沙利文洞见 7 月 28 日，科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科 4 家 A 股上市公司发行的 GDR 在瑞交所正式上市，瑞交所迎来首批中国企业。   首批中国企业发行 GDR 在瑞交所上市具有哪些重大意义？是否会带动更多企业赴瑞上市？ GDR 上市是否有望成为中国企业海外上市主流方式？瑞交所企业也可以在国内交易所上市，未来是否有望实现双向联通？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同探讨中国企业发行 GDR 并在瑞交所上市的原因及未来趋势。 证券日报 今年以来，中国企业海外融资步伐加快，发行 GDR （全球存托凭证）募资成为主要形式，瑞士为热门上市地。 根据现有安排， 7 月 28 日，科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科 4 家 A 股上市公司发行的 GDR 在瑞交所正式上市，瑞交所迎来首批中国企业。据悉，瑞交所建立了一个专门的 GDR 上市和交易部门，助力提高这些证券的可见度和可交易性，进而提高流动性。   首批 4 个 GDR 项目的存托银行均为花旗银行。   “本次发行 GDR 上市是国内企业响应资本市场政策号召、深化中欧资本市场互联互通、利用境外资本市场促进实体经济发展的重要举措。”花旗银行存托凭证业务中国区负责人徐科珍在接受《证券日报》记者采访时表示，拓展境外直接融资渠道，在增强企业资金实力的同时，能够引入境外专业投资机构和长期产业投资者，进一步优化企业股权结构，提升公司治理透明度和规范化水平，为企业高质量发展提供坚实保障。 GDR 融资效率高 今年 2 月 11 日，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，拓展优化境内外资本市场互联互通机制，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入，境外方面，拓展到瑞士、德国。 此后， A 股公司推进 GDR 发行上市掀起小高潮。简易便捷是 GDR 募资的一大特点。以上述 4 家 A 股上市公司为例，在履行相关内外部程序时间上，从 GDR 项目正式启动（议案获董事会审议通过）到 7 月 28 日正式上市，慢者用时 3 个多月，快者仅 2 个多月。 企业通过 GDR 融资不仅用时短，而且募资额较大，募资效率较高。相关公告显示， 4 家募资额在 1.73 亿美元至 6.85 亿美元之间。 “中国企业发行 GDR 在瑞交所上市，既拓宽了国内上市公司在海外的融资渠道，有利于企业的长期发展，也提升了 A 股市场的国际化程度，并吸引更多的海外投资者。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示， GDR 上市审核时间较短、所面对的融资对象范围较广，有助于企业开拓海外市场、优化股东结构及丰富融资渠道，预计未来 GDR 会受到更多境内上市公司的青睐。 “瑞士作为世界领先的金融中心，金融环境、资本制度相对成熟，市场开放程度以及公平程度也更高，对中国上市公司产生了较大吸引力，未来会有更多优秀的中国企业赴瑞士上市。”沙利文大中华区合伙人兼董事总经理陆景对记者表示。 “目前， GDR 融资方式已成为中国企业海外融资的重要渠道之一。”徐科珍表示，随着相关 GDR 项目的成功发行，未来会有更多上市公司加入其中，使 GDR 成为一个成熟板块，进而成为我国资本市场的重要组成部分。 双向联通值得期待 基于互联互通框架，符合条件的中欧两地公司都可以在对方的资本市场上市存托凭证募集资金。 据徐科珍介绍，互联互通框架包括两个方向，即中资企业去境外以 GDR 形式上市（西向）和境外相关交易所企业以 CDR （中国存托凭证）形式到国内交易所上市（东向）。 业内专家认为，随着 A 股对外开放水平逐步提高，将会有越来越多的瑞士等国家的海外公司来到 A 股上市募资，实现中外资本市场的双向联通。   “近年来我国资本市场取得了显著的发展成果， A 股已成为全球第二大股票市场，对于瑞交所企业具有较大吸引力。出于获取更高收益和分散风险的需求，国内投资者具有配置海外资产的需求，瑞交所企业在国内上市，将使投资标的更加丰富。”陆景表示，互联互通框架起到了良好的开端作用，随着相关法律、制度等方面不断完善，未来很有可能实现双向联通。 明明表示，对外开放是 A 股市场发展的大趋势。随着国内上市企业竞争力不断增强，未来可能有更多的国内企业赴境外上市。与此同时，随着 A 股市场对外开放程度的提高，预计有更多的境外公司会选择到 A 股市场进行融资，双向联通值得期待。 徐科珍透露，“据我们了解，有一些对布局中国市场有现实需求的欧洲企业对 CDR 机制颇有兴趣。相信随着互联互通业务的不断扩容和优化，势必会吸引优质的海外企业到国内交易所上市，从而真正实现双向联通。”   * 本文转载自《证券日报》，记者    邢萌    ，    原文名为《    首批 4 家中国企业 GDR 亮相瑞交所 境外直接融资渠道深度扩展    》。 沙利文洞见·延展阅读   Q ：   首批中国企业发行 GDR 在瑞交所上市具有哪些重大意义？是否会带动更多企业赴瑞上市？ A ：   A 股上市公司通过境外市场发行 GDR 提高了中国资本市场与欧洲资本市场互联互通，拓宽了企业的双向融资渠道，对于服务实体经济稳定健康发展具有重要的意义，也向国际表达了中国资本市场双向开放的决心。同时，中美关系及国际局势对美国上市的中概股公司影响较大，虽然近期中概股股价有所反弹，但比 2021 年高点跌幅仍然较大。积极扩展欧洲市场的融资渠道减少了企业单一上市的风险和不确定性，提高了中国企业应对地缘因素、贸易壁垒等不利因素的抗风险能力。   中国优质企业赴海外上市的选择范围进一步扩展，解决了上市公司再融资问题，为国际投资者提供了更加优秀的投资标的，满足了国际资本布局的需要，扩充了国内投资者投资标的选择范围。瑞士作为世界领先的金融中心，其金融环境、资本制度相对成熟，市场开放程度以及公平程度也更高，这些都为中国上市公司去瑞士上市融资提供了便利条件，因而有较大的吸引力。另外，赴境外上市对有较深海外布局经历，采取国际化发展战略的企业来说具有积极的推动作用。在多种因素的共同作用下，未来会带动更多优秀的中国企业赴瑞上市。 Q ： GDR 上市是否有望成为中国企业海外上市主流方式？ A ： GDR 发行与境外 IPO 相比具有明显的优势， GDR 的发行人作为已上市的 A 股公司，信誉度更高。 GDR 发行的审核也已十分规范、成熟，审核时间约为 1-2 个月，涉及的工作量和执行周期远少于境外 IPO ，总成本低于境外 IPO 。 中国上市公司通过发行 GDR ，有利于拓宽企业自身的国际融资渠道，有利于提升中国上市企业的国际化程度和公司治理水平，也有利于提高中国上市企业的国际知名度和影响力。发行 GDR 可以为中国公司引入国际和国内知名投资者作为股东，使得股权更加多元化，完善公司治理机制，激发创新活力。境内上市企业探索发行多元的 GDR 方式，不但拓展了传统的境外上市融资渠道，而且推动了中欧资本市场合作的广度和深度，在未来企业融资方面具有广阔的前景。

拥抱创新 向未来   江苏省南通市市委、市政府将 2022 年作为全市“招商引资突破年”“营商环境提升年”“作风建设提升年”，建立项目建设季度观摩会、招商引资季度分析会、科技创新双月例会、企业上市月度推进会等“四项机制”。   在此背景下， 7 月 28 日，由中共南通市委、南通市人民政府共同主办的“ 2022 拥抱创新向未来——南通股权投资峰会”在江苏省南通市南通国际会议中心举行，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士受邀出席峰会，并就发掘中国生物医药和医疗器械产业市场新机遇发表演讲。   王昕博士首先就中国生物医药市场展开分析，他指出，中国已成为全球第二大医药市场，但人均医药支出不到美国的十分之一，仍存巨大增长潜力   。 2020 年，美国医药市场规模为 5,245 亿美元，预计到 2025 年，美国医药行业规模将达到 6,761 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 5.2% 。 2020 年，中国医药市场规模为 2,098 亿美元，   随着国内药企的持续发展，国内多项利好政策的执行，预计到 2025 年，中国医药行业规模将达到 3,315 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 9.6% 。 