BioCon Expo 2022 第九届国际生物药大会暨展览会   9 月 6 日 -8 日， BioCon Expo 2022 第九届国际生物药大会暨展览会在杭州国际博览中心开幕，本届大会以“展示硬科技·升级软实力，预见生物药医药新世界”为主题。    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀参会，出席“ BD 与投融资项目路演论坛”，就创新药商业化面对的核心挑战和解决方案发表演讲，并参与圆桌讨论。    沙利文大中华区医疗团队咨询总监陈镇荣担任该论坛主持人。 同时，沙利文作为 BioCon Awards 颁奖典礼的战略合作伙伴，与主办方商图药讯联合发布【年度最具价值生物技术企业奖榜单】，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化出席颁奖典礼并为【年度最具价值生物技术闪耀之星】获奖企业颁奖。     主题演讲 -  中国创新药商业化策略解析 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理 毛化 近年来，国家鼓励药物创新的政策红利不断加码，药品研发和创新热情高涨，创新药企业得到蓬勃发展。随着港股和 A 股对未有收入药企上市政策的放开，上市的中国医疗企业逐渐增多，仅 2020 、 2021 两年就有高达 181 家中国医疗企业在 A 股、港股或美股上市，其中有 54 家企业在上市时未实现盈利。 毛化首先对 Biotech 到 Biopharma 的发展之路进行了分析。据其介绍， Biotech 发展成为 Biopharma 大致需要四个阶段，包括早期研发 / 产品引入、临床试验 & 获批上市、本土市场准入 & 商业化、 License out/ 出海销售。   在这个过程中，药企主要会面对产品同质化严重、价格竞争激烈和人才流失严重三大挑战。   毛化表示，中国医药资本市场高涨的热情和相对薄弱的基础医学研究能力是导致产品同质化严重的主要原因。   2015 年至 2021 年，中国医药市场融资金额从 371 亿元上涨至 2,691 元，年均复合增长率高达 39.1% 。与此同时， 2019 年中国生物医药领域文献（影响因子 IF>11.0 ）仅有 7,000 篇，与美国有将近 7 倍的差距。企业缺乏核心创新能力，因此倾向于选择较为成熟的靶点，使得同一个靶点在研药物的数量众多。此外， CDE 新政提高了创新药的上市门槛，对本土 Biotech 企业的研发实力带来更多挑战。 对比中美医疗支出及创新药进入医保前后的价格不难看出，患者支付能力和医保谈判的降价压力导致创新药企的盈利能力受到挑战。   2021 年中国医疗支出 7.6 亿元，同期美国约为中国 3.5 倍，巨大的患者支付能力差距使得中国医药企业在本土定价保守。医保巨大的控费力度，迫使药企以降价换销量，盈利能力受挫。 面对人才流失的挑战，毛化表示， Biotech 公司目前渴望招募专业的高管人才以提升企业的竞争力。但   如何匹配一套完善的组织架构，在发挥人才优势的同时留住人才，则是另一个关键命题。   频繁的高管变化不仅会导致公司整体战略存在中断的风险，更是会极大地削弱骨干人员对公司的信心。   毛化指出，创新药企业解决商业化难题主要有三条策略，分别是“引进来”、“抢布局”、“走出去”。 “虽然 License in 模式近年来屡屡受到质疑，企业研发能力成为核心疑虑，但并不代表这个模式就已经被淘汰了”。毛化进一步解释道，强大的研发能力配合优秀的管线选择策略，依旧能够通过 License in 给企业带来良好的发展前景。以先声药业和再鼎医药为例，先声药业通过优质的创新药完成了收入转型，同时通过 License in 扩充管线完成未来布局。 2022H1 ，创新药收入占比已经达到先声药业总收入占比的 70% ；再鼎医药则通过则乐和擎乐两款 License in 的药物实现了收入的增长。 随后，毛化以国产 PD-1 单抗为例，展示了医保国谈和激烈竞争等因素对创新药企业的利润造成的严重冲击。 2020 年，信迪利单抗中标价格下降 63.7% ，同年，信达毛利率由 2019 年的 88.1% 下降至 83.6% ； 2021 年，卡瑞利珠单抗中标价格下降 85.2% ，同年，恒瑞抗肿瘤毛利率由 2020 年的 93.4% 下降至 90.7% ； 2021 年，特瑞普利单抗中标价格下降 70.8% ，同年，君实生物抗肿瘤类药物毛利率由 2020 年的 88.8% 下降至 70.6% ； 2021 年，替雷利珠单抗中标价格下降 79.6% ，同年，百济神州抗肿瘤类药物毛利率由 2020 年的 77.7% 下降至 74.1% 。   为了应对这一挑战，创新药企业在药品上市前就需要准备好全生命周期的商业化策略。 从 2022 年部分 License out 交易数据来看，   License out 模式对于中国 Biotech 主要有降低研发风险、简化生产流程、拓宽销售足迹和优化现金流四大积极意义。   同时，中国 Biotech 也在积极展开管线的海外临床试验。 但需要注意，   无论是 License out 还是自主出海，均对产品竞争力要求很高，完善而可行的出海规划更是重中之重。 为了实现这三条策略，创新药企业需要逐步提高组织对业务的驱动能力，进而充分把控和发挥人才优势，这也是 Biotech 成长为 Biopharma 的必经之路。 最后，毛化总结道，成功的商业化不一定需要高昂的营销费用，中国创新药企业在商业化的过程中，需要更系统、更有前瞻性的策略支持。   正如创新药的研发需要创新药企业和 CRO 、监管机构共同协作一样，创新药的商业化也需要借助外部管理咨询 / 市场调研公司的力量。     圆桌讨论   在随后的圆桌讨论环节，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化与    凯泰资本管理合伙人、    鲸奇生物联合创始人    金祺，    科学桥科技转化中心创始人兼董事长李婧    两位嘉宾一起，共同    就医药投融资布局机遇与挑战、    全球疫情下生物医药投资逻辑的变化与思考等话题展开讨论。 Q ：   如何看待单一市场和全球化市场？ 毛化：   中国市场在全球 15%-25% 之间，但如果再拆分到更加细分领域，一些疾病由于区域差异导致市场不同，例如肝癌国内常见而国外罕见。不同产品在不同国家的销售逻辑很不同，这受到当地的市场、政策、支付能力等的影响。 Q ：   在目前疫情下，在投资领域有哪些值得骄傲的改变或者是有哪些是坚持不变的策略和实践？ 毛化：   国内很多上市生物公司实质上在追赶与国外的差距。与国外相比，细胞和基因疗法上我们差距还是有的，目前的趋势还是在追逐国外的脚步。医疗器械方向国内发展也在缓慢进行中。中国在生命科学上游研发出现了更多的生物公司。对于早期项目的公司，还是希望大家能有信心，能给这些行业一些发展的时间。     BioCon Awards 颁奖典礼 “BioCon Awards ”是 BioCon China Expo 2022 组委会全新打造的权威生物医药奖项，该奖项表彰并分享过去一年国内外生物技术行业前沿、奋进、创新、顶尖的生物技术势力，立志于成为生物技术制药行业最具影响力的权威国际生物药奖项。 沙利文作为 BioCon Awards 颁奖典礼的战略合作伙伴，与主办方商图药讯联合发布【年度最具价值生物技术企业奖榜单】，同时，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化出席颁奖典礼并为【年度最具价值生物技术闪耀之星获奖企业】颁奖。 年度最具价值生物技术企业奖 武汉纽福斯生物科技有限公司 江苏中慧元通生物科技股份有限公司 斯微（上海）生物技术股份有限公司   年度最具价值生物技术闪耀之星 获奖企业： 上海医药集团生物治疗技术有限公司 普米斯生物技术（珠海）有限公司 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 复星凯特生物科技有限公司 传奇生物科技有限公司 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化为获奖企业颁奖

沙利文洞见 日前，医保局在对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》中指出，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。     《答复》对于创新器械企业会有什么影响？目前国内创新器械行业整体状态如何，主要布局哪些方向？现在国内创新器械的商业化都处于初期，在落地过程中存在哪些难点？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞接受经济观察网采访，共同探讨国内创新医疗器械行业目前发展状况。 经济观察网 9 月 5 日开盘，创新器械相关板块大幅上涨。其中微创医疗 (00853.HK) 涨幅一度超过 14% ；沛嘉医疗 (09996.HK) 股价大涨近 7% ；启明医疗港股 (2500.HK) 股价也大涨 5% 。不过启明医疗和沛嘉医疗盘中开始回落。截至今日收盘，沛嘉医疗微跌 0.95% ，启明医疗大跌 9.12% 。 从消息面来看，是与国家医保局 9 月 3 日首次回应有关创新医疗器械集采的消息有关。 9 月 3 日，国家医保局对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》 ( 下称《答复》 ) 。在《答复》中，国家医保局首次回应了有关创新医疗器械集采的问题。 在《答复》中，国家医保局首次表示，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，国家医保局会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。 