上市捷报丨沙利文助力黑芝麻智能国际控股有限公司成功赴港上市(2533.HK)

黑芝麻智能国际控股有限公司（股票代码：2533.HK）于2024年8月8日成功登陆香港资本市场主板。公司是一家车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解決方案供应商，旨在用芯片推动出行未来。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为黑芝麻智能国际控股有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。

投资亮点

自动驾驶乘用车市场概览

自动驾驶技术是指应用一系列先进的软件及硬件，使车辆能够在很少或不需要人类驾驶员干预的情况下行驶。根据人为干预的程度及驾驶场景的范围，自动驾驶分为L0级到L5级。实现L1级至L2级（包括L2+）自动化的系统通常被称为高级驾驶辅助系统（ADAS），而支持L3级至L5级自动驾驶的系统被称为自动驾驶系统（ADS）。目前，自动驾驶技术正向L2+级功能发展，其中包括NOA（自动驾驶导航）等功能，让车辆可在高速公路或市区由始至终自动沿驾驶员设定的导航路线驾驶，提供类似3级自动驾驶的体验。

2023年，自动驾驶乘用车在全球各地广受欢迎，全球渗透率达69.8%，在中国则达74.7%。随着技术成本不断降低及消费者的接受度越来越高，自动驾驶乘用车得到广泛地应用。自动驾驶乘用车的全球销量预计到2028年将达68.8百万辆，渗透率为87.9%。在中国，汽车OEM和消费者均对自动驾驶乘用车的兴趣日益浓厚，而中国销量预计到2028年将达27.2百万辆，渗透率为93.5%。

注：

1. 自动驾驶乘用车指搭载L1级至L5级自动驾驶技术的乘用车。

2. 渗透率是按特定年度的新售自动驾驶乘用车数量除以同年新售乘用车总数计算得出。

3. 预测销量及渗透率由多个因素确定，包括技术进步、定价趋势、消费者偏好、政府法规以及汽车制造商的业务计划。

车规级SoC芯片市场概览

汽车芯片是现代汽车处理数据及控制车辆的重要组成部分，支持在自动驾驶系统、驾驶舱、底盘、动力总成及车身等方面的广泛应用。汽车芯片可以分为计算芯片、存储芯片、传感器芯片、通信芯片及功率芯片。计算芯片（对各种传感器收集的信号进行处理并将驱动信号发送至相应控制模块的芯片）是目前汽车行业的焦点。MCU及SoC是两种典型的计算芯片。MCU是指一种只包含单个CPU（中央处理器）作为处理器的传统电路设计。

SoC指片上系统，即一种集成电路设计，将特定应用或功能所需的所有必要组件及子系统集成到单个微芯片，包括将CPU、GPU（图形处理器）、ASIC（专用集成电路）及其他组件集成到单个芯片，而并非像传统的电子设计般将单独组件安装在一个主板上。随着汽车行业向电动化及智能化推进，传统MCU面临无法有效应对的挑战，如复杂的电子电气架构及海量数据处理。SoC凭借计算能力提升、数据传输效率提高、芯片使用量减少、软件升级更灵活等多项优势，已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势。

资料来源：沙利文报告

注：

1. 车规级SoC市场的预测规模由多个因素确定，如不同型号SoC的受欢迎程度、SoC技术的进步、SoC定价的变化以及汽车制造商的业务计划。

自动驾驶SoC市场概览

自动驾驶SoC是一种专为自动驾驶功能而设计的SoC，通常集成到一个摄像头模块或一个自动驾驶域控制器中，作为自动驾驶汽车的中枢大脑。自动驾驶功能一般涉及感知、决策及执行三个层面。自动驾驶SoC用于决策层，负责将来自感知层传感器的数据处理及融合，然后代替人类驾驶员作出驾驶决策。

自动驾驶SoC及解决方案行业价值链主要包括半导体制造商、自动驾驶SoC及解决方案供应商及终端应用。

资料来源：沙利文报告

SoC对ADAS汽车性能至关重要。在ADAS汽车销售市场不断增长的推动下，近年来ADAS SoC市场得以快速扩展。2023年，全球及中国ADAS SoC市场分别达到人民币275亿元及人民币141亿元。在ADAS功能进一步普及的推动下，全球ADAS SoC市场预计到2028年将达到人民币925亿元，2023年至2028年的复合年增长率为27.5%。中国ADAS汽车销售市场正处于快速增长阶段，ADAS SoC的市场规模预计到2028年将达到人民币496亿元，2023年至2028年的复合年增长率为28.6%。

