中国数字医疗及相关行业发展前瞻 在全球市场哺育、新冠疫情催化的大背景下，中国生物医药和医疗器械产业市场面临全新机遇，出海已是中国生物医药及医疗器械行业的必经之路。新形势下，多样的出海赋能服务及数字化解决方案如何助力企业扬帆起航？ 12 月 9 日， BIPO 成功举办生命科学行业沙龙，活动邀请到生物医药、医疗器械企业及行业专家从各自关注领域出发，共同分享实际经验和行业洞察。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀出席活动，并就中国数字医疗及相关行业发展前瞻发表演讲。 中国医疗健康生态系统由医药器械系统、医疗服务系统和医保系统构成，   毛化表示，我国医疗生态系统组成部分目前存在医疗资源分配不均、药械流通追溯差等局部痛点，各组成系统间亦缺乏有机的数据互联互通，难以支持整个医疗系统的协同高效运行、监管和服务广大患者的目的。   据毛化介绍，中国数字医疗行业的发展历经了从医疗信息化、互联网医疗到数字医疗平台三个阶段，从解决局部痛点逐步发展到解决系统性痛点。   医疗信息化阶段   完成了将医疗系统的记录迁移为数字文档第一步的任务，提升医疗服务体系的运营效率，这一阶段主要服务 2B 端，但每一个机构的信息化较为孤立。   互联网医疗阶段   则是利用互联网科技将信息孤岛（医药配送、医疗服务等）联通，服务广大 2C ，进一步提升医疗服务运营效率的同时，增加患者对医药 / 医疗服务的可及性。   自 2018 年数字医疗平台起步至今，   在传统互联网医疗的基础上，各大竞争者围绕整个数字健康生态延展出更多的业务模块，包括数字健康管理、数字健康基建服务、数字健康保险等， 2B 和 2C 互联互通，实现了医疗生态系统各个环节协同调整和改善的一站式解决方案。 “近年来，中国医疗行业持续向数字化迁移，但相比其他行业，目前医疗行业医疗服务场景仍以线下形式为主，数字化迁移率仍处于较低水平，未来医疗数字化增长潜力显著。”毛化说道。   数据显示，近年来 2C 端市场发展较为迅速，其中数字诊疗、数字消费医疗板块增长突出。 2021 年，中国数字医疗 2C 端市场规模达 3,226 亿人民币，预计到 2025 年将增长至 10,071 亿人民币，复合年均增长率达 32.9% ；中国数字医疗 2B 端市场规模达 1,148 亿人民币，预计到 2025 年将增长至 5,560 亿人民币，复合年均增长率达 40.0% ，未来 2B 端的市场增速将超过 2C 端，其中，数字企业服务及数字保险增长潜力大。     “「由上及下」的发展路径更适用于数字医疗技术的落地与产业的可持续性发展。”    毛化进一步解释道，所谓「由上及下」，是指在技术成熟、可行性高的机遇期，政府端从顶层实施监管和发布鼓励措施，规范应用范围，推进科技创新与产业升级，进而塑造发展格局，使下游消费端受益。   毛化指出，在医疗领域， 2B 端是目前数字化发展的重要方向， C 端服务是建立在 B 端成熟的基础上，从 B 端寻求突破，将推动数字医疗市场持续扩容。   根据沙利文研究显示， B 端存在诸多痛点：从监管方来看，政府机构数据标准化不足，利用率较低，突发事件应对能力不足，还需要减少医保支出浪费，避免过度医疗；从供给方来看，医生诊疗与科研效率有待提升，而药械企业则存在降本增效压力；从支付方来看，城市惠民保险的可持续性面临挑战，商业保险产品同质化程度高，缺少针对不同特征人群以及针对特定疾病或不同疾病阶段的商保产品。   为促进行业发展，近年来，我国出台了多项政策以通过宏观指导及明确约束性指标等积极推进数字医疗发展。   医疗服务与医保支付方面，   《“十四五”全面医疗保障规划》中提及发展目标之一为建设智慧医保，构建普惠便捷的数字民生保障体系，完善“互联网 + 医疗健康”医保服务，积极探索运用信息化手段优化医疗服务流程。   医疗产业数字化方面，   “十四五”规划和 2035 年远景目标纲要中提及加快推动数字产业化，在智慧医疗等重点领域开展试点示范，完善电子健康档案和病历、电子处方等数据库，加快医疗卫生机构数据共享；《“十四五”全民健康信息化规划》中提出到 2025 年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。 人口健康及公共卫生体系建设方面，   《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》中则提出加快数字健康基础设施建设，推进健康医疗大数据体系建设，扩大优质医疗资源辐射覆盖范围，进一步缩小区域、城乡差距，更好满足群众就近享有高水平医疗服务需求。   在各项政策的推动与支持下，阿里、腾讯等互联网主要玩家纷纷布局 2B 端，助力医院 / 医疗机构、药械企业智慧升级。   如“腾讯觅影”的 AI 辅诊平台与智业软件、金蝶医疗等公司合作，与厦门大学附属第一医院、山东省立医院、南方医科大学深圳医院等医疗机构签署了人工智能战略合作协议；阿里健康的“ Doctor you” AI 智能平台包括临床医学科研诊断、医疗辅助检测、医师能力培训系统等，目前，已与 10+ 机构合作。   同时，随着数字化的科技政府手段融入到医保中，可满足保险公司多层次、个性化的产品需求，数字科技也将协助机构搭建智慧医保平台、公共卫生解决方案。   如镁信健康相继参与了全国多地的惠民保项目，如“西湖益联保”“沪惠保”“春城吉祥保”等多款产品；腾讯推出“智慧疾控”产品，与深圳 CDC 达成合作，实现公卫业务基础的增强以及疫情预测与分析等。   最后，毛化总结道，“数字医疗时代已经到来，未来，数字化在医药产业的落地场景有望不断打开认知边界，进而全面提升诊疗水平、产业运营效率和监管能力。”     大健康产业是沙利文最核心的专注研究领域之一。近 20 多年来，沙利文医疗团队为数百家国内外优秀的生物制药、医疗器械及医疗服务企业提供了融资财务顾问、 IPO 行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务。在数字医疗领域，沙利文曾服务过海王星辰、京东健康、叮当快药、平安健康、医脉通、微医、嘉和美康等诸多知名企业。    

GDR 正在成为境外融资新动力。今年以来，已有二十多家 A 股上市公司宣布在欧洲发行 GDR ，其中 8 家成功在瑞交所上市， 1 家在伦交所上市。那么，中国企业为何纷纷赴境外发行 GDR ，以及对有意向发行 GDR 的公司而言，到底需要怎么做？   作为全球著名增长咨询公司，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）今年已成功助力国轩高科、格林美、乐普医疗和健康元等多家中企于瑞交所、伦交所上市，在发行成功以及在进行项目中占据大部分市场份额。沙利文大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受    「活报告」    采访，就境外发行 GDR 的情况，深入剖析中企境外融资路径。 活报告   Q 活报告：今年为何越来越多的中国企业纷纷赴欧上市？中国企业选择瑞交所上市有哪些优势？ 中国企业资本全球化运作有利于提升本土企业国际竞争力，并推动资本市场的健康发展。整体而言，越来越多的企业选择发行 GDR 主要有以下两点原因： 第一，对企业本身，通过发行 GDR ，可以通过引入国际和国内的战略投资者拓展境内外融资渠道，进而实现促进业务发展、提升国际化，推动国际化发展战略、优化股东结构、减少股权稀释风险等目的。第二，对资本市场，鼓励企业发行 GDR ，具有便利跨境投融资、促进资本要素及资源全球化流通，优化资源全球化配置、推动资本市场制度开放等优势。 相比较来看，   GDR 相比境内定增、境外双重上市等其他融资渠道，具有独特优势。   例如：项目周期较短，项目周期平均为 4-5 个月，另外平均审核周期较短，相对宽松，可以显著降低发行的整体成本； GDR 发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日 A 股均价的 90% ，发行价格相对较高，融资效率高；目前 GDR 发行募集资金用途暂无硬性限制，相对灵活，可根据企业需求灵活调用； GDR 发行申报的审计报告可以原则使用中国会计准则，监管成本较低，可避免美股上市公司面临的因遵守中国相关监管规定而无法向美国公众会计监督委员会披露会计底稿而被退市的风险等等。 