这就意味着创新医疗器械暂时不会被纳入集采范围。截至目前，国家药监局已批准 173 个创新医疗器械注册上市，主要涉及心血管介入、 IVD 、医学影像、外周介入、手术机器人、辅助诊断软件、肿瘤治疗等领域。   蒋腾飞     沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监     沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞对经济观察网表示，很长一段时间内，国产替代在高端手术器械方面缺乏竞争力。不过近年来开始涌现出一批具有自主知识产权的创新医疗器械产品，例如腔镜 / 骨科手术机器人、微创青光眼手术（ MIGS ）中的青光眼引流器等。 在他看来，这次医保局的表态对于创新医疗器械来说相当重要，一定程度上让创新医疗器械产品免于市场激烈竞争，保留合理利润推动学术推广。因为大部分创新器械产品的商业化都依赖于创始团队的研发技术背景，在科学的营销规划方面缺乏经验。而且多数局限某几个区域，缺乏全国性布局。这通常导致产品在某几个省有一定进展，但在中国整体市场层面推进缓慢。 浙商证券研究所表示，自 2019 年中国开启高值耗材集采以来，截至今年 6 月已历经 64 轮集采，集采的品种主要是市场规模占比居前的血管介入、骨科、眼科、口腔等。从医保局本次的回复来看，创新医疗器械可以暂豁免带量采购，政策对医疗创新的支持力度可见一斑，后续医疗器械的行业创新空间将不断扩大。 中信建投还指出，未来在 DRG 、 DIP 等医保支付方式改革过程中，有望对于创新器械予以单独考虑，有利于保障创新产品合理的生命周期和利润空间。继续看好创新器械的投资机会，综合近期相关政策观点，认为创新器械医保政策边际缓和。   * 本文转载自经济观察网 , 记者余诗琪 , 原文名为《医保局首度明确创新医疗器械暂不纳入集采范围，专家表示有利于创新产品的市场推广》。

沙利文洞见 2022 年以来， A 股配股融资市场火热，尤以券商、银行等金融机构最为积极。截至 8 月 25 日，年内 7 家上市公司成功实施配股，募资总额 567.18 亿元，较去年全年大幅增长 64.25% 。   为何今年券商、银行配股融资规模如此大？在再融资工具中，配股并不受欢迎，除了机构外少见上市公司采纳，原因有哪些？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询总监周明子接受《证券日报》采访，共同探讨配股融资市场火热的背后原因。   证券日报 2022 年以来， A 股配股融资市场火热，尤以券商、银行等金融机构最为积极。 8 月 24 日晚，兴业证券披露配股发行结果公告，配股有效认购数量为 19.39 亿股，认购金额为 100.84 亿元，认配率达 96.53% 。 据 Wind 数据统计，以发行日为准，截至 8 月 25 日，年内 7 家上市公司成功实施配股，募资总额 567.18 亿元，较去年全年大幅增长 64.25% 。值得注意的是，目前还有中信银行等 4 家公司推进配股方案，若年内实施配股，今年 A 股配股募资总额有望破千亿元，创下近 12 年来新高。   券商配股募资额占比超九成 “配股融资效率较高且价格相对可控，颇受现金流可控的券商、银行大股东青睐。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者分析称，一方面，配股能够增加原有股东的交易筹码，增加原有股东的预期收益；另一方面，配股融资能够降低市盈率，提升流动性。此外，配股审批程序相对简洁，操作手续相对简单。 今年已实施完成配股的公司主要是券商，待实施的则以银行为首，金融机构成为绝对主力，频现大手笔募资。 Wind 数据显示，截至 8 月 25 日，年内中信证券、东方证券、兴业证券、财通证券 4 家券商合计配股募资 523.67 亿元，占募资总额的 92.33% 。其中，中信证券以 223.96 亿元的募资额居首，东方证券、兴业证券也均超百亿元。   周明子 沙利文大中华区咨询总监     “注册制下，券商通过配股进行募资的现象较为常见。相较于定增和债券融资，配股不仅能够快速补血，也能保障股权结构稳定和增强核心竞争力，满足资本金需求。”沙利文咨询总监周明子在接受《证券日报》记者采访时表示。 记者注意到，今年呈现出配股价格折扣大、认配率高的特点。具体来看，从配股折价率（配股价格与股权登记日收盘价比值）来看，上述成功实施配股的 7 家公司平均值为 29% ，最高至 64% ；从认配率来看， 7 家公司的平均值为 96% ，最高接近 98% 。 “在市场相对低迷的情况下，上市公司往往会采取高折扣的方式进行配股，以提高原有股东参与度。但折扣越高，除权后的股价下调幅度越大，未参与配股的股东将承受更大的亏损。”北京阳光天泓资产管理公司总经理王维嘉对记者分析称。 与此同时，除了上述已实施配股的 7 家外，还有 4 家公司正积极推进，预计最高募资额达 484 亿元，其中中信银行计划配股募资不超 400 亿元。若顺利实施，将把年内配股募资总额推高至超 1000 亿元，创下自 2011 年以来最高纪录。   金融企业对配股青睐有加 长期以来，配股在再融资总额中所占比重并不大。除了金融机构对配股青睐有加外，绝大多数上市公司通常不会选择配股融资。 从最近三年情况来看，无论是参与配股的上市公司数量还是募资规模均较少，且呈逐年下降趋势。 Wind 数据显示，自 2020 年至 2022 年 8 月 25 日，实施配股的非金融机构的上市公司数量及占比分别为 10 个（ 59% ）、 2 个（ 33% ）、 2 个（ 29% ），募资规模及占比分别为 105.99 亿元（ 17% ）、 26.32 亿元（ 8% ）、 18.49 亿元（ 3% ）。 “配股往往会在较长时间中占用股东资金，而且可能带来股价波动风险，部分股东在配股前会用脚投票或放弃配股。当前，不少产业大股东现金流相对严峻，而且对于股价波动的承压力较弱，故而往往选择其他多元融资渠道。”田利辉分析称，鉴于现在金融机构资本金补充的需要和部分上市公司融资的迫切性，预计下半年配股市场热度将会持续。 不过，王维嘉则认为，配股是资本市场早期的一种再融资方式，随着国内资本市场的不断完善，上市公司融资渠道也越来越丰富，可以匹配不同的融资需求。随着国内经济逐步复苏，资本市场持续回暖，配股热度可能逐步下降。   * 本文转载自《证券日报》， 作者邢萌 ， 原文名为《 年内 A 股上市公司配股募资 567.18 亿元 较去年全年增逾六成 》。 沙利文洞见·延展阅读 Q ：今年 A 股配股融资规模高的原因是券商的大手笔出手。为何今年券商、银行配股融资规模如此大？ A ： 资本资金规模和实力是券商重要的基础力能之一，也是银行保持投放贷稳定的必要基础。在注册制的改革大背景下，券商通过配股的方式作为募资手段也是较为常见的，相较于定增和债券，配股不仅能够快速补血，在保障股权结构稳定的同时也能增强核心竞争力。对于银行而言，需要核心资本通过配股的方式进行资金补充。主要还是近两年来资本市场改革政策的持续深化，券商和银行都有对资本金的需求以满足业务发展需求。 Q ：在再融资工具中，配股并不受欢迎，除了机构外少见上市公司采纳，原因有哪些？ A ： 上市公司上市后再融资的方式较多，主要有配股、转股、增发等。配股的局限性一个是数量受限，配售股份数不能超过配售前本股的 30% ，二是配股是针对现有公司股东发行新股，对于不参与配股的原股东来说股份有被稀释的风险，公司股价也会有波动风险。 所以市场上股民对配股这种方式持保留意见。

8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。   国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？   国美发力电商是否有独特优势？国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）咨询顾问刘耀谦做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨电商企业的未来发展方向。 钛媒体 Q   8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。 国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？ 沙利文咨询顾问、行业分析师刘耀谦表示，家电领域一直是国美零售的强项，此次业务调整，国美是为了做好战略性聚焦，先把家电、消费电子主业做深做透，然后再向外延伸，这是一个“聪明的选择”。 首先看产品本身，家用电器一直是“ 618 ”中成交量最好的一个类目，连续多年占据成交量榜首，成交额也从 2020 年的 621 亿元增长到今年的 879 亿元。其中，细分领域白色家电的表现也非常突出。消费电子方面，手机通讯类也位于 618 成交额的前三名   。可以看出，随着新一代人群逐渐成为消费主体，家电类、消费电子及新兴小家电的市场正在不断扩大。 此外，刘耀谦认为，   从宏观角度来看，今年上半年因疫情反复，经济增速有所下滑，零售行业也受到了一定影响。   今年 1-7 月，社会消费零售总额是 24.6 万亿元，同比下降 0.2% ，尽管政府和地方出台了促消费的政策，但是实体零售依然过得比较艰难，闭店现象屡见不鲜。线上电商也面临着流量见顶、成本增加等困境。 在当下，对国美等企业而言，首先需要区分好主次矛盾，先谋生存后求发展。国美聚焦主业是为了抓住核心能力，建立护城河，应对市场的不确定性与竞争。此外，国美的“家生活”赛道包含家电、家用、家居、家装等，代表了国民消费最核心的部分，经相关估计，这是一个规模 30 万亿的蓝海市场。   此次国美聚焦主业之举是为了先打造核心竞争力，然后再进行拓展。 Q   国美发力电商是否有独特优势？   