上市捷报丨沙利文助力海天调味食品股份有限公司成功赴港上市(3288.HK)

海天调味食品股份有限公司（以下简称“海天味业”）于2025年6月19日成功上市，公司计划发售2.63亿股H股，其中94%为国际发售、6%为公开发售。每股最高发售价为36.3港元，募集资金净额约为95.5亿港元。

在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。

根据LiveReport大数据（统计数据截至2025年6月1日），2025年1-5月，以及过去12个月和36个月的统计期间，沙利文分别为17家（63%），48家（63%），152家（68%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，拥有丰富的行业经验沉淀以及与交易所、投资人沟通经验。

• 公司是中国第一的调味品企业；

   

• 公司拥有为广大消费者群体所熟悉的国民产品和产品家族；

   

• 公司打造极致供应链，具备领先行业的质量、效率、成本优势；

   

• 公司通过全渠道销售网络在全国范围内具有良好的市场覆盖和渗透率；

   

• 公司坚持科技立企，超前的研发布局引领高质量、可持续发展；

   

• 公司简单务实、开放共享的企业文化及管理团队，是保障其行稳致远的压舱石。

根据沙利文报告，按2024年收入计，公司：

• 在全球调味品行业中排名第五；

   

• 在全球酱油市场中排名第一；

   

• 在全球蚝油市场中排名第一；

   

• 在中国调味品行业中排名第一；

   

• 在中国酱油市场中排名第一；

   

• 在中国蚝油市场中排名第一；

   

• 在中国基础调味酱市场中排名第一。

调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味，并具有增香、增鲜、去腥等作用的产品。调味品作为消费者每日餐饮中最为常用的产品之一，需求稳定且对经济环境变化的敏感度较低，有著较强的抗周期特性。

全球调味品市场规模巨大。根据沙利文的资料，按收入计算，2024年全球调味品市场规模为人民币21,438亿元，2019年至2024年的复合年增长率为3.2%。受疫情后恢复、消费者需求稳健增长、调味品品类日趋丰富等因素影响，预期全球调味品市场规模将于2029年增长至人民币28,917亿元，2024年至2029年复合年增长率为6.2%。

酱油是一种以大豆及/或脱脂大豆等谷类为主要原料，加入水、食盐等其他辅料制成的具有特殊色、香、味的液体调味品。酱油还可作为基底，来制作酱油制品，如照烧汁、烧烤汁、白灼汁、凉拌汁、油醋汁等多种复合调味料。亚洲美食逐渐在全球变得越来越受欢迎，带动全球消费者对酱油及酱油制品的需求不断增长。2024年，在全球调味品市场中，酱油及酱油制品的占比约12.8%，规模达人民币2,747亿元，而自2024年至2029年，市场规模预计将以7.4%的复合年增长率增长。

就分地域市场而言，包括中国、日本、韩国、东南亚国家等在内的亚洲国家在酱油及酱油制品的生产和消费方面占据主导地位。随著饮食文化的交融，北美和欧洲等地区的消费者不断将酱油及酱油制品融入到其日常饮食中，进一步推动市场增长。

蚝油是一种以生蚝蒸、煮后的汁液进行浓缩或直接用生蚝肉酶解，搭配糖、食盐等辅料制成的调味品。蚝油起源于中国广东省，并在中国及海外地区发展迅速。2024年，全球蚝油市场规模达到人民币191亿元，预计2024年至2029年的复合年增长率为8.1%。

中国调味品行业经历了快速发展，并已成为全球调味品行业第二大国家。根据沙利文的资料，按收入计算，2024年中国调味品市场规模为人民币4,981亿元。但相较于美国和日本，中国的人均调味品消费金额仅为每年人民币354元，分别约为美国的1/5和日本的1/3。自2023年起，受消费需求复苏相对缓慢及疫情对渠道的影响仍在消化等因素影响，中国调味品市场增速放缓。展望长期，受人均可支配收入增长、城镇化率提升、调味品品类和销售渠道多元化以及市场集中度提高推动，中国调味品市场规模预期到2029年将增加至人民币6,998亿元，预计2024年至2029年的复合年增长率为7.0%。

