企业数字化转型浪潮和云计算需求火热的背景下， SaaS （企服）企业扎堆赴港上市。 10 月 18 日，中企云链向港交所主板提交上市申请书。今年以来，北森控股、第四范式、药师帮已成功在港上市。此外，七牛云、百望云、慧算账、云知声、声通科技、英矽智能等多家企业已向港交所递交了上市申请。   为何 SaaS 企业先后崛起，并争相赴港上市？年内已向港交所提交申请的 SaaS 企业具备何种优势？从政策背景和行业需求来看，优质的 SaaS 企业需要具备哪些要素才能顺利登陆资本市场？有观点认为，多数 SaaS 企业的业绩仍然亏损，加上一级市场融资越发困难，即便上市，二级市场表现也堪忧，如何看待 SaaS 行业的发展？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询总监周明子接受华尔街见闻采访，共同探讨中国 SaaS 企业发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整报道 证券日报 Q 为何 SaaS 企业先后崛起，并争相赴港上市？年内已向港交所提交申请的 SaaS 企业具备何种优势？ 从需求端看，政府对中小企业数字化转型提供支持，电子签名、财税等细分领域也迎来快速发展机遇。从产品端看， GPT 的出现也为 SaaS 商业化赋能。港交所成为 SaaS 企业上市首选的原因是其由于其对科技创新企业有较宽松的上市条件和政策支持。从这些提交申请的 SaaS 企业中，我们观察到能提供一体化及系统化解决方案的公司以及针对特定行业的垂直型 SaaS 公司具备优势。 Q 从政策背景和行业需求来看，优质的 SaaS 企业需要具备哪些要素才能顺利登陆资本市场？ 结合当下情况，过去一些在行业内通过营销造势的同质化企业正在逐渐被市场优化。拥有优质产品的企业才能通过吸引客户持续付费，从而提高客户留存率，并进一步获得稳定的现金流。此外，垂直型公司体现了更好的行业专业性，能够提供更专业、个性化的服务，在特定行业中形成了一定的竞争壁垒，从而能更顺利地登陆资本市场。 Q 有观点认为，多数 SaaS 企业的业绩仍然亏损，加上一级市场融资越发困难，即便上市，二级市场表现也堪忧，如何看待 SaaS 行业的发展？ 在融资环境正在发生改变的当下，低价竞争和营销造势已经不再能为企业带来竞争优势。企业在发展中更需要依赖产品实力及自身优势进行差异化竞争，未来“大而全”的发展方向或会转向垂直型，在特定领域提高产品力。目前的行业背景虽然对公司的发展提出了更高的要求，但也推动未来行业更健康的发展。 *   本采访刊登于《证券日报》，记者为谢若琳、毛艺融，原文标题为：《    年内软件服务企业扎堆赴港上市 垂直型公司更具优势    》。

近日来，华为发布的一系列 5.5G 技术突破相关信息持续引发市场关注，华为将于 2024 年推出面向商用的 5.5G 全套网络设备，并称 5.5G 在上下行速率、时延、确定性体验等方面，相较传统网络能力实现 10 倍提升。市场观点普遍认为这是 5.5G 商用落地的信号，设备制造商和通信设备供应商可能会迎来新一轮的需求增长。   对于一级市场而言， 5.5G 技术的突破会对 5G 产业链带来哪些影响？哪些领域是今年重点投资方向，存在什么机会？从投资方向、投资轮次来看，今年相比之前有什么新趋势？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受   科创板日报采访，探讨 5G 产业发展趋势。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整报道 科创板日报 Q 对于一级市场而言， 5.5G 技术的突破会对 5G 产业链带来哪些影响？   5.5G 增加了上行超宽带、宽带实时交互、通信感知融合能力，在增强 5G 场景的基础上拓展了新的场景，从支撑万物互联到驱动万物智联，大幅提高 5G 的网络能力和产业创新能力。 5.5G 商业落地的实现，将带动相关产业链的发展。届时，国内包括基站天线、振子、滤波器等器件供应商、运营商、应用开发商都将从中受益。此外， 5.5G 将提升移动通信的速度和可靠性，同时推动如智能网联汽车、虚拟现实、工业互联网等各类应用场景领域的发展。 Q 您觉得哪些领域是今年重点投资方向，存在什么机会？ 5.5G 的开发旨在完善 5G+ 应用，今年投资重点将从基础设施建设转向 5G+ 应用以及适配于 5.5G 的关键技术研发。借助 5G 网络高带宽、低时延、高并发的能力， 5G+ 应用如自动驾驶、远控驾驶、无线机器人、远程医疗诊断、联网无人机巡查和安防等将迎来高速发展。同时， 5G 及相关基础设施的发展和成熟将有助于打造 5G 全连接工厂，实现 5G 与工业互联网的良性循环。此外，围绕 5.5G 的关键适配技术研发，涉及高频段、大带宽、低时延、网络切片、边缘计算等技术，也将成为后 5G 时代的发展新契机。 Q 从投资方向、投资轮次来看，今年相比之前有什么新趋势？ 自 2020 年起， 5G 产业迎来投资高峰。今年以来，中国 5G 相关投资已过高峰期并逐步放缓，而 5.5G 的商业化落地预计将推动产业迎来又一波量价齐升的增长。从投资方向来看，随着 5G 技术的成熟和硬件产业链逐步完善，中国进入后 5G 时代， 5G 产业发展和投资的重心已由基础设施建设逐渐转为 5G+ 应用的发展。云 VR/AR 、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、联网无人机和智慧城市等应用和 5G 的结合已成为目前投资的新趋势。 *   本采访刊登于   科创板日报 APP   ，记者为余诗琪，原文标题为：《    5.5G 要来了！一级市场明星企业融资活跃 四川、深圳国资出手    》。

10 月 4 日， TikTok 正式关停了印尼电商业务 TikTok Shop 。平台不再提供交易服务，购物需跳转至外部链接。关停原因与印尼政策有关。 9 月 27 日，印尼发布《 2023 年第 31 号贸易部长令》，规定社交商务仅可用来促进商品或服务的推广，禁止提供支付交易。因此，社交媒体必须剥离电商业务。跨境电商涉及国家较多，从竞争格局和未来市场空间来看，如何看待以 Temu 为代表的跨境电商的发展？未来最大的挑战是什么？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监章晓菁接受华尔街见闻采访，共同探讨中国跨境电商海外市场发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整报道 华尔街见闻 Q 拼多多的 Temu 正在加速海外布局，基本每个月都在新开站点，像这种海外拓展，难点主要是什么？是不是主要是货物的调度和物流？ 对于跨境电商来说，物流和供应链管理是业务运行中的难点。由于跨境电商覆盖的国家较广，且涉及的环节较多，从国内的包裹接收，到仓库存储，分类，打包，再到货物的清关和最后一公里配送等，都需要和物流公司合作和系统建设。不同的物流方式价格不同，退换货的难度也不同，因此如何选择合适的运输方式控制成本，如何做好跨国供应链管理，建立高效的物流网络，以确保商品及时的达到消费者手中是跨境电商海外拓展需要面临的困难。 除此以外，海外拓展会面临国际品牌和当地知名品牌的挑战，比如亚马逊、 ebay 、沃尔玛等，这些品牌通常拥有较大的市场份额，广泛的产品选择和便捷的购物体验。因此国内的电商在进行海外拓展阶段，确保品牌形象在全球范围内保持一致的同时，也需要创建符合本土化的内容和广告宣传，找到市场中的独特定位，让品牌和当地的文化及价值观相吻合，吸引到更多的流量。因此如何做好品牌的推广和建设也是电商海外拓展的难点之一。 Q 跨境电商涉及国家较多，从竞争格局和未来市场空间来看，您如何看待以 Temu 为代表的跨境电商的发展？未来最大的挑战是什么？ 随着海关公告 2014 年第 56 号和第 57 号的发布，公告增列跨境电子商务海关监管方式代码，并对跨境电子商务进出口货物进行了监管规范，标志着中国跨境电子商务行业迎来了迅速扩张。 2015 年，跨境电子商务市场规模达到了 5.4 万亿元人民币，较 2014 年增长了 28.6% 。商务部最新数据显示， 2022 年，中国跨境电商市场规模达 15.7 万亿元，比 2021 年的 14.2 万亿元同比增长 10.56% 。以 Temu 为代表的跨境电商的发展可以看出我国的跨境电商从无到有，已经成为推动外贸发展的新引擎。