刘耀谦总结了四点国美所具备的独特优势，涵盖了赛道、经营情况、战略思路、发展规划等方面： 1 ）国美处在 30 万亿的大赛道。   场景包括到店、到家、到网、进家等，品类涵盖家电、家用、家居、家装等，关系着无数家庭的消费。此外创始人回归后，从 2021 年开始便动作频频，改变了国美内外部结构，加快了互联网进程等，整体经营思路与创始人的回归都提高了外界对国美的预期；   2 ）开辟了娱乐化零售的新赛道。   国美以「真快乐」 App 为流量入口，通过娱乐化战略打造了一个生态闭环。国美线下实体店运营经验十分丰富，可以利用该 App 吸收流量，整合全国核心商圈资源。根据国美 2021 年年报，「真快乐」 App 的 GMV 同比增长 108.4% ，月活用户稳定在 5000 万以上。刘耀谦提出，无论从消费者角度，还是合作伙伴的角度，都处在一个上升的态势。   3 ）相对充裕的现金储备。   2021 年 3 月，国美零售与配售代理及卖方签订了配售协议，筹得了净额约 45 亿港元的款项，用于偿还债务和补充运营资金。财报显示，截至 2020 年年底，国美拥有现金及现金等价物约 96 亿元，截至 2021 年年底，国美拥有现金及现金等价物 45 亿元。对比来看，苏宁易购的现金及现金等价物连续三年净增加额为负。   4 ）线上线下一体化，全场景互动互融。   从电商企业发展的角度看，实体店未必是“包袱”，如果把实体店当作前置仓和用作展示、体验，则反而是一种优势。国美自 1987 年起步，至今已积累了逾 30 年的经验，供应链实力较强，且与诸多厂商建立了深厚的合作关系，这些可以称之为国美的基建，也是国美的护城河之一。 国美可以通过自己的线下门店，打造自营 + 供应链的模式，可以实现按需定材，并掌握一手货源，在疫情影响下，可以保证不断货，从源头控制质量和成本，更容易实现线上线下一体化，全场景互动互融。财报显示， 2016 年国美线下门店有 1000 多家，截至去年年底，已突破 4000 家。 Q 国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？   刘耀谦指出，物流属于劳动密集型行业，电商平台想要搭建自己的物流体系，首先要长线投入很多的人力、物力、财力。   过去，对于电商企业是否需要自建物流的看法比较两极分化，有些观点认为，轻资产更适合电商，另一些观点则认为，重资产也有它的好处，比如京东通过物流换取长线增长。   物流是购物中十分重要的一环，自建物流可以给用户带来更好的购物体验，提升自身的行业门槛，比如京东物流就成为了京东的一道壁垒。此外，由于疫情的原因，全球供应链面临挑战和机遇，物流企业需要在技术和服务上提出更高的要求，在这样的背景下，将自身产业链打通，建立智能高效的数字 化服务是非常有优势的。京东是最早认可自建物流的价值的，此后阿里也通过溢价增持圆通、铺建菜鸟网络在自建物流上发力，说明电商企业也认识到，自建物流能有效提升商业布局。   刘耀谦认为，国美最早是弹性的物流体系，配送模式、自营、三方配送相结合。   但是这并不是一套完整的物流系统，因为国美当时处于供应链中零售商的位置，因此它的物流只包括采购、销售、配送等环节。现在国美也开始在物流方面发力，安迅物流融入国美供应链体系中也能够成为重要的载体进行发力。 从业务层面上看，这次收购将让国美的供应链更加完善，不论是对供应商还是消费者而言，都能够提供更好的服务，从而提高国美的盈利能力。并且从财务角度看，安迅物流本身也是一块优质资产，今年上半年，尽管受疫情影响，安迅物流营业收入依然保持两位数增长。   总结来看，电商企业未来的上限在于电商产业链延展的深度，电商逐渐向自营模式转型是大环境和未来趋势所决定的。 Q   电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？   刘耀谦总结了三种电商企业实现正向现金流的策略：   1 ）短期：开源节流。   在经营层面和运营层面做一些调整，保持短期现金流的健康。比如清理库存、调整 SKU ，采取预售的模式，将发货流程简化等。具体来看，虽然精简 SKU 可能牺牲毛利率，但却有利于保持健康的现金流，而预售模式则能够提前回笼资金。   2 ）中期：借助外力，控制成本。   通过寻求融资、享受政策补贴来削减成本。比如，目前各地政府为了促销费增强了信贷、提高贷款额度、贷款贴息等，帮助企业降低融资成本；此外，企业可以享受税费、租金的减免或延缓等优惠政策。 3 ）长期：优化运营策略。   在疫情影响下，销售不同品类商品的电商企业受到的影响是不同的。只经营单一品类商品虽然有利于企业提升市场份额，但是会损失一定的抗风险能力，因此电商企业可以有计划的拓展商品品类，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。此外，进行风险管理、建立应急预案也很重要，电商企业一定要进行主动的风险管理，成立风险备用金或其它类型的备用金以应对突发事件。   刘耀谦提出，电商企业竞争从表面上看是市场份额之战，但是从财务角度看，其实是现金流之战。   回到国美上来，国美发展线上线下布局的同时，为了避免现金投入过大，也需要采用轻资产模式进行资源整合，发挥上下游 1+1>2 的效果，这样，国美的投入产出比是有望优于行业平均水平的。 Q   品牌直播间的兴起，会对个人带货主播、品牌线下门店产生哪些影响？   刘耀谦认为，品牌直播间是一个非常高效的品牌宣传渠道，核心价值在于提高自身零售环节的信息传递效率和匹配效率，同时积累了私域流量，有助于长线经营。 分角度来看，   在信息传递环节，   品牌直播间相较于线下门店具备更高的信息密度，可以和消费者实现双向交互，可以给消费者提供丰富的、及时的、优质的内容输出，可以有个性化的定制，可以把品牌、产品信息更加全面、精准、高效的传递给消费者，消费者的问题也能及时得到反馈。   在信息匹配环节，   品牌自身直播间相较于个人主播而言，具备品牌背书，更容易与消费者建立信任关系，在此基础上完成信息匹配，销量会更高。   对于线下门店而言，电商崛起对实体店影响较大，直播带货的兴起让实体店的流量又被截走一部分。   但是如果是品牌自身进行数字化经营，品牌直播间就可以和线下门店联动，反而可以反哺线下销售。电商直播具备非常强的社交属性，可以优化消费体验，拉近与消费者的关系和信任度，也可以提高品牌自身的认知度，品牌直播间的兴起带来的是好的影响。   对于个人带货主播而言，早期主播以低价吸粉，谁能够拿到更低的价格、更高的折扣，谁就能带更多的货。   在这种情况下，带货主播个人直播间决定了曝光量，而实际转化则是多因素决定的，如品牌、商品本身及折扣幅度等。   如今，这种路线不再适用，因为不少品牌意识到要将流量掌握到自己手里，未来，品牌自主直播将成为常态，甚至很有可能出现品牌直播间优惠力度大于个人直播间的情况。现在的直播电商不再是个人主播那样只拼低价，而是朝着更加高阶成熟的方向发展。   总而言之，品牌直播间一定会对企业的品宣、消费者转化产生非常大的积极作用，品牌直播间的兴起与发展也是电商行业的未来趋势。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    黄光裕喊出再战 3 年，国美、苏宁们还有机会吗？｜一周资本市场观察    》。

中国医疗健康产业未来趋势 “健康中国 2030 ”战略实施以来，中国医疗健康产业在市场及政策的双轮驱动下快速发展数据显示， 2021 年中国医疗健康产业投融资总额达到 2,192 亿人民币，创历史新高，同比增长 32.84% 。在资本的关注及推动下，在产学研深度融合创新模式并行下，中国本土医药企业快速成长，科研成果转化高效推进，从跟跑到并行到超越，逐步迈步世界舞台，有望彻底突破卡脖子问题。 站在“十四五”规划开局之年的新起点，在进一步深化推进“健康中国 2030 ”战略下 一个十年的新征程中，如何推进医疗健康产业、技术、人才、资本同频共振，以临床为导向带动产品研发，开发出药物经济学性高的个性化医疗产品及服务，缩短与发达国家医疗水平的差距，进一步强化我国医疗供应链的稳定性和持续性，中国医疗健康企业仍任重而道远。 9 月 1 日 -2 日， 2022 CHC ·中信证券医疗健康大会暨第十一届中国医疗健康产业投资与并购 CEO 峰会于安徽合肥隆重举行，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士受邀出席峰会，并就中国医疗健康产业未来趋势发表演讲。 沙利文全球合伙人兼大中华区总裁 王昕博士     王昕博士首先分析了中国医疗健康发展机遇。     他指出，中国的科技企业仍有很大的发展空间及成长机会，相较于美股，中国的高科技企业尚未完全进入最高市值公司的序列，占比仍可进一步提高。      科创是企业发展的核心驱动力，只有坚持科技创新，才能构建具有国际竞争力的技术体系，才能奠定中国科技兴国、科技大国与科技强国的基础。       数据显示，中国医疗企业 TOP20 总市值均值与美国企业差距 9 倍，且总市值更集中在头部企业。     美国 TOP20 企业市值均值为 1,759.73 亿美元，有半数的企业在均值之上，而中国 TOP20 企业市值均值仅为 193.20 亿美元，并且仅 7 家头部企业在均值之上。此外，中国前 20 名企业市值为总和 3,864 亿美元，低于联合健康 1 家企业的 4,319 亿美元。多项数据说明中国医药企业仍然聚焦在本土，未来增长空间巨大，龙头企业亟待绽放。   “医疗行业仍处于国内企业主导的关键时期，虽然医疗行业短期呈现波及，但 PEST 分析显示多因素利好中国医疗健康产业发展，医疗行业在中长期拥有广阔的发展机会。”   王昕博士进一步解释道，   从政策环境看，   2021 年作为“十四五”的开局之年已然过去，在过去十几年我国医疗健康行业实现了高速增长，多项政策带来医疗行业游戏规则变化，未来在共同富裕背景下，“十四五”规划医疗战略全景推动医疗行业发展新水平。   