6 月 17 日， LiveReport 大数据主办的线上沙龙活动《大咖面对面》在十余个渠道同步直播。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 杨晓骋先生受邀做客直播间，与捷利交易宝行政总裁万勇先生开启了一场精彩纷呈的直播对话。 分享内容涵盖全球拟上市及已上市公司的深度研究的意义、赋能资本运作及企业发展、以及解决公司发展等多方面，杨晓骋先生结合多年深度行研经验，深入浅出解析了企业在上市过程中可能遇到的各类行研问题。   01   沙利文：全球领先的增长咨询公司， 国内投资战略咨询领域的领军企业 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）是全球领先的企业增长咨询公司。 1961 年成立于美国华尔街，全球 62 年的历史。全球拥有 45 个办公室，约 3,000 名咨询顾问及分析师，为企业提供全方位的投融资及其他各类专业咨询服务，包括尽调服务、估值服务、评估服务、战略咨询、管理咨询、规划咨询、技术顾问、财务顾问、行业顾问等。覆盖医药及医疗服务、消费服务、交通出行、互联网科技、零售、航空航天、金融服务等 20 大行业。以全球化的视野，帮助客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位。 沙利文亦为企业上市行业顾问的绝对领导者，近三年香港 IPO 市场平均市场份额超 55% ，并参与超过 200 起海外 IPO 。 沙利文于 1998 年进入中国市场，已帮助近千家公司成功在香港及境外上市，是国内投资战略咨询领域的领军企业。 2014 至 2022 年，沙利文连年蝉联中国企业赴香港及境外上市行业研究顾问市场份额第一名的领导地位；且近年来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的 A 股、科创板等上市公司的招股文件、一级市场研究报告及其他资本市场公示文件中。近八年服务拟境内外上市企业超过 1,000 家，占据各行业赴海外 IPO 市场行业顾问绝对的领导地位。沙利文在大中华区设立 7 个办公室，分别位于北京、上海、香港、深圳、南京、成都和台北。   02   杨晓骋：超过十五年的资本市场服务经验，   曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目   杨晓骋先生    为沙利文公司合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 。杨先生拥有超过十五年的资本市场服务经验，负责沙利文公司国际资本市场部相关业务，为客户提供投融资咨询、估值、财务顾问等服务。 杨先生曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目。在加入沙利文公司前，杨先生曾就职于中银国际证券股份有限公司和德勤会计师事务所。   03   行业研究三大核心问题     你是谁？     企业家、老板对公司的定位或有误区，自身看公司和投资人看公司是两个不同的角度及维度，因身份的不同带来双方认知上的鸿沟，我们通常称此为“创始人盲区”。创始人往往从内部通过产品及技术的视角来看公司的整体情况，而外部的人看则有很大不同，所以我们说的你是谁不单是你认为的你是谁，而是让外界的人知道你是谁，以及让自己知道未来要成为谁。   你从哪里来？ 简单来说就是公司的现状，对初创公司来讲，有什么样的技术，有什么样的产品，卖的是什么，公司目前处于什么地位，处于新兴市场，还是相对来说传统的行业？若在传统的行业，公司是否有什么颠覆性的或重大的创新来改变所处行业的现状，以此给传统行业技术赋能等等。 有很多公司在业务及产品很有想象力，但在介绍公司的时候，并不能很好体现出来，甚至达到负面效果，最终在公司的估值及认可度上不尽人意。   你要去哪里？ 讲未来，行业的未来是否有大变局大变革，从资本市场尤其是 IPO 市场的角度，更需要讲未来。公司的估值不仅是体现当下的净利润，为什么有的公司能有很高的市盈率倍数，而有些传统行业仅有几倍的市盈率，这个就是对于行业未来不同的看法，对于公司的未来看好，则当下估值会更高，市盈率或市销率等估值标准亦会提升。   04   行研应用场景     1 ）企业内部洞察   知己知彼百战百胜，通过深入透彻的分析，从全面了解行业情况、明确自身定位、制定发展策略，三个维度帮助企业洞悉内部情况，从而为企业未来发展提供全面有力的支持。   来源：沙利文   经典案例分享：    沙利文助力某 X 光发射器科技型公司，找准赛道，实现弯道超车，业务和估值双丰收。服务五年期间，从初期融资，到公司发展，以及登陆科创板走向资本市场，公司实现了六倍增长。     2 ） IPO 及资本运作   ① 深度的行业研究支持 IPO 流程中的多个方面招股书撰写及答疑、募投报告撰写、试验资料验证及 ESG 和年报更新等，帮助公司讲好投资故事。   来源：沙利文   ② 通过上市前领先性沟通、上市招股书与行业报告、上市后问询及回复材料、公司估值路演材料等四大模块，助力公司从上市前到上市后的一站式行研服务。   