目前我国跨境电商主体已经超过 10 万家，综试区内跨境电商产业园约 690 个，跨境电商货物进出口规模大幅增长。 跨境电商行业的竞争十分激烈，知名跨国电商在产品品类，配送范围，配送时效上都为消费者提供了多种选择。因此为客户提供更具个性化体验和提供更优质的客户服务，以及保持与客户的长期联系，提供优惠及折扣，以保持客户的兴趣和忠诚度是未来跨境电商面临的挑战。 除此以外，当地的政策变化是未来跨境电商可能需要面临的最大的挑战。由于 Temu 和 Shein 的产品单价低，包裹轻，绝大部分都是直邮小包商品，单个包裹价值大多低于 800 美元。而根据美国的关税豁免政策，只要美国个人消费者购买的进口商品价值在 800 美元以下，可以免除关税。这项豁免政策对 Temu 和 Shein 及其他专注跨境小包业务的电商十分有益。美国海关数据显示， 2018 年有 4.11 亿件通过“最低申报原则”入境的货物，而 2022 年达到了 6.85 亿件。近期由于 Temu 和 Shein 的爆发式增长，以 Temu 和 Shein 为主的电商遭到了美国国会美中经济安全审查委员会的严查，美国可能会收紧对华关税政策，或降低关税豁免门槛，这对跨境电商出口未来会造成一定冲击。因此未来跨境电商企业在业务的快速拓展中，需要紧跟每个国家的政策变动，以确保合法经营和及时调整业务模式。 *   本采访刊登于华尔街见闻，记者为刘宝丹，原文标题为：《    TikTok 电商折戟印尼    》。

9 月 28 日，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称：沙利文）第二届新投资博览会暨第十七届沙利文全球增长、科创与领导力峰会（简称“沙利文新投资大会”）数字经济分论坛圆满闭幕。与会者围绕“数字经济与产业融合： AI 加速下的全行业变革”这一主题，共同探讨了数字经济投融资的新机遇。   沙利文全球主管合伙人兼董事局执行董事祖亚儒、沙利文全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士、沙利文大中华区主管合伙人兼常务副总裁、头豹联合创始人王晨晖、头豹研究院 AI 行业首席分析师袁栩聪接受路透社采访，共同探讨中国 AI 行业发展。 Reuters News 全球增长咨询公司沙利文表示，在中国经济转型的过程当中，人工智能（ AI ）领域将存在巨大的投资机会，但中国的 AI 行业发展也面临高端芯片制造领域的重要挑战。 “我认为可持续发展领域是在中国投资的巨大机会。第二个大机会将是人工智能领域，”沙利文全球主管合伙人兼董事局执行董事祖亚儒在 9 月 27 日开幕的 2023 年沙利文新投资大会上对路透表示。 祖亚儒认为，随着中国经济的转型，所有的行业都将从过去的传统行业转型成更多由技术驱动的行业，所以它们都有巨大投资机会，而所有这种转变的核心力量是人工智能。 “实际上，我认为我们已经远远超越了数字转型。数字转型基本聚焦于连接 ... 我认为目前我们已经超越了这个阶段，我认为下一个时代是 AI 转型的时代，”他说道。 他并表示，这个转型将是大规模的，目前转型尚处于非常早期的阶段，但随着时间的推移，每一个行业、日常生活的方方面面都将在某种程度上受到 AI 的影响。 “人工智能（ AI ）有潜力成为接下来中国十年内最具活力的投资领域之一，”沙利文大中华区主管合伙人兼常务副总裁、头豹联合创始人王晨晖表示 ，并称这主要基于中国政府的大力支持、广泛的应用领域、 AI 技术的不断进步、数据量量大且优质和强大的计算能力。 他称，中国在人工智能领域取得了显著的发展进展，包括算法、算力、应用和数据等多个方面；中国正积极推动 AI 工程化，将 AI 技术深度融入实体经济，这有助于不同领域实现智能化转型升级，为企业和社会带来更多的创新和竞争优势。 沙利文全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士对路透表示，目前中国的上市公司数量，相对整体的企业数量来说，比例还是比较低的。 “如何让这些优质的（中国科技）企业既能获得融资，又受到投资者青睐，获得继续发展他们的战略、新产品研发（所需的资金），解决我们国家科技创新的问题，是一个非常重要的话题，”他说道。 根据沙利文联合头豹研究院发布的《 2023 年中国 AI 技术变革企业服务白皮书》， 2022 年中国 AI 行业市场规模达 3,716 亿元人民币，占全球人工智能市场份额约 20% ；同时，中国企业级 AI 解决方案市场约占中国整体 AI 市场的 77% ，预计到 2027 年将增至约 83% 。   中国 AI 行业发展面临高端芯片的掣肘 随着技术角逐的日趋剧烈，中国一直寻求在关键核心技术领域的自主可控，但在前沿高端领域依然面临着硬件方面的现实掣肘。 “高端 AI 芯片的制造是中国 AI 发展面临的一个重要挑战之一。国内仍未具备制造高端芯片的能力。主要是因为高端芯片制造需要高超的技术水平和成熟的制造工艺，这是一个长期积累的过程，”头豹研究院 AI 行业首席分析师袁栩聪说道。 他认为中国的支持性措施短时间内难以改变中国芯片产业的整体水平和竞争力，为解决挑战，中国可提高芯片产业的战略地位、加强与高校和科研机构的合作，培养更多的芯片科技人才，以及积极开展国际合作，吸引国际资本和技术进入中国芯片产业以推动创新。 祖亚儒则表示， AI 芯片未来会有更多选项，但这也会成为不同国家发展 AI 的阻力和分化点， AI 芯片供应链可以对如何实施 AI 解决方案产生影响，而随着时间的推移，将看到许多国家涉足 AI 芯片，并最终制造这些芯片。 他淡化了地缘紧张对中国投资的影响，“技术是技术。芯片制造能力可以限制一个国家，但从这些技术可以做什么的角度而言，我认为答案是没有限制。技术看不到地缘的问题。” 中国的生成式人工智能 (AI) 处于狂热状态，初创企业和科技巨头几乎每天都发布大量产品，但投资者警告称，随着成本和利润压力的增加，该行业即将迎来洗牌。 *   本采访刊登于   Reuters News   ，记者为刘珞焱，原文标题为：《    AI 将在中国经济转型中提供巨大机会，但高端芯片仍存掣肘    》。

疫情放开后中国的医美需求有没有提高？都是谁在消费？医美的需求是否和经济增长正相关？如今经济下行压力对行业是否有冲击？除了消费者的需求之外，中国的医美产业链发展如何？国内的医美产品目前是否能够满足消费者的要求？医美机构越来越多，但医美类投诉却层出不穷，行业到底该如何监管？ 2017 年重医美的行业规模还是超过轻医美的，但是短短几年间，轻医美已经超过了重医美，为什么？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理张葛建接受中央广播电视总台 CGTN 《财经一线观察》（ Biz Focus ）节目采访，聚焦中国医美市场，共同探讨中国医美市场的发展现状及行业监管。     CGTN·BizFocus Q   Many other skincare producers are also tapping into the industry. Data from research firm LeadLeo shows domestic brands accounted for over 27-percent of the market share for functional skin care products in China.   The increasing market share also stems from Chinese consumer's rising knowledge of chemical-based beauty care and products. Many brands are emphasizing added ingredients such as Pro-Xylane in their products, and so customers then do research on them. The more you know when you buy them, the more you pay attention to whether they provide solutions to the problem. Nationwide, there are over 400 companies in hyaluronic acid related businesses. And globally, 82-percent of hyaluronic acid comes from China, putting it at the center of world production. CHEN TONG CGTN Reporter:  "We know China has many giants in producing raw materials for light medical procedures, do you think the domestic industrial chain is complete enough?"   