从经济环境看，   疫情常态化管控趋势下，人均医疗保健支出达到 2,115 元，同比增长 15.90% ，人民健康的关注程度再度提升。   从社会环境看，   中国医疗领域要解决的是 14 亿人口的就医问题，要解决 2-3 亿老年人口的就医问题，这是一个行业应该承担的责任。   从技术环境看，   人工智能、生物合成技术、 CGT 等为医疗行业带来新的创新力，放眼国际，中国研发投入占比不断提升，中国医药研发投入持续增加，表明医药企业研发实力提升，创新反哺市场，驱动医疗步入新发展阶段。 与美国市场相比，中国医药市场仍具有巨大的增长潜力。在市场规模方面， 2020 年，美国的医药市场规模为中国的 2.5 倍，人均医药支出为中国的 10.6 倍。 2020 年，美国医药市场规模为 5,245 亿美元。预计到 2025 年，美国医药行业规模将达到 6,761 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 5.2% 。 2020 年，中国医药市场规模为 2,098 亿美元，   随着国内药企的持续发展，国内多项利好政策的执行，预计到 2025 年，中国医药行业规模将达到 3,315 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 9.6% 。   根据沙利文研究显示，中国医药市场中，消化道和代谢药物为市场份额占比最高的细分领域，   达到了 15.3% ；抗肿瘤药物市场占到了 13.6% ；心血管药物市场和全身用抗感染药物市场分别占到了 12.2% 和 12.0% ；而抗肿瘤药物和免疫调节剂在全球占据了最多市场份额，达到 20.9% ，   可见抗肿瘤药物在中国的占比还有较大上升空间，除此之外，疼痛和神经系统药物、精神类药物等细分领域在中国也有较大发展潜力。 此外，受新冠肺炎影响，全球的医药市场竞争格局出现了变动。和 2020 年相比， 2021 年全球五大畅销药物中，辉瑞的新冠 mRNA 疫苗进入榜单且位居榜首， Moderna 的新冠 mRNA 疫苗也位居前列。在中国，国内最早一批做创新药的生物医药企业，君实生物、前沿生物、开拓药业在公布其新冠在研药物的研发进展后，其股价也有所上涨，可见新冠治疗药物在未来可能成为研发的新热点。   近年来，国内生物医药公司持续增加研发支出以助力创新。   从药企 2021 年的研发投入排名来看，实现首家在纳斯达克、港股和 A 股上市的明星生物科技公司百济神州，凭借三地上市带来的充裕的资金支持，荣膺研发创新投入榜首的位置，研发支出达 94.14 亿元；再鼎医药自 2020 年于港交所成功二次上市之后，凭借二级资本市场充裕的融资， 2021 年的研发支出与于 2020 年相比，实现了 140.7% 的同比增长，这也印证了资本对生物公司发展的重要性。   王昕博士表示，近几年的的跨境并购交易由于受到疫情的影响大量减少，但 License-in 交易在交易数量和交易金额上依然屡创新高，并且涉及多个医疗新兴领域。   多家生物科技企业公司选择引进国内外正在早期研发、处于临床试验阶段或已上市的产品来获得先进研发技术，弥补企业自身产品管线的短板，打造差异化的业务优势，并提供给中国患者更多治疗选择。据统计，仅在 2021 年，中国制药企业的 License-in 交易数量，就达到了 130 余起，大部分交易额超过 1 亿美元，部分交易超过 3 亿美元，产品选择涉及双抗、 siRNA 、 mRNA 疫苗、细胞治疗、 ADC 等多个新兴领域。 引进国内外先进研发技术的优势在于，一方面，如果靶点或者适应症领域契合公司的核心研发方向，或者弥补了企业自身产品管线的短板，可以丰富业务布局，打造差异化优势。另一方面，引入产品大多是已进入临床或已上市的产品，已有数据可以初步验证产品的疗效和安全性，这将会加速国内的上市获批流程，尽快给中国患者带来更多的治疗选择。     “随着经济实力的增强和全球化的加速发展，要求生物科技企业不仅要积极‘引进来’，还必须不失时机地大胆‘走出去’。”     王昕博士进一步说道，“随着国内创新药生态环境逐渐构建成熟，生物科技企业不断通过 License-out 交易把国内技术带出去，利用与跨国企业的合作更好地参与全球化竞争。      由于跨国药企注重产品的创新性以及疗效数据等，国内生物科技企业开始加快创新技术平台的建立及开发，提高新药开发效率，缩短与国际大型制药公司间的时间差，以便走进更大的国际市场。” 把技术、设备和产品带出去的优势在于，一方面，与跨国药企的合作意味着可以利用他们在全球从注册、临床到商业化的经验，同时，在大量 License-out 项目的带动下， FDA 开始认可中国临床数据，这将有利于国内产品推进国际化。而跨国药企在不同的商业渠道上的资源，也可帮助药企实现产品商业利益的最大化。特别对于有出海需求的国内药企，跨国药企的背书更有利于市场的拓展，可以把重心和资源集中在更有竞争力的项目上。 另一方面，这些企业可以在短期内获得充足的现金流支持来加强 in-house 对产品后续的研发。同时，获得的高额资金使公司更有条件引进新的技术、扩充新的管线、发展新的产业，并逐步形成自己的跨国公司，更好地参与经济全球化竞争。   总体而言，国产创新药的层次在政策的助力下不断提升，例如近年来颁布的一系列政策，避免了仿制药挤占药物审批流程、降低了创新药企业的成立门槛，鼓励新药研发创新，以及以患者需求为核心避免临床资源浪费。另外，创新药的研发水平也日益增长，包括海外授权数量的激增，国产创新药物适应症的多样化和药物全球化趋势。在新冠疫情的背景下，新冠疫苗的研发推动了行业技术快速发展，但疫情边际影响缩小，应更多聚焦企业的非新冠主营业务。   相信在国家政策引导、全球市场哺育、新冠疫情催化下， 2022 年中国的医疗健康行业将愈发融入全球的创新脉搏中。     随后，王昕博士分别就中国医疗健康产业在一级市场的融资和二级市场的资本助力展开了分析。   王昕博士认为，投融资是医药创新的生命线，对于推动研发和加速生命科学行业的商业成功至关重要。 数据显示， 2022 年上半年，全球及中国资本市场出现了一定程度波动。尽管相关资本整体趋于冷静，但是资本对初创企业的包容度持续提升，延续了其在 2021 年对前期融资项目的积极态度。愈来愈多有潜力和成长性的初创企业获得资本助力，在今年上半年进一步发展壮大。同时，在疫情影响下，本土医疗健康产业融资事件数量下降较为剧烈，基数低，而新冠疫情对医疗健康资本的涌入具有催化作用。 从全球的视角来看，全球医疗健康行业融资额不断攀升，全球融资轮次逐渐倾向前期，自 2019 年起全球医疗融资事件略微下降。但超 1 亿美元的大额融资事件占比增加，资金仍大量涌入医疗健康产业，表明投资机构倾向选择具备更明晰商业模式、稳定性更高的优质标的。   而中国医疗健康融资轮次未来逐步往后移，亦表明资本趋于理性，偏爱成熟标的，这也是在一定程度上反映出投资者风险厌恶系数逐渐变大。   近年来，美国一直是全球医疗健康行业投融资最热地区，中国位列第二。从省份地域分布来看， 2022 年医疗健康投融资事件发生最为密集的五个区域依次是江苏、上海、北京、广东和浙江。融资事件上，江苏以 153 起融资事件实现了对上海的反超。融资额上，上海仍然居于全国首位，融资金额达到人民币 161 亿元。除北京之外，医疗健康融资热门区域以经济发达的长三角为主，无论是以事件数计还是以金额计占比均超过 50% 。   2021 年，全球生物制药领域共计 880 起交易，以 411.81 亿美元融资额高居医疗健康细分领域之首。生物制药、“互联网 + ”医疗、医疗信息化及 IVD 领域是全球医疗健康投融资热门标签。   其中，     因市场体量、研发投入所带来的高资金需求，生物制药始终占据历年融资额主导地位，融资额常年超 30% 。   与全球趋同，生物制药在我国资本市场亦常年占据医疗健康细分领域的主导地位，此外， IVD 和研发制造外包 CDMO 同样倍受资本市场青睐。 2021 年至 2022 年 H1 ，我国融资热点赛道聚焦在生物制药、 IVD 及研发生产外包。   截至 2021 年 12 月 31 日，全球股权融资规模达到 15,283 亿美元，同比增长 24.4% ，数据表明， 2021 年全球股权融资规模稳步增加，中国内地近两年持续排名第二。 与此同时，受到 A 股注册制的推动， 2021 年境内 IPO 募资额和数量创新高，较之港股 IPO 市场更为活跃。在医疗健康领域， 2017-2021 年间，上市企业数量在全球主要板块均呈增加态势，同样也是 A 股备受青睐。在中国 A 股市场，医疗健康行业 IPO 融资规模、 IPO 企业数量在所有行业中分列第三、第五位。     从上市的市值水平来看，     2021 年 A 股医疗健康行业的整体市盈率（剔除负值）高于美股和港股医疗健康行业，对于未盈利的医疗健康公司， A 股也体现出了显著的估值优势，除了 A 股本身的估值溢价外，与 A 股科创板对于未盈利企业上市的研发进展要求更高（创新药要求至少有一项核心产品进入关键性临床、排斥 in-license ） 、目前仅有创新药尚无未盈利创新器械公司上市也有一定关系。   从上市后日均成交量来看，   2021 年    A 股医疗健康行业二级市场交易活跃度，无论是整体板块还是未盈利生物医药企业的交易活跃程度均远超过港股。     预计   后期随着 A 股注册制的全面推行和市场政策的改革，未来 A 股市场相比港股市场将有更大的吸引力，将有更多的医药企业选择在 A 股进行融资。       “ A 股科创板和创业板平均审核天数分别为 300 天及 374 天，相较于港股和美股而言，审核周期长。审核阶段结束后， A 股注册申报也仍需要通过发审委 / 上市委会议，流程更复杂。因此，专业的上市申报团队将有助于帮助预上市企业更好的完成上市申报材料并成功冲关。”王昕博士说道，   “沙利文融合全球 61 年的咨询经验，进入中国 24 年来服务了大部分生物医药公司港股上市，自 2019 年 7 月科创板首批公司挂牌以来，科创板很多企业也援引了我们的数据和报告。”   