沙利文洞见 数据显示，截至 9 月 9 日，年内 A 股市场共有 266 只公开发行的新股上市，募集资金总额达 4,400 亿元。 266 只新股中， 247 只来自战略性新兴产业，占比 93% 。从细分领域来看， 85 家新一代信息技术产业公司募资规模达 1,984 亿元。   不管是上市数量还是规模，科创板、创业板均占据绝对优势，这反映了什么现象？如何看待超九成为战略性新兴产业公司？为何新一代信息技术产业备受资本热捧？下半年新股上市将呈现出什么样的发展趋势？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨新股上市现状及未来趋势。   证券日报 今年以来， A 股市场“上新”频率加快，募资规模节节攀升。 9 月 9 日，华大智造等 5 只新股上市，受到市场热捧，首日平均涨幅为 14% 。 Wind 数据显示，截至 9 月 9 日，年内 A 股市场共有 266 只公开发行的新股上市，募集资金总额达 4400 亿元。其中，中国移动等 4 家募资规模均超百亿元。 “今年以来，新股上市热情高涨。经济发达地区企业上市踊跃，大量资本持续向新兴产业汇聚，资本市场支持科技创新作用凸显。”申万宏源首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示。 从地域分布来看，今年新上市公司主要集中在粤苏浙三省。 Wind 数据显示，广东（ 50 只）、江苏（ 49 只）、浙江（ 30 只）三省合计 129 只，占年内上市新股总数的 48% 。 “广东、江苏、浙江三地营商环境优良，经商氛围浓厚，民营经济发达，拥有一大批优质中小型民企。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示。 桂浩明也认为，今年新上市的公司主要集中在东南沿海地区，经济发达，产业集聚，市场活力强。与此同时，中西部地区新上市公司虽然数量较少，但部分地区信息产业发展快，新上市公司数量已有显著提升，发展后劲足。 从板块分布来看，科创板、创业板吸引力十足。其中，创业板新股数量最多，达 103 只，科创板新股 83 只，二者占新股总数的 70% ；科创板新股以 1842 亿元募资规模居首，创业板新股募资规模 1297 亿元，二者合计占比 71% 。 “科创板、创业板掀起资本热潮，反映出经济发展正向创新驱动转型。科创板企业通常具备重研发的基因属性，掌握核心技术以及成熟的企业高新技术成果转化渠道，这些都是资本市场投资者的关注重点，同时也与我国科技创新战略相契合。”沙利文全球合伙人兼大中华区总裁王昕对《证券日报》记者表示。 Wind 数据显示，前述 266 只新股中， 247 只来自战略性新兴产业，占比 93% 。从细分领域来看， 85 家新一代信息技术产业公司募资规模达 1984 亿元，无论是数量还是规模上均领先于其他领域。此外，生物产业、高端装备制造产业等领域公司数量也较多。 王昕表示，以新一代信息技术产业为例，物联网、人工智能和 5G 加速商业化将是未来科技创新的方向，市场商业空间广阔，具有长期企业价值和成长性且已得到市场认可的科技公司将继续受到市场欢迎。 展望 2022 年第四季度，德勤中国资本市场服务部发布报告认为，在稳步推进注册制改革，叠加落实更多的稳经济政策进程中，预计 2022 年 A 股市场的新股融资总额有望打破 2021 年创下的纪录。   * 本文转载自《证券日报》，记者 邢萌， 原文名为《 年内 266 只新股上市募资 4400 亿元 粤苏浙三省数量居前 》。   沙利文洞见·延展阅读   Q ：如何看待超九成为战略性新兴产业公司？为何新一代信息技术产业备受资本热捧？ A ： 首先，科创板、创业板市场本身具备浓厚的创新基因，所以能吸引新能源、半导体、医疗科技等热门成长行业的公司，这些新兴产业公司往往也符合未来 10 年， 20 年的社会战略需求；此外，新兴产业公司不断成功上市，也表明了市场投资者从原来主要关注历史财务表现，向越来越看重企业长期成长力和竞争性的趋势；以新一代新兴的信息技术产业为例，物联网、人工智能和 5G 加速商业化必然是未来 10 年的市场创新主旋律，市场商业机会广阔，所以自然收到资本的欢迎与热捧。 Q ：如何看待民企成为新股主力（或 IPO 为解决民企融资难上起到怎样作用）？下半年新股上市将呈现出什么样的发展趋势？ A ： 民营企业一直是我国市场经济中的不可缺少且保持高度活跃的重要组成部分。民营企业成为新股主力是我国市场化经济蓬勃发展的表现，也是我国市场化经济制度不断进步与完善的必然结果，这代表更多拥有优秀研发能力、创新能力强的民营企业在发展成长过程中，受到市场投资者的进一步认可。从市场宏观看，下半年新股上市将仍然围绕科技创新，拥有长期企业价值和成长性，并已经得到一定市场验证的科技公司将继续保持市场的高度欢迎。

2022 年下半年之后，主机厂布局网约车和 Robotaxi 的动作频频。天眼查 App 显示， 8 月 3 日，蔚来在烟台成立了销售服务公司，业务范围包含网约车经营； 7 月 19 日，广东小鹏汽车科技有限公司则在注册“ XPENGROBOTAXI ”“小鹏智航”“小鹏智行”等商标，商标或用于小鹏 Robotaxi 业务的猜测随之而来。   多家车企为何在此阶段布局网约车服务？从目前竞争格局来看，车企（传统车企和新势力造车）在发力 Robotaxi 上有何优势和短板？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监朱一鸣接受财经网采访，共同探讨网约车和 Robotaxi 赛道未来发展前景。 财经网 2022 年下半年之后，主机厂布局网约车和 Robotaxi 的动作频频。 天眼查 App 显示， 8 月 3 日，蔚来在烟台成立了销售服务公司，业务范围包含网约车经营； 7 月 19 日，广东小鹏汽车科技有限公司则在注册“ XPENGROBOTAXI ”“小鹏智航”“小鹏智行”等商标，商标或用于小鹏 Robotaxi 业务的猜测随之而来。 财经网科技发现，小鹏汽车的网约车服务 App “有鹏出行”在应用商店目前处于“服务调整，暂不提供下载”状态。蔚来方面，针对公司是否有布局网约车业务与 Robotaxi 业务的媒体询问，蔚来表示暂时不做回应。 与此同时，传统车企也在积极布局 Robotaxi 赛道。 吉利汽车旗下的曹操出行近期宣布与小马智行合作，在北京亦庄引入 Robotaxi ；完成了由自动驾驶公司 Momenta 等投资的超 10 亿元人民币 B 轮融资上汽集团出行品牌享道出行，近期宣布将与 Momenta 联合布局打造 Robotaxi 产品；广汽集团在 2022 半年报沟通会上透露，旗下的如祺出行正在推进 Robotaxi 车辆的投放和示范运营落地，预计今年下半年在广州开启有人驾驶与无人驾驶车辆混行运营。 无论是新势力车企还是传统车企，针对 Robotaxi 业务的频频布局，其背后的原因不禁引发诸多猜想。 有观点认为，扩宽业务范围、提高销量是车企布局网约车的主要目标，此外，网约车还将成为 Robotaxi 商业化落地的重要场景也是车企布局的原因。   沙利文大中华区执行总监朱一鸣表示，车企进军网约车市场，一方面可以拓宽自身业务、消化产能，另一方面是为增加品牌曝光度，让乘客感受到乘车的舒适性并吸引其购买。 江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔认为，虽然现在网约车行业还处于初级发展阶段，平台间竞争激烈且尚无盈利，但网约车属于未来发展趋势，车企提前布局是一个很好的选择。 汽车领域长期观察者常岩认为，虽然新势力厂商做出行服务主要是为消化车辆，让交付量数据好看，但更多还是希望能够快速积累自动驾驶的数据，找到更多的 corner case （自动驾驶领域里的长尾案例，即那些从未遇到过也难以预见的问题，出现概率低，但数量多）反哺整套自动驾驶系统的开发。 车企争相布局网约车 2019 年 5 月，小鹏汽车宣布其网约车业务“有鹏出行”平台在广州上线试运营，并计划于当年年底投入 2000 余辆定制款小鹏 G3 。“有鹏出行”定位为专车服务，司机为专职，上岗前需接受专车行业标准规范的定期职业培训。 在这一时期前后，传统主机厂布局网约车业务如雨后春笋般在全国各地发芽，其中在 2017 年 -2019 年期间，就有十多家车企布局推出网约车平台。 中国车市由增量市场转到存量市场被看作是车企逐步转向生产新能源汽车，以及进入网约车市场的行业大背景。 据中国汽车工业协会统计分析， 2018 年，我国汽车产销分别为 2780.9 万辆和 2808.1 万辆，产销量比上年同期分别下降 4.2% 和 2.8% ，中国汽车市场面临 28 年来首次产销量下滑，但新能源汽车销量为 125.6 万辆，同比增长了 61.7% 。 波士顿咨询集团 BCG 在《科技颠覆人类出行，企业利润何去何从》报告中预测，未来汽车行业的整体利润池将从 2017 年的 2260 亿美元增长到 2035 年的 3800 亿美元。不过，传统利润池（传统零部件、 ICE 和混合动力新车销售、汽车金融、汽车后市场）将仅增长 40 亿美元，新兴利润池（包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车销售、数据和智能网联、按需出行）将增长约 1500 亿美元。 咨询公司普华永道也在相关研报中表明，开拓新业务成为汽车企业未来寻找盈利点的来源，而出行市场就是新盈利来源之一。普华永道还预估， 2030 年我国的共享出行市场将达到 5640 亿美元，年均增长率高达 32% ，市场前景巨大。 “不仅是车的数量变了，整个行业的形态都已经变了。未来， OEM （ Original Equipment Manufacturer ，也称定点生产）将发现自己的竞争地位受到来自供应商、出行平台和科技巨头等新晋挑战者的威胁。” BCG 董事经理 Thomas Palme 曾表示。 根据中国汽车工业协会数据， 2017 年 -2022 年上半年，我国新能源汽车的产量和销量整体处于高速增长态势，但值得注意的是，在具体产销上，多数年份出现销量小于产量的情况。张翔认为，车企布局网约车的一大目的就是减少库存，增加销量。 