来源：沙利文   ③ 上市过程中可能遇到的行业相关问询内容的常见问题：   （ 1 ）关于市场规模问题：说明如何界定公司所处市场的边界，具体考虑的因素有哪些方面；市场规模测算基于什么样的方法和逻辑，是否科学、合理。 （ 2 ）关于市场份额问题：行业内主要企业有哪些，其同类业务营业收入和市场占有率为多少；其它竞争对手的市场资料是否公允、可靠。 （ 3 ）关于可比公司问题：公司与竞争对手相比，有哪些技术优势，并进行定量分析；披露在不同下游应用领域，市场竞争情况。 （ 4 ）关于领先地位问题：关于“首个”“中国第一”等表述，请提供相关依据；结合所获荣誉奖项、专利等的背景，分析其是否有利于投资者理解公司的技术先进性。   来源：沙利文   经典案例分享：    通过生物医药公司在研产品销售预测分析方法，基于对产业的深度研究，对企业的深度调研搭建模型进行预测，核实、验证、调整变量，将预测结果控制在可接受的合理误差范围内。   来源：沙利文     3 ）企业市场地位确认   深度的行业研究支持企业市场地位确认，知名度和认可度、品牌形象、影响力、合规性等。   来源：沙利文 沙利文部分服务案例：如珮姐老火锅、喜茶、中国飞鹤等。   05   精彩问答   1 、怎么定义一个新的行业，新消费和传统消费有什么不同？   杨晓骋：新消费是一个很大的概念，难点不在于定义，拿新式茶饮来说，奶茶于目前来说可以定义为传统消费；而从新来说，现在叫中式新茶饮、中式新消费、中式新连锁等，这只是个名字，名字不难，我们随便头脑风暴一下都可以。但难点在于，我们怎么让大众认可，这个认可则需要从权威性、方法论、模型等来支撑及界定新和传   2 、 AIGC 对行业研究的影响？     杨晓骋    ：   AIGC 对行业研究并不是冲击，反而是有较大的赋能。 AI 创作上当前有两大问题需解决的：一是 AI 并不能为公司的数据、模型、算法、内容等负责，二是底层内容及算法不够干净，底层数据比较杂乱，搜索同样的东西，内容人云亦云，但到底哪些内容是真正值得被引用的？这个问题目前没有一个很好的解决方法。而头豹目前正在就这方面做一些知识型的数据标签，哪些内容可被溯源、可被引用、可被采纳的标准及定义，从而赋能行业研究； AIGC 的未来将会是与人融合及协同的趋势。   3 、当一家企业开展多项     业务，可以归属于几个细分行业时，怎么评估其行业属性？    杨晓骋    ：   归属的行业多各有利弊。第一种为规模较小的，我们要分析公司处于不同细分赛道或不同行业类型的占比，如公司某个主业占比较高的，那我们就会聚焦在主业，通过主业去辐射其他赛道的故事。例如汽车芯片，可能在业务过程中发现，还能用在农机或工程机械上面，以及其他未来有市场前景的场景。第二种为集团性公司的，比如国企、央企，他们会有多条业务线，这时候我们会去挑选并突出那些比较有发展前景的业务，再结合现有比较传统，但能为公司提供稳定现金流的业务，一个是现在，一个是未来，两两结合形成一个整体的投资故事打造。   4 、对拟递表公司及已递表或已上市公司，站在行业研究的角度有什么相关建议？    杨晓骋    ：   已递表公司或已上市公司，这类公司已经无可更改，只能通过直播或者路演突出现有情况；拟递表的公司，操作性相对较高，第一我们可以投入更多的人力在早期为公司梳理业务线，从而打造定位更好的投资故事；第二可以试水，通过线上线下路演看市场投资者的反应，比如你现在讲一个新消费的理念，目前市场还认不认？有可能反馈一般般，那我们就有机会调整，也有可能反馈不错，那我们就继续加强这方面内容。再者，我们还能去测试二级市场的认可程度或提前预热，因为现在港股市场发行有一定压力，公司在市场上是否有一定的知名度，或让市场更了解公司的情况，如有一定知名度的话，公司可能获得更高的关注度，更容易拿到市场的募资资金，有利于公司顺利发行。

今年以来，香港 IPO 市场数量同比增长，但是募资额度有所下滑。   Wind 数据显示，截至 6 月 15 日，有 26 只股票上市（不包含两只介绍上市的股票），香港 IPO 总共募集约 130 亿港元。去年同期，仅有 16 只股票上市，但是募集资产有 140 亿港元。    今年以来，有 15 只股票跌破发行价。 如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受「界面新闻」采访，共同探讨港股市场发展趋势。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 界面新闻 Q 今年上半年，截止目前，港股 IPO 的情况，数量较去年多，但是募资金额少，如何看待这种现象，如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   随着港股上市方式的多元化，例如介绍上市、 SPAC 、以及最近落地的 18C ，越来越多的企业选择赴港上市，这是港股 IPO 数量增加的主要原因之一。 IPO 数量的增加是企业对港交所的认可，也是多元化上市释放出的积极信号，能吸引更多的海内外投资人。而在募集资金方面，主要是受到美联储加息和国外资本不确定性的影响，企业在股票发行数量和募资金额方面比较克制。 Q 怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？ 近几年港交所制度改革动作积极，继 18A 之后，今年推出的允许新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保和新食品及农业技术领域的特专科技上市新规，为尚未盈利的或者已经有收入支持的科技公司赴港上市扩宽了渠道。我们预计，下半年整体市场调整恢复后稳中向好， 18C 企业赴港上市在募资规模这块还是比较乐观的。 * 本采访刊登于「界面新闻」，记者为刘晨光，原文标题为《   今年以来港股 IPO 数量远超去年同期但融资额下滑，下半年市场会怎样？    》。