数据显示，在中国，消化道和代谢药物为市场份额占比最高的细分领域，达到了 15.3% ；抗肿瘤药物市场占比 13.6% ；心血管药物市场和全身用抗感染药物市场分别占比 12.2% 和 12.0% ；而抗肿瘤药物和免疫调节剂在全球占据了最多市场份额，达到 20.9% ，其次是消化道和代谢药物占比为 14.5% ，全身用抗感染药物和疼痛和神经系统药物占比为 12.4% 和 9.3% 。   综上所述，抗肿瘤药物在中国的占比还有较大上升空间，除此之外，疼痛和神经系统药物、精神类药物等细分领域在中国也有较大发展潜力。 “ 2021 年全球五大畅销药榜单因为疫情影响出现了变动，辉瑞新冠 mRNA 疫苗入榜并位居榜首， Moderna 新冠 mRNA 疫苗也居前列，”   王昕博士表示，“新冠疫情改写了全球医药市场竞争格局，随着各大药企针对 COVID-19 的药物研发阶段的不断推进，股价也随各方的利好消息有所上涨，新冠治疗药物未来亦可能成为新的研发热点。” 据悉， 2021 年国家药品监督管理局（ NMPA ）共批准 83 款新药，数量创 2016 年来新高。从药物类型来看，中药批准数激增；从疾病领域来看，仍以肿瘤药和感染性疾病药为主。与此同时， 2021 年美国食品药品监督管理局（ FDA ）共批准 50 款新药（不包括细胞疗法和疫苗），数量较历年相比无明显差异，仍主要分布在抗肿瘤和自免领域。其中，共有 34 个新药是以“优先审评”的方式获得 FDA 批准上市，包括 27 个新分子实体和 7 个新生物制品。此外，有 26 个品种被 FDA 授予“孤儿药”资格，占所有获批新药的 52% 。   近几年的的跨境并购交易由于受到疫情的影响大量减少，但 License-in 交易在交易数量和交易金额上依然屡创新高，并且涉及多个医疗新兴领域。多家生物科技企业公司选择引进国内外正在早期研发、处于临床试验阶段或已上市的产品来获得先进研发技术，弥补企业自身产品管线的短板，打造差异化的业务优势，并提供给中国患者更多治疗选择。   据统计，仅在 2021 年，中国制药企业的 License-in 交易数量，就达到了 130 余起， 2021 年至今大部分单笔交易额超过 1 亿美元，部分交易超过 3 亿美元，产品选择涉及双抗、 siRNA 、 mRNA 疫苗、细胞治疗、 ADC 等多个新兴领域。   引进国内外先进研发技术的优势在于，一方面，如果靶点或者适应症领域契合公司的核心研发方向，或者弥补了企业自身产品管线的短板，可以丰富业务布局，打造差异化优势。另一方面，引入产品大多是已进入临床或已上市的产品，已有数据可以初步验证产品的疗效和安全性，这将会加速国内的上市获批流程，尽快给中国患者带来更多的治疗选择。   “随着经济实力的增强和全球化的加速发展，要求生物科技企业不仅要积极‘引进来’，还必须不失时机地大胆‘走出去’。” 王昕博士进一步解释道，“随着国内创新药生态环境逐渐构建成熟，生物科技企业不断通过 License-out 交易把国内技术带出去，利用与跨国企业的合作可以更好地参与全球化竞争。由于跨国药企注重产品的创新性以及疗效数据等，国内生物科技企业开始加快创新技术平台的建立及开发，提高新药开发效率，缩短与国际大型制药公司间的时间差，以便走进更大的国际市场。”   把技术、设备和产品带出去的优     势    在     于，一方面，与跨国药企的合作意味着可以利用他们在全球从注册、临床到商业化的经验，同时，在大量 License-out 项目的带动下， FDA 开始认可中国临床数据，这将有利于国内产品推进国际化。而跨国药企在不同的商业渠道上的资源，也可帮助药企实现产品商业利益的最大化。特别对于有出海需求的国内药企，跨国药企的背书更有利于市场的拓展，可以把重心和资源集中在更有竞争力的项目上。   另一方面，企业可以在短期内获得充足的现金流支持来加强 in-house 对产品后续的研发，同时，获得的高额资金使公司更有条件引进新的技术、扩充新的管线、发展新的产业，并逐步形成自己的跨国公司，更好地参与经济全球化竞争。 目前，生物科技企业创新出海的步骤可以分为 4 个阶段：第一步是产品国际化，直接将产品授权给跨国药企做全球开发；第二步是临床国际化，建立海外运营团队，开展多中心临床研究；第三步是研发国际化，海外直接组建早期研发团队，进行全球研发；第四步是商业国际化，海外自建商业化团队，完成全球化销售。   “如今，我国企业已完成产品和临床国际化的前两步，部分企业也开始在国外设立研发部门，有望进一步提高我国创新药研发能力和产品出海能力。同时我们相信，在国家政策引导、全球市场哺育、新冠疫情催化等多方因素的影响下， 2022 年中国生物医药将愈发融入全球的创新脉搏中。 ”王昕博士说道。     随后，王昕博士分析了中国医疗器械市场的发展现状及趋势。中国作为世界第二大医疗器械市场，市场规模仅次于美国，同样展现出巨大的增长潜力。 2016 年，美国医疗器械市场规模达到了 1,852 亿美元，到 2020 年增至 2,135 亿美元。预计到 2025 年将达 2,931 亿美元，年增长率为 6.5% 。 2016 年，中国医疗器械市场规模为 557 美元，到 2020 年快速增长至 1,058 亿美元，年增长率高达 17.4% 。预计到 2025 年，中国医疗器械市场规模将增至 1,778 亿美元，年增长率为 10.9% 。   中国医疗器械市场呈现企业数量庞大，规模小，市场集中化程度低的特点，缺少多产品布局的巨头公司。   2020 年，全球营收规模前十的医疗器械公司包括美敦力、强生、费森尤斯等，前三的公司市场份额占比分别为 6.3% 、 5.0% 和 4.5% 。中国营收规模前十的公司包括飞利浦、西门子和罗氏等，前三的公司市场份额占比分别为 2.6% 、 2.0% 和 1.9% 。 与全球的情况相比，低值医疗耗材在中国占有较高的市场份额，   在全球占有份额较高的骨科器械、眼科器械、普外及整形外科器械、药物输送系统器械在中国的占比较低，仍有很大的发展空间。   2020 年全球医疗器械市场中，体外诊断器械、医学影像器械和心血管器械份额占比位列前三，分别为 14.7% 、 14.0% 和 11.0% 。 2020 年中国医疗器械市场中，体外诊断器械、低值医疗耗材和医学影像器械份额占比位列前三，分别为 14.7% 、 13.7% 和 12.6% 。   “中国医疗器械行业整体国产化率低，高端产品领域及核心技术仍被进口垄断，企业应当顺应政策趋势，加快推进企业研发格局转化，实现从低值产品研发到具备创新壁垒的高值产品转化。”   王昕博士指出，国内医疗器械主要聚集在技术壁垒较低的产品，低端产品行业同质化竞争严重；医疗器械高端领域国产率低，有庞大的可拓展空间，但由于高端器械较高的技术壁垒，其国产化进程缓慢。   当前国内医疗器械企业正在逐步通过自主研发、合作研发、并购等方式布局高端医疗器械领域，有望在未来逐步提升高端产品领域国产化率，进一步推动国产替代。 最后，王昕博士向与会嘉宾大致介绍了中国医疗健康产业的投融资情况。 2021 年全球股权融资规模稳步增加，中国内地近两年持续排名第二。与此同时，受到 A 股注册制的推动， 2021 年境内 IPO 募资额和数量创新高，较之港股 IPO 市场更为活跃。   在医疗健康领域， 2017-2021 年间，上市企业数量在全球主要板块均呈增加态势，同样也是 A 股备受青睐。而在中国 A 股市场，医疗健康行业 IPO 融资规模、 IPO 企业数量在所有行业中分列第三、第五位。   从上市的估值水平来看，   2021 年 A 股医疗健康行业的整体市盈率（剔除负值）高于美股和港股医疗健康行业，对于未盈利的医疗健康公司， A 股也体现出了显著的估值优势，除了 A 股本身的估值溢价外，与 A 股科创板对于未盈利企业上市的研发进展要求更高（创新药要求至少有一项核心产品进入关键性临床、排斥 in-license ） 、目前仅有创新药尚无未盈利创新器械公司上市也有一定关系。   从上市后日均成交量来看，   2021 年 A 股医疗健康行业二级市场交易活跃度高于港股。 “ A 股科创板和创业板平均审核天数分别为 300 天及 374 天，相较于港股和美股而言，审核周期长。审核阶段结束后， A 股注册申报也仍需要通过发审委 / 上市委会议，流程更复杂。因此，专业的上市申报团队将有助于帮助预上市企业更好的完成上市申报材料并成功冲关。”王昕博士说道，   “   沙利文融合全球 61 年的咨询经验，进入中国 24 年来服务了大部分生物医药公司港股上市，自 2019 年 7 月科创板首批公司挂牌以来，科创板很多企业也援引了我们的数据和报告。 ”   根据沙利文调研结果显示，南通市现有生物医药研发生产企业 68 家，医疗器械生产厂家 220 家。 2021 年，在南通市签约并已开工的生物医药研发项目达到 29 个，总投资额达到了 343.6 亿元。   王昕博士表示，南通市医疗健康产业已吸引众多医药研发项目的投资且总产值逐年增长，凭借扎实的原料药制造基础、医药格局的成型、模式动物体系的发展以及重要突出的独家品种，有较好的发展基础和机遇，而专业化的资本及咨询服务将有机会推动南通生物医药产业快速发展。