注：

1. ADAS应用的自动驾驶SoC预测市场规模是通过多个因素确定，如自动驾驶SoC的渗透率、ADAS汽车的销量、自动驾驶SoC的定价趋势以及汽车制造商的策略。

自动驾驶SoC市场的竞争格局

自动驾驶SoC供应商主要分为三类，即特定自动驾驶SoC供应商、通用芯片供应商及汽车OEM自研商。按2023年自动驾驶芯片及解决方案收入计，黑芝麻智能是中国第五大自动驾驶芯片及解决方案供应商，市场份额为2.2%。

资料来源：沙利文报告

按2023年高算力自动驾驶SoC出货量计，公司是中国第三大高算力自动驾驶SoC供应商，市场份额为7.2%。

自动驾驶SoC市场的增长驱动因素

• 自动驾驶汽车销量持续增长

 ADAS SoC市场的扩张与ADAS汽车销售市场的增长基本一致。随着汽车智能化的推进，自动驾驶功能预期成为汽车的标准配置。全球ADAS汽车销售市场现时正处于快速增长阶段，销量持续增长将进一步推动ADAS SoC及相应解决方案市场的市场增长。此外，未来ADS汽车的商业化将创造新的市场增长机遇。

• 单车SoC价值持续提高

自动驾驶功能可以通过远程软件升级而扩大。自动驾驶SoC的算力决定车辆在整个生命周期中功能扩展的最大程度。因此，汽车OEM通常部署高算力SoC，以支持日后的自动驾驶升级。高算力SoC通常在市场上拥有更高的价格，导致未来数年每辆汽车的SoC平均价值占智能汽车总成本的百分比可能有所增加。

• 有利的政策支持

自动驾驶SoC是一种先进的车规级芯片，在实现自动驾驶方面发挥着重要作用。世界各地的主要国家均在密切关注SoC的发展。特别是，中国政府发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》明确提出要突破车规级芯片及智能计算平台等关键技术。

沙利文公司在汽车与交通行业拥有丰富的研究经验，协助知名企业成功登陆资本市场，成功上市案例包括：西锐飞机（2507.HK）、嘀嗒出行（2559.HK）、极氪智能（ZK.NYSE）、知行汽车（1274.HK）、绿源集团（2451.HK）、Noco-noco（NASDAQ: NCNC）、VinFast（NASDAQ:VFS）、盛世大联（NASDAQ:SDA）、优品车（NASDAQ:UCAR）、禾赛科技（HSAI.NASDAQ）、亿咖通科技（ECX.NASDAQ）、步阳国际（2457.HK）、纽顿集团（NWTN.NASDAQ）、中创新航（3931.HK）、零跑汽车（9863.HK）、德银天下（2418.HK）、快狗打车（2246.HK）、蔚来汽车（NIO.SGX）、蔚来汽车（9866.HK）、沧港铁路（2169.HK）、盐港明珠（YGMZ.NASDAQ)、亚洲速运（8620.HK）、InfinityL&T（1442.HK）、TOMOHOLDINGS（6928.HK）、亿航智能（EH.NASDAQ）、傲迪玛（8418.HK）、象兴国际（8157.HK）、中集车辆（1839.HK）、勋龙（1930.HK）、中船租赁（3877.HK）、成都高速（1785.HK）、天瑞汽车内饰（6162.HK）、彼岸控股（2885.HK）、华姿国际（2258.HK）、浦林成山（1809.HK）、蔚来汽车（NIO.NYSE）、万励达（8482.HK）、齐鲁高速（1576.HK）、英恒科技（1760.HK）、亚洲实业（1737.HK）、瑞丰动力（2025.HK）、高萌科技（8065.HK）、河北翼辰（1596.HK）、正力控股（8283.HK）、骏高控股（8035.HK）、雅迪集团（1585.HK）、一嗨租车（EHIC.NYSE）、新晨动力（1148.HK）、正兴车轮（ZX.NYSE）、双桦控股（1241.HK）、畅丰车桥（1039.HK）。