近年来，传统仿制药企在集采的影响下出现业绩下滑，同时国内创新药环境也发生了较大转变， Biotech 融资难度加大，遭遇资本「寒冬」。医药行业是否还具备「长坡厚雪」的特点，成为人们关注的热门话题。另外，在 2022 年创新药资本「寒冬」的大环境下，药企要怎样做才能温暖回归， 2023 年医疗行业又有哪些赛道值得关注？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化接受「丁香园 Insight 数据库」 BU Head 王辉的采访，    依托其多年为药企做增长咨询所积累的经验和行业洞见，为大家分享医药行业发展现状及趋势。 丁香园 Insight 数据库   王辉：近日延期举行的 2022 年国家医保谈判传出了积极的声音，此前仿制药集采也出现了温和的迹象，对企业的冲击逐渐减少，您觉得这对医药行业发展而言是个积极的信号吗？您对此有何感想？   主要分为两个层次。   第一个层次，这肯定是积极的信号。   之前集采肯定砍到「脚底」，现在可能只砍到「膝盖」，这可能是个积极的信号。国家监管部门也意识到，如果一味的降价确实可能影响供应，同时也影响企业投标的积极性，也不利于集采政策设计的初衷。   第二个层次，集采是中国医药产业发展到当下这个阶段经营的一种策略，是一种必要的阶段。   第一，国家在维护医保基金「池子」的同时，还要让更新的具有临床价值的疗法能够进来，因此为了让诸如价格贵的细胞和基因疗法进入医保，不一定要挤压一部分之前已经相对比较持续产品的空间；第二，对于企业而言，高价卖得好的产品肯定不需要进集采，毕竟企业不希望因为入集采后，导致供应链和组织架构都发生调整，并且不一定能够提升利润。 但是，如果企业一直按照之前的模式去发展，也确实不利于企业内部研发团队的提升。因此，需要一个非常常规或流程化的东西，只需要提供产品保证，不需要企业做太多的营销或公关，只需要把主要精力放在创新和研发上。   所以，集采是中性的，是政策正常演变的一个路径、一个过程。   王辉：近年来，传统仿制药企在集采的影响下出现业绩下滑，同时国内创新药环境也发生了较大转变， Biotech 融资难度加大，遭遇资本「寒冬」。您认为医药行业是否还具备「长坡厚雪」的特点？ 我还是长期看好生物科技，或者说医药行业、医疗行业都非常看好。 第一，传统的生物靶向药物、小分子靶向药物、胰岛素、单克隆抗体、双抗和 ADC ，相对而言已经解决了从 0 到 1 的问题。比如， ADC 领域已经有荣昌生物、百奥泰、乐普生物上市，   接下来肯定要偏商业化，要在 ADC 里面挖掘更多新的靶点，所以在做企业估值时会更加严谨。 第二，对于早期的项目，目前已经批了两家 CAR-T 细胞治疗公司上市，但基因治疗公司目前体量还比较小，还没走向 IPO 的阶段。所以我觉得， 2023 年的 IPO 市场肯定比 2020 年要好，这么大体量的 IPO 成长也需要一些时间。   王辉：任何行业都有自己的生命周期，医药行业也不例外，当下中国创新药行业投融资市场已从早年间的火热逐渐趋向理性，对此您怎么看？这一时期，您认为药企需要具备哪些特质才能穿越寒冬，温暖回归？   主要有四大方面。   第一是要回归到价值。   价值分为三种解释：第一种是临床价值，企业做的产品要满足临床的价值，无论是改良型新药，还是仿制药，都要看产品或者服务到底有没有价值；第二种是市场价值，无论你是 Biotech ，还是想成为 Biopharma ，不能指望一直烧钱做研发，要把产品在市场上卖出来，才能支撑团队、回报股东，体现出市场价值；第三种是投资价值，投资人希望投资的是有未来的企业，不管是财务回报，还是对产业的补充。   第二是长期主义。   早前上市的公司，有的是 License in 进来的，有的产品是 Fast follow 国外的通路、靶点，导致周期相对较短。但今后随着对同质化要求越来越严格，并且对创新的要求越来越高，所以企业需要有长期的布局计划。   第三是提前主义。   这与长期主义是一脉相承的。企业需要对产品做好规划，在一期或二期临床时就要考虑好销售模式，是自己销售，还是找合作伙伴比如国药、上药或者其他制药公司进行销售；如果自身销售渠道行不通，就需要早点与引进方谈 License out 。企业发展规划建议一年一次，因为市场情况每年都在变化。   第四，要利用各种各样的资源，让企业在资本环境下能够生存下来。   比如 CRO 公司进入 Biotech ， Biotech 也开始做 CRO 业务，包括信达也在做 CDMO 业务，都在充分利用自己的资源活下去。   王辉：众所周知，市场环境总是在不断变化，只有不断创新才是咨询发展的根本出路。那么，沙利文是如何做到市场前瞻性，紧跟经济环境的变化，满足客户最需要的咨询需求呢？   主要有两大点：   第一，要遵循我们沙利文成立之初的定位，就是为企业做增长咨询    ，   因此需要不断的自我学习、自我挑战，才能发掘新的技术、新的服务模式，发现行业里面最新的赛道；   第二，我们沙利文对组织架构进行了拆分，   将咨询部门独立出来，只负责服务好客户的需求，同时投融资团队也是独立的，负责看行业里面最新的赛道，最新的观点、政策、公司、趋势等，每周都要定向更新。   王辉：金融资本的来源具有不稳定性，特别是在现行医药行业面临资本「寒冬」的环境下，融资企业和项目很难匹配到合适的金融机构，沙利文是如何解决投融双方信息不对称、商业信任缺乏等问题的？有什么成功经验可以分 我们沙利文是一个信息服务商，所以一定要去收集客户、投资的企业跟投资公司各方的观点，然后利用我们沙利文的投融资平台作为纽带链接企业跟投融资方。我们沙利文作为价值判断者，属于第三方，因此能够链接双方的需求，综合找到平衡的点。   所以，要去了解客户，以及投资方心理预期。   王辉：沙利文报告经常被引用在医疗健康上市公司招股文件、一级市场研究报告里，为何沙利文对医疗健康赛道情有独钟？丁香园 Insight 数据库是一个专注于医药行业的专业的医药数据情报分析平台，您如何评价此类平台在助力医药行业发展中的价值？您期待其未来有哪些改进？   首先，   就我们整个全球公司而言，生命科学团队在业务比重中占比较大。   其次，进入 2010 年之后，中国的医疗产业已经成为国家战略，发展得非常快，产生了很多机会，所以我们沙利文提前进行了布局。 基于我们之前做过的分析，医疗行业不只是现在，甚至在未来十年的时间内都仍有发展前景，因此中国的生命科学行业我们是长期看好的。现在的资本寒冬，只是产业发展过程中的一个必经环节，如果一直高歌猛进，就会出现大量的泡沫，非常不利于整个行业的发展。 我觉得丁香园 Insight 数据库做得非常好，从之前做医生社区，到 To B ，也就是建丁香园的 Insight 数据库，中间发生很多迭代、不断的更新，而且更新的数据非常及时、界面也非常友好，是真正符合 Insight ，而不是一个 database 。同时，还做了行业教育，基于数据库做更多的产业连接。   王辉：近两个月以来，二级市场调整近一年半的医药板块出现了反弹回暖的迹象，您预测 2023 年有哪些医药细分板块值得展望？沙利文是否会重点聚焦这些领域？   要有三个方面。 第一，传统的小分子靶向、生物大分子单克隆抗体、 ADC 、双抗我们还会继续关注，特别是差异化的东西。比如， ADC 有哪些不一样的靶点，双抗不一定要癌症适应症，还可以涉及血友病等。 第二，会关注新的技术，主要集中在细胞疗法和基因治疗领域，国内还处于早期阶段，我们会持续关注更多的临床试验，发现更多创新性的基因治疗公司。 第三，生命科学产业链的服务提供商，包括生物试剂和 IVD 原料提供商、 CRO 公司，特别是针对创新疗法的 CRO 公司，比如细胞和基因治疗的 CRO 公司，例如药明生基、蓬勃生物。另外，还包括智能制造，比如一次性生物反应器，解决了企业生物工艺开发过程中的智能制造问题，以及数字化营销，比如医脉通、圆心科技，还有互联网医疗、医疗器械。   * 本专访刊登「丁香园 Insight 数据库」，原文标题为     《沙利文毛化： 2023 年医药行业温暖回归，增长赛道还看这些》    （点击标题即可查看完整版报道）。   推荐阅读   1 、沙利文高管：医疗行业将走出寒冬，疫苗有望成为潜力赛道，数字化转型将为企业带来新的增长驱动力 2 、沙利文：预计 2023 年会有更多医疗健康企业选择在瑞交所发行 GDR 3 、沙利文：预计未来 CXO 市场头部效应将持续显现 4 、沙利文：创新药企突围，需要具备底层自主创新能力和商业化落地能力 5 、沙利文：器械集采整体呈现出价格降幅放缓，定价趋于理性科学的趋势

