数据显示，今年 618 期间，综合电商的美容护肤市场交易规模同比微降 2.3% ；直播电商方面增速迅猛，抖音 618 期间美妆成交金额突破 156 亿元，同比增长 69% 。具体来看，在综合电商平台上，珀莱雅连续两年保持天猫 618 美容护肤类 TOP 5 ，今年上升至第 4 名，力压 OLAY 等传统头部品牌；薇诺娜今年依然保持前 10 名位置。   2022 年，仅在淘宝天猫平台，有八大国产品牌规模突破 10 亿元，新兴品牌至本和 HBN （同比增长超 80% ）就位列其中。   国内美妆市场里，除了头部品牌坚守阵地之外，新锐国货品牌正逐步发展壮大，参与到与国内外一线品牌的竞争中。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区消费行业分析师巫韵涵接受「子弹财经」采访，共同探讨新兴国货美妆品牌的发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 子弹财经 Q 近两年，除了头部国货美妆品牌外，不少新晋国货品牌也实现爆发式增长。如至本、 HBN 、谷雨等， 2022 年天猫美妆成交规模在 10 亿元以上的品牌，除了华熙生物旗下夸迪外，就有至本、 HBN ，同比增幅预计在 60% 、 80% 以上。今年 618 ， HBN 、谷雨进入抖音护肤类目 top20 榜单，成交规模超过娇韵诗、科颜氏等大牌。如何看待新兴国货品牌的快速崛起，是哪些因素促成这些品牌获得比头部品牌更快的增长速度？新兴品牌的崛起对于国货美妆市场发展是否具备参考价值？   国货品牌的崛起，一方面，有赖于万亿美妆在中国迸发出的市场机遇。另一方面，通过 20 多年的基础层打磨沉淀，国货美妆已从保证产品安全进阶到注重产品功效。同时，新一代消费者的消费理念变化，也使得国货美妆的想象空间变得宽广起来。 增长驱动因素： 1 、消费群体代际迁移是国货美妆崛起背后的底层逻辑，随着 Z 时代步入美妆消费市场，其个性化及对本土品牌的信心，也推动美妆行业格局重塑。消费者在面对中国品牌时，更加追求高品质、高性价比，这也启发了国货品牌在研发和推广产品时，必须树立起自己的品质感，持续提升口碑，才能够赢得更多消费者的青睐。 2 、在美妆护肤这个成熟的市场中，原有的市场参与者多、竞争程度高。国货品牌通过新的消费群体选择、新市场定位、新产品创新、新的场景和新的传播渠道等，对传统品牌形成一定的升级和变革。例如，「完美日记」在新媒体渠道上的密集营销投放，无论是在创意设计、投放管理，投后数据反馈，亦或是精细化的平台运营等行为上，都沉淀出大量优质的用户评价和品牌口碑。 3 、在市场需求大、市场竞争强度大的成熟大消费品类里，国货品牌选择避开大类目的竞争，从细分品类切入。同时这个细分品类缺少强势品牌，给新兴品牌带来一定的发展空间，而品牌等待细分品类成熟后再拓展其他品类，打造出品牌知名度。例如珀莱雅、薇诺娜、华熙生物等国货美妆沿袭国际大牌的大单品策略，通过核心单品逐步带动销售额、客单价和品牌认知度的提升，最为典型的是珀莱雅的红宝石系列，薇诺娜的特护霜。 新兴品牌的崛起对于国货美妆市场发展具备一定的参考价值： 1 、就整个市场来看， z 世代正在成为消费主力军，品牌运营上的能力尤为重要，其中专注于卸妆油赛道的国货美妆品牌「逐本」在全渠道运营能力上，赶上了直播电商的顺风车，在李佳琦直播间出圈，他们也抓住了电商分销体系优化的契机，下沉到 100 多家店铺，完成了分销体系的铺设，同时布局了其他短视频平台渠道的品牌号经营，在各个渠道全面铺开。 2 、当下的另一个趋势是功能性护肤市场的崛起，「 HFP 」作为国内首家主打原液（单一高浓度护肤成分精华）概念的护肤品牌，迅速得到成分党们的追捧。消费者们对专业功效性诉求的不断增长，以及渠道发展带来的催化，我们认为功能性护肤在未来有望继续成为推动国货化妆品整体高增长的重要动能。 3 、近年来，国货美妆企业也正在通过投资、收购等途径来扩大自己的品牌版图。当国货美妆品牌发展到一定阶段后，他们也在布局进军高端市场，建设多品牌发展的路径。像大家熟悉的「完美日记」就在 2021 年收购了定位高端人群的护肤品牌 Eve Lom ，其客单价大部分在四五百到千元左右。 Q 2022 年以来美妆市场整体下行，今年以来市场复苏也不及预期，线上流量见顶、功效护肤领域内卷也越发严重，在这一情况下，对于新锐国货美妆品牌而言，是否还有赶超一线国货品牌的机会？又存在哪些问题？是否有比较看好的一些品牌？ 近些年来，新锐美妆品牌乘着流量红利的东风，在各路资本的加持下，用新思维和新营销，在新渠道、新媒体，把各大专业细分赛道重新跑了一遍，一路狂飙突进。但当资本逐渐逃离，流量红利消失，竞争越来越大，流量成本也越来越高。新锐品牌尚未构建好产品护城河，品牌效应也尚未显现，新兴的品牌此时面临较大的挑战。要成为品牌，新锐美妆的当务之急是要打造独特、坚实、稳固的产品护城河。 目前整个新锐国货美妆行业仍在产品力、研发、核心技术上有所欠缺。虽然有实力的化妆品品牌可以靠并购买到其他品牌、工厂，但却很难简单砸钱买到核心技术，其根源在于行业研发人才的稀缺。新锐品牌要构建护城河，要研发独家的核心技术，应该要“向上溯源”，做新原料、新技术的创新。 最近关注华熙生物旗下的护肤品牌「润百颜」，在今年 618 跑出了“加速度”。根据品牌及各大平台发布的数据，今年 618 期间，实现了全渠道销售超 3.56 亿元，较去年同期增长 54 ％。得益于华熙生物 20 余年的玻尿酸科研积淀，「润百颜」一直为产品赋予独特的竞争优势，以创新性和差异性实现对玻尿酸市场的趋势性引领近 10 年，坚持大单品开发的市场战略，为次抛精华这一新兴市场打下了基础，为未来的发展带来更多可能性。 * 本采访刊登于「子弹财经」   ，记者为胡芳洁    ，原文标题为：《    美妆 10 亿俱乐部，来了两个新成员    》     。   2023 沙利文新投资大会

