8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。   国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？   国美发力电商是否有独特优势？国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）咨询顾问刘耀谦做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨电商企业的未来发展方向。 钛媒体 Q   8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。 国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？ 沙利文咨询顾问、行业分析师刘耀谦表示，家电领域一直是国美零售的强项，此次业务调整，国美是为了做好战略性聚焦，先把家电、消费电子主业做深做透，然后再向外延伸，这是一个“聪明的选择”。 首先看产品本身，家用电器一直是“ 618 ”中成交量最好的一个类目，连续多年占据成交量榜首，成交额也从 2020 年的 621 亿元增长到今年的 879 亿元。其中，细分领域白色家电的表现也非常突出。消费电子方面，手机通讯类也位于 618 成交额的前三名   。可以看出，随着新一代人群逐渐成为消费主体，家电类、消费电子及新兴小家电的市场正在不断扩大。 此外，刘耀谦认为，   从宏观角度来看，今年上半年因疫情反复，经济增速有所下滑，零售行业也受到了一定影响。   今年 1-7 月，社会消费零售总额是 24.6 万亿元，同比下降 0.2% ，尽管政府和地方出台了促消费的政策，但是实体零售依然过得比较艰难，闭店现象屡见不鲜。线上电商也面临着流量见顶、成本增加等困境。 在当下，对国美等企业而言，首先需要区分好主次矛盾，先谋生存后求发展。国美聚焦主业是为了抓住核心能力，建立护城河，应对市场的不确定性与竞争。此外，国美的“家生活”赛道包含家电、家用、家居、家装等，代表了国民消费最核心的部分，经相关估计，这是一个规模 30 万亿的蓝海市场。   此次国美聚焦主业之举是为了先打造核心竞争力，然后再进行拓展。 Q   国美发力电商是否有独特优势？   刘耀谦总结了四点国美所具备的独特优势，涵盖了赛道、经营情况、战略思路、发展规划等方面： 1 ）国美处在 30 万亿的大赛道。   场景包括到店、到家、到网、进家等，品类涵盖家电、家用、家居、家装等，关系着无数家庭的消费。此外创始人回归后，从 2021 年开始便动作频频，改变了国美内外部结构，加快了互联网进程等，整体经营思路与创始人的回归都提高了外界对国美的预期；   2 ）开辟了娱乐化零售的新赛道。   国美以「真快乐」 App 为流量入口，通过娱乐化战略打造了一个生态闭环。国美线下实体店运营经验十分丰富，可以利用该 App 吸收流量，整合全国核心商圈资源。根据国美 2021 年年报，「真快乐」 App 的 GMV 同比增长 108.4% ，月活用户稳定在 5000 万以上。刘耀谦提出，无论从消费者角度，还是合作伙伴的角度，都处在一个上升的态势。   3 ）相对充裕的现金储备。   2021 年 3 月，国美零售与配售代理及卖方签订了配售协议，筹得了净额约 45 亿港元的款项，用于偿还债务和补充运营资金。财报显示，截至 2020 年年底，国美拥有现金及现金等价物约 96 亿元，截至 2021 年年底，国美拥有现金及现金等价物 45 亿元。对比来看，苏宁易购的现金及现金等价物连续三年净增加额为负。   4 ）线上线下一体化，全场景互动互融。   从电商企业发展的角度看，实体店未必是“包袱”，如果把实体店当作前置仓和用作展示、体验，则反而是一种优势。国美自 1987 年起步，至今已积累了逾 30 年的经验，供应链实力较强，且与诸多厂商建立了深厚的合作关系，这些可以称之为国美的基建，也是国美的护城河之一。 国美可以通过自己的线下门店，打造自营 + 供应链的模式，可以实现按需定材，并掌握一手货源，在疫情影响下，可以保证不断货，从源头控制质量和成本，更容易实现线上线下一体化，全场景互动互融。财报显示， 2016 年国美线下门店有 1000 多家，截至去年年底，已突破 4000 家。 Q 国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？   刘耀谦指出，物流属于劳动密集型行业，电商平台想要搭建自己的物流体系，首先要长线投入很多的人力、物力、财力。   过去，对于电商企业是否需要自建物流的看法比较两极分化，有些观点认为，轻资产更适合电商，另一些观点则认为，重资产也有它的好处，比如京东通过物流换取长线增长。   物流是购物中十分重要的一环，自建物流可以给用户带来更好的购物体验，提升自身的行业门槛，比如京东物流就成为了京东的一道壁垒。此外，由于疫情的原因，全球供应链面临挑战和机遇，物流企业需要在技术和服务上提出更高的要求，在这样的背景下，将自身产业链打通，建立智能高效的数字 化服务是非常有优势的。京东是最早认可自建物流的价值的，此后阿里也通过溢价增持圆通、铺建菜鸟网络在自建物流上发力，说明电商企业也认识到，自建物流能有效提升商业布局。   刘耀谦认为，国美最早是弹性的物流体系，配送模式、自营、三方配送相结合。   但是这并不是一套完整的物流系统，因为国美当时处于供应链中零售商的位置，因此它的物流只包括采购、销售、配送等环节。现在国美也开始在物流方面发力，安迅物流融入国美供应链体系中也能够成为重要的载体进行发力。 从业务层面上看，这次收购将让国美的供应链更加完善，不论是对供应商还是消费者而言，都能够提供更好的服务，从而提高国美的盈利能力。并且从财务角度看，安迅物流本身也是一块优质资产，今年上半年，尽管受疫情影响，安迅物流营业收入依然保持两位数增长。   总结来看，电商企业未来的上限在于电商产业链延展的深度，电商逐渐向自营模式转型是大环境和未来趋势所决定的。 Q   电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？   刘耀谦总结了三种电商企业实现正向现金流的策略：   1 ）短期：开源节流。   在经营层面和运营层面做一些调整，保持短期现金流的健康。比如清理库存、调整 SKU ，采取预售的模式，将发货流程简化等。具体来看，虽然精简 SKU 可能牺牲毛利率，但却有利于保持健康的现金流，而预售模式则能够提前回笼资金。   2 ）中期：借助外力，控制成本。   通过寻求融资、享受政策补贴来削减成本。比如，目前各地政府为了促销费增强了信贷、提高贷款额度、贷款贴息等，帮助企业降低融资成本；此外，企业可以享受税费、租金的减免或延缓等优惠政策。 3 ）长期：优化运营策略。   在疫情影响下，销售不同品类商品的电商企业受到的影响是不同的。只经营单一品类商品虽然有利于企业提升市场份额，但是会损失一定的抗风险能力，因此电商企业可以有计划的拓展商品品类，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。此外，进行风险管理、建立应急预案也很重要，电商企业一定要进行主动的风险管理，成立风险备用金或其它类型的备用金以应对突发事件。   刘耀谦提出，电商企业竞争从表面上看是市场份额之战，但是从财务角度看，其实是现金流之战。   回到国美上来，国美发展线上线下布局的同时，为了避免现金投入过大，也需要采用轻资产模式进行资源整合，发挥上下游 1+1>2 的效果，这样，国美的投入产出比是有望优于行业平均水平的。 Q   品牌直播间的兴起，会对个人带货主播、品牌线下门店产生哪些影响？   刘耀谦认为，品牌直播间是一个非常高效的品牌宣传渠道，核心价值在于提高自身零售环节的信息传递效率和匹配效率，同时积累了私域流量，有助于长线经营。 分角度来看，   在信息传递环节，   品牌直播间相较于线下门店具备更高的信息密度，可以和消费者实现双向交互，可以给消费者提供丰富的、及时的、优质的内容输出，可以有个性化的定制，可以把品牌、产品信息更加全面、精准、高效的传递给消费者，消费者的问题也能及时得到反馈。   在信息匹配环节，   品牌自身直播间相较于个人主播而言，具备品牌背书，更容易与消费者建立信任关系，在此基础上完成信息匹配，销量会更高。   对于线下门店而言，电商崛起对实体店影响较大，直播带货的兴起让实体店的流量又被截走一部分。   但是如果是品牌自身进行数字化经营，品牌直播间就可以和线下门店联动，反而可以反哺线下销售。电商直播具备非常强的社交属性，可以优化消费体验，拉近与消费者的关系和信任度，也可以提高品牌自身的认知度，品牌直播间的兴起带来的是好的影响。   对于个人带货主播而言，早期主播以低价吸粉，谁能够拿到更低的价格、更高的折扣，谁就能带更多的货。   在这种情况下，带货主播个人直播间决定了曝光量，而实际转化则是多因素决定的，如品牌、商品本身及折扣幅度等。   如今，这种路线不再适用，因为不少品牌意识到要将流量掌握到自己手里，未来，品牌自主直播将成为常态，甚至很有可能出现品牌直播间优惠力度大于个人直播间的情况。现在的直播电商不再是个人主播那样只拼低价，而是朝着更加高阶成熟的方向发展。   总而言之，品牌直播间一定会对企业的品宣、消费者转化产生非常大的积极作用，品牌直播间的兴起与发展也是电商行业的未来趋势。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    黄光裕喊出再战 3 年，国美、苏宁们还有机会吗？｜一周资本市场观察    》。

