上市捷报丨沙利文助力印象大红袍股份有限公司成功赴港上市(2695.HK)

印象大红袍股份有限公司（以下简称“印象大红袍”）于2025年12月22日成功上市，公司计划发售3,610万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售。每股最高发售价为4.10港元，募集资金净额约为1.104亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年9月30日），2025年1-9月，以及过去12个月和36个月的统计期间，弗若斯特沙利文分别为47家（市占率72%），62家（市占率69%），162家（市占率70%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。

• 公司具有进行《印象‧ 大红袍》山水实景演出的独家演出授权并具备打造不仅一场演出的经验及能力；

   

• 公司在中国旅游山水实景演出市场及文旅演出市场中，凭借著名的「印象」品牌和强有力的政府政策支持建立了市场地位；

   

• 公司《印象‧ 大红袍》山水实景演出为福建省首个大型户外山水实景演出、且与公司《月映武夷》、印象文旅小镇业务和茶汤酒店业务间具备协同效应；

   

• 公司具有追求卓越的持续创新与多才多艺的专业表演团队；

   

• 公司具有经验丰富的管理团队，拥有深厚的文化旅游行业知识与经验。

根据沙利文报告，按2024年文旅演出节目产品产生的销售收入计，公司：

• 在中国文旅演出市场排名第八。

根据沙利文报告，按2024年演出票房收入计，公司《印象‧ 大红袍》山水实景演出：

• 在中国所有旅游山水实景演出中排名第三；

   

• 在中国所有文化旅游演出中排名第十。

文旅演出指在旅游景点进行的表演。该等表演或演出旨在娱乐或吸引游客，包含广泛的文化故事叙述、艺术呈现、沉浸体验及历史重现，突出当地传统、遗产及创新。文旅演出可进一步分为三个主要类别：旅游山水实景演出、主题公园演出及剧场演出。

随着国民可支配收入不断提高，人们有更多资金可以用于基本生活需要以外的消费。消费观念上，人们越来越注重精神满足及个性化体验，消费喜好亦从传统物品消费转向高质量、多元化服务。就旅游业具体而言，可支配收入增加使游客更有能力负担更昂贵的旅游产品，同时使游客更愿意花费时间金钱深入了解旅游目的地背后的文化内涵。这种代际偏好与游客喜好提升重塑了旅游市场的格局，推动文旅市场不断创新供给，共同促成了文旅体验和沉浸式旅游体验需求的快速增长。其中，文旅演出以其独特的文化参与性和娱乐性，吸引了越来越多的观众。

2024年，中国文旅演出数目达到约18.93万场。已获市场和观众广泛认可的既有演出预计将增加演出场次，使观众覆盖范围更广。此外，预计将推出新演出，文旅演出的种类将更加丰富。因此，预期2029年文旅演出的数目将达约32.40万场，2024年至2029年的复合年增长率约为11.3%。尽管2020年至2022年COVID-19疫情的负面影响使中国文旅演出市场波动，但2023年显示出强劲的市场反弹，主要归因于国内旅游市场恢复以及对当地文化体验旅游需求增长。2024年延续上升趋势，文旅演出的观演人次进一步回升至约85.4百万人次。往后几年，预期旅游市场将持续复苏，特别是国内短途旅游风行及沉浸式文化体验的需求，加上先进技术及创意内容赋能多元化文旅演出显著提升观众体验，因此，未来中国文旅演出市场将维持长期增长。预期2029年观演人次将达到约139.9百万人次，2024年至2029年的复合年增长率约为10.4%。

2023年，以票房收入计量的中国文旅演出市场已经复苏，票房收入约达人民币166亿元，较2022年同比增长约416.2%。2024年，中国文旅演出市场小幅下降至约人民币164亿元，2020年至2024年的复合年增长率约为68.8%。旅游演出一般以当地文化、历史或传统为依据，并以特定主题为中心，为观众提供沉浸式体验，强化旅游目的地的特色。此外，技术的进步亦提升了文旅演出过程中观众的参与感和体验感。因此，预计到2029年，文旅演出的票房收入将达到约人民币291亿元，2024年至2029年的复合年增长率约为12.1%。

此外，旅游山水实景演出带来的票房收入由2020年的约人民币9亿元增至2024年的约人民币42亿元。这些演出在旅游景点内的自然景观中进行，所处自然壮丽环境本身成为演出不可或缺的一部分，增强了视觉观感。此外，在自然环境中进行的演出通常会深深植根当地的神话、传说、传统和文化习俗，以真实方式呈现观众眼前。这些演出将当地历史与自然环境交织在一起，为旅游人士创造深厚的文化与情感联系。预测显示，旅游山水实景演出市场的票房收入将继续呈现上升趋势，预测自2024年起的复合年增长率约为12.3%，到2029年将约达人民币74亿元，于此期间内维持增长趋势。