                                                                                                       2022.09.28 中国·上海  生物科技投资论坛    在医疗领域深刻变革的大背景下，生物科技正经历着持续的产业结构升级，促进行业近几年井喷式发展，各种新兴技术不断涌现，创新生物科技公司如雨后春笋般接连成立。投融资市场的持续火热，证实了生物科技领域的发展方兴未艾，未来大有可为。在生物科技行业发展的新形势下：该领域投融资现状如何？有哪些值得关注的新兴赛道？生物科技公司如何选择上市之路？这些疑问已成为每个行业参与者关注的热门话题。   为此，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）在第十六届沙利文全球增长、科创与领导力峰会举办之际，推出生物科技投资论坛，邀请领域内权威专家，涵盖领先生物科技企业，知名投资机构、上市中介团队，共同解读行业未来投资方向，探讨企业增长和资本市场成功的关键因素。    会议规模    90-100人    会议议题    2021年生物医药投融资市场回顾及展望 生物科技投融资新兴赛道盘点——合成生物学 白皮书发布——洞察中国CDMO市场和趋势 生物科技公司上市的多元化之路    组织机构    主办单位 协办单位 联合主办单位     大会观众报名入口正式开启 即刻预约

7 月 25 日，国家药监局附条件批准了真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请，这也是国内批准的首个新冠小分子口服药。 中国首个自研小分子新冠口服药上市有何意义？小分子口服药的需求如何？我国新冠小分子药的供应情况如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦接受《第一财经》采访，共同探讨首个国产新冠口服药批准后，我国小分子药物市场的未来走向。 第一财经   7 月 25 日，国家药监局附条件批准了真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请，这也是国内批准的首个新冠小分子口服药。   真实生物没有官宣生产厂商，不过根据此前上市公司披露的信息，包括奥翔药业、拓新药业和华润双鹤等在内的企业，都称与真实生物签定了委托生产框架协议。 截至 7 月 26 日收盘，奥翔药业（ 603229 ）、华润双鹤（ 600062 ）股价都一字跌停，拓新药业（ 301089 ）股价下跌 6.3% 。 7 月 25 日晚间，复星医药宣布与真实生物达成独家商业化阿兹夫定的长期战略合作。第一财经记者获悉，复星医药首付款金额达到 1 亿元。复星医药 7 月 26 日 A 股（ 600196 ）和港股（ 2196 ）股价都下跌 3% 左右。   关键看市场需求 市场分析认为，阿兹夫定的市场需求到底如何尚不明朗，而前期相关企业股价已被大幅推高，这也是导致市场出现大幅回落的原因。 自今年年初以来，华润双鹤股价累计涨幅已接近 80% ，奥翔药业涨幅也超过三分之二。 图片来源：第一财经 阿兹夫定是一种具有广谱性抑制病毒 RNA 依赖性 RNA 聚合酶（ RdRp ）的核苷类似物，同时也能特异性作用于新冠病毒 RdRp ，从而抑制病毒复制，药物靶向性强。该药物原本作为抗艾滋病药物上市的，与瑞德西韦在作用机理方面一致。 “多个公司都可以生产阿兹夫定，关键看未来的需求如何，这取决于疫情的发展以及这款药物在实际使用过程中的有效性。”一位药物专家告诉第一财经记者。 根据此前真实生物递交的关键Ⅲ期注册临床试验，结果显示阿兹夫定具有抑制新冠病毒的活性，病毒清除时间为 5 天左右；首次给药后第 7 天临床症状改善的受试者中，阿兹夫定组的比例为 40.43% ，安慰剂组比例为 10.87% 。 “从目前的情况来看，如果不能证明服用抗病毒药物可以预防重症，仅能缩短病毒转阴时间，那么即便临床试验非常严格，它的重要性也会大大降低。”上述药物专家对第一财经记者表示。   李谦   沙利文大中华区医疗行业高级咨询总监 相较于中和抗体等其他新冠疗法，新冠小分子口服药的优势在于用药便利，并且能在一定程度上耐突变，具有患者依从性高、储存与运输方便、便于分发等显著优势。 “随着疫情常态化，小分子药物能在患者感染早期起到抑制病毒增殖的作用，降低发展为重症的可能性，可以作为日常预防使用，为疫情防控手段增加重要的一环。”沙利文大中华区医疗行业高级咨询总监李谦对第一财经记者表示。   机构大幅下调辉瑞口服药销售预期 目前中国已经进入临床使用的唯一一款治疗新冠的小分子药物是辉瑞公司的抗新冠病毒药物 Paxlovid 。这款药物也是目前主导全球新冠治疗市场的药物。但根据数据分析公司的最新研究预测， Paxlovid 未来半年的销售很可能不及市场预期。 健康数据机构 Airfinity 称，最新数据证实，辉瑞公司最近签署的订单量和报价已经开始逐渐放缓。该机构预计，到今年年底，全球市场上可能会有多达 7000 万个疗程的 Paxlovid 过剩。 Airfinity 分析称，这种小分子药物可能与其他药物产生相互作用，这会限制该药物的使用。 Airfinity 分析师 Harry Cheeld 表示，辉瑞可能会重新审视对该药物需求的看涨计划，并应对供应过剩的问题。 辉瑞早些时候表示，计划在今年提供 1.2 亿个疗程的 Paxlovid 。今年以来，辉瑞股价已累计下跌超过 12% 。辉瑞即将于 7 月 28 日公布最新一个季度的财报。 根据 Airfinity 的预测，另一家提供新冠口服药的企业默沙东今年的供应预计仅为 1500 万个疗程。 从整体销售来看， Airfinity 预计，今年辉瑞 Paxlovid 的总销售额将达到 232 亿美元的，低于过去三个月预测的 236 亿美元；默沙东的口服药总销售额估计为 58 亿美元，低于此前估计的 64 亿美元；日本制药公司盐野义被推迟批准的新冠口服药的销售额估计为 5 亿美元，低于此前预估的 25 亿美元。 在国内，除了真实生物的阿兹夫定片，还有君实生物的新冠口服药 VV116 片也已进入临床 III 期阶段。今年 5 月 23 日，君实生物公告称， VV116 片在一项对比辉瑞 PAXLOVID 用于轻中度新冠病毒肺炎早期治疗的 III 期注册临床研究达到方案预设的主要终点，并表示将于近期递交上市申请。   * 本文转载自《第一财经》   ，   作者    钱童心    ，    原文名为《    首个国产新冠口服药批准后，生产厂商为何一字跌停了    》。 沙利文洞见·延展阅读 Q ：   中国首个自研小分子新冠口服药上市说明什么？ A ：   截至到今年的六月份，海外有 2 款新冠小分子药物已在全球多个国家获批上市并完成商业化，分别是辉瑞的 Paxlovid 和默沙东的 Molnupiravir 。首个自研药物的上市之前，我国的小分子口服药的唯一可选择药物为在今年二月份于我国获附条件批准进口的 Paxlovid 。阿兹夫定作为正式获批的国内首款治疗新冠病毒肺炎的自研小分子口服药，进一步构筑了我国“疫苗 + 中和抗体 + 小分子药物”的综合防治系统。   Q:    从全球来看，目前辉瑞的小分子药是否出现供过于求的情况？   A ：    Paxlovid 应用于避免高危人群发展成重症，由于现实疫情的蔓延态势不减，感染人数仍然处于高位，用药需求尚在，尽管今年第一季度的销售额低于此前市场预测，但整体销量依然可观，在全球的新冠小分子口服药领域，辉瑞 Paxlovid 占据着主导地位。   Q: 我国新冠小分子药的供应情况如何？   A ：    复星医药于 7 月 25 日晚间发布的公告中披露，与真实生物就推进双方联合开发并由复星医药产业独家商业化阿兹夫定等事宜达成战略合作，开展阿兹夫定的商业化布局。未来全产业链落地后进行放量生产，以满足当前的临床用药需求。   Q: 还有哪些企业有望获得批准？   A:    在国内，除了真实生物的阿兹夫定片，还有 2 款药物在新冠口服药的研发上进展较为迅速，包括君实生物与旺山旺水共同研发的 VV116 和开拓药业的普克鲁胺，目前处于临床 III 期试验阶段，有望于不久之后上市，研发进展值得持续关注。