近年来，在众多年货当中，跨越半个地球，漂泊 20,000 公里的智利车厘子堪称顶流，成功占据中国人餐桌 C 位。车厘子和樱桃的区别是什么？车厘子的市场规模有多大？增长空间有多少？未来在什么情况下，有可能将车厘子能成为一种像苹果、香蕉、梨一样的平价水果？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询分析师康佳兴做客钛媒体   「华楠直播间」栏目，与   本来生活网运营中心总经理卞宁、叮咚买菜资深进口水果采购周哲宇一起，   共同探讨上述话题。 钛媒体 Q 从品种、品质、价格、地域等角度来看，近 5 年 -10 年春节水果消费有何变化？从行业研究的角度来看，上述变化有何缘由？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师   根据近五年的水果消费数据来看，变化趋势呈现出水果品种不断多样、水果品质不断升级、进口引进愈发常态等特点。 我认为主要原因有以下两点：   1 ）消费升级。中国过去几年的高速发展，持续性的收入提高趋势带动了人们的消费升级，对高品质水果的需求不断增加。 得益于该趋势，优质的水果品类格外受市场青睐。   例如，榴莲的零售额由 2019 年的人民币 210 亿元增长至 2021 年的人民币 524 亿元，在中国的进口鲜果品类中排名第一，约占进口鲜果零售总市场规模的 31.7% ，其复合年增长率为 57.7% ，远超其他水果品类的增长率。预计未来五年，榴莲、车厘子、山竹仍是中国大类水果消费增速前三的水果。   2 ）进口水果进口。相较国产水果，进口水果能提供不受限于气候、季节的更好口感、更高品质的水果。 按零售额计的中国进口水果市场规模从 2017 年的 727 亿元人民币增长至 2021 年的 1,640 亿元人民币，复合年增长率为 22.5% ，增速比较快。从来源地来看，东南亚地区、南半球的智利分别因其热带气候环境、南半球的反季节性及关税利好，成为了中国进口鲜果的最主要原产地。 2021 年，仅东南亚进口水果的零售额就约占中国进口鲜果零售总市场规模的 63.2% 。 Q 车厘子的市场规模有多大？在水果品类中市场地位如何？未来的增长空间如何？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师     1 ）市场规模：    就 2021 年而言，我国车厘子的年消费量约为 90 万吨，而国产车厘子上市时间多集中在 5-7 月份，其他月份则只能依靠进口，导致我国春节档的车厘子通常以进口车厘子为主。 据公开资料显示，我国早在 2021 年车厘子的进口量就达到 31 吨左右，其中从智利的进口量就有约 30 万吨，占比超过 90% 。由于国内解封海关通关速度加快，加之今年进口车厘子大幅降价等因素，预计今年国内智利车厘子销售量有望突破 35 万吨。   2 ）市场地位：   近三年来，进口车厘子始终位于春节档水果第一梯队。据海关数据显示，早在 2020 年，国内进口车厘子的进口额已经占全国水果进口总额的 14.9% ，成为国内第二大进口水果。 虽然 2022 年的统计数字还没有出来，但就广州江南批发市场，全国最大的批发菜果市场，发布的数据而言，今年的进口车厘子已经占据了市场水果销售量的 20% 以上，销售非常火爆。   3 ）增长空间：   2018 年到 2022 年，智利车厘子出口量从 18.7 万吨增长到 35.6 万吨，复合增速为 17.46% 。但是实际上，在 2019 年到 2021 年就已经实现了从 19 万吨到 35 万吨的倍增，其中对智利本国而言，其出口到中国的比例逐年递增，从 2020 年开始稳定在 90% 以上。   由于车厘子销售火爆，导致其国内外产量与进口量不断逐年增加，价格也逐年下降。 尽管我国已成为世界上最大的车厘子消费国和进口国，但人均消费量仍然偏低。未来，随着车厘子的价格继续下降，人们对车厘子的需求将会从春节开始逐渐蔓延，逐渐变成人们日常生活中能消费得起的平价水果。届时，车厘子的年消费量有望突破上升到一个新台阶。 Q 车厘子的购买人群是哪些？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师   根据线上的数据， 1 ）分男女比例来看，大概呈现出男性 40% 女 60% 的比例； 2 ）分年龄段来看， 25-34 岁的年轻人占比接近 50% 。 3 ）从地市来看，来自一二线城市的人群占近半比例。但是，三四线城市青年消费者的占比也在逐年增高，未来消费潜力巨大。 根据线下的情况，线下消费者主要以家庭为单位从菜果市场零售店购买，分布较为分散。 Q 即便“车厘子价格 4 年腰斩”，但很多网友称“吃不起”，未来在什么情况下，有可能将车厘子能成为一种像苹果、香蕉、梨一样的平价水果？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师     1)  消费者习惯与心智：    近年来，国产樱桃产量不断上升，批发价也不断下降， 2015 年到 2019 年年均降幅 8.2% 。然而，由于我国消费者的消费习惯，偏重于在春节期间消费反季车厘子，以及消费心理普遍认为进口车厘子品质口感优于国产樱桃，导致我国冬季常常出现对进口车厘子供不应求，进口车厘子价格居高不下的情况。   2 ）技术（反季节种植与贮藏）：   由于我国国产樱桃一般集中在 5 — 7 月份上市，其余月份只能依赖于进口，这也是导致车厘子价格高居不下的原因。反季节种植技术、贮藏技术的突破有机会带来新局面。

如何看待疫情三年对于行业的影响？抗疫板块比如核酸、疫苗和新冠药物是否会逐渐退出历史舞台？相关药企的盈利还能持续吗？如何看待“过去的 2022 年是行业的寒冬”的观点？新冠病毒成为“乙类乙管”对于行业会产生怎样的影响？健康行业要持续良性发展，走出寒冬，需要做哪些努力？医保谈判和带量采购方面，降价是否已经趋于温和？哪些赛道还会受到医保谈判或者带量采购的影响？对于内资和外资药企的转型有一些什么样的建议？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化接受    「蓝鲸财经」    采访，共同探讨 2023 年医疗行业发展趋势。 蓝鲸财经 Q 如何看待疫情三年对于行业的影响？抗疫板块比如核酸、疫苗和新冠药物是否会逐渐退出历史舞台？相关药企的盈利还能持续吗？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   三年新冠疫情对医疗行业的影响是巨大的，诸如医用防护产品、消毒产品、核酸、疫苗及新冠药物等市场需求急剧增加，相关企业在这三年中对产能进行扩增，并加大力度投入产品的研发工作。但随着近期国家防疫政策的优化，除新冠药物外，我国对相关产品及服务需求相对减少，新冠药物在近期这波感染高峰过后，其需求量也将逐步回落。 未来，新冠疫情得到控制稳定以后，市场对防疫产品、核酸、疫苗等产品的需求会逐步减少，直至需求量与其它感染性疾病例如甲、乙流维持相当的水平。 另一方面，由于民众的传染病预防意识的增强和近年来全球各类新发传染病的出现，核酸检测、疫苗等仍是重要的检测和预防传染病手段，市场的需求会持续存在。感染高峰后全国对于新冠抗原检测试剂盒等需求将逐步降低，且市场上获批抗原检测试剂盒较多，其新冠检测试剂盒这部分产品收入可能会有所下降。 Q 过去的 2022 年有人认为是行业的寒冬，您如何看？行业是否已经走出了寒冬？