近日，香飘飘披露半年报，上半年亏损 1.29 亿元，连续第三年中报亏损，并且亏损额较上年同期扩大逾一倍。 哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。 现代快报 曾号称 " 一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球三圈 " 的香飘飘，连续第三年中报亏损。今年上半年，香飘飘实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，较上年同期下滑 107.57% 。近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，还推出了气泡水和冻柠茶等新品，不过，去年以来，随着喜茶、奈雪等新茶饮龙头加入，加上可口可乐、农夫山泉等巨头，新兴软饮料赛道已经成为一片红海，昔日的 " 国民奶茶 " 将如何突围？ 半年亏损过亿，冲泡类产品营收降逾三成 ⬆ 香飘飘近年业绩 上市第六年的 " 奶茶第一股 " 香飘飘，正面临业绩下滑的考验。此前营收连续两年下滑，去年扣非净利润下滑近六成之后，今年上半年，公司实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，比去年同期扩大 107.57% 。纵向对比来看，这已是香飘飘连续第三年中报出现亏损。 作为国内杯装固体冲饮奶茶的主要生产厂商，香飘飘对外号称连续 10 年市场份额保持第一。不过，作为过去主要盈利来源的冲饮奶茶，如今市场快速下滑。中报显示，上半年香飘飘冲泡类产品实现营业收入 4.53 亿元，同比下降 31.37% 。公司表示，主要原因系在冲泡产品的销售旺季，受到春节疫情防控政策以及公司稳健备库策略的影响。 实际上，对于冲饮奶茶而言，销售历来受季节波动影响较大，第一、第四季度为传统旺季，二、三季度为淡季。今年一季度，香飘飘实现营收 4.96 亿元，同比下滑 28.28% ，净亏损 5968 万元，而去年一季度为盈利 297.5 万元。 今年 1 月，香飘飘曾表示，因原材料上涨，对冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行提价，幅度为 2%-8% 不等。不过，如今看来，提价并未能挽回公司业绩颓势。 " 平替多了，奶茶店多了，线下店铺随买随喝，不用囤了 "" 现在奶茶已经不仅仅是简单的放珍珠了，里面放的比八宝粥还丰富，而且大街小巷到处都是，速溶奶茶完全没优势 "…… 社交媒体上，不少网友对于香飘飘的业绩下滑议论纷纷。 " 香飘飘老产品在衰退，新产品没有成长起来，对业绩没有大的帮助，反而蚕食了原有产品的利润。 " 有业内人士对现代快报记者表示。 近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，并收购了香港老字号品牌 " 兰芳园 " ，推出了该品牌的即饮奶茶。不过，从目前来看，新业务尚难以担起公司转型的重担。中报显示，今年上半年，香飘飘即饮类产品实现营业收入 3.88 亿元，同比下降 5.94% ，其中果汁茶实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 0.2% 。 公司表示，今年上半年，公司推出一系列新品，包括香飘飘冷泡 " 脆啵啵牛乳茶 " 、香飘飘乳茶 " 霸气椰椰 " 、 MECO 杯装果汁茶 " 荔枝百香 "" 芒果芭乐 " 、兰芳园瓶装 " 港式冻柠茶 " 、气泡水 " 咸柠七 " 等，市场反响较好。 不过， 8 月 23 日，记者随机走访南京新街口多家超市发现，上述新品均未见销售。除传统香飘飘冲泡奶茶外，两家超市还有 MECO 杯装果汁茶销售，包括樱桃莓莓、红石榴白葡萄、桃桃红柚、泰式青柠等数种口味，售价均在 6 元左右。   软饮料大战爆发，香飘飘四面迎敌   沙利文大中华区执行总监徐彪对现代快报记者表示，香飘飘近年的业绩下滑，核心原因还是其所在的冲泡奶茶行业赛道式微。 " 一如近些年方便面市场出现的下滑，主要是由于外卖、即热食品的崛起导致的。相类似，在整体居民收入提升、消费升级的大趋势下，冲泡奶茶行业受到了现制茶饮的巨大冲击。 "   在徐彪看来，新茶饮市场规模超过千亿，现制茶饮门店已经覆盖各个级别城市甚至乡镇地区。现制茶饮行业的高速发展除了茶饮品牌本身经营能力，背后是整个产业链的进步提升了整个现制茶饮的产品力和服务力，包括原料和物料的生产、冷链运输、数字化经营、外卖服务等。 " 另一方面，相比冲泡奶茶，现制茶饮更能满足消费者对饮品新鲜、健康、高颜值等新的消费理念。虽然香飘飘推出了很多创新的产品，比如 MECO 、兰芳园奶茶等，但在面对以蜜雪冰城为代表的平价现制茶饮，甚至喜茶、奈雪的茶等也有大量 15 元以下的产品，香飘飘的这些产品也很难说有价格优势，更不用提产品出新以及营销能力了。 " 在南京某超市在售的香飘飘冲泡奶茶，原味和香芋味三联杯的价格为 12.9 元，红豆味三联杯为 17.9 元。同区域，蜜雪冰城在售现制奶茶的价格则为 6 元到 8 元不等。 而香飘飘近年陆续推出的果汁茶、乳茶、气泡水等领域，也早已是一片红海。曾经凭借 "0 糖 0 脂 0 卡 " 气泡水以及轻乳茶等创新产品飞速成长的饮品独角兽元气森林，去年以来遭到多路势力 " 围剿 " 。可口可乐去年引进国内的北美网红气泡水产品，同样主打 "0 脂肪 0 卡 0 糖 " ，外界盛传 " 两乐 " 今年都对元气森林下了 " 必杀令 " 。而新茶饮龙头喜茶和奈雪的茶也先后进军瓶装饮料市场，均将果汁茶和气泡水作为重点品类，目前两大品牌的饮料产品已经在各大商超广泛铺货。还有汉口二厂、果子熟了、生气啵啵、清汀等众多新锐品牌，软饮料市场上，这两年硝烟四起。 去年 8 月，香飘飘官宣王一博为品牌代言人，同时推出新产品啵啵牛乳茶。而在此之前，娃哈哈旗下的 KellyOne 同样找到了王一博作为代言人，并推出了 " 生气啵啵 " 系列气泡水。 香飘飘与娃哈哈另一个相似之处是，二者签约王一博背后，均被认为与 " 千金女 " 有关。娃哈哈宗庆后之女宗馥莉曾力主公司换掉王力宏，以许光汉代之；而香飘飘创始人蒋建琪之女蒋晓莹也在 2016 年进入公司，并逐渐为香飘飘量身定制 " 年轻化 " 策略。 ”   在徐彪看来，传统冲泡奶茶业务下滑后，香飘飘不断研发新品，但是这些所谓新兴品类竞争已经非常激烈，收入的增长往往需要巨大的广告营销投入、渠道费用来持续支撑。 " 面对软饮巨头两乐、元气森林这类新兴品牌甚至现制茶饮品牌等一众竞争对手，香飘飘要在新品类中复制其在冲泡奶茶这一赛道的成功，面对的挑战巨大。不管是在年轻消费者中建立新的品牌形象，还是大规模拓宽新品销售渠道，都需要持续的投入以及经营效率的显著提升，需要企业长期的转变升级。 " 也有机构对香飘飘下半年业绩持乐观态度。天风证券认为， " 公司即饮板块在经过培育后，在产品研发思路与渠道运营方面，均有较大改进。此外，年初提价对冲成本端压力，伴随销售端规模效应，盈利能力有望向好发展。 " 不过，该券商仍然大幅下调了香飘飘的盈利预测，对其 2022 年营收由 55.75 亿元下调至 35.52 亿元，归母净利润由 4.89 亿元下调至 1.86 亿元。   * 本文转载自《现代快报》   ，记者谷伟 文 / 摄，郑芮 / 后期   ，    原文名为《    财经猎豹丨半年亏损扩大一倍，香飘飘转型杀入一片“红海”    》。   哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。

