据弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）预测，到 2030 年，全球自免药物市场规模有望达到 1,760 亿美元， 2022-2030 年复合年增长率为 3.6% ，其中，中国自免药物市场规模 2030 年有望达到近 250 亿美元，较 2020 年实现十倍增长，是全球自免药物的重要增量来源。自免药物市场是全球仅次于肿瘤的第二大药品市场，但相比肿瘤市场已经形成白热化竞争的局面，自免药物市场还有待开发，国内过去自免市场空间尚未打开的原因有哪些？近两年国内自免市场快速发展背后的推动的因素有哪些？     沙利文大中华区生命科学事业部高级咨询经理郝帅接受《证券日报》采访，共同探讨自免药物市场发展现状。   《证券日报》   * 点击文末 阅读原文 ，查看完整报道       Q ：    自免药物市场是全球仅次于肿瘤的第二大药品市场，不过，相比肿瘤市场已经形成白热化竞争的局面，自免药物市场还有待开发。请问国内过去自免市场空间尚未打开的原因有哪些？ a) 市场教育不足： 中国自免药物市场的教育和推广相对不足，许多患者和医生对自免药物的认识和了解程度有限，限制了市场进一步扩容。 b) 医保限制： 由于自免药物通常价格较高，而中国的医保政策主要支持上市时间较长、临床应用成熟的药物类型，这导致了一些自免药物，特别是创新药物并不在医保报销范围之内，限制了患者的选择。 c) 患者支付能力： 自免药物价格较高，许多患者难以承担自费治疗的费用，因此自免药物的临床需求受到限制。此外，由于自身免疫疾病通常不致命，中国患者在支付能力有限及对价格敏感的情况下，大多不愿意像对待癌症等致命疾病一般投入大量经济资源治疗疾病，因此导致患者治疗中断、治疗无效等结果。 d) 监管审批： 自免药物，特别是创新药物的研发和上市审批流程较长，涉及到严格的临床试验和监管审批，这增加了药物的研发成本和周期，也导致了药物上市速度放缓。     Q ：    有药企指出， 2023 年度，自身免疫性疾病领域进入发展快车道， 2024 年有望成为国产自免单品商业化元年。请问近两年国内自免市场快速发展背后的推动的因素有哪些？ a) 自免领域重磅药物销售额加速增长： 许多由跨国公司开发的重磅药物在中国获批，并纳入国家医保；在单价下降的同时，销售额有所增加。例如，司库奇尤单抗于 2019 年 3 月在中国获批用于治疗中重度斑块型银屑病，并于 2021 年 3 月纳入国家医保。其中国销售额自 2020 年的 72.5 百万美元上升至了 2021 年的 279.0 百万美元及 2022 年的 601.4 百万美元。此外，度普利尤单抗于 2020 年 6 月获批用于治疗中重度特应性皮炎，并于 2021 年 1 月纳入国家医保。其中国销售额自 2020 年的 13.7 百万美元上升至 2021 年的 87.4 百万美元及 2022 年的 248.1 百万美元。自免领域重磅药物中国销售额的迅速增长将持续推动中国迈入自免疾病领域商业化元年。 b) 科技创新及治疗方案升级： 自免药物领域的科技创新不断推动新药研发，使得针对自身免疫性疾病的治疗方案更加多样化。随着自免疾病治疗方案逐步从传统的抗炎药转为生物制剂，生物制剂药物类别亦不断升级。例如，相较于存在较高严重感染风险的第一代 TNF- α抑制剂，靶向白介素（例如 IL-17 和 IL-23 ）等若干种类的生物制剂在某些适应症上表现出更好的疗效及 / 或安全性，这类生物制剂厂商正持续推进广泛的上市前研究，未来中国将有更多自免药物获批，推动市场规模增长。 c) 临床需求增加： 随着人口老龄化和生活方式的变化，自身免疫性疾病的患病人数逐年增加，患者治疗需求不断提升。自身免疫疾病属于典型的慢性疾病，患者需要长期甚至终身服药，患者对于药物具有稳定的长期需求，因此自免药物临床需求度高、药物市场潜力巨大。 d) 政策支持： 中国政府一直在加大对医药产业的支持力度，包括加快审批流程、简化注册程序等，为自免药物的研发和上市提供了有利条件，促进中国自免药物市场加速增长。 e) 市场机遇及中国本土企业的崛起： 自身免疫性疾病领域市场巨大、且相对于国际及本土医药公司扎堆的肿瘤等疾病领域，市场竞争相对少激烈，为新进入者提供了发展机会。中国本土创新型医药企业认识到该治疗领域的巨大潜力后，开始对自身免疫疾病药物进行持续研发。由本土创新药企业开发的自免药物将更具有价格优势，且国内企业更能利用对当地患者及医院的深入了解及广泛覆盖，与跨国公司一同提出更具针对性的市场推广策略，提高患者受教育水平，改善其对自身免疫疾病及药物治疗的认识。   * 本采访已刊登于《证券日报》，记者为孙文青，原标题为：《    掘金自身免疫疾病药物市场 国内药企研发热情再被点燃    》。

6 月 3 日，优博控股在港交所 GEM 上市。这是港股创业板自 2021 年 1 月 13 日以来的首只新股。优博控股成为 GEM 三年来首家成功上市的公司有何示范意义？香港创业板改革后有哪些亮点？对后续正在申报企业的吸引力在哪些方面？预计何种行业 / 类型的企业受益？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为优博控股上市提供独家行业顾问服务，沙利文大中华区执行总监向威力接受《证券日报》采访，共同探讨港交所 GEM 现状。   《证券日报》   * 点击文末 阅读原文 ，查看完整报道       Q ：    优博控股成为 GEM 三年来首家成功上市的公司有何示范意义？   自 2018 年改革以来， GEM 上市数目及融资金额因各种原因有所下滑。 2023 年 9 月， GEM 启动二次改革，重新推出了简化转板机制，致力于满足更多中小企业的融资需要，并已于 2024 年生效。优博控股此次于 GEM 成功上市，证明了 GEM 改革的可行性和有效性，提振了企业和投资者的信心，将激励更多优质企业赴港上市融资，并最终提升整体港股 IPO 市场的国际影响力。     Q ：    香港创业板改革后有哪些亮点？对后续正在申报企业的吸引力在哪些方面？预计何种行业 / 类型的企业受益？ GEM 改革引入新的简化转板机制，例如：容许发行人申请转往主板时无需委任保荐人进行尽职审查或刊发达到“招股说明书标准“的上市文件、将 GEM 发行人控股股东的上市后禁售期从 24 个月缩短至 12 个月、删除强制季度业绩汇报的规定等等，为后续申报企业提供了更为便捷和透明的途径转往主板上市，降低了上市合规成本，吸引有意上市的优质企业更早申请上市。此次改革，预计将有助于更多如内地企业、具有高发展潜力的科技型中小企业在 GEM 上市，助力他们蓬勃发展。   * 本采访已刊登于《证券日报》，记者为毛艺融，原标题为：《    时隔三年多港股创业板迎新股 优博控股上市首日涨 6%    》。     推荐阅读         🔗 上市捷报丨沙利文助力优博控股有限公司成功赴港上市 (8529.HK)

