出，在2020年推出的长远房屋策略，于2021-22年度至2030-31年度的十年期间公营房屋单位的总目标约为301,000个单位及政府持续投资基础设施，未来数年的年均支出估计超过1,000亿港元的推动下，预期公营界别的泥水工程总值将由2022年的约4,575.0百万港元增加至2026年的约5,744.2百万港元，复合年增长率约为5.9%。

香港泥水市场增长的关键因素

住宅单位的持续供应

于2021年，住宅楼宇分部的泥水工程总值占泥水工程合计总值的60%以上。自2016年至2021年，房屋委员会的实际公共房屋供应及私人单位的完工分别登记为108,199个单位及102,271个单位，推动香港泥水工程市场增长。

展望未来，旨在增加土地供应及住房的有利政府政策预期将为住宅分部的泥水工程带来持续需求。古洞北、粉岭北及坪輋进行的新界东北新发展区建设预计会提供超过50,000个公营及私营界别的住宅单位。根据2020年发布的长远房屋策略，于2021-22年度至2030-31年度十年期间的预测总房屋供应目标约为430,000个单位，上限及下限范围分别为451,000个单位及405,000个单位。特别是，政府将于2021-22年度至2030-31年度的下一个十年期间维持公私营房屋比例为70：30。

因此，在430,000个单位的房屋供应总目标中，公共房屋供应目标将为301,000个单位，私人房屋供应目标将为129,000个单位。此外，包括「明日大屿愿景」以及古洞北/粉岭北及坪輋/打鼓岭新发展区在内的多项大型计划及项目预期可提供310,000至450,000个住宅单位。此外，若干在建私人住宅物业预期于未来数年完成，例如位于何文田地铁站及兴华街西的发展项目。因此，住宅单位供应日益增加将促进2022年至2026年间泥水工程的持续需求。

拓展商业区及商务区

于2016年至2021年，商业楼宇分部一直为香港泥水市场整体增长的主要贡献分部之一。根据差饷物业估价署的数据，竣工的私人写字楼预期将于2022年增加至27.53万平方米，而竣工的私人商业项目预期将2022年增加至17.33万平方米。增长主要归因于政府为在九龙东地区附近发展新中央商务区而推出的「起动九龙东」计划，该计划旨在提供大量办公空间及小区设施以支援香港经济的长远发展。「起动九龙东」计划亦包括启德发展区及启德邮轮码头项目，当中包括邮轮码头、酒店、住宅的发展及商业发展，以及娱乐及公共设施，为九龙东中央商务区创造一个充满活力及多元化的小区。

截至2020年10月，九龙东现有商业建筑面积供应量已达约2.9百万平方米，未来可能增加4.1百万平方米。不断扩展的商业活动、新商务区、住宅及娱乐以及公共设施的发展将为泥水工程承建商带来潜在商机及支持泥水市场的增长。此外，政府对基础设施的持续投资（根据行政长官在《2020年施政报告》中提议，未来数年的年均支出估计将超过1,000亿港元），将增加对泥水工程的需求。

客户要求及行业标准提高

受香港居民生活标准及收入水平提高所推动，客户更倾向于选用优质建筑材料及优质建筑工程。因此，对泥水工程的质量及成本效益的要求已上升，以迎合下游客户的期望。此外，随着建筑工程可持续发展观念的普及，物业发展商及业主通常期望楼宇及设施更耐用，且缺陷、日后的维护成本及麻烦尽可能少，预期将为泥水工程的材料质量、工作流程及工艺设定更高标准。购房者聘请工程监督人员对新购置的公寓进行检验工程已成为重要趋势。由于物业发展商致力维持彼等的行业声誉，为满足室内设计及检验要求，对优质泥水工程的需求因而增加。

市区重建计划

根据市区重建局的资料，到2046年全港将有326,000个楼龄达70年或以上的私人房屋单位，破旧的市区迫切需要加强复兴，特别是位于深水埗及九龙城等建筑密集的市区核心区域的单位。诚如市区重建局的2019-20年年报所述，香港有超过10,000幢楼龄达50年或以上的楼宇，预测到2046年将达28,000幢。政府为解决楼龄问题已将未来三年内的三年目标10,000套过渡性房屋单位增加至15,000套，以缓解生活在不舒适的生活环境中的家庭压力。

此外，随着通过楼宇复修综合支持计划及楼宇更新大行动2.0项下的妥善维修及保养工程对该等陈旧楼宇进行保护日益受到重视，长远而言，该等物业翻新及泥水工程的需求日益增长，例如批荡工程及瓷砖工程。因此，市区重建项目项下的重建工程预期将推动对泥水工程的需求。

沙利文公司在建筑行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：丰城控股（2295.HK）、盈汇控股（2195.HK）、智欣集团（2187.HK）、广联工程（1413.HK）、德合集团（0368.HK）、Raffles Interior（1376.HK）、新威工程（8676.HK）、莹岚集团（1162.HK）、建中建设（0589.HK）、生兴控股（1472.HK）、文业集团（1802.HK）、徳益控股（9900.HK）、泰林科建（6193.HK）、豐城控股（8216.HK）、WMCH Global（8208.HK）、华记环球（2296.HK）、万亚企业控股（8173.HK）、Home Control（1747.HK）、中国天保（1427.HK）、Beng Soon（1987.HK）、远大住工（2163.HK）、安乐工程（1977.HK）、坤集团（924.HK）、浦江国际（2060.HK）、乐嘉思控股（1867.HK）、伟鸿集团控股（8522.HK）、管道工程（1865.HK）、Hon Corp（8259.HK）、恒益控股（1894.HK）、宝燵控股（8601.HK）、奥邦建筑（1615.HK）、人和科技（8140.HK）、万顺集团（1746.HK）、梁志天（2262.HK）、棠记（8305.HK）、荣丰集团亚洲（8526.HK）、徳益控股（8522.HK）、澳能建设（1183.HK）、荧德控股（8535.HK）、恒宇集团（2448.HK）、贤能集团（1730.HK）、WT集团（8422.HK）、建鹏控股（1722.HK）、河北建设（1727.HK）、守益控股（2227.HK）、莹岚集团（8470.HK）、怡康泰（8445.HK）、万桐园（8199.HK）、浩柏国际（8431.HK）、进阶发展（1667.HK）、潪澔发展（8423.HK）、ECI Technology（8013.HK）、善乐国际（1660.HK）、黎氏企业控股（2266.HK）、智升集团（8370.HK）、艾硕控股（8341.HK）、爱得威建设（6189.HK）、邝文记（8023.HK）、丰盛机电（0331.HK）、科诺威德（1206.HK）、红星·美凯龙（1528.HK）。

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