根据沙利文报告，中国文旅演出公司的经营格局为中度分散。于2024年，前十大市场参与者的文旅演出产品所产生的收入约为人民币4,310.0百万元，占中国文旅演出市场的约26.3%。根据沙利文报告，按2024年文旅演出产品所产生的收入计算，本集团排名第八。

根据沙利文报告，2024年，中国前十大文旅演出的票房收入约为人民币2,854.5百万元，占中国文旅演出总票房收入的约17.4%。根据沙利文报告，按2024年旅游山水实景演出的票房收入计算，《印象‧ 大红袍》山水实景演出排名第三。

2024年《印象‧ 大红袍》山水实景演出观众人数超过800,000人，同年所有武夷山游客的游客－观众转换率约为4.7%。此转换率超过行业平均约1.5%的游客－观众转换率。尽管转换率是一个评估演出受欢迎程度的公认指标，但转换率分母（即特定城市的总游客量）的波动亦非常敏感。与2024年中国游客最多的五大旅游点相比，武夷山被普遍视为一个新兴精品旅游点，2024年录得约17.3百万的到访游客人次。武夷山市的游客基数相对较小，可能导致《印象‧ 大红袍》山水实景演出的游客－观众转换率较高。因此，仅依赖转换率这个相对指标评估演出的增长潜力提供一个不完整的视角。

根据沙利文报告，2024年，中国前五大旅游山水实景演出的票房收入约为人民币1,176.0百万元，占中国旅游山水实景演出总票房收入的约28.3%。数字显示旅游山水实景演出市场较文旅演出市场相对集中。根据沙利文报告，按2024年旅游山水实景演出的票房收入计算，《印象‧ 大红袍》山水实景演出排名第三。

●政府法规及政策

中国法规及政策一直被视为创造稳健的增长和发展框架的基石。例如，《关于促进旅游演艺发展的指导意见》为文旅演出的质量和品牌奠定主基调，旨在充分发挥文旅演出作为结合文化与旅游重要载体的作用。政策环境方面，符合高新技术企业认定标准的文旅演出企业可依法享受税务优惠。同时，支持推广文旅演出领域公私合作(PPP) 模式。已投放工作积极引导私募基金及各类投资机构投资文旅演出项目。《「十四五」旅游业发展规划》进一步强调文化与旅游融合，促进文化交流，丰富旅游产品的文化内涵，同时提出建设约30个示范城市以带动文旅消费持续增长，并选定200个以上国家级夜间文化旅游消费集聚区。

●疫情后旅游业的强劲复苏

疫情后中国旅游业复苏，为在旅游热点扩展文旅演出提供有利条件。自严格的封城政策及旅游限制（出于卫生健康的主要考虑）后，中国游客积极补偿由于疫情期间封城和旅游限制而错失的旅游机会。游客更倾向于国内旅游，尤其是国内短途旅游及沉浸式文化体验旅游。于2023年，国内旅游消费同比激增140.3%，约达人民币4.9万亿元。随着国内旅游的回升，游客的注意力已转向探索丰富和互动的体验，带动了对文化展示、现场娱乐及著名景点参与性活动的需求。尤其是具有地区遗产及当地传统元素的文旅演出越来越受欢迎，让游客与其所探索的地方有更深切的联系。

●对文化及体验式旅游的需求日益增长

随着经济逐渐复苏，预期居民的可支配收入会有所增加，人们更有能力追求高质量、个人化的旅游体验。文旅演出，尤其是富含古迹与当地文化的演出完全符合游客的需求，游客在欣赏自然景观之余也能体验当地历史文化与民俗风情。这些现场演出超越了单纯的观赏，让游客能够发现并享受与当地文化的无缝交织及强烈亲切感。与此同时，Z 世代逐渐成为中国旅游市场的主力群体。这个群体过着比较丰裕的物质生活，注重体验。他们选择通过旅游探索世界，了解不同文化，热衷于在社交媒体平台分享自己的旅游体验。此外，随着社交媒体及短视频平台兴起，越来越多景点成为「网红景点」在网络走红，进一步激发人们对文化体验式旅游的兴趣。