根据沙利文研究显示，科创板生物科技公司多集中医药领域，绝大部分公司业务聚焦肿瘤药物、自身免疫性疾病药物和代谢性系统疾病药物的研发生产领域，其中占有较高市值的生物科技企业中以肿瘤药物研发公司居多。而港股 18A 生物科技企业在制药、医疗器械和 AI 医疗三大主要领域均有覆盖，其中医药领域重点聚焦于生物制药领域，医疗器械企业则集中在体外诊断、医疗设备、医疗耗材三大子版块。   1     8A 市场中基石投资者扮演着举足轻重的角色     ，    根据     捷利交易宝 APP 基石投资者数据，生物 -B 行业基石投资者合计 383 家，其中已有 379 家基石投资者解禁，其余四家将于 2022 年 9 月 30 日解禁。截至目前， 379 家解禁的公司中，有 170 家基石于解禁后仍盈利， 209 家基石于解禁后亏损。 若按解禁日计， 170 家盈利的基石投资者合计盈利约 106.32 亿港元， 209 家亏损的基石投资者合计亏损约 95.17 亿港元，整体生物 -B 基石投资者盈利净额约 11.15 亿港元。       放眼    整个 18A 市场，   根据沙利文捷利 ( 深圳 ) 云科技数据显示，      从 2022 年内最低价至今的涨跌数据来看，   生物 -B 整体上涨约 34.54% ，涨跌幅 TOP15 企业整体上涨约 54.83% ，反弹力度尚可；从上市至今的累计涨跌数据上看，生物 -B 整体下跌 37.33% ，涨幅 TOP15 企业整体下跌 28.4% 。   从当前市值上看，   截至 8 月 25 日， 18A 生物科技市值排名前 15 的企业，其当前市值较发行市值增长平均值约为 28.1% ；其中市值增长排名前三的企业，分别为康希诺生物增长 211.9% 、百心安增长 164.9% ，以及君实生物增长 85.2% 。值得注意的是，当前市值 TOP15 的企业中仅有六家企业当前市值较发行市值增长为正值，这使得之后发行的 18A 生物科技企业整体发行估值会逐渐趋于保守，甚至有折价发行的情况。   从基石占比上看，   18A 生物科技板块中市值 TOP15 的企业基石均值占比约为 39.0% ，全部 18A 生物科技已上市企业基石均值占比约为 43.92% 。故而生物 -B 类公司寻找基石，且比例相应不低亦是共识。当然也有无基石的，在当前市值排名 TOP15 的企业中仅 2 家无基石，比例较小。   受整体 18A 生物科技板块影响，可以预见未来一段时间内 18A 生物科技企业基本趋于保守态势，在发行市值方面顺应市场，基石占比也不会有大变化。   综上来看，目前生物科技行业已经形成了很好的进步，尽管出现了市值盘整，遇到下调压力，但是对标美国科技企业，生物科技作为科技领域发展的重要一环，前景仍然广阔。     王昕博士总结道，“从整个市场的大趋势不难发现，新药研发能力是生物制药企业想要长远、高速发展的唯一出路。在目前中国创新药企业仍以 Me-too 派生类药物为主的‘跟随模式’下，市场已经出现了靶点扎堆的情况。只有坚持研发高投入、差异化经营、国际化战略部署，才能有望占据行业高位。” 最后，王昕博士向在座嘉宾介绍了部分中国医疗健康产业的优质赛道，包括 mRNA 领域、细胞与基因治疗、智慧医疗等。   他表示，相信在经济增长、政策支持、技术进步和资本助力等因素的共同驱动下，中国健康医疗产业未来将会蓬勃发展。  

近日，香飘飘披露半年报，上半年亏损 1.29 亿元，连续第三年中报亏损，并且亏损额较上年同期扩大逾一倍。 哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。 现代快报 曾号称 " 一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球三圈 " 的香飘飘，连续第三年中报亏损。今年上半年，香飘飘实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，较上年同期下滑 107.57% 。近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，还推出了气泡水和冻柠茶等新品，不过，去年以来，随着喜茶、奈雪等新茶饮龙头加入，加上可口可乐、农夫山泉等巨头，新兴软饮料赛道已经成为一片红海，昔日的 " 国民奶茶 " 将如何突围？ 半年亏损过亿，冲泡类产品营收降逾三成 ⬆ 香飘飘近年业绩 上市第六年的 " 奶茶第一股 " 香飘飘，正面临业绩下滑的考验。此前营收连续两年下滑，去年扣非净利润下滑近六成之后，今年上半年，公司实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，比去年同期扩大 107.57% 。纵向对比来看，这已是香飘飘连续第三年中报出现亏损。 作为国内杯装固体冲饮奶茶的主要生产厂商，香飘飘对外号称连续 10 年市场份额保持第一。不过，作为过去主要盈利来源的冲饮奶茶，如今市场快速下滑。中报显示，上半年香飘飘冲泡类产品实现营业收入 4.53 亿元，同比下降 31.37% 。公司表示，主要原因系在冲泡产品的销售旺季，受到春节疫情防控政策以及公司稳健备库策略的影响。 实际上，对于冲饮奶茶而言，销售历来受季节波动影响较大，第一、第四季度为传统旺季，二、三季度为淡季。今年一季度，香飘飘实现营收 4.96 亿元，同比下滑 28.28% ，净亏损 5968 万元，而去年一季度为盈利 297.5 万元。 今年 1 月，香飘飘曾表示，因原材料上涨，对冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行提价，幅度为 2%-8% 不等。不过，如今看来，提价并未能挽回公司业绩颓势。 " 平替多了，奶茶店多了，线下店铺随买随喝，不用囤了 "" 现在奶茶已经不仅仅是简单的放珍珠了，里面放的比八宝粥还丰富，而且大街小巷到处都是，速溶奶茶完全没优势 "…… 社交媒体上，不少网友对于香飘飘的业绩下滑议论纷纷。 " 香飘飘老产品在衰退，新产品没有成长起来，对业绩没有大的帮助，反而蚕食了原有产品的利润。 " 有业内人士对现代快报记者表示。 近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，并收购了香港老字号品牌 " 兰芳园 " ，推出了该品牌的即饮奶茶。不过，从目前来看，新业务尚难以担起公司转型的重担。中报显示，今年上半年，香飘飘即饮类产品实现营业收入 3.88 亿元，同比下降 5.94% ，其中果汁茶实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 0.2% 。 公司表示，今年上半年，公司推出一系列新品，包括香飘飘冷泡 " 脆啵啵牛乳茶 " 、香飘飘乳茶 " 霸气椰椰 " 、 MECO 杯装果汁茶 " 荔枝百香 "" 芒果芭乐 " 、兰芳园瓶装 " 港式冻柠茶 " 、气泡水 " 咸柠七 " 等，市场反响较好。 不过， 8 月 23 日，记者随机走访南京新街口多家超市发现，上述新品均未见销售。除传统香飘飘冲泡奶茶外，两家超市还有 MECO 杯装果汁茶销售，包括樱桃莓莓、红石榴白葡萄、桃桃红柚、泰式青柠等数种口味，售价均在 6 元左右。   软饮料大战爆发，香飘飘四面迎敌   沙利文大中华区执行总监徐彪对现代快报记者表示，香飘飘近年的业绩下滑，核心原因还是其所在的冲泡奶茶行业赛道式微。 " 一如近些年方便面市场出现的下滑，主要是由于外卖、即热食品的崛起导致的。相类似，在整体居民收入提升、消费升级的大趋势下，冲泡奶茶行业受到了现制茶饮的巨大冲击。 "   在徐彪看来，新茶饮市场规模超过千亿，现制茶饮门店已经覆盖各个级别城市甚至乡镇地区。现制茶饮行业的高速发展除了茶饮品牌本身经营能力，背后是整个产业链的进步提升了整个现制茶饮的产品力和服务力，包括原料和物料的生产、冷链运输、数字化经营、外卖服务等。 " 另一方面，相比冲泡奶茶，现制茶饮更能满足消费者对饮品新鲜、健康、高颜值等新的消费理念。虽然香飘飘推出了很多创新的产品，比如 MECO 、兰芳园奶茶等，但在面对以蜜雪冰城为代表的平价现制茶饮，甚至喜茶、奈雪的茶等也有大量 15 元以下的产品，香飘飘的这些产品也很难说有价格优势，更不用提产品出新以及营销能力了。 " 在南京某超市在售的香飘飘冲泡奶茶，原味和香芋味三联杯的价格为 12.9 元，红豆味三联杯为 17.9 元。同区域，蜜雪冰城在售现制奶茶的价格则为 6 元到 8 元不等。 而香飘飘近年陆续推出的果汁茶、乳茶、气泡水等领域，也早已是一片红海。曾经凭借 "0 糖 0 脂 0 卡 " 气泡水以及轻乳茶等创新产品飞速成长的饮品独角兽元气森林，去年以来遭到多路势力 " 围剿 " 。可口可乐去年引进国内的北美网红气泡水产品，同样主打 "0 脂肪 0 卡 0 糖 " ，外界盛传 " 两乐 " 今年都对元气森林下了 " 必杀令 " 。而新茶饮龙头喜茶和奈雪的茶也先后进军瓶装饮料市场，均将果汁茶和气泡水作为重点品类，目前两大品牌的饮料产品已经在各大商超广泛铺货。还有汉口二厂、果子熟了、生气啵啵、清汀等众多新锐品牌，软饮料市场上，这两年硝烟四起。 去年 8 月，香飘飘官宣王一博为品牌代言人，同时推出新产品啵啵牛乳茶。而在此之前，娃哈哈旗下的 KellyOne 同样找到了王一博作为代言人，并推出了 " 生气啵啵 " 系列气泡水。 香飘飘与娃哈哈另一个相似之处是，二者签约王一博背后，均被认为与 " 千金女 " 有关。娃哈哈宗庆后之女宗馥莉曾力主公司换掉王力宏，以许光汉代之；而香飘飘创始人蒋建琪之女蒋晓莹也在 2016 年进入公司，并逐渐为香飘飘量身定制 " 年轻化 " 策略。 ”   在徐彪看来，传统冲泡奶茶业务下滑后，香飘飘不断研发新品，但是这些所谓新兴品类竞争已经非常激烈，收入的增长往往需要巨大的广告营销投入、渠道费用来持续支撑。 " 面对软饮巨头两乐、元气森林这类新兴品牌甚至现制茶饮品牌等一众竞争对手，香飘飘要在新品类中复制其在冲泡奶茶这一赛道的成功，面对的挑战巨大。不管是在年轻消费者中建立新的品牌形象，还是大规模拓宽新品销售渠道，都需要持续的投入以及经营效率的显著提升，需要企业长期的转变升级。 " 也有机构对香飘飘下半年业绩持乐观态度。天风证券认为， " 公司即饮板块在经过培育后，在产品研发思路与渠道运营方面，均有较大改进。此外，年初提价对冲成本端压力，伴随销售端规模效应，盈利能力有望向好发展。 " 不过，该券商仍然大幅下调了香飘飘的盈利预测，对其 2022 年营收由 55.75 亿元下调至 35.52 亿元，归母净利润由 4.89 亿元下调至 1.86 亿元。   * 本文转载自《现代快报》   ，记者谷伟 文 / 摄，郑芮 / 后期   ，    原文名为《    财经猎豹丨半年亏损扩大一倍，香飘飘转型杀入一片“红海”    》。   哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。