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   在刚过去的 2022 年中，全国多个城市采取了封控、静默等疫情防控措施，城市静止、工厂停工、出入境困难，这对企业开展各项工作带来了不便，对于各行各业来说都存在“寒冬”阶段。 但随着国家在 2022 年底持续优化新冠疫情防控措施，放开出入境管理条件，这对于所有行业来说都是利好政策。 2023 年，行业发展和交流受新冠疫情的影响也将大大减小，我国经济将迎来一个快速恢复发展的阶段，行业将逐步走出寒冬。 Q 新冠病毒成为“乙类乙管”您觉得对于行业会产生怎样的影响？健康行业要持续良性发展，走出寒冬，您觉得需要做哪些努力？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   新冠病毒将为“乙类乙管”标志着国家在制度程序上认为其对人体的危害程度降低，不需要再严格按照甲类传染病进行管理，我国将逐步恢复到新冠前的正常经济生活状态。对于医疗行业来说，未来我国对于新冠病毒的重点工作将从疫情防控转变为疾病救治，新冠抗原检测、防疫物品在现阶段仍有较大的需求。 对于非新冠相关的医疗细分行业，之前三年其研发合作或生产扩大受疫情的限制，现在疫情防疫政策优化后，各行业也抓住机遇，加快推进研发、生产工作部署；对于核酸检测、防疫物品研发生产等行业，由于政策的转变，其市场需求将快速缩小，企业可以利用相关技术平台拓展产品或疾病领域，丰富自身研发生产管线，加快建筑核心技术壁垒，扩大产品市场潜力空间。 Q 您看好未来哪些赛道或者技术？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   未来疫苗将是一个重要且有潜力的赛道。 首先，依托于近三年新冠疫情的影响，民众对于疫苗的认知有了巨大提升，面对感染性疾病，民众对于疫苗接种的接受度较高。其次，近年来新冠疫苗的推动了我国疫苗审评审批制度的完善，我国疫苗管理体系建设也持续提升。近年来在肺炎疫苗、 HPV 疫苗、带状疱疹等领域均出现了一些数十亿美元级别的“重磅炸弹级”创新疫苗，尤其是 HPV 疫苗在国内一上市就出现“一针难求”的盛况。国内疫苗厂家也在加紧推进相关研发工作，抓住疫苗行业高增长行情。 此外，后疫情时代，对于新型的细胞与基因疗法的关注度会上升，其技术和制备工艺与传统小分子和生物大分子药物有显著差异，对一些复杂难治性疾病具有独特治疗优势，国家政策和资本热度都在推动其快速发展，期待更多好的技术和产品到市场中来。 Q 医保谈判和带量采购方面，近年来，降价是否已经趋于温和？对于行业还会产生进一步的影响吗？或者说哪些赛道还会受到医保谈判或者带量采购的影响？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   1 月 5 日，新一轮的医保谈判正式开启，本次医保谈判共有 343 种药品正式通过形式审查。近年来，在医保谈判和带量采购中，专家“灵魂砍价”的新闻层出不穷，“降价趋于温和”受药品创新成本、临床价值以及控费需求等众多因素影响。 让普通民众用得上质优价廉的好药是我国政府的重要工作，这次医保谈判中，诸如新冠药品、高值罕见病药物、抗肿瘤新药等都是谈判的重点。医药谈判和带量采购关系到相关产品的定价和销量，企业是否成功谈下医保谈判或带量采购，不仅对企业自身，对整个行业都会产生巨大影响。 Q 内资和外资方面大家都在进行转型，您观察到一些新的趋势吗？对于内资和外资药企的转型您有一些什么样的建议？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   目前，数字化转型是药企转型的一大风向。数字经济这个话题已经提了很多年了，药企进行数字化转型，可以充分利用数字化的储存方便、传输实时、分析高效等特点，对于企业数据资料的管理分析、成本控制、人员管理等方面均可提供科学决策支持。同时，新兴的医药电商也是依托于数字化，而医药电商业务的开展可以为药企打开更大的市场，有利于产品的市场教育和目标人群精准推广，将为企业带来新的增长驱动力。所以药企应加快自身数字化转型，高效运用数字化工具，进一步拓展市场空间。   * 本采访刊登于蓝鲸财经，记者为屠俊，原文标题为    《    2023 年展望 | 医疗行业或走出寒冬，疫苗或接替防疫产品成潜力赛道，数字化转型再加速    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

如何看待中国医药企业 2022 年海外上市的整体情况， 2023 年是否会发生新的变化？目前海外有多个融资渠道可选择，如港美股、新加坡等，各有哪些优势，医药企业应如何做出适宜选择？与 A 股定增、港股 IPO 等融资渠道相比， GDR 有哪些优劣势？ 2022 年多家企业选择瑞士等欧洲市场上市，主要考虑哪些方面，是否会成为 2023 年企业上市的趋势？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监陈镇荣接受《财经·大健康》采访，共同探 2023 年医疗健康企业上市之路。 《财经·大健康》 Q 如何看待中国医药企业 2022 年海外上市的整体情况， 2023 年是否会发生新的变化？ 陈镇荣 沙利文大中华区医疗行业咨询总监   2022 年，中国生物医药企业于境外上市数量同比 21 年下降较多，依然以港股上市为主。美股方面，受新冠疫情、美国加息、地缘政治等宏观因素影响之外，美国国会于 2020 年通过的《外国公司问责法案》 对中概股构成了非常严峻的挑战。但值得注意的是，新添 2 家生物医药企业于瑞交所成功发行 GDR 。 预计随新冠疫情及地缘政治影响减弱，中国生物医药企业赴境外上市的数量会有所恢复，同时可选择的境外上市方式也会更加多元化。 特殊目的收购公司（ SPAC ）上市机制允许作为上市媒介的无实际业务壳公司通过首次公开发售募集资金，并在其上市后一段预设时间内利用募集资金及再融资与一家目标公司通过合并、股份购买、股份交换、资产收购、重组等形式进行业务合并，以使该非上市公司最终取得上市地位，相比传统 IPO 来说上市流程更简单，时间更短，费用也更低。目前港交所也已开设了 SPAC 机制，并出台了相关章程以进行上市指引。 全球存托凭证（ GDR ）是存托凭证的一种，由存托机构发行，可面向多国市场，是用来筹集美元或者欧元资金的一种金融工具。 GDR 允许公司股票在没有股票市场上市的国家进行交易，从而允许投资者投资在当地股票市场上没有上市的公司股票。 GDR 使得已在境内上市的优秀企业可以向境外进行发行以获得融资，相比传统的 A+H 方式更为便利。 Q 目前海外有多个融资渠道可选择，如港美股、新加坡等，各有哪些优势，医药企业应如何做出适宜选择？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   对于企业来说，选择首次发行上市地通常都是一个综合性的考量，包括是否符合对应交易所上市条件、监管政策、估值表现、流动性、再融资难易度、上市费用及时间、企业聚集效应等多重因素。其实对于大部分生物医药企业来说，都面临着需要大量资金推动研发进展，但短期内无法实现盈利的情况。这种情况下，交易所上市条件和相应监管政策就成了一道硬性门槛。 香港联交所（ HKEX ）对于生物医药企业上市有专项鼓励政策，其于 2018 年设立了上市规则第十八 A 章，允许未盈利生物科技公司赴港上市，同时门槛较低，上市时市值达 15 亿港币即可，缺点在于目前港股流动性较差，同时给到生物科技公司的市盈率较低。 美股又分纳斯达克（ NASDAQ ）及纽交所（ NYSE ），以生物医药公司更常上市的纳斯达克交易所为例，在纳斯达克上市的公司中，医疗保健公司数量最多，是占比最高的细分行业，企业聚集效应明显。同时纳斯达克下设“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”以及“纳斯达克资本市场”三个层次，以面向不同成长阶段的企业，设有不同的上市标准。 纳斯达克无疑是全球最成熟也是流动性最好的资本市场之一，其审核效率高和再融资便利都是企业值得考虑的优势。   