中国菜系众多，对调味品的偏好各不相同，为各种调味品品类提供了广阔的空间。调味品主要分为(i)基础调味料，指以一种材料作为主要原材料，搭配其他辅料加工制成的调味品。常见的基础调味料有酱油、基础调味酱、食醋、料酒、蚝油、食盐、糖、味精等；及(ii)复合调味料，指用两种或两种以上的材料为主要原材料，搭配其他辅料加工制成的调味品。常见的复合调味料有以柱侯酱、意面酱为代表的复合调味酱，以照烧汁、白灼汁为代表的液态复合调味料，以及以火锅底料、鸡精为代表的固态复合调味料。

由于历史悠久且应用范围广，基础调味料一直是中国调味品行业的重要组成部分且保持著相对稳定的增长。其中，酱油是规模最大的子类别，2024年市场规模达人民币1,041亿元，占基础调味料的约28.0%，占整体调味品行业的约20.9%。近年来，随著居民收入和消费水平的提高，复合调味料因其便利性快速增长，其中，复合调味酱2024年占复合调味料的约19.9%，酱油制品则占复合调味料的约15.9%。

在中国，酱油有著稳定且庞大的消费需求。根据沙利文的资料，按收入计算，2024年中国酱油市场规模为人民币1,041亿元，2019年至2024年的复合年增长率为2.6%，预计2024年至2029年的复合年增长率为4.8%。

随著全国各地饮食习惯的相互渗透，蚝油已突破传统的南方产区，出现在全国各地的餐桌上，其对日常餐饮的加速渗透大大推动了市场规模的迅速扩张。根据沙利文的资料，按收入计，2024年中国蚝油市场规模为人民币115亿元，2019年至2024年的复合年增长率为5.8%，预计2024年至2029年的复合年增长率为7.7%。

调味酱主要分为基础调味酱及复合调味酱，基础调味酱指以一种材料作为主要原材料，搭配其他辅料加工制成的酱类调味品，主要包括豆酱、面酱等，拥有庞大的消费群体基础和消费需求。根据沙利文的资料，按收入计算，2024年中国基础调味酱市场规模为人民币362亿元，从2019年至2024年，基础调味酱的复合年增长率为5.1%，预计2024年至2029年基础调味酱的复合年增长率为7.1%。

根据沙利文的资料，以2024年调味品业务收入计，公司在全球调味品行业中排名第五。

根据沙利文的资料，以2024年收入计，公司在全球酱油市场中排名第一，市场份额为6.2%。

根据沙利文的资料，以2024年收入计，公司在全球蚝油市场中排名第一，市场份额为24.1%。

根据沙利文的资料，公司连续二十八年于中国调味品行业保持销量第一的领先地位。以2024年的收入计，我们的市场份额为4.8%。

根据沙利文的资料，公司连续二十八年于中国酱油市场保持销量第一的领先地位。以2024年的收入计，我们的市场份额为13.2%。

根据沙利文的资料，公司连续十二年于中国蚝油行业保持销量第一的领先地位。以2024年的收入计，我们的市场份额为40.2%。

据沙利文的资料，按2024年收入计算，我们在中国基础调味酱市场中排名第一，市场份额为4.6%。

●饮食文化多样和消费需求多元驱动调味品多品类发展

中国幅员辽阔，各个地区的饮食文化和口味偏好呈现出丰富多样的特点，丰富的菜系及差异化的烹饪习惯为调味品的发展和多元化提供了广阔的空间。同时，随著生活水平的提高，消费者对饮食健康、口味、便捷包装等方面的需求不断细化。例如，消费者在烹饪过程中会根据不同的菜肴精细地选择调味品，以提升菜肴的风味，如凉拌菜使用凉拌酱油、蒸鱼使用蒸鱼豉油。此外，消费者对健康饮食的关注度日益提高，对有机、减盐调味品产品需求增加，带动调味品健康化发展。在以上因素的共同作用下，调味品在产品种类上日趋丰富，呈现多样化趋势。