同时，瑞交所成立于 1993 年，历史悠久，并且市值足够大， 2021 年底时接近 2.5 万亿美元。并且具有宏观环境稳定、流动性强估值高、监管成熟等优势，是中国企业目前发行 GDR 的第一选项。 Q 活报告：赴瑞交所上市的主要流程是什么样的？沙利文通常会在什么阶段为企业提供行业顾问服务，沙利文承担了哪些角色？ 瑞交所 GDR 发行流程，基本可概括为五步走。 首先进行发行人内部流程，这个阶段的主要工作内容包括招股书撰写、英文审计报告、境内法律意见书、行业报告撰写、董事会 / 股东大会审议等。如果适用，接下来进行前置审批。例如，国企可能涉及国资监管机构审批，银行保险公司可能涉及银保监监管机构审批；掌握大量用户信息的企业可能还涉及网络安全审查。完成后，递交中国证监会审核。中国证监会正式受理后，将向发行人出具《中国证监会行 政许可申请受理单》 ( “小路条” ) ，并对申请材料进行审核。审批通过的，中国证监会将发出《关于核准 XX 公司首次公开发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的批复》 ( “大路条” ) 。取得“小路条”后，可向瑞交所监管局招股说明书办公室（ prospectus office ）提交招股书，并向瑞交所监管局提交上市申请。最后，完成境内外其他程序，并成功发行 GDR 。   沙利文在项目的全生命周期均为公司提供服务。   在项目初期，为确保招股书行业部分符合发行要求，能够充分挖掘行业及公司亮点，并确保交易所及投资人可能出现的疑问能够得到解答，沙利文会出具详细行业研究框架，并与公司及各方中介反复讨论并修改。 在招股书撰写过程中，沙利文主要负责两项工作。一是撰写行业报告以及招股书行业章节，二是提供概览、竞争优势与战略章节、业务章节等中与行业、公司比较优势、行业领先地位的所有支持内容。在行业报告撰写过程中，沙利文会基于对客户企业所在行业进行深入调研，以及沙利文六十余年积累的行业数据库进行研判分析，撰写深度行业研究报告，并从行业报告中引用核心内容撰写招股书行业章节。另外，在整本招股书中，除行业章节外也会有多处涉及行业内容，包括但不限于概览、竞争优势与战略章节、业务章节、风险因素章节等。沙利文会在整本招股书撰写过程中，持续为客户公司提供支持。 除此以外，在项目的监管审批、投资人路演推介等环节，沙利文也会持续参与，并提供多维度支持。在监管审批环节，沙利文会协助发行人就国内外监管机构针对行业部分的提问进行解答，助力发行人高效回复监管问询，加快审批进度。在路演材料中，沙利文会提供所有行业、公司定位与竞争优势相关的支持，助力公司厘清投资故事，提升价值与市场认可度。 Q 活报告：瑞交所比较适合哪些行业的公司上市？ 整体而言在瑞交所上市对企业行业没有明确限制，是非常多元化的。   目前已成功发行的企业较多为新能源、高端制造、科技相关领域企业。 Q 活报告：沙利文今年成功助力了多家公司境外发行 GDR ，可以介绍一下这些项目吗？ 沙利文近期助力多家企业成功发售 GDR ，在发行成功项目中占据大部分市场份额，另外还有更多新启动及预发售项目，沙利文同样占据整体市场大部分份额。其中包含各行各业的具有全球优势的企业，例如明阳智能、国轩高科、格林美、乐普医疗、健康元、巨星科技等。   今年拟发行 GDR 的企业多为具有全球优势的民营企业，显示出中国民营企业“走出去”的积极信号。更多的优秀民营企业发行 GDR ，不仅有利于民营企业进一步开拓国际市场、不断发展壮大，也有助于加快形成更高水平对外开放格局。 Q 活报告：您对有意向发行 GDR 的公司有哪些建议？ 境外发行 GDR 主要考量有两点，一个是为什么做，一个是怎么做。 从为什么做的角度来看， GDR 相比于定增和境外双重上市更加便捷固然是发行原因之一，不过还有两点是需要明确的。   一个是发行 GDR 是否满足公司业务发展需要，是否能进一步提升公司治理水平与核心竞争力？另一个是公司是否会受到国际资本市场的认可？   通常而言， GDR 发行成功的公司具有一个或几个特点，包括技术能力高超，所属行业发展前景广阔，国有资本参股或控股，发行日前三年盈利能力稳定。发行之前，这方面是需要提前明确的。 从怎么做的角度来看，   虽然 GDR 项目周期短是一大优势，但也是一大挑战。   在几个月时间里面，完成整本招股书撰写以及国内外监管机构审批，需要公司以及各中介机构的协同高效工作。另外，各方中介的跨境业务能力也会受到极大的考验。例如，由于 A 股市场股价已经对公司发挥了价格发现功能，如何说服国际投资者购买 GDR 会是一个挑战。   对于行业顾问来说，为助力公司以更高的估值、更快的速度发行 GDR ，对于中国以及全球市场的信息储备也尤为重要。 Q 活报告：显然 GDR 已经成为中国企业赴海外融资的新路径，那么您认为接下来这种热潮还会延续吗？预计未来哪些行业的 GDR 项目会比较多？ 从三个方面来看，我认为 GDR 的热潮在未来依然会延续存在的。   一个是监管层面，   从 2018 年上海证券交易所开启“沪伦通”后，到今年中国证监会完善了对 GDR 发行的监管及支持政策，可以看出为了保持境外上市渠道畅通，政策层面是在持续支持各类企业境外发行 GDR 。   第二个是从企业层面，   数十家企业积极参与发行 GDR 的盛况就是最好的证明，企业对于这种融资渠道相当的认可，未来预计会有更多的企业加入到 GDR 发行中来。   第三个是从中国资本市场的发展来看，   随着中国企业自身价值的提升以及全球化布局的开展，企业接力资本市场向海外进军是必然的趋势，可以优化资源全球化配置，并推动中国资本市场的开放。 GDR 项目行业覆盖情况从目前发行 GDR 的企业名录就不难看出，前几批的 GDR 发行有相当多的锂电产业链相关行业，风电等新能源行业，半导体产业链相关行业，高端及智能制造行业、医疗设备等高速发展的科技相关行业。但这并不意味着 GDR 项目会在行业方面有所局限，因为包括食品饮料、传统能源电力行业、服务业、农业、工业等各行各业的公司均参与其中。未来随着 GDR 项目的进一步增加，行业覆盖面仍会持续扩大。   而这一趋势也意味着 GDR 项目对于行业顾问要求的提升。   一方面，对行业顾问在行业覆盖能力以及项目及数据储备方面会有极高的要求。另一方面，在地域方面也不能有任何的局限性，因为很多的 GDR 发行人都是有全球足迹的领先企业，面向的也会是全球的投资人，需要行业顾问对于海外市场也有深入的研究基础。   * 本采访刊登于「活报告」公众号，原文名为《     活报告专访 | 沙利文贾庞： GDR 热潮将延续，中国民营企业正在积极“走出去”    》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。

上交所制定新一轮央企综合服务相关安排，其中一方面是服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。 11 月 21 日，证监会主席易会满表示，上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 目前央企、国企上市估值水平在全市场处于什么水平？在推动央企估值回归合理水平中，加强投资者关系管理的重要性如何？如何看待近期多家机构密集调研国有上市公司？未来，国有上市公司还应从哪些方面加强投资者关系管理？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受《证券日报》采访，共讨探讨上述话题。 证券日报 Q 怎么看待当前包括国资委、证监会、交易所对国企、央企上市公司估值的认知？目前央企、国企上市估值水平在全市场处于什么水平？ 从企业市值来看，央企、国企上市企业市值占比较大，依旧是国民经济重要支柱。 从估值水平看， 央企、国企上市的估值目前处于较低水平，央企上市公司市盈率低于 A 股总体平均市盈率。 Q 在推动央企估值回归合理水平中，加强投资者关系管理的重要性如何？怎么看待近期多家机构密集调研国有上市公司？ 