上市捷报丨沙利文助力华芢生物科技（青岛）股份有限公司成功赴港上市(2396.HK)

华芢生物科技（青岛）股份有限公司（以下简称“华芢生物”）于2025年12月22日成功上市。本次公司计划全球发售17,648,800股H股，其中10%为香港公开发售、90%为国际发售。本次发售的最高发售价不高于51.0港元/股。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年9月30日），2025年1-9月，以及过去12个月和36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为47家（市占率72%），62家（市占率69%），162家（市占率70%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

• 中国目前尚无商业化的人PDGF药物，公司核心产品Pro-101-1/Pro-101-2研发进度领先，获批后有望率先填补市场空白。

   

• 公司深耕伤口愈合与组织修复领域，重点覆盖烧烫伤、糖尿病足溃疡等临床需求强、支付意愿与治疗空间明确的场景。

   

• 以PDGF为核心的技术平台可向多类创面修复适应症延展，有利于形成产品矩阵并摊薄新增研发边际成本。

   

• PDGF类蛋白药物在表达、纯化、质控与制剂稳定性等环节要求高，公司长期投入有望沉淀工艺与质量体系优势。

   

• 公司围绕PDGF布局多层次候选产品，形成“核心产品+后续拓展”的梯队结构，利于持续释放增长动能。

   

• 老龄化与慢性病增加推动创面修复需求持续增长，创新疗法渗透率提升有望带来增量空间。

创面愈合市场规模大、结构多元，覆盖多个针对不同医疗需求与治疗目标的细分领域，可应用于糖尿病足、烧烫伤、压疮、痔疮、日光性皮炎、放射性溃疡、新发创面、胃溃疡、干眼、角膜损伤以及脱发等场景。虽然涉及疾病类型广泛，既包括外伤也包括慢性疾病，但核心目标都是提供有效方案以促进创面修复与康复。因此，市场形成了较为丰富的药物与治疗手段组合，以满足不同疾病与人群的差异化需求。

从整体趋势看，中国创面愈合相关市场销售额预计将持续增长。2018年市场销售总额约为人民币828亿元，2024年增长至约人民币957亿元，2018—2024年的复合年增长率约为2.4%。这一增长既反映了创面治疗需求的持续提升，也体现了医疗技术与治疗方式的不断进步。预计市场规模将从2024年的约人民币957亿元增长至2028年的约人民币1,040亿元和2033年的约人民币1,180亿元；2024—2028年的复合年增长率约为2.1%，2028—2033年的复合年增长率约为2.6%。

生长因子是一类多肽，作为细胞间的信号分子，能够刺激细胞增殖、促进创面愈合并诱导细胞分化，在调控多种细胞过程方面发挥重要作用。不同类型的生长因子可促进不同细胞类型的分化与成熟。例如，表皮生长因子（EGF）可增强成骨分化；成纤维细胞生长因子（FGF）和血管内皮生长因子（VEGF）可促进血管分化（即血管生成）。在这些生长因子中，PDGF已被可靠研究证实能够促进创面愈合（尤其适用于糖尿病足等难愈合创面），其中部分相关产品的申报已获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准。下表列示不同类型生长因子之间的对比：

全球生长因子药物市场在2018年至2033年预计将保持持续扩张。市场规模从2018年的人民币约132亿元增长至2024年的人民币约159亿元，2018—2024年的复合年增长率约为3.1%，主要受生长因子疗法需求提升以及新适应症开发推动。预计市场在2024—2028年将继续增长，复合年增长率约为5.4%，到2028年市场规模将达到人民币约197亿元，主要驱动因素包括重组人源生长因子产品的持续应用以及向新治疗场景的拓展。

展望未来，预计2028—2033年市场仍将保持增长趋势，复合年增长率约为4.2%，到2033年市场规模预计达到人民币约242亿元。市场的持续增长有望受益于相关产品渗透率提升以及创新治疗应用的不断推进。下表列示2018年至2033年按预测需求划分的全球生长因子药物市场历史及预测规模：

全球生长因子药物市场包括PDGF、FGF、KGF、EGF和NGF。按2024年口径测算，上述细分类型在全球市场的占比分别约为12.4%、36.3%、10.9%、18.8%和21.6%。

2018—2020年，中国生长因子药物市场整体出现下滑，主要原因包括：一是2018—2019年期间，中国对非人源生长因子产品副作用的关注增加，监管趋严；二是COVID-19疫情在一定程度上扰乱物流与供应链，导致2020年生长因子相关药物出现阶段性供给不足。随着更多人源生长因子产品推出，市场自2021年起逐步回升，2024年市场规模达到人民币约 63亿元。

在需求增长、适应症范围扩大以及居民家庭消费能力提升等因素带动下，预计中国生长因子药物市场将继续扩大，到2028年市场规模有望增至人民币约 90亿元，2033年进一步增至人民币约116亿元；2024—2028年以及2028—2033年的复合年增长率预计分别约为9.4%和5.0%。

截至最新可行日期，美国食品药品监督管理局（FDA）仅批准了三种生长因子药物，其中只有一种为PDGF药物，具体如下：

中国生长因子药物市场主要由FGF、EGF和NGF构成。其中，FGF药物在2024年的市场份额最大，约为57.7%；其次是EGF和NGF，当年市场份额分别约为27.1%和13.2%。目前，中国获批上市的生长因子药物主要适应症集中在皮肤创面、眼科以及神经系统，其中皮肤创面相关适应症占比约66.5%，主要以EGF和FGF为主，应用场景包括烧烫伤创面、慢性创面和新发创面等。截至目前，中国尚无获得监管机构批准上市的PDGF药物。

截至2021年，中国市场尚无mRNA药物。然而，许多公司已经在该领域取得进展，并且有几项临床试验接近NDA。2024年，中国mRNA药物市场开始进入快速增长阶段，销售额达到人民币80亿元。随后，该市场预计将在2024年增长至人民币59亿元，大幅下降至2028年的人民币48亿元，复合年增长率为5.1%。主要原因是COVID-19疫情情况逐渐得到缓解，对mRNA药物的需求减小。预计该市场将逐步恢复，并于2023年达到人民币61亿元，复合年增长率为5.0%；主要受技术创新及疫情需求推动。

反义寡核苷酸（ASO）是单链DNA或RNA的简短片段。这些分子通过互补配对选择性地与特定的mRNA序列结合，从而抑制mRNA的转化过程。这种有针对性的方法可以精确调节基因表达。ASO的独特特性使其在多个医学领域具有重要价值，主要用于治疗遗传性疾病、肿瘤、中枢神经系统疾病等，并可作为研究疾病机制的治疗工具。

中国ASO治疗市场呈现动能增长，从2018年的人民币87.8亿元增至2024年的人民币482.0亿元，复合年增长率达到32.8%。主要原因是ASO疗法的创新性，即通过调节基因表达来针对特定遗传疾病。至2021年年底，一种ASO药物获得批准入中国市场，导致中国ASO治疗市场大幅增长。中国的ASO治疗市场预计将从2024年的人民币482.0亿元增长至2028年的人民币656.0亿元，并进一步增长至2033年的人民币1,510.0亿元。2024年到2028年的复合年增长率为11.9%。主要增长因素包括ASO疗法在临床治疗中的疗效得到越来越多的认可以及新治疗领域的拓展和新型ASO候选产品的开发。