居高不下的高温天气，让电力迎峰度夏骤然成为舆论关注热点。 7 月 6 日，北京发布今夏首个高温红色预警信号，江浙两省用电负荷则双双突破 1 亿千瓦，比去年分别提早 19 天、 8 天。 研报显示， 2023 年 4 月云南省发电量位于近年同期较低水平，若后续云南电力持续吃紧，将对广东电力供给、电力现货市场价格等带来怎样的影响？业内预计 2023 年迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，在此用电形势预判下，主要是哪些因素对电力供应造成扰动？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受「财联社」采访，共同探讨电力保供。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 财联社 Q 财联社记者：根据中电联发布的数据， 1-5 月份，全国规模以上电厂水电发电量 3523 亿千瓦时，同比下降 19.2% ，全国水电发电量前三位的省份为四川、云南和湖北，合计水电发电量占全国水电发电量的 62.8% ，增速分别为 -1.5% 、 -20.8% 和 -38.4% ，对于相关数据的下滑您怎么看？ 1-5 月份水电发电量的下降一方面是由于今年长江、黄河等主要流域来水偏枯，降雨减少，水力发电设备累计平均利用小时同比下降 294 小时。另一方面也是由于去年 1-5 月长江、黄河等主要流域来水偏丰，水电发电量比较大。两相比较，今年 1-5 月水电发电量出现了显著下滑。 Q 财联社记者：电力市场的跨区域协调互济成为保障供电的方式之一，以“云电送粤”为例，在广东省外受电量中，云南省贡献接近七成（ 2022 年数据）。研报显示， 2023 年 4 月云南省发电量位于近年同期较低水平，在压减本省用电叠加降低外送电量后才使电力供需得到平衡，而 6-8 月为广东省用电量的季节性高峰，对云南的外送电需求将急剧上升，若后续云南电力持续吃紧，将对广东电力供给、电力现货市场价格等带来怎样的影响？ 如果汛期来水增加不及预期，云南水电出力增加不够，广东电力供给还将面临比较大的压力。广东省电力供应紧张的情况短期来看仍需通过加大南网内部跨省互济力度、协调国家电网满送支援、增加对云南省内电煤和燃气供给以统调火电机组运行等举措来进行环节。长期来看，扩大广东省内电力装机和电力供应，特别是风电、光伏发电供应能力，也需加快步伐。 电力现货市场价格主要和净负荷曲线相关。净负荷曲线是总负荷曲线（包括省内电和省外电，相对比较规律）扣除省外电后的曲线，主要取决于外来电的曲线。目前，云南外送广东的电量，还是签订中长期协议，云南外送广东电力供应量若不足，将推动电力现货价格上涨。 Q 财联社记者：业内预计 2023 年迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，在此用电形势预判下，您认为主要是哪些因素对电力供应造成扰动？ 宏观经济的增长、工业生产快速恢复、高温天气等多方面因素使得电力需求增长，对电力供应造成了比较大压力。 而从电力供应方面，降水量、风光资源稳定性等方面存在不确定性，从而影响了水电、风电、光伏等主要电源的利用小时数。此外，发电企业在运营效率、设备风险隐患等方面也会增加电力生产供应的不确定性。 * 本采访刊登于财联社客户端   ，记者为陆婷婷    ，原文标题为：《电力市场迎高温“烤”验：广东强调需求侧响应、跨区调剂保供 | 直击电力保供》    。 2023 沙利文新投资大会    

聊天机器人 ChatGPT 掀起了人工智能 (AI) 革命的汹涌浪潮，从经济发展的角度来看， AI 革命对中国的经济和资本市场，会有怎么样深远的影响？对生产力 / 生产效率的影响如何看待？最终是否可能大幅度提升上市公司的盈利？中国在发展 AI 技术的时候，可能会遭遇哪些重大的障碍或者挑战？政策方面，中国未来是否会出台源源不断的重磅政策去推动 AI 发展？   传统的中国互联网巨头会面临怎样的挑战与机遇？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受「路孚特」采访，共同探讨人工智能在中国的发展趋势。 Reuters News Q 从经济发展的角度来看，您认为 AI 革命对中国的经济和资本市场，会有怎么样深远的影响？对生产力 / 生产效率的影响如何？最终是否可能大幅度提升上市公司的盈利？ 在见证由人工智能驱动的 AlphaGo 战胜世界围棋冠军以及去年 ChatGPT 的横空出世之后，人工智能出现的现象级火爆不断成为人类文明发展历史上的重要里程碑，同样这场由人工智能驱动的革命对我国的经济和资本市场亦将产生深远的影响。   首先，人工智能将大幅提升我国的生产效率，并且生产效率的提升正逐步从感知智能向认知智能升级。感知智能是指计算机及不同设备具备了视觉、听觉及触觉等类似人类的感知能力，通过将多源异构的数据结构化处理与人类进行沟通和互动，关于感知智能带来的效率提升已经在我们的日常生活中比较常见了，包括各类场景下的人脸识别、与数字人的互动等。而认知智能则是在感知智能的基础上从类脑的研究和认知科学中汲取灵感，结合跨领域的知识图谱等技术，赋予计算机及不同设备类似人类的思考和认知能力，预计随着大规模预训练语言模型以及类似于 ChatGPT 的产品不断成熟后，由认知智能多带来的效率提升将进一步普及。   其次，从长远来看，由人工智能所带来的效率提升将为我国的劳动力结构带来转变，感知智能将在一定程度上替代低技能工作（包括安保、电话客户服务等），并且这类的转变在我国的商业环境中已经有所体现，而认知智能则将在一定程度上替代简单脑力的重复性中技能工作（包括翻译、平面设计等）。   最后，从对资本市场的影响来看，对于劳动力的效率提升以及劳动力的结构转变将在资本市场中有所反应，资本将流入在这场人工智能革命中最有发展潜力、对人类文明发展最有积极影响并且最符合国家政策制定方向的领域和企业。   