上市捷报丨沙利文助力金叶国际集团成功赴港上市(8549.HK)

金叶国际集团于2025年10月10日成功上市，计划发售1亿股H股，公开发售占10%，每股招股价介乎0.45元至0.65元，集资4,500万至6,500万元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年6月30日），2025年1-6月，以及过去12个月和36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为29家（市占率71%），60家（市占率67%），164家（市占率69%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

机电工程是香港建筑行业中的关键领域。对机电工程服务的需求与以下建筑工作相关：(i) 新建建筑和设施；以及 (ii) 现有建筑和设施的维修、维护、改建和加建工作。

机电工程涵盖了供暖、空调和机械通风系统、消防系统、管道和排水系统，以及一般建筑和特殊建筑（如数据中心和医疗设施，这些通常具有高技术规格和要求）的电气和超低压系统的设计、施工和安装、测试和调试、以及运行和维护。一些机电工程服务提供商还从事电缆管理系统、发电机系统、不间断电源系统、电气母线槽、暖通空调设备等的销售和工程服务。

2024年，暖通空调系统工程、电气系统工程、给排水系统工程和消防服务工程共占机电工程市场总量的约74.0%。其中，暖通空调、电气和给排水这三大基本系统占市场的39.7%，凸显了它们在建筑基础设施中的关键作用。这种分布表明这些系统工程仍然是机电工程行业的支柱。

在机电工程的细分领域中，暖通空调系统工程在2020年至2024年间表现最为强劲，复合年均增长率达到9.4%，这得益于老旧住宅和商业建筑现代化的需求增加、后疫情时期对空气质量改善的关注，以及智能气候控制系统的整合。预计从2025年至2029年，其增长势头将放缓至7.1%，因为疫情驱动的初期改造项目结束，市场转向稳定的更换周期和维护合同。电气系统工程在2020年至2024年间实现了8.7%的强劲增长，受到维修和维护的稳定需求以及智能楼宇管理系统的广泛采用推动。预计从2025年至2029年，该领域的增长率将降至6.7%，反映出主要电气现代化项目的完成以及向增量升级和系统优化的转变。给排水系统工程在2020年至2024年间以6.3%的速度增长，受到老旧基础设施和维护需求以及水务和管道系统技术进步的推动。预计从2025年至2029年，该领域的增长率将为3.8%，继续受到新建筑活动、预防性维护需求以及节水技术选择性升级的支持。

●老旧建筑的现代化需求

香港的老旧建筑群是暖通空调系统维修、维护、改建和加建工作的重要市场驱动力。2024年记录显示，超过9,600栋建筑的楼龄达到50年或以上，超过28,000栋建筑的楼龄达到30年或以上，许多物业面临基础设施老化、系统效率低下以及结构磨损等问题。这些问题在住宅楼（香港人口的主要居住地）和商业物业（包括办公楼和零售中心，对城市经济至关重要）中尤为普遍。老旧建筑尤其容易出现能耗高、系统性能不稳定以及维护需求增加等问题，从而持续推动改造和替换需求。许多房地产开发商、业主和物业管理者优先对这些建筑进行翻新，以提升功能、延长使用寿命，并改善室内环境，以更好地与新建物业竞争。特别是在人口密集的城区，现代化这些物业的重点正在推动暖通空调系统升级以及相关维护和维修服务的持续需求。

●有利的政府政策和补贴

2023年，与市区重建局（“URA”）合作推出的第三轮“楼宇更新大行动2.0”启动，旨在协助老旧住宅和综合用途建筑的业主进行必要的维修、维护和安全改善工作，目标为楼龄30年或以上的建筑。补贴覆盖符合条件的自住业主高达80-100%的维修费用，显着减轻了维护和现代化项目的财务负担。这激励了业主处理长期拖延的升级工作，特别是暖通空调系统，这对功能性和租户安全至关重要，从而推动了暖通空调系统工程市场的增长。