但企业也会面临做空及集体诉讼的潜在风险，且美股在一定程度上受国际政治局势影响较大，能否允许赴美上市，上市后企业市值是否会受到地缘政治影响，这些也是企业需要考量的因素。 近年来新加坡交易所（ SGX ）也成为了国内企业赴境外上市的热门。尽管医疗保健板块已成为新交所特色板块，市盈率并不算低，但目前国内生物医药企业赴新交所上市的案例仍较少，比较主要的原因还是在于新交所在监管和流动性较港交所来说表现不够理想。 Q 与 A 股定增、港股 IPO 等融资渠道相比， GDR 有哪些优劣势？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   2022 年 2 月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，拓展了互联互通融资渠道，一方面允许深交所上市公司发行 GDR ，另一方面也扩大范围至瑞交所等欧洲主要证券市场。 GDR 和境内定增、境外双重上市相比，除境内上市企业市值不低于人民币 200 亿元的门槛外，在发行定价、审核周期、交易限制、发行间隔等多方面均有优势： 相对境内定增来说，   通过发行 GDR ，可以通过引入国际和国内的战略投资者拓展境内外融资渠道，进而实现促进业务发展、提升国际化，推动国际化发展战略、优化股东结构、减少股权稀释风险等目的。 相对境外双重上市来说，   以 A 股公司以 H 股方式赴港双重上市（即常说的 A+H ）为例， GDR 上市的核准和披露要求相对更低，发行上市过程也更快，付出的成本也更低；此外，瑞士交易所接受《中华人民共和国企业会计准则》，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。 Q 2022 年多家企业选择瑞士等欧洲市场上市，主要考虑哪些方面，是否会成为 2023 年企业上市的趋势？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   瑞交所相对其他 GDR 发行地来说，具备宏观环境稳定、估值较高和资本充足三大优势。瑞士是欧洲的主要金融中心之一，银行与保险业发达，具有稳定的创新、竞争力和经济环境，且其作为永久中立国，能够提供较为稳定的政治环境。 同时瑞交所是欧洲最大、流动性最强的交易所之一，其稳定的宏观经济、金融环境及瑞士法郎汇率有利于发行人的估值及市值的持续稳定，也可以接触到在跨境财富管理行业处于全球领先地位的资本充足、经验丰富的瑞士投资者和国际投资者。   考虑到瑞交所在医药行业方面亦具有优秀的产业聚集度，包括了全球大型生物医药企业诺华和罗氏等，瑞交所对于国内已上市的，且符合标准的生物医药企业来说，具有一定吸引力，预计 2023 年会有更多企业选择在瑞交所发行 GDR 。   * 本采访刊登于《财经·大健康》，记者为信娜，原文标题为     《医疗健康企业的上市列车开往瑞士了？》    （点击标题即可查看完整版报道）。

1 月 4 日，自然资源部部长王广华在接受采访时表示，自然资源部将研究出台相关政策，引导大型光伏发电项目使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设，推动海上光伏产业健康有序发展，引导海上风电向深远海布局。 推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设对光伏项目开展有哪些积极影响？海上光伏产业发展需要哪些政策支持？企业的核心竞争力主要体现在哪些领域？在发展新型能源体系方面，光伏发电产业的未来发展格局和创新突破点在哪里？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《证券日报》采访，共同探讨光伏产业发展。 证券日报 Q 《证券日报》记者：推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设对光伏项目开展有哪些积极影响？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设光伏项目可以降低光伏项目建设成本，提升经济性。同时，对改善当地生态、发展附加产业都有积极作用。 戈壁、荒漠、荒滩等未利用地土地价格低，基本不涉及拆迁等成本，推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设大型光伏发电项目有利于提高光伏项目的经济性。 在戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设光伏项目，还可以带来很好的附加生态价值和产业价值。光伏面板可以为地面植物挡住过强的阳光，有效降低地表水的蒸发，使蒸发量降低 30% 左右，同时还可以有效降低地面风速。 因此，光伏项目可以改善当地气候，增加土壤水分养分，提高物种多样性。同时可以起到良好的防风固沙效果，能够有效调节地表的热力平衡。光伏项目也可以融合发展多种形式产业，发展有机农牧业、林业等。 Q 《证券日报》记者：海上光伏产业发展需要哪些政策支持？企业的核心竞争力主要体现在哪些领域？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   目前，海上光伏在没有补贴的情况下还没有达到投资收益标准，要推广海上光伏产业还需要财政补贴的支持。此外，用海用地、配套设施、电力消纳等方面的政策也是推广海上光伏产业重要的支持。 企业开发海上光伏项目的核心竞争力体现在项目选址。在项目建设期如何选择气候风险小、补贴和用海用地等支持政策完善的项目开发地址，很大程度上决定了项目的整体经济性。而良好的选址在运营阶段也能更大程度减少腐蚀、海浪等对发电设施的损害，更高效地发电。 Q 《证券日报》记者：在发展新型能源体系方面，光伏发电产业的未来发展格局和创新突破点在哪里？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   光伏发电产业未来重要的发展格局之一是分布式光伏的加速发展， 2021 年我国新增光伏装机 54.9GW ，其中新增分布式光伏装机 29.3GW ，占比 53.3% ，首次超过集中式光伏装机规模，未来分布式光伏将成为光伏产业的发展主力。 光伏发电产业的创新突破点主要集中在：在制造端，加快大尺寸硅片以及 TOPCon 、 HJT 、钙钛矿等高效太阳能电池及组件等研制和突破；在开发运营端，则需要突破智能光储关键技术，光伏和配套储能系统协同发展，平抑光伏发电波动，提升其对新型电力系统的支撑能力。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为郭冀川，原文标题为《    政策引导使用未利用地建设光伏项目 加速企业“光伏 + ”进程    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

据不完全统计，截至 2022 年 12 月 15 日，今年中国国家药监局（ NMPA ）批准的新药数量已超过 50 款，其中大多为小分子化药，还有十多款生物药以及 ADC 等新分子疗法。另一方面，从去年下半年至今， A 股及港股创新药行业的走势持续偏弱。在漫长的资本寒冬下，更多的创新药企选择精简管线，重新出发。 在研发、商业化、资金困局下，如何评价 2022 年创新药的发展现状？ 2023 年创新药企市场前景如何？创新药企如何实现突围？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监陈镇荣接受《华夏时报》采访，共同探讨创新药企发展现状及未来趋势。 华夏时报 Q 在研发、商业化、资金困局下，如何评价 2022 年创新药的发展现状？   2022 年对于中国创新药企来说可能是自新冠疫情爆发以来最难的一年，不管是疫情的反复对于药物研发生产的影响，还是一二级市场对于创新药估值的回调，都使得中国创新药企在这一年里承受了太多压力。 但同时我们也要注意到，国家政策对于创新药物的研发倾斜扶持，市场对于创新药物的需求日益高涨，在中国医药市场中创新药占比迅速增长， 2021 年，我国医药整体市场规模增长至 15,912 亿元，其中创新药占比约 60% 。 