●餐饮连锁化率提升带动调味品需求

中国餐饮连锁化率自2019年的13.3%提升至2024年的22.0%，但对标发达国家市场仍然较低，并预计将持续提升。连锁餐饮企业对调味品的需求量较大，这直接推动了调味品企业规模的扩大和产品销量的增加。连锁餐饮企业对调味解决方案的标准化有著较高要求，定制化需求也日益增长。因此，能够提供标准化、规模化产品以及具备快速响应定制化需求能力的调味品企业，可以通过向餐饮连锁企业提供完整的解决方案，更好帮助餐饮连锁企业实现口味一致性和出餐标准化，从而有助于提升自身的竞争力和获得更多市场份额。

●分销渠道多元化释放消费潜力

线下渠道由于其便利性及庞大的地域覆盖，将继续主导调味品的销售。此外，社区团购、生鲜电商及线上购物平台等新兴渠道的发展给消费者提供了更为多元的产品触达方式。调味品企业越来越多地利用新兴渠道来触达更多消费者。对于餐饮企业和食品加工企业等企业客户来说，专门的在线采购平台为其提供了更便捷的购物体验。结合新媒体营销，多元化渠道为调味品市场带来消费增长的潜力。

●复合调味料需求增加

当前，随著生活节奏的不断加快、工作时长的不断增加，人们对便利生活的需求增加。复合调味品可以解决烹饪经验不足消费者的调味难题，并以其使用方便、包装紧凑、减少烹饪时间等特点，满足了消费者对效率的需求。此外，连锁餐饮企业对调味品的标准化和特色化有较高要求，拉动了餐饮企业对高标准化、高烹饪效率的复合调味品的需求。随著复合调味料需求的增加，酱油作为众多复合调味料的重要基底，需求亦随之增加。

●值得信赖的品牌形象

随著生活水平的提高和品质至上消费理念的普及，品牌认知度成为消费者选择调味品的重要依据。消费者对品牌的信任需要长期建立。而具有悠久历史、专业且值得信赖的品牌形象可以使企业区别于竞争对手，并长期保持竞争优势。

●研发能力和形成的独特口味记忆

酱油、醋等主要调味品品类酿造工艺和发酵技术较为复杂。成熟的调味品企业在产品研发上投入了大量的资金和人力，并形成了独特的产品风味。调味品作为消费者三餐四季中不可或缺的餐饮元素，长期的口味记忆带来消费者黏性，由此带来持续复购和品牌信任，并构成独特的竞争壁垒。

●多品类布局、产品迭代与创新能力

中国调味品市场结构多元。多品类布局能够帮助调味品企业满足消费者多样化的需求，强化消费者的品牌认知，从而整体增强企业的市场竞争力。多品类布局也能够覆盖更广泛的消费者群体，以及增加对经销商的吸引力。此外，调味品企业亦需要快速捕捉市场趋势并进行产品迭代更新，从而满足不断变化的消费者需求，并保持品牌活力。

●多元且广阔的销售网络

销售网络的覆盖率和稳定性对调味品企业至关重要。行业领先的调味品企业经过多年的渠道资源积累，拥有庞大的销售网络、专业的团队、成熟的渠道管理能力和丰富的运营经验，能够广泛且深入的覆盖全国市场。同时，销售渠道的全面布局可以令调味品企业及时把握渠道变化趋势，并抓住于渠道或地域快速增长的销售机会。

●高效的供应链及强大的生产能力

调味品行业属资产密集型行业，投入产出周期较长、产能建设需要较大资本投入、生产技术需要长期积累。行业领先的调味品企业长时间投入到生产设备升级、研发、人才引进等，并有明显的规模经济优势。此外，通过构建从采购到销售的端到端供应链体系，以及打造柔性生产体系，调味品企业还可进一步提高生产效率，灵活满足市场多元化需求，提高企业运营效率。