上市捷报丨沙利文助力富原集团成功赴美上市(TWG.US)

Top Wealth Group Holding Limited（以下简称“富原集团”）于2024年4月16日成功上市，富原集团以每股4美元发行200万股普通股，募资800万美元。

在本次赴美上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书的相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与SEC和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成SEC关于行业方面的各种问题的反馈等。

公司是快速增长的豪华鱼子酱供应商；

公司的鱼子酱产品获得了《濒危野生动植物种国际贸易公约》的许可；

公司拥有经市场验证的高品质鱼子酱产品以及产品大规模商业化的能力；

公司在香港拥有稳定的客户基础和多元化销售渠道；

公司与业内领先企业具有良好的合作伙伴关系；

公司有极富经验的管理团队及强大的股东阵容。

根据沙利文报告：

从2018年到2022年，全球鱼子酱产量从约406.4吨增加到约627.7吨，期间年复合增长率为11.5%；

2022年，中国、欧盟、俄罗斯、乌拉圭、美国和伊朗分别占全球鱼子酱产量的约45.6%、约31.2%、约10.1%、约3.7%、约3.0%和约2.8%。

上游包括鲟鱼供应商和鱼子酱供应商。养殖鲟鱼生产鱼子酱成本高昂，因为雌性鲟鱼在人工饲养条件下性成熟需要长达10年的时间。鱼子酱出口商通常是鱼子酱供应商的内部出口团队，负责准备许可证和证书、可追溯性文件，确保符合进口国的规定，并遵守海关程序。

中游包括分销商、批发商和鱼子酱进口商。对于在国内销售的鱼子酱，鱼子酱被直接运输到分销商或批发商处，由他们进行产品贴标并销售到消费终端。对于销往海外的鱼子酱，首先在当地进行加工和包装，然后出口到海外分销商或批发商。

下游包括商业机构和个人消费者。商业机构包括：1）餐饮业，包括餐厅、酒吧、酒店，鱼子酱在这些场所提供服务；2）非餐饮业，包括超市和商店，鱼子酱在这些场所提供现货。个人消费者方面则通过网络平台经营，鱼子酱由顾客通过网络平台直接购买。

资料来源：沙利文分析

中国的鱼子酱产量从2018年的约135.3吨猛增至2022年的约286.5吨，期间的年复合增长率为20.6%。事实上，中国养殖鱼子酱的产量从2006年的微不足道的约0.7吨开始增长，在过去二十年中见证了爆发式增长。2018年，中国鱼子酱产量仅占全球鱼子酱产量的33.3%，到2022年，这一比例将上升到45.6%。欧盟在全球鱼子酱产量中位居第二，产量从2018年的约164.0吨增至2022年的约195.8吨，年均复合增长率为4.5%，预计到2027年将进一步达到约234.5吨，年均复合增长率为3.7%。

资料来源：沙利文分析

根据中国海关总署的数据，鱼子酱出口总量从2018年的约128.5吨增至2022年的约266.4吨，期间的年复合增长率为20.0%。事实上，2020年鱼子酱出口量受到COVID-19疫情的不利影响，该疫情阻碍了物流、跨境运输和劳动力供应。展望未来，预计到2027年，中国的鱼子酱出口量将达到465.6吨，2022-2027年的年均复合增长率稳定在11.8%。在中国，严格的经营许可和审批程序对新兴市场参与者提出了苛刻的要求。因此，截至2023年3月，只有六家获得认证的鲟鱼养殖公司正式获准在中国出口鱼子酱产品。

资料来源：沙利文分析

鱼子酱产品的下游需求多样化，目标客户群不断扩大，全球鱼子酱产品的消费额逐年快速增长。2018-2022年期间，市场规模从约13.817亿美元增长到约22.304亿美元。2020年的增幅较小，因为COVID-19期间全球物流面临供应链中断的问题，导致大量需求无法在2021年得到满足。从2022年到2027年，全球鱼子酱市场预计将经历快速增长，到2027年将达到约42.513亿美元，期间年复合增长率为13.8%。

资料来源：沙利文分析

根据香港特别行政区政府统计处的数据，鱼子酱进口总量由2018年的约20.2吨增至2022年的约22.3吨，预计2027年将达到约40.6吨。虽然香港的鱼子酱出口量在2018年至2022年期间呈大幅下降趋势，但预计在2023年将出现明显增长，攀升至约8.4吨，并有望在2027年达到约10.8吨，保持稳定增长。

资料来源：沙利文分析

• 下游消费要求多样化

由于鱼子酱被证明是欧米伽-3和六种脂肪酸以及其他维生素和矿物质的极佳来源，其营养价值得到了全球市场的高度认可。下游消费需求的多样化有助于将鱼子酱引入营养保健品、化妆品和制药行业。目前，鱼子酱还被用于皮肤保湿、改善肤质和治疗肥胖症等产品。预计鱼子酱在化妆品和医药领域的应用在未来几年将蓬勃发展。

• 新兴品牌趋势为市场注入活力

目前，由于大多数市场参与者都是为顶级品牌提供原料的批发商，鱼子酱的市场布局较为分散。然而，由于议价能力较强，知名品牌从终端零售中获得的利润率要高于生产商和供应商。鲟鱼养殖企业有望推出自主品牌，将更多资金投入品牌建设，向全球消费者推广产品。

• 中国鱼子酱市场将迎来爆炸式增长

在中国水产养殖现代化的推动下，鲟鱼驯养量的增加催生了中国国内的鱼子酱生产。目前，中国生产的鱼子酱是世界上价格最实惠、质量最高的鱼子酱之一，这有助于中国鱼子酱卡特尔获得相当大的市场控制权。然而，对于中国大多数家庭来说，鱼子酱仍然是家庭餐桌上的珍品。在经济持续增长的推动下，中国一线城市的消费者更加关注并有能力发展有益健康的高品质生活方式。预计这一趋势将促进中国鱼子酱市场未来的爆炸式增长。