Although some people might say it used to be foreign products dominating the China market. But recently, it's already changing. Very big raw material suppliers like Bloomage and IMEIK, they have a sufficient supply of their products. Not only in upstream of the industry, but in the middle and down stream, these product suppliers, practitioners and doctors, they have been well-developed and China is in the middle of the fast development stage in the industrial chain. Q CHEN TONG CGTN Reporter: "Do you think the economic uncertainties are affecting the industry?"   It's affirmative that like or similar with other consumption industries, medical beauty industry is positively correlated with Chinese economy growth and the economic downturn and economic uncertainties are most likely to have negative impact on supply side. The competition between practitioners will be more fierce. Some small groups and players may go bankruptcy or being merged and acquired by large groups but we still believe there is a favorable future for China's medical beauty business as so far the penetration of Chinese consumers is only 2 percent compared with 10 percent of the developed economies. That means there is still a room for China to grow. And also we can see from the Q1 of 2023, the practitioners are seeing or witnessing many coming back of their customers. Q CHEN TONG CGTN Reporter: "China has an increasing number of hospitals for cosmetic procedures, but still we are seeing places without any licenses that are doing cosmetic procedures. How should the market be further regulated?"   One part is advertising and promotion because there are so many players over advertising their benefits. So the government is regulating these players to less show off. Without data supporting, they cannot show off their benefits. The second part of the market regulation is the government is issuing a lot of approval or license to regulate. In the future, the market will be well mature and better with market supply and government regulations. That's a good future for us. * 本期节目已于 8 月 21 日在 CGTN 播出   ，记者为陈童    ，节目主题为：《    BizFocus: More affordable and accessible medical procedures getting popular among beauty seekers    》    。   ◾   延伸阅读 Q ：疫情放开后医美需求有没有提高？都是谁在消费？ A ：   从市场需求的变化来看，   疫情影响了医美行业的终端客流及获客，医美产业链阶段性承压。     医美业态以线下为主，过去三年疫情的影响反复，行业呈现不同程度受损。 2022 年以来， 3 月上海疫情爆发，波及面较广、持续时间较长，叠加医美淡季影响，医美消费触及全年低点；三季度上海逐渐复苏成都疫情兴起，四季度末疫情管控全国放开，各地陆续迎来感染高峰，在此背景下 2022 年行业整体景气度跟随疫情反复波动。   后疫情时代，随着线下的门店陆续恢复营业，医美消费需求迅速回温。   目前已公布的 2023 年一季度报的上市医美企业都取得了非常喜人的增长： 1 ）美丽田园：根据对截至 2023 年 5 月 31 日的五个月集团最新未经审计的合并管理账目的初步评估，以及董事会目前可获得的信息，与 2022 年同期经审计的合并管理账户相比，预计截至 2023 年 6 月 30 日的六个月 ( “期间” ) ，集团的收入将增长约 40% ，归属于公司所有者的利润将增长约 400% 。这一激增主要是由于本报告所述期间客户访问量增加，这是由于从 COVID-19 的不利影响中复苏的结果。此外，自公司于 2023 年 1 月 16 日在香港联合交易所主板上市以来，上市费用的减少也促进了这一增长。 2 ）朗姿股份：医疗美容业务实现营业收入 4.6 亿元，同比增长 30.68% 。 3 ）上游供应商企业也表现出显著增长。爱美客于 2023 年第一季度实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 46.3% 。   从消费者画像来看，   “熟龄化”群体逐渐成为中国医美主力军。     2022 年，中国医美消费者的年龄构成、消费心理和行为发生了显著变化。在中国医美市场早期发展阶段，主要用户群体是 25 岁以下的个体。然而，这一人口结构已经发生了微妙的变化。 2023 年上半年不同年龄段付费用户比例的数据表明，年龄在 26 岁及以上的用户现在占付费用户的 50% 以上。主流用户人口结构的演变意味着中国医美行业核心用户群体的消费心理和行为偏好发生了变化。年龄在 26 岁及以上的“熟龄化”人群逐渐成为中国医疗美容消费的主要推动力。年龄在 26 岁及以上的消费者增加，说明医美消费人群年龄开始后置了，尤其是在 26 岁至 35 岁的年龄组。这一趋势可能与年轻人在教育、工作和日常生活方式方面所面临的压力有关。   尝鲜群体增长乏力，高粘性客群为主要消费人群。   目前 26 岁 -30 岁的“熟龄”求美者数量已经几乎可以跟 20-25 岁的“尝鲜”求美者相匹敌。