财联社丨沙利文：预计未来CXO市场头部效应将持续显现

作为“卖水人”，医药外包行业（下称“CXO行业”）一直因“旱涝保收”，景气度备受业内看好，CXO行业也一直是各家券商医药类研报推荐的“常客”。回顾2022年，A股大多CXO企业的前三季度营收均增速“喜人”，但挑战也不少，行业股价整体出现回调，至今行业指数相较于一年前仍然跌幅超三成。

如何看国内CXO行业发展前景？  对于CXO企业明年业绩增速您怎么看？有观点认为，产能过剩担忧更多将出现在大分子CXO行业，而不是小分子CXO行业，对此有何看法？CXO行业是否还有其他需要担忧的因素？弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监朱毅接受「财联社」采访，共同探讨CXO行业发展。

财联社

结合“全球销售额最大的20款原研药，未来10年有9款到期”等情况，您如何看国内CXO行业发展前景？

 

 大量的专利药到期将推动仿制药市场持续增长，进而一定程度带动作为“行业卖水人”的CXO的服务需求量持续增加。  根据沙利文分析，2022年是一轮新的专利悬崖的起点，不仅全球销售额最大的20款原研药，未来10年有9款到期。医药行业迎来一波专利到期的潮流，这既是机遇也是挑战。

虽然我国近年来不断深化医疗改革，鼓励创新药研发，但作为支付能力有限的发展中国家，  仿制药在未来一段时间内仍将是我国临床用药的重要选择。

随着我国医疗产业的成熟，和改革的深化，预计仿制药在整体处方量中的渗透率还将进一步提高，这也为CXO带来行业机遇：一致性评价和临床试验订单量上升但单价可能不及以往创新药研发，因此  如何降本增效，提高产出比成为了CXO面前的又一课题。

 

Q

有观点认为，涉及新冠大订单业务的CXO企业，明年将在今年高基数的基础上增速乏力，对于CXO企业明年业绩增速您怎么看？

 

涉及新冠大订单业务的CXO企业受益于相关底单在今年业绩喜人，在明年随着疫情政策的长足转变业绩有所回调在所难免，但长期来看，  基于经济高速发展、医学技术进步以及人们对健康的不遗余力的极致追求，未来生物制药产业需求依然旺盛。

从2022年年初二级市场就担心CXO行业未来业绩成长性，但  各头部CXO上市公司的业绩从1季度到3季度均十分亮眼，仍然继续保持高增长，并没有出现增长明显放慢的迹象，因此CXO行业逻辑没有改变。

但越来越高的研发风险和成本也给医药外包产业的发展带来不确定性，  因此，CXO市场正在快速向各国规模较大的细分龙头集中。  因此，  预计未来头部CXO的业绩会保持相当乐观的增速，但头部效应将持续显现。

Q

创新药企如何实现突围？产能过剩担忧更多将出现在大分子CXO行业，而不是小分子CXO行业，对此说法您认同吗？

并不认同。

大分子生物药CXO产能近一两年出现过剩趋势的一个关键因素在于：部分生物创新药企的闲置产能在当前的经济形势下纷纷临时承接外部CXO业务，无形中加剧了行业产能过程和内卷，但理解这也是暂时为了获取一定现金流的权宜之计，未来将会结构性改善。

 而小分子CXO的产能扩张则主要源于订单驱动，  虽然不排除部分因素是新冠小分子药物的重磅订单催化，但更多的仍是受到客户实际需求乃至于已经接到的订单等因素才逐步扩产的，  不存在非常严重的产能过剩问题。

另外，目前全球CDMO企业都在扩张产能，中国作为新兴的医药开发大国，产能的扩张非常正常。

Q

此外，您认为CXO行业是否还有需要担忧的因素，譬如地缘政治风险？

 

地缘政治因素确实是CXO行业不期而遇的“黑天鹅”，早前“被纳入UVL清单引发二级市场暴跌”后，今年下半年拜登政府推进的《国家生物技术和生物制造计划》再次引发了人们对CXO行业受到政治因素扰动的担忧。

事实上，  通常CXO公司和其客户制药公司合作关系非常互信且稳固，其服务费用不易受加征关税等贸易限制措施的影响，本身是不易受到政治扰动的行业。

另外CXO公司可以通过调整供应链减轻地缘政治风险的影响，例如原料和耗材国产化替代等策略也可以降低地缘政治风险带来的影响。因此我们要正确认识国际关系等因素的影响。

 *本采访刊登于「财联社」，记者为王俊仙，原文标题为《   高景气度无虞？新冠订单、“黑天鹅”，医药外包行业的新隐忧|年终盘点   》   （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。