企业估值方法及投资逻辑分析
活动中，毛化为50强企业带来了以企业估值方法及投资逻辑分析为主题的演讲。他表示，估值方法的选择要结合企业生命周期以及行业特征两个维度，而DCF估值法是目前Biotech最为常用的估值法。DCF估值法采用未来现金流折现的逻辑，将企业动态成长性以及临床失败等风险因素同时纳入考量。
毛化指出，高估值药物往往具有高商业价值，其衡量要素包括疾病负担、未满足的临床需求，是否政策利好和管线竞争情况等。
疾病负担给公共健康和社会经济造成了巨大压力，缓解重大疾病负担是创新药研发的重要目标之一，而针对高负担疾病的缓解也是药物高商业价值的体现。以肝癌疾病为例，全球大约半数的肝癌患者来自中国。2020年，中国肝癌死亡人数为37.1万人，占全球总死亡人数的45%。
中国患者未满足的临床需求主要体现在：缺乏有效诊断、疗法受限以及药物可及性较低。数据显示，由于缺乏有效的筛查和诊断，中国肝癌患者中，约59%的患者确诊即为晚期，肝癌患者5年生存率约为12%，而由于发现较晚、费用高昂等原因，接受靶向药治疗的肝癌患者不足10%。
作为目前医药政策改革的重点，纳入医保情况直接影响了药物在市场上的销售表现，是重要的投资考量。将药物纳入医保目录有助于提高创新药物在患者中的可及性，降低患者经济负担；同时，医生在处方医保新药过程中可以及时掌握这些药物的临床表现，对于效果好的药物广泛推荐，药物的销售从而得到促进。
管线竞争情况可反映投入资金的流向，可通过相关疾病临床管线分布情况及其对应成功率体现。流向公司的投资资金因公司的产品组合往往涵盖多个治疗领域，故资金层面无法按照治疗领域拆分。但生物科技领域的投融资绝大多数均要用于研发，因此临床管线数量能反映投资所促进的治疗领域研发热度。
追求高商业价值的新药项目也伴随着高风险，投资需综合权衡从研发到上市后阶段存在的风险。毛化进一步解释道，新药项目的风险主要分为成药性风险和商业化风险，成药性风险聚焦于药物研发阶段，不同研发难度的药物对应着不同的成药性风险，而商业化风险则着眼于药品审评审批、药品生产以及上市后销售的风险。“如何在商业价值和风险中找到平衡点，正是生物科技企业投资逻辑的核心所在。”毛化说。
随后，沙利文大中华区执行总监朱毅和沙利文大中华区高级咨询总监蒋腾飞为现场各位进行了估值案例展示。
朱毅带来的是创新器械估值的案例展示，本次用来作为案例的创新器械是经皮穿刺手术机器人。医疗器械主要指医疗设备和医疗耗材两大类，相应的产品渗透和估值的逻辑有所不同，医疗器械估值的提升需由收入的提高和成本项的控制共同实现。朱毅分别根据设备和耗材的销售预测逻辑对经皮穿刺手术机器人及其耗材进行了销售预测，最终得出结论：手术机器人商业化面临诸多挑战，快速实现放量需要借助高效的市场策略与持续的临床探索。
蒋腾飞则进行了靶向药估值的案例展示。他表示，首先，适宜纳入估值的产品须是已进入临床阶段，且适应症明确的药物。靶向药应明确细分适应症的可及患者作为测算依据。此外，决定市场份额的不止有药物的临床价值，还有研发、商业化效率和产能支撑等因素，新产品的定价和降价策略，应尊重宏观政策和商业竞争环境。最后，蒋腾飞将靶向药估值的3大关键成功因素总结为三个字：“道”、“法”、“术”，所谓道，即为用途决定取舍，所谓法，是需要平衡相关利益方，而所谓术，则是估值需要标准化，以利于调整应变。
整场活动干货满满，现场各参会企业代表纷纷表示收获颇丰。项目估值在创业者与投资人谈判时，不但决定了股权融资时投资人的占股，同时也是衡量创业者自身对行业、市场、趋势的判断。
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沙利文大中华区医疗事业部介绍
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