8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。 盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？   泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？    迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？    潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监朱一鸣做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体 Q 8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。   盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？ 沙利文执行总监、行业咨询专家朱一鸣表示，所有相应行业参与者都需要满足指引提到的每一条要求。     朱一鸣挑选了指引中比较核心的几条内容，逐一进行了说明： 1 ）指引第七条“盲盒经营者提供商品或者服务应明码标价，不得在标价之外加价出售商品，不得实施不按规定明码标价、哄抬价格、价格欺诈等违法行为。” 第八条“ 通过盲盒形式销售的同一套系商品或者服务的成本差距不应过大。盲盒商品价格不应与同质同类非盲盒销售商品的价格差距过大。”       朱一鸣分析，从消费者角度来看，盲盒零售价处于消费者能够接受的范围，但二手市场的交易价格范围则非常广阔，此次指引没有特别明确说明是否会对盲盒二手市场进行规范。     如果将二手市场交易纳入监管范畴的话，将会对整个潮玩行业造成非常大的冲击。不可否认的是，二手市场的火热是带动盲盒乃至整个潮玩行业火热的原因之一，同时也是刺激消费者不断重复购买的核心驱动力之一。 2 ）第九条“盲盒经营者应将商品名称、种类、样式、抽取规则、商品分布、商品投放数量、隐藏款抽取概率、商品价值范围等一系列信息以显著的方式进行公示，保证消费者在购买前便知道一系列的规则”； 第十条“盲盒经营者应建立和完善商品生产经营记录制度，保留抽取概率设定、结果抽取的完整记录，并以此为依据，进行实际的市场投放和向消费者发放盲盒。通过在线方式销售的，盲盒经营者应建立追踪记录制度，确保消费者所抽取的商品发放到位，并自觉接受监督，相关记录留存时间一般不少于 3 年。”   朱一鸣分析，其实不仅是玩具行业，在各行各业我们都可以看到盲盒这种形式的出现，在这样火热的背景下，我们也能发现一些黑心企业，以并不规范的盲盒策略赚取不正当利益。这两条指引将会把这样的企业冲击出去。   3 ）第十一条“鼓励盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，引导理性消费。鼓励盲盒经营者自觉承诺不囤货、不炒作、不直接进入二级市场，并接受社会监督。”       朱一鸣称，目前整个盲盒收入大部分来自核心用户的高复购，以泡泡玛特为例，其 2021 年的销售额有 92% 来自于旗下会员，会员复购率达到了惊人的 56.5% 。尽管指引中并未明确规定消费金额和复购次数的上限是多少，但如果上限设置低于企业目前的均值水平，将会对企业短期盈利造成不可避免的负面冲击。   Q   中报预告显示， 2022 年上半年，泡泡玛特预期收入增速下滑至 30% ，净利润同比负增长接近 35% 。     泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？ 对此朱一鸣表示，从时间点上判断，泡泡玛特上半年业绩的低迷和此次指引的发布并没有直接的联系。   众所周知，泡泡玛特是一家高增长的公司，这也是其首次前置性的去警告投资者收入增速不尽人意。值得关注的是，这一现象究竟是偶然性还是自然性的。结合其一季度业绩数据来看，   朱一鸣初步判断，二季度泡泡玛特营收增速的下滑应该是偶然性的，至于这种趋势是否会持续到下一季度，他持相对保守的态度。   如果单独看今年一季度数据，泡泡玛特依然保持了 65%-70% 的正增长，这种增长不是来自于某一板块、产品或渠道，而是全渠道都保持了非常健康的正增长。   对于此次泡泡玛特业绩下滑，朱一鸣认为，主要原因是疫情的影响。   从营收角度来看，多地城市的零售门店需要严格遵循疫情管控要求，在相应区域暂停线下门店的运营。此外，疫情也影响了物流的时效性，影响了泡泡玛特线上的销量，对线上和线下都造成了冲击。从泡泡玛特的年报可以看出，来自一线四个城市的收入占比达到 50% ，而此次年初，疫情主要冲击的就是上海等一线城市，不可避免地对泡泡玛特的营收造成较大冲击。从利润率角度来看，疫情发生前泡泡玛特依然保持着门店的扩张速度及相应投入，因此，二季度营收下降，成本依然上行，就造成了利润率的下降。   从企业运营角度来看，朱一鸣认为泡泡玛特在过去一两年一直积极打造 IP 矩阵，并为此投入了大量的资金和资源，因此，首当其冲的就是设计与授权费用，这笔费用从 2019 年的 4800 万元增长至 2021 年的 1.05 亿元，但在这期间，新 IP 因为种种原因始终没有表现出很强的盈利能力，更别说是出现像 molly 这样的现象级 IP 了。从单个 IP 层面来看的话，每个 IP 的利润率都较低，如果在正常环境下，有 molly 等强势 IP 带动整个集团前进，利润率较低的问题是不明显的，但如果大环境不好，在强势 IP 表现不佳时，就会让泡泡玛特单个新 IP 利润率不高的问题暴露得更加明显。   朱一鸣指出，过分依赖 molly 等少量 IP ，这一问题如果没有被解决将会影响到泡泡玛特未来一年乃至数年的业绩。   2020 年，在整个集团大部分 IP 销量上升的背景下， molly 这一黄金产品线的收入甚至首次出现了下滑，从 2019 的 4.5 亿元下降至 2020 年的 3.6 亿元，收入占比也从 27.1% 降至 14.2% 。 molly 的表现乏力也导致了 2020 年集团的整体收入增长率只有 49% 。 2021 年，在泡泡玛特一系列运营下， molly 产品线收入回弹至 7.1 亿元，也带动集团年增长率达到 80% 。从这里也能看出， molly 这个 IP 对泡泡玛特集团的整体营收有多么重要，但是 molly 这个 IP 的生命周期到底有多长？当 molly 走到生命周期尽头的时候，如果没有出现其他类似 molly 的现象级 IP 的话，泡泡玛特增长的发力点又会在哪里？这是泡泡玛特急需解决的问题，也是泡泡玛特过去一直在尝试解决的问题。 Q 迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？       朱一鸣表示， IP 对于潮玩行业的重要性是无可取代的， IP 也是每一个潮玩企业的竞争壁垒和制胜关键。     日本的万代、美国孩之宝、美泰、迪士尼等都拥有庞大的 IP 矩阵，以万代和迪士尼为例，万代旗下拥有超过 100 个 IP ，如高达、火影忍者、海贼王、奥特曼、龙珠等现象级 IP ；迪士尼无论是通过自身开发还是收购，已经衍生出了行业中独一无二的“ IP 元宇宙”。   纵观万代和迪士尼在 IP 打造上的发展历程，朱一鸣总结出以下几点值得国内潮玩企业借鉴的 IP 打法： 1 ）打造完善的 IP 矩阵。   在头部企业保持 100+ 量级 IP 的背景下，除非企业能够保证有 5-10 个非常强势的 IP ，否则都得在数量级上下功夫。数量庞大的 IP 矩阵也影射了一点——每个 IP 都有其生命周期，哪怕是高达、龙珠这种跨时代的 IP 。因此，不断开发现象级 IP 是每一个潮玩企业都需要做的事情。   2 ）探索 IP 更多变现的可能性。   不局限于玩具，而是以 IP 为切入点切入其他空间广阔或者高增速的赛道，这点迪士尼做得比较突出，万代近年也在积极布局。根据 LIMA （国际授权业协会）公布的数据显示，授权玩具在整体授权收入中占比只有 15% ，也就意味着和它体量相当，甚至体量超过它的赛道其实还有很多。以万代为例，万代主营业务分为三部分：娱乐、 IP 制作、游乐单位。其中游乐单位就是以游戏的内容企划、开发和销售为主，最新的数据显示，其收入同比增长 35% ，利润同比增长达到惊人的 150% 。 Q 潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     朱一鸣认为，盲盒只是潮玩行业中的一种销售形式，类似盲盒熄火的事情其实早就发生过。比如，早期以美妆为代表的消费品以互联网为基础进行流量打法，在短期取得了非常快的增长态势，这和盲盒的销售形式殊途同归，   在互联网流量红利流尽的今天，消费品要慢慢回归产品力本身。   朱一鸣总结，返璞归真后，潮玩行业未来还有四个潜在增长点：   1 ）产品本身的创新。   如何围绕消费者日新月异的需求，进行相应的迭代和创新，这是潮玩行业乃至所有消费品行业不变的宗旨。以泡泡玛特为例，其推出了 space molly 1000% 这样超大型的产品，与之前的盲盒产品是截然不同的。这种产品的创新，从商业逻辑上来看，能够提高集团整体的营收能力，同时也满足了核心消费者的收藏需求。   2 ）地区的拓展。   从万代、迪士尼、孩之宝、美泰等企业的发展，可以总结出一个共通的点——全球化的道路对潮玩企业来说是必经之路，如万代从日本发展到北美、中国；迪士尼从美国发展到欧洲、中国。对中国潮玩企业而言，日本、韩国、新加坡、美国等都是拥有广阔空间的海外市场。   3 ）跨界联名。   两个拥有类似消费群体的品牌联名，能够快速吸收对方的消费群体，同时帮助品牌在更广阔的市场打造消费者心智。比如 Nike 近两三年频繁和其他品牌进行联名，无论是 LV 这样的高奢，还是 KAWS 这样相对平民化的品牌。   4 ） IP 化。   如何脱离产品本身，把 IP 打造得更加成功，进而切入其他赛道。除了上面提到的国际龙头外，我国很多企业也在做相应布局，例如，上市公司奥飞娱乐做的就是陪伴型的、更受小孩欢迎的玩具，尽管面对的是低龄化的消费群体，奥飞娱乐 IP 化的布局也是从多年前就开始了。综合来看， IP 化也是这四者中最重要的增长点。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    盲盒熄火，潮玩行业如何找寻新的增长点？｜一周资本市场观察    》。