2022 年以来，受复杂的国际形势及环境变化等因素影响，全球经济恢复和金融市场波动充满不确定性。《资管新规》于年初正式落地实施，金融生态环境不断呈现出新变化，资产管理市场也进入新的发展阶段。   在此背景下，由《经济观察报》主办的 “共融·共生 2022 产业投资 + 资产管理高峰论坛”于 2022 年 7 月 26 日线上举办，   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理张葛建受邀出席论坛，并就全球产业技术最新趋势发表演讲。     张葛建围绕 2020 年至 2025 年促进工作效率的新兴技术进行深度研究解读，分别介绍了技术联结和融合趋势， AI 、自动化及机器人趋势，以及网络安全趋势，并从“宏观到微观”就每个趋势给予了战略建议及预测。 技术联结和融合趋势   根据沙利文调研显示，从 2020 年到 2025 年，全球将拥有至少 37 亿部智能手机， 5.2 亿部可穿戴健康相关设备和 7 亿部平板电脑。设备多样性将深刻影响企业后端和前端。在所有技术联结与融合趋势中， AR 技术具有最大的企业应用潜力，因为其能够提高性能，同时比 VR 技术有着更大的移动自由。 张葛建表示，全球通过企业社交网络进行协作的用户将持续上升。   当前，仅在北美，已有超过 72% 的企业使用内部社交网络软件进行办公及交流。智能手机、平板电脑、笔记本电脑以及现在的可穿戴设备将持续提升人们的工作效率，公司乃至中小企业需要设计一种考虑长期可扩展性和解决方案统一性的设备战略。   到 2025 年，工作场所可穿戴设备的使用率将大大增加，其中智能眼镜的市场增长率预计最高。可穿戴设备，特别与增强现实功能相结合时，将在企业领域实现高速增长。工作场所可穿戴设备将量化和分析员工行为，帮助管理层做出数据驱动的决策，美国已大规模、快速部署该设备。 大数据的下一件大事则是将结构化和非结构化数据转化为可操作的预测，例如，使用规范性分析提前数小时、数天甚至数周以避免紧急情况。截至 2025 年，大部分企业将从事规律性分析，随着协会组织将其数据货币化，数据聚合将成为一项关键服务，通过超大规模数据集可提供更深入的洞察。   此外， 2025 年 3D 打印市场将增长至 215 亿美元，随着印刷材料降低成本及选择性的增多，预计未来更多制造商会全面应用该技术。 AI 、自动化及机器人趋势   到 2021 年，全球自动化市场超过 800 亿美元，工业物联网传感器市场超过 110 亿美元，突显出自动化互联网解决方案在制造业中的重要性。鉴于潜在的应用范围以及在安全和易用性方面的日益进步，专业服务机器人将极大地影响未来的工作场所。 张葛建指出，人工智能开发的一个方向是从面向消费者的个人数字助理向企业数字助理的转变，但在这项技术正式发展之前，还需要解决隐私和安全问题。   人工智能能力的提高将继续推动大多数技术领域的进步，其中自然语言处理和图像识别技术将长期助力那些想在企业领域获得增长的客户。在企业准备方面，员工需要适应人工智能衍生技术和相应输出结果，这需要相应的培训以及培养一种对技术充满好奇并鼓励其参与的工作场所文化。   鉴于工业网络化和传感器化，工业物联网将在 2025 年开始普及。源于数据质量的提高和时延的降低，生产对需求更加敏感，制造业将发生根本性的变化。技术提供商和使用者都将会形成自己的生态系统。对于供应商而言，提供整体解决方案对维持合作伙伴关系至关重要，而制造商将采用共享经济模式来减少停工期。 工业机器人市场相对成熟，不断增加的创新和应用将保持持续增长态势。数据显示，到 2025 年，全球投入使用的工业机器人数量可能超过 500 万台。因此，在全球范围内，生产制造中心将变得越来越自动化。服务机器人将变得更加灵活和便于使用，有一定可能会从根本上改变更多类型的工作方式。“换句话说，这些被定位为协作机器的机器人仍然需要人工监督，而不是岗位替代者。”张葛建说道。 网络安全趋势 张葛建指出，随着连接趋势的增长，网络安全事件将增加和演变，因此需要所有企业持续地进行防御工作。与此同时，伴随网络安全在企业优先级的上升，新的角色将会出现，如首席信息安全管理者。对于企业来说，招募符合资质的信息安全管理员将成为一项持续的挑战。在未来工作场所的网络安全将包括新兴技术，例如区块链和机器学习。   共享威胁信息的网络安全信息交换中心将越来越受欢迎，因为共享信息所获得的优势将超过信息保密所带来的竞争优势。在全球范围内，网络安全信息交换中心将发挥重要作用，与发展中国家的组织分享缓解威胁战略，这些组织可能没有政府支持，但仍需要保护，以免危及全球价值链。   各国将推进实施网络安全战略，以保护企业、公民和政府的信息。但到 2020 年，全球网络安全市场接近 1,550 亿美元，全球范围内的熟练网络安全专业人员的短缺达到 200 万人，迫切需要对新人才进行投资。 行业应用场景   最后，张葛建总结道，“未来的工作场所需要的技术（尤其是源于 AR 、 AI 和物联网连接技术）将影响大多数行业的工作环境，使生产力得到整体提升。农业部门将采用更多机器人、自主平台和飞行器，以提高产量和投入精度，以弥补劳动力成本上升和劳动力短缺。由于自动化、互联网和数据分析技术的融合，工业物联网技术将在工业领域的办公技术场景脱颖而出。而在办公场景中，人工智能和大数据技术能够识别以前无法识别的模式，并通过将耗时的任务自动化，提高工作效率。”

2022首届新投资博览会 暨第十六届沙利文全球增长、科创与领导力峰会 2022年9月27-28日   2022首届新投资博览会暨第十六届沙利文全球增长、科创与领导力峰会 （以下简称“大会”）将于9月27日至28日在上海国际会议中心举办。本届大会由弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称：沙利文）与钛媒体、路演中、华君传媒集团联合主办，头豹科技创新网协办。大会致力于打造企业投融资第一平台，助力可持续、高质量发展。   首届新投资博览会将倾情打造一场投融资嘉年华盛会。为期两天的新投资博览会期间，数百个优质项目将齐聚现场，为近百位投资大咖呈现百场精彩路演。   第16届沙利文GIL峰会由1场主论坛与多场分论坛构成。 主论坛汇集行业干货与投资趋势洞察，覆盖宏观趋势、价值投资、大健康、新能源、大消费等话题，现场将揭晓包括“CHUANG·启航”全球新锐科创企业榜单、中国私募股权基金IPO成绩单、《私募股权CFO数字化转型契合新时代发展浪潮》白皮书及中国私募股权基金CFO榜单等重磅“新投资”研究成果。 近百位关注产业发展的政府、投资机构、金融机构代表，以及院校与科研专家，将共同解读市场发展机遇和发展目标，探讨企业增长和成功的决定性因素，锚定具有前瞻性的未来投资方向，促进产业价值与资本能量共生繁荣。   上市公司线下路演分论坛 将聚集互联网、大消费、TMT、医药生物、智能制造、地产物业等热点赛道港美股上市公司参会分享，与近百位机构投资人、券商研究员共同展望未来经济新趋势，交流港美股投资市场。   生物科技投资分论坛 将聚焦后疫情时代生物科技投融资新趋势，共同解读生物科技行业未来投资方向，探讨企业增长和资本市场成功的关键因素。   沙利文创立的GIL峰会在全球超过20个国家和地区，拥有近30年的举办历史。自2008年落地中国至今，沙利文GIL峰会已成为国内各界优秀企业，相互交流成功经验，共同探讨发展方向的重要平台，以及世界了解中国最前沿发展趋势的重要窗口。   2022年第16届沙利文GIL峰会风云再起，期待与您相约浦江之滨，共赴价值盛宴！   大会观众报名入口正式开启                                                                                                             即刻预约