对生产效率的影响是一定的，如前面所讲基于感知智能和认知智能的人工智能技术将不断提升不同工作的效率。从人工智能所带来的降本增效角度出发来看，人工智能将有效帮助上市公司降低运营成本，包括销售费用和管理费用等，从而改善上市公司的净利润表现，对上市企业和整个资本市场产生积极影响。 Q 中国在发展 AI 技术的时候，可能会遭遇哪些重大的障碍或者挑战？政策方面，中国未来是否会出台源源不断的重磅政策去推动这件事情？   从技术角度来看，算力作为发展人工智能的重要基础设施，尤其是在近年来大规模预训练语言模型集中发展的阶段，我国对人工智能的算力需求达到一定高度，并且算力的发展将直接影响我国人工智能技术发展的先进程度。数据是算法模型的关键，尤其是研发在大规模语言模型发展时，需要特别注意个人信息保护问题，包括数据来源、数据处理、数据安全和偏见诱导等方面的问题。以国外领先厂商的模型为例， CodeBert 、 LAMDA 就被先后曝出一些具有偏见、歧视或不恰当的内容，包括对某些群体的贬低、或对某些话题内容的或时间存在歪曲的现象，而这类问题的出现通常都是由于数据来源所导致的，数据源的质量将很大程度上决定了模型的优秀程度。   从政策方面来看，我国对于人工智能发展的鼓励是毋庸置疑的。在 2017 年由国务院所发布的《新一代人工智能发展规划》就有重点提出到 2025 年人工智能基础理论要实现重大突破，部分技术与应用达到世界领先水平，人工智能成为带动我国产业升级和经济转型的主要动力，智能社会建设取得积极进展，其中重点提出人工智能核心产业规模要超过 4,000 亿元，带动相关产业规模超过 5 万亿元；到 2030 年人工智能理论、技术与应用总体要达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心，智能经济、智能社会取得明显成效，为跻身创新型国家前列和经济强国奠定重要基础，其中人工智能核心产业规模超过 1 万亿元，带动相关产业规模超过 10 万亿元。 除此之外，针对前面所提到的具体挑战，我国也相应出台了一系列发展政策，以“东数西算”为例， 2021 年 5 月 24 日，四部委联合印发《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，加快实施“东数西算”工程，国家枢纽节点之间进一步打通网络传输通道，提升跨区域算力调度水平，加强云算力服务、数据流通、数据应用、安全保障等方面的探索实践，发挥示范和带动作用，为解决我国人工智能的算力需求问题提供了重要帮助。 Q 传统的中国互联网巨头会面临何等重大的挑战与机遇？   其实，在我国人工智能发展的过程中，传统中国互联网巨头（也就是我们平时所说的阿里、百度、腾讯、抖音集团以及京东等）并没有缺席，他们甚至成为了我国人工智能在基础设施和应用层面的重要参与者。 以百度为例，在 2018 年公布“ All In AI ”的战略后，在今年大规模语言模型这场比拼上率先交出了一份亮眼的答卷，尽管与国外的大模型相比仍有一定的进步空间，但是作为国内厂商，弥补了国外模型在中文语料环境下的不足。百度旗下的文心大模型可以根据不同的关键词和场景需求变化为不同领域的优秀创作者，比如可以通过输入一句话或者一段文字描述就能生成一幅精美的画作。 2022 年 7 月，文心大模型就“补全”了传世名画《富春山居图》残卷，并且题诗一首，引发众人的感叹。 在百度发布文心大模型后，阿里云也随后推出千亿级参数的大语言模型“通义千问” 融入了多模态的知识理解，有着非常强的文案创作能力，并将该模型的能力赋能于阿里旗下的办公协同软件钉钉。阿里旗下的研发机构达摩院一直处于我国人工智能技术研发的前沿，致力于探索科技未知，以人类愿景为驱动力，开展基础科学和创新性技术研究。 我们认为，传统的互联网巨头一直有积极参与我国人工智能的发展，并将继续成为技术发展的前沿参与者。 * 本采访刊登于 Refinitiv Workspace   ，记者为刘珞焱、林宇涵，原文标题为：《分析》 AI “军备竞赛”如火如茶，中国需从科技“铁幕”下溃围而出    。

近日，工信部表示，前瞻布局人工智能、 web3.0 、先进计算、 6G 等未来产业，在新赛道上形成新竞争力。   中央企业已成立数字科技类公司近 500 家，主要集中于新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业。目前来看，央企布局战略性新兴产业成绩突出，最近 5 年战略性新兴产业投资年均增速超过 20% 。    与此同时，今年以来中特估概念火热，央企估值快速回归。   国家为何大力鼓励央企发展战略性新兴产业？    在探索建立中特估背景下，布局战略性新兴产业，对于提高央企估值有何积极作用？哪些新兴产业赛道有望率先迎来发展机遇？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同探讨战略性新兴产业布局与发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 证券日报 Q 证券日报记者：央企在发展战略性新兴产业有何优势？   央企具有高集中化、高效率、产业规模较大、影响力大等特点。从资本市场来看，央企可以从两大方式助力国家发展战略性新兴产业。首先，央企可以通过并购重组，完善战略性新兴产业的快速布局。通过并购重组，可以加快新兴产业的优势龙头企业的建立，从而提升产业集中度，这样可以更有效的建立完善的产业发展环境。其次，央企还可以发挥融资的作用，通过发行股票或债券等，从多渠道为战略性新兴产业发展筹集资金，用有力的资金支持中央企业加快发展战略性新兴产业。 总体来说，国资央企可以集中资金和人员力量助力形成规模化的产业集群，从而加快产业整体布局，进而完善产业发展环境。因此，当下国家大力鼓励央企大力发展战略性新兴产业具有重要意义。 