被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦做客经济观察报《未来健康》节目，共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 经济观察报 被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。 但与此同时，当前整个医药市场都处于震荡当中，眼科赛道也不例外。本期《未来健康》聚焦到这一细分赛道，邀请维眸生物创始人及董事长沈旺、拨云制药创始人及董事长倪劲松、沙利文医疗行业高级咨询总监李谦与经观大健康主编张昊共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 在三位嘉宾看来，眼科药物市场的崛起是大势所趋。倪劲松表示，未来眼科肯定是个大市场。从大环境来讲，全球人口的老龄化与电子产品的普及已经让眼科疾病的发病率连年上升。另一方面国内眼科的民营医疗机构在蓬勃发展，疾病诊断率有了明显的提高。 对应到疾病上，一方面是偏消费端属性的干眼症、青少年近视的需求有爆发式的增长。另一方面像黄斑病变这类刚需性的疾病药物渗透率在快速提高，去年全球药物销售超过了 100 亿美元。 沈旺也感受到了市场的变化。他直言，早几年根本没人做眼科创新药，但现在已经有很多人意识到了眼科市场的价值。尤其是中国进入老龄化之后，眼科药物市场的增长趋势会更明显。像干眼症、青光眼等都是与年龄相关的疾病，年龄越大发病率越高。   在李谦看来，眼科市场除了需求端的快速增长，机会更来自于需求端和供给端之间的巨大鸿沟。现在国内乃至全球有 11 亿人被眼部疾病、视力损伤所困 扰。但现阶段药物治疗里的滴眼液、抗炎药等主流药物都是在延缓疾病进程，没办法达到根本上的治愈。眼科药物市场里存在相当大的未满足需求，这也是很多创新药企看到的市场机会。 国内眼科药物市场的另一关键点在于国产替代。李谦指出，现在国内眼科药物市场中外资药企占到了超过一半的市场份额，尤其是在医院端，前几名的眼科药企中只有一家国产药企。不过目前眼科初创药企基本都在临床研发阶段，三、五年后，应该会有一批国产眼科创新药获批，从而逐步打破原有的市场格局。类似的发展路径已经在心血管介入等领域反复上演，整个国产替代过程大概会持续十年以上的时间。 在倪劲松看来，国内眼科创新药企的国产替代不能停留在仿制药层面，还是要在疗效上提供更多的价值。现在医院用药中有相当大的比例是专利过期的外资药企产品，如果只是做这些药物的仿制药，那比拼的是价格和销售能力。“这不是我们该做的事，我们要做的是在一些尚未有根治疗法的领域，比外资药企更快地开发出疗效相似或是更好的药。”他表示。 沈旺则把国产替代过程描述成站在巨人的肩膀上和它竞争。他举了个例子，现在治疗眼底黄斑，医保可以报销九针，常规药物需要一个月打一针。他们开发的产品打一针能维持 6 个月，对于患者来说治疗成本就大幅降低了，基于这样的优势再跟外资药企的产品去竞争。 在产品端之外，渠道端的演进也给国产替代带来了更多的可能性。倪劲松就提到，现在互联网药品销售渠道对于以研发为主的创新药企来说是个新思路。因为它有别于以往传统药企庞大的销售队伍，可以相对轻地开展销售。尤其是是在干眼症、青少年近视等偏 C 端的疾病上，互联网药品销售渠道触及面可能会更广。 ”   李谦也表示，互联网眼科药品销售在 C 端的机会其实是非常大的。现在网购已经覆盖了大家的衣食住行，这样的购物习惯是可以继续扩张到药品上的。同时互联网也是重要的 C 端宣传渠道，可以把产品推向更广阔的市场。现阶段院内用药的比例超过 5 成，但未来 C 端的份额一定会占大头。 对于难治的疾病，沈旺看到了眼科民营医疗机构的渠道优势。过去几年国内眼科民营医疗机构一直处于高速发展中，是诊疗市场的关键一环。“像眼底黄斑类的疾病，如果能和爱尔眼科等机构达成合作，对于初创药企来说就可以直接把产品铺到院端，也就不需要每个医院设置销售人员。”他表示。   * 本文转载自《经济观察报》   ，作者余诗琪、张昊   ，    原文名为《    未来健康 | 资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？    》。

沙利文洞见   7 月以来的极端高温天气，导致水电大省四川今夏电力保供形势尤其严峻。根据整体安排，四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）已经实施生产全停（保安负荷除外），时间从 8 月 15 日 0 时 -20 日 24 时，力争“让电于民”。 作为水电大省，四川眼下该如何正视现在的电力紧张问题？展望未来，又该围绕哪些方面做出积极应对？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受观察者网采访，探讨今年夏天我国局部地区面临的电力紧张问题及解决方案     。   观察者网 Q 本次由极端天气和负荷高峰带来的四川供电缺口，应该如何应急弥补？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     既然波动是常态，那不管是整个电网体系，还是各地政府和能源相关部门，应对这种情况都是比较有经验的。就四川的供电缺口问题来说，这个现象去年 11 月 -12 月已经出现苗头。因为水力发电占比高，四川每年冬季都会出现一定的供电缺口的问题。 针对今年夏天的情况，目前来说，四川省政府各个部门，包括国网在四川的电力公司，大家已经通过政策调节、利用市场机制等途径来积极应对。 具体而言， 需求端，以优先保障居民用电为核心原则，通过一些市场机制来调节：   比如国网出台了政策，对主动参与并有效执行避峰负荷响应的用户，在结算电费时会有一定的费用返还；同时，有一些政策要求这些高耗能行业有序停产，让电于民。很多相关的大企业已经响应政策，安排短时间停产。同时在居民侧，也提倡节约用电，调高空调温度，关闭景观灯光等，适度降低电力负荷。   供给端，围绕这几个方面展开工作： 首先从省内角度来看，四川省要求各地做好蓄水保供，优化各个流域的水库调度，以此保证水电发电量，巩固四川省的基础。 在水电以外，四川同时加大了省内全网存煤量来保证电力供应。在四川目前的发电结构里，平常约有 15% 是火电，最近几个月其占比可能会提升到 20% ，从火电能源的角度，给予一些补充。 全国电网系统也从省外进行了一些电力资源调度，是以最大的输电通道能力来进行跨区资源调配。当然，这项工作比较复杂，需要很多审批、协调工作。 在供需两端以外，现在的高温天气也极大影响电力设备的安全运行。现在国网四川各级公司已经加强了检修、保障等工作，保证设备在极端天气环境下安全运行。 总的来说，这一系列措施的效果都会逐步显现。按照目前的气象预测，极端高温天气可能还会持续一周左右，但具体情况还要进一步观察。   Q 如果高温天气以后成为常态的话，不少人会担心能源供给稳定性问题。刚才我们谈到了弹性供电，让人联想到前段时间火热的“虚拟电厂”概念，它这次有没有发挥作用？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   虚拟电厂其实是一个相对有前瞻性的概念。它是我们现在所说的“建设智能电网”大方向上的一个领域。最终，虚拟电厂是通过信息聚合、整个电力系统网络化的构建，冀此提高电网运行的效率和安全性。 目前来看，虚拟电厂还处于早期阶段，现阶段它的作用还没有特别明确的体现，还需要一些时间来提升整合资源的规模。   Q 那么从中长期看，我们电网的弹性和冗余如何保证？能不能结合光伏、风电、火电、核能发电各自在电网中的角色聊一聊？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     电网弹性是整个电网系统对极端事件，特别是自然灾害或者威胁整个电网系统运行的突发事件的应对能力——如何在短时间内恢复整个电网的安全运行。 提升电网弹性，其实是一个非常复杂的系统性工程。它需要多方面的努力，不管是跨区域的电网的协调，以及建设整个骨干电网、强化发电端、优化电网端协调，以及最近常讲到的储能——只有多方面发展，才能不断地提高整个电网的弹性。 您刚才也提到了“冗余”的概念。从全球范围来看，其实中国电力系统整体设备冗余空间是比较大的。相对来说，我国电力系统的稳定性和安全性，在全球都是非常领先的——当然，冗余也需要平衡经济性。 中长期来看，我们要强化整个电网的弹性和安全，包括您刚才提到不同电源的角色问题。   目前看，光伏和风电是实现双碳路径最重要、增长最快的角色。 从去年的情况看，风电发电量应该占全国的 8% 左右，光伏有 4% 。整体来看，它们的绿色环保性优势是毋庸置疑的；与风电相比，光伏在部署方面的灵活性会更大一些。风电和光电的建设周期，相对于大型的火电、核电电站会快很多，这是它们具有优势的地方。 