  医疗器械是 AI 应用的重要领域之一，创新产品不断涌现。从医疗器械行业看，目前在 AI+ 医疗产品研发的投入重点是哪些方向？研发资金主要来源于哪里？回报如何？从细分领域看，哪些领域发展竞争激烈，哪些领域是相对蓝海？ AI 在医疗器械领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，如何看待 AI 医疗产品目前研发投入高与商业化落地难的困境？未来有哪些解决路径？从 2020 年首张医疗 AI 三类证起， AI 医疗设备的监管不断发展，未来还需要在哪些地方进一步完善？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区生命科学事业部项目经理徐潮接受《中国证券报》采访，共同探讨在“ AI+ 医疗”产业发展。   中国证券报   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    从医疗器械行业看，目前在 AI+ 医疗产品研发的投入重点是哪些方向？研发资金主要来源于哪里？回报如何？从细分领域看，哪些领域发展竞争激烈，哪些领域是相对蓝海？ 目前临床需求正朝着精准化、微创化、智能化以及远程化的趋势发展，随之医疗器械与 AI 技术的结合也正变得愈加紧密， AI 技术已经被广泛应用于的医疗器械的各个细分领域。 AI+ 医疗产品研发的投入重点主要集中在辅助诊断与影像识别、智能医疗设备以及个性化医疗等方面。在技术日趋成熟、政策体系日益完善的驱动下，医疗器械 AI 赛道的应用正在逐渐从发展的初期阶段向深入阶段迈进。 与此同时，快速发展也离不开一级市场或是二级市场对医疗器械领域的持续关注和活力注入。 2021 年，鹰瞳科技在港交所先声夺人，成为医疗 AI 上市第一股。 从细分领域来看， AI 医学影像是近年来热门的应用领域，肺结节和眼底筛查是目前企业广泛布局的两个疾病领域。此外，机器人时代正颠覆各类传统手术，并呈现信息化、智能化、微创化等趋势， AI 手术机器人行业也快速发展。当下，数据体量不足和算法可解释性问题是主要的技术瓶颈，影响了人工智能在医疗器械行业的推广范围和应用效果，未来能够突破这一瓶颈的产品和相关企业将为行业带来新的发展动能。     Q ：    AI 在医疗器械领域的实践应用正逐渐从场景探索走向商业化转化，您如何看待 AI 医疗产品目前研发投入高与商业化落地难的困境？您认为未来有哪些解决路径？ AI 在医疗器械领域的实践应用从场景探索向商业化转化是一个积极的趋势，能够显示出其市场潜力和实用价值。然而，当前 AI 医疗产品确实面临着研发投入高与商业化落地难的困境，这主要是由于技术成熟度、商业模式、监管政策等多方面的因素造成的。 首先，从商业模式的角度来看， AI 医疗产品的研发和商业化需要构建一个完整的产业链，包括上游的数据采集、处理和分析，中游的算法模型开发和优化，以及下游的医疗服务提供和市场推广。在这个过程中，各个环节需要密切合作，形成有效的商业模式。 其次，技术方面的突破也是解决商业化落地难题的关键。当前， AI 医疗产品需要在算法的准确性、稳定性和可靠性方面进行进一步的提升。 此外，数据安全和隐私保护也是 AI 医疗技术发展的重要考量因素。加强数据治理和隐私保护技术的研究和应用，确保患者数据的安全和合规性。 再者，监管政策也是影响 AI 医疗产品商业化落地的重要因素。随着 AI 技术的快速发展，监管部门需要制定和完善相应的法律法规和标准规范，为 AI 医疗产品的商业化提供有力的制度保障。     Q ：    从 2020 年首张医疗 AI 三类证起， AI 医疗设备的监管不断发展，未来还需要在哪些地方进一步完善？ 自 2020 年 1 月，科亚医疗收获医疗器械三类证，标志着中国 AI 医疗器械进入商业化阶段。随着监管路径的日渐清晰化，三类证的审批通过数量将有所提升。截至 2023 年 6 月 30 日，已有 63 款产品成功获得三类证书。越来越多 III 类证获批，也意味着行业的发展重心正从研发转向商业化落地。 近年来 AI 医疗器械的监管机制取得了显著进展，未来仍在多个方面有继续完善的空间。例如，可实施分类管理、风险分级的策略，明确不同类型大模型的使用范围与限制。 2022 年颁布的《人工智能医疗器械注册审查指导原则》（以下简称《原则》）对 AI 医疗器械产品的具体定位及用途进行了细致的划分与补充说明，为监管提供了明确的指导。在数据来源方面，《原则》详细列出了三类数据来源，这些数据的共同特点在于它们都是用于医疗目的的客观数据。为确保数据的准确性和可靠性，可加强对训练数据来源和质量的审核，明确数据收集和使用的合规要求，从而有效防止数据滥用和隐私泄露。此外，可探讨建立医疗大模型的问责制度，确保责任明确、可追溯。通过这些措施的实施，我们将能够进一步完善 AI 医疗器械的监管机制，确保其安全、有效地服务于公众健康。   * 本采访已刊登于《中国证券报》，记者为李梦扬，原文标题为《    “ AI+ 医疗”风起云涌 医疗器械企业探索商业化模式    》

近些年，烘焙行业品牌洗牌加速，如“熊猫不走”、“虎头局”、“墨茉点心局”等在短短几年内经历从加速扩张到断臂求生，甚至有部分品牌倒闭。如何看待这类现象？在这其中资本起到了怎样的作用？资本的进入与行业的加速洗牌有什么关联？资本进入的利弊有哪些？同时，也有一些烘焙品牌通过不同的营销打法站稳脚跟，这些品牌的营销策略方向有何不同？为什么他们能够在烘焙行业立足？对于烘焙行业未来有什么看法？哪一类的烘焙面包店能够继续存活并发展下去？烘焙店面对当今的经济和消费形式应当如何应对？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监楼磊接受央视财经频道采访，分享对烘焙市场的观察。   央视财经   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    近些年，烘焙行业品牌洗牌加速，如“熊猫不走”、“虎头局”、“墨茉点心局”等在短短几年内经历从加速扩张到断臂求生，甚至有部分品牌倒闭。您是如何看待这类现象的？ 这一现象的背后，是多重因素交织作用的结果，既包含外部环境的变迁，也暴露出品牌内部管理的不足。 为什么可以短时间内加速扩张： 1 、品牌年轻化与精准定位：以上这些都是典型的新消费品牌，这些品牌多成立时间不长，但凭借其年轻化的品牌形象和精准的产品定位，迅速赢得年轻消费者的青睐。例如，虎头局的麻薯老虎卷、熊猫不走的上门服务，均以其独特的卖点在市场中脱颖而出。 2 、线上线下融合与互联网流量玩法：新消费品牌深谙互联网流量之道，通过线上线下一体化的经营模式，充分利用社交媒体、短视频等互联网工具，实现品牌快速传播和销量增长。 