Q 证券日报记者：在探索建立中特估背景下，布局战略性新兴产业，对于提高央企估值有何积极作用？ 中特估可以有效解决国企长期被低估的现实，与传统的估值体系不同，中特估体系减少了对企业的盈利能力本身的关注，更注重盈利能力效率的改善问题。 而国资企业大力布局战略性新兴产业，相关的新兴产业在政策的持续催化促进下，增长潜力明显，从而提高对国资央企的盈利效率的期待，这将对提高央企估值产生积极的作用。通过提高央企估值水平，从而吸引更多的市场资金流入，为央企本身的发展提供资金支持，央企再反哺助力新兴产业发展，从而形成良性发展闭环。 Q 证券日报记者：据国资委透露，支持央企战略性新兴产业发展一揽子政策将出台。在此背景下，哪些新兴产业赛道有望率先迎来发展机遇？   国资委在 2 月和 5 月以来多次提出促进新兴产业发展的相关政策。在此政策背景下，和国家战略息息相关的产业，例如集成电路、人工智能、信息技术等新兴领域将会吸引更多的市场资金流入，从而加快产业发展布局。 特别是在数字科技类产业将率先迎来新的发展机遇。由于数字科技类产业可以有效助能其他产业的高效发展，因此有产业发展推动剂的作用。例如传统工业在新一代信息技术的多种叠加赋能下，可以有效提升装备研发过程的分析与计算能力，从而加快研发创新效率。同时，相关技术也可以提升对海量工业数据的收集与分析能力，将促进相关制造过程提质增效降本。因此，作为能帮助其他新兴产业，能起推动剂作用的数字科技类产业将率先快速布局，在政策的促进下引来发展机遇。 * 本采访刊登于《证券日报》   ，记者为邢萌，原文标题为《持续加码战略性新兴产业布局 助央企整体估值加速回归》    。

6 月 17 日， LiveReport 大数据主办的线上沙龙活动《大咖面对面》在十余个渠道同步直播。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 杨晓骋先生受邀做客直播间，与捷利交易宝行政总裁万勇先生开启了一场精彩纷呈的直播对话。 分享内容涵盖全球拟上市及已上市公司的深度研究的意义、赋能资本运作及企业发展、以及解决公司发展等多方面，杨晓骋先生结合多年深度行研经验，深入浅出解析了企业在上市过程中可能遇到的各类行研问题。   01   沙利文：全球领先的增长咨询公司， 国内投资战略咨询领域的领军企业 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）是全球领先的企业增长咨询公司。 1961 年成立于美国华尔街，全球 62 年的历史。全球拥有 45 个办公室，约 3,000 名咨询顾问及分析师，为企业提供全方位的投融资及其他各类专业咨询服务，包括尽调服务、估值服务、评估服务、战略咨询、管理咨询、规划咨询、技术顾问、财务顾问、行业顾问等。覆盖医药及医疗服务、消费服务、交通出行、互联网科技、零售、航空航天、金融服务等 20 大行业。以全球化的视野，帮助客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位。 沙利文亦为企业上市行业顾问的绝对领导者，近三年香港 IPO 市场平均市场份额超 55% ，并参与超过 200 起海外 IPO 。 沙利文于 1998 年进入中国市场，已帮助近千家公司成功在香港及境外上市，是国内投资战略咨询领域的领军企业。 2014 至 2022 年，沙利文连年蝉联中国企业赴香港及境外上市行业研究顾问市场份额第一名的领导地位；且近年来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的 A 股、科创板等上市公司的招股文件、一级市场研究报告及其他资本市场公示文件中。近八年服务拟境内外上市企业超过 1,000 家，占据各行业赴海外 IPO 市场行业顾问绝对的领导地位。沙利文在大中华区设立 7 个办公室，分别位于北京、上海、香港、深圳、南京、成都和台北。   02   杨晓骋：超过十五年的资本市场服务经验，   曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目   杨晓骋先生    为沙利文公司合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 。杨先生拥有超过十五年的资本市场服务经验，负责沙利文公司国际资本市场部相关业务，为客户提供投融资咨询、估值、财务顾问等服务。 杨先生曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目。在加入沙利文公司前，杨先生曾就职于中银国际证券股份有限公司和德勤会计师事务所。   03   行业研究三大核心问题     你是谁？     企业家、老板对公司的定位或有误区，自身看公司和投资人看公司是两个不同的角度及维度，因身份的不同带来双方认知上的鸿沟，我们通常称此为“创始人盲区”。创始人往往从内部通过产品及技术的视角来看公司的整体情况，而外部的人看则有很大不同，所以我们说的你是谁不单是你认为的你是谁，而是让外界的人知道你是谁，以及让自己知道未来要成为谁。   你从哪里来？ 简单来说就是公司的现状，对初创公司来讲，有什么样的技术，有什么样的产品，卖的是什么，公司目前处于什么地位，处于新兴市场，还是相对来说传统的行业？若在传统的行业，公司是否有什么颠覆性的或重大的创新来改变所处行业的现状，以此给传统行业技术赋能等等。 有很多公司在业务及产品很有想象力，但在介绍公司的时候，并不能很好体现出来，甚至达到负面效果，最终在公司的估值及认可度上不尽人意。   你要去哪里？ 讲未来，行业的未来是否有大变局大变革，从资本市场尤其是 IPO 市场的角度，更需要讲未来。公司的估值不仅是体现当下的净利润，为什么有的公司能有很高的市盈率倍数，而有些传统行业仅有几倍的市盈率，这个就是对于行业未来不同的看法，对于公司的未来看好，则当下估值会更高，市盈率或市销率等估值标准亦会提升。   