此外，许多知名医疗美容从业者的核心消费者群体以 35 岁至 45 岁为主的年龄段为主，这些消费者以频繁且一致的医疗美容消费为特点。来自新氧平台的数据支持了这一观察，显示出进行五次或更多交易的医疗美容消费者在这一年龄段中占据主导地位。在 2023 年上半年，在进行五次或更多医疗美容消费中，年龄 35-40 岁人群占比第二高（ 15.3% ），年龄在 41 岁及以上的人群占比最高（ 17.0% ），而这一比例随着用户年龄的增长呈线性增加趋势。 这种现象可以归因于三个主要因素：首先，随着用户年龄的增长，其消费心理变得更加理性，消费行为更加稳定。医疗美容消费已成为他们日常生活方式的一部分。其次，医疗美容消费，尤其是轻医疗美容服务，通常需要多次服务才能达到明显的效果。鉴于用户关注实现预期效果，他们愿意进行频繁的服务以达到美丽期望。第三，医疗美容消费具有高客单价和重要决策参与度。一旦用户确定了可靠的医疗美容机构和医生，他们往往会锚定其忠诚度和信任度，不愿意承担“更换成本”。这种忠诚度或信任度明显体现为“用户忠诚度”或“信任度”。   综上所述，疫情影响了新客户的渗透，需求主要由高端老客户驱动。   从购买力及客户结构上看，医美属于中高端可选消费，人均消费差异较大，高端及粘性客群购买力及消费意愿对外部影响的抵抗力相对较强。疫情对其项目消费或因临时性封控延后而非取消，疫情后医美消费主要靠此类客户拉动；相反，在疫情波动中，新客户将收入和支出转向储蓄、基本产品或更高物有所值的可选类别，导致医疗美容需求减弱。以美丽田园为例， 2022 年疫情影响下，活跃会员即老客户仍贡献了传统美容 94% 的营收，而活跃会员增速却均同比放缓至 +0.3%/+10.9% ，这种减速可能归因于客流量的整体下降，导致新客户数量减少，从而影响“新客户 - 会员 - 活跃会员”的转化率，抑制新客户和非粘性客户的消费和再购买意愿。 Q ：医美的需求是否和经济增长正相关？如今经济下行压力对行业是否有冲击？ A ：   类似于其他消费行业，医疗美容具有消费属性，意味着医疗美容需求与经济状况呈正相关关系。医疗美容的复苏是由客户流量的回归带动的，总体而言，行业的反弹前景看好。    许多机构在 2023 年的业务计划和目标中表现出乐观，扩张战略预计将恢复正常。   我们预计医疗美容行业的复苏将分为四个阶段展开：第一阶段：出行放开，客流回升；第二阶段：顾客到店及消费频次增加，机构盈利能力恢复；第三阶段：机构层面的需求复苏传导至上游供应商，进入供需两旺的阶段；第四阶段：经济社会稳定运转，人均可支配收入上升，支出结构变化带来可选消费意愿增加，加上医疗美容渗透率提高。这将导致需求和消费人群持续扩大，行业红利持续。   目前医美行业复苏已行至第一阶段：存量客流复苏 + 盈利恢复时代。    我们认为随着客流恢复盈利改善，有望后续看到行业整体恢复增长信心，并跟随经济复苏、人均可支配收入提升恢复行业渗透率增速，持续看好龙头业绩表现及弹性。   从需求角度看，在经济增速放缓的大背景下，行业整体市场扩张有一定程度的放缓，但尚未达到冲击性程度    。    这主要是由于中国的医美渗透率相对较低，在 2021 年约为 2% ，远低于发达国家的 10% 。目前，中国对医美的需求正受到不断增长的渗透率的推动。   我们认为经济下行更多是对供给端，即医美机构，提出了严苛要求，行业的竞争格局将出现以下几个趋势： ·            大规模的医美连锁时代正在来临。   众所周知，客户获取成本是医疗美容机构的一项重要支出。此外，在严格遵守政策的压力下，机构的运营成本预计将大幅上升。同时由于供应链的成熟和激烈的竞争，医美服务的单价不断下降，使得降本提效将成为所有行业参与者面临的共同挑战。非手术医美类别侧重于医生专业知识与产品和设备技术的结合，医美机构对个人医生的依赖程度越来越低。可以预见，利好合规龙头医美机构企业进一步提升集中度，大连锁是中国医美机构未来发展的趋势之一。   头部品牌的马太效应日益凸显。   信任度将成为最核心的用户决策因素之一，大品牌对于新用户的获取上有着天然的优势，同时，也是培养忠实客户的基础。 Q ：除了消费者的需求之外，中国的医美产业链发展如何？国内的医美产品目前是否能够满足消费者的要求？ A ：   经过近 30 年的发展，中国医美产业链已经步入快速发展期中段，在产业链各个节点已经孕育出诸多明星和独角兽企业。    例如产业链上游已经孕育出华熙生物和爱美客等诸多明星企业，同时在疫情背景下，投资者表达了高涨的投资热情， 2022 年医美行业发生了数笔资本并购事件，其中以轻医美的光电设备为主要收并购细分领域。产业链中游孕育除了诸多上市公司，像华韩、鹏爱、朗姿、医思，同时还有联合丽格、伊美尔、艺星、美莱等成规模企业。新氧作为专业医美服务平台，也已于 2019 年完成赴美上市。 从功能上来讲，目前国内的医美产品足以满足消费者的需求，而产品则在技术成熟下不断迭代，中国医美服务的结构也在过去几年出现了变化： ·            疫情影响医美需求倾向，高端轻医美表现较有韧性。   从项目结构上看，医美项目可选性及均价由高到低依次为手术类、注射填充类、皮肤管理类，其中手术类项目因定价较高、恢复周期长、效果自然性较弱，近年来在轻医美热潮下占比逐渐下降，疫情加速其整体下滑趋势；皮肤管理类需求韧性强但高频中低价偏走量引流属性，疫情下到店频率受影响较大；而高端长效注射类产品因更契合疫情反复下主流客户群体及机构求利需求因而影响较小。   疫情中流量型大单品增速受客流影响，新品 & 利润型产品表现更优。   在客流受损的背景下，流量型大单品增速受到影响，嗨体作为国内少有的合规三类水光产品，流量性属性较强，上市至今凭借产品合规性及适应症稀缺性，彰显卓越竞争力备受市场认可，至今机构铺设广度也已具规模。 2022 年在疫情影响客流下滑的背景下，以其为代表的爱美客旗下溶液类产品同比增长 23.5% 增速放缓；与之相对上市仅一年有余的再生品类仍处迅速放量阶段，爱美客旗下以濡白天使为代表的凝胶类注射产品同比增速高达 65.6% ，华东医药旗下少女针全年实现 6.25 亿元营收， 2022 年整体再生产品享受品类红利，逆势高增。 Q ：医美机构越来越多，但医美类投诉却层出不穷，行业到底该如何监管？ A ：   应以国家机构为主要监管角色，产业链参与者配合监管。    可以看到，近几年国家不断加强对于医美行业的执法力度，出发成本显著上升。在君合律师事务所、威科先行法律信息库公布的行政处罚信息中，以“医疗” + “美容”为关键词检索得出， 2019 年医美行政处罚案件数量为 4,400 起，约为 2018 年案件数量的 2 倍， 2020 年和 2021 年的医美行政处罚案件数量分别为 4,679 起和 5,956 起。在这一进程中，部分医美机构、平台也在不断发力，针对平台上的信息进行严格审核，对于违规的机构、医生、信息等进行处理和拦截。   医疗美容行业的监管趋势进一步加强，监管体系也逐步趋于完善。   主要政策包括国家卫生健康委员会等七个部委于 2021 年 6 月发布的《打击非法医疗美容服务专项整治行动方案》。该方案旨在整顿美容医疗行业，解决非法美容医疗服务、未经授权生产销售药品和医疗器械、虚假广告和信息等问题。这表明政府正在承诺对美容医疗服务实施更严格的监管。此外，国家市场监督管理总局于 2021 年 11 月发布的《医疗美容广告执法指南》强调了对医疗美容广告的监管，并强调消费者保护法适用于美容医疗机构，承认了医疗美容服务的消费者属性。   2022 年，医疗美容监管出现了两个明显趋势：医美监管更精准，在“医美真实信息”领域集中发力以及涵盖行业供应链各个方面的全面监管。 Q ： 2017 年重医美的行业规模还是超过轻医美的，但是短短几年间，轻医美已经超过了重医美。为什么？ A ：   首先，随着社会的发展和人们对外貌美的追求增加，对于非手术、非侵入性的医美方法的需求逐渐增加。轻医美项目通常包括注射填充、皮肤管理等，相对于传统的重医美手术，这些项目   更加安全、便捷，恢复时间也较短，   因此更受消费者青睐。 其次，科技的进步和创新也为轻医美的快速发展提供了支持。新的医美技术和产品不断涌现，   使得轻医美项目的效果更加自然，用户体验更好，这进一步刺激了消费者的需求。 此外，   营销和宣传也在轻医美的增长中起到了重要作用。   轻医美项目通常可以在短时间内展现出明显效果，这种即时性的满足感能够更好地吸引消费者，并促使他们选择轻医美项目。 最后，   社会舆论和名人效应也对轻医美的快速增长起到影响。   许多名人和社交媒体上的网红会公开分享自己的医美经验，吸引了更多人关注轻医美项目，从而推动了轻医美市场的扩张。 2023 沙利文新投资大会 ‍

