上市捷报丨沙利文助力长风药业股份有限公司成功赴港上市(2652.HK)

长风药业股份有限公司（以下简称“长风药业”）于2025年10月8日成功上市，公司计划发售4,119.80万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售。每股最高发售价为14.75港元，募集资金净额约为6.08亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年6月30日），2025年1-6月，以及过去12个月和36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为29家（市占率71%），60家（市占率67%），164家（市占率69%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

• 公司已开发出覆盖广泛患者、医学专科及治疗领域的产品组合，目前自国家药监局及FDA共获得六项产品批准；

   

• 公司正在推进中国、美国及/或欧洲等主要市场和东南亚及南美等新兴市场的20多款候选产品的开发；

   

• 公司的CF017自2021年5月获批以来，成功覆盖了中国超10,000家医院；

   

• 公司的CF018作为中国首个获批用于治疗过敏性鼻炎的氮卓斯汀氟替卡松鼻喷雾剂，在纳入2023年《国家医保药品目录》之后，已渗透到多个省份的500多家医院及医疗机构。

根据沙利文报告，按2024年收入计，公司：

• CF017按销量计占2024年中国布地奈德吸入药物市场约16%；

   

• CF018按销量计占2024年中国氮卓斯汀氟替卡松鼻喷雾剂市场份额约94%，排名第一。

2024年，呼吸系统疾病占全球医药市场约6.5%。由于患病率高、人口老龄化以及环境污染物接触增加，2024年，全球呼吸系统药物市场规模估值为999亿美元，预计到2033年将达到1,572亿美元，年复合增长率为5.2%；而2024年中国呼吸系统药物市场规模达到人民币831亿元，预计2033年将达到人民币1,355亿元，2024年至2028年及2028年至2033年的年复合增长率分别为4.5%及6.5%。

吸入制剂通常被描述为药械组合产品，这是因为吸入制剂将药物化合物与专门的给药装置（如吸入器、雾化器或气雾剂装置）相结合，而这类装置对于将药物准确靶向呼吸道并实现治疗效果至关重要。吸入制剂是治疗哮喘、慢性阻塞性肺疾病（COPD）和过敏性鼻炎等呼吸系统疾病的主要手段。

吸入制剂相较于口服药物和注射剂型等传统给药方式具有诸多关键优势。与口服药物不同，吸入治疗能将药物直接递送至作用部位——肺部，使药物快速吸收并绕过肠道代谢，从而提高生物利用度并减少所需的药物剂量。与注射剂型相比，吸入方式避免了对组织的机械性损伤，可减少或消除部分药物不良反应。在使用吸入制剂时，由于能消除与注射相关的不适感，患者更有可能遵循规定的治疗方案，进而提高患者依从性（即患者始终如一地按照指示用药）。作为药械组合产品，吸入制剂的研发通常比口服药物或注射药物更具难度，因其设计要求复杂，需确保颗粒大小、稳定性和肺部给药效率，同时还需要专门的装置以实现正确给药。

呼吸系统疾病仍是吸入制剂的主要适应症，2024年该领域占全球吸入制剂市场的86.4%，占中国市场的88.3%。凭借药物可直接递送至肺部和体循环的优势，吸入疗法的应用范围正不断拓展至其他治疗领域，如神经系统疾病、感染性疾病等。中枢神经系统（CNS）疾病已成为第二大应用领域，同年该领域占全球市场的10.3%，占中国市场的11.6%。整体来看，全球吸入制剂市场预计将从2024年的310亿美元增长至2033年的616亿美元，2024年至2033年的年复合增长率为7.9%。预计中国市场同期增长将更为迅速，规模将从人民币263亿元增至人民币448亿元，年复合增长率为6.1%，这主要得益于人们对吸入制剂的认知不断提高，以及其在各类治疗领域的应用日益广泛。

2024年，用于治疗呼吸系统疾病的全球吸入制剂市场规模达到268亿美元，预计到2033年将增长至462亿美元，2024年至2033年的年复合增长率为6.2%。在中国，该市场规模于2024年达到人民币232亿元，预计到2033年将达到人民币351亿元，2024年至2033年的年复合增长率为4.7%。布地奈德在我国吸入制剂市场中占据领先地位，2024年其市场份额为25.0%；布地奈德/福莫特罗位居第二，占中国市场的14.4%。

下表为2024年全球前十大最畅销吸入制剂药物。

布地奈德是一种糖皮质激素类药物，因其抗炎作用而广泛用于治疗各种疾病。它作用于气道和肺组织，通过多种机制收缩扩张的黏膜血管，提高支气管平滑肌和炎症细胞对β2受体激动剂的敏感性，从而增强其在哮喘治疗中的治疗效果。1997年，阿斯利康以Pulmicort^®为品牌名推出布地奈德，迅速成为治疗哮喘和COPD的领先吸入疗法。