当前， A 股市场中，上市公司地域分布特征鲜明，上市公司数量破百家、总市值破万亿元的省份双双达到两位数。据 Wind 资讯数据统计，截至 6 月 9 日， A 股 5,204 家上市公司总市值逾 83 万亿元，覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市）。其中，广东、浙江、江苏、北京、上海等 12 个省份上市公司数量均超 100 家，北京、广东、上海等 16 个省份上市公司的总市值均在 1 万亿元以上。   从行业分布来看，上市公司主要来自制造业，占比 67% 。全部行业中，尤以计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等三大行业公司数量最多。同时，战略性新兴产业多达 1,600 家，主要分布于新一代信息技术产业、高端装备制造业、生物产业。 如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？    为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 证券日报 Q 证券日报记者：如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 上市公司通常为所在省市的龙头公司，其数量和规模大小可以反映该省市的经济发展质量。北京作为全国的政治经济文化中心，上市公司的产业结构凸显高精尖产业集群的特色；上海的上市公司板块覆盖全面，行业分布广泛；其余经济发展较为发达的地区如广东、浙江、江苏，上市公司数量排名也较为靠前。 上市公司的发展推动区域经济增长。首先，上市公司推动产业集群化，通过将上下游企业融入自身产业链，可以完善当地的产业生态。例如，重庆的长安汽车带动了当地汽配产业链的发展。到目前，重庆已形成以长安系为龙头，上千家配套企业为支撑的优势产业集群。其次，上市公司结合自身发展战略，可以参与到所在地区经营困难企业的兼并重组过程中，盘活存量资产，促进当地经济发展。 区域经济的发展，离不开企业的参与。而上市公司作为优秀企业的代表，对区域经济发展的促进作用更不容忽视，将上市公司的发展优势转化为区域经济优势，是增强区域经济实力的有效途径之一。 Q   证券日报记者：    如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 北京是国家金融管理中心，也是中国金融改革开放的前沿。完善的配套服务措施和开放的资本环境吸引大量优质公司赴京上市，使得北京上市公司总市值领先全国。 首先，北京的资本市场服务业发展最为完善，金融机构数量庞大且多元、业态丰富，证券公司、期货公司、基金管理数量在全国排名前列。配套上市的服务机构如会计师事务所、行业顾问机构、律所、信用评级机构等类型齐全、业务规模居全国首位。 其次，北京的资本市场高度开放，竞争力不断增强。“两区”建设以来，北京的外资和中外合资券商陆续获批设立，外资机构集聚效应日益显现。 Q   证券日报记者：    在您看来，为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 这几类行业代表了我国计算机、高端制造、新材料等产业的发展情况。这类企业技术门槛较高，属于高科技企业，前期研发投入较多，因此存在较大的融资需求；其次，这三大类产业是我国战略发展的大方向，未来经济发展的突破点，因此政策大力支持相关产业的发展；此外，该类企业的国产替代逻辑确定，潜在成长空间巨大，更受资本市场青睐，因此近年来这三类上市公司的数量大幅增加。 * 本采访刊登于《证券日报》，记者为邢萌，原文标题为《   A 股公司区域版图： 16 省份公司市值均超万亿元 广东省在主板、创业板上市公司数量居首    》。

从美妆企业陆续发布完 2022 年的财报来看， 2022 年无疑是艰难的一年，放眼望去，收入下降或增速放缓成普遍现象。根据国家统计局数据， 2022 年化妆品类零售总额 3,936 亿元，同比下降 4.5% 。 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）    大中华区执行总监刘丹妮接受「   摩登消费   」采访，共同探讨美妆企业发展。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 摩登消费 Q 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？在您看来，国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   2022 年增速放缓原因： 1 、 2022 年受疫情封控影响，国内美妆产品消费持续低迷。