3 、资本助力下的爆发式扩张：此外，在 2020 年至 2022 年新消费投资热潮的背景下，一大批的新消费品牌获得了资本的青睐，资金问题的解决使得品牌在短时间内实现了爆发式的扩张。 为什么现在走到了断臂求生的境地： 1 、消费大环境回归理性：随着市场逐渐成熟，消费者对于产品的选择更加理性，不再盲目追求网红产品和爆款产品。烘焙市场也呈现出回归质价比的趋势，导致部分高价格、低消费频次的网红烘焙产品面临市场压力。 2 、资本回归理性与投资热度减退：随着资本市场对于大消费投资的热情逐渐减退，品牌难以再获得大量资本支持，扩张速度放缓，甚至面临资金链断裂的风险。 3 、企业管理与团队不足：由于成立时间短，这些品牌在人才培养和管理体系上尚不成熟，导致在快速扩张的过程中出现管理混乱、团队不稳定等问题。 4 、过度依赖流量与营销：品牌过度依赖流量和营销手段，导致品牌发展过于依赖外部因素，一旦市场环境发生变化，品牌便难以应对。同时，过度营销也可能对品牌口碑和利润造成负面影响。 5 、商业模式存在硬伤：部分品牌在商业模式上存在缺陷，如过度依赖线上外卖平台流量，一旦平台政策发生变化或竞争加剧，品牌便难以维持其市场地位。 综上所述，烘焙行业品牌洗牌现象是市场发展的必然结果。烘焙行业前景广阔，对于新消费品牌而言，要想在激烈的市场竞争中立足，品牌需审视自身内在模式，平衡发展速度与质量。未来，品牌应持续创新，提升产品品质，注重消费者体验，以实现可持续发展。     Q ：    在这其中资本起到了怎样的作用？资本的进入与行业的加速洗牌有什么关联？资本进入的利弊有哪些？ 在烘焙行业的品牌洗牌过程中，资本扮演了至关重要的角色。以虎头局为例，其在短时间内获得了包括 IDG 、红杉、挑战者资本等在内的多轮融资，估值迅速攀升至 20 亿。这些资本的注入为新兴品牌提供了强大的资金后盾，推动了品牌的快速扩张，并在市场上迅速建立起强大的品牌影响力。 然而，资本的进入也带来了双刃剑的效应。一方面，资本为品牌提供了宝贵的资源，有助于其迅速占领市场、提升品牌势能；另一方面，资本对品牌也提出了更高的要求，尤其是在商业模式、运营管理等方面。这种高压测试使得品牌必须在短时间内应对供应链管理、门店人员管理、新品开发、市场拓展等多方面的挑战。 如果品牌的管理团队未能充分准备和应对这些挑战，资本的快速投入可能反而成为品牌的负担。一旦在质量与规模之间无法找到平衡，品牌可能会因快速扩张而暴露出自身的短板，甚至导致品牌价值的反噬。 因此，品牌在面对资本进入时，不仅要看到资本带来的机遇，更要警惕其带来的挑战。只有注重内功修炼，提升管理水平和运营效率，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。     Q ：    同时，也有一些烘焙品牌通过不同的营销打法站稳脚跟。能否简单谈一谈这些品牌的营销策略方向有何不同？为什么他们能够在烘焙行业立足？ 当前国内烘焙市场呈现出多元化的定位发展方向，其中平价、高端和网红三大策略尤为突出。这些策略虽各不相同，但都各自成功地在市场中找到了立足点。 平价品牌： 此类品牌以性价比和健康稳定的品质为核心竞争力。它们通过提供价格亲民且质量可靠的产品，与长保产品形成差异化竞争，主要争夺商超、零食、学校餐等市场。这种策略的核心在于满足消费者对日常消费的基本需求，并以持续稳定的品质赢得市场口碑。 高端品牌： 高端烘焙品牌则致力于打造舶来品、进口、专业、大师的形象。它们通过强调产品的独特性和高品质，与西餐厅等高端餐饮场所形成相似的竞争策略。这一策略的成功在于满足了消费者对高品质生活的追求，并通过强化定位来巩固其市场地位。 网红品牌： 网红烘焙品牌是近年来消费品行业的热门话题。它们通过创新的营销手段迅速吸引大量关注，成为社交媒体上的热门话题。然而，网红品牌也面临着双刃剑的效应。在成为网红之前，品牌通常以网红为目标，将营销作为重点。但一旦成为网红，如何摆脱网红标签、实现可持续发展则成为品牌面临的重要挑战。 对于网红品牌而言，营销无疑是突破市场的关键。然而，仅仅依赖营销并不足以支撑品牌的长期发展。在成为网红之后，品牌需要确保产品本身具有足够的竞争力，经得起消费者和市场的挑剔。同时，品牌还需要找到热度与发展速度的平衡，既保持市场关注度，又控制好扩张速度，确保盈利与品牌形象的稳定。 综上所述，无论是平价、高端还是网红烘焙品牌，它们之所以能够立足市场，关键在于找准自己的定位，并围绕定位制定合适的营销策略。同时，品牌还需要不断提升自身实力，确保产品、服务和品牌形象的持续竞争力。     Q ：    对于烘焙行业未来有什么看法？哪一类的烘焙面包店能够继续存活并发展下去？烘焙店面对当今的经济和消费形式应当如何应对？ 根据沙利文的测算，烘焙行业拥有超过 2,000 亿市场规模、年均增长率接近 10% ，其潜力不容忽视。然而，市场的高度分散、地域化和细分化特点也为烘焙行业带来了独特的挑战和机遇。 从当前市场的标杆企业来看，无论是老字号如稻香村、杏花楼、咀香园，还是地域性品牌如好利来、幸福西饼，以及国外引进的品牌如黄油与面包、巴黎贝甜，它们各自凭借独特的竞争策略和目标客群在市场上占有一席之地。这些成功案例表明，不同类型的烘焙企业可以通过不同的方式存活并发展下去。 对于烘焙店未来的发展方向，有以下几点建议： 1 、稳扎稳打：在竞争激烈的市场中，保持稳健的发展步伐至关重要。通过不断优化产品和服务，提升品牌口碑，吸引并留住消费者。同时，关注市场动态和消费者需求变化，灵活调整经营策略。 2 、积极拥抱年轻消费者：年轻消费者是烘焙市场的重要消费群体。品牌需要学习和适应新一代消费者的喜好和习惯，利用社交媒体、短视频等新媒体渠道进行营销和推广。同时，关注时尚潮流和趋势，不断创新产品和服务，满足年轻消费者的个性化需求。 3 、坚守产品初心：在追求创新和时尚的同时，品牌不能忽视产品的本质。优质的产品是品牌立足市场的根本。品牌需要始终坚守产品初心，不断提升产品品质和口感，赢得消费者的信任和忠诚。 此外，烘焙店在面对当今的经济和消费形式时，还应关注以下几点： 1 、成本控制：在原材料价格波动和人工成本上升的背景下，品牌需要加强成本控制，提高经营效率。通过优化供应链管理、降低库存成本等方式降低成本，提升盈利能力。 2 、数字化转型：利用大数据、人工智能等先进技术进行数字化转型，提升品牌运营效率和消费者体验。例如，通过数据分析了解消费者需求和市场趋势，制定更加精准的营销策略；通过智能设备提升生产效率和产品质量等。 3 、可持续发展：随着环保意识的提高，品牌需要关注可持续发展问题。采用环保材料和包装、推广绿色生产方式等举措有助于提升品牌形象和消费者忠诚度。 综上所述，烘焙行业在未来仍将保持分散、分层、百花齐放的竞争态势。品牌需要根据自身特点和市场需求制定合适的竞争策略和发展方向，同时关注成本控制、数字化转型和可持续发展等问题，以实现长期稳定发展。 * 本采访已央视财经频道播出，记者为王砚楠，原文标题为《烘焙市场观察 “熊猫不走”蛋糕大范围关店 烘焙赛道加速洗牌》、《烘焙市场观察 满足消费者多元化需求 烘焙商家调整策略推陈出新》