车企主要以两大路径布局共享出行服务领域，一个是分时租赁，另一个是网约车（专车 / 快车等）平台。车企通过直接投资运营或者入股汽车租赁平台等形式进入前者市场；布局网约车平台的车企，则多选择 B2C 重资产模式进入市场，司机不仅为专职，网约车平台运营车辆也统一从自家车企采购。具体而言，吉利汽车孵化的曹操专车（后改名“曹操出行”），其运营车辆为吉利车型，广汽集团旗下的如祺出行以及上汽集团旗下的享道出行也均从母公司购买运营车辆。 除了统一购买运营车辆并自营外，司机租车加盟、司机带车加盟也成为近年来车企旗下网约车平台发展的一大趋势。例如， T3 出行提供前述两类加盟方式；享道出行在司机招募中则要求司机自带上汽旗下的车型；小鹏的“有鹏出行”不仅提供 G3 2019 款（智享版、悦享版、尊享版）和小鹏 P7 两类车型供司机选择，而且提供“经营租赁”和“租买灵活”两种方案，前者是指司机按照固定期数租车，后者则为租够一定期数后，司机交付尾款就可买断车辆的所有权。 在中国汽车流通协会副秘书长郎学红看来，无论是新势力造车还是传统车企，无论是国内还是国外车企，其进军网约车或者布局其他出行业务主要存在两方面的考量，一方面是出行市场存在刚性需求，另一方面是除了向 C 端销售车辆，车企不会放弃任何一个可以抢占更多市场的机会，例如面向 B 端销售车辆、做租车业务以及自建网约车平台。 但她也指出，主机厂布局网约车平台是其上下扩张的方式之一，不能被认为是清理库存的方式，因为车企的库存情况、供求情况往往呈周期性，受到企业的发展阶段、产品力、产量规划能力以及市场需求等多方因素影响。 谈及车企布局网约车原因， IDC 中国区副总裁兼首席分析师武连峰则认为，车企布局网约车市场，看中的不是汽车本身销售，而是借此加强企业获取数据的能力以及试图打造一个覆盖上下游的生态体。 据悉，网约车每天会产生大量数据，一方面是车辆本身的数据，另一方面是运营层面的数据。通过出行数据，车企不仅能在很短的时间内验证产品的可靠性，而且还能高效地获知车辆及电池等在不同使用场景、路况以及气候下的情况优化生产和运营。除了布局网约车业务和分时租赁业务外，车企还在向下布局充换电运营、汽车养护、能源管理、二手车置换等综合服务板块。 布局 Robotaxi 已成车企未来发展重点 如果说车企布局网约车业务属于 1.0 阶段，自 2021 年起，网约车平台与自动驾驶公司展开 Robotaxi 业务则可看做网约车领域进入了 2.0 阶段。 据不完全统计，目前如祺出行、享道出行、 T3 出行和曹操出行四家出行平台已经和国内自动驾驶公司，如 Momenta 、小马智行、文远知行、元戎启行等合作，在上海广州北京等地开展自动驾驶出租车业务的测试运营。 财经网科技梳理发现，目前上述网约车平台的合作路径有三，一是车企与自动驾驶公司战略合作，前者提供车辆，后者提供自动驾驶解决方案，改制完成的 Robotaxi 由自动驾驶公司测试使用；二是自动驾驶公司以战略合作或投资的形式与网约车平台绑定，网约车平台母公司提供车辆，自动驾驶公司提供自动驾驶解决方案，改制完成的 Robotaxi 放在网约车平台测试运营；三是网约车平台仅提供接口，自动驾驶公司将自有 Robotaxi 接入测试运营。 网约车平台不仅会选择与多家自动驾驶公司合作，同时也在探索多种合作路径。具体而言，曹操出行分别与小马智行、元戎启行合作探索 Robotaxi 业务，一方面，曹操出行平台引入小马智行的自动驾驶出行服务，即北京地区的用户通过曹操出行 App “自动驾驶”专属入口就可预约由小马智行的 Robotaxi 服务；另一方面，曹操出行提供车辆与元戎启行合作。据元戎启行介绍，吉利提供几何 A 和东风 E70 车型，元戎启行提供自动驾驶解决方案技术。 享道出行则联合 Momenta 、母公司上汽的人工智能实验室一起打造享道 Robotaxi ，其中上汽提供飞凡 MARVEL R 车型， Momenta 提供自动驾驶解决方案，上汽人工智能实验室提供智驾数据监控平台。此外，相继与文远知行、小马智行合作共建自动驾驶出行车队的如祺出行在今年 6 月公开展示了如祺 Robotaxi 运营科技平台。据悉，该平台不仅打通各个自动驾驶公司的数据，而且还能对自动驾驶车队运营进行调度派单。 除了传统车企， 2021 年第三季度，小鹏汽车董事长何小鹏在电话会议中表示， 2022 年下半年小鹏汽车将开始探索 Robotaxi 业务。他表示，“通过 Robotaxi 在泛化场景的运营，测试小鹏汽车相关软件在整个城市中行驶的闭环，（从而）提升自动驾驶算法的稳定性和安全性。” 正好在今年八月，广东小鹏汽车科技有限公司在注册“ XPENG ROBOTAXI ”“小鹏智航”“小鹏智行”等商标的消息被爆出。对于小鹏汽车的网约车服务 App “有鹏出行”在应用商店目前处于“服务调整，暂不提供下载”的原因，小鹏方面回应称，“目前相关信息还没有可以发布的内容，请耐心等待后期官方信息发布。” 常岩预测，小鹏出行的 Robotaxi 业务可能最先在广州上线，一是因为当地提供政策支持，二是小鹏的 Robotaxi 需要依赖的高精地图，最早也是在广州开放使用。 “不论对车企还是网约车平台而言，自动驾驶都是未来重要的发展趋势。 Robotaxi 与出行市场相关性较高，车企通过旗下网约车平台布局是最为合理的模式。” IDC 中国研究经理王博认为，对于已经涉及自动驾驶相关业务的车企来说，布局 Robotaxi 能够为其自动驾驶业务提供技术支持、经验积累等，因而能够使车企在与技术供应商合作的过程中掌握更大的主动权。 “车企布局 Robotaxi 可以通过数据收集，为提升自动驾驶技术做贡献，因为车的数量越多，跑的里程数越多，它采集的数据就越多。不同的数据，不同特征的数据，不同国家的数据采集的越多，自动驾驶训练模型就越准确。” 张翔表达了相似的观点，他认为，国内的车企在自动驾驶的里程数方面与跟特斯拉差距明显，因为特斯拉无论在累计销量和销售地区上都有明显优势。公开资料显示，特斯拉已在在中国、美国、欧洲、日本、澳大利亚、韩国、西班牙、英国、法国、挪威等全球近 20 个国家和地区销售，全球累计生产超过 300 万辆。 据美国兰德公司的一份研究报告，自动驾驶如果想要证明自己已达到安全的理想状态，需要经过 110 亿英里（约 180 亿公里）的测试。中信证券计算后得出，自动驾驶技术公司需要约为 5 万台自动驾驶车辆，运营至少 7 年之后才能达到 110 亿英里的实际路测里程。同时，若以 2.44 元 / 公里的测试成本进行估算，自动驾驶技术公司需要投入 440 亿元的成本以满足 180 亿公里的路测需求。 兴业证券的研报显示，预计截止 2022 年一季度，共有大约 150 万辆搭载 HW3.0 平台硬件的车型可以为特斯拉搜集数据。按照单车每季度行驶 5000 公里计算，特斯拉一共已经采集大约 90 亿公里的数据（不含模拟）。 公开资料显示，截至 2022 年 7 月，百度的 Apollo 测试里程达到 2700 万公里。在近期的“小鹏汽车科技日”活动中，小鹏汽车自动驾驶业务副总裁吴新宙提到，预计 2022 年底，小鹏将累计 1.2 亿公里高速 NGP 里程。对比来看，车企在自动驾驶数据采集方面差距明显。 Robotaxi 之路非坦途 无论是如今营运多年的网约车业务，还是正在试水的 Robotaxi ，车企的发展路径明确，但路非坦途。 据全国网约车监管信息交互平台统计， 2022 年 4 月份共收到订单信息 4.76 亿万单，这是全国网约车订单量单月首次跌破 5 亿单，创近两年来新低。另截至 2022 年 7 月 31 日，全国共有 279 家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，比滴滴去年 7 月下架时的 241 家增长了 16% 。 在市场份额方面，海通证券研报显示， 2022 年 5 月滴滴市占率较 2021 年 7 月下滑 10% 为 69% ，近半年稳定于 70% 左右。跌涨之间，市场竞争加剧，抢占更多的市场份额、保证的稳定且合规的运力是网约车平台需要面对的难题。 “现在自动驾驶技术尚不成熟， Robotaxi 可能要 10 年 -15 年之后才有望落地。期间的不确定性过高，也需要长时间、大规模的投入，这些出行平台能不能活那么久还是个问题。” 汽车行业资深专家邵元骏认为，出行平台想要把 Robotaxi 作为出行领域突破点还为时尚早，因为自动驾驶车、路、法律、规定、商业模式都还不成熟，即便有车企做靠山，出行平台也不能长期只投入、不盈利。 深度科技研究院院长张孝荣表达了相似观点，其认为技术的完备性、产品的可靠性和配套的交通法规、标准体系的建立健全都是企业在探索 Robotaxi 商业化落地过程中需要解决的实际问题。除了自动驾驶技术本身需要大量实践测试外，无人驾驶车辆在上路运营中遇到突发事故，乘客如何自救也需要可靠的解决方案，他表示，“现在多数解决方案是车上配安全员，以此保证出现问题或状况能及时处理，这虽然比传统出租车模式有一定进步，但与大众期待的自动驾驶还有不小的距离。” 电动汽车百人会发布的市场研究报告《 Robotaxi 商业化现状、挑战及建议》写道，如今的技术虽可处理交通路况 90 ％的常规问题，但剩下的 10 ％影响巨大，需要花费 90 ％的时间解决，长尾效应明显，且示范场景与真实商用场景存在差距。和高资本投资总监刘文洲在接受媒体采访时表示，百度在北京亦庄开启商业化运营，确实迈出了重要一步，但依然处于一个限制性场景中，道路的丰富性十分受限。 深圳市未来智能网联交通系统产业创新中心执行主任毕欣认为，目前存在技术的开发和产品准入的矛盾，以及技术成熟度和商业化运营的管理矛盾。“产品如果不准入，技术怎么能够进行大规模的验证？如果没有大规模的示范应用，技术没有进行规模性的测试和评价的话，商业落地可能也会存在一定的风险。”其说道。 此外，中国信息通信研究院政策经济研究所的总工程师何霞表示， Robotaxi 的成本问题是 Robotaxi 推进过程中的一大难点，“ Robotaxi 是个典型的双边平台经济模型，如果没有足够的自动驾驶车辆、用户等待时间太长，整个平台就很难吸引用户。反之，如果没有足够的用户，企业布局成本又非常高。” 据悉，目前大多集中在一线城市测试运营的 Robotaxi 涵盖的成本包括人力成本、车辆采购、保险成本以及申请牌照成本等。