为什么 PD-1 药物在中国相对便宜？根据沙利文的预测，到 2030 年，中国在全球 PD-1 市场的市场份额将逐渐攀升，为什么？帕博利珠单抗没有进医保且价格很高，但在中国依旧还是卖得很好的原因是什么？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区生命科学事业部项目经理王禺接受   彭博社   采访时表示，    中国的 PD-1/L1 药物价格远低于美国的原因包括： 1 ）人均消费能力本身是低于美国的； 2 ）中国患者人群远大于美国，药企们在考虑定价时也会为了渗透更大比例的患者而选择稍微低一些的定价； 3 ）药品进入中国医保时会需要通过医保谈判进行降价。   王禺指出，在全球层面，尤其是发达地区， PD-1/L1 的渗透已到一个较高水平，剩余的可渗透空间有限；而在中国，癌症人群中仍然有较大的可供 PD-1/L1 药物渗透的空间，所以中国的 PD-1/L1 市场占全球的比例会逐渐攀升。 此外，帕博利珠单抗在中国卖得很好的主要的原因还是品牌好，在中国大众潜意识中，“进口产品”会与“更好的品质”相挂钩，且对于中国人来说，给家人花钱治病这件事是义不容辞的，各个家庭往往愿意花更多钱来购买进口药品。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 Bloomberg Q   Why are PD-1 drugs much cheaper in China than the US and why are there more options in China?   a) There are a lot of reasons why PD-1/L1 drugs are cheaper in China. Generally speaking, drugs are intrinsically cheaper in China due to lower affordability of the general public. The annual per capita disposable income in China is just over 5 thousand USD compared to over 50 thousand in the US. It is a ten times difference.   b) Furthermore, the patient pool is absolutely huge in China, for all these PD-1 companies, penetrating a higher percentage of patients but pricing products cheaper is financially more appealing than pricing products more expensive but penetrating a lower percentage of patients.   c) Lastly, over 95% of Chinese citizens are covered by the national basic medical insurance. The basic insurance reimburses on average 70% of the expenses for drugs in Class B category, which four Chinese PD-1 drugs are in. Meanwhile, the national insurance fund is under heavy burden and controlling the drug price is a must. Therefore, PD-1 drugs that entered the national reimbursement drug list all had surprisingly large price drops during their negotiations with the insurance committee.   d) For your second question, there is no clear answer to that. Corporations determine their product pipelines based on their own strategic reasons. Keytruda has been a promising product since its clinical trials and has been a hot-selling product since its commercialization in 2014. My guess is that all these Chinese corporations saw that 10 years ago and considered PD-1 a great opportunity. Q   Frost & Sullivan estimates the market share of China in the global PD-1 market will rise in the years towards 2030. Why is that the case?     a) For the global market, one thing worth mentioning is that the PD-1 markets in developed regions takes up the major shares of the global PD-1 market. It is known that Keytruda and Opdivo’s key patent will expire in 2028 and a bunch of generic drugs might flood in with a much lower price. At the same time, the penetration of PD-1 drugs in developed regions is already relatively high and the room for further penetration is less broad compared to that in China around 2028. With lower price and relatively stable selling quantity, the market size in terms of revenue is forecasted to start sliding around 2028.   b) For China, although there are a lot of players in this market, there is still room for further penetration. The price is already low and can be expected to stay steady for many years. Therefore, the market size in terms of revenue is forecasted to continue to rise, leading to a growth in China’s share in the far future.   