为何低空经济突然火热起来？是因为国内第一款 eVTOL 适航取证吗？“取证”对低空经济而言有何意义？从“取证”到大规模商业化运营，还有哪些难题呢？电动汽车的核心是三电， eVTOL 的核心是否也是三电？目前国内 eVTOL 的电机、飞控是否已经国产化？电机、飞控的难点在哪里？ eVTOL 使用的是什么类型电池，三元还是铁锂？从电池能量密度及一致性角度，是否三元更加合适？ eVTOL 是使用标准的电动汽车用电池，还是定制化的电池？目前 eVTOL 在技术路线上主要有多旋翼、复合翼以及倾旋技术，这些技术各自有哪些优劣？目前在法律法规上，低空经济是否已经健全？ eVTOL 在低空运营，是否在法律上受限？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监张知为接受《每日经济新闻》采访，共同探讨 eVTOL 发展。   每日经济新闻   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    为何低空经济突然火热起来，是因为国内第一款 eVTOL 适航取证吗？“取证”对低空经济而言有何意义？从“取证”到大规模商业化运营，还有哪些难题呢？ 低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济以通用航空产业为主体，以无人机产业为主导广泛体现于第一、第二、第三产业之中。 低空经济之所以备受瞩目，主要源于三方面因素的共同作用。首先，政策层面的变化为其发展注入了动力。 2023 年底召开的中央经济工作会议中提出，要以科技创新引领现代化产业体系建设，提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。各地也纷纷出台相关支持政策， 2023 年全国共有 15 个省（自治区）将低空经济有关内容写入政府工作报告，这为行业发展提供了有力支撑。 同时行业规章的变化起到了关键作用。《无人驾驶航空飞行管理条例》的正式施行为行业提供了明确的法律依据和规范，为企业发展提供了更加清晰的方向。 第三则是技术的突破和商业应用的成熟。特别是电动垂直起降飞行器（ eVTOL ）技术的不断发展，使得越来越多的公司将目光投向了这一领域。 2023 年，亿航智能的 EH216-S 拿下全球首张标准适航证，成为首个可以进行常态化空中商业飞行的 eVTOL 产品，这无疑激发了更多投资者和企业的兴趣，推动了整个行业的迅速发展。目前国内市场涌现了包括御风未来、沃飞长空、小鹏汇天等众多新兴企业。 适航取证在低空经济中扮演着关键角色。它确保了电动飞行器在特定运行环境中的安全运行，为商业活动提供了可靠保障。其次，适航证书是合法开展商业飞行的重要法律依据，为行业规范发展提供了保障。同时，适航取证过程中的验证工作对产品的设计、制造和测试提供了指导，有助于提高产品的安全性和可靠性。 在取证过后， eVTOL 在迈向商业化运营的道路上仍然面临着一些重要挑战。首先是技术成熟度和可靠性，虽然技术已经取得了长足进步，但目前 eVTOL 商业运行的限制条件还是较多，飞行器的适用范围还需要进一步完善，以确保飞行器的安全可靠性。同时成本和效率的优化也是重中之重，制造成本高昂且电池续航能力有限，需要降低成本、提高效率，以增强竞争力。而基础设施建设也是一个关键问题，需要建立起充电设施、起降场地和维护保养设施等基础设施，并制定相应的航空管制规定和空中交通管理系统。法律法规和保险方面也需要相应调整和完善，以适应 eVTOL 商业化运营的需要。     Q ：    电动汽车的核心是三电， eVTOL 的核心是否也是三电？目前国内 eVTOL 的电机、飞控是否已经国产化？电机、飞控的难点在哪里？ 作为三维交通电动化的新兴应用场景， eVTOL 的关键技术包括电池、电机、飞行控制系统和机体结构等。 机体方面，机体制造商负责设计、制造和交付 eVTOL 飞行器的机体（机身）部分，机体设计需要考虑整机空气动力学性能、旋翼桨叶设计等，具备先进的航空工程技术、材料科学和制造能力，以设计和制造轻量、坚固、安全的 eVTOL 机体。国内机体供应商主要来自通航厂商，无人机机体厂商、汽车车体厂商均有实力进入这个领域。按照目前全球各国 UAM 的发展态势，只有将获得适航取证作为首要目标的公司才有可能实现商业化运营。仅以飞行器能够飞起来、飞得好作为发展目标并不足以支撑其商业发展构想。 在飞控方面，飞控系统是 eVTOL 的“大脑”，是其最关键的子系统之一，主要负责飞行器的感知、控制和决策。 eVTOL 的飞控技术在确保飞行器安全性和可靠性方面起着至关重要的作用。相对于传统无人机， eVTOL 由于其更高的重量和对安全性更高的要求，需要更为复杂和智能化的飞控系统。特别是在操作环境更为复杂的城市密集区域，对操控性和安全性的要求更为严格。传统的飞控技术涵盖了姿态控制、飞行轨迹控制等基本要素，以确保飞行器平稳、准确地执行垂直起降等特殊任务。这些基本控制是保障飞行器正常运行的基石，但随着 eVTOL 未来市场对智能化需求的增加，飞控技术需要进一步发展以适应更为复杂的操作需求。目前，国内厂家通常只掌握其中一种技术。目前国内主要的飞控供应商分为两类：传统的军工单位、研究所和高校，例如中航工业 618 所、北航和南航等，技术实力雄厚但产品价格较高；另一类是新兴的民营公司，如边界智控和安胜等，他们在军用和 eVTOL 领域拥有丰富经验，产品性价比较高。此外，自动驾驶系统已在民航客机中得到应用，未来 eVTOL 也将需要，包括 Wisk 、 Volocopter 、亿航、御风未来和零重力在内的公司正在进行研发工作。 在动力系统方面， eVTOL 的动力系统多采用分布式推进系统 DEP （ Distributed Electric Propulsion ）。其动力冗余设计使得飞行器更加安全。 NASA 和 Joby 的研究显示， DEP 系统可以用三倍于传统大发动机的效率达成和直升机相同的推力。优质供应商包括：国内企业如 T-Motor （三瑞智能），总部位于中国南昌，专业从事研发、生产和销售安全可靠的无人机动力系统；国外企业如 Pipistrel （已有产品完成适航认证）、赛峰、罗罗、 MagniX 等（适航认证中）。 能源系统的核心是锂电池。中国在锂电池领域处于世界领先地位，但目前市场上缺乏适用于航空应用的整包电池供应商，主要是因为 BMS 和电芯选择不足。因此，虽然中国在锂电池电芯方面具备技术实力，但要解决整包电池和 BMS 等问题仍具有一定难度。     Q ：    eVTOL 使用的是什么类型电池，三元还是铁锂？从电池能量密度及一致性角度，是否三元更加合适？ eVTOL 是使用标准的电动汽车用电池，还是定制化的电池？ eVTOL 使用电池为动力系统和机载系统提供能量，电池性能是制约 eVTOL 发展的关键因素。目前，三元锂电池技术相对成熟稳定，能量密度比最高。 能量密度方面， eVTOL 对能量密度的需求远远超过汽车。目前 eVTOL 电池为 300Wh/kg ，对比乘用车三元电池（ 200Wh/kg ）高出五成，更是乘用车铁锂电池（ 140Wh/kg ）的两倍多。即便如此， 300Wh/kg 的性能指标还尚不能满足要求。电池密度能达到 300 Wh/kg ，为 eVTOL 提供了相对可观的续航能力，大约能够支持 200-250 公里的飞行距离。然而，实际应用中电池性能会随着充放电循环的增加而逐渐衰退，这促使业内研发人员不断努力在提高电池寿命的同时维持性能水平。     Q ：    目前 eVTOL 在技术路线上主要有多旋翼、复合翼以及倾旋技术，这些技术各自有哪些优劣？ 推进技术在 eVTOL 设计中具有关键作用，不同的推进技术直接影响飞行器的性能、适用场景和技术难度。目前，主要的推进技术包括多旋翼、复合翼和矢量推力。 多旋翼构型是常见的设计，通过多个旋翼提供升力，简化了飞行器结构，适用于短途、低速飞行，如城市内的短途交通。尽管技术难度较低，是初期 eVTOL 发展的理想选择，但能耗较大，航程和速度受限。 复合翼构型采用独立的推进器，巡航和升力分别由不同部件提供，适用于中等距离城市间飞行。虽然能耗较低，但由于两套动力系统存在，自重较大，且机体占地面积较大，不利于城市间利用。 矢量推力构型以速度和航程方面的优势脱颖而出，通过矢量推进器提供升力，机翼提供巡航升力。适用于远距离高速飞行，为长途城市间交通提供高效解决方案。然而，技术难度较大，需要更高水平的工程和控制技术。 不同推进技术的选择需要在飞行性能、技术难度和具体应用需求之间取得平衡。 eVTOL 作为未来城市交通的潜在解决方案，推进技术的发展将直接影响其在不同领域的应用，为实现更灵活、高效的空中交通提供了多样化的技术路径。     Q ：    目前在法律法规上，低空经济是否已经健全？ eVTOL 在低空运营，是否在法律上受限？   目前，我国在低空经济政策法规方面尚未形成完善的体系，存在一系列突出问题。首先，我国与低空经济相关的法律法规缺失且滞后，涉及低空飞行器技术标准、应用规范和飞行规则等方面的指导尚不够清晰明确。另外，低空监管法律法规体系尚未健全，管理机制缺乏创新。目前，低空空域管理仍然延续传统通航管理的思路和方法，导致空域开放范围有限，飞行审批流程繁琐，市场化服务主体匮乏，这不利于低空经济的创新发展需求。因此，亟需政策法规的完善与创新，以促进低空经济产业的健康发展。 * 本采访已刊登于《每日经济新闻》，记者为朱成祥，原文标题为《“电池坏了会掉下来吗？”直播间开卖 “空中的士”后，我们离飞行通勤还有多远》

虽然人形机器人的技术迭代仍需时日，但目前市场上的两股力量正在试图加速驱动其从 0 到 1 的蜕变，实现产品的商业化落地。 大厂、新能源车企和专门的机器人公司研发人形机器人，各自的优势与不足有哪些？人形机器人真正走入汽车装配车间，预期会在什么时间实现？如果以 100% 来衡量适合落地的标准，现在的技术和产品水平达到了多高的标准？当前落地汽车制造场景还存在哪些难题？汽车装配线上，人形机器人和现有的成熟工业机器人相比，有哪些优势？具有通用性的人形机器人，是否会替代工业机器人？当前市面上人形机器人的“大脑”处于什么水平？大模型适配到人形机器人的“大脑”有哪些要求？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监崔楠接受《财经》杂志采访，共同探讨上述话题。   财经   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    大厂、新能源车企和专门的机器人公司研发人形机器人，各自的优势与不足有哪些？ 新能源车企的优势是在硬件成本的控制以及其在自动驾驶领域的成熟的经验应用到人形机器人的开发及制造上，但在下游场景的应用可能存在局限性。专门的机器人公司的优势在于对于行业丰富的认知，且较早的积累了大量的专业人才和机器人专用技术，但更需要资本的支持。大厂依托其生态优势和整合能力，可以快速进行机器人的研发及落地，但起步较晚，缺乏先发优势。     Q ：    人形机器人真正走入汽车装配车间，预期会在什么时间实现？如果以 100% 来衡量适合落地的标准，现在的技术和产品水平达到了多高的标准？ 如果以 100% 来衡量适合落地的标准，现在的技术和产品水平达到了 30% 的标准，预计还需 5-10 年才能看到人形机器人大批量应用于汽车装配车间。     Q ：    当前落地汽车制造场景还存在哪些难题？ 首先是应用难题：工业制造领域对机器人工作的精准度和效率要求非常苛刻，人形机器人难以企及已经成熟的工业移动机器人产品；其次是成本难题，相比于成熟的工业机器人，先进技术和复杂的工程使得人形机器人生产成本较高，这一成本因素会限制其在当前阶段的普及性和实用性。     Q ：    汽车装配线上，人形机器人和现有的成熟工业机器人相比，有哪些优势？具有通用性的人形机器人，是否会替代工业机器人？ 汽车总装线上的许多工作，如安装汽车内饰、贴车标、玻璃窗打胶等，普通的工业机器人很难替代人类完成。这是因为车的结构完全是按照人体的活动特点来设计的，普通工业机器人无法像人一样自由弯腰、下蹲来执行一些装配工作，相对而言人形机器人拥有更灵活的移动能力，适用于汽车制造产线的部分环节。人形机器人并不会完全替代现有工业机器人的角色，更多是将现在仍由人类操作的岗位进一步自动化。人形机器人的价值在于最大化利用人类社会现有基础设施，最大程度模拟人类活动，实现自动化和智能化的提升。     Q ：    业界大多认为 3C 和汽车制造均适合首选落地，但从现在机器人厂商的动态看，似乎更看重汽车制造场景，那么汽车制造相比 3C 是否有更为独特的优势？ 从技术角度看， 3C 场景相较于汽车，其零部件更精细，对于机器人执行能力的精准性有更高要求，所以厂商会优先选择汽车制造场景。     Q ：    当前市面上人形机器人的“大脑”处于什么水平？大模型适配到人形机器人的“大脑”有哪些要求？ 机器人的大脑的主要技术是人工智能。人工智能主要分为三个阶段，狭义人工智能、通用人工智能和超级人工智能。狭义人工智能也称弱人工智能，是指在执行特定任务或有限范围任务的人工智能，如面部识别、语音识别等，这是最常见的人工智能类型，也是目前人形机器人“大脑”能实现的水平。 人形机器人作为具身智能的理想载体，不仅需要在“任务层”上将一项具体的任务拆解为一项项具体的子任务，还需要切实地执行这些子任务，实现与物理世界的交互，因此机器人大模型的执行成功率是衡量机器人智能化程度的重要指标。要训练机器人大模型的执行成功率，需要机器人拥有自主可靠的决策能力、多模态感知能力以及实施精准的运控能力。这些能力都需要机器人进行大量的数据采集、模型训练、仿真测试，以真正的将大模型适配到人形机器人的“大脑”。 * 本采访已刊登于《财经》杂志，记者为   杨柳    ，原文标题为《    人形机器人进厂“实习”，汽车制造还需要工人吗？    》