一方面，尽管因为疫情反复，导致临床入组困难，甚至出现了递交材料困难的问题，也依旧没有挡住创新药企的步伐。从 CDE 临床试验中新药临床首次公示日期来看， 2022 年较 2021 年新药临床开展数量确实有所回落，但新药靶点布局同质化情况也有所缓解。 2021 年围绕着 PD-1/PD-L1 靶点开展的新药临床约 160 个，这一数字在 2022 年降到了 110 个。 另一方面， 2022 年多家本土创新药企完成了数亿美元的对外 License out 授权交易。截至 12 月，中国创新药对外授权数量已超过 140 项，其中小分子比例依然占据半壁江山，包括单抗、双抗、 ADC 在内的抗体药物也超过了三分之一，细胞基因疗法也有相应产出。 总的来说，“砥砺前行”可能是中国创新药企在 2022 年的关键词，资本市场遇冷是 2022 年创新药企所面对的现实问题，但同时我们也应当看到中国创新药企正在迎来收获期，不管是临床开展数量还是对外授权情况，都能够说明这一点。 Q 2023 年创新药企市场前景如何？   如果说 2022 年的关键词是“砥砺前行”，那么 2023 年的关键词可能是“脚踏实地”。据沙利文分析， 2025 年我国医药市场规模将进一步增长至 20,645 亿元，创新药占比继续放量至 68% 。 从临床需求来说，依然有大量疾病没有特效药物；从国家层面来说，生物医药既是战略性新兴产业，也是我国国民经济支柱产业，因此也相应出台了一系列利好政策扶持创新药企。   因此，随着越来越多本土自主创新药企的出现，疫情影响的减弱，国际多中心临床的开展，相信 2023 年对于创新药企来说会有更多机会。 医药二级市场的回调其实有两方面的原因，一是因为创新药企研发不确定性较高，很难合理估值；二是因为产品商业化后药企承诺的收入或利润未及预期。如果能够做到脚踏实地，厚积薄发，其融资情况及二级市场表现都会迎来合理的评估。   Q 创新药企如何实现突围？ 目前来看，创新药企想要从激烈的竞争中脱颖而出，需要具备两个比较核心的能力：一是底层自主创新能力，二是商业化落地能力。   底层自主创新能力是创新药企的核心竞争力，   目前来看我国创新药企的靶点同质化情况依然不容小觑，药物研发扎堆带来的激烈研发竞争是必然结果，同时也会为未来产品商业化之路留下隐患，包括可能会面临医保国谈和市场竞争降价情况，因此差异化布局靶点是一个比较好的方向。 改良新药相对创新药来说具有研发周期短、投入成本低的特点，同时较仿制药来说又有自主定价权，可以帮助企业在短期内实现现金流的回收，因此改良新药也是一个可考虑的创新方向。   商业化落地能力方面，除了传统的通过入院地推等方式进行销售以外，近年来也有不少企业选择出海战略。   尽管年初时有创新药企的产品经 FDA 审核后仍需补充临床试验，但其依然为后续的企业产品出海留下了宝贵的经验。同时， 2022 年中国创新药企 license out 的交易也呈现增加趋势，将海外权益交给有完善销售渠道的跨国药企或者当地企业也是一个好的选择。 向内来说，近年来商业保险也成为了创新药企的重要合作伙伴，多个创新药相继进入“惠民保”等商业保险覆盖范围。今年 9 月，国务院办公厅印发了第一个针对全民医保的专项五年规划——《“十四五”全民医疗保障规划》。明确坚持把保基本理念贯穿始终，鼓励商业健康保险发展。在完善支持政策上提出，提出“支持商业保险机构开发与基本医疗保险相衔接的商业健康保险产品，更好覆盖基本医保不予支付的费用”。相信在政策引导下，商业保险创新药支付目录会逐渐完善，在带给患者实际受益的同时，也能帮助中国本土创新药企在商业化落地上搭建一个新平台。 总的来说，创新药企想要实现突围，“打铁还需自身硬”，只有实现了底层的自主创新能力和商业化能力，才能穿越周期，不忘初心砥砺前行，方能守得云开见月明。   * 本采访刊登于《华夏时报》，记者为孙梦圆，原文标题为《    卖不动的创新药：本土新药获批数量下滑三成，裁员、退市、卖身、破产成了 Biotech 活 下去的选项｜ 2022 中国经济年报    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。   与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，出现这种现象有哪些原因？怎么观察中国经济和资本市场的发展？如何评价北交所设立的意义？ 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受     「观察者网」采访，共同探讨 A 股市场发展趋势。 观察者网 Q 2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，您认为出现这种现象有哪些原因？ 截至 2022 年 12 月 31 日， A 股 IPO 企业数量为 424 家，募资总额达 5,869.66 亿元人民币，其中，沪深交易所 IPO 募资额分别达 3,588.91 亿元和 2,115.16 亿元，位列全球第一及第二。而相比之下， 2022 年美国资本市场 IPO 市场融资额下降了 90% 。 2022 年 A 股 IPO 融资额远超美国 IPO 由 A 股 IPO 的大幅增长和美国 IPO 的缩水同时造成：   （ 1 ）我国实行注册制改革推动了科创板及创业板的表现，而科创板和创业板又在 A 股的 IPO 中扮演着重要角色。   从募资总额来看， 2022 年科创板及创业板的 IPO 募资总额占 A 股募资总额的 73.54% ，已成为 A 股 IPO 市场的主力。 注册制改革是指发行审核机构仅对发行人所提供的注册文件进行审查，确认是否履行信息披露的义务而不对信息进行实质性判断，注册制的改革为企业上市提供了更便捷的渠道。   继科创板和创业板分别先后于 2018 年 11 月和 2020 年 4 月实行试点后，国务院又于 2020 年 10 月印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》并提出要“全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市”。自注册制改革落地以来，共有超过 900 家企业在注册制下完成发行上市，合计募资总额超过万亿元人民币，注册制改革为我国包括科创板及创业板在内的 A 股 IPO 表现起了重要作用。   （ 2 ）同时，由于受到地缘冲突、美国通胀加剧及美联储多轮加息的影响，大部分拟在美股上市的企业纷纷推迟了其上市计划。 2022 年初，地缘冲突升级引发的市场避险情绪持续升温，导致美股在内的全球股市大规模抛售。同时美国对俄罗斯实行的金融制裁、科技制裁及能源制裁等亦成为美股市场的不稳定因素。 此外， 2022 年美国通胀加剧， 7 月通胀率高达 9.1% ，为继 1981 年后美国近 40 年内发展中最高峰，尽管在近日最新公布中美国 11 月通胀率已下降到 7.1% ，好于市场预期，但通胀率依旧与 2% 的长期通胀目标有较大的差距。由于通胀率长期处于高位，美联储今年已连续多轮加息希望控制通胀率的剧增，分别在今年 3 月、 5 月、 6 月、 7 月、 9 月及 11 月加息 0.25% 、 0.5% 、 0.75% 、 0.75% 、 0.75% ，利率目标范围达到 3.75%-4% ，利率大幅上调直接增加企业的各类资金成本，影响企业的盈利表现。同时由于地缘政治原因以及互联网企业发展的放缓，中国企业赴美上市数量大幅缩减，在多重影响因素下，导致 2022 年美国交易所 IPO 募资总额较 2021 年相比下降高达 93.2% 。 Q 2022 年 A 股前十大 IPO 中， 7 家来自科创板， 1 家来自创业板，科创板和创业板也由此成为 A 股 IPO 市场的主力，半导体制造、人工智能和商业软件、机器人公司和其他开发高端技术的企业纷纷上市，从这些现象中怎么观察中国经济和资本市场的发展？ 