沙利文洞见 7 月 22 日，首批 25 家科创板上市公司三年限售期的首发前股份开始上市流通。目前，并未有公司披露相关限售股减持计划。总体来看，市场情绪并未明显受到解禁影响。当日 25 家公司股价表现平稳， 10 家上涨， 15 只下跌，平均微跌 0.51% 。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区主管合伙人兼常务副总裁王晨晖先生接受《证券日报》采访，从 25 家科创板公司首发前股份解禁首日市场动态看科创板 2022 年下半年走向。 证券日报 7 月 22 日，首批 25 家科创板上市公司三年限售期的首发前股份开始上市流通。目前，并未有公司披露相关限售股减持计划。相反地，此前已有 11 家公司股东相继表示不减持限售股或者延长限售股锁定期。 总体来看，市场情绪并未明显受到解禁影响。当日 25 家公司股价表现平稳， 10 家上涨， 15 只下跌，平均微跌 0.51% 。 “首批上市 25 家公司市场表现基本符合市场预期。”创金合信基金首席经济学家魏凤春对《证券日报》记者表示，整体来看，科创板公司市场表现受基本面和交易层面的影响。基本面包括公司业绩、经营方向、治理结构等，符合产业发展方向、业绩稳定、公司治理稳定的公司，投资者长期持有的信心增强，波动相对较小。从交易层面来看，主要受投资者情绪影响，而此前投资者对首批 25 家上市公司解禁已有预期，情绪已经充分释放。 25 家企业 尚无一家公告减持 记者注意到，截至 7 月 22 日，首批 25 家科创板公司中，尚未有公司披露相关限售股减持计划。根据减持规则，大股东、董监高通过集中竞价交易减持股份应提前 15 个交易日进行预披露，但是目前没有一家公司发布减持公告。 “这说明公司控股股东、实控人、大股东等对行业前景和公司未来发展很有信心，看好公司长期稳定发展。”沙利文大中华区主管合伙人兼常务副总裁王晨晖对《证券日报》记者表示，股东信心的建立基于企业过去的良好发展，从过去 3 年的发展情况来看，不少企业实现了双位数的业绩增长。这些企业在疫情影响下仍取得了扎实业务表现，体现了企业发展韧性和科创板高成长性。 “没有公司披露减持计划，说明股东长期持股概率较大。”魏凤春表示，这些公司科技人员持股比较多，在数字经济、新能源、新模式，以及新的商业消费升级背景下，这些公司发展符合我国的政策预期、产业预期和消费者需求预期，长期投资前景好。 申万宏源首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者分析称，目前 25 家科创板上市公司中，并没有股东披露减持计划，背后有多重原因。一方面，一些公司股东可能认为目前并不是最佳减持时机，现在不减持并不代表未来不减持；另一方面，上市公司股份减持渠道多样，通过大宗交易等方式进行减持，需要一个接洽安排的过程，可能现在并未到水到渠成的时候。 “减持是股东资产退出的重要手段，对于投资者而言，不应寄希望于股东不减持，同时股东也应理性减持，而不是清仓式减持。”桂浩明说。 实际上，很多科创板公司在解禁前就给市场吃下了一颗“定心丸”， 11 家公司股东纷纷宣布不减持限售股或延长限售股锁定期，释放出对公司发展前景长期看好信心。 记者梳理发现， 11 家公司中，华兴源创、天宜上佳、嘉元科技等 6 家股东承诺不减持限售股。中国通号、容百科技等 4 家企业股东表示延长限售股锁定期。如中国通号控股股东表示，自 2022 年 7 月 22 日限售期满之日起自愿延长锁定期 6 个月至 2023 年 1 月 21 日。 科创板下半年 将延续业绩增长态势 表面来看，科创板公司股东“惜售”限售股，反映出对自家公司股价的看好。从根本上讲，支撑上市公司股价的基础则是良好的业绩，从这角度而言，具备高成长特性的科创板更是汇聚长期优质价值投资标的资源池。 记者梳理发现，截至 7 月 22 日记者发稿，已有 47 家科创板公司通过半年报、业绩快报、业绩预告等形式披露半年度业绩数据，总体业绩良好。具体来看， 47 家公司中， 37 家业绩预增、 3 家扭亏为盈，合计占比达 85% 。其中， 13 家公司预计归母净利润增幅超过 100% ，占比超过三成。 桂浩明表示，从近两年情况来看，总体上科创板公司利润增幅领先于其他板块，上半年也将基本保持增长态势。不过，由于市场发展不平衡，科创板内部分化明显，既有业绩优异公司，也有局部亏损企业。从既往情况来看，前三年是科创板公司发展的最黄金时期，发展速度会明显加快。总体来看，科创板上市公司体量较小，处于成长期，下半年业绩增长态势将继续延续。 “科创板具有高成长特性。投资科创板不能太短视，而应看到科创板的长期投资价值。”魏凤春表示，科创板中，高端制造相关的投资占比较高，增速也在提高，促进了科创板产业链和产业需求稳定。在此背景下，经历市场检验的成长股，特别是“硬科技”含量高的科技股，以及商业模式和科技成长相融合的、治理结构比较完善的公司，可以长期持有。 王晨晖表示，下半年将会有更多不同领域的科技创新企业登陆科创板，通过企业自身技术创新和与资本市场融合发展，加速企业的成长，进而引领各个科技创新领域的发展，助推我国经济整体增长恢复和结构优化。从行业来看，新能源、电子制造、生物医药等具备科创引领的国家重点战略行业将是具备良好投资机会的领域。   * 本文转载自《证券日报》，记者为邢萌、吴晓璐 , 原文名为《首批 25 家科创板公司首发前股份解禁首日：科创板运行平稳 市场看好企业长期投资潜力》。

沙利文洞见   截至 7 月 22 日，长三角“三省一市”共有科创板上市公司 203 家（上海 65 家，江苏 85 家，浙江 37 家，安徽 16 家），占板块公司总数的 46% ；首发募集资金总额 3175.90 亿元，平均募集 15.64 亿元。科创板开市    三年以来，长三角地区持续不断为科创板提供“源头活水”。 在科创板已上市企业中，长三角地区占比近半。长三角地区成为科创板上市主力军背后有哪些因素？未来长三角地区能否继续保持领先优势？长三角的科创资源优势是否会反哺科创板，促进科创板做大做强？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士接受《中国证券报》采访，共同探讨长三角地区对于科创板的影响以及未来前景。 中国证券报 在科创板开市三周年之际，隆达股份和国博电子两家长三角企业今日在科创板上市。 回头看，长三角企业见证了科创板每一个开市周年的重要时刻。一年前的今天，苏州瑞可达在科创板上市；两年前的今天，上海三生国健等 4 家长三角企业登陆科创板；三年前的今天，首批上市的 25 家科创板企业中有 12 家来自长三角地区。 三年以来，长三角地区持续不断为科创板提供“源头活水”。   业内人士认为，科创板与长三角地区的科创资源优势已形成了共生、共利的良性循环。   一方面，科创板的诞生使长三角科技企业获得资本助力，实现快速发展。另一方面，示范引领效应已初步显现，未来长三角地区将有更多具备“硬科技”属性的科创企业登陆科创板，进一步推动科创板做大做强。 勇当科创板“急先锋” 长三角囊括江苏、浙江、安徽和上海“三省一市”。近年来，长三角地区的科技创新迎来长足发展，长三角的硬科技企业与科创板的有机互动便是其中一个缩影。 截至 7 月 22 日，长三角“三省一市”共有科创板上市公司 203 家（上海 65 家，江苏 85 家，浙江 37 家，安徽 16 家），占板块公司总数的 46% ；首发募集资金总额 3175.90 亿元，平均募集 15.64 亿元。 具体来看，行业划分上，新一代信息技术、生物医药、高端装备等行业在长三角区域内集聚明显，尤其是在集成电路领域和生物医药领域，形成了全产业链的布局。 企业类型上，科创板对于企业上市的包容性也在长三角区域表现突出。三年以来，长三角企业拿下科创板多个“第一”的殊荣，例如，中芯国际成为科创板首家“ A+H ”的红筹企业且 IPO 募资金额排名第一、泽璟制药成为科创板开启 A 股市场未盈利企业上市入口后首家采用第五套标准上市的科创板公司、华润微成为科创板红筹上市第一股，并首家引入“绿鞋机制”、优刻得成为科创板首家同股不同权的上市公司。 在备受关注的科创成色上， 2021 年，长三角科创板上市公司研发投入金额合计达到 387.99 亿元，同比增长 26% ，研发投入占营业收入的比例平均为 12% 。其中，共有 63 家科创板公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占比 31% 。 在业内人士看来，长三角地区是我国科研创新、经济发展、开放程度、资本包容性最强的区域之一，长三角地区优良的营商环境和科创产业政策支持，有利于科创企业落地发展和快速成长。 智慧芽创新研究中心负责人陶栋艳告诉中国证券报记者：“长三角科创企业在一些指标上相较于科创板整体具有优势，一方面是源于长三角地区企业本身科创气氛活跃、中小企业发展蓬勃，另一方面与政策鼓励和引导不无关系，区域一体化发展中，长三角地区从制度和运营层面都积极鼓励区域内科技企业在科创板上市。”   