布地奈德吸入药物已研发且已上市多种剂型，每种剂型适用于不同的人群。临床上，布地奈德混悬液主要用于治疗哮喘症状，市场主要由这些混悬剂型驱动。

按2024年的销售收益计，布地奈德吸入药物在中国呼吸系统疾病吸入制剂中位居第一，总销售收益为人民币58亿元，占该年中国整体市场约25.0%。其市场规模预期于2033年达到人民币76亿元，于2024年至2033年按年复合增长率3.1%增长。下表是中国布地奈德混悬液市场分别于2022年、2023年及2024年的竞争格局。

●国家医疗保健举措

2024年9月，国家卫生健康委员会宣布将COPD服务纳入国家基本公共卫生服务项目，以改善中国呼吸系统医疗服务的可及性。该举措旨在通过在基层开展免费常规检查并加强医生培训，以改善过往服务不足地区的疾病检测和管理。在提高医疗补贴和标准化方案的支持下，这种系统性的呼吸系统医疗保健方法预示对有效治疗方案的需求将持续增长。

●呼吸系统疾病发病率不断上升

城镇化和工业增长导致了污染水平上升，使全球呼吸系统疾病激增。哮喘和COPD等呼吸系统疾病发病率不断上升，2024年全球分别有近40百万和20百万患者，需要更有效、更便捷的治疗方法来控制这些疾病，从而推动了对创新吸入疗法的需求，这些疗法可提供有针对性的快速缓解。此外，许多呼吸系统疾病都是慢性的，需要长期治疗，为这些疗法创造了一个庞大而稳定的市场。患者偏好。吸入疗法越来越受到患者的青睐，因为吸入疗法起效迅速，药物直接递送到肺部，无需进行侵入性手术即可有效缓解症状。患者青睐这些疗法带来的即时益处、针对性作用和便利性，有助于提高满意度和依从性。

●制剂和技术进步

制剂和给药技术的创新不断扩大吸入制剂在现代医学中的潜力。这些进步包括研发可提高治疗效果的组合API产品，以及可改善临床结果和生产效率的优化剂型（例如脂质体）。给药技术（例如siRNA技术）的进步和单一药物专利的到期进一步推动了这一转变。

●适应症范围扩大

吸入疗法正在从传统的呼吸系统用途（如哮喘和COPD）扩展到其他肺部疾病（如IPF、PAH及MAC肺病）以及全身性疾病和CNS疾病。研究人员正在探索通过这一途径治疗偏头痛和帕金森病。药物制剂、给药技术及医疗器械的进步带来了靶向给药、快速吸收和绕过血脑屏障等优势。这种方法通过最大限度地减少胃肠道降解和首过代谢，为急性疾病提供了快速治疗效果，也为针对全身性疾病的治疗提供了新途径。这种扩展预计将大大拓宽吸入产品的治疗前景。

●有利的政府政策

在中国，政府举措和政策支持对吸入制剂市场的发展起着至关重要的作用。国家医保目录和集中采购计划等计划旨在通过将吸入疗法纳入医保计划来减轻患者的经济负担。《十四五医药工业发展规划》强调发展高端制剂技术，推动仿制药在发达国家的注册。此外，《经口吸入制剂仿制药生物等效性研究指导原则》促进了仿制药的快速评价。这种有利的监管环境鼓励具有强大研发能力的制药公司创新吸入产品，同时简化优质生产商的合规流程，淘汰合规性较差的参与者。