因上海、北京等地疫情反复，供应链物流受阻，叠加线下关店影响。 2022 一整年的节奏就是“开开停停”：城市的零售店可以营业了，但工厂却停工了，等到工厂可以开工，物流则又被通知发不出去。 2 、美妆消费力下降：消费者更倾向购买食品和基本家庭护理产品等必需品，重要性高于美容及个人护理产品。美妆产品在艰难时期不再是首要考虑，消费者可能降级消费更便宜的产品，调低非必需品优先级，消费者会选择用掉之前的囤货，甚至停止购买。 2023 年展望： 2022 年 12 月开始疫情防控政策逐步调整，预计实体零售逐步恢复正常经营，同时复工复产叠加公共场所出入政策放宽，有望加快消费复苏。今年以来，为促进居民消费，各地政府都出台相应政策，超 20 个城市都发放了大量购物消费券。在全国多地持续加码促消费政策的情况下，居民消费意愿有望逐步进入恢复态势，线下业态有望迎来亮眼反弹。 关键因素：国货品牌需要加大研发投入，从原料、配方等多方面赋能打造大单品。行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略。精准结合消费趋势，打造核心单品能够逐步让消费者和品牌产生链接，进而赋能品牌价值。从销售额占比来看，国货品牌前 3 大单品能为单一品牌贡献超过 40% 的销售额。   Q 随着主品牌增速放缓，寻找新增量成为国产美妆品牌目前普遍面临的新课题。不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，在您看来，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？是否有您觉得在多品牌方面做的还不错的美妆企业的案例可以分享？   化妆品作为可选消费品，特定品牌只适合特定人群，注定了单一品牌是有天花板的，未来企业要做大做强就必须集团化，本土企业需要通过多品牌、多品类，甚至是兼并的发展方式，全方面提升企业竞争力，才能和国际化妆品公司同台抗衡。 多品牌战略面临的最大挑战是资源与风险的平衡。资源有限的情况下，需要进行战略取舍和侧重。对于集团企业而言，多品牌意味着大投入、高风险，但不是每一个品牌都能成功。公司在收购子品牌以后如何与原有的管理团队协调配合是一个很大的挑战，其次由于公司发展需要多品牌集团化，新品牌需要应对内部资源被摊薄后的发展和调整问题。 案例分享：福瑞达生物股份在内部提出了“ 4+N ”品牌发展战略，重点打造四个主力品牌。在营销资源、技术资源的投入，会结合各个品牌的发展阶段和市场的成熟度来评估。谁成长得快，资源就投得多，一切以市场为导向。   * 本采访发表于「   摩登消费   」，记者为胡芳洁 ，原文标题为    《    抢占梳妆台后，珀莱雅有隐忧    》    。

5 月份以来，南方多个省份用电负荷、用电量持续攀升。据悉， 5 月 22 日，南方电网最高负荷今年首次突破 2 亿千瓦，比去年提前 35 天。   面对用电负荷持续增长的趋势，多地也密集部署备战迎峰度夏。在资本市场上，绿色电力板块投资热情高涨，虚拟电厂成为市场重点关注的对象。 我国绿色能源转型提速，为使电力供应总体有保障，还需要提升哪些新型能源体系建设？数字技术、绿色金融在助力绿色能源发展和推动企业形成绿色低碳的生产方式方面可以发挥哪些作用？在消费旺季电力供应偏紧背景下，虚拟电厂迎来投资建设热潮，其发展前景如何？虚拟电厂对于全国统一电力市场体系建设和市场化交易电量有何价值？随着电力市场化改革有哪些趋势呈现？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：我国绿色能源转型提速，为使电力供应总体有保障，还需要提升哪些新型能源体系建设？   为实现我国“碳中和”的发展目标，我国近年来大力发展绿色能源转型，如风电、光伏等清洁能源，但此类能源高度依赖于自然资源特性指标，具有显著的间歇性和不确定性，会影响整体供电的稳定性，造成用电发电供需错配，以及电网调峰调频等相关问题，对电力系统的调节能力和安全稳定性形成一定挑战。因此，在能源低碳转型进程中，能源安全风险将从原来以煤油气为代表的一次能源供应风险转向电力安全供应风险。 为应对绿色能源转型，我国正在积极加快规划建设新型能源体系，持续推进新能源可持续发展，能源消费结构将以煤炭为主的传统能源消费结构转化为以风光发电为主的清洁绿色能源。伴随着风电、光伏等绿色能源快速增长，不仅需要加强电网建设，强化我国电力系统的智能化管理及优化调度能力，通过合理安排和协调不同类型的资源，实现供电系统的平衡调节，确保供需匹配；同时，也需要积极拓展储能技术的研发和应用，以解决可再生能源波动性带来的供电不稳定问题。 Q 证券日报记者：数字技术、绿色金融在助力绿色能源发展和推动企业形成绿色低碳的生产方式方面可以发挥哪些作用？ 数字技术和绿色金融的结合，将共同提升企业低碳运营的意识理念，推动了我国绿色能源事业的发展。首先，数字技术为绿色能源发展和企业低碳生产提供了智能化、高效化的解决方案。通过人工智能、大数据、物联网等新兴技术手段，实现对能源生产、储存、传输等系统的精确监测、预测和优化管理，提升我国能源的利用效率，帮助企业识别和改善能源浪费和低效的环节，采取有效的节能措施。 其次，绿色金融为绿色能源项目和企业可持续发展提供了融资渠道和金融工具。绿色债券、基金、信贷等金融产品，为绿色能源项目提供了相应的融资渠道，吸引投资者资金进入绿色能源领域，推动我国绿色能源转型。