文远知行 COO 张力在接受媒体采访时表示，在出租车成本结构里，司机成本占 60% 左右，若无法替代司机，无人驾驶 Robotaxi 的商业模式是不成立的。他还表示，“无人驾驶要想盈利必须实现单车盈利，实现单车盈利的前提是要能够实现无人驾驶，目前车辆配备安全员运营的模式不可能赚钱，甚至比普通模式还要亏钱。” 具体到网约车平台与自动驾驶公司的合作，王博认为，车企的重资产、自动驾驶公司的技术积累、网约车平台在出行市场的流量是各方在 Robotaxi 领域发展所必须的资源，现阶段各方仍以相互成就共赢为主，竞争的出现需要以中短期以内可预见的市场规模为前提。 不过常岩则认为，网约车平台与上述两方的合作属于“典型的投入和收入不成正比，风险和机会不成正比”。他解释称，一方面，出行平台不掌握核心技术，因而技术演进过程中的果实出行平台可能享受不到；另一方面，在运营上，出行平台还需要承担 Robotaxi 运营安全的风险。此外，从现阶段来看， Robotaxi 赚钱的可能性微乎其微。     * 本文转载自财经网   ，作者黄杨   ，    原文名为《    出行市场暗潮涌动 车企频频布局 Robotaxi 赛道    》。   沙利文洞见·延展阅读 Q ：目前有消息称，与传统车企吉利做曹操出行类似，新势力汽车蔚来理想小鹏均在注册商标布局网约车服务，甚至去年二季度，小鹏汽车方面就曾表示要在 2022 年下半年布局 Robotaxi 。前述多家车企为何在此阶段布局网约车服务？ A ： 从整个网约车市场来看，新能源车企开始进军网约车市场可以更好的拓宽自身的业务并且消化产能，尤其是在国家政策对新能源车的补贴激励下，加剧了新能源车市场的竞争，而进入网约车行业能够将汽车本身的品牌和车型快速推广，由于网约车庞大的市场需求和 C 端客户群体，车企通过推广自有车辆运营网约车业务，能够直观的让乘客感受到乘车的舒适性，不仅能增加品牌曝光度，同时能够吸引并转化更多用户发生购买行为，间接增大汽车销量。 同时，随着自动驾驶技术的成熟以及 Robotaxi 节能减排和节省人力成本等优势，网约车将会成为 Robotaxi 商业化落地的重要场景。 Q ：何小鹏表示，做 Robotaxi 是为了获取数据、测试软件闭环以及提升自动驾驶算法的稳定性，这个目标与自动驾驶公司与物流货运公司、车企、网约车平台合作的目的较为相似。从目前竞争格局来看，车企（传统车企和新势力造车）在发力 Robotaxi 上有何优势和短板？ Robotaxi 离我们有多远呢？ A ： 在硬件方面，传统车企拥有成熟完备的汽车整车设计、生产、制造和销售能力，资本雄厚且研发实力强，具有多年的汽车产业技术和经验积累，成熟的供应链配套体系能够在传统车企快速进入 Robotaxi 领域并扩张，然而，传统车企创新能力较弱，在自动驾驶技术和智能技术发展方面有所落后，起步较晚且发展较慢。造车新势力企业创新能力较强且发展速度较快，能够专注在自动驾驶车型的研发和生产，但是资金实力较弱，缺乏成熟的造车经验，主要依赖于供应商的生产。 随着未来自动驾驶技术的成熟，更多车企和互联网企业的战略合作，通过海量用户数据的积累和算法的提升， Robotaxi 能够为用户提供独特的出行体验和智能化的出行场景，逐步实现商业化落地。

9 月 6 日，国家医保局对 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单进行了最新公示。   目前有 344 个品种纳入初审名单，哪些品种比较有看点？ 2022 年医保谈判相较于往年会有什么不同？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监蒋腾飞、医疗行业分析师王思懿接受蓝鲸财经采访，共同解读医保药品目录初审名单。 蓝鲸财经 9 月 6 日，国家医保局对 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单进行了最新公示。 经审核， 344 个药品通过初步形式审查，通过比例为 70% ，其中包括目录外西药和中成药 199 个和目录内西药和中成药 145 个。与 2021 年（ 474 个药品 271 个通过）相比，申报和通过初步形式审查的药品数量都有一定增加。通过率方面，目录外药品比例为 60% ，目录内药品比例为 91% 。 新增 3 款 PD-(L)1 产品进入初审名单 按照文件要求，此次医保目录调整的范围里包括在 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品，以及适应症或功能主治发生重大变化的药品。 从近几年的医保目录调整情况来看，创新药的纳入占比幅度逐年提升。 PD-(L)1 作为国内创新药的代表，竞争激烈，价格谈判值得关注。目前国内已上市的 PD-(L)1 单抗共有 13 款产品，包括 9 款 PD-1 单抗和 4 款 PD-L1 单抗，其中 4 款国产 PD-1 已纳入医保，分别是信达生物的信迪利单抗、恒瑞的卡瑞利珠单抗、君实的特瑞普利单抗和百济神州的替雷利珠单抗。 从初审名单中来看，此次有 3 款 PD-(L)1 新品进入初审名单，包括复宏汉霖的斯鲁利单抗注射液、康宁杰瑞的恩沃利单抗注射液、康方生物的卡度尼利单抗注射液。 已经进入医保的 4 款 PD-1 今年分别新增多项新适应症。特瑞普利单抗： 1L 鼻咽癌、 1L 食管鳞癌；信迪利单抗：一线胃癌及一线食管鳞癌；卡瑞利珠单抗：一线 + 三线鼻咽癌、食管癌、鳞状非小细胞肺癌（ NSCLC ）；替雷利珠单抗：非小细胞肺癌（ NSCLC ）二线或三线治疗、经治微卫星高度不稳定型（ MSI-H ）或错配修复基因缺陷型（ dMMR ）晚期实体瘤治疗、食管鳞癌（ ESCC ）二线治疗和鼻咽癌（ NPC ）一线治疗，以及联合白蛋白紫杉醇和卡铂一线治疗鳞状非小细胞肺癌（ NSCLC ）。 沙利文大中华区医疗组分析师王思懿指出，目前 13 款 PD-(L)1 在国内已获批 52 个适应症，信达、恒瑞、君实、百济神州的 4 款 PD-1 产品已获批适应症分别为 4 、 8 、 5 和 9 个，已纳入医保的适应症分别为 4 、 4 、 3 和 5 个。今年，除关注是否会有新的 PD-(L)1 产品纳入医保外，还可关注此前已纳入的 4 款产品是否会有新适应症纳入。 药明巨诺 CAR-T 疗法进入初审名单 去年医保谈判中，复星凯特定价达 120 万元的 CAR-T 疗法阿基仑赛备受市场关注，不过最后无缘医保目录，今年国产 CAR-T 产品已有两款，分别是复星凯特的阿基仑赛注射液（商品名：奕凯达）和药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液。 不过，从初审公布结果来看，只有药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液进入名单，复星凯特的阿基仑赛注射液无缘今年的医保谈判。 2022 年是中国细胞治疗商业化的首个完整年度。而上述两款 CAR-T 疗法的市场表现也颇受业内关注。根据药明巨诺最近披露的半年报， 2022 年上半年共开具了 77 张 CAR-T 治疗处方，收入约为 6600.7 万元。以此推算单张处方收入约 86 万。 不过，国家医保局也指出，今年，有一些价格较为昂贵药品通过了初步形式审查，仅表示该药品符合申报条件，获得了进入下一个环节的资格。这类药品最终能否进入国家医保药品目录，还需要进行包括经济性在内多方位严格评审，通过评审的独家药品要经过谈判、非独家药品要经过竞价，只有谈判或竞价成功才能被纳入目录。   4 款 ADC 药物均进入初审名单 ADC 药物是近年来抗肿瘤领域热门的研究方向之一，今年 ADC 药物的谈判结果也引人关注。去年国内已上市的 ADC 药物里，只有荣昌生物的维迪西妥单抗谈判成功，武田的维布妥昔单抗入围但谈判失败，罗氏的恩美曲妥珠单抗没过初审名单。 目前，国内共有 5 款 ADC 药物获批上市。 2021 年 6 月，荣昌生物的 ADC 药物维迪西妥单抗 (RC48) 获批上市，成为首个上市的国产 ADC 新药。除此之外，还包括 Seagen/ 武田的维布妥昔单抗 (CD30 ADC) 、罗氏的恩美曲妥珠单抗 (HER2 ADC) ，辉瑞的奥加伊妥珠单抗 (CD22 ADC) ，以及近日获批的云顶新耀的戈沙妥珠单抗（ Trop2 ADC ）。 从初审结果来看，除了云顶新耀的戈沙妥珠单抗（ Trop2 ADC ），其余四款 ADC 药物均进入了名单。 除此之外，沙利文大中华区医疗行业高级咨询总监蒋腾飞也指出， 2022 和 2021 年均为 biotech 创新药产品纳入医保的重要“大考”年，本土 biotech 的创新药进入医保有利于其快速放量，加速实现商业化，同时减轻患者支付问题、提高患者生存质量，具有重要意义。   “ 2022 年，初审名单中重点关注 CAR-T 、 ADC 药物、 PD-(L)1 等。在中国创新药企业中，亚盛医药的 Bcr-Abl 抑制剂奥雷巴替尼、恒瑞的 CDK4/6 抑制剂达尔西利和 AR 拮抗剂维鲁胺、贝达药业的 ALK 抑制剂恩沙替尼值得关注。”蒋腾飞说，“每年开展的医保谈判包含目录 1 和目录 2 ，除新上市药品外、适应症拓展也需医保谈判，合理的价格谈判策略和关键选择，都将持续挑战着国内生物科技前沿公司管理者的智慧和耐力。” 国家医保局指出，按照《基本医疗保险用药管理暂行办法》和《 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，形式审查只是其中之一。通过形式审查，表明该药品有资格进入下一步的专家评审环节。只有顺利通过目录调整的所有环节，才能最终被纳入国家医保药品目录。   * 本文转载自蓝鲸财经   ，作者屠俊   ，    原文名为《    344 个品种通过 2022 国家医保药品目录初审， PD-(L)1 、 CAR-T 疗法、 ADC 药物有哪些看点？    》   沙利文洞见·延展阅读 Q ：目前有 344 个品种纳入初审名单，哪些品种比较有看点？ A ：   首要关注罕见病用药领域，今年初审名单中出现了 Venetoclax/ Aldurazyme/ Idursulfase beta/ Ofatumumab/ Dimethyl Fumarate ，集中在消化代谢、肿瘤、自免等领域。 同时， CAR-T, ADC 领域也有多款药物进入初审名单，也值得关注。以靶向 HER2 的 ADC 药物这个的领域举例，去年荣昌的产品谈判成功，罗氏的产品未进入初审名单，武田的维布妥昔单抗入围但谈判失败，竞争异常激烈。 此外，关注儿童用药，今年初审名单中 11 款，治疗领域覆盖了中枢神经系统疾病、免疫性疾病等。 而 PD-(L)1 的医保准入也颇有看点， 4 家国产头部企业均有 2-4 个新适应症申报。恒瑞、百济神州、信达、君实的产品都以目录内条件 2 （ 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化的药品）进入到本次医保目录调整的初审名单。大适应症的竞争集中且激烈，尤其是非小细胞肺癌、食管鳞癌、鼻咽癌等。而新获批的产品中，只有斯鲁利单抗和恩沃利单抗进入初审名单，派安普利单抗、赛帕利单抗、舒格利单抗 3 款产品没有纳入初审名单。而进口 PD-(L)1 均放弃了医保谈判，也在情理之中。