加强投资者关系管理能够提升企业透明度，帮助广大投资者更好地了解企业，加强与股东沟通、帮助投资者了解公司经营发展战略、揭示公司投资价值，上市公司投资者关系管理对于推动央企估值回归合理水平非常重要。机构对于国有上市公司进行密集调研，能够有效地帮助国有企业提升国有企业在资本市场关注度，如果企业具有投资价值，能够帮助企业提升估值水平。 Q 未来，国有上市公司还应从哪些方面加强投资者关系管理？ 投资者关系管理是一个系统性工程，涉及的面比较多： 1 ）建立有效的投资者关系管理制度以及提升投资者关系管理的专业性，保障投资者的需求或问题可以被准确、及时和清晰地解决； 2 ）积极借鉴成熟资本市场经验，目前不少国有企业已经在美国、香港上市，其市场化的投资者关系管理经验可以引入国内； 3 ）拓宽投资者沟通的渠道和方式，除传统财经媒体渠道外，上市公司可以采用券业公关（ BR ）等更为精准的渠道，同时还可以利用社交媒体渠道，例如，微信公众号，微博， APP 、企业号等增强与广大投资者的互动关系； 4 ）构建良好的投资者关系管理文化，通过与投资者和分析师深入沟通公司发展战略以及企业文化，增强投资者对于公司价值的认同感。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者杜雨萌，原文名为《    多方合力施策 央企上市公司估值提升可期    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

多位药企人士表示， 2022 年国家医保谈判预计 12 月初开始。今年进入国谈的 PD1 产品新增复宏汉霖的斯鲁利单抗和康宁杰瑞 / 思路迪 / 先声药业的恩沃利单抗（ PD-L1 ），已进入医保的 PD1 “四小龙”（恒瑞、君实、信达、百济神州）可能将合计新增 12 项适应证谈判，此外 3 家企业“弃权”。 企业能否医保谈判后以价换量取决于哪些因素？为何有些企业热衷谈判，且年年申请新适应证谈判，但有的企业却不参与医保谈判呢？未来随着越来越多产品上市，如何看待 PD-1 这个内卷的市场？企业应当如何破局？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区高级咨询总监郭菁接受「财联社」采访，共同探讨国产 PD-1 市场未来发展。 财联社 Q 今年前三季度，国产 PD-1 四小龙排位发生变化，百济神州弯道超车，前三季度 PD-1 销售额超过信达生物，这是否也与信达生物去年医保谈判单价降幅过高（信达生物降幅 62% ，百济神州降幅 33% ）有关？企业能否医保谈判后以价换量取决于哪些因素？   创新药产品销售的市场表现是由其开发的产品的临床数据、实际疗效、适应症选择、医保谈判情况、商业化方案等众多因素共同决定的。 在 2021 年的医保谈判中，替雷利珠单抗降价幅度为 33% ，降幅低于同批进入医保谈判的信迪利单抗。同一剂量下，近 35% 的价格优势确实为百济神州的销售保证，但更高的年均治疗费用是否能为终端临床所接受，则对于百济神州而言是更进一步的挑战。 2022 年百泽安在 PD-1 市场中的弯道超车亦是由这些因素决定的。截至 22 年 11 月，百泽安是国内获批适应症最多的 PD-1 药物，也是纳入医保目录适应症最多的 PD-1 药物。截至 2022 年 10 月，百泽安已有 10 个适应证在国内 批， 5 个适应症纳入医保。不仅如此，百泽安亦在包括美国、欧洲、澳大利亚在内的多个国家多个国家递交新药上市申请，申报适应症覆盖食管鳞癌（ ESCC ）、非小细胞肺癌（ NSCLC ）等多个重要领域。 参考百济神州的年报披露，在市场推广和销售费用基本持平的情况下，百泽安的销售放量主要还是依靠其广泛的适应症选择、更具优势的临床数据和差异化的适应症覆盖实现的。   对于存在同类竞争的创新药产品而言，医保带来的以量换价并不意味着可以实现高枕无忧的销售放量，产品研发及临床设计等成为新的竞争因子。 Q 今年除了四小龙外，还有复宏汉霖、康宁杰瑞的 PD-[L]1 单抗拟参加医保谈判，这些企业上半年 PD-[L]1 收入只有几千万元，他们能否后来居上呢？   PD-[L]1 领域的竞争确实已经趋于白热化，但从既往 5 年的销售情况来看，国内的 PD-1 市场格局尚未定型，后发产品或成为未来市场的新宠。 对于 PD-[L]1 领域的厂商而言，优先保证产品获批，再通过扩展适应症的方式逐步渗透市场是大家共同的企业战略。更为创新的适应症及给药方式将成为后发药企占据市场的重要方法，例如今年 3 月，复宏汉霖的 PD-1 单抗（斯鲁利单抗）获批上市，用于经过标准治疗失败的、不可切除或转移性高度微卫星不稳定型（ MSI-H ）实体瘤 , 是首款国产“泛癌种” PD-1 。思路迪 / 康宁杰瑞 / 先声药业的恩沃利单抗（ PD-L1 ）于 2021 年 11 月获批上市，是国产首款获批 PD-L1 单抗，同时也是全球首款 PD-L1 皮下注射剂。   在产品临床疗效保障的基础之上，尚未满足临床需求的适应症、便捷的给药方式及多元的支付方式，都将是后来者参与这场商业化竞争的重要武器。 Q 还有一些譬如基石药业、誉衡药业的单抗产品未参与医保谈判，为何有些企业热衷谈判，且年年申请新适应证谈判，但有的企业却不参与医保谈判呢？ 对于药企而言，是否参与国谈还是取决于产品在谈判后是否能产生持续经营的利润。   当前医保谈判及三医联动改革等因素的叠加下，面对已有获批医保的适应症而言，院内竞争已经趋于饱和，企业利润空间逐渐削薄。因此，不同的企业会选择不同的商业化方案。 然而并不是说，非国家医保药品就不能实现很好的市场销售。城市普惠险、中高端医疗保险（含特药险）、创新支付、慈善赠药与重疾商业保险等一系列支付方式都可能帮助患者降低实际治疗费用，推动企业提升药品销量。非医保产品也可以通过各种方式取得可观的销售额，惠及更多患者。 有数据显示， 2019 年中国肿瘤创新药销售额中，基本医保占总体支付金额的比例约为 40% ，自费支付约占 48% ，剩余 12% 则采用的是非医保准入的直接支付方式。   多元的支付方式对未进入医保目录产品的商业化起到重要作用。   伴随着近五年医疗支付改革的渐进，城市普惠险重疾险等保险方案在支付中的占比也在不断增长。 Q 目前我国获批的 PD[L]-1 单抗产品共 14 种，未来随着越来越多产品上市，您如何看待 PD-1 这个内卷的市场？企业应当如何破局？ 国内 PD-1 市场激烈的竞争环境已毋庸置疑。这一市场环境的出现，和中国的医药产业发展、政策引导及医疗体系的变化都密不可分，加之此前出海频频 受阻、医保降价、经销商库存补贴、商业化团队动荡等困境，使 PD-1 市场逐渐内卷情况加剧。在这样的市场环境中， PD-[L]1 的研发企业首先需要关注的仍然是药品本身，相较于 20 世纪初的销售为王，临床数据所代表的药物质量及实际疗效将成为中国创新药物摆脱内卷和降价竞争的关键因素。 当然，本土市场的竞争已经近乎饱和，针对中国患者的大适应症，如肺癌、肝癌、胃癌等，先发企业已纷纷布局。   因此出海或将是中国药企真正实现估值溢价的破局之法。   但信达的折戟之战尚在眼前，   如果希望通过 FDA 申报的模式走出去，对于中国创新药企们，仍需要深耕研发、并对全球的市场竞争有更为深入的理解。国际化申报是目前本土创新企业主要的破局之法，而中美双报是大部分药企自主走出国际化第一步的最优选择。   中美双报将会使中国药企的增大研发回报、提升国际影响力，最终实现估值溢价。   * 本采访刊登于财联社 APP ，记者王俊仙，原文名为《“灵魂砍价”倒计时，国产 PD-1 “硝烟再起”，市场将如何演变？》    （点击文末”阅读原文“即可阅读完整版报道）。