04   行研应用场景     1 ）企业内部洞察   知己知彼百战百胜，通过深入透彻的分析，从全面了解行业情况、明确自身定位、制定发展策略，三个维度帮助企业洞悉内部情况，从而为企业未来发展提供全面有力的支持。   来源：沙利文   经典案例分享：    沙利文助力某 X 光发射器科技型公司，找准赛道，实现弯道超车，业务和估值双丰收。服务五年期间，从初期融资，到公司发展，以及登陆科创板走向资本市场，公司实现了六倍增长。     2 ） IPO 及资本运作   ① 深度的行业研究支持 IPO 流程中的多个方面招股书撰写及答疑、募投报告撰写、试验资料验证及 ESG 和年报更新等，帮助公司讲好投资故事。   来源：沙利文   ② 通过上市前领先性沟通、上市招股书与行业报告、上市后问询及回复材料、公司估值路演材料等四大模块，助力公司从上市前到上市后的一站式行研服务。   来源：沙利文   ③ 上市过程中可能遇到的行业相关问询内容的常见问题：   （ 1 ）关于市场规模问题：说明如何界定公司所处市场的边界，具体考虑的因素有哪些方面；市场规模测算基于什么样的方法和逻辑，是否科学、合理。 （ 2 ）关于市场份额问题：行业内主要企业有哪些，其同类业务营业收入和市场占有率为多少；其它竞争对手的市场资料是否公允、可靠。 （ 3 ）关于可比公司问题：公司与竞争对手相比，有哪些技术优势，并进行定量分析；披露在不同下游应用领域，市场竞争情况。 （ 4 ）关于领先地位问题：关于“首个”“中国第一”等表述，请提供相关依据；结合所获荣誉奖项、专利等的背景，分析其是否有利于投资者理解公司的技术先进性。   来源：沙利文   经典案例分享：    通过生物医药公司在研产品销售预测分析方法，基于对产业的深度研究，对企业的深度调研搭建模型进行预测，核实、验证、调整变量，将预测结果控制在可接受的合理误差范围内。   来源：沙利文     3 ）企业市场地位确认   深度的行业研究支持企业市场地位确认，知名度和认可度、品牌形象、影响力、合规性等。   来源：沙利文 沙利文部分服务案例：如珮姐老火锅、喜茶、中国飞鹤等。   05   精彩问答   1 、怎么定义一个新的行业，新消费和传统消费有什么不同？   杨晓骋：新消费是一个很大的概念，难点不在于定义，拿新式茶饮来说，奶茶于目前来说可以定义为传统消费；而从新来说，现在叫中式新茶饮、中式新消费、中式新连锁等，这只是个名字，名字不难，我们随便头脑风暴一下都可以。但难点在于，我们怎么让大众认可，这个认可则需要从权威性、方法论、模型等来支撑及界定新和传   2 、 AIGC 对行业研究的影响？     杨晓骋    ：   AIGC 对行业研究并不是冲击，反而是有较大的赋能。 AI 创作上当前有两大问题需解决的：一是 AI 并不能为公司的数据、模型、算法、内容等负责，二是底层内容及算法不够干净，底层数据比较杂乱，搜索同样的东西，内容人云亦云，但到底哪些内容是真正值得被引用的？这个问题目前没有一个很好的解决方法。而头豹目前正在就这方面做一些知识型的数据标签，哪些内容可被溯源、可被引用、可被采纳的标准及定义，从而赋能行业研究； AIGC 的未来将会是与人融合及协同的趋势。   3 、当一家企业开展多项     业务，可以归属于几个细分行业时，怎么评估其行业属性？    杨晓骋    ：   归属的行业多各有利弊。第一种为规模较小的，我们要分析公司处于不同细分赛道或不同行业类型的占比，如公司某个主业占比较高的，那我们就会聚焦在主业，通过主业去辐射其他赛道的故事。例如汽车芯片，可能在业务过程中发现，还能用在农机或工程机械上面，以及其他未来有市场前景的场景。第二种为集团性公司的，比如国企、央企，他们会有多条业务线，这时候我们会去挑选并突出那些比较有发展前景的业务，再结合现有比较传统，但能为公司提供稳定现金流的业务，一个是现在，一个是未来，两两结合形成一个整体的投资故事打造。   4 、对拟递表公司及已递表或已上市公司，站在行业研究的角度有什么相关建议？    杨晓骋    ：   已递表公司或已上市公司，这类公司已经无可更改，只能通过直播或者路演突出现有情况；拟递表的公司，操作性相对较高，第一我们可以投入更多的人力在早期为公司梳理业务线，从而打造定位更好的投资故事；第二可以试水，通过线上线下路演看市场投资者的反应，比如你现在讲一个新消费的理念，目前市场还认不认？有可能反馈一般般，那我们就有机会调整，也有可能反馈不错，那我们就继续加强这方面内容。再者，我们还能去测试二级市场的认可程度或提前预热，因为现在港股市场发行有一定压力，公司在市场上是否有一定的知名度，或让市场更了解公司的情况，如有一定知名度的话，公司可能获得更高的关注度，更容易拿到市场的募资资金，有利于公司顺利发行。

今年以来，香港 IPO 市场数量同比增长，但是募资额度有所下滑。   Wind 数据显示，截至 6 月 15 日，有 26 只股票上市（不包含两只介绍上市的股票），香港 IPO 总共募集约 130 亿港元。去年同期，仅有 16 只股票上市，但是募集资产有 140 亿港元。    今年以来，有 15 只股票跌破发行价。 如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受「界面新闻」采访，共同探讨港股市场发展趋势。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 界面新闻 Q 今年上半年，截止目前，港股 IPO 的情况，数量较去年多，但是募资金额少，如何看待这种现象，如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   随着港股上市方式的多元化，例如介绍上市、 SPAC 、以及最近落地的 18C ，越来越多的企业选择赴港上市，这是港股 IPO 数量增加的主要原因之一。 