沙利文洞见 日前，医保局在对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》中指出，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。     《答复》对于创新器械企业会有什么影响？目前国内创新器械行业整体状态如何，主要布局哪些方向？现在国内创新器械的商业化都处于初期，在落地过程中存在哪些难点？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞接受经济观察网采访，共同探讨国内创新医疗器械行业目前发展状况。 经济观察网 9 月 5 日开盘，创新器械相关板块大幅上涨。其中微创医疗 (00853.HK) 涨幅一度超过 14% ；沛嘉医疗 (09996.HK) 股价大涨近 7% ；启明医疗港股 (2500.HK) 股价也大涨 5% 。不过启明医疗和沛嘉医疗盘中开始回落。截至今日收盘，沛嘉医疗微跌 0.95% ，启明医疗大跌 9.12% 。 从消息面来看，是与国家医保局 9 月 3 日首次回应有关创新医疗器械集采的消息有关。 9 月 3 日，国家医保局对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》 ( 下称《答复》 ) 。在《答复》中，国家医保局首次回应了有关创新医疗器械集采的问题。 在《答复》中，国家医保局首次表示，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，国家医保局会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。 这就意味着创新医疗器械暂时不会被纳入集采范围。截至目前，国家药监局已批准 173 个创新医疗器械注册上市，主要涉及心血管介入、 IVD 、医学影像、外周介入、手术机器人、辅助诊断软件、肿瘤治疗等领域。   蒋腾飞     沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监     沙利文大中华区医疗团队高级咨询总监蒋腾飞对经济观察网表示，很长一段时间内，国产替代在高端手术器械方面缺乏竞争力。不过近年来开始涌现出一批具有自主知识产权的创新医疗器械产品，例如腔镜 / 骨科手术机器人、微创青光眼手术（ MIGS ）中的青光眼引流器等。 在他看来，这次医保局的表态对于创新医疗器械来说相当重要，一定程度上让创新医疗器械产品免于市场激烈竞争，保留合理利润推动学术推广。因为大部分创新器械产品的商业化都依赖于创始团队的研发技术背景，在科学的营销规划方面缺乏经验。而且多数局限某几个区域，缺乏全国性布局。这通常导致产品在某几个省有一定进展，但在中国整体市场层面推进缓慢。 浙商证券研究所表示，自 2019 年中国开启高值耗材集采以来，截至今年 6 月已历经 64 轮集采，集采的品种主要是市场规模占比居前的血管介入、骨科、眼科、口腔等。从医保局本次的回复来看，创新医疗器械可以暂豁免带量采购，政策对医疗创新的支持力度可见一斑，后续医疗器械的行业创新空间将不断扩大。 中信建投还指出，未来在 DRG 、 DIP 等医保支付方式改革过程中，有望对于创新器械予以单独考虑，有利于保障创新产品合理的生命周期和利润空间。继续看好创新器械的投资机会，综合近期相关政策观点，认为创新器械医保政策边际缓和。   * 本文转载自经济观察网 , 记者余诗琪 , 原文名为《医保局首度明确创新医疗器械暂不纳入集采范围，专家表示有利于创新产品的市场推广》。

沙利文洞见 2022 年以来， A 股配股融资市场火热，尤以券商、银行等金融机构最为积极。截至 8 月 25 日，年内 7 家上市公司成功实施配股，募资总额 567.18 亿元，较去年全年大幅增长 64.25% 。   为何今年券商、银行配股融资规模如此大？在再融资工具中，配股并不受欢迎，除了机构外少见上市公司采纳，原因有哪些？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询总监周明子接受《证券日报》采访，共同探讨配股融资市场火热的背后原因。   证券日报 2022 年以来， A 股配股融资市场火热，尤以券商、银行等金融机构最为积极。 8 月 24 日晚，兴业证券披露配股发行结果公告，配股有效认购数量为 19.39 亿股，认购金额为 100.84 亿元，认配率达 96.53% 。 据 Wind 数据统计，以发行日为准，截至 8 月 25 日，年内 7 家上市公司成功实施配股，募资总额 567.18 亿元，较去年全年大幅增长 64.25% 。值得注意的是，目前还有中信银行等 4 家公司推进配股方案，若年内实施配股，今年 A 股配股募资总额有望破千亿元，创下近 12 年来新高。   券商配股募资额占比超九成 “配股融资效率较高且价格相对可控，颇受现金流可控的券商、银行大股东青睐。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者分析称，一方面，配股能够增加原有股东的交易筹码，增加原有股东的预期收益；另一方面，配股融资能够降低市盈率，提升流动性。此外，配股审批程序相对简洁，操作手续相对简单。 今年已实施完成配股的公司主要是券商，待实施的则以银行为首，金融机构成为绝对主力，频现大手笔募资。 Wind 数据显示，截至 8 月 25 日，年内中信证券、东方证券、兴业证券、财通证券 4 家券商合计配股募资 523.67 亿元，占募资总额的 92.33% 。其中，中信证券以 223.96 亿元的募资额居首，东方证券、兴业证券也均超百亿元。   周明子 沙利文大中华区咨询总监     “注册制下，券商通过配股进行募资的现象较为常见。相较于定增和债券融资，配股不仅能够快速补血，也能保障股权结构稳定和增强核心竞争力，满足资本金需求。”沙利文咨询总监周明子在接受《证券日报》记者采访时表示。 记者注意到，今年呈现出配股价格折扣大、认配率高的特点。具体来看，从配股折价率（配股价格与股权登记日收盘价比值）来看，上述成功实施配股的 7 家公司平均值为 29% ，最高至 64% ；从认配率来看， 7 家公司的平均值为 96% ，最高接近 98% 。 “在市场相对低迷的情况下，上市公司往往会采取高折扣的方式进行配股，以提高原有股东参与度。但折扣越高，除权后的股价下调幅度越大，未参与配股的股东将承受更大的亏损。”北京阳光天泓资产管理公司总经理王维嘉对记者分析称。 与此同时，除了上述已实施配股的 7 家外，还有 4 家公司正积极推进，预计最高募资额达 484 亿元，其中中信银行计划配股募资不超 400 亿元。若顺利实施，将把年内配股募资总额推高至超 1000 亿元，创下自 2011 年以来最高纪录。   金融企业对配股青睐有加 长期以来，配股在再融资总额中所占比重并不大。除了金融机构对配股青睐有加外，绝大多数上市公司通常不会选择配股融资。 从最近三年情况来看，无论是参与配股的上市公司数量还是募资规模均较少，且呈逐年下降趋势。 Wind 数据显示，自 2020 年至 2022 年 8 月 25 日，实施配股的非金融机构的上市公司数量及占比分别为 10 个（ 59% ）、 2 个（ 33% ）、 2 个（ 29% ），募资规模及占比分别为 105.99 亿元（ 17% ）、 26.32 亿元（ 8% ）、 18.49 亿元（ 3% ）。 “配股往往会在较长时间中占用股东资金，而且可能带来股价波动风险，部分股东在配股前会用脚投票或放弃配股。当前，不少产业大股东现金流相对严峻，而且对于股价波动的承压力较弱，故而往往选择其他多元融资渠道。”田利辉分析称，鉴于现在金融机构资本金补充的需要和部分上市公司融资的迫切性，预计下半年配股市场热度将会持续。 不过，王维嘉则认为，配股是资本市场早期的一种再融资方式，随着国内资本市场的不断完善，上市公司融资渠道也越来越丰富，可以匹配不同的融资需求。随着国内经济逐步复苏，资本市场持续回暖，配股热度可能逐步下降。   * 本文转载自《证券日报》， 作者邢萌 ， 原文名为《 年内 A 股上市公司配股募资 567.18 亿元 较去年全年增逾六成 》。 沙利文洞见·延展阅读 Q ：今年 A 股配股融资规模高的原因是券商的大手笔出手。为何今年券商、银行配股融资规模如此大？ A ： 资本资金规模和实力是券商重要的基础力能之一，也是银行保持投放贷稳定的必要基础。在注册制的改革大背景下，券商通过配股的方式作为募资手段也是较为常见的，相较于定增和债券，配股不仅能够快速补血，在保障股权结构稳定的同时也能增强核心竞争力。对于银行而言，需要核心资本通过配股的方式进行资金补充。主要还是近两年来资本市场改革政策的持续深化，券商和银行都有对资本金的需求以满足业务发展需求。 Q ：在再融资工具中，配股并不受欢迎，除了机构外少见上市公司采纳，原因有哪些？ A ： 上市公司上市后再融资的方式较多，主要有配股、转股、增发等。配股的局限性一个是数量受限，配售股份数不能超过配售前本股的 30% ，二是配股是针对现有公司股东发行新股，对于不参与配股的原股东来说股份有被稀释的风险，公司股价也会有波动风险。 所以市场上股民对配股这种方式持保留意见。