8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。 盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？   泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？    迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？    潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监朱一鸣做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体 Q 8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。   盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？ 沙利文执行总监、行业咨询专家朱一鸣表示，所有相应行业参与者都需要满足指引提到的每一条要求。     朱一鸣挑选了指引中比较核心的几条内容，逐一进行了说明： 1 ）指引第七条“盲盒经营者提供商品或者服务应明码标价，不得在标价之外加价出售商品，不得实施不按规定明码标价、哄抬价格、价格欺诈等违法行为。” 第八条“ 通过盲盒形式销售的同一套系商品或者服务的成本差距不应过大。盲盒商品价格不应与同质同类非盲盒销售商品的价格差距过大。”       朱一鸣分析，从消费者角度来看，盲盒零售价处于消费者能够接受的范围，但二手市场的交易价格范围则非常广阔，此次指引没有特别明确说明是否会对盲盒二手市场进行规范。     如果将二手市场交易纳入监管范畴的话，将会对整个潮玩行业造成非常大的冲击。不可否认的是，二手市场的火热是带动盲盒乃至整个潮玩行业火热的原因之一，同时也是刺激消费者不断重复购买的核心驱动力之一。 2 ）第九条“盲盒经营者应将商品名称、种类、样式、抽取规则、商品分布、商品投放数量、隐藏款抽取概率、商品价值范围等一系列信息以显著的方式进行公示，保证消费者在购买前便知道一系列的规则”； 第十条“盲盒经营者应建立和完善商品生产经营记录制度，保留抽取概率设定、结果抽取的完整记录，并以此为依据，进行实际的市场投放和向消费者发放盲盒。通过在线方式销售的，盲盒经营者应建立追踪记录制度，确保消费者所抽取的商品发放到位，并自觉接受监督，相关记录留存时间一般不少于 3 年。”   朱一鸣分析，其实不仅是玩具行业，在各行各业我们都可以看到盲盒这种形式的出现，在这样火热的背景下，我们也能发现一些黑心企业，以并不规范的盲盒策略赚取不正当利益。这两条指引将会把这样的企业冲击出去。   3 ）第十一条“鼓励盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，引导理性消费。鼓励盲盒经营者自觉承诺不囤货、不炒作、不直接进入二级市场，并接受社会监督。”       朱一鸣称，目前整个盲盒收入大部分来自核心用户的高复购，以泡泡玛特为例，其 2021 年的销售额有 92% 来自于旗下会员，会员复购率达到了惊人的 56.5% 。尽管指引中并未明确规定消费金额和复购次数的上限是多少，但如果上限设置低于企业目前的均值水平，将会对企业短期盈利造成不可避免的负面冲击。   Q   中报预告显示， 2022 年上半年，泡泡玛特预期收入增速下滑至 30% ，净利润同比负增长接近 35% 。     泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？ 对此朱一鸣表示，从时间点上判断，泡泡玛特上半年业绩的低迷和此次指引的发布并没有直接的联系。   众所周知，泡泡玛特是一家高增长的公司，这也是其首次前置性的去警告投资者收入增速不尽人意。值得关注的是，这一现象究竟是偶然性还是自然性的。结合其一季度业绩数据来看，   朱一鸣初步判断，二季度泡泡玛特营收增速的下滑应该是偶然性的，至于这种趋势是否会持续到下一季度，他持相对保守的态度。   如果单独看今年一季度数据，泡泡玛特依然保持了 65%-70% 的正增长，这种增长不是来自于某一板块、产品或渠道，而是全渠道都保持了非常健康的正增长。   对于此次泡泡玛特业绩下滑，朱一鸣认为，主要原因是疫情的影响。   从营收角度来看，多地城市的零售门店需要严格遵循疫情管控要求，在相应区域暂停线下门店的运营。此外，疫情也影响了物流的时效性，影响了泡泡玛特线上的销量，对线上和线下都造成了冲击。从泡泡玛特的年报可以看出，来自一线四个城市的收入占比达到 50% ，而此次年初，疫情主要冲击的就是上海等一线城市，不可避免地对泡泡玛特的营收造成较大冲击。从利润率角度来看，疫情发生前泡泡玛特依然保持着门店的扩张速度及相应投入，因此，二季度营收下降，成本依然上行，就造成了利润率的下降。   从企业运营角度来看，朱一鸣认为泡泡玛特在过去一两年一直积极打造 IP 矩阵，并为此投入了大量的资金和资源，因此，首当其冲的就是设计与授权费用，这笔费用从 2019 年的 4800 万元增长至 2021 年的 1.05 亿元，但在这期间，新 IP 因为种种原因始终没有表现出很强的盈利能力，更别说是出现像 molly 这样的现象级 IP 了。从单个 IP 层面来看的话，每个 IP 的利润率都较低，如果在正常环境下，有 molly 等强势 IP 带动整个集团前进，利润率较低的问题是不明显的，但如果大环境不好，在强势 IP 表现不佳时，就会让泡泡玛特单个新 IP 利润率不高的问题暴露得更加明显。   朱一鸣指出，过分依赖 molly 等少量 IP ，这一问题如果没有被解决将会影响到泡泡玛特未来一年乃至数年的业绩。   2020 年，在整个集团大部分 IP 销量上升的背景下， molly 这一黄金产品线的收入甚至首次出现了下滑，从 2019 的 4.5 亿元下降至 2020 年的 3.6 亿元，收入占比也从 27.1% 降至 14.2% 。 molly 的表现乏力也导致了 2020 年集团的整体收入增长率只有 49% 。 2021 年，在泡泡玛特一系列运营下， molly 产品线收入回弹至 7.1 亿元，也带动集团年增长率达到 80% 。从这里也能看出， molly 这个 IP 对泡泡玛特集团的整体营收有多么重要，但是 molly 这个 IP 的生命周期到底有多长？当 molly 走到生命周期尽头的时候，如果没有出现其他类似 molly 的现象级 IP 的话，泡泡玛特增长的发力点又会在哪里？这是泡泡玛特急需解决的问题，也是泡泡玛特过去一直在尝试解决的问题。 Q 迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？       朱一鸣表示， IP 对于潮玩行业的重要性是无可取代的， IP 也是每一个潮玩企业的竞争壁垒和制胜关键。     日本的万代、美国孩之宝、美泰、迪士尼等都拥有庞大的 IP 矩阵，以万代和迪士尼为例，万代旗下拥有超过 100 个 IP ，如高达、火影忍者、海贼王、奥特曼、龙珠等现象级 IP ；迪士尼无论是通过自身开发还是收购，已经衍生出了行业中独一无二的“ IP 元宇宙”。   纵观万代和迪士尼在 IP 打造上的发展历程，朱一鸣总结出以下几点值得国内潮玩企业借鉴的 IP 打法： 1 ）打造完善的 IP 矩阵。   在头部企业保持 100+ 量级 IP 的背景下，除非企业能够保证有 5-10 个非常强势的 IP ，否则都得在数量级上下功夫。数量庞大的 IP 矩阵也影射了一点——每个 IP 都有其生命周期，哪怕是高达、龙珠这种跨时代的 IP 。因此，不断开发现象级 IP 是每一个潮玩企业都需要做的事情。   2 ）探索 IP 更多变现的可能性。   不局限于玩具，而是以 IP 为切入点切入其他空间广阔或者高增速的赛道，这点迪士尼做得比较突出，万代近年也在积极布局。根据 LIMA （国际授权业协会）公布的数据显示，授权玩具在整体授权收入中占比只有 15% ，也就意味着和它体量相当，甚至体量超过它的赛道其实还有很多。以万代为例，万代主营业务分为三部分：娱乐、 IP 制作、游乐单位。其中游乐单位就是以游戏的内容企划、开发和销售为主，最新的数据显示，其收入同比增长 35% ，利润同比增长达到惊人的 150% 。 Q 潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     朱一鸣认为，盲盒只是潮玩行业中的一种销售形式，类似盲盒熄火的事情其实早就发生过。比如，早期以美妆为代表的消费品以互联网为基础进行流量打法，在短期取得了非常快的增长态势，这和盲盒的销售形式殊途同归，   在互联网流量红利流尽的今天，消费品要慢慢回归产品力本身。   朱一鸣总结，返璞归真后，潮玩行业未来还有四个潜在增长点：   1 ）产品本身的创新。   