同时，绿色金融还通过激励机制和奖励措施，鼓励企业采用绿色低碳的生产方式，降低能源消耗和碳减排。 Q 证券日报记者：在消费旺季电力供应偏紧背景下，虚拟电厂迎来投资建设热潮，其发展前景如何？   虚拟电厂作为一种基于数字化技术的能源整合模式，将分布式电源、可控负荷和储能等多种资源整合起来，形成一个电源管理和调度系统，实现自主协调优化控制，参与电力系统运行和电力市场交易。虚拟电厂可以协调不同类型的电力资源，既能作为“正电厂”向系统供电，也能作为“负电厂”消纳系统储存的电力，灵活实现削峰填谷，平衡电力系统的供需关系，确保电力供应的可靠性和稳定性。 今年入夏以来，居民用电负荷叠加工业生产用电的同步增长，导致用电负荷快速增长，部分地区电力供应趋紧。虚拟电厂可以将大量散落的、可调节的电力负荷整合起来，加入电网调度，实现有效的“削峰填谷”；同时，还可以提供调频、调压、备用等电力辅助服务，增强电网安全性。因此，在电力供需偏紧的时期，虚拟电厂可以作为有效的调节工具缓解电力供应紧张，提高电力系统的灵活性。 目前我国虚拟电厂还处于起步阶段，随着新型电力系统建设推进，虚拟电厂有望迎来快速发展。预计在政策推进、实际需求日益旺盛、电力市场化发展等多因素的推动下，具备聚合、优化、协调海量分布式资源的虚拟电厂将迎来爆发式增长。 Q 证券日报记者：虚拟电厂对于全国统一电力市场体系建设和市场化交易电量有何价值，随着电力市场化改革有哪些趋势呈现？   作为提升电力系统调节能力的工具之一，虚拟电厂可实现跨地区的分布式电源聚合，可以加强电力市场中需求侧和供应侧的协同互动，对于解决尖峰负荷规模增加和促进新能源电力消纳具有重要作用，有助于建立全国统一的电力市场体系，提升电力系统的灵活性和可靠性。 随着虚拟电厂对资源的整合，体量较小、分散度较高的分布式电源、可控负荷、储能和充电桩等均可参与电量市场化交易，且通过系统性的监测、优化、预测等全方位管理，提升能源输出的稳定性和能效水平，在提高其需求响应及电力辅助服务参与度的同时，减少其对电网稳定运行的冲击。此外，虚拟电厂行业的发展吸引多领域玩家入局，包括电网信息化企业、智慧能源和 IT 领域方案提供商、新能源或新型储能等产业链相关企业，共同推动电力交易市场的发展。 目前我国正在大力推进电力市场化改革，虚拟电厂正逐步从政府或调度部门邀约，负荷聚合商响应的模式，向开放的电力交易市场进行转变，将会具备更加统一的标准和接口。现阶段我国虚拟电厂试点聚合的资源集中在负荷侧，随着电力交易机制的日趋成熟以及我国配电网建设的逐步完善，分布式光伏为代表的资源将接入聚合，实现“负荷类”虚拟电厂到“一体化”虚拟电厂的转型。同时，虚拟电厂也会从试点示范阶段向平台型商业模式发展，从整体上提升虚拟电厂在电力交易市场中的参与度。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为郭冀川 ，原文标题为    《    多地密集部署备战迎峰度夏 业界期待多举措支持虚拟电厂发展    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

距离港股“ 18A ”上市规则实施已满五年，自 2018 年 4 月份港股新规改革新增 18A 章以来，创新药、罕见病治疗、高科技医疗器械等领域的企业陆续赴港上市，港股市场生物科技板块迎来大繁荣。   2023 年 5 月 17 日，弗若斯特沙利文、    头豹研究院、   LiveReport 大数据    、   捷利交易宝共同撰写的《 2023 年港股 18A 生物科技行业发展白皮书》正式发布。 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受《第一财经》采访，共同探讨 18A 政策推行以来，生物科技企业上市发展情况。 第一财经 Q 报告所分析的 18A 上市企业中，哪个赛道或板块的估值较高，这些赛道或板块估值高有何共性（包括投资热情、公司自身运营等角度）？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 根据我们报告划分的 18A 生物科技企业，目前估值较高的赛道主要是细胞治疗、肿瘤治疗。 这两个赛道估值较高的共性： 1 、投资热情：这两个领域得到了全球范围内的投资者、风险投资公司、私募股权基金等的广泛关注和投资。大量资本的涌入不仅是因为这些领域拥有较高的盈利潜力，而且基础科学理论的进步和技术突破相对成熟。 2 、市场需求：在全球医疗市场需求将会持续增长背景下，会支持目前的生物科技企业扩大营销和产品线。细胞治疗或肿瘤治疗所面对的疾病有更好的治疗方法。 Q 您认为 18A 上市公司的技术属性、成熟度、先进性等究竟怎样？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 18A 上市公司专注生物科技研发与创新，分布于生物制药、医疗器械和前沿科技等领域。本土药企创新研发能力逐渐成熟，逐渐走向国际。 18A 板块上市公司极具前沿性，板块多元包容，从小分子靶向药、免疫疗法、细胞基因到 mRNA 技术，从单抗、双抗、 PROTAC 、溶瘤病毒、 ADC 到双特异性 ADC ，从创新药、创新器械、创新疫苗到 CXO ，全部覆盖。