2022 中国大健康产业峰会 11 月 30 日，首届中国（澳门）国际高品质消费博览会暨横琴世界湾区论坛正式召开，论坛由澳门特别行政区政府、广东省人民政府、国务院国有资产监督管理委员会、中央人民政府驻澳门特别行政区联络办公室、中国国际贸易促进委员会指导，南光（集团）有限公司、中华人民共和国商务部外贸发展局、广东省商务厅主办，金沙中国有限公司、南光国际会议展览有限公司承办。 作为上述论坛主题分论坛之一，由南方财经全媒体集团指导， 21 世纪经济报道和 21 世纪新健康研究院主办的“   首届横琴世界湾区论坛生物医药论坛暨 2022 中国大健康产业峰会”隆重举行。    大会围绕“创新高质量发展 加速医药国际化”主题，深度聚焦中国医疗健康行业大变局、湾区生物医药产业集群、创新药企生存与发展、“健康湾区”建设等议题交流研讨，共探未来。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀出席活动，并就生物医药创新企业转型升级的挑战和策略发表演讲。   沙利文大中华区合伙人兼董事总经理 毛化 毛化首先向大家介绍了 2021 年至 2022 年第三季度中国医药企业在全球的上市情况。据其介绍，中国医疗企业上市的数量一直处于高位，可见企业上市融资的需求一直没有变化。从上市地点来看， 2022 年之前，因 18a 市场的快速发展，港股一直是中国医疗企业上市的首选地， 2022 年，受港股估值回调和交易量低迷的影响，国内医疗企业上市以 A 股居多。此外，今年还有部分市值超 200 亿人民币的企业启动了 GDR 上市，开辟了一条新的上市路径。 随后，毛化分别从 Biotech 的核心挑战及 Biopharma 进阶之路两个方面展开分析。   毛化指出，中国 Biotech 在发展成为 Biopharma 的 4 个阶段中，主要会面临产品同质化、价格竞争激烈和人才流失严重 3 大挑战。 数据显示， 2015 年至 2021 年，中国医药市场投融资金额从 371 亿元上涨至 2,691 亿元，增长超 7 倍，年均复合增长率高达 39.1% 。   “资本市场的热情高涨使得目前中国创新药数量井喷，但中国基础医学研究能力薄弱导致基础研 发能力依然不足。”   毛化进一步解释道，以文献数量为例，中国的文献数量从 2015 年约 4 千篇左右逐年上升至 2021 年约 9 千篇，但跟美国仍有近 6 倍的差距。   基于上述原因，中国 Biotech 企业更倾向于选择较为成熟的靶点，这导致选择的靶点集中度高，药物研发路线同质化严重，且数量众多，但国家药品监督管理局药品审评中心（ CDE ）于 2021 年发布的一则新政有望终结这一现状。 CDE 新政强调抗肿瘤药物研发要以临床价值为导向，应尽量为受试者提供临床实践中最佳治疗方式 / 药物，新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标。   CDE 新政提高了创新药上市门槛，对本土 Biotech 企业的研发实力提出了更多挑战。   毛化表示，中国患者的支付能力受限和医保谈判降价压力影响了企业持续性的盈利能力。 中国医疗支出从 2019 的 6.5 万亿元人民币上涨至 2021 年的 7.6 万亿元，同期美国约为中国的 3.5 倍。中国患者的支付能力相较美国患者差距较大，使得中国医药企业在本土定价相对保守。另一方面，中国医保控费力度大，如泽布替尼中标价降幅为 70.2% ，氟马替尼中标价降幅为 63.1% ，这迫使医药企业只能以降价换销量。在此情况下，多元化和创新的支付模式，以及打造管线梯队将有助于改善这一状况。 Biotech 公司渴望招募专业的高管人才，但如何快速适应企业文化、发挥人才优势并且留住人才，则是另一个关键命题。根据沙利文研究显示， 2019 年开始，中国医药行业高管离职频繁，当年即有 552 名， 2020 至 2022 三年间，平均每年离职高管人数约 300 人。中国生物医药行业对中高端人才的需求不断增大，外加资本大量注入使得薪酬不断堆高，共同导致该行业中高端人才平均跳槽周期从 2019 年的 4.10 年下降至 2022 年的 3.42 年。 毛化指出，由于 Biotech 公司能够走到上市阶段的产品管线本来就不多，一个产品相对完整的商业化生命周期最起码需要 5 年，因此频繁的高管离职对于产品长期的商业化会造成很大的打击。因此，企业需要招聘到认可企业、产品定位，认同企业文化价值的高管，并做好团队搭建和股权激励等相关工作。 如何成为 Biopharma ？毛化将创新药商业化之路归纳概括为“引进来”“抢布局”“走出去”，而企业的商业化能力很大程度上决定了企业能否成为 Biopharma 。 License in 靶点集中，产品同质化严重，过去 3 年内， License in 聚焦抗肿瘤等疾病领域，靶点多见于 CD47 、 LAG-3 、 JAK 、 FGFRs 、 c-Met 等。近年来，药企逐渐认识到产品同质化的风险，开始布局 License in 新靶点，并通过技术授权加强其自身竞争优势。   “License in 已经从「抢进来」转为「挑进来」，面对多种挑战，药企更关注能与公司自身技术实力相结合的产品，以期望打造具有长期壁垒的管线布局。”毛化说道。 目前，中国创新药企业正积极通过自主研发抢占前沿领域。数据显示，中国 Biotech 自研的管线数量几乎是引进的管线数量的三倍，且多个 CAR-T 靶点研究处于世界前沿。 毛化表示，创新药在药品商业化的不同阶段会面临不同的问题，比如前述提及的医保国谈及激烈竞争等，因此创新药企业在药品上市前就需要准备好全生命周期的商业化策略。 随着国内创新药生态环境逐渐构建成熟，生物科技企业不断通过 License-out 交易把国内技术带出去，利用与跨国企业的合作更好地参与全球化竞争。近四年来，中国 license-out 的交易数量已达 300 余次，可见国内研发实力得到显著提升。 License out 模式对中国 Biotech 有降低研发风险、拓宽销售足迹、优化现金流 3 个方面的优势： 1 ）合作双方分摊研发费用，研发能力取长 补短； 2 ）受让方负责海外市场的准入和销售，助力本土药企打破国内销售天花板； 3 ）出让方通过首付款和里程碑付款获得现金补充，提高公司运营现金流。 最后，毛化向在座嘉宾介绍了沙利文医疗团队的咨询业务。沙利文生命科学咨询客户布局广泛，包含了小分子靶向药、基因治疗 & 细胞治疗、抗体药物等领域，近年来沙利文助力了大量生物科技公司登陆港股 18A 和科创板。同时，基于对中国生物科技产业的持续研究，沙利文近期发布多本产业发展蓝皮书，为相关市场关注者提供重要的参考视角。

香港联交所上市规则18C章特专科技公司上市咨询文件新鲜出炉，为中国科创公司提供了上市融资的新途径。18C章上市新规制订的背景和逻辑是什么？如何理解“特专科技”的涵义及包含哪些行业？未商业化特专科技公司和已商业化的有何区别？除满足上市条件外，根据18C章上市还有哪些需要重点关注的事项？包括投资人在内的市场参与者对18C章有哪些咨询意见和期待？ 围绕以上问题，12月2日，瑞生国际律师事务所联合中国国际金融股份有限公司、普华永道中天会计师事务所及北京中关村科技服务有限公司共同举办香港联交所上市规则18C章咨询文件解读线上研讨会，连同香港交易所代表、行业顾问代表及投资人代表一起，从资本市场、法律、财务、行业及投资角度全方位深入解读18C章咨询文件。 弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监崔楠受邀参加研讨会，并就18C下的特专科技企业发展机遇展开分享。 特专科技公司指主要于特专科技行业内可接纳领域从事（不论直接或透过其附属公司）研发、商业化或销售特专科技产品的公司，而特专科技行业则包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保以及食品及农业新技术在内的五大领域。 崔楠表示，对特专科技公司所设立的特殊上市制度目的是为了促进和便利更多的特专科技公司进入香港资本市场，将有利于拓展香港市场的投资机遇，增加香港上市公司的种类，使联交所更加多元化，进一步增强中国香港相比美国、新加坡等其他市场的竞争力。 “目前来看，所有特专科技公司普遍存在估值难以有共识、首次公开招股价格发现程序的稳健性不足、特专科技产品的可行性不足及界定特专科技难等问题，同时，未商业化的特专科技公司还存在未能成功商业化以达到商业化收益门槛、依靠外来资金维持营运等问题，而18C章则同时有利于企业解决这些所面临的问题。”崔楠说道。 崔楠首先简要分析了特专科技行业的发展现状，他指出， 港股特专科技公司所包括的行业都是当前资本热度高、且未来极有发展潜力的领域。 