近期，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》。其中，在推动上市公司加强市值管理，提升投资价值方面，支持上市公司通过并购重组提升投资价值。多措并举活跃并购重组市场，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产。数据显示，一季度 A 股市场并购重组活跃。   在并购实践中，并购重组能成功提升公司投资价值的关键在于什么？监管层自去年至今，频频鼓励支持上市公司并购重组，预计对并购市场带来哪些变化？目前定向可转债、小额快速等举措落地效果如何？后续监管还应该如何发力？未来优质的产业并购将展现哪些新趋势与新特点？相关上市公司应如何抓住机遇？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监周明子接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。   证券日报   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    在并购实践中，并购重组能成功提升公司投资价值的关键在于什么？ 在并购实践中，明确并购目标是提升公司投资价值的关键之一。在进行并购前，公司需要明确自己的战略目的和期望达到的目标，以便于指导后续的决策和行动。公司开展并购重组的目的包括扩大市场份额、进入新市场、获取关键技术或知识产权等。在前期确定明确的并购目标后，公司可以更好地筛选并购候选对象，确保所选择的目标与公司的长期战略和愿景相符，从而提升并购的成功概率和投资回报率。 此外，保证并购企业间的文化一致性也是成功并购的关键因素之一。不同公司的文化可能存在差异，如果在并购过程中忽视文化差异，可能会导致员工不适应、团队冲突等问题，进而影响并购的成功。因此，在并购后，收购方需要进行文化评估，了解目标公司的文化、价值观和工作方式，并制定相应的文化融合计划。通过积极的文化融合，可以促进员工的融合和团队的合作，有助于实现并购后的业务整合和价值创造。     Q ：    监管层自去年至今，频频鼓励支持上市公司并购重组，预计对并购市场带来哪些变化？目前定向可转债、小额快速等举措落地效果如何？后续监管还应该如何发力？ 近两年监管层频频向市场释放关于并购重组积极信号，推出包括定向可转债、小额快速在内的多项举措，致力于简化审核流程，降低并购重组的交易成本，激发市场活力。数据显示，今年以来，已有约 60 家 A 股上市公司披露重大重组事件，相较去年同期呈显著上升态势，这当中主要以高端制造业为主。总体看，监管层推出的兼并重组系列政策取得了积极的成效，并购重组服务实体经济的功能得到进一步彰显，企业通过并购重组做大做强，增强自身竞争力。 未来，为激发市场兼并重组的活力，监管层将持续发力以进一步为上市公司重组提供良好的环境。首先，监管层可以进一步简化并购重组的审核流程，减少审批程序和文件要求，提高审批效率 , 比如优化重组的“小额快速”审核机制等。这将降低企业的交易成本，鼓励更多企业参与并购重组活动；其次，监管层可以出台政策支持产业链的链主企业进行上下游整合，并针对不同行业和企业规模制定差异化的政策，更好地促进产业资源的整合和升级，推动全产业发展。在简化流程的同时，监管层也要加强风险管理，确保企业的并购重组活动符合法律法规，避免出现不良后果。通过简化审核流程、支持产业链整合、加强风险管理等措施，监管层可以为市场活力的释放提供更加有力的支持。     Q ：    未来优质的产业并购将展现哪些新趋势与新特点？相关上市公司应如何抓住机遇？ 未来优质的产业并购将呈现几个新趋势与新特点，同时相关上市公司也需要针对这些趋势做出相应的应对策略。 首先，符合国家政策导向的战略性新兴赛道将成为并购重组的重点。在政策支持下，战略性新兴行业正迎来黄金发展期。企业之间技术合并和扩大体量的需求日益增强。因此，在政策鼓励下，未来战略性新兴赛道将成为并购重组的主流趋势。上市公司应当紧密关注国家政策导向，抓住战略性新兴赛道的机遇，积极参与相关并购重组活动，提升自身在新兴领域的竞争力。 其次，兼并重组的效率将进一步提升。随着新政策的推出，对于符合条件的重组申请，问询轮次将大幅减少，审核效率提升。因此，上市公司需要及时了解并适应新的审核机制，提前做好准备，以便更快地完成并购重组交易。 此外，未来并购重组将更加注重企业的协同效应和产业资源互补。相较于过去的炒作和单纯的规模扩张，未来的并购更加关注如何实现资源的整合，提升企业的核心竞争力。因此，上市公司在进行并购重组时，应注重目标企业与自身的产业链衔接度和协同效应，以实现双方的优势互补，创造更大的价值。 总的来说，未来优质的产业并购将更加注重国家政策导向、审批效率和企业协同效应，上市公司需要紧密关注市场动向，抓住机遇，合理运用并购重组工具，实施兼并整合，以提升自身竞争力和市场地位。 * 本采访已刊登于《证券日报》，记者为谢若琳、毛艺融，原文标题为《一季度 A 股市场并购重组活跃 产业并购渐成主流》

受监管环境变化影响，近期有较多企业撤回 A 股上市申请。据沙利文观察，这些企业是否可能希望转赴香港或者境外上市？若是，哪些行业或者类型的公司更容易转向香港？在沙利文与捷利发布的港股白皮书中，沙利文预计消费、生物医药、特专科技公司等正积极筹备赴港上市。同赛道或类似领域 / 类型的企业均选择香港作为上市目的地，是否可能面临估值和发行上更多的竞争压力？在港股持续低迷的估值和市场情绪下，内地赴港上市前景如何？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事总王昕博士接受 Mergermarket 采访，分享近期沙利文对内地企业赴港上市的观察。   Mergermarket   * 点击文末 阅读原文 ，查阅完整报道     Q ：    受监管环境变化影响，我们注意到近期有较多企业撤回 A 股上市申请。据沙利文观察，这些企业是否可能希望转赴香港或者境外上市？若是，哪些行业或者类型的公司更容易转向香港？   在 2023 年，共有 433 家企业选择在 A 股不同板块首次申报上市，其中 41 家企业在去年年底前选择撤回上市申请，而到了今年 2 月 27 日，撤回上市申请的企业数量进一步增加至 68 家，近期企业撤回 A 股上市申请的趋势确实值得我们关注。