如何围绕消费者日新月异的需求，进行相应的迭代和创新，这是潮玩行业乃至所有消费品行业不变的宗旨。以泡泡玛特为例，其推出了 space molly 1000% 这样超大型的产品，与之前的盲盒产品是截然不同的。这种产品的创新，从商业逻辑上来看，能够提高集团整体的营收能力，同时也满足了核心消费者的收藏需求。   2 ）地区的拓展。   从万代、迪士尼、孩之宝、美泰等企业的发展，可以总结出一个共通的点——全球化的道路对潮玩企业来说是必经之路，如万代从日本发展到北美、中国；迪士尼从美国发展到欧洲、中国。对中国潮玩企业而言，日本、韩国、新加坡、美国等都是拥有广阔空间的海外市场。   3 ）跨界联名。   两个拥有类似消费群体的品牌联名，能够快速吸收对方的消费群体，同时帮助品牌在更广阔的市场打造消费者心智。比如 Nike 近两三年频繁和其他品牌进行联名，无论是 LV 这样的高奢，还是 KAWS 这样相对平民化的品牌。   4 ） IP 化。   如何脱离产品本身，把 IP 打造得更加成功，进而切入其他赛道。除了上面提到的国际龙头外，我国很多企业也在做相应布局，例如，上市公司奥飞娱乐做的就是陪伴型的、更受小孩欢迎的玩具，尽管面对的是低龄化的消费群体，奥飞娱乐 IP 化的布局也是从多年前就开始了。综合来看， IP 化也是这四者中最重要的增长点。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    盲盒熄火，潮玩行业如何找寻新的增长点？｜一周资本市场观察    》。

被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦做客经济观察报《未来健康》节目，共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 经济观察报 被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。 但与此同时，当前整个医药市场都处于震荡当中，眼科赛道也不例外。本期《未来健康》聚焦到这一细分赛道，邀请维眸生物创始人及董事长沈旺、拨云制药创始人及董事长倪劲松、沙利文医疗行业高级咨询总监李谦与经观大健康主编张昊共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 在三位嘉宾看来，眼科药物市场的崛起是大势所趋。倪劲松表示，未来眼科肯定是个大市场。从大环境来讲，全球人口的老龄化与电子产品的普及已经让眼科疾病的发病率连年上升。另一方面国内眼科的民营医疗机构在蓬勃发展，疾病诊断率有了明显的提高。 对应到疾病上，一方面是偏消费端属性的干眼症、青少年近视的需求有爆发式的增长。另一方面像黄斑病变这类刚需性的疾病药物渗透率在快速提高，去年全球药物销售超过了 100 亿美元。 沈旺也感受到了市场的变化。他直言，早几年根本没人做眼科创新药，但现在已经有很多人意识到了眼科市场的价值。尤其是中国进入老龄化之后，眼科药物市场的增长趋势会更明显。像干眼症、青光眼等都是与年龄相关的疾病，年龄越大发病率越高。   在李谦看来，眼科市场除了需求端的快速增长，机会更来自于需求端和供给端之间的巨大鸿沟。现在国内乃至全球有 11 亿人被眼部疾病、视力损伤所困 扰。但现阶段药物治疗里的滴眼液、抗炎药等主流药物都是在延缓疾病进程，没办法达到根本上的治愈。眼科药物市场里存在相当大的未满足需求，这也是很多创新药企看到的市场机会。 国内眼科药物市场的另一关键点在于国产替代。李谦指出，现在国内眼科药物市场中外资药企占到了超过一半的市场份额，尤其是在医院端，前几名的眼科药企中只有一家国产药企。不过目前眼科初创药企基本都在临床研发阶段，三、五年后，应该会有一批国产眼科创新药获批，从而逐步打破原有的市场格局。类似的发展路径已经在心血管介入等领域反复上演，整个国产替代过程大概会持续十年以上的时间。 在倪劲松看来，国内眼科创新药企的国产替代不能停留在仿制药层面，还是要在疗效上提供更多的价值。现在医院用药中有相当大的比例是专利过期的外资药企产品，如果只是做这些药物的仿制药，那比拼的是价格和销售能力。“这不是我们该做的事，我们要做的是在一些尚未有根治疗法的领域，比外资药企更快地开发出疗效相似或是更好的药。”他表示。 沈旺则把国产替代过程描述成站在巨人的肩膀上和它竞争。他举了个例子，现在治疗眼底黄斑，医保可以报销九针，常规药物需要一个月打一针。他们开发的产品打一针能维持 6 个月，对于患者来说治疗成本就大幅降低了，基于这样的优势再跟外资药企的产品去竞争。 在产品端之外，渠道端的演进也给国产替代带来了更多的可能性。倪劲松就提到，现在互联网药品销售渠道对于以研发为主的创新药企来说是个新思路。因为它有别于以往传统药企庞大的销售队伍，可以相对轻地开展销售。尤其是是在干眼症、青少年近视等偏 C 端的疾病上，互联网药品销售渠道触及面可能会更广。 ”   李谦也表示，互联网眼科药品销售在 C 端的机会其实是非常大的。现在网购已经覆盖了大家的衣食住行，这样的购物习惯是可以继续扩张到药品上的。同时互联网也是重要的 C 端宣传渠道，可以把产品推向更广阔的市场。现阶段院内用药的比例超过 5 成，但未来 C 端的份额一定会占大头。 对于难治的疾病，沈旺看到了眼科民营医疗机构的渠道优势。过去几年国内眼科民营医疗机构一直处于高速发展中，是诊疗市场的关键一环。“像眼底黄斑类的疾病，如果能和爱尔眼科等机构达成合作，对于初创药企来说就可以直接把产品铺到院端，也就不需要每个医院设置销售人员。”他表示。   * 本文转载自《经济观察报》   ，作者余诗琪、张昊   ，    原文名为《    未来健康 | 资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？    》。

沙利文洞见   7 月以来的极端高温天气，导致水电大省四川今夏电力保供形势尤其严峻。根据整体安排，四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）已经实施生产全停（保安负荷除外），时间从 8 月 15 日 0 时 -20 日 24 时，力争“让电于民”。 作为水电大省，四川眼下该如何正视现在的电力紧张问题？展望未来，又该围绕哪些方面做出积极应对？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受观察者网采访，探讨今年夏天我国局部地区面临的电力紧张问题及解决方案     。   观察者网 Q 本次由极端天气和负荷高峰带来的四川供电缺口，应该如何应急弥补？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     既然波动是常态，那不管是整个电网体系，还是各地政府和能源相关部门，应对这种情况都是比较有经验的。就四川的供电缺口问题来说，这个现象去年 11 月 -12 月已经出现苗头。因为水力发电占比高，四川每年冬季都会出现一定的供电缺口的问题。 针对今年夏天的情况，目前来说，四川省政府各个部门，包括国网在四川的电力公司，大家已经通过政策调节、利用市场机制等途径来积极应对。 具体而言， 需求端，以优先保障居民用电为核心原则，通过一些市场机制来调节：   比如国网出台了政策，对主动参与并有效执行避峰负荷响应的用户，在结算电费时会有一定的费用返还；同时，有一些政策要求这些高耗能行业有序停产，让电于民。很多相关的大企业已经响应政策，安排短时间停产。同时在居民侧，也提倡节约用电，调高空调温度，关闭景观灯光等，适度降低电力负荷。   供给端，围绕这几个方面展开工作： 首先从省内角度来看，四川省要求各地做好蓄水保供，优化各个流域的水库调度，以此保证水电发电量，巩固四川省的基础。 在水电以外，四川同时加大了省内全网存煤量来保证电力供应。在四川目前的发电结构里，平常约有 15% 是火电，最近几个月其占比可能会提升到 20% ，从火电能源的角度，给予一些补充。 全国电网系统也从省外进行了一些电力资源调度，是以最大的输电通道能力来进行跨区资源调配。当然，这项工作比较复杂，需要很多审批、协调工作。 在供需两端以外，现在的高温天气也极大影响电力设备的安全运行。现在国网四川各级公司已经加强了检修、保障等工作，保证设备在极端天气环境下安全运行。 总的来说，这一系列措施的效果都会逐步显现。按照目前的气象预测，极端高温天气可能还会持续一周左右，但具体情况还要进一步观察。   Q 如果高温天气以后成为常态的话，不少人会担心能源供给稳定性问题。刚才我们谈到了弹性供电，让人联想到前段时间火热的“虚拟电厂”概念，它这次有没有发挥作用？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   虚拟电厂其实是一个相对有前瞻性的概念。它是我们现在所说的“建设智能电网”大方向上的一个领域。最终，虚拟电厂是通过信息聚合、整个电力系统网络化的构建，冀此提高电网运行的效率和安全性。 目前来看，虚拟电厂还处于早期阶段，现阶段它的作用还没有特别明确的体现，还需要一些时间来提升整合资源的规模。   Q 那么从中长期看，我们电网的弹性和冗余如何保证？能不能结合光伏、风电、火电、核能发电各自在电网中的角色聊一聊？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     电网弹性是整个电网系统对极端事件，特别是自然灾害或者威胁整个电网系统运行的突发事件的应对能力——如何在短时间内恢复整个电网的安全运行。 提升电网弹性，其实是一个非常复杂的系统性工程。它需要多方面的努力，不管是跨区域的电网的协调，以及建设整个骨干电网、强化发电端、优化电网端协调，以及最近常讲到的储能——只有多方面发展，才能不断地提高整个电网的弹性。 您刚才也提到了“冗余”的概念。从全球范围来看，其实中国电力系统整体设备冗余空间是比较大的。相对来说，我国电力系统的稳定性和安全性，在全球都是非常领先的——当然，冗余也需要平衡经济性。 中长期来看，我们要强化整个电网的弹性和安全，包括您刚才提到不同电源的角色问题。   