沙利文：NewCo模式成创新药企国际化新风口，机遇与挑战并存

创新药企通过NewCo模式对外授权产品的权益，能够获得资金回笼和风险分散的机会。与此同时，相较于将产品出让给到大型跨国药企，在NewCo模式之下，产品将被优先视为核心资产，吸引更多优质发展资源聚焦于此，从而最大化产品价值。相较于完全将药物的海外权益转让给合作方的License-out模式，在NewCo模式下，创新药企不仅能获得即时的首付款和里程碑付款，还能获得NewCo公司的部分股权。一方面，创新药企能够分享到股权增值的收益。另一方面，由于保留着部分股权，创新药企也拥有着一定的话语权和参与度，有权参与NewCo公司在运营和后续药物开发过程中的决策，并锁定更多远期收益，确保在产品出海进入商业化阶段后，仍持有相当比例的海外权益。

NewCo模式的热度一路走高。创新水平是中国的产品成功走向海外的支点，越来越多的中国创新药企开始具备与国际接轨的研发实力和产品管线，凭借能够得到海外市场认可的创新产品，深度融入全球生物制药行业的资本运作。与此同时，资金也是推动药物研发和商业化的关键因素。在国内创新药行业逐步迈向“深水区”的当下，NewCo模式具有“融资”的属性，通过引入海外资本，企业获得了新的资金来源，有助于缓解其资金压力，也更在资本运作、海外市场拓展等方面获得了宝贵的经验与资源。

未来，随着国内创新药企国际化步伐的加快和海外资本对中国创新药市场的兴趣日益浓厚，越来越多NewCo模式的实践案例将出现，交易金额的规模页有望持续增长。此外，NewCo模式的合作形式可能会更加多样化，出现与海外资本、跨国药企、生物技术公司等达成多种形式的合作。

尽管NewCo模式在海外已有应用先例，在国内尚属药企出海的创新探索，未来的落地情况还需要结果时间的验证。大致来看，我认为在项目驱动上的风险在于，NewCo模式的成功往往高度依赖于单一项目的推进情况。如果研发进展不顺利或临床试验结果不理想，可能导致资金链断裂和公司运营困难。与此同时，NewCo模式对团队能力也提出了较高的要求，包括专业化能力、前瞻性以及国际化视野等，可能会影响到项目进展的缓慢或失败。对于公司来说，应建立完善的项目管理体系和风险控制机制，密切关注国际创新药市场的竞争态势和法律法规、监管要求的动态变化等。