上市捷报丨沙利文助力明基医院集团股份有限公司成功登陆赴港上市（2581.HK）

明基医院集团股份有限公司（以下简称“明基医院”）于2025年12月22日成功上市，全球发行股份数量为67,000,000股，本次发行价格为11.68港元/股。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年9月30日），2025年1-9月，以及过去12个月和36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为47家（市占率72%），62家（市占率69%），162家（市占率70%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

• 公司是中国内地一家民营营利性综合医院集团，具有品牌知名度和影响力；

   

• 公司已建立起「医教科运」一体化的大综合服务、强专科民营医疗服务平台，持续吸引人才，创造业务协同效应；

   

• 公司拥有有效的运营能力及管理模式，带来稳健的盈利表现；

   

• 公司背靠控股股东，享有较高的业务发展起点，与股东的协同发展优势保障公司长远发展创新型生物医药企业，拥有全球领先的植物生物反应器技术平台；

   

• 公司拥有具备专业知识及经验的领导团队。

中国的医疗服务的最大提供商为医院。根据沙利文的数据，2024年，中国有约39,450家医院。此外，2024年，中国医院的收入达到人民币52,480亿元，占同年中国医疗机构收入的75.3%。

传统意义上，公立医院在中国的医疗服务中占主导地位，然而近年来，民营医院部门已成为中国医疗服务行业快速发展的分部。公立医院通常由政府或公共实体拥有、管理及提供财务支持，而民营医院则由私人、民营公司或民营组织拥有、管理及提供资助。中国的民营医院通常可分为营利性民营医院及非营利性民营医院，其中2024年营利性民营医院在中国的民营医院市场占比为66.5%。

此外，公立医院通常对公众开放，有义务为所有人提供医疗服务，无论其支付能力如何。另一方面，民营医院可具有不同程度的可及性，通常迎合寻求优质医疗服务或拥有私人健康保险的患者的需求。此外，公立医院通常按补贴费率提供基本药物和服务，但民营医院在服务提供和定价方面具有更大的灵活性。在服务提供方面，公立医院一般提供广泛的医疗服务，以服务更多群体，通常拥有更多的医疗资源和经验，而民营医院通常提供更多的定制服务。

根据沙利文的数据，民营医院的收入由2019年的人民币4,379亿元增至2024年的人民币9,447亿元，2019年至2024年的复合年增长率为16.6%，预计2030年达到人民币18,827亿元，2025年至2030年的复合年增长率为14.3%。同时，2019年至2024年公立医院收入的复合年增长率为6.4%，预计2025年至2030年的复合年增长率将为7.7%。下表载列所示期间中国的公立医院和民营医院的过往和预期收入：

资料来源：沙利文分析

根据沙利文的数据，中国民营医院的数量以4.3%的复合年增长率由2019年的22,424家增至2024年的27,652家，并预计增至2030年的32,188家，2025年至2030年的复合年增长率为2.4%，而中国公立医院的数量由2019年的11,930家减至2024年的11,798家，并预计减至2030年的11,728家。公立医院有所减少主要由于若干公立医院通过引入社会资本改制为民营实体，符合《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》提出的目标，其旨在使中国医疗机构的分布更为均衡。

根据沙利文的数据，由于中国医疗资源短缺，2024年的39,450个医院总数中仅有10.6%或4,162个医院归为三级医院。三级医院通常指提供高水平专科医疗服务、服务范围涵盖较广地域、实施先进教学和开展科研任务的医院。公立医院已经并预期持续在中国的三级医院中占据主导地位并发挥关键作用。

根据沙利文的数据，就中国的民营医院而言，2024年的三级民营医院仅占已分级民营医院总数的3.5%，中国大多数已分级民营医院的评级均为一级。另外，三级医院又可再分三等，即甲等、乙等、丙等，其中三级甲等医院是最高水平，在医疗设备和设施、提供跨专业安全和高水平医疗服务的能力、科研能力以及运营效率等各个方面均表现出色。

中国民营医院由民营实体所有且运营。民营医院须遵守政府规定及许可要求，确保质量及安全。与公立医院相比，民营医院拥有更多的决策及管理自主权。关于资金来源，公立医院主要依靠政府预算、患者付费和医疗保险报销，而民营医院拥有更多样化的筹资模式，包括患者付费、医疗保险支付、投资资本及慈善捐款。