头部企业如百济神州、信达生物、君实生物等已在 PD-1 赛道遥遥领先，更着力在新赛道上进行创新研发。 Q 您认为生物科技企业想要可持续、健康发展，资本市场环境需要做哪些具体改善？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 1 、新生代生物科技企业间的良性竞争将为我国医药创新带来新生机，但想要可持续、健康发展，需要推动以临床价值为导向的差异化创新以避免同质化竞争，同时要时刻调整研发和融资方案。 2 、生物科技企业面临较长的研发周期和较高的不确定性，资本市场的政策和风向对企业的发展有很大影响力。资本市场的规范化发展和利好新规的推出将有望推动企业的进一步发展。 3 、一级和二级市场需要对生物科技行业有更深入的认识、更冷静的估值，对生物科技产业的关注需放长眼光，以协助生物科技企业的健康发展，减少市场恶性循环，避免泡沫戳破后的市场反噬。   * 本采访刊登于《第一财经》，记者为    邹臻杰    ，原文标题为    《    沙利文发布 18A 生物科技行业报告：细胞与肿瘤治疗赛道估值最高    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。

四月，国务院总理李强在北京市调研独角兽企业发展情况时提出，着力开辟发展新领域新赛道，塑造发展新动能新优势，为实现经济运行整体好转、推动高质量发展注入强劲动力。据《 2023 中国未来独角兽 TOP100 榜单》，独角兽企业集中在北京、杭州、深圳、上海等地，聚焦数字医疗、人工智能、新能源、先进制造、企业服务、集成电路、元宇宙、新出海 8 大领域。除老牌知名投资机构之外，政府引导基金、产业资本正加速入局。 哪些因素造就了独角兽企业的区域分布集中在北上广深？数字医疗、先进制造、元宇宙等新兴领域涌现独角兽，将会如何助力经济高质量发展？独角兽企业发展面临哪些痛点，资本市场是否能解决？综合来看，当前多层次资本市场对独角兽企业的支持效果如何？   未来独角兽企业如何借力资本市场更好地发展新动能新优势？如何引导一级市场、二级市场以及新领域内的上市公司支持独角兽企业的发展？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同探讨独角兽企业发展。 证券日报 Q 证券日报记者：哪些因素造就了独角兽企业的区域分布集中在北上广深？数字医疗、先进制造、元宇宙等新兴领域涌现独角兽，将会如何助力经济高质量发展？ 城市的经济发展程度、创业创新的生态及氛围、人才资源的丰富程度以及政府对企业的扶持力度是造就独角兽企业区域分布集中在北京、上海、广州、深圳、杭州等城市的关键原因。具体来看，城市的经济发展程度一方面是得益于这些独角兽企业对于经济发展的贡献，另一方面繁荣的经济发展也为这些独角兽企业自身的业务发展提供了良好的发展环境，以 2022 年各城市的 GDP 来看，上海、北京、深圳、广州、杭州的 GDP 分为位列我国第一、第二、第三、第五以及第九，这些城市代表典型的中国经济新旧转换，经济增长的新动力加快形成并为独角兽企业提供了广阔的发展空间。 创新创业的生态及氛围对独角兽的发展十分重要，优秀的创新创业生态及良好的氛围不但能促进不同企业间的交流合作，同时也方便独角兽企业与投资机构之间的交流沟通，为源源不断的创新动力提供了重要的发展基础。以北京为例，北京的中关村拥有一批勇于创新和敢于冒险的企业家和创业者，同时丰富的科教资源以及强大的产学研平台使得一大批前沿技术诞生与此，催生了一批独角兽企业的诞生，同时深圳也常常被誉为一座创业型城市，围绕着腾讯的生态，有着创新创业的土壤，对创业型人才吸引力大。 经济发展程度高并且创业创新生态及氛围好的城市通常更能吸引各领域的优秀人才，尤其是技术型人才，人才是独角兽企业不断向前创新和发展的重要因素。最后，政府对不同行业的政策引导和扶持以及产业发展规划中对优化创新创业环境的要求为创业者提供资金支出、税收优惠、技术创新、产业联动等方面提供了重要基础。 回顾中国我国过往的发展可以发现从前是经济发展决定科技发展，而如今将会是科技发展决定经济发展，最直接的体现就是我国对于数字经济发展、而融合了人工智能、大数据、云计算、区块链等技术的数字医疗、先进制造、元宇宙等新兴领域均是数字经济发展的新引擎， 2021 年我国数字经济规模已达到 45.5 万亿元，占比 GDP 仅 40% ，预计未来新兴领域将继续带动我国数字经济的发展，与实体经济深度融合，推动我国经济的前景。   证券日报记者：独角兽企业发展面临哪些痛点，资本市场是否能解决？综合来看，当前多层次资本市场对独角兽企业的支持效果如何？ 回顾过往独角兽企业的发展来看，我国的独角兽企业多数是模式创新型企业而非是技术创新型企业，通常模式创新的独角兽企业的技术壁垒不高，需要通过资金驱动扩大自身的规模效应，因此这类企业通常更考验其融资能力，而独角兽企业在公开上市之前通常需要经历多轮来自创业投资和私募股权投资机构的投资，当创业投资和私募股权机构面临基金退出压力时，独角兽企业就会面临后续的资金压力。 随着我国多层次资本市场的建立，尤其是创业板、科创板、北交所的设立和成立以及港股对于新特专科技公司上市机制的生效对独角兽企业的融资提供了必要支持，同时也为创业投资和私募股权机构建立了更便捷的退出通道，为我国产业结构调整、资源配置优化以及金融市场的效率提升起到了重要的作用。 