8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。   国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？   国美发力电商是否有独特优势？国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）咨询顾问刘耀谦做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨电商企业的未来发展方向。 钛媒体 Q   8 月 19 日晚间，国美创始人黄光裕发布公开信，称“力争 18 个月恢复国美原有市场地位”的目标未能实现，并重新定下了新三年盈利目标，黄光裕将国美零售此次战略调整形容为“战略性蛰伏”，称“国美零售将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵”。 国美零售为何再次聚焦到电器、消费电子产品？ 沙利文咨询顾问、行业分析师刘耀谦表示，家电领域一直是国美零售的强项，此次业务调整，国美是为了做好战略性聚焦，先把家电、消费电子主业做深做透，然后再向外延伸，这是一个“聪明的选择”。 首先看产品本身，家用电器一直是“ 618 ”中成交量最好的一个类目，连续多年占据成交量榜首，成交额也从 2020 年的 621 亿元增长到今年的 879 亿元。其中，细分领域白色家电的表现也非常突出。消费电子方面，手机通讯类也位于 618 成交额的前三名   。可以看出，随着新一代人群逐渐成为消费主体，家电类、消费电子及新兴小家电的市场正在不断扩大。 此外，刘耀谦认为，   从宏观角度来看，今年上半年因疫情反复，经济增速有所下滑，零售行业也受到了一定影响。   今年 1-7 月，社会消费零售总额是 24.6 万亿元，同比下降 0.2% ，尽管政府和地方出台了促消费的政策，但是实体零售依然过得比较艰难，闭店现象屡见不鲜。线上电商也面临着流量见顶、成本增加等困境。 在当下，对国美等企业而言，首先需要区分好主次矛盾，先谋生存后求发展。国美聚焦主业是为了抓住核心能力，建立护城河，应对市场的不确定性与竞争。此外，国美的“家生活”赛道包含家电、家用、家居、家装等，代表了国民消费最核心的部分，经相关估计，这是一个规模 30 万亿的蓝海市场。   此次国美聚焦主业之举是为了先打造核心竞争力，然后再进行拓展。 Q   国美发力电商是否有独特优势？   刘耀谦总结了四点国美所具备的独特优势，涵盖了赛道、经营情况、战略思路、发展规划等方面： 1 ）国美处在 30 万亿的大赛道。   场景包括到店、到家、到网、进家等，品类涵盖家电、家用、家居、家装等，关系着无数家庭的消费。此外创始人回归后，从 2021 年开始便动作频频，改变了国美内外部结构，加快了互联网进程等，整体经营思路与创始人的回归都提高了外界对国美的预期；   2 ）开辟了娱乐化零售的新赛道。   国美以「真快乐」 App 为流量入口，通过娱乐化战略打造了一个生态闭环。国美线下实体店运营经验十分丰富，可以利用该 App 吸收流量，整合全国核心商圈资源。根据国美 2021 年年报，「真快乐」 App 的 GMV 同比增长 108.4% ，月活用户稳定在 5000 万以上。刘耀谦提出，无论从消费者角度，还是合作伙伴的角度，都处在一个上升的态势。   3 ）相对充裕的现金储备。   2021 年 3 月，国美零售与配售代理及卖方签订了配售协议，筹得了净额约 45 亿港元的款项，用于偿还债务和补充运营资金。财报显示，截至 2020 年年底，国美拥有现金及现金等价物约 96 亿元，截至 2021 年年底，国美拥有现金及现金等价物 45 亿元。对比来看，苏宁易购的现金及现金等价物连续三年净增加额为负。   4 ）线上线下一体化，全场景互动互融。   从电商企业发展的角度看，实体店未必是“包袱”，如果把实体店当作前置仓和用作展示、体验，则反而是一种优势。国美自 1987 年起步，至今已积累了逾 30 年的经验，供应链实力较强，且与诸多厂商建立了深厚的合作关系，这些可以称之为国美的基建，也是国美的护城河之一。 国美可以通过自己的线下门店，打造自营 + 供应链的模式，可以实现按需定材，并掌握一手货源，在疫情影响下，可以保证不断货，从源头控制质量和成本，更容易实现线上线下一体化，全场景互动互融。财报显示， 2016 年国美线下门店有 1000 多家，截至去年年底，已突破 4000 家。 Q 国美拟进一步收购安迅物流，自建物流对电商企业是必须的选择吗？   刘耀谦指出，物流属于劳动密集型行业，电商平台想要搭建自己的物流体系，首先要长线投入很多的人力、物力、财力。   过去，对于电商企业是否需要自建物流的看法比较两极分化，有些观点认为，轻资产更适合电商，另一些观点则认为，重资产也有它的好处，比如京东通过物流换取长线增长。   物流是购物中十分重要的一环，自建物流可以给用户带来更好的购物体验，提升自身的行业门槛，比如京东物流就成为了京东的一道壁垒。此外，由于疫情的原因，全球供应链面临挑战和机遇，物流企业需要在技术和服务上提出更高的要求，在这样的背景下，将自身产业链打通，建立智能高效的数字 化服务是非常有优势的。京东是最早认可自建物流的价值的，此后阿里也通过溢价增持圆通、铺建菜鸟网络在自建物流上发力，说明电商企业也认识到，自建物流能有效提升商业布局。   刘耀谦认为，国美最早是弹性的物流体系，配送模式、自营、三方配送相结合。   但是这并不是一套完整的物流系统，因为国美当时处于供应链中零售商的位置，因此它的物流只包括采购、销售、配送等环节。现在国美也开始在物流方面发力，安迅物流融入国美供应链体系中也能够成为重要的载体进行发力。 从业务层面上看，这次收购将让国美的供应链更加完善，不论是对供应商还是消费者而言，都能够提供更好的服务，从而提高国美的盈利能力。并且从财务角度看，安迅物流本身也是一块优质资产，今年上半年，尽管受疫情影响，安迅物流营业收入依然保持两位数增长。   总结来看，电商企业未来的上限在于电商产业链延展的深度，电商逐渐向自营模式转型是大环境和未来趋势所决定的。 Q   电商企业经营中，哪些关键业务环节有助于实现正向现金流？   刘耀谦总结了三种电商企业实现正向现金流的策略：   1 ）短期：开源节流。   在经营层面和运营层面做一些调整，保持短期现金流的健康。比如清理库存、调整 SKU ，采取预售的模式，将发货流程简化等。具体来看，虽然精简 SKU 可能牺牲毛利率，但却有利于保持健康的现金流，而预售模式则能够提前回笼资金。   2 ）中期：借助外力，控制成本。   通过寻求融资、享受政策补贴来削减成本。比如，目前各地政府为了促销费增强了信贷、提高贷款额度、贷款贴息等，帮助企业降低融资成本；此外，企业可以享受税费、租金的减免或延缓等优惠政策。 3 ）长期：优化运营策略。   在疫情影响下，销售不同品类商品的电商企业受到的影响是不同的。只经营单一品类商品虽然有利于企业提升市场份额，但是会损失一定的抗风险能力，因此电商企业可以有计划的拓展商品品类，不要把鸡蛋放在同一个篮子里。此外，进行风险管理、建立应急预案也很重要，电商企业一定要进行主动的风险管理，成立风险备用金或其它类型的备用金以应对突发事件。   刘耀谦提出，电商企业竞争从表面上看是市场份额之战，但是从财务角度看，其实是现金流之战。   回到国美上来，国美发展线上线下布局的同时，为了避免现金投入过大，也需要采用轻资产模式进行资源整合，发挥上下游 1+1>2 的效果，这样，国美的投入产出比是有望优于行业平均水平的。 Q   品牌直播间的兴起，会对个人带货主播、品牌线下门店产生哪些影响？   刘耀谦认为，品牌直播间是一个非常高效的品牌宣传渠道，核心价值在于提高自身零售环节的信息传递效率和匹配效率，同时积累了私域流量，有助于长线经营。 分角度来看，   在信息传递环节，   品牌直播间相较于线下门店具备更高的信息密度，可以和消费者实现双向交互，可以给消费者提供丰富的、及时的、优质的内容输出，可以有个性化的定制，可以把品牌、产品信息更加全面、精准、高效的传递给消费者，消费者的问题也能及时得到反馈。   在信息匹配环节，   品牌自身直播间相较于个人主播而言，具备品牌背书，更容易与消费者建立信任关系，在此基础上完成信息匹配，销量会更高。   对于线下门店而言，电商崛起对实体店影响较大，直播带货的兴起让实体店的流量又被截走一部分。   但是如果是品牌自身进行数字化经营，品牌直播间就可以和线下门店联动，反而可以反哺线下销售。电商直播具备非常强的社交属性，可以优化消费体验，拉近与消费者的关系和信任度，也可以提高品牌自身的认知度，品牌直播间的兴起带来的是好的影响。   对于个人带货主播而言，早期主播以低价吸粉，谁能够拿到更低的价格、更高的折扣，谁就能带更多的货。   在这种情况下，带货主播个人直播间决定了曝光量，而实际转化则是多因素决定的，如品牌、商品本身及折扣幅度等。   如今，这种路线不再适用，因为不少品牌意识到要将流量掌握到自己手里，未来，品牌自主直播将成为常态，甚至很有可能出现品牌直播间优惠力度大于个人直播间的情况。现在的直播电商不再是个人主播那样只拼低价，而是朝着更加高阶成熟的方向发展。   总而言之，品牌直播间一定会对企业的品宣、消费者转化产生非常大的积极作用，品牌直播间的兴起与发展也是电商行业的未来趋势。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    黄光裕喊出再战 3 年，国美、苏宁们还有机会吗？｜一周资本市场观察    》。