当然，它们也受到了一些因素的限制，比如地域自然资源的影响。光伏对应的是日照环境，风电对应的是风能资源，这对它们的影响可能比较大；这些特性也导致它们的供应不够稳定。目前一直在讨论新能源对电网的冲击，这也是一种局限性。 不过，总体来说，不管是装机量还是整体的增长速度，中国的光伏和风电，都是全球领先的。同时从整体的产业链来看，比如光伏组件和硅片的生产，以及风机制造上，中国的体系是非常完善和强大的。   风电、光伏产业在未来的发展是毋庸置疑的，也会是我们新能源领域最重要的一个环节。 Q 刚才您提到了光伏的制造环节。这次受四川停电影响的企业，很多都是光伏制造产业链上的。很多硅料在四川生产，它耗电比较大，四川电力价格相对便宜，吸引了产业链来此聚集，其实新疆也有类似的特征。   徐彪   沙利文大中华区执行总监 是的，这是电力成本对产业的影响，也是光伏等领域的高耗能企业会到西北、西南等新能源发电充足、电价相对便宜的地方落地生根的原因。联系到“弃风弃光”的现象，其实很多电力资源就地消耗，相比于用超高压输电把它调度往外地，是更有效率的。 包括现在的数据中心、超算中心等等，这种新型数字基础设施，也能看出它们对电网系统的影响。今年 2 月份，国家的“东数西算”工程正式全面启动。从整体规划我们可以看到，很多枢纽都在西北的宁夏、甘肃等地。   这些建设正在促进整个电网、能源基础设施、数字基础设施的融合。特别是结合我们国家基于地域的系统规划，通过新能源发电、储能，加上规模化供电方式，数据数据中心、超算中心的建设，可以较好地推动可再生能源就地消纳，从整个电网平衡性的角度来说，其实也是比较有好处的。 Q “电网平衡性”是不是指数据中心等负荷比较有弹性？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     数据中心、超算中心，一般都要求要配置备用电源，实际上就是一种储能设备。在配备储能的情况下，它可以比较好地抵消掉新能源有时候负荷和发电量的波动问题，保证它能够比较平滑、稳定地供电。数据中心是不能断电的，在储能方面，不间断电源（ Uninterruptible Power Supply ， UPS ）是必须要配备的。   Q 说到储能问题，您能不能简单讲讲不同类型的储能？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     我们结合四川现状和经济性来看，水力发电的经济性是最高的。虽然四川的水电站很多，但目前大部分是径流式水电站，不是基于水库调节的电站。它们主要还是依托江河的。 从最新规划来看，四川省十四五期间正在大规模地规划、筹建抽水蓄能电站，这有利于在极端情况下，能够有更大的弹性空间去应对，但是相关投入是非常大的。 抽水蓄能的容量会更大一些，原理也很简单，在电能富余时抽水到高处，把能量储蓄起来，需要的时候再放水发电。这个过程会存在 30%-40% 的能量损耗。 现在资本市场谈的更多的可能还是电化学储能，这依托于目前飞速发展的锂电池行业——从整体来看，它是由电动车的发展带动的。 现在很多人已经开始讨论未来电池梯度利用的问题，储能其实是比较好的一个应用场景。汽车动力电池衰减，可能不再适合做动力电池的时候，它会被淘汰去做梯度利用。   从市场角度来看，大型抽水蓄能项目主要是面向国内市场；电化学储能产品化程度已经很高，从全球范围来看，锂电池产业链基本在中国，大量向海外出口。市场上相关概念很多，引人关注。   值得一提的是户用新能源，这种场景在国内还较少，但欧美很多，光伏 + 户用 + 储能的产品中国有很多厂商在做，他们的主要市场在海外。   Q 从此次极端高温天气带来的影响出发，再结合我们电网建设的情况。展望未来，我们需要注意哪些方面的问题？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监 总之，四川这次因极端高温天气导致的电力紧张事件，一定会逐步解决——就像去年南方出现的限电停产等更为严峻的情况，后来也解决了。   整个事件让大家再次聚焦电网智能化的方向。从电网本身的数字化升级来说，涵盖了很多方面，比如从发电端到用电侧的智能感知、智能调配，同时也需要产业链各方面的参与。 除了这种技术上的变化以外，还有同样非常重要的一点，关乎我们电力运行的机制，不管是市场化交易还是电力分配，都有改进的空间。 四川以前是一个水电基地，很多水电资源承担西电东输的重要战略任务的——其实从本省发电量来说，供应省内需求应该是 OK 的——但发电是有计划的，不能因为出现了省内供应不足，按计划应送往外省的电就不送了。 这个计划安排未来是不是可能进一步建立更加灵活的调配机制？更实时地对发电计划进行调整？这些是更长远的发展目标。   * 本文转载自观察者网 , 采访周远方、编辑周毅 , 原文名为《徐彪：水电大省缺电，是否靠火电补 ? 》。

8 月 17 日上午，国家卫生健康委就《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》（下称“《意见》”）有关情况举行发布会。该《意见》在 8 月 16 日由国家卫生健康委、国家发展改革委等 17 部门发布，推动一对夫妻可以生育三个子女政策的深入实施。 《意见》中提到要逐步将辅助生殖项目纳入医保范围，这对于辅助生殖行业的实际影响会体现在哪些方面？目前国内辅助生殖企业的主要痛点是什么，有哪些企业在布局辅助生殖业务？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监李谦接受《经济观察报》采访，     共同探讨《意见》将会对辅助生殖服务市场产生哪些影响 。 经济观察报 8 月 17 日上午，国家卫生健康委就《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》（下称“《意见》”）有关情况举行发布会。该《意见》在 8 月 16 日由国家卫生健康委、国家发展改革委等 17 部门发布，推动一对夫妻可以生育三个子女政策的深入实施。 《意见》在完善生育休假和待遇保障机制，强化住房、税收等支持措施，构建生育友好的就业环境等 7 个方面，就完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，提出了 20 项具体举措。 其中《意见》明确提出，加强生殖健康服务。扩大分娩镇痛试点，规范相关诊疗行为，提升分娩镇痛水平。指导推动医疗机构通过健康教育、心理辅导、中医药服务、药物治疗、手术治疗、辅助生殖技术等手段，向群众提供有针对性的服务，提高不孕不育防治水平。推进辅助生殖技术制度建设，健全质量控制网络，加强服务监测与信息化管理。 就完善生育保险等相关社会保险制度，《意见》表示，将指导地方综合考虑医保（含生育保险）基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。   沙利文医疗行业高级咨询总监李谦对经济观察网表示，《意见》中关于逐步将辅助生殖项目纳入医保范围的举措进一步完善了不孕不育患者医疗保障水平，切实减少患者经济负担，提高患者辅助生殖服务可及性，这将助推我国辅助生殖服务渗透率快速上升，促进辅助生殖行业良性发展，市场有望进入高速发展期。 受此消息影响，今日 A 股三胎、辅助生殖概念股活跃。截至收盘，威创股份、汉商集团涨停，采纳股份涨逾 7% ，昌红科技涨逾 6% ，太安堂、思创股份、长春高新等涨逾 3% 。 Wind 数据显示，目前 A 股上市公司中，辅助生殖概念股共计 22 家，业务涵盖不孕不育治疗、辅助生殖基因技术、辅助生殖医疗服务、孕激素类药物等。 ”   李谦表示，受技术限制等因素影响，目前我国整个辅助生殖行业上游的检测试剂、药物及医疗器械的生产仍以国外企业为主，国内企业尚未占据较大比例市场份额，目前德适生物、华大基因、金域医学、安诺优达等企业在相关领域加速布局。 据她介绍，目前我国辅助生殖服务市场监管严格，在牌照稀缺和审批难度大、医疗资源分布不均等因素的影响下，我国辅助生殖行业下游基本被国有医院、跨国药企寡头把控，行业进入门槛高，相关企业有锦欣生殖等。 银河证券此前也指出，中国辅助生殖市场渗透率较低，提升空间广阔。 2018 年中国约有 56.8 万患者接受辅助生育服务，仅占同年 4780 万不孕夫妇的 1.2% 。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等，中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。 在此次发文前，不少地区已经尝试推动将辅助生殖纳入医保报销范围。今年 2 月，北京曾计划将 16 项辅助生殖技术纳入医保甲类报销，随后又宣布暂缓实施。浙江等省份也曾表示将积极推动辅助生殖纳入医保，目前还未落地。 ”   据李谦分析，辅助生殖相关服务价格昂贵，同时辅助生殖服务需求量大，因此将辅助生殖项目纳入医保可能使医保基金支出激增，对地方医保基金可持 续性提出挑战，影响医保基金平稳运行，故而需结合当地医保基金运行情况慎重考虑纳入医保的辅助生殖技术项目种类及其支付范围与水平。 平安证券在最新研报中表示，较高的价格使得一些中低收入人群对辅助生殖项目望而却步，导致辅助生殖渗透率提升的速度较慢。国家重视生育率下滑，辅助生殖的部分项目有望加速纳入医保。随着未来辅助生殖项目进入医保，将会提高患者的可及性，有望推动需求端的快速释放，从而推动行业发展。   * 本文转载自《经济观察报》   ，记者余诗琪   ，    原文名为《    17 部门发文完善落实积极生育支持措施，辅助生殖纳入医保“再进一步”    》。