c) In summary, the China market share is growing because China PD-1 market has a larger room for further penetration compared to markets in developed countries. Q   Keytruda retains about a fifth of the PD-1 market share today in China according to PDB's sample hospital data, despite no insurance coverage and relatively high price in the country, how could they achieve that?   a) Brand name: the MSD brand name as well as the Keytruda brand is convenient for penetration in hospitals. “Imported Products” are often associated with “better quality” in the awareness of the general public.   b) Willingness to pay: this is more of my personal view. In terms of culture, the bond within a family is very strong in China. A family can put in everything or even borrow a loan for a sick family member. To be more specific, even though the disposable income is low in China, families in China are often willing to spend a relatively high percentage of their disposable income to pay a premium price for drugs with a better brand name. * 本采访刊登于 彭博社   ，记者为洪锦珊    ，原文标题为：《    China Drug-Price Negotiations Offers Glimpse Into Future for Companies in US    》    。 2023 沙利文新投资大会 PHDI 2023

近日，刚上市不久的阿特斯公告与呼和浩特政府签署的投资协议，敲定了重磅投资项目，一期投资额就达到了 180 亿元。多年以来，阿特斯是全球光伏组件厂商中的第一梯队企业，它的动态，一定程度上也折射了光伏行业的发展方向。   当行业出现多晶转单晶趋势时，有哪些因素可能耽误厂商的产能转变？从目前形势来看，光伏行业会出现产能过剩吗？光伏行业的未来，话语权会越来越集中在光伏组件厂商中吗？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受经济观察网采访，共同探讨光伏行业发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 经济观察网 Q 光伏行业确实有一个多晶转单晶的过程，据您的观察，当行业出现多晶转单晶趋势时，有哪些因素可能耽误厂商的产能转变？   单晶的光电转化效率较多晶提高了约 1%-2% 。尽管行业内许多企业不断引入新兴技术如金刚线切割技术来降低单晶生产成本，但单晶成本仍居高不下，阻碍了其市占率的提高。随着技术进一步发展带来的成本下降， 2017 年起行业内领先的光伏组件制造商纷纷布局单晶的生产以提高能源使用效率。从工程应用的角度出发，在多晶转向单晶的行业趋势下，市场实际需求、技术壁垒以及自身战略规划都将影响厂商在多晶和单晶之间的产能转变。 Q 可以介绍一下光伏行业的技术路线转变的具体过程吗？多晶转单晶的时间点、原因， N 型电池转 P 型电池的时间点、原因之类。 光伏行业在发展期间经历过多个技术发展过程。在光伏行业发展的早期，由于成本较低，多晶硅在市面上占据主导地位，但存在着转化率较低，晶体品质较差等特点。随着单晶硅生产技术突破所带来的成本大幅降低，单晶硅逐渐展现出优势，拥有更高的转换效率、更好的弱光响应、较低的温度系数以及更好的长期可靠性。因此 2019 年单晶硅产品市占率已超过多晶硅，成为行业主流硅片材料。 受制造工艺与成本等因素影响，目前 P 型电池组件仍然是市场主流选择。而凭借高效率、高功率、低衰减等优势， N 型电池组件已开始成为大基地项目的最佳选择。在相同安装面积下， N 型电池组件可多安装约 2.5%-3% 的系统容量，因此节约了组件数量、阵列和土地占用面积，同时也降低了安装时间和运维成本。 未来，光伏行业将回归效率提升的赛道，将效率、功率和单瓦发电量的提升作为重要目标，以抵消材料、运输和土地成本的上涨，提高项目的经济性。因此， N 型电池组件将成为光伏行业新的增长点，其市场份额有望继续扩大。 Q 有人认为目前是光伏行业的扩产窗口期，但也有人会担心中国光伏企业会产能过剩。您怎么看？从目前形势来看，会出现产能过剩吗？   光伏行业仍处于扩产窗口期，产能过剩的情况仅存在于较为落后的产能中，先进产能持续供不应求。 目前全球正处于能源关键转型期，俄乌战争的加剧与复杂的国际关系致使传统能源价格持续攀升，因此光伏在全球市场尤其欧洲市场中的重要性进一步提升，优质的光伏产品将获得更多市场的青睐。 与此前光伏行业经历的产能过剩不同，如今中国光伏产业出货量占全球比重已超 80% ，同时产业规模及技术水平均领先于其他国家，正引领全球光伏行业的发展。 此外，中国光伏企业积极布局垂直一体化产业链，致力于缓解成本压力，保障扩产成本及供应成本的稳定。鉴于海外光伏需求的快速增长、中国光伏产业链在全球举足轻重的地位及中国光伏企业垂直一体化的发展趋势，未来产能将向高端光伏产业链发展，落后过剩产能将加速出清，行业趋于集中化与规模化。 Q 2021 年下半年起，光伏的硅基材料曾有过一段相当长时间的价格高企，下游厂商苦不堪言，今年硅基材料价格已经逐步下行。有人认为，行业常态应该是光伏组件厂商成为供应链的链主，是行业主导方，而不能是上游的原材料企业是主导方。您怎么看这种观点，光伏行业的未来，话语权会越来越集中在光伏组件厂商中吗？为什么？ 由于近年来光伏原材料价格波动较大，光伏产业链一体化已成为目前中国光伏行业重要现象和未来主要趋势之一。围绕多晶硅料、大尺寸硅片、光伏电池片等各方面，众多光伏组件厂商纷纷开始向上游硅基材料、硅片环节进行一体化布局。   通过整合光伏制造产业链各个环节，产业一体化能够有效降低企业生产成本、抵御供应链价格波动风险、把控排产供应，实现协同运营。    随着产业一体化进程的不断推进，各大光伏组件厂商能够更好地掌控原材料供应和品质、提高资源利用效率，推动其在产业链内地位持续的提升。 * 本采访刊登于 经济观察网   ，记者为李华清    ，原文标题为：《    “追赶者”阿特斯    》    。 2023 沙利文新投资大会

核酸药物在遗传疾病、肿瘤、病毒感染等疾病的治疗上应用广泛，有望成为继小分子药物和抗体药物后的第三大类药物。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）生命科学事业部长期关注核酸药物领域，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化撰写《核酸药物行业发展现状及前景展望》，发表于《张江科技评论》。 张江科技评论 核酸药物发展可以追溯到 20 世纪 50 年代，过去几十年，整个领域历经风雨，发展步步艰辛。 2006 年诺贝尔生理学或医学奖花落小干扰核酸（ small interfering RNA ， siRNA ）， 2018 年全球首款 siRNA 药物获批上市， 2020 年年底首款信使 RNA （ messenger RNA ， mRNA ）疫苗获批上市，过去两年为新冠疫情防控提供了最重要的武器，让世人看到核酸药物的巨大潜力。   核酸药物是一种在基因转录后、蛋白质翻译前阶段进行调控的疗法，作用于蛋白质合成上游，主要可分为小核酸药物和 mRNA 两大类。与传统的小分子药物和抗体药物相比，核酸药物具有设计简便、研发周期短、靶向特异性强、治疗领域广泛和长效性等优点，目前在遗传疾病、肿瘤、病毒感染等疾病的治疗上应用广泛，有望成为继小分子药物和抗体药物后的第三大类药物。 01 核酸药物重磅产品的 上市掀起研发浪潮 “ 技术进步带来 2016 年后核酸药物获批热潮 近年来，随着相关研究和技术的进步，核酸药物迎来快速的发展，全球上市的核酸药物数量逐年递增，尤其是 2020 年，获批数量达到了 5 款。截至目前，已有 22 款核酸药物获批上市（见表 1 ），其中有 16 款小核酸药物，包括 10 款反义寡核苷酸（ antisense oligonucleotide ， ASO ）药物、 5 款 siRNA 药物和 1 款核酸适配体，以及 6 款 mRNA 疫苗。