近日，香飘飘披露半年报，上半年亏损 1.29 亿元，连续第三年中报亏损，并且亏损额较上年同期扩大逾一倍。 哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。 现代快报 曾号称 " 一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球三圈 " 的香飘飘，连续第三年中报亏损。今年上半年，香飘飘实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，较上年同期下滑 107.57% 。近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，还推出了气泡水和冻柠茶等新品，不过，去年以来，随着喜茶、奈雪等新茶饮龙头加入，加上可口可乐、农夫山泉等巨头，新兴软饮料赛道已经成为一片红海，昔日的 " 国民奶茶 " 将如何突围？ 半年亏损过亿，冲泡类产品营收降逾三成 ⬆ 香飘飘近年业绩 上市第六年的 " 奶茶第一股 " 香飘飘，正面临业绩下滑的考验。此前营收连续两年下滑，去年扣非净利润下滑近六成之后，今年上半年，公司实现营收 8.59 亿元，同比下滑 21.05% ，净亏损 1.29 亿元，比去年同期扩大 107.57% 。纵向对比来看，这已是香飘飘连续第三年中报出现亏损。 作为国内杯装固体冲饮奶茶的主要生产厂商，香飘飘对外号称连续 10 年市场份额保持第一。不过，作为过去主要盈利来源的冲饮奶茶，如今市场快速下滑。中报显示，上半年香飘飘冲泡类产品实现营业收入 4.53 亿元，同比下降 31.37% 。公司表示，主要原因系在冲泡产品的销售旺季，受到春节疫情防控政策以及公司稳健备库策略的影响。 实际上，对于冲饮奶茶而言，销售历来受季节波动影响较大，第一、第四季度为传统旺季，二、三季度为淡季。今年一季度，香飘飘实现营收 4.96 亿元，同比下滑 28.28% ，净亏损 5968 万元，而去年一季度为盈利 297.5 万元。 今年 1 月，香飘飘曾表示，因原材料上涨，对冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行提价，幅度为 2%-8% 不等。不过，如今看来，提价并未能挽回公司业绩颓势。 " 平替多了，奶茶店多了，线下店铺随买随喝，不用囤了 "" 现在奶茶已经不仅仅是简单的放珍珠了，里面放的比八宝粥还丰富，而且大街小巷到处都是，速溶奶茶完全没优势 "…… 社交媒体上，不少网友对于香飘飘的业绩下滑议论纷纷。 " 香飘飘老产品在衰退，新产品没有成长起来，对业绩没有大的帮助，反而蚕食了原有产品的利润。 " 有业内人士对现代快报记者表示。 近年来，香飘飘将果汁茶和即饮奶茶作为转型重点，并收购了香港老字号品牌 " 兰芳园 " ，推出了该品牌的即饮奶茶。不过，从目前来看，新业务尚难以担起公司转型的重担。中报显示，今年上半年，香飘飘即饮类产品实现营业收入 3.88 亿元，同比下降 5.94% ，其中果汁茶实现营业收入 3.58 亿元，同比增长 0.2% 。 公司表示，今年上半年，公司推出一系列新品，包括香飘飘冷泡 " 脆啵啵牛乳茶 " 、香飘飘乳茶 " 霸气椰椰 " 、 MECO 杯装果汁茶 " 荔枝百香 "" 芒果芭乐 " 、兰芳园瓶装 " 港式冻柠茶 " 、气泡水 " 咸柠七 " 等，市场反响较好。 不过， 8 月 23 日，记者随机走访南京新街口多家超市发现，上述新品均未见销售。除传统香飘飘冲泡奶茶外，两家超市还有 MECO 杯装果汁茶销售，包括樱桃莓莓、红石榴白葡萄、桃桃红柚、泰式青柠等数种口味，售价均在 6 元左右。   软饮料大战爆发，香飘飘四面迎敌   沙利文大中华区执行总监徐彪对现代快报记者表示，香飘飘近年的业绩下滑，核心原因还是其所在的冲泡奶茶行业赛道式微。 " 一如近些年方便面市场出现的下滑，主要是由于外卖、即热食品的崛起导致的。相类似，在整体居民收入提升、消费升级的大趋势下，冲泡奶茶行业受到了现制茶饮的巨大冲击。 "   在徐彪看来，新茶饮市场规模超过千亿，现制茶饮门店已经覆盖各个级别城市甚至乡镇地区。现制茶饮行业的高速发展除了茶饮品牌本身经营能力，背后是整个产业链的进步提升了整个现制茶饮的产品力和服务力，包括原料和物料的生产、冷链运输、数字化经营、外卖服务等。 " 另一方面，相比冲泡奶茶，现制茶饮更能满足消费者对饮品新鲜、健康、高颜值等新的消费理念。虽然香飘飘推出了很多创新的产品，比如 MECO 、兰芳园奶茶等，但在面对以蜜雪冰城为代表的平价现制茶饮，甚至喜茶、奈雪的茶等也有大量 15 元以下的产品，香飘飘的这些产品也很难说有价格优势，更不用提产品出新以及营销能力了。 " 在南京某超市在售的香飘飘冲泡奶茶，原味和香芋味三联杯的价格为 12.9 元，红豆味三联杯为 17.9 元。同区域，蜜雪冰城在售现制奶茶的价格则为 6 元到 8 元不等。 而香飘飘近年陆续推出的果汁茶、乳茶、气泡水等领域，也早已是一片红海。曾经凭借 "0 糖 0 脂 0 卡 " 气泡水以及轻乳茶等创新产品飞速成长的饮品独角兽元气森林，去年以来遭到多路势力 " 围剿 " 。可口可乐去年引进国内的北美网红气泡水产品，同样主打 "0 脂肪 0 卡 0 糖 " ，外界盛传 " 两乐 " 今年都对元气森林下了 " 必杀令 " 。而新茶饮龙头喜茶和奈雪的茶也先后进军瓶装饮料市场，均将果汁茶和气泡水作为重点品类，目前两大品牌的饮料产品已经在各大商超广泛铺货。还有汉口二厂、果子熟了、生气啵啵、清汀等众多新锐品牌，软饮料市场上，这两年硝烟四起。 去年 8 月，香飘飘官宣王一博为品牌代言人，同时推出新产品啵啵牛乳茶。而在此之前，娃哈哈旗下的 KellyOne 同样找到了王一博作为代言人，并推出了 " 生气啵啵 " 系列气泡水。 香飘飘与娃哈哈另一个相似之处是，二者签约王一博背后，均被认为与 " 千金女 " 有关。娃哈哈宗庆后之女宗馥莉曾力主公司换掉王力宏，以许光汉代之；而香飘飘创始人蒋建琪之女蒋晓莹也在 2016 年进入公司，并逐渐为香飘飘量身定制 " 年轻化 " 策略。 ”   在徐彪看来，传统冲泡奶茶业务下滑后，香飘飘不断研发新品，但是这些所谓新兴品类竞争已经非常激烈，收入的增长往往需要巨大的广告营销投入、渠道费用来持续支撑。 " 面对软饮巨头两乐、元气森林这类新兴品牌甚至现制茶饮品牌等一众竞争对手，香飘飘要在新品类中复制其在冲泡奶茶这一赛道的成功，面对的挑战巨大。不管是在年轻消费者中建立新的品牌形象，还是大规模拓宽新品销售渠道，都需要持续的投入以及经营效率的显著提升，需要企业长期的转变升级。 " 也有机构对香飘飘下半年业绩持乐观态度。天风证券认为， " 公司即饮板块在经过培育后，在产品研发思路与渠道运营方面，均有较大改进。此外，年初提价对冲成本端压力，伴随销售端规模效应，盈利能力有望向好发展。 " 不过，该券商仍然大幅下调了香飘飘的盈利预测，对其 2022 年营收由 55.75 亿元下调至 35.52 亿元，归母净利润由 4.89 亿元下调至 1.86 亿元。   * 本文转载自《现代快报》   ，记者谷伟 文 / 摄，郑芮 / 后期   ，    原文名为《    财经猎豹丨半年亏损扩大一倍，香飘飘转型杀入一片“红海”    》。   哪些因素导致香飘飘业绩不振？香飘飘大力推进业务转型，作为传统冲泡茶巨头，其在新领域竞争力如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《现代快报》采访，共同探讨香飘飘业绩下滑的背后原因以及品牌未来发展。

8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。 盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？   泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？    迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？    潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监朱一鸣做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体 Q 8 月 16 日晚间，国家市场监督管理总局发布了《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》，该指引文件对盲盒销售的商品、定价、售后、销售对象等多方面作出了规定。   盲盒新规的出台会对潮玩行业产生哪些影响？ 沙利文执行总监、行业咨询专家朱一鸣表示，所有相应行业参与者都需要满足指引提到的每一条要求。     朱一鸣挑选了指引中比较核心的几条内容，逐一进行了说明： 1 ）指引第七条“盲盒经营者提供商品或者服务应明码标价，不得在标价之外加价出售商品，不得实施不按规定明码标价、哄抬价格、价格欺诈等违法行为。” 第八条“ 通过盲盒形式销售的同一套系商品或者服务的成本差距不应过大。盲盒商品价格不应与同质同类非盲盒销售商品的价格差距过大。”       朱一鸣分析，从消费者角度来看，盲盒零售价处于消费者能够接受的范围，但二手市场的交易价格范围则非常广阔，此次指引没有特别明确说明是否会对盲盒二手市场进行规范。     如果将二手市场交易纳入监管范畴的话，将会对整个潮玩行业造成非常大的冲击。不可否认的是，二手市场的火热是带动盲盒乃至整个潮玩行业火热的原因之一，同时也是刺激消费者不断重复购买的核心驱动力之一。 2 ）第九条“盲盒经营者应将商品名称、种类、样式、抽取规则、商品分布、商品投放数量、隐藏款抽取概率、商品价值范围等一系列信息以显著的方式进行公示，保证消费者在购买前便知道一系列的规则”； 第十条“盲盒经营者应建立和完善商品生产经营记录制度，保留抽取概率设定、结果抽取的完整记录，并以此为依据，进行实际的市场投放和向消费者发放盲盒。通过在线方式销售的，盲盒经营者应建立追踪记录制度，确保消费者所抽取的商品发放到位，并自觉接受监督，相关记录留存时间一般不少于 3 年。”   朱一鸣分析，其实不仅是玩具行业，在各行各业我们都可以看到盲盒这种形式的出现，在这样火热的背景下，我们也能发现一些黑心企业，以并不规范的盲盒策略赚取不正当利益。这两条指引将会把这样的企业冲击出去。   3 ）第十一条“鼓励盲盒经营者建立保底机制，通过设定抽取金额上限和次数上限，引导理性消费。鼓励盲盒经营者自觉承诺不囤货、不炒作、不直接进入二级市场，并接受社会监督。”       朱一鸣称，目前整个盲盒收入大部分来自核心用户的高复购，以泡泡玛特为例，其 2021 年的销售额有 92% 来自于旗下会员，会员复购率达到了惊人的 56.5% 。尽管指引中并未明确规定消费金额和复购次数的上限是多少，但如果上限设置低于企业目前的均值水平，将会对企业短期盈利造成不可避免的负面冲击。   