  8 月 22 日，估值千亿的国产医疗影像设备巨头联影医疗（ 688271 ）登陆科创板， IPO 首日盘中股价大涨超过 70% ，收盘涨幅近 65% ，市值接近 1,500 亿元人民币。 联影在现在的市场环境下上市有何利弊？其上市对整体医疗资本市场有何影响？中国医疗器械行业哪些细分赛道值得投资？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞接受《第一财经》采访，     共同探讨联影医疗科创板上市所带来的影响     。 第一财经 8 月 22 日，估值千亿的国产医疗影像设备巨头联影医疗（ 688271 ）登陆科创板， IPO 首日盘中股价大涨超过 70% ，收盘涨幅近 65% ，市值接近 1500 亿元人民币。 目前 A 股市场上医疗设备企业中估值最高的是迈瑞医疗（ 300760 ）， 8 月 22 日，迈瑞医疗盘中股价大涨超过 4% ，市值超过 3650 亿元人民币。 相比之下，跨国医疗影像巨头西门子医疗和飞利浦目前的市值折合成人民币分别为约 3800 亿元和 1100 亿元。联影上市后市值已经超过飞利浦，而迈瑞医疗等市值也已与西门子医疗并肩。 千亿市值高估了吗？ 在科创板中，首批上市的医疗器械企业包括心脉医疗（ 688016 ）和南微医学（ 688029 ）。不过联影上市当天盘中，南微医学下跌超过 4% ，心脉医疗跌幅也超过 3% 。心脉医疗股价在去年触及 456 元的高位后，目前股价已跌去三分之二左右，市值约 100 亿元人民币；南微医学股价也已从去年 222 元的高位回落至目前的 80 元左右。 即便企业股价已腰斩，但近期仍不断有企业登陆科创板，除了联影之外，上个月，微创电生理医疗申请科创板上市注册获得通过，微创系将诞生第五家上市公司。   沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞对第一财经记者表示：“今年以来， A 股和港股的资本市场整体表现一般，缺乏优质明星器械的上市，新股表现也受到拖累，从近期市场反馈而言，高价股破发的概率更大。” 在医疗资本市场整体疲弱的环境下，联影上市首日表现超出很多投资人的预期。按照联影近一年 18 亿元的利润预期，市盈率超过 80 倍。 针对联影医疗的千亿市值，一位医疗设备领域资深人士对第一财经记者表示：“中国能够走出一家医疗影像设备的超级企业对医疗行业来说肯定是好事，但是市值不代表竞争力，要赢得市场，比的是研发和渠道等全方位的能力。” 作为一家十年前刚刚发展起来的医疗影像设备巨头企业，联影将跨国巨头企业数十年的研发历程缩短至几年。以血管造影设备为例，由于涉及侵入式手术，此类设备对于临床安全性、有效性要求非常高，目前市面上 GPS 的产品的开发和迭代大体都经历了 30 年的周期。而联影的 DSA 设备的开发仅用了短短几年而已，根据联影招股说明书， DSA 产品预计近期完成注册。 凭借超快的研发速度，联影包括 CT 、磁共振在内的医疗影像设备迅速进入国内各大三甲医院，过去几年内，替代了一批原本被跨国巨头牢牢把控的市场。 某机构医疗器械行业分析师向第一财经记者援引数据称，联影作为高端医疗影像设备制造的国内顶级厂商，过去几年已经实现了近 10% 的进口替代，其主要的生产设备是 CT 、磁共振等大影像设备，这些是中国国民医疗最基础的需求，市场潜力巨大。 不过，有业内人士分析联影财务数据后向第一财经记者表示：“联影的利润要显著低于外资同行，从利润率来看距离高端制造还有很长的路要走。” 2020 年和 2021 年，联影净利润分别为 9.37 亿元、 14.04 亿元；相比之下，西门子医疗在 2022 年第一季度的税前利润就达到约 10 亿美元。 “国产医疗影像设备的长期发展趋势向好是毋庸置疑的，但是要实现真正的国产替代，短期的挑战很大。”上述业内人士对第一财经记者说道。 一家医疗设备厂商相关人士对第一财经记者表示，尽管联影国产化的速度很快，但是在一些关键元器件，例如球管、平板探测器上，还是高度依赖进口。 根据某机构向第一财经记者出具的调研数据，目前在国内中高端医疗影像设备中，跨国企业仍然占据了 80%-90% 的市场份额。例如 3.0T 的核磁共振设备，跨国厂商仍然把控着 95% 的市场。 “未来国产替代可能还有 30% 左右的市场份额，考虑到大影像设备需要巨大的资金和研发投入，短期内无法出现下一个巨无霸企业，因此联影、东软是大影像设备国产替代的直接受益者。”相关分析人士向第一财经记者指出。 上述人士还表示，未来中国企业海外营收占比也会不断提升。联影 2021 年海外市场营收占比约为 7.2% ，国际化仍有较大的提升空间。 GPS 如何应对？ 长期以来，跨国医疗影像巨头 GPS （ GE 、飞利浦、西门子）凭借技术积累，在中国市场可以“躺着赚钱”，但伴随着联影这样的超级医疗设备企业的诞生，外企“躺赢”的时代已经一去不复返了。 今年 6 月，西门子医疗中国对外发布全新的“国智创新”本土化战略，表示将通过“推动实现全产品线国产化”，“基于中国市场需求进一步深入创新研发”以及“推进本土业务模式升级”，以一家“中国公司”的身份深度参与“健康中国”的建设。 西门子医疗董事会成员、西门子医疗亚太区总裁陶琳（ Elisabeth Staudinger ）接受第一财经记者采访时曾表示：“中国一直以来对于西门子医疗而言都有着重要的战略意义，中国有巨大的商业潜能，也有独特的市场环境。我们也在试图理解如何更好地适应中国市场的需求。” 西门子医疗在全球拥有庞大的生产网络，上海和深圳是西门子医疗在中国非常重要的两个生产基地，也是重要的出口基地。西门子医疗大中华区总裁王皓对第一财经记者表示，西门子医疗在中国生产的产品中，供应链本土化率达 80% 。 王皓透露，西门子医疗将逐步推进实现全产品线的本土化生产，推动本土产业链转型升级。在原有国产基础上，目前新的高端 3T 磁共振系统以及高端旗舰超声系统都已陆续实现本土生产。今年下半年，公司还将在中国市场推出新一代双源 CT 、 5G 磁共振等国产新品。 “实际上在医疗行业，本土和跨国企业，国产技术与进口技术是难以完全分拆的。”一位业内人士对第一财经记者表示，“以医学影像产品来看，过去十年里，跨国企业不断为中国市场输入技术和人员，对于跨国企业来说， GPS 几家都在国内很早设立了生产线，带动了产业上下游的产业集群，产业链的成熟又反过头来为国内企业的成长打下基础。” 从国内市场来看，未来除了高端医疗影像领域之外，手术机器人等高端手术器械领域也将成为本土厂商和跨国巨头的必争之地。 ”   沙利文的蒋腾飞对第一财经记者表示：“在专业的手术器械方面，长期以来国产替代在高端手术器械方面缺乏竞争力，近年来涌现出一批具有自主知识产权的国产品牌，例如腔镜 / 骨科手术机器人，未来这些企业如何发展值得关注。” 此外，精准化、智能化也将成为医学影像的重要发展方向，本土企业也有一定的国产替代市场。例如中国心血管医生创新俱乐部（ CCI ）发布的一份《中国心血管医疗器械产业创新白皮书（ 2021 ）》中提到，作为临床获取信息最为重要的手段之一，心血管影像技术相互融合和人工智能赋能是未来的方向。 目前跨国企业已经在分子影像学、多模态成像等方面占据了一定的优势，国内产品距离国外顶尖技术仍有一定的差距。对此， CCI 副秘书长、复旦大学附属中山医院心内科副教授李晨光对第一财经记者表示：“相较于起步较早的 国外巨擎，国内创新产品也在迅速跟进，在部分领域，如基于造影的 FFR （冠状动脉血流储备分数）、 CT-FFR 等方面具有弯道超车的趋势。”   * 本文转载自《第一财经》   ，记者   钱童心    ，    原文名为《    联影 IPO 市值超飞利浦， GPS 如何应对？    》。   沙利文洞见·延展阅读 Q ：联影在现在的市场环境下上市有何利弊？ A ： 联影医疗定位于高端的医学影像设备市场，在高端医疗器械市场有国产品牌的明星效益。 IPO 冲刺科创板具有标杆意义，将对高端医疗装备制造企业带来示范效应，吸引更多创新的医疗器械公司向科创板集聚。 Q ：中国医疗器械行业哪些细分赛道值得投资？ A ： 有两类细分赛道值得关注，一类是专业的手术器械，长期以来国产替代在高端手术器械方面缺乏竞争力，近年来涌现出一批具有自主知识产权的国产品牌，值得资本关注，例如腔镜 / 骨科手术机器人、微创青光眼手术（ MIGS ）中的青光眼引流器。另一类是消费升级的医疗器械，例如康复医疗器械等。 Q ：联影上市对整体医疗资本市场有何影响？ A ： 2022 年来， A 股和港股的资本市场整体表现一般，缺乏优质明星器械的上市，新股的表现也受到拖累，从近期市场反馈而言，高价股破发的概率更大一些。从联影医疗此次的发行情况来看，公司质地是较佳，发行市盈率明显高于行业市盈率，对近期的资本市场有明显的提振作用。