遗传疾病是目前获批最多的适应证类别，已上市核酸药物中 12 款针对遗传疾病、 6 款针对传染性疾病、 2 款针对眼科疾病、 1 款针对心血管疾病、 1 款针对代谢性疾病。 全球已上市的核酸药物 “ 全球小核酸药物临床研发火热，中国有望迎来快速发展 根据沙利文分析，全球小核酸药物进入临床管线的共有近 195 个，其中约有 11% 进入了Ⅲ期临床，大多数集中在Ⅰ期和Ⅱ期临床。在药物类型上， ASO 和 siRNA 是当前临床研发数量最多的小核酸药物。在适应证分布上，肿瘤和遗传病是临床管线中占比最多的，其中遗传病大多为一些罕见病，如遗传性血管性水肿、亨廷顿病、先天性厚甲症等。 目前，我国有 20 款小核酸药物研发进入临床研究阶段，但这些在研药物多数来自国外企业。虽然国内的小核酸药物行业仍然处于发展初期阶段，但由于国内患者群体基数较大、市场发展空间大，未来随着我国小核酸药物开发企业的研发能力提升，有望逐步进入差异化创新和突破性创新阶段，我国小核酸药物市场有望迎来快速发展。 中国小核酸药物临床在研管线 “ 全球 mRNA 药物临床研发目前主要在疫苗领域，中国适应证拓展空间较大 目前正在开发的 mRNA 药物按用途和药物类型主要可分为三大类：预防性疫苗、治疗性疫苗和治疗性药物。根据沙利文分析，全球 mRNA 药物进入临床管线的共有 132 个，研发主要集中在疫苗领域。除 mRNA 新冠疫苗紧急上市外，其他大多处于早期阶段。 mRNA 的应用范围极广，目前 mRNA 主要应用于 3 个大方向：免疫疗法、蛋白质替代疗法以及再生医学疗法。其中，免疫疗法中的肿瘤免疫治疗和感染性疫苗的应用是最多也是最成熟的，在研的 mRNA 管线主要针对传染病、肿瘤疾病及罕见病等遗传病。   新冠疫情暴发后，我国上市制药企业掀起过与 mRNA 公司合作开发疫苗的热潮。在新冠疫苗方面，目前国内临床管线处于Ⅱ期、Ⅲ期的均有；其他适应证领域大多处于早期临床阶段。目前，国内 mRNA 研究领域在新冠疫苗、肿瘤药物等领域均有分布，但相对于全球而言，国内 mRNA 药物未来适应证拓展空间较大。 中国 mRNA 药物临床在研管线 02 核酸药物市场规模快速增长， 未来增长空间可观 “ 小核酸药物市场规模自 2016 年以来持续攀升，未来将持续增长 2016 年两款 ASO 药物的上市，打破了多年核酸药物市场的沉寂。小核酸药物全球市场规模已从 2016 年的 0.1 亿美元增长至 2021 年的 32.5 亿美元，年复合增长率高达 217.8% 。未来，临床阶段小核酸药物的不断上市，尤其是针对患者群体较大的适应证药物，如乙型肝炎的潜在治愈性药物，将进一步驱动市场快速发展。 小核酸药物全球市场规模 “ 新冠疫情带动 mRNA 药物销售，疫情之后发展依然可期 2020 年是 mRNA 突破性的一年，由辉瑞（ Pfizer ）和 BioNTech 、莫德纳（ Moderna ）公司分别研发的两款 mRNA 新冠疫苗获紧急使用授权。 2021 年，两款 mRNA 新冠疫苗全球销售收入高达 587 亿美元，均远超其他新冠疫苗的销售额。 全球已上市 COVID-19 疫苗收入（ 2021 年）   预计未来 15 年，预防性疫苗将主要占据 mRNA 产品市场。从短期而言，预防性疫苗市场主要源于新冠产品；从中长期而言，凭借 mRNA 疫苗在靶点数量、疗效、安全性和生产工艺的优势，预防性疫苗市场会拓展到更多感染性疾病的预防中，如流感病毒疫苗、流感呼吸道合胞病毒疫苗、疟疾疫苗等领域。除预防性疫苗外，免疫疗法治疗肿瘤也是目前 mRNA 技术的研究热点。在肿瘤治疗领域，存在大量的患者及未满足的临床需求，未来肿瘤治疗性疫苗的市场规模也会持续攀升。   03 核酸药物研发挑战仍存， 关键技术突破推动发展 “ 核心技术突破推动小核酸药物发展 小核酸药物由于不稳定且分子结构较大、带有负电荷，容易被核酸酶降解，且较难穿透细胞膜，曾在 2009 至 2013 年因安全问题和递送系统问题陷入低谷期。 小核酸药物研发过程中的不同问题需要相应的技术加以解决。按照小核酸药物研发流程的顺序，核心技术分为 RNA 设计、化学修饰、递送、合成及制剂技术。最关键的核心技术是小核酸药物递送技术。随着关键的递送系统的技术突破，小核酸药物产业迎来蓬勃的发展。 “ 关键技术革新促进 mRNA 药物发展 mRNA 药物靶点丰富，不受靶点蛋白成药性、胞内 / 外限制。 mRNA 序列设计简便，利用患者自身细胞产生分子，绕过化学合成中的挑战，且自身诱导产生的分子药效更强。 mRNA 生产平台具有较强的延展性和可复制性，易于规模化生产。然而， mRNA 技术仍需解决的痛点在于其本身的免疫原性、体内表达蛋白质的效率以及最终的规模化生产。因此，关键研发技术的革新，如序列设计、脂质纳米颗粒（ lipid nanoparticle ， LNP ）递送系统合成设计以及生产工艺的优化，可以促进 mRNA 药物的发展。 “ 递送系统等关键技术的创新推动行业发展 递送系统技术是保证核酸药物的有效性和安全性的关键，其在保护 RNA 结构、增强靶向能力、降低给药剂量和减少不良反应等方面起到重要作用。在进入临床阶段的管线中， N- 乙酰半乳糖胺（ GalNAc ）共轭连接递送系统凭借其针对肝部优异的靶向性能，在小核酸药物中占据主导地位， LNP 则是 mRNA 药物中最常见的递送系统。 脂质纳米颗粒对大多数细胞几乎没有毒性，但在某些情况下仍然会对肝脏产生不良反应，未来递送系统有待进一步优化。递送技术的创新突破有助于促进核酸药物给药途径的发展。持续研究和开发的核酸药物递送平台，包括偶联递送系统、 siRNA/ 化学药物偶联物的不同组合、肽配体肿瘤靶向、纳米颗粒载体系统的高度优化组合以及通过呼吸道给药进行疾病治疗等，将推动递送技术和多种给药途径，包括皮下注射、静脉注射、雾化吸入、瘤内注射等的共同发展。   04 核酸药物行业未来可期 在对抗疾病的历史进程中，传统药物将蛋白质作为药物靶点。然而，人体内许多“致病蛋白质”为不可成药靶点，许多疾病缺乏有效的治疗手段。为了解决这一问题，人们沿着中心法则，利用核酸分子的翻译或调控功能，开发了核酸药物，以解决“不可成药”靶点带来的未被满足的临床需求。近年来，多款重磅核酸药物相继问世，在治疗代谢性疾病和预防传染性疾病方面展现出前所未有的应用价值。新冠疫情使核酸药物获得了大众的广泛关注，并带来了核酸药物的迅速发展，逐渐成为生物医药投资的重点以及医药企业研发的热点。 近年来，小核酸药物因特异性强、设计简便、研发周期短、靶点丰富、转化基础丰厚等优点，成为当前生物医药领域研究的重点。小核酸药物已有多款药物实现商业化发展，未来小核酸药物市场依然具有良好的前景。值得注意的是，凭借小核酸独特的作用机制，其在众多适应证中拥有更大的开发潜力和临床价值。临床在研管线中不乏针对癌症、糖尿病、乙肝等大病种的临床试验，这将极大地弥补商业化重磅品种乏力的现状，支持小核酸药物市场未来的发展。   目前， mRNA 技术在预防性疫苗应用上较为突出，其开发速度快，应对突发性流行病学危机优势明显，同时产能爬坡速度极快，批次产量可以达到亿剂。与传统疫苗相比， mRNA 疫苗具有优异的免疫激活能力，通过内源性表达抗原蛋白，可以诱导更为广泛有效的细胞免疫及体液免疫反应，产生更高的保护率。数亿剂 mRNA 新冠疫苗的接种，验证了 mRNA 技术的安全性和效力。 mRNA 技术优势明显，将成为新型疫苗开发的重要选择，也有望拓展到肿瘤治疗、再生医学等更广阔的治疗领域。 近年来，随着 mRNA 体外合成与递送技术的不断成熟， mRNA 药物的稳定性和翻译效率大幅提高， mRNA 技术得以快速发展。同时，在大量生物技术公司涌现、资本市场投融资热潮等因素推动下，未来 mRNA 药物市场将迎来高速发展。 * 本文刊登于《张江科技评论》   ，作者为毛化    ，原文标题为：《    核酸药物行业发展现状及前景展望    》    。 2023 沙利文新投资大会     PHDI 2023  