Q   中报预告显示， 2022 年上半年，泡泡玛特预期收入增速下滑至 30% ，净利润同比负增长接近 35% 。     泡泡玛特业绩下滑，如何讲出新故事？ 对此朱一鸣表示，从时间点上判断，泡泡玛特上半年业绩的低迷和此次指引的发布并没有直接的联系。   众所周知，泡泡玛特是一家高增长的公司，这也是其首次前置性的去警告投资者收入增速不尽人意。值得关注的是，这一现象究竟是偶然性还是自然性的。结合其一季度业绩数据来看，   朱一鸣初步判断，二季度泡泡玛特营收增速的下滑应该是偶然性的，至于这种趋势是否会持续到下一季度，他持相对保守的态度。   如果单独看今年一季度数据，泡泡玛特依然保持了 65%-70% 的正增长，这种增长不是来自于某一板块、产品或渠道，而是全渠道都保持了非常健康的正增长。   对于此次泡泡玛特业绩下滑，朱一鸣认为，主要原因是疫情的影响。   从营收角度来看，多地城市的零售门店需要严格遵循疫情管控要求，在相应区域暂停线下门店的运营。此外，疫情也影响了物流的时效性，影响了泡泡玛特线上的销量，对线上和线下都造成了冲击。从泡泡玛特的年报可以看出，来自一线四个城市的收入占比达到 50% ，而此次年初，疫情主要冲击的就是上海等一线城市，不可避免地对泡泡玛特的营收造成较大冲击。从利润率角度来看，疫情发生前泡泡玛特依然保持着门店的扩张速度及相应投入，因此，二季度营收下降，成本依然上行，就造成了利润率的下降。   从企业运营角度来看，朱一鸣认为泡泡玛特在过去一两年一直积极打造 IP 矩阵，并为此投入了大量的资金和资源，因此，首当其冲的就是设计与授权费用，这笔费用从 2019 年的 4800 万元增长至 2021 年的 1.05 亿元，但在这期间，新 IP 因为种种原因始终没有表现出很强的盈利能力，更别说是出现像 molly 这样的现象级 IP 了。从单个 IP 层面来看的话，每个 IP 的利润率都较低，如果在正常环境下，有 molly 等强势 IP 带动整个集团前进，利润率较低的问题是不明显的，但如果大环境不好，在强势 IP 表现不佳时，就会让泡泡玛特单个新 IP 利润率不高的问题暴露得更加明显。   朱一鸣指出，过分依赖 molly 等少量 IP ，这一问题如果没有被解决将会影响到泡泡玛特未来一年乃至数年的业绩。   2020 年，在整个集团大部分 IP 销量上升的背景下， molly 这一黄金产品线的收入甚至首次出现了下滑，从 2019 的 4.5 亿元下降至 2020 年的 3.6 亿元，收入占比也从 27.1% 降至 14.2% 。 molly 的表现乏力也导致了 2020 年集团的整体收入增长率只有 49% 。 2021 年，在泡泡玛特一系列运营下， molly 产品线收入回弹至 7.1 亿元，也带动集团年增长率达到 80% 。从这里也能看出， molly 这个 IP 对泡泡玛特集团的整体营收有多么重要，但是 molly 这个 IP 的生命周期到底有多长？当 molly 走到生命周期尽头的时候，如果没有出现其他类似 molly 的现象级 IP 的话，泡泡玛特增长的发力点又会在哪里？这是泡泡玛特急需解决的问题，也是泡泡玛特过去一直在尝试解决的问题。 Q 迪士尼和万代的 IP 打法对国内潮玩企业有哪些启示？       朱一鸣表示， IP 对于潮玩行业的重要性是无可取代的， IP 也是每一个潮玩企业的竞争壁垒和制胜关键。     日本的万代、美国孩之宝、美泰、迪士尼等都拥有庞大的 IP 矩阵，以万代和迪士尼为例，万代旗下拥有超过 100 个 IP ，如高达、火影忍者、海贼王、奥特曼、龙珠等现象级 IP ；迪士尼无论是通过自身开发还是收购，已经衍生出了行业中独一无二的“ IP 元宇宙”。   纵观万代和迪士尼在 IP 打造上的发展历程，朱一鸣总结出以下几点值得国内潮玩企业借鉴的 IP 打法： 1 ）打造完善的 IP 矩阵。   在头部企业保持 100+ 量级 IP 的背景下，除非企业能够保证有 5-10 个非常强势的 IP ，否则都得在数量级上下功夫。数量庞大的 IP 矩阵也影射了一点——每个 IP 都有其生命周期，哪怕是高达、龙珠这种跨时代的 IP 。因此，不断开发现象级 IP 是每一个潮玩企业都需要做的事情。   2 ）探索 IP 更多变现的可能性。   不局限于玩具，而是以 IP 为切入点切入其他空间广阔或者高增速的赛道，这点迪士尼做得比较突出，万代近年也在积极布局。根据 LIMA （国际授权业协会）公布的数据显示，授权玩具在整体授权收入中占比只有 15% ，也就意味着和它体量相当，甚至体量超过它的赛道其实还有很多。以万代为例，万代主营业务分为三部分：娱乐、 IP 制作、游乐单位。其中游乐单位就是以游戏的内容企划、开发和销售为主，最新的数据显示，其收入同比增长 35% ，利润同比增长达到惊人的 150% 。 Q 潮玩行业前景如何？盲盒熄火后还有什么新增长点？     朱一鸣认为，盲盒只是潮玩行业中的一种销售形式，类似盲盒熄火的事情其实早就发生过。比如，早期以美妆为代表的消费品以互联网为基础进行流量打法，在短期取得了非常快的增长态势，这和盲盒的销售形式殊途同归，   在互联网流量红利流尽的今天，消费品要慢慢回归产品力本身。   朱一鸣总结，返璞归真后，潮玩行业未来还有四个潜在增长点：   1 ）产品本身的创新。   如何围绕消费者日新月异的需求，进行相应的迭代和创新，这是潮玩行业乃至所有消费品行业不变的宗旨。以泡泡玛特为例，其推出了 space molly 1000% 这样超大型的产品，与之前的盲盒产品是截然不同的。这种产品的创新，从商业逻辑上来看，能够提高集团整体的营收能力，同时也满足了核心消费者的收藏需求。   2 ）地区的拓展。   从万代、迪士尼、孩之宝、美泰等企业的发展，可以总结出一个共通的点——全球化的道路对潮玩企业来说是必经之路，如万代从日本发展到北美、中国；迪士尼从美国发展到欧洲、中国。对中国潮玩企业而言，日本、韩国、新加坡、美国等都是拥有广阔空间的海外市场。   3 ）跨界联名。   两个拥有类似消费群体的品牌联名，能够快速吸收对方的消费群体，同时帮助品牌在更广阔的市场打造消费者心智。比如 Nike 近两三年频繁和其他品牌进行联名，无论是 LV 这样的高奢，还是 KAWS 这样相对平民化的品牌。   4 ） IP 化。   如何脱离产品本身，把 IP 打造得更加成功，进而切入其他赛道。除了上面提到的国际龙头外，我国很多企业也在做相应布局，例如，上市公司奥飞娱乐做的就是陪伴型的、更受小孩欢迎的玩具，尽管面对的是低龄化的消费群体，奥飞娱乐 IP 化的布局也是从多年前就开始了。综合来看， IP 化也是这四者中最重要的增长点。   * 本文转载自钛媒体   ，   原文名为《    盲盒熄火，潮玩行业如何找寻新的增长点？｜一周资本市场观察    》。

被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦做客经济观察报《未来健康》节目，共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 经济观察报 被称为“金眼科”的眼科市场因为潜力巨大而深受资本市场关注。 2021 年我国整体眼科药物市场规模接近 260 亿元。随着眼科患病人群规模持续扩大，药物渗透率的提升，预计到 2030 年国内眼科药物市场规模将超过千亿元。 但与此同时，当前整个医药市场都处于震荡当中，眼科赛道也不例外。本期《未来健康》聚焦到这一细分赛道，邀请维眸生物创始人及董事长沈旺、拨云制药创始人及董事长倪劲松、沙利文医疗行业高级咨询总监李谦与经观大健康主编张昊共同探讨在资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？ 在三位嘉宾看来，眼科药物市场的崛起是大势所趋。倪劲松表示，未来眼科肯定是个大市场。从大环境来讲，全球人口的老龄化与电子产品的普及已经让眼科疾病的发病率连年上升。另一方面国内眼科的民营医疗机构在蓬勃发展，疾病诊断率有了明显的提高。 对应到疾病上，一方面是偏消费端属性的干眼症、青少年近视的需求有爆发式的增长。另一方面像黄斑病变这类刚需性的疾病药物渗透率在快速提高，去年全球药物销售超过了 100 亿美元。 沈旺也感受到了市场的变化。他直言，早几年根本没人做眼科创新药，但现在已经有很多人意识到了眼科市场的价值。尤其是中国进入老龄化之后，眼科药物市场的增长趋势会更明显。像干眼症、青光眼等都是与年龄相关的疾病，年龄越大发病率越高。   在李谦看来，眼科市场除了需求端的快速增长，机会更来自于需求端和供给端之间的巨大鸿沟。现在国内乃至全球有 11 亿人被眼部疾病、视力损伤所困 扰。但现阶段药物治疗里的滴眼液、抗炎药等主流药物都是在延缓疾病进程，没办法达到根本上的治愈。眼科药物市场里存在相当大的未满足需求，这也是很多创新药企看到的市场机会。 国内眼科药物市场的另一关键点在于国产替代。李谦指出，现在国内眼科药物市场中外资药企占到了超过一半的市场份额，尤其是在医院端，前几名的眼科药企中只有一家国产药企。不过目前眼科初创药企基本都在临床研发阶段，三、五年后，应该会有一批国产眼科创新药获批，从而逐步打破原有的市场格局。类似的发展路径已经在心血管介入等领域反复上演，整个国产替代过程大概会持续十年以上的时间。 在倪劲松看来，国内眼科创新药企的国产替代不能停留在仿制药层面，还是要在疗效上提供更多的价值。现在医院用药中有相当大的比例是专利过期的外资药企产品，如果只是做这些药物的仿制药，那比拼的是价格和销售能力。“这不是我们该做的事，我们要做的是在一些尚未有根治疗法的领域，比外资药企更快地开发出疗效相似或是更好的药。”他表示。 沈旺则把国产替代过程描述成站在巨人的肩膀上和它竞争。他举了个例子，现在治疗眼底黄斑，医保可以报销九针，常规药物需要一个月打一针。他们开发的产品打一针能维持 6 个月，对于患者来说治疗成本就大幅降低了，基于这样的优势再跟外资药企的产品去竞争。 在产品端之外，渠道端的演进也给国产替代带来了更多的可能性。倪劲松就提到，现在互联网药品销售渠道对于以研发为主的创新药企来说是个新思路。因为它有别于以往传统药企庞大的销售队伍，可以相对轻地开展销售。尤其是是在干眼症、青少年近视等偏 C 端的疾病上，互联网药品销售渠道触及面可能会更广。 ”   李谦也表示，互联网眼科药品销售在 C 端的机会其实是非常大的。现在网购已经覆盖了大家的衣食住行，这样的购物习惯是可以继续扩张到药品上的。同时互联网也是重要的 C 端宣传渠道，可以把产品推向更广阔的市场。现阶段院内用药的比例超过 5 成，但未来 C 端的份额一定会占大头。 对于难治的疾病，沈旺看到了眼科民营医疗机构的渠道优势。过去几年国内眼科民营医疗机构一直处于高速发展中，是诊疗市场的关键一环。“像眼底黄斑类的疾病，如果能和爱尔眼科等机构达成合作，对于初创药企来说就可以直接把产品铺到院端，也就不需要每个医院设置销售人员。”他表示。   * 本文转载自《经济观察报》   ，作者余诗琪、张昊   ，    原文名为《    未来健康 | 资本寒冬下，初创公司如何突围“金眼科”？    》。