IPO 数量的增加是企业对港交所的认可，也是多元化上市释放出的积极信号，能吸引更多的海内外投资人。而在募集资金方面，主要是受到美联储加息和国外资本不确定性的影响，企业在股票发行数量和募资金额方面比较克制。 Q 怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？ 近几年港交所制度改革动作积极，继 18A 之后，今年推出的允许新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保和新食品及农业技术领域的特专科技上市新规，为尚未盈利的或者已经有收入支持的科技公司赴港上市扩宽了渠道。我们预计，下半年整体市场调整恢复后稳中向好， 18C 企业赴港上市在募资规模这块还是比较乐观的。 * 本采访刊登于「界面新闻」，记者为刘晨光，原文标题为《   今年以来港股 IPO 数量远超去年同期但融资额下滑，下半年市场会怎样？    》。

当前， A 股市场中，上市公司地域分布特征鲜明，上市公司数量破百家、总市值破万亿元的省份双双达到两位数。据 Wind 资讯数据统计，截至 6 月 9 日， A 股 5,204 家上市公司总市值逾 83 万亿元，覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市）。其中，广东、浙江、江苏、北京、上海等 12 个省份上市公司数量均超 100 家，北京、广东、上海等 16 个省份上市公司的总市值均在 1 万亿元以上。   从行业分布来看，上市公司主要来自制造业，占比 67% 。全部行业中，尤以计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等三大行业公司数量最多。同时，战略性新兴产业多达 1,600 家，主要分布于新一代信息技术产业、高端装备制造业、生物产业。 如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？    为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 证券日报 Q 证券日报记者：如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 上市公司通常为所在省市的龙头公司，其数量和规模大小可以反映该省市的经济发展质量。北京作为全国的政治经济文化中心，上市公司的产业结构凸显高精尖产业集群的特色；上海的上市公司板块覆盖全面，行业分布广泛；其余经济发展较为发达的地区如广东、浙江、江苏，上市公司数量排名也较为靠前。 上市公司的发展推动区域经济增长。首先，上市公司推动产业集群化，通过将上下游企业融入自身产业链，可以完善当地的产业生态。例如，重庆的长安汽车带动了当地汽配产业链的发展。到目前，重庆已形成以长安系为龙头，上千家配套企业为支撑的优势产业集群。其次，上市公司结合自身发展战略，可以参与到所在地区经营困难企业的兼并重组过程中，盘活存量资产，促进当地经济发展。 区域经济的发展，离不开企业的参与。而上市公司作为优秀企业的代表，对区域经济发展的促进作用更不容忽视，将上市公司的发展优势转化为区域经济优势，是增强区域经济实力的有效途径之一。 Q   证券日报记者：    如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 北京是国家金融管理中心，也是中国金融改革开放的前沿。完善的配套服务措施和开放的资本环境吸引大量优质公司赴京上市，使得北京上市公司总市值领先全国。 首先，北京的资本市场服务业发展最为完善，金融机构数量庞大且多元、业态丰富，证券公司、期货公司、基金管理数量在全国排名前列。配套上市的服务机构如会计师事务所、行业顾问机构、律所、信用评级机构等类型齐全、业务规模居全国首位。 其次，北京的资本市场高度开放，竞争力不断增强。“两区”建设以来，北京的外资和中外合资券商陆续获批设立，外资机构集聚效应日益显现。 Q   证券日报记者：    在您看来，为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 这几类行业代表了我国计算机、高端制造、新材料等产业的发展情况。这类企业技术门槛较高，属于高科技企业，前期研发投入较多，因此存在较大的融资需求；其次，这三大类产业是我国战略发展的大方向，未来经济发展的突破点，因此政策大力支持相关产业的发展；此外，该类企业的国产替代逻辑确定，潜在成长空间巨大，更受资本市场青睐，因此近年来这三类上市公司的数量大幅增加。 * 本采访刊登于《证券日报》，记者为邢萌，原文标题为《   A 股公司区域版图： 16 省份公司市值均超万亿元 广东省在主板、创业板上市公司数量居首    》。

从美妆企业陆续发布完 2022 年的财报来看， 2022 年无疑是艰难的一年，放眼望去，收入下降或增速放缓成普遍现象。根据国家统计局数据， 2022 年化妆品类零售总额 3,936 亿元，同比下降 4.5% 。 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）    大中华区执行总监刘丹妮接受「   摩登消费   」采访，共同探讨美妆企业发展。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 摩登消费 Q 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？在您看来，国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   2022 年增速放缓原因： 1 、 2022 年受疫情封控影响，国内美妆产品消费持续低迷。因上海、北京等地疫情反复，供应链物流受阻，叠加线下关店影响。 