值得注意的是，几乎九成的企业选择在 2023 年 8 月 27 日证监会出台《证监会统筹一二级市场平衡 优化 IPO 、再融资监管安排》后撤回上市申请，该监管安排是在证监会充分考虑当前市场形式后所做出的安排，其中重点提出要阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资两端的动态平衡，同时提出了突出扶优限劣的监管要求，这说明了监管环境的变化成为了近期多家企业在 A 股撤回上市申请主要原因之一。 2023 年是中国资本市场实施全面注册制改革的第一年，尽管 A 股注册制的制度安排已经基本定型，但对于仅在一年内全面执行注册制度的 A 股市场而言，仍有许多完善的空间。相比之下，港股市场具有更为成熟的机制和更悠久的发展历史，将为一些满足上市要求的企业提供更好的上市机会。特别是在消费、生物医药以及特专科技领域（包括新一代信息技术、先进材料、新能源与节能环保以及新食品及农业技术）的公司，在满足港股上市要求的情况下将获得更好的发展机遇。 近年来，成功在 A 股上市的企业消费类企业数量相对有限，其主要原因在于 A 股对于相对传统的大众消费类企业以及快消餐饮连锁企业有着较为严格的审核要求。而相比之下，港股市场对于涉及大众“吃穿住行”的消费行业持更为中性的态度。截至目前，已有多家消费企业如茶百道、小菜园等在递交港股市场上市申请。特别值得一提的是，珍酒李渡集团作为白酒行业的代表，于 2023 年 4 月 27 日成功上市，成为当年港股市场最大的 IPO 发行公司，也是近 7 年来白酒行业唯一成功上市的企业。 与此同时，在撤回 A 股上市申请的 68 家企业中，约三分之一来自软件和信息技术服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业，以及近 10 家来自医药制造行业。处于这些行业的企业也是近年来港股市场积极欢迎的企业类型。 2018 年，港交所在《主板上市规则》中特别新增了 18A 章，允许符合条件的未有收入的生物科技公司在港股 IPO 上市融资。至今，已有超过 60 家生物科技企业通过 18A 登陆港交所，累计募资金额超过千亿。随后，港交所于 2023 年又发布了 18C 章，为发展潜力较大的特殊专业科技公司提供更多进入香港资本市场的机会。因此，我们认为满足港股上市要求的来自消费、生物医药以及特专科技领域的企业将更容易转向香港市场。     Q ：    我们看到在沙利文与捷利发布的港股白皮书中，沙利文预计消费、生物医药、特专科技公司等正积极筹备赴港上市。同赛道或类似领域 / 类型的企业均选择香港作为上市目的地，是否可能面临估值和发行上更多的竞争压力？   在消费、生物医药、特专科技等领域企业积极筹备赴港上市的背景下，若同赛道或类似领域的企业都选择香港作为上市目的地，很可能会面临更多的估值和发行压力。然而，这种情况也恰恰是港股作为成熟的国际资本市场的表现。当前的募集环境下，投资者通常会对企业的财务状况、业务前景和成长潜力进行综合的比较和评估，这意味着企业需要在经营过程中不断提供更具吸引力的业务模式、创新产品或服务，以提升自身的竞争能力，并且在股票的发行路演过程中，更积极展示差异化的投资故事，向潜在投资人展示自身的优势和竞争力，以赢得投资者的认可和资金支持。这种竞争压力实际上是资本市场健康发展的表现，促使企业不断提升实力，推动整个行业的进步。     Q ：    在港股持续低迷的估值和市场情绪下，内地赴港上市前景如何？   尽管受到海外资本市场及宏观经济环境的影响，港股市场近期面临着包括估值较低和流动性低的一些挑战，但我们依旧乐观地判断内地企业赴港上市仍具有积极的前景和潜力。香港作为全球金融中心之一，其股票市场一直以来都具有较强的韧性和吸引力。尽管近期市场波动，但港股市场仍然拥有成熟的法律体系、健全的监管机制和开放的资本市场，这为内地企业提供了良好的上市平台。同时，随着经济逐渐复苏和投资者信心回升，港股市场的前景也将逐步明朗化。投资者对内地企业的长期发展前景持乐观态度，这将为内地企业赴港上市提供更多资金来源和支持。 *   本采访刊登于 Mergermarket    ，记者为金彦伯，原文标题为：   Moving on: China’s IPO hopefuls shift to Hong Kong to avoid A-share delays 推荐阅读

美东时间 2 月 21 日，英伟达发布的 2024 财年第四财季业绩显示，其季度内总收入、数据中心收入均创下历史新高， 2024 财年收入也实现 609 亿美元的创纪录表现。财报显示，英伟达第四财季营收 221 亿美元，环比增长 22% ，同比猛增 265% ；净利润 123 亿美元，同比暴增 765% 。近期有消息显示，在既有优势 GPU 领域之外，英伟达正在准备进入 ASIC 领域与博通竞争。从 GPU 进入 ASIC 领域是否存在较大门槛？英伟达的新动向意味着什么？在大模型旺盛需求下， GPU 之外的 TPU 、 LPU 等路线兴起意味着高速计算芯片的新可能吗？这几条路线有什么优劣势？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受 21 世纪经济报道采访，共同探讨上述话题。   21 世纪经济报道   * 点击文末阅读原文，查阅完整报道     Q ：    近期有消息显示，在既有优势 GPU 领域之外，英伟达正在准备进入 ASIC 领域与博通竞争。您怎么看从 GPU 进入 ASIC 领域是否存在较大门槛？英伟达的新动向意味着什么？ 对人工智能的实现来说，算法是核心，计算、数据是基础。对于计算能力来说，目前主要是使用 GPU 并行计算神经网络，同时， ASIC 也在近几年逐渐成为更受欢迎的选择。 ASIC (Application Specific Integrated Circuits ，专用集成电路 ) ，是指应特定用户要求或特定电子系统的需要而设计、制造的集成电路。 ASIC 作为集成电路技术与特定用户的整机或系统技术紧密结合的产物，与通用集成电路相比，具有体积更小、功耗更低、可靠性提高、性能提高、保密性增强、成本降低等优势。不同于 GPU 和 FPGA 的灵活性，定制化的 ASIC 一旦制造完成将不能更改，所以初期成本高、开发周期长的使得进入门槛高。 英伟达作为全球占主导地位的人工智能芯片设计商和供应商，准备进入 ASIC 领域是旨在占领定制人工智能芯片爆炸性市场的一部分，并保护自己免受越来越多寻求其产品替代品的公司的影响。英伟达向 ASIC 领域的进军很可能蚕食博通和美满在 ASIC 领域的市场份额。     Q ：    英伟达近期还推出 Chat With RTX ，这似乎主要是面向 AI PC 应用市场的一款产品。此前好像比较少见到英伟达面向应用端有这种动作，您怎么看英伟达此次的新动作？ Chat With RTX 是一款个性化 AI 聊天机器人，它可以在 PC 本地运行，实现处理视频、分析文件，并为使用者提供基于自有数据的相关答案等功能。 自 ChatGPT 大火之后， OpenAI 创始人山姆·阿尔特曼正在计划筹集大量资金投入 AI 芯片产业，旨在解决 AI 芯片的供需问题。英伟达此次的新动作是以实际行动回应其作为 AI 芯片行业的先锋者在大模型领域的能力，并将采用软硬结合的战略布局 AI 市场。     Q ：    近期一个新鲜面孔 Groq 横空出世，采用 LPU 的方式与 GPU 计算模式进行竞争，据称借助 SRAM 而非 HBM 令计算速度非常快。根据目前释放的信息，您怎么看在大模型旺盛需求下， GPU 之外的 TPU 、 LPU 等路线兴起意味着高速计算芯片的新可能吗？这几条路线间有什么优劣势？   Groq 的 LPU （ Language Processing Unit ）可以在更低功耗的同时带来更高的计算速度。抛开模型的准确度因素， LPU 在特定领域的计算速度与目前广泛使用的 GPU 相比可以快 10 倍以上。 LPU 、 TPU 等高速计算芯片的兴起意味着 AI 大模型的落地将进一步加速。 TPU 、 LPU 和 GPU 最大的差别是他们的架构和应用领域。 GPU 适用于通用计算任务，具有并行计算能力和大规模程序缓存的功能，如图形渲染、物理模拟和数值计算等。而 LPU 和 TPU 专注于深度学习和机器学习的加速应用，在特定领域功耗更低。使用者可根据不同的计算任务需求，选择合适的处理器来提高计算性能和效率。考虑到实际运行的综合成本因素，通用性能更强的 GPU 仍是训练大模型的首选。     Q ：    越来越多大模型厂商（如谷歌、微软、 Open AI 等）选择 / 考虑准备自研 AI 芯片，加上老对手 AMD 的虎视眈眈。您认为这是否可能加速改变英伟达的统治地位（比如走向一超多强态势）？如果不能，主要的制约在哪里？   大模型的爆火推动英伟达成为当今讨论度最高的 AI 芯片公司，其年报所披露的营收及净利润也再创新高。但随着 AI 热潮持续升温，越来越多的大模型开始在 AI 芯片领域发力，想要早日摆脱英伟达的供给约束。大模型厂商想将 AI 运算的体量大幅度提升，就需要自家的芯片来支撑，这样才能达到最优的研发效率，因此越来越多的大模型厂商选择自研 AI 芯片。另一方面， AMD 也在 23 年的 12 月推出了 AI 芯片，展开与英伟达的正面竞争。 然而，这些厂商短期内并不能撼动英伟达的统治地位。首先，英伟达拥有无可争议的先发优势和丰富的行业经验，其芯片已经被广泛应用在各大大模型厂商中；其次，英伟达构建了完善的 CUDA 生态， CUDA 是英伟达推出的基于 GPU 的并行计算平台和编程模型，可以用来加速大规模数据并行计算，使得 GPU 可以用于更加广泛的科学计算和工程计算等领域。经过多年的建设，英伟达的 CUDA 已经有 400 万开发者，基本形成了垄断态势的生态壁垒，而软件生态恰恰是下游客户最为重视的产品竞争要素。如果贸然更换生态，意味着厂商学习成本、试错成本、调试成本都会增加。不仅如此，英伟达还通过投资的方式进一步巩固了自己的护城河， 2023 年以来，英伟达已投资了二十多家公司，包括从价值数十亿美元的大型新人工智能平台到将人工智能应用于医疗保健或能源等行业的小型初创企业，这些企业都与英伟达构成了紧密的联系。 对于大模型公司自研芯片，最重要的瓶颈在于供应链的问题无法在短期内解决，代工厂和晶圆厂产能已经饱和，在考虑综合成本的情况下，自研 AI 芯片并不一定从外部采购更具优势。对于 AMD 的 AI 芯片，英伟达的 AI 芯片更适配资金充沛且性能要求高的潜在客户。短期内，英伟达 CUDA 生态仍然稳健，大多数需要训练芯片的用户仍然会选择英伟达。 *   本采访刊登于 21 财经    ，记者为骆轶琪，原文标题为：《   英伟达大杀四方：业绩暴增，软硬件合纵连横丨 GAI 进化论⑤》

据港交所官网信息，截至 2 月 22 日，年内共有 28 家企业递表港交所。其中， 1 月份有 14 家， 2 月份截至目前也是 14 家。另外，截至 2 月 22 日，港交所正在处理的上市申请为 68 宗。   从递表企业的所在地来看，全部来自内地，这有是否与境外上市备案提速、 A 股阶段性 IPO 收紧、美联储降息预期等因素有关？港交所愈发成为内地独角兽企业的港湾， 2024 年港股 IPO 市场将会有怎样的新趋势？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同聚焦港股市场发展   。 《证券日报》   * 点击文末阅读原文，查阅完整报道     Q ：        今年以来，赴港股递表的内地企业步伐加快，有观点认为可能与境外上市备案提速、 A 股阶段性 IPO 收紧、美联储降息预期等有关，您如何看？ 内地企业加速赴港上市的现象，主要与境外上市备案提速、全球及中国市场环境变化及今年 A 股 IPO 的阶段性收紧等因素有关。随着《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及其五项监管适用指引的正式施行，赴港上市企业的境外上市备案审批速度明显提升，中国企业境外上市备案周期大幅缩短。 其次，美联储降息预期的逐步提升，促使更多全球资金将流入港股，进一步加速港股 IPO 进程。同时，全国经济基本面的改善提高了内地企业在香港成功上市的可能性，增强了投资者对于企业的盈利能力和增长预期的信心。 此外， 2023 年下半年以来，证监会发布通报与指引，着重阶段性收紧 IPO 的安排，持续放缓 A 股的 IPO 数量，导致更多企业，特别是未盈利的生物科技公司或处于研发阶段尚未形成收入的企业，考虑转向海外上市。 受到这一系列因素影响，今年赴港股递表的内地企业显著增多，将有助于推动港股市场的复苏，展现港股市场更大的发展潜力。     Q ：    港交所愈发成为内地独角兽企业的港湾，在此背景下，您认为， 2024 年港股 IPO 市场将会有怎样的新趋势？ 受疫情政策开放经济回暖、美联储降息预期等多方面因素影响，港股市场对内地企业的吸引力不断增强，内地企业在港股 IPO 市场占比持续升高。这有助于强化香港资本市场整体规模和质量，提升市场流动性，并增加港股整体在国际指数的权重，进一步巩固港股 IPO 市场的竞争力与吸引力。 在此背景下，未来港交所将积极与内地交易所和相关监管机构加强合作，加快审批企业来港上市进程，促进更多优质内地企业赴港上市，推动两地资本市场的互联互通。其中，新一代信息技术、生物技术、新能源等潜在或新兴独角兽企业展现出较高的增长潜力，将吸引更多投资者兴趣，为香港资本市场注入新的活力。 *   本采访刊登于 《证券日报》    ，记者为苏诗钰、毛艺融，原文标题为：《   年内 28 家内地企业递表港股 IPO 高科技领域居多》