●室内空气质量意识的提升及相关计划

室内空气质量（“IAQ”）意识在香港正成为重要的市场驱动力，受到近期法规更新、公共卫生优先事项及城市可持续发展目标的推动。环境保护署（“EPD”）通过其针对办公室和公共场所的室内空气质量认证计划，在推动IAQ改善方面发挥了关键作用。截至2023年，超过2,100个场所已获得IAQ认证，相较2003年计划启动时增长了25倍。2024年全面实施的IAQ目标更新收紧了对一氧化碳、可吸入悬浮颗粒物、氡气和二氧化氮等污染物的要求，并新增了霉菌作为评估参数。这些更严格的标准导致了对暖通空调系统升级、先进空气过滤技术及合规咨询的需求激增，尤其是在老旧建筑和高人流公共场所。这种势头得到绿色建筑标签（如建筑环境评估法Plus（“BEAM Plus”）和能源与环境设计先锋（“LEED”））日益普及的进一步加强，促使开发商和物业管理者采用注重IAQ的解决方案，包括节能通风系统和实时空气质量监测，以提升租户满意度、改善环境、社会及治理（“ESG”）表现并保持竞争力，从而为暖通空调系统升级和维护创造了更多市场机会。此外，香港证券交易所的ESG披露要求迫使上市物业集团测量并报告建筑层面的能源使用和IAQ数据，为其物业管理部门提供了明确的财务和声誉激励，以安装实时监测设备、升级通风系统并推行节能措施。这些因素共同推动了暖通空调系统升级、先进空气过滤技术及相关维护和咨询服务市场的扩展。2020年至2023年香港的COVID-19疫情凸显了有效通风系统在减少高密度占用空间中空气传播病原体的重要作用，推动了对HEPA过滤器、UV-C消毒和智能通风技术等先进建筑系统升级的需求。这促使组织采用更严格的通风协议并改造过时的系统，为暖通空调服务提供商提供了提供增强型改造、维护和实时监测解决方案的机会。受COVID-19疫情后室内空气质量意识提升的推动，暖通空调系统工程的产值市场规模从2020年的9.883亿港元增长到2024年的14.652亿港元，复合年均增长率（复合年均增长率）为10.3%，预计将从2025年的15.662亿港元增长到2029年的20.892亿港元，2025年至2029年的复合年均增长率为7.5%。

●商业建筑功能空间优化的改造

在香港，许多老旧商业物业，包括办公室、购物中心和混合用途开发项目，需要大幅升级暖通空调系统，以适应新的空间设计、提高能源效率并符合IAQ标准。房地产开发商或物业管理公司经常启动功能空间优化改造项目，涉及升级或替换低效的暖通空调系统，以更好地支持重新配置的布局，例如开放式办公室、扩展的零售空间或多功能设施。优化的暖通空调系统对于确保一致的气流、温度控制和节能至关重要，尤其是在基础设施老旧的建筑中。此外，智能暖通空调技术和节能系统的整合正成为降低运营成本和提升建筑性能的普遍趋势。受商业建筑功能空间优化改造推动的暖通空调系统工程产值市场规模从2020年的11.404亿港元增长到2024年的16.449亿港元，复合年均增长率为9.6%，预计将从2025年的17.403亿港元增长到2029年的23.027亿港元，2025年至2029年的复合年均增长率为7.3%。

●COVID-19对通风和建筑系统的影响

2020年至2023年香港爆发的COVID-19疫情凸显了维护有效通风系统以减少病原体空气传播的重要性，特别是在办公室、学校、医院和购物中心等高密度占用空间。这推动了对建筑系统增强的重大需求，包括安装HEPA过滤器、UV-C消毒技术以及优化气流和实时监测环境条件的智能通风解决方案。为应对日益增加的健康和安全关注，许多组织实施了更严格的通风协议并升级了过时的系统，以满足现代性能标准。这些发展为暖通空调服务提供商提供了提供先进改造、维护和实时监测技术的机会。

截至2025年9月20日，根据香港建造业议会的分包商注册计划，香港有691家注册分包商从事暖通空调系统工程。根据项目承接的规模和方式，市场参与者大致可分为三类：

1. 暖通空调专业承包商，通常为一级分包商或设备供应商，主要承接由机电工程总承包商、房地产开发商或政府直接分包的综合性暖通空调项目。由于其项目规模较大，这些合同通常涉及巨额资金，这些专业承包商通常会将工作进一步细分并分包给不同的分包商。

2. 暖通空调分包商，通常参与新建住宅建设、暖通空调翻新和维护项目。他们大多从一级分包商那里承接项目，因此相对依赖其上游承包商的关系网络。

3. 中小型空调服务提供商，主要专注于暖通空调改造项目。在住宅市场中，这类供应商数量众多，导致竞争格局较为分散。

暖通空调专业承包商、暖通空调分包商以及中小型空调服务提供商的数量无法准确获知，原因如下：

• 没有特定的许可要求明确将公司分为这三类，使得从监管数据库或官方来源获取确切数量具有挑战性；

   

• 这些类别之间的界限是流动的而非固定的。公司通常根据项目机会和市场条件在多个领域开展业务。例如，专业承包商在市场低迷时期可能承接分包工作，而分包商可能在小型项目中作为主承包商投标。同样，空调服务提供商可能根据其能力和市场需求扩展到更广泛的暖通空调承包业务，或缩减至仅提供维护服务；

   

• 行业的动态性质意味着任何静态数量统计很快就会过时并可能具有误导性。公司经常根据市场条件调整其商业模式和服务内容，使得分类成为一个不断变化的目标。

总体而言，香港暖通空调工程市场竞争较为激烈且分散。政府和大型开发商的暖通空调项目通常由少数领先承包商控制。为了进一步巩固市场地位，现有参与者需要持续提升工程质量和效率，加强品牌建设和客户关系管理，并增强价格优势。

据估计，2024年香港暖通空调系统工程市场前五大参与者的总市场份额约为26.8%。该集团在2024年整体暖通空调工程市场中的份额约为1.3%，在香港现有建筑和基础设施的暖通空调系统工程市场中的份额约为1.9%。