2022 一整年的节奏就是“开开停停”：城市的零售店可以营业了，但工厂却停工了，等到工厂可以开工，物流则又被通知发不出去。 2 、美妆消费力下降：消费者更倾向购买食品和基本家庭护理产品等必需品，重要性高于美容及个人护理产品。美妆产品在艰难时期不再是首要考虑，消费者可能降级消费更便宜的产品，调低非必需品优先级，消费者会选择用掉之前的囤货，甚至停止购买。 2023 年展望： 2022 年 12 月开始疫情防控政策逐步调整，预计实体零售逐步恢复正常经营，同时复工复产叠加公共场所出入政策放宽，有望加快消费复苏。今年以来，为促进居民消费，各地政府都出台相应政策，超 20 个城市都发放了大量购物消费券。在全国多地持续加码促消费政策的情况下，居民消费意愿有望逐步进入恢复态势，线下业态有望迎来亮眼反弹。 关键因素：国货品牌需要加大研发投入，从原料、配方等多方面赋能打造大单品。行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略。精准结合消费趋势，打造核心单品能够逐步让消费者和品牌产生链接，进而赋能品牌价值。从销售额占比来看，国货品牌前 3 大单品能为单一品牌贡献超过 40% 的销售额。   Q 随着主品牌增速放缓，寻找新增量成为国产美妆品牌目前普遍面临的新课题。不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，在您看来，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？是否有您觉得在多品牌方面做的还不错的美妆企业的案例可以分享？   化妆品作为可选消费品，特定品牌只适合特定人群，注定了单一品牌是有天花板的，未来企业要做大做强就必须集团化，本土企业需要通过多品牌、多品类，甚至是兼并的发展方式，全方面提升企业竞争力，才能和国际化妆品公司同台抗衡。 多品牌战略面临的最大挑战是资源与风险的平衡。资源有限的情况下，需要进行战略取舍和侧重。对于集团企业而言，多品牌意味着大投入、高风险，但不是每一个品牌都能成功。公司在收购子品牌以后如何与原有的管理团队协调配合是一个很大的挑战，其次由于公司发展需要多品牌集团化，新品牌需要应对内部资源被摊薄后的发展和调整问题。 案例分享：福瑞达生物股份在内部提出了“ 4+N ”品牌发展战略，重点打造四个主力品牌。在营销资源、技术资源的投入，会结合各个品牌的发展阶段和市场的成熟度来评估。谁成长得快，资源就投得多，一切以市场为导向。   * 本采访发表于「   摩登消费   」，记者为胡芳洁 ，原文标题为    《    抢占梳妆台后，珀莱雅有隐忧    》    。

5 月份以来，南方多个省份用电负荷、用电量持续攀升。据悉， 5 月 22 日，南方电网最高负荷今年首次突破 2 亿千瓦，比去年提前 35 天。   面对用电负荷持续增长的趋势，多地也密集部署备战迎峰度夏。在资本市场上，绿色电力板块投资热情高涨，虚拟电厂成为市场重点关注的对象。 我国绿色能源转型提速，为使电力供应总体有保障，还需要提升哪些新型能源体系建设？数字技术、绿色金融在助力绿色能源发展和推动企业形成绿色低碳的生产方式方面可以发挥哪些作用？在消费旺季电力供应偏紧背景下，虚拟电厂迎来投资建设热潮，其发展前景如何？虚拟电厂对于全国统一电力市场体系建设和市场化交易电量有何价值？随着电力市场化改革有哪些趋势呈现？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：我国绿色能源转型提速，为使电力供应总体有保障，还需要提升哪些新型能源体系建设？   为实现我国“碳中和”的发展目标，我国近年来大力发展绿色能源转型，如风电、光伏等清洁能源，但此类能源高度依赖于自然资源特性指标，具有显著的间歇性和不确定性，会影响整体供电的稳定性，造成用电发电供需错配，以及电网调峰调频等相关问题，对电力系统的调节能力和安全稳定性形成一定挑战。因此，在能源低碳转型进程中，能源安全风险将从原来以煤油气为代表的一次能源供应风险转向电力安全供应风险。 为应对绿色能源转型，我国正在积极加快规划建设新型能源体系，持续推进新能源可持续发展，能源消费结构将以煤炭为主的传统能源消费结构转化为以风光发电为主的清洁绿色能源。伴随着风电、光伏等绿色能源快速增长，不仅需要加强电网建设，强化我国电力系统的智能化管理及优化调度能力，通过合理安排和协调不同类型的资源，实现供电系统的平衡调节，确保供需匹配；同时，也需要积极拓展储能技术的研发和应用，以解决可再生能源波动性带来的供电不稳定问题。 Q 证券日报记者：数字技术、绿色金融在助力绿色能源发展和推动企业形成绿色低碳的生产方式方面可以发挥哪些作用？ 数字技术和绿色金融的结合，将共同提升企业低碳运营的意识理念，推动了我国绿色能源事业的发展。首先，数字技术为绿色能源发展和企业低碳生产提供了智能化、高效化的解决方案。通过人工智能、大数据、物联网等新兴技术手段，实现对能源生产、储存、传输等系统的精确监测、预测和优化管理，提升我国能源的利用效率，帮助企业识别和改善能源浪费和低效的环节，采取有效的节能措施。 其次，绿色金融为绿色能源项目和企业可持续发展提供了融资渠道和金融工具。绿色债券、基金、信贷等金融产品，为绿色能源项目提供了相应的融资渠道，吸引投资者资金进入绿色能源领域，推动我国绿色能源转型。同时，绿色金融还通过激励机制和奖励措施，鼓励企业采用绿色低碳的生产方式，降低能源消耗和碳减排。 Q 证券日报记者：在消费旺季电力供应偏紧背景下，虚拟电厂迎来投资建设热潮，其发展前景如何？   虚拟电厂作为一种基于数字化技术的能源整合模式，将分布式电源、可控负荷和储能等多种资源整合起来，形成一个电源管理和调度系统，实现自主协调优化控制，参与电力系统运行和电力市场交易。虚拟电厂可以协调不同类型的电力资源，既能作为“正电厂”向系统供电，也能作为“负电厂”消纳系统储存的电力，灵活实现削峰填谷，平衡电力系统的供需关系，确保电力供应的可靠性和稳定性。 