8 月 16 日，市场监管总局发布关于公开征求《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》的通知，此次通知围绕着盲盒的出售品类，出售形式，出售价格、抽取概率等方面进行了明确的监管要求。尤其在出售价格方面，通知第七条明确表示“盲盒经营者应依据生产经营成本和市场供求状况，合理确定盲盒价格。盲盒经营者提供商品或者服务应明码标价，不得在标价之外加价出售商品，不得实施不按规定明码标价、哄抬价格、价格欺诈等违法行为。” 新规范指引会给行业带来什么影响？龙头公司将如何应对？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区执行总监朱一鸣接受《上海证券报》采访，     共同探讨盲盒行业新规范所带来的影响     。 上海证券报 盲盒行业迎来新的规范。日前，市场监管总局发布关于公开征求《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》意见的通知。这会给行业带来什么影响？龙头公司将如何应对？就市场关心的一些问题，上海证券报记者第一时间采访了泡泡玛特以及多位相关专家。 盲盒行业将有全国性规范指引 从征求意见稿来看，此次规范指引对盲盒的类型、定价、抽取概率乃至未成年人保护等方面都做出了明确的规范。   泡泡玛特回应记者称，盲盒是潮玩行业流行的一种销售形式，规范指引的出台将促进行业的健康发展。在监管层面给出明确的指导，能让规范经营的公司有更清晰的发展方向，有利于创造更好的营商环境。“目前是征求意见阶段，我们也会积极和相关部门沟通，建言献策，相信行业能够在监管的指引下越来越规范，做到良性有序发展，推动中国潮玩进一步发展壮大。”公司相关负责人表示。 “关于盲盒行业的规范指引，此前上海市场监管部门已经出过一份地方性指引，此次的指引是国家市场监管层面出台的。”盈科网络数据安全合规中心副主任郭卫红告诉记者，目前规范指引还是征求意见稿，等正式发布后，盲盒领域在全国范围就有了政策基础，各地无特殊情况可以直接遵照这个指引对盲盒市场进行规范引导。 郭卫红认为，规范指引本身依据多部上位法，因此违反指引的行为还可以由相关上位法进行处罚和规制，这对于明确行业发展红线具有着重要意义。“之前市场上存在借‘盲盒’名义掩盖非法经营目的的参与者，扰乱了整个市场秩序。规范指引能够帮助真正以盲盒为主业的企业，在法律规制下展开合规经营。” 对于备受市场关注的价格相关条款，郭卫红认为，此次全国性指引相较于上海区域性政策有明显调整优化。“相关条款其实对于两种场景进行了约束，其一便是同款盲盒产品转明盒销售的加价行为。”郭卫红指出，此前许多商家在 推出盲盒的同时，也提供了同款产品的明盒版本，后者售价显著高于前者。“同一个东西，盲盒成为加价的手段，这一行为肯定是不被规范指引所鼓励的。” “之前有部分商家可能会用盲盒手段销售商品，原来产品可能只有一两千元，打包成盲盒后售价变成了五六千元。”郭卫红介绍道，这种原价与销售价格差距过大的行为，如今在新的规范下可能构成哄抬物价或价格诈骗，“建议盲盒商品的价值不能远低于盲盒的售价”。   门槛提高加速出清     “盲盒的概念最早是由国内潮玩头部公司泡泡玛特首次提出，并在年轻人中流行开来。”沙利文执行总监朱一鸣认为， 2019 年被称为中国盲盒的元年，随着盲盒潮玩的火爆，这种形式也被越来越多行业借鉴，“其中有些企业以盲盒之名，行欺骗消费者之实”。   记者注意到，近年来各类商家频频打出盲盒概念牌，用福袋、大礼包等形式向消费者倾销库存。 “尤其是各种季末，用一两件很贵的爆款做诱饵，其实大部分礼包里都是积压的库存。”一位电商从业者告诉记者，此前市面上大量的礼包内容与价格完全不成正比。手段一旦被滥用，消费者的权益就受到侵害。 ” “此次规范指引无疑将会提高行业的进入门槛。”朱一鸣认为，在此背景下，盲盒或将摆脱沦为营销手段的命运。“比如规定对于盲盒类型、抽取程序概率的要求，都会增加进入者的成本，再加上对于盈利的限制，将加快尾部不规范小厂商的出清，行业集中度将有所提升。”   “此次规范指引对行业的诸多流程都作出了明确的规范，这是非常重要的。”头豹研究院消费行业高级分析师成祺认为，征求意见稿中明确对盲盒二级市场提出了规范，要求不囤货、不炒作等，这对于盲盒市场的健康运行尤为重要。   “人为炒作，饥饿营销，是目前市场上很多不规范的小厂商常用的手段。”成祺表示，从长远来看，征求意见稿的出台，对于行业头部公司而言是一次利 好，“有利于头部企业经营发展，同时加速依靠炒作等手段获利的经营者的出清”。 对于市场关注的泡泡玛特，一位接近公司的相关人士告诉记者，新规旨在治理行业无序行为，“对于像泡泡玛特这样的头部公司来说，经营是不会受到太大影响的”。 “总体来看，规范指引重点指向价格、销售等方面的问题，对于龙头企业来说，不合规的情况还是比较少的。”郭卫红认为，作为一种营销手段，盲盒价格必然会与商品本身价值存在一定差距，如何控制这个差距成为未来行业监管的重点。规范指引须要兼顾消费者权益和企业经营秩序。   * 本文转载自《上海证券报》   ，记者   罗茂林    ，    原文名为《    盲盒行业迎来新规范，堵住营销漏洞成关键    》。

沙利文洞见   8 月 16 日，云顶新耀发布公告称，与吉利德全资子公司 Immunomedics 签订协议，将其此前从 Immunomedics 公司引进的核心的 Trop-2 ADC 药物（抗体偶联药物，主要用于治疗肿瘤疾病） Trodelvy 在大中华区、韩国及部分东南亚国家的开发和商业化独家权利转回给 Immunomedics （即吉利德）。 为什么云顶新耀会选择放弃 ADC 这种热门的产品？   ADC 未来的竞争格局， Trodelvy 是否占优势？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区医疗团队高级咨询总监李谦接受蓝鲸财经采访，     共同探讨    云顶新耀出售核心 ADC 产品     背后的原因     。 蓝鲸财经 8 月 16 日，云顶新耀发布公告称，与吉利德全资子公司 Immunomedics 签订协议，将其此前从 Immunomedics 公司引进的核心的 Trop-2 ADC 药物（抗体偶联药物，主要用于治疗肿瘤疾病） Trodelvy 在大中华区、韩国及部分东南亚国家的开发和商业化独家权利转回给 Immunomedics （即吉利德）。 为此，云顶新耀或赚得约 20 亿元的差价，而吉利德则将获得 Trodelvy 在全球的权益。有业内人士将此举解读为云顶新耀意在收缩管线，保证自身资金安全。由于 Trodelvy 带给云顶新耀的收益未达预期。 截至蓝鲸财经记者发稿，云顶新耀下跌超过 19% ，收报 13.64 港元 / 股。 竞争激烈， Trodelvy 潜在市场价值被质疑 根据此次协议，云顶新耀将获得总额 4.55 亿美元，约为 30.67 亿人民币对价。其中包括预付款 2.8 亿美元（需获得相关监管部门的批准）和未来潜在的里程碑付款 1.75 亿美元。此外，云顶新耀将无需再支付 2019 年 4 月与 Immunomedics 签署的授权许可协议中的剩余高限里程碑付款 7.1 亿美元。 也就是说，除去目前云顶新耀已支付 1.25 亿美元购买费用（不含人力、研发、临床等费用），并假设 Trodelvy 取得预期里程碑，云顶星耀 3 年间最多赚差价 3.3 亿美元，折合人民币约 20 亿元。 作为一款颇受关注的 ADC 产品，云顶新耀 2019 年 4 月从 Immunomedics 授权引进 Trodelvy ，获得其在大中华区、韩国及部分东南亚国家的开发和商业化独家权利。根据协议，云顶新耀需要付出 8.36 亿美元（约合 56 亿人民币）及未来授权地区销售额 14-20% 的分成。 也是为了这款首个获得 FDA 批准上市的 Trop2 ADC 药物， 2020 年 9 月，吉利德以收盘价 108% 的溢价，总计 210 亿美元的价格收购了抗体药公司 Immunomedics 。 目前， Trodelvy 已在包括美国在内的超过 35 个国家 / 地区获批。不过，其至今的销售额却不算高，根据吉利德的年报显示， 2021 年， Trodelvy 销售额为 3.8 亿美元（ 2022Q1 销售额 1.46 亿美元）。 根据 6 月初举行的 ASCO 年会，吉利德公布的 Trodelvy 实验数据显示，虽然， Trodelvy 可以将 HR+/HER2 乳腺癌患者的疾病进展或死亡风险降低 34% ，具有统计学意义，但在“延长患者的无进展生存期”这一关键指标上的表现却不尽如人意，在接受 Trodelvy 治疗的患者中，肿瘤无进展的时间中位数为 5.5 个月，仅比化疗组中位数的 4 个月改善了 1.5 个月。 有市场人士因此质疑 Trodelvy 在潜在市场中的价值。 而在本届 ASCO 年会上，另外一款 ADC 产品，阿斯利康和第一三共的 Enhertu （简称 T-DXd ，曾用名 DS-8201 ）实验数据得到业界的普遍赞誉，被认为有颠覆性进展。 