合力推动长三角企业“登科” 长三角科创板力量的形成离不开各方的助力。正因长三角区域内的地方政府、监管机构、企业、金融资本之间已形成较良性的互动，才能共同培育和促进长三角科创企业发展壮大。 中国证券报记者从上交所获悉，上交所已与上海市、江苏省、浙江省、安徽省等地方政府加强协作交流，建立了对口服务的工作机制，由市场服务人员专项对口区域进行服务。 例如，长三角资本市场服务基地由上海市浦东新区人民政府与上交所联合设立，自 2018 年 11 月揭牌启动以来，围绕服务长三角一体化发展国家战略和科创板注册制改革任务，构建了长三角一体化服务网络和全生命周期科创金融生态体系，通过挖掘有意愿上市的长三角科创企业，形成储备库 - 培育库 - 推荐库的“蓄水池”，推动长三角科创企业获得资本助力。   沙利文全球合伙人兼大中华区总裁王昕介绍，长三角资本市场服务基地不仅在全国首创上市发现培育功能，还首创上市预审评价功能，对照科创板上市标准和上市审核问询重点构建预审评分体系，对企业进行综合打分，解决企业在科创板上市的各处难点，“长三角资本市场服务基地为长三角的蓬勃发展注入了强劲动能”。 “从目前运行的实际情况来看，上交所服务长三角科技创新企业效果明显。”上交所相关负责人表示，未来上交所将不断深化金融要素与科创资源的融合联动，进一步畅通企业上市服务链，培育赋能长三角科创企业，为助力长三角高质量一体化发展做出积极贡献。 “后备军”力量雄厚 科技创新企业，生于科技，长于金融。在科创板上市以后，长三角科创板企业获得了长足发展。 数据显示， 2021 年长三角科创板上市公司共计实现营业收入 3998.63 亿元，增长 39% ；实现归母净利润 523.84 亿元，增长 78% 。其中，九成公司营业收入增长， 22 家公司营收翻番；近 7 成公司归母净利润增长， 39 家公司利润增幅在 100% 以上，最高者的利润增幅达 12 倍。 总部位于上海地区，于 2019 年 7 月在科创板上市的中微公司， 2021 年公司营业收入和归母净利润分别创历史新高，分别达到 31.08 亿元和 10.11 亿元。中微公司董事长尹志尧对中国证券报记者表示：“公司在资本市场的支持下，拓宽了融资渠道、增强了市场品牌、带来了更多的合作机会、实现了快速发展。为更好地激励管理团队和员工，公司在上市后还实施了基本覆盖全部员工的第二类限制性股票激励计划。” 在业内人士看来，长三角一体化发展过程中非常重视科创板对科技的助推作用。在科创板为长三角科创企业融资提供便利之际，这些已上市的长三角科创企业无形中也发挥了示范引领作用，会吸引长三角区域更多的“硬科技”企业前来申报科创板，并积极推动长三角一体化经济发展。据中国证券报记者统计，从拟上市公司的情况来看，科创板“后备军”中的长三角力量十分雄厚，包括拟募资 650 亿元的农业巨头先正达集团、国富氢能等专精特新“小巨人”企业。   * 本文转载自《中国证券报》 , 记者为黄一灵，原文名为《示范引领效应显现 长三角力量撑起科创板发展新高地》。 沙利文洞见·延展阅读   Q ：在科创板已上市企业中，长三角地区占比近半。长三角地区成为科创板上市主力军背后有哪些因素？未来长三角地区能否继续保持领先优势？ A ：   至 2022 年 7 月 1 日，我国科创板上市公司共 432 个，其中长三角地区科创板上市公司以 197 个占科创板总上市公司数量 45.6% ，排名第一。长三角地区已成为我国科创板公司数量最多、总市值最高、市值规模占比最大的地区之一。   长三角地区是我国科研创新、经济发展、开放程度，资本包容性最强的区域之一，在我国家现代化建设及国际化开放发展战略布局中占据重要地位。   相关利好政策也进一步推动长三角地区的经济和科创发展，例如： 2019 年我国各部委发布的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》中提出：到 2025 年，科创产业融合发展体系基本建立；区域协同创新体系基本形成，成为全国重要创新策源地；同时，鼓励长三角地区高成长创新企业到科创板上市融资。   长三角地区优良的营商环境和科创产业政策支持，有利于科创企业落地发展和快速成长。   因此，长三角地区孵化了大批在科创板上市融资的科创企业，成为了科创板上市的主力军。 科创板的建立积极推动了长三角一体化经济发展。长远来看，长三角地区具备比较优越的创业条件，当地对于各个相关产业具有明晰的帮扶政策以及丰富的产业资源优势。   未来长三角地区将持续孵化大批新兴科创公司在科创板上市，并保持领先优势。 Q ：科创板为长三角科创企业融资提供了便利，未来，长三角的科创资源优势是否会反哺科创板，促进科创板做大做强？现在是否已有这种趋势？ A ：     科创板与长三角的科创资源优势形成了共生、共利的良性循环。     为了有效服务长三角区域科创企业，金融资本与各地政府联合打造了长三角资本市场服务基地，为长三角的蓬勃发展注入强劲动能。 自 2018 年 11 月揭牌启动以来，长三角资本市场服务基地不断创新，不仅在   全国首创上市发现培育功能   ：建立了长三角科创企业储备库、培育库、推荐库三大资源库；还   首创上市预审评价功能   ：对照科创板上市标准和上市审核问询重点，构建预审评分体系，结合上交所及行业专家意见，对企业进行综合打分，评价分值 80 分以上的企业标记“建议申报”，解决企业在科创板上市的各处难点。 在资本市场服务基地的支持下，长三角 G60 科创走廊战略初见成效。 2022 上半年，仅江苏省与上海市两地上市公司占科创板上市公司总数的三分之一，分别有 11 家、 6 家公司；其上市公司的募资金额更是名列前茅，募资金额分别为 250.25 亿元、 145.63 亿元。   长三角科创生态体系将会在未来持续发力，强化金融服务实体经济的能力，培育孵化具有强大竞争力的科创板上市企业，推动科创板做大做强。

沙利文洞见 2022 年 7 月 22 日，科创板迎来开市三周年。三年来，科创板共有上市公司 439 家， IPO 融资金额超 6,400 亿元，总市值超 5.5 万亿元。与其他板块相比，科创板已成为 A 股近三年研发投入增长最快、投入强度最大的板块。   科创板近一年来的制度创新为 A 股资本市场生态带来了哪些影响和可借鉴的经验？未来三年科创板会有哪些更加喜人的变化？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士接受《中国证券报》采访，共同探讨科创板三年历程以及未来发展走势。 中国证券报 潮起东海之滨。科技创新的时代主题在资本市场乘风逐浪，在神州大地上潮涌浪高。科创板，应潮流而生，做弄潮健儿。 时间回到三年前，伴随着一声声鸣锣声在黄浦江畔响起，科创板队伍逐渐壮大，一个融通科技自立自强国家战略与高质量资本市场的“硬核科技”时代悄然来临。 回首科创板的三年成长之路，变化已于无声处“降临”。如今的科创板，有更开放包容的制度、更突出的“硬科技”成色、更强的成长性、更具集聚性效应的产业链集群、更市场化的新股定价。“硬”字当头引客来，走出特色化发展道路的科创板，持续吸引更多科技创新企业的目光。各细分领域的科创企业纷纷怀揣梦想与激情，从田野、生产线、实验室来到资本市场，欲借助科创板的肥沃土壤，孕育出新的生机和力量。 乘势而上开新局，奋楫扬帆再出发。对于为创新驱动发展战略而生的科创板而言，三年完成了“全市场周期”运行的一个开始。初心不改、使命不怠，在依靠创新提高发展质量的时代背景下，科创板这块资本市场改革“试验田”会继续疾步前行，肩负起引领经济发展向创新驱动转型的使命，进一步促进科技创新、资本和产业的良性循环。 三年来： 6348 亿元“活水”灌溉科技研发 437 家上市企业、 5.56 万亿元总市值、 6348.34 亿元 IPO 募资金额……这是截至 2022 年 7 月 21 日，三周岁的科创板交出的成绩单。 从行业分布看， 437 家公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业。其中，新一代信息技术行业 150 家（占比 34.32% ）、高端装备制造行业 99 家（占比 22.65% ）、生物医药行业 93 家（占比 21.28% ）、新材料行业 39 家（占比 8.92% ）、节能环保行业 32 家（占比 7.32% ）、新能源行业 24 家（占比 5.49% ）。 在 6348.34 亿元 IPO 募资金额背后，是一家家硬科技企业依靠科创板突破资金“瓶颈”，心无旁骛抓研发抓创新的“发展进行曲”。