沙利文融合全球64年的咨询经验，27年竭诚服务蓬勃发展的中国市场，以全球化的视野，助力客户加速企业成长步伐，取得行业内增长、科创、领先的标杆地位。大健康产业是沙利文最核心的专注研究领域之一。近20多年来，沙利文团队为数百家国内外优秀的生物制药、医疗器械、医疗服务及互联网医疗企业提供了融资财务顾问、IPO行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务。其中成功上市案例包括：劲方医药（2595.HK)、健康160(2656.HK)、银诺医药(2591.HK)、中慧元通（2627.HK)、东阳光药(6887.HK)、维立志博(9887.HK)、拨康视云(2592.HK)、云知声(9678.HK)、泰德医药（3880.HK)、佰泽医疗(2609.HK)、药捷安康(2617.HK)、江苏恒瑞医药（1276.HK)、觅瑞（2629.HK）、映恩生物（9606.HK）、维昇药业（2561.HK）、亚盛医药集团（NASDAQ:AAPG）、脑动极光（6681.HK）、健康之路（2587.HK）、华昊中天（2563.HK）、益诺思（688710.SH）、晶泰科技（2228.HK）、一脉阳光（2522.HK）、盛禾生物（2898.HK）、荃信生物（2509.HK）、美中嘉和（2453.HK）、药明合联（2268.HK）、东软熙康（9686.HK）、友芝友（2496.HK）、宜明昂科（1541.HK）、科伦博泰（6990.HK）、来凯医药（2105.HK）、绿竹生物（2480.HK）、梅斯健康（2415.HK）、药华药（PHECR）、中进医疗（NASDAQ:ZJYL）、美丽田园（2373.HK)、康沣生物（6922.HK）、博安生物（6955.HK）、思路迪（1244.HK）、美皓医疗（1947.HK）、高视医疗（2407.HK）、乐普心泰（2291.HK）、健世科技（9877.HK）、健康元（JCARE.SW）、乐普医疗（LEPU.SW）、叮当健康（9886.HK）、百奥赛图（2315.HK）、智云健康（9955.HK）、美因基因（6667.HK）、Prenetics（PRE.NASDAQ）、云康集团（2325.HK）、瑞科生物（2179.HK）、乐普生物（2157.HK）、百心安（2185.HK）、雍禾医疗（2279.HK）、凯莱英（6821.HK）、北海康成（1228.HK）、固生堂（2273.HK）、鹰瞳科技（2251.HK）、微创机器人（2252.HK）、和誉开曼（2256.HK）、先瑞达（6669.HK）、康圣环球（9960.HK）、医脉通（2192.HK）、腾盛博药（2137.HK）、康诺亚（2162.HK）、朝聚眼科（2219.HK）、归创通桥（2190.HK）、和黄医药（0013.HK）、科济药业（2171.HK）、兆科眼科（6622.HK）、大自然药业（UPC.NASDAQ）、赛生药业（6600.HK）、昭衍新药（6127.HK）、诺辉健康（6606.HK）、天演药业（ADAG.NASDAQ）、贝康医疗（2170.HK）、健倍苗苗（2161.HK）、微创心通（2160.HK）、加科思药业（1167.HK）、和铂医药（2142.HK）、京东健康（6618.HK）、德琪医药（6996.HK）、荣昌生物（9995.HK）、药明巨诺（2126.HK）、先声药业（2096.HK）、云顶新耀（1952.HK）、嘉和生物（6998.HK）、再鼎医药（9688.HK）、欧康维视（1477.HK）、永泰生物（6978.HK）、海普瑞药业（9989.HK）、开拓药业（9939.HK）、沛嘉医疗（9996.HK）、康方生物（9926.HK）、诺诚健华（9969.HK）、天境生物（IMAB.NASDAQ）、康龙化成（3759.HK）、中国抗体（3681.HK）、东曜药业（1875.HK）、亚盛医药（6855.HK）、复宏汉霖（2696.HK）、翰森制药（3692.HK）、迈博药业（2181.HK）、方达控股（1521.HK）、维亚生物（1873.HK）、基石药业（2616.HK）、君实生物（1877.HK）、药明康德（2359.HK）、信达生物（1801.HK）、华领医药（2552.HK）、百济神州（6160.HK）、歌礼制药（1672.HK）、药明生物（2269.HK）、华润医药（3320.HK）、雅各臣科研制药（2633.HK）、和黄中国医药（HCM.NASDAQ）、金斯瑞生物科技（1548.HK）、BBI生命科学（1035.HK）、同源康医药(2410.HK)等。以交表项目量统计，沙利文医疗团队在赴港医疗IPO中保持绝对的领先地位，2018至2023年始终为市场份额第一名。

自2019年7月科创板首批公司挂牌以来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的科创板上市公司的招股文件中，包括：汉邦科技（688755.SH）、中研股份（688716.SH）、光格科技（688450.SH）、晶合集成（688249.SH）、无锡日联（688531.SH）、茂莱光学（688502.SH）、康为世纪（688426.SH）、近岸蛋白（688137.SH）、诺诚健华（688428.SH）、奥浦迈生物（688293.SH）、微创电生理（688351.SH）、盟科药业（688373.SH）、益方生物（688382.SH）、集萃药康（688046.SH）、海创药业（688302.SH）、荣昌生物（688331.SH）、仁度生物（688193.SH）、首药控股（688197.SH）、和元生物（688238.SH）、亚信安全（688225.SH）、希荻微（688173.SH）、迈威生物（688062.SH）、亚虹医药（688176.SH）、百济神州（688235.SH）、嘉和美康（688246.SH）、迪哲医药（688192.SH）、诺唯赞（688105.SH）、成大生物（688739.SH）、格科微（688728.SH）、华熙生物（688363.SH）、君实生物（688180.SH）、泽璟制药（688266.SH）、百奥泰（688177.SH）、神州细胞（688520.SH）等，被认为是业内最具实力、最具专业度、最具影响力的行业研究机构之一。我们希望与企业一起，洞悉行业前瞻，抓住发展契机，共同推动中国大健康产业的创新和升级，铸就健康未来。