此财务自主权让民营医院在有效作出战略决策、实行资源分配、投资专科医疗领域、提供优质服务及定价方面更具灵活性，从而满足市场需求。定价的独立性，配合提供专科医疗服务及为患者带来极佳体验的能力，使民营医院成为寻求私人化及优质医疗服务的个人的理想选择，从而有助于民营医院优化收入来源。

●优质医疗服务的需求增加

在中国，医疗环境普遍严峻或复杂，故大量医疗需求未得到满足。随着社会经济的发展，人们的健康意识逐渐增强。人均医疗支出持续增长，由2019年的人民币4,702.7元增至2024年的人民币6,933.3元，这表明人们健康意识的提高，对医疗服务的投入在增加，对优质医疗服务的需求也在增长。中国医疗服务的需求增加超出现有医疗机构的能力，患者过多造成负担过重，并导致无法为所有患者提供适当的治疗。民营医院通过提供专业治疗及缓解医疗系统的压力来补充公立医院的能力。随着人们对更个性化及更高质量医疗服务的需求增长，民营医院的数量由2019年的22,424家大幅增至2024年的27,652家。这不仅可以改善患者治疗效果，而且也为民营医院的成长及发展创造机遇。

●对民营医院有利的政府政策

民营医院的发展于中国政府发布的政府工作报告和《十四五》国民健康规划中被列为优先事项。政府着重在不同地区建立新的民营医院。此外，政府亦努力为民营医院创造有利的政策环境（包括税收激励及其他支持举措）。该政策大大加快了社会办医发展。具体而言，由国家卫生健康委员会、国家发展和改革委员会等部门发布的《关于促进社会办医持续健康规范发展的意见》提出控制公立医院数量和规模，并鼓励社会办医发展（即提供医疗服务的该等非政府机构）。该意见亦指出，营利性社会办医有权享受小微企业税收优惠，且社会办医可申请认定高新技术企业，享受相应税收优惠。根据相关税收政策，“小微企业”可在以下情况下享受税收减免：首笔人民币100万元的年应课税收入可享受75%的减免；人民币100万元至人民币300万元的收入可按20%的适用企业所得税税率享受50%的减免；及高新技术企业可享受15%的优惠税率。根据该意见，公司作为营利性社会办医，可根据相关规则及规例申请税收优惠及税收激励。

●医疗资源的不适当分配

中国较大型医院集中在大城市的现辖市区。然而，随着城市化的进程，需要于新兴的城市地区及郊区（如广西贵港市）建立更多的医院，以满足当地居民的医疗需求。该等区域增加的医疗服务需求为民营医院发展创造机会。

●追求标准化及专业化发展

随着中国民营医院追求专业领域、专业知识、患者满意度及技术进步方面的发展，其正在寻求遵循国际标准及引进全球经验。为建立国际认可的医院，行业专注更优质的医疗健康专业人员、临床专业知识及服务。为提高政府的认可度及获得竞争优势，中国民营医院乐意采纳全球经验，遵循国际标准并积极开设专业科室，为此配备各领域的学科带头人或专家。随着中国医院市场的发展，提供专业医疗服务的民营医院更容易实现可持续增长。

●构建地区医联体

随着中国人口持续增长及快速老龄化，民营医院市场正朝着构建地区医联体的方向发展，即整合跨地理区域不同照护水平的协作网络。首先，通过综合医院与基层医疗机构以及其他社区医疗机构之间的合作建立转诊网络，该等医联体令患者能够根据疾病的严重程度在不同的医疗机构之间无缝转诊。其次，针对中国人口快速老龄化，将医疗服务与老年养护服务协同整合，其亦为老年人提供急切医治、康复及长期护理等持续全面照护。

华东地区指包括中国东部沿海地区的地理区域。该地区包括安徽、福建、江苏、山东、浙江及江西等省份以及上海市，乃由中国中央政府出于经济目的正式划定并被普遍接受。华东地区包括经济发达地区，医疗基础设施及医疗资源水平相对较高，可享受先进的医疗技术。

在对优质及定制化医疗服务的需求不断增长的推动下，华东地区的医疗市场一直快速增长。华东地区公立医院的收入由2019年的人民币8,948亿元增至2024年的人民币12,675亿元，2019年至2024年的复合年增长率为7.2%，并预计于2030年将达到人民币19,947亿元，2025年至2030年的复合年增长率为7.6%。同时，华东地区民营医院的收入由2019年的人民币1,576亿元增至2024年的人民币2,686亿元，2019年至2024年的复合年增长率为11.3%，并预计于2030年将达到人民币5,599亿元，2025年至2030年的复合年增长率为12.6%。