随着我国对“硬科技”企业上市的不断鼓励，自科创板和创业板的成立以来，科创板和创业板已成为 A 股 IPO 的主力， 2022 年双板 IPO 募资总额已占 A 股 IPO 募资总额七成以上，并且在未来科创板和创业板将持续推动我国优秀“硬科技”企业在资本市场的发展，扮演起越来越重要的角色。 科创板的设立初衷是为坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业提供一条更便捷的上市通道，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保，以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 同时于近日，上交所再一次强调将持续坚守科创板“硬科技”定位，鼓励和支持更多“硬科技”企业上市，打造支持科技创新的良好市场生态。因此，未来将有更多的优秀的半导体制造企业、人工智能企业、机器人企业及其他“硬科技”企业在科创板上市，为我国中国经济以及资本市场的健康发展带来持续的推动力。 Q 开板一年来，共有 123 家公司在北交所上市，其中中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ， 80% 以上的上市公司属于战略性新兴产业或先进制造业，如何评价北交所设立的意义？ 北交所的设立初衷是为了更好地支持中小企业的创新发展，在新三板（全国中小企业股份转让系统）的基础上之上，深化新三板改革，加快建设一个主要为创新型中小企业的交易平台，支持我国中小企业发展壮大的内在需求。 同时，北交所的设立也是为了健全我国多层次资本市场体系，呈现三足鼎立之势。在定位上，北交所将区别于上交所及深交所，在区位上服务京津冀以及整个北方地区，定位于创新型中小企业。 开板一年以来，从成果上来看，北交所的设立充分达成了其设立初衷，截至 2022 年 11 月共有 130 家企业在北交所挂牌上市， IPO 募集资超百亿元人民币，中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业，根据申万一级行业分类，上市企业主要集中在机械设备、电力设备、电子、基础化工等行业。 从整体上来看，北交所的设立充分达成其设立初衷，为我国创新能力强、成长速度快、科技成色足的中下企业发展提供了一条通往资本市场的普惠金融之路，为中小企业的健康发展提供了良好的环境。   Q 中国疫情防控措施正在不断优化，更多经济刺激政策有望落地实施，监管也称全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。在此情况下，您认为 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？ 2022 年以来，受到俄乌冲突、中美关系等国际局势复杂变化以及新冠肺炎疫情反复冲击的影响，我国经济发展承受了一定的压力，拉动经济增长的“三驾马车”即投资、消费和出口均受到不同程度的挑战。但随着国务院联防联控机制综合组根据疫情发展的新特征公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》以来   ，新措施不仅将对人们正常工作和生活起到保障作用，更将对我国未来经济发展奠定良好的基础，消费将出现积极反弹，交通及旅游亦将逐渐恢复正常，预计国民对我国经济发展的心理预期将在防疫政策调整后出现积极变化。 此外，注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，经过近三年的试点，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备，   未来随着注册制改革的全面平稳落地，包括 A 股主板在内的 IPO 环境将迎来更健康的发展环境，因此预计 2023 年 A 股将继续引领全球资本市场。   * 本采访刊登于「观察者网」，作者为李泽西，原文标题为《    开设首家美国办事处，港交所能从美国吸引到 IPO 吗？    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

作为“卖水人”，医药外包行业（下称“ CXO 行业”）一直因“旱涝保收”，景气度备受业内看好， CXO 行业也一直是各家券商医药类研报推荐的“常客”。回顾 2022 年， A 股大多 CXO 企业的前三季度营收均增速“喜人”，但挑战也不少，行业股价整体出现回调，至今行业指数相较于一年前仍然跌幅超三成。 如何看国内 CXO 行业发展前景？   对于 CXO 企业明年业绩增速您怎么看？有观点认为，产能过剩担忧更多将出现在大分子 CXO 行业，而不是小分子 CXO 行业，对此有何看法？ CXO 行业是否还有其他需要担忧的因素？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监朱毅接受「财联社」采访，共同探讨 CXO 行业发展。 财联社 结合“全球销售额最大的 20 款原研药，未来 10 年有 9 款到期”等情况，您如何看国内 CXO 行业发展前景？     大量的专利药到期将推动仿制药市场持续增长，进而一定程度带动作为“行业卖水人”的 CXO 的服务需求量持续增加。   根据沙利文分析， 2022 年是一轮新的专利悬崖的起点，不仅全球销售额最大的 20 款原研药，未来 10 年有 9 款到期。医药行业迎来一波专利到期的潮流，这既是机遇也是挑战。 虽然我国近年来不断深化医疗改革，鼓励创新药研发，但作为支付能力有限的发展中国家，   仿制药在未来一段时间内仍将是我国临床用药的重要选择。 随着我国医疗产业的成熟，和改革的深化，预计仿制药在整体处方量中的渗透率还将进一步提高，这也为 CXO 带来行业机遇：一致性评价和临床试验订单量上升但单价可能不及以往创新药研发，因此   如何降本增效，提高产出比成为了 CXO 面前的又一课题。   Q 有观点认为，涉及新冠大订单业务的 CXO 企业，明年将在今年高基数的基础上增速乏力，对于 CXO 企业明年业绩增速您怎么看？   涉及新冠大订单业务的 CXO 企业受益于相关底单在今年业绩喜人，在明年随着疫情政策的长足转变业绩有所回调在所难免，但长期来看，   基于经济高速发展、医学技术进步以及人们对健康的不遗余力的极致追求，未来生物制药产业需求依然旺盛。 从 2022 年年初二级市场就担心 CXO 行业未来业绩成长性，但   各头部 CXO 上市公司的业绩从 1 季度到 3 季度均十分亮眼，仍然继续保持高增长，并没有出现增长明显放慢的迹象，因此 CXO 行业逻辑没有改变。 但越来越高的研发风险和成本也给医药外包产业的发展带来不确定性，   因此， CXO 市场正在快速向各国规模较大的细分龙头集中。   因此，   预计未来头部 CXO 的业绩会保持相当乐观的增速，但头部效应将持续显现。 Q 创新药企如何实现突围？产能过剩担忧更多将出现在大分子 CXO 行业，而不是小分子 CXO 行业，对此说法您认同吗？ 并不认同。 大分子生物药 CXO 产能近一两年出现过剩趋势的一个关键因素在于：部分生物创新药企的闲置产能在当前的经济形势下纷纷临时承接外部 CXO 业务，无形中加剧了行业产能过程和内卷，但理解这也是暂时为了获取一定现金流的权宜之计，未来将会结构性改善。   而小分子 CXO 的产能扩张则主要源于订单驱动，   虽然不排除部分因素是新冠小分子药物的重磅订单催化，但更多的仍是受到客户实际需求乃至于已经接到的订单等因素才逐步扩产的，   不存在非常严重的产能过剩问题。 另外，目前全球 CDMO 企业都在扩张产能，中国作为新兴的医药开发大国，产能的扩张非常正常。 Q 此外，您认为 CXO 行业是否还有需要担忧的因素，譬如地缘政治风险？   地缘政治因素确实是 CXO 行业不期而遇的“黑天鹅”，早前“被纳入 UVL 清单引发二级市场暴跌”后，今年下半年拜登政府推进的《国家生物技术和生物制造计划》再次引发了人们对 CXO 行业受到政治因素扰动的担忧。 事实上，   通常 CXO 公司和其客户制药公司合作关系非常互信且稳固，其服务费用不易受加征关税等贸易限制措施的影响，本身是不易受到政治扰动的行业。 另外 CXO 公司可以通过调整供应链减轻地缘政治风险的影响，例如原料和耗材国产化替代等策略也可以降低地缘政治风险带来的影响。因此我们要正确认识国际关系等因素的影响。   * 本采访刊登于「财联社」，记者为王俊仙，原文标题为《    高景气度无虞？新冠订单、“黑天鹅”，医药外包行业的新隐忧 | 年终盘点    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