今年入夏以来，居民用电负荷叠加工业生产用电的同步增长，导致用电负荷快速增长，部分地区电力供应趋紧。虚拟电厂可以将大量散落的、可调节的电力负荷整合起来，加入电网调度，实现有效的“削峰填谷”；同时，还可以提供调频、调压、备用等电力辅助服务，增强电网安全性。因此，在电力供需偏紧的时期，虚拟电厂可以作为有效的调节工具缓解电力供应紧张，提高电力系统的灵活性。 目前我国虚拟电厂还处于起步阶段，随着新型电力系统建设推进，虚拟电厂有望迎来快速发展。预计在政策推进、实际需求日益旺盛、电力市场化发展等多因素的推动下，具备聚合、优化、协调海量分布式资源的虚拟电厂将迎来爆发式增长。 Q 证券日报记者：虚拟电厂对于全国统一电力市场体系建设和市场化交易电量有何价值，随着电力市场化改革有哪些趋势呈现？   作为提升电力系统调节能力的工具之一，虚拟电厂可实现跨地区的分布式电源聚合，可以加强电力市场中需求侧和供应侧的协同互动，对于解决尖峰负荷规模增加和促进新能源电力消纳具有重要作用，有助于建立全国统一的电力市场体系，提升电力系统的灵活性和可靠性。 随着虚拟电厂对资源的整合，体量较小、分散度较高的分布式电源、可控负荷、储能和充电桩等均可参与电量市场化交易，且通过系统性的监测、优化、预测等全方位管理，提升能源输出的稳定性和能效水平，在提高其需求响应及电力辅助服务参与度的同时，减少其对电网稳定运行的冲击。此外，虚拟电厂行业的发展吸引多领域玩家入局，包括电网信息化企业、智慧能源和 IT 领域方案提供商、新能源或新型储能等产业链相关企业，共同推动电力交易市场的发展。 目前我国正在大力推进电力市场化改革，虚拟电厂正逐步从政府或调度部门邀约，负荷聚合商响应的模式，向开放的电力交易市场进行转变，将会具备更加统一的标准和接口。现阶段我国虚拟电厂试点聚合的资源集中在负荷侧，随着电力交易机制的日趋成熟以及我国配电网建设的逐步完善，分布式光伏为代表的资源将接入聚合，实现“负荷类”虚拟电厂到“一体化”虚拟电厂的转型。同时，虚拟电厂也会从试点示范阶段向平台型商业模式发展，从整体上提升虚拟电厂在电力交易市场中的参与度。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为郭冀川 ，原文标题为    《    多地密集部署备战迎峰度夏 业界期待多举措支持虚拟电厂发展    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

距离港股“ 18A ”上市规则实施已满五年，自 2018 年 4 月份港股新规改革新增 18A 章以来，创新药、罕见病治疗、高科技医疗器械等领域的企业陆续赴港上市，港股市场生物科技板块迎来大繁荣。   2023 年 5 月 17 日，弗若斯特沙利文、    头豹研究院、   LiveReport 大数据    、   捷利交易宝共同撰写的《 2023 年港股 18A 生物科技行业发展白皮书》正式发布。 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受《第一财经》采访，共同探讨 18A 政策推行以来，生物科技企业上市发展情况。 第一财经 Q 报告所分析的 18A 上市企业中，哪个赛道或板块的估值较高，这些赛道或板块估值高有何共性（包括投资热情、公司自身运营等角度）？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 根据我们报告划分的 18A 生物科技企业，目前估值较高的赛道主要是细胞治疗、肿瘤治疗。 这两个赛道估值较高的共性： 1 、投资热情：这两个领域得到了全球范围内的投资者、风险投资公司、私募股权基金等的广泛关注和投资。大量资本的涌入不仅是因为这些领域拥有较高的盈利潜力，而且基础科学理论的进步和技术突破相对成熟。 2 、市场需求：在全球医疗市场需求将会持续增长背景下，会支持目前的生物科技企业扩大营销和产品线。细胞治疗或肿瘤治疗所面对的疾病有更好的治疗方法。 Q 您认为 18A 上市公司的技术属性、成熟度、先进性等究竟怎样？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 18A 上市公司专注生物科技研发与创新，分布于生物制药、医疗器械和前沿科技等领域。本土药企创新研发能力逐渐成熟，逐渐走向国际。 18A 板块上市公司极具前沿性，板块多元包容，从小分子靶向药、免疫疗法、细胞基因到 mRNA 技术，从单抗、双抗、 PROTAC 、溶瘤病毒、 ADC 到双特异性 ADC ，从创新药、创新器械、创新疫苗到 CXO ，全部覆盖。头部企业如百济神州、信达生物、君实生物等已在 PD-1 赛道遥遥领先，更着力在新赛道上进行创新研发。 Q 您认为生物科技企业想要可持续、健康发展，资本市场环境需要做哪些具体改善？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 1 、新生代生物科技企业间的良性竞争将为我国医药创新带来新生机，但想要可持续、健康发展，需要推动以临床价值为导向的差异化创新以避免同质化竞争，同时要时刻调整研发和融资方案。 2 、生物科技企业面临较长的研发周期和较高的不确定性，资本市场的政策和风向对企业的发展有很大影响力。资本市场的规范化发展和利好新规的推出将有望推动企业的进一步发展。 3 、一级和二级市场需要对生物科技行业有更深入的认识、更冷静的估值，对生物科技产业的关注需放长眼光，以协助生物科技企业的健康发展，减少市场恶性循环，避免泡沫戳破后的市场反噬。   * 本采访刊登于《第一财经》，记者为    邹臻杰    ，原文标题为    《    沙利文发布 18A 生物科技行业报告：细胞与肿瘤治疗赛道估值最高    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。