例如，新一代信息技术行业所涵盖的云端服务、人工智能领域；先进硬件行业所涵盖的机器人、半导体、自动驾驶汽车领域；以及新能源及节能环保行业所覆盖的能源生产、新绿色技术等领域，这些领域在全球以及中国都是受政策支持的，也是未来各个国家发展的重点领域。 新一代信息技术 新一代信息技术的应用是各行业实现技术创新的重要手段之一，包括人工智能、大数据以及云服务在内的新一代信息技术不但展现了强劲的发展潜力，更将通过融合发展赋能下游行业的数字化转型进程。 半导体产业 半导体技术的发展和创新直接决定了硬件的计算、存储效率和效能，并直接影响上层应用的能力边界。 中国半导体产业虽起步较晚，但随着产业结构不断优化，中国半导体产业凭借巨大的市场需求、自主技术进步和有利的政策环境等众多优势条件，已成为全球半导体行业增长的主要驱动力。根据沙利文研究显示，2021年中国半导体市场规模达1,925亿美元，预计这一数据将在2026年增长至2,970亿美元。 自动驾驶市场 自动驾驶相关技术已成为人工智能行业和汽车行业的双重发展趋势，自动驾驶技术的发展直接决定了汽车产业智能化发展进程，是未来几十年最具发展潜力的全球化创新技术和新兴产业之一。中国自动驾驶市场具备的高市场潜力以及相关政策的出台吸引了众多市场参与者，预计2026年中国自动驾驶多场景市场规模将超千亿。 先进材料市场 先进材料产业具有技术含量高、投资周期长等特点，是衡量国家科技发展水平的重要指标。与传统材料工业相比，先进材料产业发展不仅可以带动传统产业技术提升和产品升级，还能促进国家整体高新技术产业的进步和综合实力的提升。受下游市场需求旺盛和支持政策驱动，近年来中国先进材料产业呈现较快增长趋势。 新能源及节能环保行业 在全球变暖、能源危机的背景下，全球能源结构正在逐渐向可再生能源转型，与节能环保产业相互交叉渗透。发展新能源和节能环保行业是转变经济发展方式、促进可持续发展的有效途径，有助于抢占未来发展制高点、提高国家技术竞争力，减轻环境承载压力，从根本上转变能源问题。 随后，崔楠分享了一些当前可重点关注的特专科技行业细分领域。 云服务（SaaS+PaaS） 整个云服务行业玩家众多，存在较多小于5亿收入的市场参与者。同时，行业内领先公司已经逐步实现商业化，且具有较高的估值水平，过往在私募市场获得过知名机构投资。另一方面，云服务行业目前不存在重大的技术研发和商业化障碍，未来商业化和扩张路径较为清晰。 人工智能 人工智能行业同样存在众多市场参与者，多数垂直领域的领先公司也正在逐步商业化，并具有较高的估值水平。未来，得益于深度学习等人工智能技术的进步，以及人工智能在各个行业的深入应用，中国人工智能产业拥有巨大的增长空间。 AIGC（Artificial Intelligence Generated Content） 2022年是“AIGC元年”，10月，AI内容平台Jasper宣布获得1.25亿美元A轮融资，估值15亿美元；元宇宙及数字媒体工具开发公司Stability AI也宣布完成1.01亿美元种子轮融资，估值为10亿美元。作为新兴赛道，AIGC行业天花板高，且整个行业正处于快速增长的前期，资本市场热度高涨，企业估值被快速抬升。 自动驾驶 近些年来，中国萌生了一批领先的自动驾驶企业，使得中国在自动驾驶技术的发展上一直处于全球领先位置。虽然目前自动驾驶技术还不成熟，但无人化是智能网联汽车发展的必然趋势，未来随着未来L4、L5级别的“无人”驾驶技术的成熟，有望推动推动汽车行业的跨越式发展。 机器人 机器人应用广泛，涉及仓储物流、工业生产、医疗、餐饮、酒店、商场/写字楼、社区等众多领域，行业可触达市场规模巨大。在自主移动技术、柔性关节技术、多模态AI技术等关键技术实现突破后有望实现爆发式增长。此外，行业头部企业逐步实现商业化，在私募市场也享有较高的估值。

11 月 30 日， 36 氪 WISE2022 新经济之王 · 破局 2023 中国资本市场财经峰会在杭州圆满落幕。 回顾 2022 年，国内经济发展遇到诸多困难，国外环境更是复杂多变，全球主要资本市场指数集体下跌。展望 2023 年，国际经济下行压力加剧，市场信心再度下挫，投资者仍面临严峻考验。 这一背景下，本届「资本市场财经峰会」以“破局 2023 ”为主题，邀请学术届、研究机构与银行界以及来自互联网、新能源等各领域的企业代表莅临演讲，共同探讨在全球逆风中行稳致远的正确航向。 同时，本届论坛还重磅推出《 WISE 新经济之王· 2022 潜力创新公司》《 2022 上市公司年度 ESG 投资评选》《 WISE2022 最具潜力 CFO36 人》三大年度名册，全方位展望新趋势下的增长机会。   在上午场的“复盘与展望”专题， 36 氪 CFO 卫琳开场致辞后，北京大学国家发展研究院院长、社会价值投资联盟主席姚洋、中金公司研究部董事总经理、策略分析师刘刚、 PingPong 联合创始人卢帅、网易区块链事业部总经理顾费勇、浙商资产战略发展部总经理兼研究院副院长冯毅以及亦我 123 看房 COO 刘航，分别向参会者发表了各自对于宏观趋势的分析与判断，并分享企业在复杂宏观环境下的生存之道。 随后在 36 氪二级市场首席分析师黄绎达的主持下，卢帅、冯毅与顾费勇共同就“探寻经济发展破局之道”展开了圆桌讨论。 下午场的“新趋势，新赛道”专题，协鑫能科副总裁兼首席技术官李玉军、德银中国上海分行副行长、新经济业务主管乔锃、同程研究院首席研究员程超功，分别向与会者分享了各自对于 ESG 风口下新的产业机会与投机机会的观点。   在最后由 36 氪二级市场负责人郑怀舟主持的圆桌论坛环节，乔锃与安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）可持续发展服务合伙人张彬、弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区咨询总监杨丽珠，共同就绿色发展话题展开探讨。 #01 复盘与展望   在开场致辞中， 36 氪 CFO 卫琳表示，全球逆风的市场也是挑战与机遇并存的市场，在全球经济下行的压力中寻找破局之道，在绿色金融等一些关键板块中识别积极的风向，是本次论坛希望“破局 2023 ”的关键所在。   随后，北京大学国家发展研究院院长姚洋发表了题为《中国经济的韧性和未来经济结构的转型》的演讲。他表示，中国在 AI 、自动化、新能源等领域居于领先地位，这是中国经济的实力所在，并认为中长期来看，中国经济没有大问题。 “我们已经进入以创新为增长动力的时代，我们政府的政策会有改变，这些改变只是为了纠正过去产生的一些问题，不会动摇我们保证经济增长的根本。”   中金公司研究部董事总经理刘刚在题为《 2023 年市场与资产展望》的演讲中，向与会者分享了对于 2023 年全球市场和主要资产在未来一段时间表现的展望。他表示其对于以美国为代表的全球市场并不悲观，但这中间会有波折过程，或是在二季度左右，因此可称之为“欲扬或需先抑”。 同时其对于港股的展望更偏向积极乐观，这主要是因为港股经过了过去一年多的持续低迷，在各项维度都已经到达相对低点，因此可称之为“骤雨不终日”。   PingPong 联合创始人卢帅在主题为《加速全球贸易向数字化转型》的演讲中向与会者分享了复杂宏观环境下的生存之道。他提到，在复杂环境中做出正确选择的方法论，简单的逻辑就是在不确定性中寻找确定性。对于 PingPong 所处的跨境支付领域，全球贸易的背景以及该背景下数字化的趋势确定不变，这就是其在外部的复杂波动中发现的确定性。   网易区块链事业部总经理顾费勇在题为《国内 WEB3 的实践与畅想》的演讲中表示，当前 WEB3 赛道更像是一个周期走到末尾，又伴随新周期的诞生。新的时代破局需要新的思路，顾费勇以网易区块链团队在 WEB3 行业所做的实践举例说明，在未来 WEB3 这一新技术能够为数字经济的繁荣创造较大价值。   浙商资产战略发展部总经理兼研究院副院长冯毅在题为《当前形势下不良资产市场机遇与挑战》的演讲中提到，目前我国不良资产总量较大，伴随参与其中的主体增多，竞争日趋激烈。 从过往规律看，未来在经济下行压力下，不良资产的爆发应该还会持续下去，因此市场空间会越来越大，而化解处置不良资产将在经济发展中起到非常重要的作用。   