山东三元生物科技股份有限公司（以下简称“三元生物”）于2022年2月10日成功上市，发行股份数量为3,372.10万股，每股发行价格为109.30元。
公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，自 2007 年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。公司在巩固赤藓糖醇行业优势地位的基础上，顺应市场应用变动趋势， 推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新品种，同时积极推动新型甜味剂产品的研发试制工作，以更丰富的产品种类满足消费者差异化的需求。沙利文长期关注全球及中国食品饮料行业，发布了大量研究报告，且被广泛引用于业内领先的A股上市公司的招股文件中，帮助客户加速成长。
赤藓糖醇行业概览
赤藓糖醇是在葡萄糖基础上，添加发酵培养基配料、接入菌种进行深层通风发酵，然后经净化提取后得到的产品。赤藓糖醇由于其低热量、不吸湿等特性，广泛应用于食品饮料等下游行业。
全球赤藓糖醇市场规模
由于赤藓糖醇易粉碎且不吸潮，制得的各种糖果即使在湿度高的贮藏条件下仍有很好的贮存稳定性，同时对牙齿的健康很有利，不会导致牙齿龋变，因此在欧洲、美国等地区广泛应用于糖果等食品添加领域。全球赤藓糖醇总产量从2016年的约5.0万吨增长至2020年的约12.5万吨，年均复合增长率约为25.6%。
全球赤藓糖醇总产量，2016年-2020年
资料来源：沙利文报告
随着全球甜味剂市场更新换代的趋势，近些年天然高倍甜味剂如甜菊糖苷、罗汉果甜苷等在国外市场大受欢迎，并且我国出口量也快速增长，但是由于这类高倍甜味剂通常带有不良后苦味，需要与赤藓糖醇进行复配后掩盖。因此，赤藓糖醇近几年在复配糖板块的使用量大幅增加，从而推动了全球赤藓糖醇消费量持续扩大，预计未来五年全球赤藓糖醇需求量将以20.3%的年均复合增长率进一步增长，到2025年，达到约48.9万吨。
全球赤藓糖醇总需求量预测，2021年-2025年
资料来源：沙利文报告
美国市场较早将赤藓糖醇应用于饮料和食品添加领域，美国赤藓糖醇的消费量从2016年的约2.6万吨增长至2020年的4.2万吨，年均复合增长率约为13.3%。随着赤藓糖醇的抗龋齿性被认可，其在预防蛀牙方面的优势逐渐突出，更多美国的下游糖果和饮料厂商使用赤藓糖醇。
美国赤藓糖醇消费量，2016年-2020年
资料来源：沙利文报告
在欧洲市场，赤藓糖醇作为天然零热量的甜味剂，且耐受量相对于木糖醇更高，被应用于下游行业如糖果、保健品、饮料等行业。此外，由于赤藓糖醇基本不吸湿，其他糖醇基本都有不同程度的吸湿性，因此不吸湿的特性更加扩大了赤藓糖醇的应用领域，使其能够被添加于巧克力等食品行业。
欧洲赤藓糖醇消费量，2016年-2020年
资料来源：沙利文报告
中国赤藓糖醇市场规模
赤藓糖醇因其低热量、耐受性高、稳定性强、结晶性良好、吸湿性低且具备抗龋齿性，近两年受到中国下游消费市场的欢迎，广泛应用于新型调味品、高档食品、儿童食品、保健食品等行业。中国赤藓糖醇的总产量从2016年至2017年增长较为平稳。从2018年至2020年，由于主要厂家的产能不断扩张、产量提升，以及下游需求量的持续增长，我国赤藓糖醇产量于2020年增长至约8.7万吨，从2016年至2020年的年均复合增长率达到约47.3%。预计未来，随着下游厂商的需求量逐渐上升，以及不断成熟的微生物发酵技术，我国赤藓糖醇总产量有望进一步增长。
中国赤藓糖醇总产量，2016年-2020年
资料来源：沙利文报告
在中国，赤藓糖醇前几年的消费需求较为平稳。2016年，中国赤藓糖醇的消费量约为2,500吨，到2017年增长至约2,900吨。从2018年开始到2019年，受益于下游市场对于赤藓糖醇的认可，尤其是高端食品、保健品、减肥产品市场对于低热量、稳定性、不吸湿的需求，赤藓糖醇的下游应用范围迅速扩大，其消费量经历了爆发式的增长，中国赤藓糖醇的消费量从2018年的约5,500吨增长至2020年的约4.1万吨。2019年以来，国内下游饮料企业开始大面积使用赤藓糖醇来主打“0热量”“0糖”概念，国内赤藓糖醇市场正在快速爆发，消费者对于赤藓糖醇的认知逐渐加深。预计未来两年，随着国民健康意识的改变和下游厂商对于赤藓糖醇的需求增高，我国赤藓糖醇的消费量仍将保持高速增长。
中国赤藓糖醇消费量，2016年-2020年
资料来源：沙利文报告
中国赤藓糖醇下游需求量预测分析
赤藓糖醇的下游应用主要包括饮料添加、固体饮料添加和食品添加以及其他类别。其中饮料添加是赤藓糖醇的主要应用，其消费需求预计未来几年仍将占到约80%左右，需求量将从2021年的约7.7万吨增长至2024年的约25.3万吨，年均复合增长率约为26.9%。
固体饮料是指呈粉末状、颗粒状或块状的产品，固体饮料添加的应用包括减肥产品、保健品、咖啡伴侣等，随着近几年减肥产品市场的兴起和发展，预计赤藓糖醇在固体饮料添加类别的需求量将持续增长，市场占比也将逐步走高，需求量预计从2021年的约0.56万吨增长至2025年的约1.75万吨，年均复合增长率约为25.6%。
此外，食品添加包括如糖果、口香糖等的应用，因赤藓糖醇纯天然、低热量的优点，许多口香糖采用赤藓糖醇替代木糖醇，因此预计未来五年赤藓糖醇在食品添加类别的需求量将从2021年的约0.49万吨增长至2025年的约1.42万吨，年均复合增长率约为23.7%。
中国赤藓糖醇下游应用产品需求预测
2021年-2025年
资料来源：沙利文报告
沙利文公司在食品饮料行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，近期部分成功上市案例包括优然牧业（9858.HK）、久久王（1927.HK）、百胜中国（9987.HK）、农夫山泉（9633.HK）、凤祥食品（9977.HK）、思摩尔（6969.HK）、中国飞鹤（6186.HK）、中烟国际（6055.HK）、优品360（2360.HK）、五谷磨房（1837.HK）、宝宝树（1761.HK）、海底捞（6862.HK）、永续农业（8609.HK）、龙辉控股（1007.HK）、欣融国际（1587.HK）、怡园酒业（8146.HK）、捷荣国际（2119.HK）、宾仕国际（1705.HK）、日清食品（1475.HK）、亚洲杂货（8413.HK）、周黑鸭（1458.HK）、中粮肉食（1610.HK）、颐海国际（1579.HK）、中地乳业（1492.HK）、达利食品（3799.HK）、庄园牧场（1533.HK）、万洲国际（0288.HK）等。
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