●丰富的地域文化孕育了充满活力的文旅演出

探索地域传统文化已成为推动文化发展的重要途径。中国拥有极其多样化的地域文化资产，展现出独特的传统、历史遗产、民族习俗和自然风光。这些丰富多样的传统深深植根于当地居民的历史、信仰和观念当中，形成不断变化的文旅演出画面。这些传统在情感和知识层面吸引游客，同时加深游客对当地文化的喜爱。利用这些资源，旅游目的地能够打造真正的沉浸式体验， 在吸引游客的同时，保护和展示各地独特的文化精髓。

●提供沉浸式、多感官体验的旅游山水实景演出将备受青睐

在旅游景区内提供的自然景观文旅演出将成为具有代表性的旅游演出类型。自然景观往往承载着当地小区重要的文化、历史和精神内涵，对到访游客具有强烈的吸引力。通过在这样的环境中举办文旅演出，旅游景点不仅可以展示大自然的壮丽，同时还可以展示这片土地的故事、传统和价值观。此外，在自然环境中进行文旅演出能够为游客创造沉浸式、多感官体验，较室内演出更具吸引力。

●融合传统文化与现代科技

中国文旅演出产业最显著的趋势之一是传统文化元素与现代科技的融合。通过创新技术，传统艺术形式和地域文化元素重新焕发生机。传统与创新的融合使文旅演出能够触达更广泛、更精通数字技术的观众，尤其是日益追求现代娱乐体验的年轻一代。

●继续探索地域文化作为演出内容

文化旅游日益注重地道性。游客更愿意观看植根于该地区当地文化、传统和遗产的演出。这一趋势正在重塑文旅演出。此外，行业参与者有动机探索当地文化特色和舞台内容的呈现方式。通过深入研究当地文化和民俗， 以及制作团队的不断改进，预期市场会推出更多独特且具吸引力的文旅演出。

●成熟行业参与者创建多条增长曲线

享有良好声誉的行业参与者在采用各种策略创建多条增长曲线方面处于有利地位。这些行业参与者可扩充其演出剧目或创作新演出以迎合更广泛的观众。他们还可以通过挖掘售卖周边商品和授权的商机以及经营旅游物业来丰富收入来源。上述策略有助于这些行业参与者保持竞争力，吸引更多观众，并维持长期、可持续的业务模式，持续迎合观众不断变化的喜好。

●地理位置及文化底蕴方面的壁垒

文旅演出是重在展示地域文化背景或当地风俗习惯的商业娱乐活动。演出场地大多位于旅游胜地。地理位置不仅影响文旅演出的季节适应性，还会影响演出内容，因为这些内容在很大程度上依赖特定的当地文化来创造独特的旅游产品。此外，演出的周边环境亦具有不可复制性，这一点在旅游山水实景演出中更为突出。旅游山水实景演出先行者具有后来者无法获得的特定景观，具有先发优势。

●演出内容及舞台安排方面的壁垒

艺术性、市场性、文化遗产和技术创新之间的平衡是文旅演出大获成功及其后续可持续发展的基础。特别是，艺术性和市场性的高度统一是文旅演出的命脉。因此，创作者、编剧和导演既要注重呈现现代的艺术表现形式，又要为观众提供难忘的观赏体验。经验丰富的制作团队能够洞察游客需求的变化，精确调整演出定位，让观众产生深刻的共鸣和共情，从而在市场上树立良好的口碑。

●品牌效应及营销策略方面的壁垒

中国文旅演出市场的竞争格局已从小规模且分散的市场演变为由具有品牌价值的综合企业建构的活跃市场。经过多年的宣传推广，这些企业建立品牌知名度，并获得游客极高的认可，从而积累丰富的营销策略经验，为品牌的长期繁荣提供坚实的保障。先锋品牌的文旅演出更有可能受到游客的青睐，推动客户群持续稳步增长，对新进入者构成难以逾越的进入壁垒。

●协同运营能力方面的壁垒

大部分成熟旅游演出企业均偏好多业务模式。此模式围绕文旅演出的核心营运横向扩展业务，向旅客提供与演出内容配套的旅游娱乐产品和服务，形成多元化服务组合。由于以上因素，其竞争力及业务可持续性得以提高。这一模式克服了单一演出节目的局限性，提供了更丰富的游客体验，增强了各业务分部之间的联系和协同效应。在这一趋势下，运营能力将日趋重要，因为旅游业与其他行业的融合会使资源分配的复杂性提高，要求表演团队对市场动态保持灵活性，以便及时因应市场变化作出调整。