亦我 123 看房 COO 刘航在题为《 AI+VR 探寻房产家装变革之路》的演讲中表示，近两年受房地产下行压力传导，经纪行业增长受限，中介人员缩减近 40% ，而借助 AI 、 VR 等技术则能提升行业效率。目前亦我 123 看房是 58 、安居客等平台的 VR 技术供应商，来自上述平台的数据显示，有 VR 的房源的房均点击率比普通房源提升了 1.5 倍左右，用户的七日留存提升了 50% 。   在上午场的最后时段，在 36 氪二级市场首席咨询师黄绎达的主持下，卢帅、冯毅与顾费勇共同就“探寻经济发展破局之道”展开了圆桌讨论。 卢帅在如何看待出口压力的提问中表示，尽管当下总量或面临萎缩，但无论全球贸易如何起伏，数字化的部分是持续加深的，因此企业界、投资界也可以持续关注跨境支付领域，并寻找可能产生的机会。 面对地产承压、央行几轮降准对银行产生影响的提问，冯毅表示，未来伴随经济动能转换，一些新的经济体，如科技企业或新经济形态等可能会出现，新的客户群体也会被发现，这可能未来将成为银行贷款出来之后的新投向。 在关于 WEB3 市场规模的提问中，顾费勇表示目前还未有准确的数据统计，但粗略估计投资规模约有 300 多亿美金。再从投资热情以及各行各业认为 WEB3 未来有可能成为新的增长赛道预测，到 2030 年，他认为 WEB3 产业规模有望达到 3000 亿。 #02 ESG 风口下的新趋势与新赛道 下午场，在“新趋势，新赛道”主题下，多位演讲嘉宾围绕自身业务领域，聚焦 ESG 风口，为未来的产业机会与投资机会做出了详尽解读。 协鑫能科副总裁兼首席技术官李玉军以《换电模式加速交通系统电动化和清洁化》为主题，介绍了换电模式交通系统在电动化大浪潮下遇到的瓶颈，以及协鑫能科的移动能源系统解决方案。他表示，交通系统能源清洁化和电低碳化是未来大势所趋，在此背景下换电将迎来很好的机遇。协鑫能科接下来会以换电作为基点，做多能互补的场景，“当然最重要的一点还是用户的体验安全、便捷、高效，这是司机、运营商以及我们大家共同追求的目标”。 德银中国上海分行副行长、新经济业务主管乔锃以《碳中和的金融实践》为主题，介绍了德银在新经济领域和 ESG 相关的实践和理念。他提到德银银行在近零碳排放和近零碳服务、 ESG 领域客户咨询、绿色金融三方面为客户进行服务。同时其也提到，目前海外采用的 ESG 标准和国内适用的绿色金融标准存在细微差异，但实际 “这个差异很正常，即使目前在整个国际社会中我们对 ESG 的概念也并没有形成完全统一，我认为可能将来也不会有完全统一的概念，大家都有自己认定的标准”。 同程研究院首席研究员程超功以《旅游出行行业高质量发展阶段的 ESG 治理——同程旅行面向产业的可持续发展理念》为主题，介绍了旅游出行期发展阶段和 ESG 治理变化，以及同程旅行过去一段时间在 ESG 方面的动态。他表示，旅游出行供给端的主要变化是基础服务告别短缺，同时优质服务供给不足，并且存在结构性矛盾，制约消费增长。“我们原来只需不断去扩大市场，不断以高效率的方式去开发市场，就可以获得很大的成功，获得持续发展，但现在需要我们更加长远的布局去培育市场。”在 ESG 体系下，同程更多看到的是企业的持续发展和责任之间的融合。如现阶段其做产业链端的数字化，目的亦是为了用新技术来提升效率。 在最后由 36 氪二级市场负责人郑怀舟主持的圆桌论坛环节，乔锃与安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）可持续发展服务合伙人张彬、弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区咨询总监杨丽珠，共同就绿色发展话题展开探讨。   对于德意志银行在今年 5 月首次公布的 ESG 量化目标，乔锃介绍了其在中国涉及的内容与主要的资金投向。“我们集团层面原本 2025 年 2000 亿投融资的目标预计将于今年年底实现。上个月我们集团又提出一个新的目标，就是到 2025 年集团层面 ESG 投融资总额要达到 5000 亿欧元水平，在现有基础上还要再增长至少 1 倍多。回到中国市场，我们做得比较多的是一些风能、新能源汽车、光伏等传统能源类企业投资，尤其是绿色银团发债等。” 被问及财务量化日后会否形成统一的 ESG 披露与框架体系，张彬表示“ ISSB 即将正式发布的准则将会有重要改变。现在可能对于我们国家，严格来说还没有我们自己的 ESG 相应标准，接下来我们国家预计也会参考 ISSB 标准来制定 ESG 相应准则。但是即便是有这样的准则，像您前面提到的， ESG 评价维度对财务的量化影响究竟应该如何做到？我觉得目前来看还是比较大的难题”。 面对全世界对 ESG 投资的关注将对相关产业带来哪些变化和机会的提问，杨丽珠表示“从传统产业的角度分析，如能源行业、矿产行业、交通行业、基建行业以及传统制造业的转型会享受到 ESG 红利。传统行业当中碳减排以及节能环保管理是 ESG 中 E 的重要组成部分”。同时，“也有一些新经济产业，包括互联网公司，纷纷加入践行 ESG 理念的大军。如华为和腾讯也出现在了中国 ESG500 强行列中。我们可以看到随着各个企业对践行 ESG 意识的增强，未来 ESG 涉及到的产业和企业将会越来越多元化。” 谈及国内的投资者情绪能否持续支撑起中国 ESG 的长期发展的问题，杨丽珠认为“中国市场的一些资方已经具备一定的 ESG 投资意识，这驱动着资管机构和被投企业开展 ESG 相关的能力建设，而且有部分资管机构已将 ESG 纳入投资策略考量范畴。”此外，她表示，“随着我国 ESG 体系和产业链不断完善， ESG 的投资意识将会加强， ESG 投资市场规模预计仍有大幅增长空间。从企业的盈利维度看， ESG 评分高的企业比同行更具竞争力。一方面这类企业对原材料、能源和人力资源可以实现高效运用；另一方面，这类企业有很好的风险管理能力和公司治理能力，更擅长制定长期发展计划。”   #03 三大年度名册重磅发布 在此次论坛的上午场和下午场，主办方还分别发布《 WISE 新经济之王· 2022 潜力创新公司》《 2022 上市公司年度 ESG 投资评选》《 WISE2022 最具潜力 CFO36 人》三大年度名册，全方位展望了复杂外部环境与未来新趋势下值得关注的增长机会。 当前大环境虽然给商业社会带来极大不确定性，但也成为了企业进行组织革新与技术创新的助推剂。在逆势中，依然有众多优秀的中国企业不畏严冬，危境复苏，以奋斗姿态砥砺前行，开启不平凡的新征程。为此， 36 氪与华西证券联合发起《 WISE 新经济之王· 2022 潜力创新公司》评选。在这个挑战与机遇并存的时代，发掘最具潜力的未来新星。 在本次论坛上午场的最终环节，主持人现场公布了《 WISE 新经济之王· 2022 潜力创新公司》名单。   在经历几十年经济高速增长之后，中国经济步入存量时代，其中兼顾经济与社会效益、契合可持续发展理念的 ESG ，成为当前市场所热捧的投资风向。    为了探寻 ESG 未来投资新路径，促进企业在 ESG 投资策略和行动的进一步开展， 36 氪发起了“ 2022 上市公司年度 ESG 投资评选”。   下午场，主持人现场公布了《 2022 上市公司年度 ESG 投资评选》入选企业。   为了深入探讨下行周期中，企业 CFO 及财务团队的新使命与价值，展示企业 CFO 群体穿越经济周期的力量， 36 氪联合沙利文捷利云科技共同发布《 WISE2022 最具潜力 CFO36 人》调研评选。 全方面展示中国企业最具代表性的优秀 CFO 们在国内外金融舞台上的风貌。本次评选， 36 氪邀请头部券商、律所、会计师事务所、行业顾问等重量级评委嘉宾对上市公司的 CFO 进行量化评估，从企业市值、流动性、上市地选择、 IPO 金额、募资金额、 CFO 在职年限等多维度进行综合评估，并对参评 CFO 给予权威、专业、公正的评价。在活动结束前，主持人现场公布了《 WISE 2022 最具潜力 CFO36 人》名单。