2022 年的医疗器械集采呈现出哪些特点？集采无禁区的趋势是否更加明显？未来，哪些产品会进入集采范围？冠脉支架集采协议期满后接续采购，部分产品涨价，释放出什么信号？地方集采及联盟集采数量增多，为何出现这种情况？其将带来哪些影响以及是否会上升至国家集采层面？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监郭菁接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者： 2022 年的医疗器械集采呈现出哪些特点？ 自 2022 年 10 月冠脉集采开始，我国医疗器械行业开始带量采购逾两年的时间。与早期大刀阔斧的价格调整不同， 2022 年的器械集采整体呈现出价格降幅放缓，定价趋于理性科学的趋势。 具体来说，今年 10 月份的 27 省盟电生理集采的降幅为：组套降幅 >=30% ，单件降幅 >=50% ； 11 月的 22 省联盟生化集采中，企业在最高有效申报价基础上降价 40% 即可入围。这与前两年的动辄 80-90% 的降幅相比有了很非常大的缓和。   并且，医疗器械，尤其是在医疗耗材领域，集中采购逐渐呈现出常态化制度化的特征。 Q 证券日报记者：今年以来，口腔正畸集采开标，集采无禁区的趋势是否更加明显？您认为，未来，哪些产品会进入集采范围？   “集采无禁区”这个点需要从两方面来考虑，确实集采所涵盖的医疗器械产品类型的确会越来越多，但针对创新医疗器械国家会保留一定的空间，为创新留出空间。 我们可以将医疗器械分为四类来考虑，初创期产品，发展期产品，成熟期产品，和消费级产品。针对第一种初创期产品，集采政策会趋缓，为创新留空间的同时打压低技术的同质化竞争；针对第二种发展期产品，例如电生理类产品，集采会向头部企业倾斜，中标的确定性显著增强；针对第三类成熟期产品，例如冠脉支架，集采企业有望重新洗牌，集采的重点在于导流和广泛应用的价值；针对第四类消费级产品，集采的降价幅度较为吻合，将为市场化调教留存部分空间。 Q 证券日报记者：冠脉支架集采协议期满后接续采购，部分产品涨价，释放出什么信号？   这其实也是刚刚提到的“定价趋于理性科学的趋势”的一种体现，这次集采的续约结果并不意味着未来的集采将会持续“涨价”，而是说明集采定价的理性化，愈发贴近产品真实价值。 其实首次集采中出现的超过 90% 的降价所产生的“地板价”并非集采的初衷，制度设计之初，是以产品价格虚高为导向的，希望借助政策之力，能有效地调整溢价、挤出水分。 但这并非一个行业健康发展的趋势，所以如果说前期砍价是矫枉过正的必经阶段，那么这次冠脉支架的涨价则是集采定价的理性回归，让产品价格回归真实的价值的过程。 Q 证券日报记者：此外，地方集采及联盟集采数量增多，为何出现这种情况？其将带来哪些影响以及能否会上升至国家集采层面？ 这边先补充一个背景， 2022 年 1 月 10 日的国务院常务会议上，决定常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购。其中提及，以慢性病、常见病为重点，继续推进国家层面药品集采，各地对国家集采外药品开展省级或跨省联盟采购。   从这次会议内容我们可以看出来，国家和地方带量采购将会各有侧重点，国家集采侧重于尚未覆盖但费用高、临床使用量大或者现有的集采规则无法直接套用的品种，而地方集采联盟则是由合作省份的医保局共同制定集采规则进行集采。 总结来说，国家集采的角色是搭建平台、制定规则，而地方联盟集采是用产品的结构和规律相似的省份一起集采；地方集采及联盟集采数量增多是个必然趋势，因为这样更加高效、更加与地方实际需求贴合。关于第二个问题，地方联盟集采的增多并不会对国家集采有实质性的影响，   因为两者的目的不一样，但两种集采模式的发展是相辅相成，共同让整个集采体系更加成熟化。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者张敏、熊悦，原文名为为《    2022 年医药生物行业改革加码 资本寒冬之下赛道加速洗牌重塑    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

截至 2022 年 10 月末，全国风机设备公开招标容量达 73.3GW ，同比增长 72.5% ，招标规模已远超去年全年。 2023 年对风电来说是否进入景气周期？ 2023 年风电成本走势如何预测？有哪些风电零部件有较高壁垒？风机价格持续走低，价格战是否会持续？未来价格走势怎么看？对于风电电整机厂未来竞争力主要看什么？风电整机厂出海能力如何？   弗若斯特沙利文（ Frost & Su llivan ，以下简称“ 沙利文”）大 中华区执行总监徐彪做客中央广播电视总台财经节目中心“行业投资观察”证券广播栏目，共同探讨风电产业发展。 中央广播电视总台财经节目中心 Q A 股大部分风电设备企业在 2022 年前三季度出现了业绩下滑，原因怎么看？截至 2022 年 10 月末，全国风机设备公开招标容量达 73.3GW ，同比增长 72.5% ，招标规模已远超去年全年。 2023 年对风电来说是不是进入景气周期？   三季度是风电设备交付的旺季，从今年前三季度的收入和利润的同比变化情况来看，主要第二季度和第三季度的业绩同比下降，导致了风电整机板块和零部件板块在前三季度的出现了业绩下滑。 根据国家能源局统计， 2022 年 1-10 月，国内风电新增并网装机容量 21.14GW ，同比增长 10.2% ，整机的交付也复合吊装和并网趋势。风电机组通常有 1-2 年的交付周期，风电设备厂商今年交付的大部分的是去年的订单，而当时的风电招标价格处在比较剧烈的下降通道。因此，   今年风电设备厂商业绩的下滑最主要的原因还是风电招标价格的持续下降，导致了收入下滑，再同时叠加上游钢铁、铜、铝、玻璃纤维等大宗原材料价格的上涨，导致了利润增长也收到比较大的下行压力。 此外，虽然风电板块整体出现了业绩下滑，但不同企业之间由于产品策略、业务结构、生产经营效率等方面存在差异，企业之间还是呈现了比较明显的业绩分化。比如，在主要的风机厂商中，明阳智能和运达股份在前三季度实现了收入和利润的双增长。 其中，在主要的上市主机厂商中，明阳智能是前三季度净利润规模最大、增速最高的整机厂商。前三季度实现了归母净利润 35.7 亿元，同比增长 60.7% 。公司风机交付规模的上升和在手订单的增加推动公司营收增长，同时，其新能源电站业务的稳步发展，在建电站规模增加、电站项目转让的规模和收益的增长为公司的利润贡献非常大。   风机设备招标量是风电开发的景气度的晴雨表，今年的招标量达到历史最高点，也意味着风电装机在 2023 年的需求得到了确认，将成为风电装机大年，这一点也从主要风电设备企业的在手订单情况也得到了确认，我们预计 2023 年全国风电新增并网容量将达到约 60GW 。   从厂商的经营层面，目前风电招标价格下降比较快的阶段获取的订单已经基本完成交付，从今年 3 月开始，风电公开招标价格已经逐步趋于平稳。   因此，今年第二季度、第三季度基本已经形成了风电板块的业绩底部，未来在量增价稳的趋势下，基本可以确认风电行业会进入景气周期。 Q 目前海上风电受到关注，分析认为截至 2021 年末，我国海上风电累计装机仅 26.4GW ，占可供开发资源的比例不到 1% ，未来还有充足的成长空间，您怎么看这种观点？另外，陆上风电还有多少需求空间又如何来预计？     相比陆上风电，海上风电的发电效率高、利用小时数更高、更节约土地资源，而且随着风电技术的不断进步，发展海上风电已经是全球风电行业发展的共同趋势。   