Q 证券日报记者：未来独角兽企业如何借力资本市场更好地发展新动能新优势？如何引导一级市场、二级市场以及新领域内的上市公司支持独角兽企业的发展？ 资本市场的活跃离不开独角兽企业，同样独角兽企业的发展也需要资本市场的支持，独角兽企业应当充分利用我国多层次的资本市场结构，在扩大自身运营规模的同时，建立响应国家在“十四五”规划中对于建立国际领先科技创新技术的号召，加大自身的技术研发实力，通过建立技术壁垒，打造出一套自身可持续发展的蓝图。同时，通过对一级市场、二级市场以及新领域内上市公司对于特定领域投资的税收优惠等措施积极鼓励其对独角兽企业的支持。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为吴晓璐、毛艺融   ，原文标题为    《    资本市场赋能 支持独角兽企业打造更多“独门绝技”    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。

汽车 MCU 领域长期成海外寡头垄断局势，国产车载芯片如何突破？   从地平线到黑芝麻，怎么看国产车载芯片的目前发展的阶段和态势？ AI 芯片是否能成为突破口？    一些汽车供应链产商表示现阶段有在尝试和地平线、黑芝麻合作，但首选还是高通英伟达等。怎么看国产车载芯片的替代问题？在技术和价格上有没有优势？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监向威力接受《南华早报》采访，共同探讨国产车载芯片发展现状。 南华早报 Q 汽车 MCU 领域长期成海外寡头垄断局势，国产车载芯片如何突破？ 凭借先发优势，海外龙头已形成技术积累并获得长期可靠性认证，掌握了大部分 MCU 的市场份额。短期来看，为打破困局，国产车载芯片厂商需要把握国产替代机遇，积极进入整车厂供应链。同时，国产厂商还应以生态圈的形式加强与客户的密切合作，加快提高车规技术、产品或解决方案的影响力。建立产品生态不仅可以帮助国内厂商迅速响应客户需求和使用反馈，形成差异化产品与解决方案，提高客户粘性，还有利于提高国产厂商在车规领域高端应用的能力，实现行业整体的长远发展。芯片设计与产线生产技术需要齐头并进，厂商也需与代工、封测环节深度合作，加速新技术、新产品的导入以满足高端应用需求。 Q 从地平线到黑芝麻，您怎么看国产车载芯片的目前发展的阶段和态势？ AI 芯片是否能成为突破口？   随着汽车智能化的进一步发展，自动驾驶和智能座舱等相关领域的芯片呈现快速发展趋势，国内外市场巨头纷纷涌入，并向高端芯片方向集中。目前，在芯片层面，车企缺芯促成了国内众多芯片企业的业务爆发，车载芯片市场玩家众多，芯片架构也纷繁复杂，智能驾驶和智能座舱领域芯片向大算力方向发展。 AI 芯片被称为 AI 加速器或计算卡，即专门用于加速 AI 应用中的大量计算任务的模块。在传统 MCU 难以满足智能驾驶需求的情况下， AI 芯片的重要性日益凸显。现阶段，用于汽车决策控制的 AI 芯片以数据、算力和算法作为三大要素，在复杂车辆运行环境中，车载芯片对算力的利用率也非常关注。由于 AI 算法需要与内存进行大量数据交换，所以目前内存与带宽是制约算力运用率的重要因素，也将是各大厂商进行及突破的重心。当前，智能驾驶已经被提升到国家政策层面，更是我国汽车产业转型升级的关键，技术迭代和政策面的大力支持将助力汽车 AI 芯片成为新能源汽车市场的热点。 Q 一些汽车供应链产商表示现阶段有在尝试和地平线、黑芝麻合作，但首选还是高通英伟达等。您怎么看国产车载芯片的替代问题？在技术和价格上有没有优势？ 算力决定了自动驾驶车辆的智能水平，而国产车载芯片想要击败已经在车规级认证有所突破的传统芯片厂商，需要在算力、应用技术和性价比上体现出公司的不同和优势。 首先，提升有效算力将成为车载芯片的核心竞争力。为了支撑未来自动驾驶汽车在 OTA 软件与算法升级带来的持续上涨的算力需求，峰值算力的持续提升将成为关注点以支撑庞大的算力应用。 其次，国产车载芯片企业在技术层面逐渐深耕，形成一整套的自研 IP 和算力应用工具链，为国内外的车企独家打造算法方案，在技术层面更细化。相比于传统芯片厂商，国产车载芯片企业拥有更多的软件工具，客户操作更便捷，具备定制化的技术优势。 最后，国产车载芯片在同等级、同质量的车规级芯片中具有极高的性价比，同时产品落地速度和团队投入度相比传统芯片厂商高出一个档次，在市场初期阶段，更合理的价格、更快的落地速度和更深入的投入保障了国产车载芯片厂商的产品和商业模式规划，助力资源汇聚，加速国产替代。   * 本采访刊登于《南华早报》，记者为 Tracy Qu ，原文标题为    《    Boom in smart vehicles drives Chinese carmakers and third-party producers like Black Sesame to ramp up auto chip output    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。