北京时间 11 月 20 日，卡塔尔世界杯开幕式正式拉开帷幕。作为史上最贵的一届世界杯，   卡塔尔为此投入了约 2,290 亿美元，花费相当于此前七届世界杯总和的五倍。且数据显示，中国企业成为卡塔尔世界杯最大赞助商，累计赞助金额达 13.95 亿美元。   卡塔尔为何愿    意斥如此重金举办世界杯？世界杯、奥运会等国际大型赛事的盈利模式是什么？   中国企业为何有如此高的赞助意向？赞助世界杯能为企业带来哪些益处？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）咨询分析师王子伦做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体 Q1 世界杯、奥运会等国际大型赛事的盈利模式是怎样的？卡塔尔主办世界杯的巨额花费可以赚回来吗？ 沙利文咨询分析师王子伦介绍，首先我们需要了解一下举办这样规模的国际大型赛事靠什么盈利。像世界杯、奥运会等国际大型赛事的主要收入来自两个板块：（ 1 ）赛事版权运营和（ 2 ）赛事运营以及营销。其中，赛事版权的运营包括了电视 / 网络转播版权、广告赞助商、比赛门票、 IP 授权品牌周边产品销售以及相关的衍生服务；而赛事运营就主要包括的是冠名费、比赛报名入场费和现场的餐饮服务费用等。 当然上述的收入都是在赛事举办期间的直接收入，举办大型赛事的背后的收益远远不止于此。   通常来说，举办一个国际的大型的赛事会在赛期开始之前很早就开始针对城市进行相应的规划和布局，增加工作岗位和就业机会，刺激本土的经济增长。而且这样的大型赛事还会给所在城市和国家带来一些长期的影响，例如推动城市建设、旅游业、餐饮业和零售业的发展，增加本国与世界其他国家的贸易往来，对举办地的发展影响深远。 王子伦称，本次卡塔尔世界杯耗资约 2,290 亿美元，其中主要花费在场馆和基础设施的建设。这一次的花费是前七届世界杯的花费总和的五倍，比如说 2018 年的俄罗斯世界杯的花费约 116 亿美元， 2014 年巴西世界杯的花费约为 150 亿美元， 2010 年的南非世界杯的花费约为 36 亿美元等，可以看出卡塔尔为举办本届世界杯花了很大的手笔。原因之一是因为 2021 年，卡塔尔的人均 GDP 高达 6.1 万美金，比许多欧洲的发达国家都要高，卡塔尔依靠着丰富的石油和天然气能源，在过去几年的经济发展十分迅速，所以卡塔尔也才能拥有如此财力来投资世界杯。 但是回到举办世界杯的盈利情况而言，王子伦认为，单纯依靠世界杯比赛及相关收入回本是很有难度的。当然，卡塔尔花在世界杯上的费用也不仅仅是为世界杯赛事服务。其大量资金用来提升城市基础建设，例如斥资 360 亿建造城市地铁，为了方便在世界杯举行期间以及未来可能造访的游客，建造了 100 多家旅游酒店，并建造了一个价值约 160 亿的新国际机场以及租赁了许多邮轮 / 集装箱 / 帐篷等，同时也创造了多个就业岗位。 此外，卡塔尔将一座东部的小城市卢赛尔准备打造成卡塔尔的第二大城市，在世界杯开赛之前，卢赛尔已经成功的举办了卡塔尔 F1 大奖赛等多个大型体育赛事，其中的收益也不是能简单地按照盈利与否来计算的出来的。   卡塔尔也可以通过举办世界杯这样的大型赛事来宣传自己的国家，加强卡塔尔在国际上的形象，也有机会摆脱对石油天然气等能源的过度依赖，这一系列的基础建设会在未来持续地给卡塔尔推动经济提供动力来源。 Q2 本届世界杯的决赛体育场是由中国铁道建筑集团承建的，不仅如此，中国建筑集团、中国交建集团等企业也都参与其中，我国建筑企业在海外市场竞争力如何？ 王子伦表示，中国一直坚持“一带一路”发展战略，中国的建筑企业在沿线国家创造出许多“超级工程”，中国的建筑企业在海外已经打响了名声。卡塔尔作为早期加入中国“一带一路”的合作国家，中国的建筑企业也成为了卡塔尔世界杯建造环节中很重要的一环，   比如卡塔尔世界杯的主赛场，有“金色之碗”之称的卢赛尔体育场，就是由中国铁建国际集团建设的，这个体育场是以中国企业为总承建的首个世界杯体育场馆，对于我国建筑行业来说是有深远意义的。   “金色之碗”体育场也创造了很多行业纪录：（ 1 ）世界最大跨度的双层索网屋面单体建筑（ 2 ）全球第一个应用建筑信息模型技术的世界杯主场馆（ 3 ）中国企业在海外承建的规模最大的足球体育馆。 王子伦指出，中国建筑企业在海外市场规模逐渐扩大，成名建筑越来越多的情况下，中国的建筑企业在海外的竞争力也日益增大。数据显示，中国的建筑企业在“ 2022 年 Top250 全球承建商”榜单的前十名中占有八席，并且前七名都是中国建筑企业，前几名为“中国建筑集团”“中国铁建”“中国交通建设”“中国电力建设”、“中国冶金科工”和“上海建工”等大型建筑集团企业。由此可见中国建筑企业在海外市场的影响力是随着中国经济的整体发展也在逐步提升的，我们也期待未来会有更多的优秀建筑。 Q3 各个国家承办国际体育赛事的目的有哪些？体育赛事对举办国的体育产业发展有何影响？ 王子伦以近期的国际赛事举例，如 2022 年 2 月 4 日开幕的北京冬奥会与 2022 年 11 月 21 日打响揭幕战的卡塔尔世界杯。   王子伦认为，承办这类国际赛事的国家总体来说都是想快速发展当地甚至本国的经济，从而提升本国的国际地位。   以北京冬奥会为例，北京与河北省张家口市联合举办了这届冬奥会，形成了以北京 / 延庆 / 张家口为主战线的布局，建设了相对聚集的场馆群。相比其他有些奥运场馆在赛事之后遭到弃用的情况，延庆的滑雪场则得到了持续升级，预计将打造为国际滑雪度假旅游胜地，可以实现每年超过 50 万的滑雪旅游人次。   借着北京冬奥会的契机，中国的雪上运动也得到了很充分的宣传，发展了中国的“大众休闲滑雪”市场，扩大了中国广大群众参与冰雪运动的版图。同时， 2022 年冬奥会积极带动了 中国冰雪运动市场产业链的发展，比如运动装备、雪场、赛事举办、运动培训和相关旅游业等。 而卡塔尔举办世界杯也吸引了来自全球球迷和旅游者的目光，根据卡塔尔旅游局的数据显示， 2022 年第一季度，入境游客数量达到 31.5 万人次，并且在 6 月份单月的游客数量也达到了 14.5 万人次，同比都达到了超过几百个百分点的增长，也让大家重新认识了卢赛尔这个新崛起的城市。 王子伦认为，举办国际体育赛事对举办国的体育产业发展也有相当重要的推动力。   举办国际赛事不仅能够对体育产业发展起到推动促进作用，也有利于帮助本国的体育经济产业实现更全面完善的发展。在准备和承办体育赛事的过程中，也会发现一些体育管理系统的潜在问题，借助充足的时间和资金去改善这一系列问题，从而让举办国的体育产业更加成熟。   此外，从推动竞技体育的角度来看，大型国际体育赛事可以让举办国的运动员接触到更高水平的竞技体育，提供了一次充分的学习和交流的平台，全方位提升体育管理能力、体育专业度以及教练和运动员的能力，在各类运动在举办国有更大的影响力的情况下，优化体育产业。   所以，举办大型体育赛事对国家体育行业的发展和群众日常的体育运动都有很大的推动作用。 Q4 赛事结束后，各种比赛场地的后续使用情况如何？是否可以持续盈利？ 王子伦介绍，赛事结束之后，许多未拆除的场馆可以作为：（ 1 ）旅游景点服务（ 2 ）承办大型赛事活动（ 3 ）举办商业开发活动（ 4 ）举办社会公益活动等，可以将场馆打造成参观、赛事和商业于一体的综合型场馆模式。如果场馆能够持续有使用的用途和商业价值，还是能够持续提供收益的。 例如，北京冬奥会一共使用了约 14 个北京奥运会的场馆，像是北京奥运会的“水立方”在今年的冬奥会上摇身一变成为了“冰立方”，这也是世界上首次采用智能化技术将泳池转化为冰场的体育馆；北京奥运会的著名建筑“国家体育场 - 鸟巢”虽然没有在冬奥会作为比赛场馆使用，但冬奥会的开幕式和闭幕式都在“鸟巢”举行的，这也大大增加了比赛场馆的使用价值。 王子伦指出，鸟巢、水立方、五棵松体育中心这三座大型综合场馆的使用率都非常高，并且已经超越了赛事本身的用途，成为了北京乃至中国北方地区的地标建筑，每年都会吸引众多国内外游客来旅游参观。而在今年完美落幕的北京冬奥会中，像是首都滑冰馆、首都体育馆、首体短道速滑训练馆和首体花样滑冰训练馆等场馆将会建立成为集合体育、文化、休闲娱乐为一体的冰雪运动基地，大力发展中国冰雪运动市场，也让各大场馆能够持续发挥作用。 此外， 2012 年的伦敦奥运会主体育场“伦敦碗”也长期租赁给英超球队“西汉姆联”俱乐部，让这座奥运会主体育场持续发光发热。 