2021 年，全球风电新增装机总量中，海上风电占比超过 22% ，相比 2020 年的 7% 大幅增加。 根据我国气象局在 2009 年的风能资源普查结果显示，我国近海水深 5 到 25 米的区域， 50 米高度海上风电开发潜力约 2 亿千瓦，即 200GW ； 50 米到 70 米高度。海上风电开发潜力约 5 亿千瓦，即 500GW 。此外，随着漂浮式海风平台技术的不断发展，对深远海的海风资源开发日益成熟。据不完全统计显示，我国深远海，即一般认为水深超过 50 米的区域，风能储量达 1,268GW ，潜在海风资源丰富。 2022 年 4 月国务院印发了《气象高质量发展纲要（ 2022 — 2035 年）》，明确提出加强气候资源普查和规划利用工作。 2021 年 12 月，中国气象局也与国家能源局签署战略合作框架协议，将联合开展风能太阳能资源普查。相信在新的风电开发技术的机遇下，对我国海上风电资源的新一轮评估还会提升整体可供开发资源的量。   对比我国海上风电的深厚资源，虽然我国海上风电的装机量有显著提升，但仍有巨大的成长空间。 根据我国气象局的评估，我国在 50 米高度的陆上风电资源约为 23.8 亿千万，即 2,380GW, 按照截至 2022 年底约 300GW 的累计装机量，陆上风机也还有超过 2,000GW 的开发潜力，按照每年新增 60GW 的发展速度，也还有超过 30 年的开发周期，这还是没有考虑老旧风机的改造升级市场的情况。 当然，气象局的评估只是从宏观层面对我国的风能资源总量做出的估算，实际可以开发的风能资源，还要依据更为细致的微观选址，特别是考虑地形、地表覆盖物以及实际电网条件，才能最终实现。   因此，在未来实现我国双碳目标的关键阶段，还是会坚持海陆并重的发展思路，以推动我国风电行业协调快速发展。   Q 轴承是风电的核心零部件，主要由主轴轴承、变桨轴承、发电机轴承等五大部件构成，其中的主轴轴承国产化是供应痛点，技术壁垒高，轴承壁垒在哪？还有哪些风电零部件有比较高壁垒？ 像所有其他先进装备关键零部件领域一样，风电轴承的关键技术主要体现在设计、材料、防腐和密封等方面。从而满足其无故障运转达 13,000 小时 以上，并具有 95% 以上的可靠度的设计要求；材料则在淬透性、淬硬性及工艺适应性等方面有极高的要求。   技术壁垒确实是轴承行业，特别是风电主轴行业的最主要的行业壁垒。主轴的设计、制造、检测等环节涉及大量关键技术。   比如，如何提升轴承钢洁净度，减小钢中夹杂物的含量与尺寸，提高碳化物的均匀性，从而提升其抗疲劳寿命，其中涉及的金属含量配比、表面处理技术、金属精密加工技术，而这其中又牵涉到更大型更精密的加工、检测设备，这些都对主轴承国产化产生了技术壁垒。而这一问题在风机大型化、海上化的趋势下更有凸显。 另外，涵盖的企业从大量的业务实践中获取大量专利技术，形成技术优势。特别是中高端轴承的研发、生产流程复杂，需要长期充足的技术积累。   同时，主机厂商对风电轴承可靠性要求非常高，有严格的准入考察，验证周期长。   轴承企业要得到整机生产商的认可，从接洽、询价、报价，到产品通过各种试验，再到最终的生产过程的认可、进入大批量供货阶段，需要较长的周期，已有企业已经和客户产生了非常强的客户粘性，对新进企业产生了较高壁垒。 除了主轴轴承外，大部分部件国产化都没有太大障碍，可能用于风电叶片的碳纤维还属于相对有一定的壁垒。 Q 风力发电机组零部件数量众多，主要零部件环节原材料成本占比高。陆上风机及其主要配件原材料主要为钢铁和混泥土，海上风机则主要是钢铁， 2023 年风电成本走势如何预测？零部件厂商是否能转移成本取决于哪些因素？ 从今年的价格走势来看，主要原材料的价格处于下行通道，以中厚板普钢为例，已经由 2021 年 5 月 6,000 元 / 吨的水平下降到目前约 4,000 元 / 吨。   过去原材料价格的上涨主要由于供应端偏紧导致，预计随着国内疫情防控政策的明朗，未来原材料供应将保持比较充足， 2023 年风电制造成本预计将呈现稳步下降的趋势。   一般来说，对于零部件厂商来说，能够将成本向下游转移取决于其对客户的议价能力，以及供应合同的约定。   议价能力则主要受其下游客户的供应商集中程度、产品的供应壁垒等。目前，除了主机轴承的供应以外，风机主机厂商还是会有更高的议价能力，成本传导一般还是主机厂商向零部件厂商。 Q 风机价格自 2020 年初开始不断走低， 2022 年 9 月，风机公开投标均价已下探到 1808 元 /kW ，相比去年同期的 2368 元 /kW 下降了 23.65% ，价格战是否会持续？未来价格走势怎么看？ 在目前我国的风电开发中，特别是在今年风电进入了全面平价，风电开发商的招标评标规则中价格因素权重占比还是普遍超过 50% ，且大部分项目以最低价格作为中标基准价格，导致中标结果与价格还是比较强相关的，在这样的环境下，风机价格走低的大趋势比较难改变。此外，从主机厂商的角度，机组的大型化一定程度上摊薄了成本，使得主机厂商在价格方面有更多的灵活性。   从今年整体的价格趋势来看，价格的下探幅度已经相比 2021 年全面有了较为明显的收窄，环比看来基本维持在 1,800-1,950 的区间， 4 季度可能还会有一定下降，未来预计会处于稳中有降的趋势，不会出现平价过去两年的大幅下降。   价格竞争不可持续，摆脱价格竞争已成为国内风机主机厂商的共识和追求的目标，风机价格投标也趋于理性。主机厂商也在通过在项目当地的产业投资、共赢的方式来提升其在项目中的竞争力。   近期大唐、华润、中节能等开发企业的项目招标结果也体现出了对投入项目当地的企业的主机厂商的青睐。 Q 对于风电电整机厂未来竞争力主要看什么？风电整机厂出海能力怎么看？ 从我们对中国风电产业的研究和判断，我们认为对于风机整机厂商来说未来竞争力主要看亮点：一是技术创新能力，二是供应链能力。 首先，风电行业不管在中国还是全球都还处在高速发展的阶段，推动风电度电成本持续下降，提升风电的价格竞争力是风电行业持续发展的动力，而这背后最主要的就是风电装备成本的持续降低。   目前各个技术路线的风机也都在持续地进行产品迭代和创新，以满足不同运行环境、不同资源条件下的高效运行。对于整机厂商来说，只有通过技术创新，获得技术优势，才能获得显著的成本效率优势，从而极大提升产品对风电开发运营企业的吸引力。   其次，在有了技术创新为基础下，如何使技术优势转化成真正的企业竞争力，就需要企业在制造环节对供应链有强大的把控，   这一点其实可以很好的在苹果 iPhone 上有很好的验证。除了持续的技术创新，正是对供应链的强大把控能力，把技术创新转化为了产品优势，苹果才能获取智能手机行业近 90% 的利润。原材料成本在风机整机厂商的成本占比中超过 70% ，始终是整机厂商能否取得成本优势的关键，特别是在过去两年经历的全球性供应链紧张，把这一点体现得更为重要。   中国风机整机厂出海是必然的发展趋势也是各大厂商在践行的道路。双碳目标是全球的发展共识，风电作为实现双碳目标的重要推动力，是全球重要的可再生能源发展领域。   特别是在经历了俄乌战争引发的能源危机，欧洲地区对于能源转型、风电的发展进一步大幅加速。 中国风电机组的出口逐年攀升，是全球风电装备供应的主力军。对于整机厂出海来说，由于中国风机在海外市场还缺乏比较完整的运行记录，客户从风险的角度来看，会对中国风机产生一定的疑虑。此外整机厂商在完成项目过程中，需要熟悉各国的政策法规环境，还需要参与融资、认证、物流、施工安装等诸多环节，这对企业都是有比较大的挑战。 同时，在全球诸多国家和地区推行“制造业本土化”，对中国整机厂商也提出额外要求。要取得出海的成功，中国整机厂商还有比较长的路要走，需要积累更多的项目经验。   目前有很多 A 股上市的风机厂商和风机装备企业选择去欧洲发行 GDR ，我们认为对中国企业出海是一个很好的策略。   通过发行 GDR ，获得海外投资者的认可，可以更好地从资金、市场认知等角度来支持企业的出海。   * 本节目已于第三方平台播出，标题为《    风电产业机会是否来临：国内风机电装机开启长景气周期    》    （点击文末“阅读原文”即可收听本期节目）。