沙利文洞见   7 月以来的极端高温天气，导致水电大省四川今夏电力保供形势尤其严峻。根据整体安排，四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）已经实施生产全停（保安负荷除外），时间从 8 月 15 日 0 时 -20 日 24 时，力争“让电于民”。 作为水电大省，四川眼下该如何正视现在的电力紧张问题？展望未来，又该围绕哪些方面做出积极应对？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受观察者网采访，探讨今年夏天我国局部地区面临的电力紧张问题及解决方案     。   观察者网 Q 本次由极端天气和负荷高峰带来的四川供电缺口，应该如何应急弥补？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     既然波动是常态，那不管是整个电网体系，还是各地政府和能源相关部门，应对这种情况都是比较有经验的。就四川的供电缺口问题来说，这个现象去年 11 月 -12 月已经出现苗头。因为水力发电占比高，四川每年冬季都会出现一定的供电缺口的问题。 针对今年夏天的情况，目前来说，四川省政府各个部门，包括国网在四川的电力公司，大家已经通过政策调节、利用市场机制等途径来积极应对。 具体而言， 需求端，以优先保障居民用电为核心原则，通过一些市场机制来调节：   比如国网出台了政策，对主动参与并有效执行避峰负荷响应的用户，在结算电费时会有一定的费用返还；同时，有一些政策要求这些高耗能行业有序停产，让电于民。很多相关的大企业已经响应政策，安排短时间停产。同时在居民侧，也提倡节约用电，调高空调温度，关闭景观灯光等，适度降低电力负荷。   供给端，围绕这几个方面展开工作： 首先从省内角度来看，四川省要求各地做好蓄水保供，优化各个流域的水库调度，以此保证水电发电量，巩固四川省的基础。 在水电以外，四川同时加大了省内全网存煤量来保证电力供应。在四川目前的发电结构里，平常约有 15% 是火电，最近几个月其占比可能会提升到 20% ，从火电能源的角度，给予一些补充。 全国电网系统也从省外进行了一些电力资源调度，是以最大的输电通道能力来进行跨区资源调配。当然，这项工作比较复杂，需要很多审批、协调工作。 在供需两端以外，现在的高温天气也极大影响电力设备的安全运行。现在国网四川各级公司已经加强了检修、保障等工作，保证设备在极端天气环境下安全运行。 总的来说，这一系列措施的效果都会逐步显现。按照目前的气象预测，极端高温天气可能还会持续一周左右，但具体情况还要进一步观察。   Q 如果高温天气以后成为常态的话，不少人会担心能源供给稳定性问题。刚才我们谈到了弹性供电，让人联想到前段时间火热的“虚拟电厂”概念，它这次有没有发挥作用？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   虚拟电厂其实是一个相对有前瞻性的概念。它是我们现在所说的“建设智能电网”大方向上的一个领域。最终，虚拟电厂是通过信息聚合、整个电力系统网络化的构建，冀此提高电网运行的效率和安全性。 目前来看，虚拟电厂还处于早期阶段，现阶段它的作用还没有特别明确的体现，还需要一些时间来提升整合资源的规模。   Q 那么从中长期看，我们电网的弹性和冗余如何保证？能不能结合光伏、风电、火电、核能发电各自在电网中的角色聊一聊？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     电网弹性是整个电网系统对极端事件，特别是自然灾害或者威胁整个电网系统运行的突发事件的应对能力——如何在短时间内恢复整个电网的安全运行。 提升电网弹性，其实是一个非常复杂的系统性工程。它需要多方面的努力，不管是跨区域的电网的协调，以及建设整个骨干电网、强化发电端、优化电网端协调，以及最近常讲到的储能——只有多方面发展，才能不断地提高整个电网的弹性。 您刚才也提到了“冗余”的概念。从全球范围来看，其实中国电力系统整体设备冗余空间是比较大的。相对来说，我国电力系统的稳定性和安全性，在全球都是非常领先的——当然，冗余也需要平衡经济性。 中长期来看，我们要强化整个电网的弹性和安全，包括您刚才提到不同电源的角色问题。   目前看，光伏和风电是实现双碳路径最重要、增长最快的角色。 从去年的情况看，风电发电量应该占全国的 8% 左右，光伏有 4% 。整体来看，它们的绿色环保性优势是毋庸置疑的；与风电相比，光伏在部署方面的灵活性会更大一些。风电和光电的建设周期，相对于大型的火电、核电电站会快很多，这是它们具有优势的地方。 当然，它们也受到了一些因素的限制，比如地域自然资源的影响。光伏对应的是日照环境，风电对应的是风能资源，这对它们的影响可能比较大；这些特性也导致它们的供应不够稳定。目前一直在讨论新能源对电网的冲击，这也是一种局限性。 不过，总体来说，不管是装机量还是整体的增长速度，中国的光伏和风电，都是全球领先的。同时从整体的产业链来看，比如光伏组件和硅片的生产，以及风机制造上，中国的体系是非常完善和强大的。   风电、光伏产业在未来的发展是毋庸置疑的，也会是我们新能源领域最重要的一个环节。 Q 刚才您提到了光伏的制造环节。这次受四川停电影响的企业，很多都是光伏制造产业链上的。很多硅料在四川生产，它耗电比较大，四川电力价格相对便宜，吸引了产业链来此聚集，其实新疆也有类似的特征。   徐彪   沙利文大中华区执行总监 是的，这是电力成本对产业的影响，也是光伏等领域的高耗能企业会到西北、西南等新能源发电充足、电价相对便宜的地方落地生根的原因。联系到“弃风弃光”的现象，其实很多电力资源就地消耗，相比于用超高压输电把它调度往外地，是更有效率的。 包括现在的数据中心、超算中心等等，这种新型数字基础设施，也能看出它们对电网系统的影响。今年 2 月份，国家的“东数西算”工程正式全面启动。从整体规划我们可以看到，很多枢纽都在西北的宁夏、甘肃等地。   这些建设正在促进整个电网、能源基础设施、数字基础设施的融合。特别是结合我们国家基于地域的系统规划，通过新能源发电、储能，加上规模化供电方式，数据数据中心、超算中心的建设，可以较好地推动可再生能源就地消纳，从整个电网平衡性的角度来说，其实也是比较有好处的。 Q “电网平衡性”是不是指数据中心等负荷比较有弹性？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     数据中心、超算中心，一般都要求要配置备用电源，实际上就是一种储能设备。在配备储能的情况下，它可以比较好地抵消掉新能源有时候负荷和发电量的波动问题，保证它能够比较平滑、稳定地供电。数据中心是不能断电的，在储能方面，不间断电源（ Uninterruptible Power Supply ， UPS ）是必须要配备的。   Q 说到储能问题，您能不能简单讲讲不同类型的储能？   徐彪   沙利文大中华区执行总监     我们结合四川现状和经济性来看，水力发电的经济性是最高的。虽然四川的水电站很多，但目前大部分是径流式水电站，不是基于水库调节的电站。它们主要还是依托江河的。 从最新规划来看，四川省十四五期间正在大规模地规划、筹建抽水蓄能电站，这有利于在极端情况下，能够有更大的弹性空间去应对，但是相关投入是非常大的。 抽水蓄能的容量会更大一些，原理也很简单，在电能富余时抽水到高处，把能量储蓄起来，需要的时候再放水发电。这个过程会存在 30%-40% 的能量损耗。 现在资本市场谈的更多的可能还是电化学储能，这依托于目前飞速发展的锂电池行业——从整体来看，它是由电动车的发展带动的。 现在很多人已经开始讨论未来电池梯度利用的问题，储能其实是比较好的一个应用场景。汽车动力电池衰减，可能不再适合做动力电池的时候，它会被淘汰去做梯度利用。   从市场角度来看，大型抽水蓄能项目主要是面向国内市场；电化学储能产品化程度已经很高，从全球范围来看，锂电池产业链基本在中国，大量向海外出口。市场上相关概念很多，引人关注。   值得一提的是户用新能源，这种场景在国内还较少，但欧美很多，光伏 + 户用 + 储能的产品中国有很多厂商在做，他们的主要市场在海外。   Q 从此次极端高温天气带来的影响出发，再结合我们电网建设的情况。展望未来，我们需要注意哪些方面的问题？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监 总之，四川这次因极端高温天气导致的电力紧张事件，一定会逐步解决——就像去年南方出现的限电停产等更为严峻的情况，后来也解决了。   整个事件让大家再次聚焦电网智能化的方向。从电网本身的数字化升级来说，涵盖了很多方面，比如从发电端到用电侧的智能感知、智能调配，同时也需要产业链各方面的参与。 除了这种技术上的变化以外，还有同样非常重要的一点，关乎我们电力运行的机制，不管是市场化交易还是电力分配，都有改进的空间。 四川以前是一个水电基地，很多水电资源承担西电东输的重要战略任务的——其实从本省发电量来说，供应省内需求应该是 OK 的——但发电是有计划的，不能因为出现了省内供应不足，按计划应送往外省的电就不送了。 这个计划安排未来是不是可能进一步建立更加灵活的调配机制？更实时地对发电计划进行调整？这些是更长远的发展目标。   * 本文转载自观察者网 , 采访周远方、编辑周毅 , 原文名为《徐彪：水电大省缺电，是否靠火电补 ? 》。