王子伦还指出，也有一部分的奥运会场馆已经废弃或者拆除，例如里约奥运会的开闭幕式主场馆、雅典奥运会的排球场体育馆以及北京奥运会的皮划艇赛场等，这些场馆并不能为赛事主办国持续盈利。   王子伦总结道，场馆的盈利情况还是有很大区别的，在建立之初有了好的规划和安排，才能最大程度保证场馆在未来的持续使用。   Q5 数据显示，中国企业成为卡塔尔世界杯最大赞助商，累计赞助金额达 13.95 亿美元，超过了美国的 11 亿美元。中国企业为何有如此高的赞助意向？赞助世界杯能为企业带来哪些益处？ 王子伦表示，中国球队虽然很遗憾并未进入本届世界杯，但是中国企业在卡塔尔世界杯上屡次出镜，中国元素也渗透至世界杯的方方面面。中国企业在世界杯上的赞助金额由上一届俄罗斯世界杯的约 8.35 亿美元增长至本届卡塔尔世界杯的 13.95 亿美元，增长超过了 65% ，可见中国大部分企业对这次世界杯的重视。 过去几年中，许多中国企业在出海体育营销的经验中得到了不错的收益，比如海信从 2016 年成为首个来自中国的顶级赞助商，期间多次出现在各项海外体育赛事的赞助当中，如 2018 年世界杯、 2020 年欧洲杯和 2022 年世界杯，海信的海外收入增长了超过 3 倍，海外营收的占比也翻了一倍，总体收入也在呈现出快速增长的趋势；此外，从 2020 年 Vivo 进军海外市场之后，在欧洲市场的销售额也增长超过 2 倍。 因此，从过往的经验来看，体育赛事的出海营销确实能为企业带来不错的收益。由此可见中国企业对本届世界杯的极高赞助意向主要是由于：   （ 1 ）通过赞助可以与全球的观众建立起联系，让更多来自世界各地的消费者了解到中国的品牌。   中国制造近几年的发展也从简单的小商品发展到更多维度的产品，例如手机，新能源汽车和各类消费品。赞助一场四年一度的国际大型赛事可以充分提高品牌知名度。   （ 2 ）其次，中国的世界杯观众群体的数量还是很庞大的，各大品牌争夺转播权或者斥巨资赞助都可以很直接地触及国内的消费者，打响品牌名声，扩大品牌知名度。   * 本文转载自钛媒体，原文名为《    中国制造征战卡塔尔世界杯，「含中量」爆表的最「壕」世界杯，靠啥回本？｜一周资本市场观察    》。

党的二十大报告提出，要“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流”企业。近期，国家发改委、国务院国资委、商务部等多个部门围绕这一主题组织召开相关会议，围绕加快建设“世界一流”企业开展交流研讨。 当前中国经济社会的发展角度看，为什么要瞄准“世界一流”企业？在创建“世界一流”企业过程中，央企如何发挥带头作用？国资央企应该在哪些方面发力？资本市场如何更好地助力支持世界一流企业的培育？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q1 从当前中国经济社会的发展角度看，为什么要瞄准“世界一流”企业？世界一流企业应该是什么样的？在创建世界一流企业过程中，央企如何发挥带头作用？或者说，为何这一重任落在央企身上？   首先，“世界一流”企业是指在特定行业中拥有全球领先地位的企业，具有全球化业务布局、资本市场影响力强、竞争力强、以及社会影响力广等特征。“世界一流”企业在国家经济发展过程中起着重要的影响作用，而是否拥有一批“世界一流”企业，已成为衡量一国经济强弱的一个重要指标。   新时代中国经济的发展将以持续创新为新增长点，让创新成为引领发展的核心动力，培育一批“世界一流”企业将持续引导和推动我国经济持续稳定的发展。   目前，在世界 500 强企业中的中国企业以央企为主，相较国内民营企业或其他企业，央企在技术研发、管理水平、产业体系等方面均处于领先地位，已具备成为“世界一流”企业的基础条件。因此，在创建“世界一流”企业过程中，央企将发挥带头领先作用。 Q2 今年上半年，中央全面深化改革委员会第二十四次会议进一步审议通过了《关于加快建设世界一流企业的指导意见》。目前创建世界一流示范企业工作正持续推进，国资央企应该在哪些方面发力？在哪些行业中挑起大梁（原因）？ 央企应该在全球化业务布局、技术研发、产品质量、生产效率、以及管理水平等方面持续发力，以提升企业在全球市场的影响能力，加快成为“世界一流”企业进程。 制造业企业有望在成为“世界一流”企业进程中担任重要角色。首先，在世界 500 强中，企业以制造业、能源行业、商业贸易等行业为主，制造业企业具有规模和产业方面优势。同时，由于近年来我国制造业发展迅速，我国制造业整体水平快速提升，且产品质量不断提高，与国外领先制造企业相比，我们头部制造企业在制造、设备等硬件方面以及自动化、智能化等软件方面已处于同一水平，因此制造业的央企有望挑起大梁。 Q3 除了重视规模和效益外，从创新驱动发展战略角度看，在创建世界一流企业过程中，央企是否也要在细分行业特别是专精特新领域发力？那么，从这一角度来说，资本市场如何赋能央企科技创新？资本市场在这一过程中发挥了哪些作用？   新时代中国经济的发展将以持续创新为新增长点，因此央企在成为“世界一流”企业进程中需要推进科技创新进程，在专精特新领域持续发力。 我国的资本市场为各类创新科技企业提供多元化的融资场所，包括主板、创业板、科创板、新三板、私募股权市场等，帮助科技创新企业实现快速融资的目的。   以科创板为例，科创板有效地帮助我国半导体、芯片等“卡脖子”领域企业顺利融资，支持高新企业在技术研发方面持续投入，推进国产化进程。 Q4 近日，证监会《推动提高上市公司质量三年行动方案 (2022-2025) 》已印发，在八个方面提出相应措施。结合三年行动方案，未来，资本市场如何更好地助力支持世界一流企业的培育？ 基于《推动提高上市公司质量三年行动方案 (2022-2025) 》所提出的八个方面相应措施，提高上市公司质量将步入优化供给、合力推动的新阶段，未来上市公司在企业管理水平、高质量发展等方面将迎来进一步发展。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为杜雨萌、毛艺融，原文名为《    央企勇挑“加快建设世界一流企业”大梁 资本市场助力创新发展》    （点击文末左下角“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

近年来，随着电商直播的助力和国潮消费势头的兴起，美妆行业涌现出不少出圈的国产美妆品牌。今年双 11 ，国产美妆护肤品牌表现突出，包括贝泰妮（薇诺娜）、华熙生物、珀莱雅、自然堂、相宜本草等都挤身天猫双 11 美妆预售榜单 Top20 。 功 能性护肤品是否是国货美妆品牌弯道超车的一个重要突破口？哪些企业的表现值得期待？未来功能性护肤品的核心竞争领域是什么？接下来，合成生物学领域的突破，会成为未来美妆行业竞争的新方向吗？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监蒋腾飞接受「子弹财观」采访，共同探讨国货美妆行业发展趋势。 子弹财观 Q 今年双 11 ，国产美妆护肤品牌表现突出，其中不少都是功能性护肤品品牌，功能性护肤品是否是国货美妆品牌弯道超车的一个重要突破口？哪些企业的表现值得期待？   同普通护肤品相比，功能性护肤品适用人群更广，其既可以满足健康皮肤的日常护理需求，也能够满足存在皮肤问题（屏障受损皮肤、敏感性皮肤等）的消费者的护理需求。   在多因素的影响下，如环境污染、化妆品滥用、医美术后、病理因素等，敏感肌发生率有逐渐升高的趋势，也将进一步推动消费者对功能性护肤品需求的增长。其中，贝泰妮（皮肤学级护肤品）和华熙生物的未来表现值得进一步期待。   Q 未来功能性护肤品的核心竞争领域是什么？接下来，合成生物学领域的突破，会成为未来美妆行业竞争的新方向吗？   未来功能性护肤品的核心竞争力在于差异化的功效与高安全性，而合成生物学能够帮助美妆护肤企业实现原料突破（如新功效成份重组胶原蛋白），可为该美妆护肤企业带来独到的竞争力。此外，合成生物学能够帮助企业提高合成效率，并提升活性与安全性等。   * 本采访刊登于公众号「子弹财观」，记者胡芳洁，原文名为     《国货美妆竞赛下半场，华熙生物与贝泰妮的“杀手锏”》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。