以 2018 年研发投入金额为基准，科创板近三年研发投入复合增长率为 29% ，平均每家公司研发投入金额从 2018 年的 0.95 亿元增长至 2.05 亿元，近三年研发投入强度均保持在 13% 的高水平。与其他板块相比，科创板已成为 A 股近三年研发投入增长最快、投入强度最大的板块。 中国证券报记者注意到，科创板公司募投项目整体聚焦科技创新领域，全部公司均安排了研发类募投项目。经历上市以后的“打磨淬炼”，部分科创板公司募投项目已取得阶段性成效。 以开市首年上市的 70 家科创板公司为例，截至 2021 年底，这些公司首发募集资金整体投入进度约 54% 。同时，科创板公司借力募投项目实现产能扩张升级，经济效益初步显现。例如，嘉元科技 5000 吨 / 年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目已基本实施完毕， 2021 年实现经济效益 1.41 亿元。 2020 年上市的科创板公司在募投项目上也“捷报频传”。奇安信总裁吴云坤表示：“公司募投项目以研发项目为主，项目实施周期大部分在 2 年左右，目前大部分项目将进入收尾阶段，个别募投项目已结项。募投项目的实施，极大地提升了公司的技术能力，加强了公司的渠道建设，提升了公司的数字化管理水平。” “公司募投项目之一的年产 40000 吨 / 年生物法癸二酸项目，目前已经进入调试阶段，但从调试到满产仍需一些时间。”凯赛生物董事长刘修才透露。 在科创板上市公司看来，当下包括募投项目在内的研发投入将转变为支撑企业可持续发展的动力。刘修才介绍，目前凯赛生物已产业化的几个产品都是基于自主研发的成果，正是这些原创性的研发成果为公司可持续发展提供了高效、有力的保障和支撑。在山西生产基地，凯赛生物正在建设年产 50 万吨戊二胺和年产 90 万吨生物基聚酰胺项目，这个项目的建设将使公司总体产能和规模上一个台阶。 中微公司董事长尹志尧直言：“持续较高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，这为公司面向世界先进技术前沿，专注高端微观加工设备的自主研发和创新提供了保障。公司正加速推进上海临港和南昌生产基地等项目建设，进一步扩充公司高端设备产能，不断提升公司研发投入水平和产品科技创新水平。” 这一年：用制度创新释放改革新动能 创新与改革是科创板永久的“生命力”，在过去的三年时间里，科创板敢为人先，不仅创造了一项又一项令人瞩目的成绩，也为“硬科技”企业支撑起一片新天地。 开市头两年，科创板在信息披露、并购重组、再融资、股权激励、询价转让等方面持续进行制度创新。最近这一年，“试验田”再结硕果，一系列创新制度落地见效。 这一年，新股询价新规正式实施。把市场的交给市场，让市场自己去选择，是注册制改革的要义，而市场化发行定价又是注册制改革的核心环节。自新股询价新规于去年 9 月实施以来，买方博弈加剧，有效报价区间扩大，新股定价效率进一步提升，前期阶段性的“抱团报价”现象亦明显改善。 这一年，北交所转板第一股登陆科创板。今年 5 月，观典防务在科创板上市，标志着我国多层次资本市场实现了真正意义上的互联互通。作为第一家在实操层面实现转板的企业，观典防务不仅成为我国多层次资本市场间有效连通的示范案例，也为优质中小企业借助资本市场实现发展提供了新的样本，有助于进一步激发市场活力。 这一年，科创板医疗器械企业第五套上市标准适用指引发布。科创板第五套上市标准支持处于研发阶段、尚未形成一定收入的企业上市，充分体现了科创板的包容性魅力。随着第五套标准扩容至医疗器械行业，能鼓励更多处于研发攻坚阶段的医疗器械企业开展关键核心技术产品研发创新。 这一年，科创板做市商制度落地。目前，海外成熟股票市场的交易制度基本以做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度为主。作为一个面向国际的新兴市场，与国际制度接轨是科创板当仁不让的使命，科创板引入做市商制度有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，更好推进板块建设。 这一年，科创板 ESG 信息披露方兴未艾。今年 1 月，上交所明确表示，科创板公司应在年度报告中披露 ESG 相关信息，并视情况单独编制和披露 ESG 报告等。截至 2021 年年报披露结束，全部科创板公司均在年报中披露了 ESG 相关信息， 95 家公司单独编制并发布社会责任报告或 ESG 报告，多维度地向投资者展现投资价值。这也是国内首次对上市公司 ESG 信息披露规范进行探索，对主板、创业板等起到了良好的示范效应。 沙利文全球合伙人兼大中华区总裁王昕表示：“近一年有关科创板的制度创新有利于中国资本市场、尤其是 A 股市场监管制度的进一步完善。科创板制度的创新为寻求首次公开上市、转板上市的企业提供更细致的文件指引，制度的细化为广大投资者创造了更好的投资环境。科创板的创新规定在保障市场合理流动性的同时对金融市场投资活动进行有效约束，有利于中国资本市场生态的长期可持续发展。” 看未来：更多国际一流科技企业将涌现 随着一束束科创星光的闪耀，国际投资者对科创板的重视程度悄然发生改变。从科创板开板初期的兴趣初现，到如今的积极调研、参与战投甚至重仓持有，国际投资者对科创板的关注度逐年提高。 对于国际投资者来说，科创板呈现出高成长性、高流动性以及服务国家发展战略的强科创属性，是他们放眼全球市场时发现的科创板具有的“比较优势”。 瑞银证券公司研究部总监连沛堃称，三年来，新经济在全球范围内已经不约而同得获得更多的关注与资本支持。就中国市场而言，中国拥有数量众多的科技企业和广阔的发展空间，通过融资帮助科创企业实现长远发展，对未来中国新经济的发展至关重要。 “科创板上市企业稳健的业绩表现、投资便利性、与国际资本市场接轨的上市和交易机制等因素，持续吸引着国际投资者。”高盛高华证券副总经理陆天说。 据悉，目前国际投资者既可通过合格境外机构投资者（ QFII ）、人民币合格境外机构投资者（ RQFII ）机制参与科创板一、二级市场，也可通过沪股通参与科创板股票交易（截至目前，共有 58 只科创板股票纳入沪股通标的范围），还可以通过投资海外市场发行的科创板 ETF 等产品配置科创板标的。陆天表示：“我们看到越来越多的境外投资者通过 QFII 、 RQFII 参与到科创板投资中来；通过互联互通渠道进入科创板的投资和交易也愈加活跃。” 从数据来看，科创板国际化水平日益提升。二级市场方面，今年以来，科创板外资机构交易占比为 9% ，较 2020 年、 2021 年分别上升 7 个、 2 个百分点。目前，境外投资者持有科创板流通市值持仓金额超过 1000 亿元，占比近 5% ，较 2020 年底上升 1.6 个百分点，与 2021 年底持平。 一级市场方面，截至 7 月 8 日，科创板已上市的 435 家公司中，共 35 家有 QFII 参与新股询价并获配，获配股数共 4533 万股，获配金额 9.59 亿元。战略配售参与情况方面， 4 家 QFII 先后参与了 7 家科创板公司战略配售，共获配 1.58 亿股，获配金额 45.3 亿元。在市场人士看来， QFII 资金参与科创板战略配售，在提振市场信心、保障企业发行、加强与境外投资者战略合作等方面发挥了积极作用。 久久为功，驰而不息。随着科创板市场建设的不断推进，其国际吸引力和影响力有望进一步提升，同时国际投资者的关注和参与对于科创板公司提高国际化水平也大有裨益。科技创新情报 SaaS 服务商智慧芽联合创始人关典表示：“科创板开市三年，我们看到了市场对‘科技创新’和‘硬科技’前所未有的关注。未来，相信在科创板的带动下，中国会有越来越多跻身国际先进水平的科技企业涌现。” * 本文转载自《中国证券报》，记者为    黄一灵，    原文名为《    开市三年！科创星光持续彰显中国新经济力量    》。 沙利文洞见·延展阅读 Q ：科创板近一年来的制度创新（例如新股询价，做市商，转板等）为 A 股资本市场生态带来了哪些影响和可借鉴的经验？ A ：   近一年来，科创板相继发布一系列创新制度，内容主要涵盖新股询价、做市商、转板等方面。   在新股询价方面   ， 2021 年 9 月 18 日，上交所发布了《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法（ 2021 年修订）》和《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第 1 号——首次公开发行股票（ 2021 年修订）》。