今年以来，海南旅游热度持续升温，中国中免、王府井等免税经营主体销售显著回暖。值得关注的是，海南第 12 家离岛免税店日前正式入市，消博会的举办掀起了免税消费新热潮、提振免税信心，“五一”黄金周有望成为离岛免税消费力释放的又一关键时点。 今年一季度，海南离岛免税店总销售额达 203 亿元增长 29% ，一季度海南实现旅游总收入 530 亿元增长 25% 。这背后释放何种消费信号？主要有哪些因素在推动离岛免税消费回暖？   4 月 9 日，王府井位于海南万宁的首家离岛免税店“王府井国际免税港”正式运营，目前离岛免税消费复苏程度如何？预计接下来离岛免税消费将呈现何种走势？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询分析师于嘉婧接受「财联社」采访，共同探讨海南离岛免税消费趋势。 财联社 Q 今年一季度，海南离岛免税店总销售额达 203 亿元增长 29% ，一季度海南实现旅游总收入 530 亿元增长 25% 。这背后释放何种消费信号？主要有哪些因素在推动离岛免税消费回暖？   随着国家对免税行业的支持逐步加大，监管政策与优惠政策并进，海南离岛免税市场的政策红利持续至今，生态环境、离岛免税购物政策、自由贸易港建设和 RCEP 叠加开放政策等因素均推动了海南离岛免税市场消费潜力的不断释放。 4 月 1 日起“全岛封关”运作准备，也将促使免税购物灵活性提高，有利于吸引更多国内外的投资和资源引进。伴随着边境开放政策的调整，旅客运力的提高，海外消费强力回流，以及海南离岛免税知名度的提升、离岛免税新政下额度及品类的开放、免税店品牌的逐步丰富，以及港口和机场的启动和扩建等，预计行业将进一步稳步上升。 4 月 9 日，王府井位于海南万宁的首家离岛免税店“王府井国际免税港”正式运营，在您看来，目前离岛免税消费复苏程度如何？“五一”出行旺季将至，预计接下来离岛免税消费将呈现何种走势？   随着海南万宁首家离岛免税店“王府井国际免税港”的正式运营，离岛免税消费市场的复苏态势也愈发强劲。在当前的疫情控制和边境开放政策下，消费潜力不断释放，“ V ”字复苏将进一步推动消费热潮。“五一”出行旺季，预计离岛免税消费市场将呈现消费人数上升、消费品类多样化、免税购买力进一步提升，以及消费体验进一步升级的态势。 目前，海南通过优化免税购物环境、吸引国际一线品牌入驻、改善免税品进口设施条件、持续开展促销活动等举措，推动了境外高端购物回流。尽管在边境开放政策调整以来，全球旅游目的地的开放为海南离岛免税带来了国际化的竞争压力与挑战，然而在国内市场与国外市场的回流影响下，总体机遇依然大于挑战。   * 本采访刊登于「财联社」 APP ，记者为陆婷婷 ，原文标题为    《    海南离岛免税首季揽金超 200 亿、消博会再掀“免税经济”潮 “五一”热势能否再续？    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。

截至 4 月 13 日，自互联互通存托凭证新规实施以来， A 股共有扬杰科技、中控技术、方大炭素、杭可科技、东方盛虹、巨星科技、欣旺达、健康元、乐普医疗、国轩高科、格林美、杉杉股份、科达制造、明阳智能等 14 家企业成功发行 GDR ，募资总额突破 50 亿美元，达 50.37 亿美元，平均每家募资 3.6 亿美元，远超同期 A 股 IPO 平均募资规模（约 10 亿元）。   值得注意的是， 14 家企业全部为民营企业， 9 家为主板公司， 3 家为创业板， 2 家为科创板。   A 股公司 GDR 发行呈现出几大显著特点：一是清一色为民营企业；二是“双创板块”有后来居上之势。今年 4 家成功发行企业中， 2 家为科创板、 1 家为创业板，占比 75% ；三是行业分布更加多元，从以前的以锂电等新能源行业为主，逐步扩散到医药生物、石油化工、钢铁、电子等行业。如何看待 GDR 平均募资规模超同期 A 股 IPO ？ 14 家全部为民营企业反映出什么现象？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监向威力接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：总体来看，如何看待 GDR 平均募资规模超同期 A 股 IPO ？   GDR 发行较 A 股 IPO 及定增流程较短，审核较宽松，发行人能够更快募集到境外资金。 目前整体 GDR 募集基金规模相较同期 A 股发行额更大，部分原因是因为目前成功发行 GDR 的企业基本都为国内乃至全球相应细分行业龙头企业，其已经有相对完善的的海外业务布局以及相对明确的海外扩产计划，而类似电池产业链的制造业属于资金密集型产业，整体融资规模较大。而 A 股同期募集资金为全行业企业金额，涉及领域更宽，并非都为资金密集企业。 Q 证券日报： 14 家全部为民营企业反映出什么现象？ 目前成功发行 GDR 的 14 家民营企业均为各自领域具备全球竞争优势的领先企业，基本都来自于制造业，体现了民营企业“走出去“的号召正不断在被落实和深化。 民营企业拥有相对灵活的业务布局和股权架构，发行 GDR 能满足其海外业务布局和融资并购的需求，匹配其企业战略布局需要。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为邢萌 ，原文标题为    《    GDR 新规实施后 A 股公司赴欧洲募资突破 50 亿美元 超六成企业来自广浙两地    》    （点击文末“阅读全文”即可阅读完整版报道）。