当前，科创板共有 6 家红筹企业，包括中芯国际、百济神州、诺诚健华等 3 家多地上市红筹公司以及华润微、格科微、九号公司 3 家仅在科创板上市的红筹公司。随着年内科创板最大 IPO 华虹公司开启申购，华虹公司上市后，将成为科创板第 7 只红筹股，也是第 4 只已在境外上市的红筹股。红筹回 A 的路径愈渐成熟，制度体系不断完善。尤其在全面注册制后，将红筹企业在科创板上市明确的适用标准平移复制适用于主板，符合创新试点政策的红筹企业，可适用 “市值 + 收入”标准。   科创板募集大量资金为科创企业尤其是千亿龙头企业发展起到怎样作用？红筹企业为何纷纷到科创板上市？随着红筹企业回 A 制度完善、向全市场打通，是否会掀起回 A 热潮？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道   证券日报 Q 证券日报记者：科创板募集大量资金为科创企业尤其是千亿龙头企业发展起到怎样作用？   科创板募集大量资金为科创企业发展提供充分的资金支持以及改善企业财务状况。科创板上市的企业特点为技术先进，属于国家大力支持的战略型新兴产业，能够推动科技创新与产业向智能化高效化发展，业务规模增速较快。部分企业面临资产规模较小，成立时间不长等情况，此时企业通过银行借贷等方式进行融资的难度高。因此对于科创企业来说，通过上市来募集资金，是成本较低、可行性高、补充资金量大的方式。 募集资金用途多数是企业战略性投资，如拓展新业务版块、投入研发和提高技术、进行数字化网络化建设、扩大产能等等。对于千亿龙头企业，也需要大量资金以支持公司发展，从而巩固并提高市场地位、加快技术研发与产品迭代、探索新业务的可能。利用募集资金，企业能够较快扩大规模，增强产品与服务的竞争力和市场占有率，得到更好发展。其次，从财务角度来说，上市募集资金之后，股东权益通常会增加，且企业不需要增加额外的债务，企业的资产负债率情况可以得到改善。   Q 证券日报记者：红筹企业为何纷纷到科创板上市（或科创板对红筹企业的吸引力在哪里）？随着红筹企业回 A 制度完善、向全市场打通，是否会掀起回 A 热潮？   （ 1 ）首先，红筹企业大部分业务在国内展开，红筹企业回 A ，能够使境内资本市场及企业所在行业与企业的交流渠道更加顺畅，便于投资者及企业所在产业链上中下游更熟悉企业，理解企业的商业模式和经营环境，加深国内投资者对企业的了解及认可，帮助企业树立品牌形象，同时科创板为企业给出更合理的估值和流动性。其次，在红筹回 A 的情况下，相较于主板，科创板拥有制度优势。科创板是多层次资本市场的重要组成部分，主要为鼓励拥有高新技术而设立，对申报上市企业的资产规模、营收规模、盈利情况、股权结构、公司治理组织架构要求比主板宽松。 （ 2 ） 2018 年之前，在国内证券交易所上市的企业必须是在中国注册的股份有限公司，因此红筹企业必须先拆除红筹架构，才能回到 A 股市场上市融资。为了建立多层次、开放包容的资本市场，增加对企业的影响力和主动权，进一步吸引企业回归 A 股，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（“试点意见”）及《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》（ [2020]24 号）（“ 24 号公告”），允许符合条件的企业保留红筹架构在境内融资。 2023 年 2 月 1 日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，中国证监会随后发布《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》等十四部规范性文件草案，并向社会公开征求意见；各交易所也同步发布相应的配套规范性文件。这意味着经过在科创板 4 年多的试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。全面注册制改革实施后，对于已在境外上市红筹企业和未在境外上市红筹企业在 A 股主板、科创板和创业板上市，分别提供了多套上市标准。随着红筹企业回 A 制度完善，由于国内资本市场拥有更高流动性、投资者广泛性及更便利的沟通交流渠道，红筹企业回归将成必然趋势。 * 本采访刊登于《证券日报》   ，记者为邢萌    ，原文标题为：《    华虹公司昨起申购 科创板百亿元级 IPO 将增至 8 个    》    。   2023 沙利文新投资大会  

从已经披露的财报来看，由于价格战的缘故，整个风电产业链的业绩都不太乐观，企业宁愿亏损也要压低价格的原因是什么？这轮价格战是否已经快要达到尾声？如何看待 3 、 4 月份风电招标的冷清？在国内目前产业环境整体不理性，企业盈利较难，产业链上哪些环节更容易在出海上谋求增量？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受「财新」采访，共同探讨风电行业发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 财新 Q 年初机构都预计今年海风将是新能源产业链景气度较好的细分领域，二级市场行情期待浓度较高，下半年，是否能期待海风的行情？ 2023 年作为海风未来三年高装机起步的第一年，属于行业交付大年。考虑到三季度才进入到海风传统旺季，许多海风建设项目在二季度时开工建设进度延后，交付或略有延迟，延期至三季度交付。随着国内海上风电逐步进入交付窗口期，我们预计三季度国内风电排产交付有望起量，海风建设或将进入密集交付高峰，增长确定性较高。 Q 从已经披露的财报来看，由于价格战的缘故，整个风电产业链的业绩都不太好看，无论是整机还是零部件，您认为企业宁愿亏损也要压低价格的原因是什么？这轮价格战是否已经快要达到尾声了？ 首先，就目前国内风机厂商的竞争格局来看，虽然前 3 大厂商按照 2022 年的吊装容量占据了超过 50% 的市场份额，单其他主要厂商也非常有竞争力，市场格局仍存在着比较大的变数。其次，由于中国风机下游市场主要还是在国内，目前国内的风机市场容量还没有充分释放。而风机主要下游客户主要是五大六小为代表的大型开发商。目前在这些大型开发商在进行招标时，价格权重占比仍然比较大，一定程度导致风机企业不得不进行“价格战”。以上是导致中国风机市场价格战的主要原因。 从各个风电设备上市企业公布的今年一季度业绩表现来看，大部分企业的营收和利润出现了显著同比下降，特别是 5 大风机上市企业，合计的营收和归 母净利润同比下降了 37.4% 和 60.2% 。而从近期的风电项目招标价格来看，陆上项目中标价格基本处于稳定，海上项目中标价格。因此，我们认为各个产业链主要企业会吸取过去中国风电行业发展过程中“价格战”带来过对产业发展的不良影响的教训，采取积极的动作来结束价格战。 Q 怎么看待 3 、 4 月份风电招标的冷清？下游需求现在很疲软吗？请您结合地方风电计划和风光大基地等具体讲讲。 不完全统计， 2023 年 1-4 月，风电招标容量达 27.6GW （不含框架招标），同比下降 7.4% ，招标节奏趋缓。但从总体中标情况来看， 2023 年 1-4 月中旬风电整机中标容量同比增长约 45% ，说明整体的需求情况还是比较旺盛的。 除了国务院在 2022 年 12 月发布的《扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）》中，明确提出要大幅提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地。   各个省市在近期都出台了积极政策来促进风电行业的发展，例如，《福建省推进绿色经济发展行动计划（ 2022 一 2025 年）》中提出要加快海上风电开发，重点推进福州、宁德、平潭、潭州、莆田等地区项目建设，稳妥推进闽南海上风电基地示范开发“十四五”期间增加装机 400 万千瓦；广东省发布《广东省 2023 年海上风电项目竞争配置工作方案》，文件指出省管海域项目共 15 个、装机 700 万千瓦；《河南省碳达峰实施方案》中提出要加快风能资源开发利用，规划建设一批百万千瓦级高质量风电基地，到 2025 年，风电累计并网容量达到 2,700 万千瓦以上。 Q 在国内目前产业环境整体不理性，企业盈利较难，产业链上哪些环节更容易在出海上谋求增量？   为了触达更广阔的市场空间，提升企业盈利水平，国内风电产业链各个环节的企业都在积极寻求出海获取增量市场。包括以中广核为代表的风电开发企业，几个大型风机厂商，以及叶片、塔筒、海缆等零部件领域的头部厂商都已经在海外市场取得了一定的订单。相比较而言，由于制造、运输过程、业务流程等相对简单，同时可以一定程度支持部分欧美国家推动风电制造业本土化，叶片、塔筒、海缆等零部件厂商可能相对更容易在出海市场获得增量。 * 本采访刊登于「财新」   ，记者为刘畅    ，原文标题为：《    风电行情迟迟未兑现 产业链何时迎拐点？    》    。 2023 沙利文新投资大会