两份文件按照市场化、法治化的原则，兼顾注册制下新股发行的公平性与效率等方面提出了更详细的规则修订。为进一步优化科创板新股发行承销制度，促进买卖双方博弈更加均衡，引导投资者审慎参与网下发行提供了政策指引。从整体中国 A 股市场的角度切入，该类制度的制定   有利于强化网下投资者报价行为监管，提高注册制下资本市场服务实体经济效能，助力 A 股市场监管措施的完善和投资者教育力度。   在做市商方面   ， 2022 年 5 月 13 日，中国证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，将在科创板引入股票做市商机制。该文件规定主要包括做市商准入条件与程序、内部管控、风险监测监控、监管执法等方面的内容。规则发布后，符合条件的证券公司可以按照要求向证监会申请科创板股票做市交易业务试点资格。为防范做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务的潜在利益冲突，规定对试点证券公司提出了严格要求。一是完善业务隔离制度，防止敏感信息不当流动，严防利益冲突；二是建立健全做市交易业务内部控制、决策流程、制衡机制，确保业务规范有序开展；三是加强做市交易业务管理，健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求，防止利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。该项制度的完善   有利于深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，提升科创板股票流动性、增强国内 A 股市场韧性。   在转板上市方面   ，在中国证监会统筹指导下，上交所于 2021 年 7 月 23 日，制定并发布了《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第 3 号——转板上市申请文件》、《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第 4 号——转板上市报告书内容与格式》、《上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第 5 号——转板上市保荐书》等配套转板上市指引。配套指引文件明确转板上市条件和转板公司挂牌期间规范运作情况披露要求，简化股东变化信息披露要求，调整预计市值等转板上市不适用事项；进一步突出信息披露的重大性和针对性，更方便投资者查阅；作出差异化的信息披露要求。该系列配套指引的发布受中国证监会统一部署，   与全国中小企业股份转让系统有限责任公司建立转板上市监管衔接机制，有利于中国资本市场在贯通的标准下平稳推进转板上市各项工作。   在审核监管方面   ，科创板先于主板市场实施股份发行注册制，科创板参照拟实施的股票发行注册制改革有关要求，建立以信息披露为中心的挂牌审核机制，由挂牌企业和中介机构保证信息披露的真实性、准确性和完整性。以注册制为核心，提高市场的包容性，允许红筹企业、未盈利企业、设置差额表决权的企业在科创板上市，为中小高新企业输送资本，使资本市场加速科技创新，有利于国家有关创新驱动和科技强国的战略实现。   据头豹研究院《科创板三周年总结报告》，注册制强化信息披露，压实市场主体责任，科创板试点注册制，为后续 A 股进入全面注册制时代打下坚实基础。 总体来说，近一年有关科创板的制度创新有利于中国资本市场、尤其是 A 股市场的监管制度的进一步完善。科创板制度的创新为寻求首次公开上市、转板上市的企业提供更细致的文件指引，制度的细化和推行力度为广大投资者创造了更好的投资环境。科创板的创新规定在保证市场流动性的同时对金融市场投资活动进行有效约束，有利于中国资本市场生态的长期可持续发展。 Q ：   如果要用关键词形容科创板过去三年的发展，您的答案是？展望未来三年科创板的发展，您认为会有哪些更加喜人的变化？ A ：    关键词：      蓬勃发展 科创板在过去的三年中焕发出蓬勃的生命力。从试验田到新高地，科创板的探索发展之路，对我国资本市场意义非凡。自设立以来，科创板定位于服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。科创板通过   制定更具包容性的上市条件，为各类科创企业直接融资提供了便利，增强了资本市场对提高我国核心技术创新能力的服务水平   。同时，科创板是全面注册制改革的重要一环，通过进一步优化上市环节、提高发审效率，让更多资金向科技创新领域集中，更好解决科技领域‘卡脖子’问题。   三年来，科创板制度体系逐步完善，一系列创新制度落地见效，为“硬科技”企业支撑起一片新天地。 截至 2022 年 6 月 30 日，科创板上市公司供计 431 家，总市值 5.91 万亿元，在 A 股上市公司总数和 A 股总市值中的占比分别为 8.9% 和 6.3% 。今年上半年来看，科创板的新上市的公司数量为 54 家，占新上市公司总量（ 171 家）的 31.6% ，明显多于主板。从行业分布来看，科创板上市公司主要集中在电子，医药生物，电力设备新能源，计算机，国防军   工，基础化工等行业，有非常明显的行业分布特征。据头豹研究院《科创板三周年总结报告》，三年来科创板上市企业在业绩和运营能力上取得了切实的进步， 2019 至 2021 年间，市值前十大公司营业总收入平均年复合增长率达到了 38.7% 。净利润方面，市值前十大公司净利润平均年复合增长率达到 99.0% ，这充分说明科创板有力地支持了中国实体经济尤其是新兴科创型企业的发展，顺应了科技创新、产业升级的发展趋势，高新技术研发攻坚进入可持续阶段。   站在这个历史关口，面对地产下行，疫情反复，全球通胀等周期性因素，中国经济转型升级的结构性力量依然生机勃勃。中国在新能源汽车、半导体、航空航天、生物医药、云计算、新材料等行业积累了大量的产业集群，在科创板等资本市场的助力下有望实现跨越式发展。同时，科创板一系列制度有望进一步完善，比如通过公允定价、信息披露、治理规范等多种方式和渠道督促科创企业不断提升企业质量。其次，科创板未来将   加强其与其他各板块之间的互动、联动、协同   ，推动全市场深化改革，打造规范透明开放、有活力有韧性的中国特色现代资本市场体系。展望未来，科创板定将继续创新前行，取得更加瞩目的成绩。

  2022 年 7 月 22 日，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）与光明福瑞投资管理（上海）有限公司 ( 以下简称“光明投资”）在位于深圳市南山区华润置地的沙利文大湾区总部举行战略合作签约仪式。   沙利文全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士、沙利文大中华区主管合伙人兼常务副总裁王晨晖先生出席并接待光明国际食品产业基金、光明福瑞投资管理 ( 上海 ) 有限公司总经理闵志东先生一行，头豹联合创始人兼 CEO 杨晓骋先生出席并见证签约仪式。 仪式现场，双方签署《光明投资与沙利文战略合作协议》，并就深度合作交换了意见。未来，双方将充分发挥各自在资本运作、投资管理、行业研究、产融结合等方面的经验和优势，共同合作，探索建立服务于食品供应系统全链路的创新咨询服务平台，并集合双方海内外的优势资源条件，在产业咨询、政策咨询、市场咨询以及资本服务等方面发挥优势，为技术创新、产品创新及食品产业的绿色转型升级提供全方位服务，共同推动食品产业创新发展。 签约仪式现场   闵志东先生表示，沙利文是国内投融资战略领域的顶尖咨询公司，更难能可贵的是还拥有全球化的视野及强大的数据库，长期为各类企业提供发展方向指导。沙利文丰富的专业知识和咨询工具为双方共同打造食物供应系统相关企业和机构的首选智库奠定了坚实基础，为构建以大数据分析为支撑的创新型消费品开发支持平台提供了成长“沃土”。 闵志东先生发言   王昕博士表示，光明是食品消费领域的百年品牌、龙头企业，光明投资拥有丰富的国内外产业资源。沙利文将积极整合全球资源、发挥自身数据分析能力及行业研究能力，在全球资产布局、产业趋势研究、战略制定、业务重组及资源整合、投资热点研判、优质标的筛选、人才培育培训、资本增值服务等方面，与光明投资并肩助力企业绿色发展转型升级。 王昕博士发言 光明投资与沙利文均充分认可“双碳”背景下绿色发展的重要性，以及推广行业创新理念与新投资理念的必要性。双方的强强联合将吸引海内外产、学、研界权威机构及更多创新型企业和机构，共同引领未来消费品发展趋势，促进产业繁荣及可持续发展！