此外， ADC 产品在国内的竞争也颇为激烈，根据西南证券的研报指出，国内共有 170 余个 ADC 在研，其中进入临床阶段的近 60 个。 2019 年至今全球共有 9 款 ADC 上市，超过此前近二十年之和。 前有强劲的竞品，后有众多备选药物， Trodelvy 面临的竞争不可谓不激烈。   李谦     沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监   “目前与同类产品 Enhertu 、 DS-1062 等相比， Trodelvy 并未在临床试验结果中显示出优势，预示着 Trodelvy 可能遭受来自竞品的竞争，市场可开拓空间较为有限。此外，此举使得云顶新耀可从战略布局上优化资源和资金的配置。”沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监李谦表示。   今年 6 月 10 日， Trodelvy 在中国获得批准用于治疗接受过至少 2 线既往治疗的转移性三阴性乳腺癌成人患者，云顶新耀股价也一度反弹。不少券商将 Trodelvy 的峰值销售预计为 30 亿 -50 亿，对于 Trodelvy 创造的回报给予了较高的预期，而此次云顶新耀出售 Trodelvy 相关权益，获利显然不及当时预期。 尚未盈利，现金压力大 云顶新耀于 2017 年 7 月由 CBC 集团（康桥资本）创立， 2020 年 10 月登陆港交所，募资约 32 亿港元，目前云顶新耀所有产品均为 license in 产品。 根据 2021 年年报，云顶新耀目前尚未盈利， 2021 年 1 月 1 日 -2021 年 12 月 31 日，其实现营业收入 5.40 万元 , 归属母公司净亏损 10.09 亿元。截至去年底云顶新耀账面仅有 26.4 亿元， 2021 年其研发支出 6.13 亿元，再加上 Trodelvy 今年 6 月已在中国获批上市，公司面临高达 7.1 亿美金的剩余里程碑付款，对云顶新耀来说现金压力显然巨大。   李谦指出，作为 biotech 公司，目前云顶新耀产品商业化能力及盈利能力有待进一步完善，且前期公司研发投入大，而退出 Trodelvy 相关业务可增加公司现金流，将资源集中，利于布局更多优质的以及有潜力的产品管线。   对于此次终止合作的原因，云顶新耀的解释为：最大化产品的价值及影响力，使云顶新耀专注于发展其他管线，寻求其他机会，以及内部研发进一步拓展管线。交易所得的资金 30% 将用于主要业务及拓展药物管线， 15% 用于开发 Nefecon ， 35% 用于推进其他管线， 10% 用于增强发现能力， 10% 作为运营资金。   * 本文转载自蓝鲸财经 , 作者屠俊 , 原文名为《云顶新耀出售核心 ADC 产品股价暴跌，回笼资金还是产品潜力不足 ? 》。 沙利文洞见·延展阅读   Q ：    ADC 未来的竞争格局， Trodelvy 是否占优势？   A ：    目前国内外各大企业正加速对 ADC 药物管线布局，部分靶点赛道已经较为拥挤，且各研发企业逐步探索创新靶点，未来 ADC 领域仍有拓展潜力，有望出现重磅产品，而根据目前 Trodelvy 与其竞品的临床试验结果， Trodelvy 未显示出明显的差异化优势，未来其市场可能会受到来自竞品的冲击。

创业板注册制改革效果显现，今年以来， 149 家创业板公司发布半年报，业绩整体向好。截至 8 月 16 日，已有 149 家创业板公司披露半年报。上半年，这 149 家公司的营业收入总额达 2,967.48 亿元，同比增长 20.34% ；净利润总额达 221.35 亿元，同比增长 7.73% 。 创业板公司呈现出业绩总体向好趋势，主要原因有哪些？为何业绩向好公司主要集中在医药生物、基础化工、计算机三大行业？绝大多数业绩向好公司研发投入也有所增加，这反映出什么现象？若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景先生接受《证券日报》采访，从 149 家创业板公司的半年报分析创业板公司发展现状及未来趋势。 证券日报 随着上市公司半年报的披露速度加快，越来越多的创业板公司上半年业绩浮出水面。 从已披露的半年报来看，创业板公司业绩总体向好。 Wind 资讯数据显示，截至 8 月 16 日，已有 149 家创业板公司披露半年报。上半年，这 149 家公司的营业收入总额达 2967.48 亿元，同比增长 20.34% ；净利润总额达 221.35 亿元，同比增长 7.73% 。 “创业板改革并试点注册制以来，激发了板块活力，释放了增长潜力，提高了上市公司质量，也促进了近两年公司业绩的整体提升。”申万宏源首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示，创业板定位精准，重点支持“三创四新”企业上市融资，满足了市场多样化投融资需求，吸引大量资金流入，为公司业绩增长提供了资金保障。   77 家公司营收净利双增长 战略性新兴产业公司增势强劲 从已披露半年报的创业板公司来看，过半公司实现了上半年营收净利双增长。 Wind 资讯数据显示，今年上半年，营业收入方面，上述 149 家创业板公司中，有 112 家同比增长，占比 75% ， 6 家同比增速超 100% ；净利润方面， 149 家公司中有 90 家同比增长，占比 60% ，其中 24 家净利同比翻番。值得注意的是， 149 家公司中有 77 家营业收入、净利润均同比增长，占比 52% 。   沙利文大中华区合伙人兼董事总经理陆景对《证券日报》记者表示，创业板主要是为成长型创新创业企业提供发展平台。近年来，创业板中高新技术企业不断涌现，处于快速上升的产业周期阶段，企业成长性较好。同时，创业板成长性企业的发展受复杂的内外部环境影响较小，业绩增长稳定。在国家产业转型升级的大背景下和政策红利的驱动下，以新兴行业为主的创业板企业发展前景可期。 上半年，营收净利双增长的创业板公司中，尤以战略性新兴产业公司增势强劲。据 Wind 资讯数据，上述 77 家公司中，有 18 家来自战略性新兴产业，占比 23% 。相较于去年同期，这 18 家公司上半年营收的平均增速达 43% ，净利润平均增速达 55% 。 “战略性新兴产业细分子行业较多，且涌现出不少‘专精特新’小巨人企业，这类公司相较于行业及同类公司有更快的发展，同时，直接融资渠道和股权激励机制也逐渐完善，种种因素促使这些创业板公司营收净利增速较快。”北京阳光天泓资产管理公司总经理王维嘉对《证券日报》记者表示。 通过数据梳理，记者进一步发现，上述业绩向好的创业板公司主要为民企，且主要集聚于医药生物等行业。 Wind 资讯数据显示，上述 77 家公司中 65 家为民营企业（占比 84% ），主要分布于医药生物、基础化工、计算机三大行业。 桂浩明表示，创业板中，民企发展优势明显。大多数创业板民企产业基础扎实或在某个领域具有独特优势，这些中小企业借助资本市场平台能够快速发展壮大。   陆景称，新冠疫情发生以来，以体外诊断、医疗设备、疫苗等多个细分领域的医药生物类企业迅速发展并成功登陆创业板，政策和医疗产业的共振带动行业持续发展；基础化工产业与其他产业的关联度较高，是连接能源和下游细分领域的关键桥梁。新能源产业需求的持续攀升推动了基础材料行业产能扩张，盈利能力也不断提高；计算机行业则是得益于整体产业的软硬件升级，涉及产业数字化、云通信、网络安全、云计算等领域的高新技术企业迎来了高速增长期。   超八成公司研发投入同比增长 26 家公司研发投入过亿元 记者注意到，已披露半年报的创业板公司中，业绩与研发投入增速呈现明显的正向关系。绝大多数业绩向好的公司，研发投入也出现不同程度的增长。 桂浩明认为，研发投入是衡量创业板公司成长性的重要指标。大量的研发投入，也有助于提高企业核心竞争力，增强自主创新能力，进而促进企业业绩增长和持续发展。 Wind 资讯数据显示，已披露半年报的 149 家创业板公司中， 26 家研发费用超亿元，占比 17% 。从研发投入增速来看， 149 家公司中有 124 家研发费用同比增长，占比 83% 。在营收净利双增长的 77 家公司中， 72 家研发费用同比增长，占比高达 94% ，其中 9 家研发费用同比增速超 100% 。 “创业板的基因决定了上市企业大部分都处于战略新兴产业赛道，具有创新性高、成长性强的特征。”陆景表示，绝大多数业绩向好的公司加大研发投入，反映出企业核心竞争力以技术创新为主。注重持续性研发投入和科研创新的公司，往往能够把握住市场趋势，迎合时代浪潮，实现持续发展。另外，持续的研发投入也为创业板企业长期发展提供了坚实的保障，有助于企业“螺旋式”上升发展。   王维嘉认为，新兴产业的发展与企业的创新能力密不可分。多数优质创业板公司研发费用增加，也表明企业对研发创新愈加重视。一家优秀的新兴产业公司只有不断加大研发投入，着眼长期发展，才能在日趋激烈的行业竞争中脱颖而出。   * 本文转载自《证券日报》，记者    邢萌    ，    原文名为《    149 家创业板公司半年报透视：营收总额同比增幅逾 20% 过半公司营收净利双增长    》。