目前看，光伏和风电是实现双碳路径最重要、增长最快的角色。 从去年的情况看，风电发电量应该占全国的 8% 左右，光伏有 4% 。整体来看，它们的绿色环保性优势是毋庸置疑的；与风电相比，光伏在部署方面的灵活性会更大一些。风电和光电的建设周期，相对于大型的火电、核电电站会快很多，这是它们具有优势的地方。 当然，它们也受到了一些因素的限制，比如地域自然资源的影响。光伏对应的是日照环境，风电对应的是风能资源，这对它们的影响可能比较大；这些特性也导致它们的供应不够稳定。目前一直在讨论新能源对电网的冲击，这也是一种局限性。 不过，总体来说，不管是装机量还是整体的增长速度，中国的光伏和风电，都是全球领先的。同时从整体的产业链来看，比如光伏组件和硅片的生产，以及风机制造上，中国的体系是非常完善和强大的。   风电、光伏产业在未来的发展是毋庸置疑的，也会是我们新能源领域最重要的一个环节。 Q 刚才您提到了光伏的制造环节。这次受四川停电影响的企业，很多都是光伏制造产业链上的。很多硅料在四川生产，它耗电比较大，四川电力价格相对便宜，吸引了产业链来此聚集，其实新疆也有类似的特征。   徐彪   沙利文大中华区执行总监 是的，这是电力成本对产业的影响，也是光伏等领域的高耗能企业会到西北、西南等新能源发电充足、电价相对便宜的地方落地生根的原因。联系到“弃风弃光”的现象，其实很多电力资源就地消耗，相比于用超高压输电把它调度往外地，是更有效率的。 包括现在的数据中心、超算中心等等，这种新型数字基础设施，也能看出它们对电网系统的影响。今年 2 月份，国家的“东数西算”工程正式全面启动。从整体规划我们可以看到，很多枢纽都在西北的宁夏、甘肃等地。   这些建设正在促进整个电网、能源基础设施、数字基础设施的融合。特别是结合我们国家基于地域的系统规划，通过新能源发电、储能，加上规模化供电方式，数据数据中心、超算中心的建设，可以较好地推动可再生能源就地消纳，从整个电网平衡性的角度来说，其实也是比较有好处的。 Q “电网平衡性”是不是指数据中心等负荷比较有弹性？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     数据中心、超算中心，一般都要求要配置备用电源，实际上就是一种储能设备。在配备储能的情况下，它可以比较好地抵消掉新能源有时候负荷和发电量的波动问题，保证它能够比较平滑、稳定地供电。数据中心是不能断电的，在储能方面，不间断电源（ Uninterruptible Power Supply ， UPS ）是必须要配备的。   Q 说到储能问题，您能不能简单讲讲不同类型的储能？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     我们结合四川现状和经济性来看，水力发电的经济性是最高的。虽然四川的水电站很多，但目前大部分是径流式水电站，不是基于水库调节的电站。它们主要还是依托江河的。 从最新规划来看，四川省十四五期间正在大规模地规划、筹建抽水蓄能电站，这有利于在极端情况下，能够有更大的弹性空间去应对，但是相关投入是非常大的。 抽水蓄能的容量会更大一些，原理也很简单，在电能富余时抽水到高处，把能量储蓄起来，需要的时候再放水发电。这个过程会存在 30%-40% 的能量损耗。 现在资本市场谈的更多的可能还是电化学储能，这依托于目前飞速发展的锂电池行业——从整体来看，它是由电动车的发展带动的。 现在很多人已经开始讨论未来电池梯度利用的问题，储能其实是比较好的一个应用场景。汽车动力电池衰减，可能不再适合做动力电池的时候，它会被淘汰去做梯度利用。   从市场角度来看，大型抽水蓄能项目主要是面向国内市场；电化学储能产品化程度已经很高，从全球范围来看，锂电池产业链基本在中国，大量向海外出口。市场上相关概念很多，引人关注。   值得一提的是户用新能源，这种场景在国内还较少，但欧美很多，光伏 + 户用 + 储能的产品中国有很多厂商在做，他们的主要市场在海外。   Q 从此次极端高温天气带来的影响出发，再结合我们电网建设的情况。展望未来，我们需要注意哪些方面的问题？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监 总之，四川这次因极端高温天气导致的电力紧张事件，一定会逐步解决——就像去年南方出现的限电停产等更为严峻的情况，后来也解决了。   整个事件让大家再次聚焦电网智能化的方向。从电网本身的数字化升级来说，涵盖了很多方面，比如从发电端到用电侧的智能感知、智能调配，同时也需要产业链各方面的参与。 除了这种技术上的变化以外，还有同样非常重要的一点，关乎我们电力运行的机制，不管是市场化交易还是电力分配，都有改进的空间。 四川以前是一个水电基地，很多水电资源承担西电东输的重要战略任务的——其实从本省发电量来说，供应省内需求应该是 OK 的——但发电是有计划的，不能因为出现了省内供应不足，按计划应送往外省的电就不送了。 这个计划安排未来是不是可能进一步建立更加灵活的调配机制？更实时地对发电计划进行调整？这些是更长远的发展目标。   * 本文转载自观察者网 , 采访周远方、编辑周毅 , 原文名为《徐彪：水电大省缺电，是否靠火电补 ? 》。

8 月 17 日上午，国家卫生健康委就《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》（下称“《意见》”）有关情况举行发布会。该《意见》在 8 月 16 日由国家卫生健康委、国家发展改革委等 17 部门发布，推动一对夫妻可以生育三个子女政策的深入实施。 《意见》中提到要逐步将辅助生殖项目纳入医保范围，这对于辅助生殖行业的实际影响会体现在哪些方面？目前国内辅助生殖企业的主要痛点是什么，有哪些企业在布局辅助生殖业务？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监李谦接受《经济观察报》采访，     共同探讨《意见》将会对辅助生殖服务市场产生哪些影响 。 经济观察报 8 月 17 日上午，国家卫生健康委就《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》（下称“《意见》”）有关情况举行发布会。该《意见》在 8 月 16 日由国家卫生健康委、国家发展改革委等 17 部门发布，推动一对夫妻可以生育三个子女政策的深入实施。 《意见》在完善生育休假和待遇保障机制，强化住房、税收等支持措施，构建生育友好的就业环境等 7 个方面，就完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，提出了 20 项具体举措。 其中《意见》明确提出，加强生殖健康服务。扩大分娩镇痛试点，规范相关诊疗行为，提升分娩镇痛水平。指导推动医疗机构通过健康教育、心理辅导、中医药服务、药物治疗、手术治疗、辅助生殖技术等手段，向群众提供有针对性的服务，提高不孕不育防治水平。推进辅助生殖技术制度建设，健全质量控制网络，加强服务监测与信息化管理。 就完善生育保险等相关社会保险制度，《意见》表示，将指导地方综合考虑医保（含生育保险）基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。   沙利文医疗行业高级咨询总监李谦对经济观察网表示，《意见》中关于逐步将辅助生殖项目纳入医保范围的举措进一步完善了不孕不育患者医疗保障水平，切实减少患者经济负担，提高患者辅助生殖服务可及性，这将助推我国辅助生殖服务渗透率快速上升，促进辅助生殖行业良性发展，市场有望进入高速发展期。 受此消息影响，今日 A 股三胎、辅助生殖概念股活跃。截至收盘，威创股份、汉商集团涨停，采纳股份涨逾 7% ，昌红科技涨逾 6% ，太安堂、思创股份、长春高新等涨逾 3% 。 Wind 数据显示，目前 A 股上市公司中，辅助生殖概念股共计 22 家，业务涵盖不孕不育治疗、辅助生殖基因技术、辅助生殖医疗服务、孕激素类药物等。 ”   李谦表示，受技术限制等因素影响，目前我国整个辅助生殖行业上游的检测试剂、药物及医疗器械的生产仍以国外企业为主，国内企业尚未占据较大比例市场份额，目前德适生物、华大基因、金域医学、安诺优达等企业在相关领域加速布局。 据她介绍，目前我国辅助生殖服务市场监管严格，在牌照稀缺和审批难度大、医疗资源分布不均等因素的影响下，我国辅助生殖行业下游基本被国有医院、跨国药企寡头把控，行业进入门槛高，相关企业有锦欣生殖等。 银河证券此前也指出，中国辅助生殖市场渗透率较低，提升空间广阔。 2018 年中国约有 56.8 万患者接受辅助生育服务，仅占同年 4780 万不孕夫妇的 1.2% 。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等，中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。 在此次发文前，不少地区已经尝试推动将辅助生殖纳入医保报销范围。今年 2 月，北京曾计划将 16 项辅助生殖技术纳入医保甲类报销，随后又宣布暂缓实施。浙江等省份也曾表示将积极推动辅助生殖纳入医保，目前还未落地。 ”   据李谦分析，辅助生殖相关服务价格昂贵，同时辅助生殖服务需求量大，因此将辅助生殖项目纳入医保可能使医保基金支出激增，对地方医保基金可持 续性提出挑战，影响医保基金平稳运行，故而需结合当地医保基金运行情况慎重考虑纳入医保的辅助生殖技术项目种类及其支付范围与水平。 平安证券在最新研报中表示，较高的价格使得一些中低收入人群对辅助生殖项目望而却步，导致辅助生殖渗透率提升的速度较慢。国家重视生育率下滑，辅助生殖的部分项目有望加速纳入医保。随着未来辅助生殖项目进入医保，将会提高患者的可及性，有望推动需求端的快速释放，从而推动行业发展。   * 本文转载自《经济观察报》   ，记者余诗琪   ，    原文名为《    17 部门发文完善落实积极生育支持措施，辅助生殖纳入医保“再进一步”    》。