数据显示，今年 618 期间，综合电商的美容护肤市场交易规模同比微降 2.3% ；直播电商方面增速迅猛，抖音 618 期间美妆成交金额突破 156 亿元，同比增长 69% 。具体来看，在综合电商平台上，珀莱雅连续两年保持天猫 618 美容护肤类 TOP 5 ，今年上升至第 4 名，力压 OLAY 等传统头部品牌；薇诺娜今年依然保持前 10 名位置。   2022 年，仅在淘宝天猫平台，有八大国产品牌规模突破 10 亿元，新兴品牌至本和 HBN （同比增长超 80% ）就位列其中。   国内美妆市场里，除了头部品牌坚守阵地之外，新锐国货品牌正逐步发展壮大，参与到与国内外一线品牌的竞争中。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区消费行业分析师巫韵涵接受「子弹财经」采访，共同探讨新兴国货美妆品牌的发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 子弹财经 Q 近两年，除了头部国货美妆品牌外，不少新晋国货品牌也实现爆发式增长。如至本、 HBN 、谷雨等， 2022 年天猫美妆成交规模在 10 亿元以上的品牌，除了华熙生物旗下夸迪外，就有至本、 HBN ，同比增幅预计在 60% 、 80% 以上。今年 618 ， HBN 、谷雨进入抖音护肤类目 top20 榜单，成交规模超过娇韵诗、科颜氏等大牌。如何看待新兴国货品牌的快速崛起，是哪些因素促成这些品牌获得比头部品牌更快的增长速度？新兴品牌的崛起对于国货美妆市场发展是否具备参考价值？   国货品牌的崛起，一方面，有赖于万亿美妆在中国迸发出的市场机遇。另一方面，通过 20 多年的基础层打磨沉淀，国货美妆已从保证产品安全进阶到注重产品功效。同时，新一代消费者的消费理念变化，也使得国货美妆的想象空间变得宽广起来。 增长驱动因素： 1 、消费群体代际迁移是国货美妆崛起背后的底层逻辑，随着 Z 时代步入美妆消费市场，其个性化及对本土品牌的信心，也推动美妆行业格局重塑。消费者在面对中国品牌时，更加追求高品质、高性价比，这也启发了国货品牌在研发和推广产品时，必须树立起自己的品质感，持续提升口碑，才能够赢得更多消费者的青睐。 2 、在美妆护肤这个成熟的市场中，原有的市场参与者多、竞争程度高。国货品牌通过新的消费群体选择、新市场定位、新产品创新、新的场景和新的传播渠道等，对传统品牌形成一定的升级和变革。例如，「完美日记」在新媒体渠道上的密集营销投放，无论是在创意设计、投放管理，投后数据反馈，亦或是精细化的平台运营等行为上，都沉淀出大量优质的用户评价和品牌口碑。 3 、在市场需求大、市场竞争强度大的成熟大消费品类里，国货品牌选择避开大类目的竞争，从细分品类切入。同时这个细分品类缺少强势品牌，给新兴品牌带来一定的发展空间，而品牌等待细分品类成熟后再拓展其他品类，打造出品牌知名度。例如珀莱雅、薇诺娜、华熙生物等国货美妆沿袭国际大牌的大单品策略，通过核心单品逐步带动销售额、客单价和品牌认知度的提升，最为典型的是珀莱雅的红宝石系列，薇诺娜的特护霜。 新兴品牌的崛起对于国货美妆市场发展具备一定的参考价值： 1 、就整个市场来看， z 世代正在成为消费主力军，品牌运营上的能力尤为重要，其中专注于卸妆油赛道的国货美妆品牌「逐本」在全渠道运营能力上，赶上了直播电商的顺风车，在李佳琦直播间出圈，他们也抓住了电商分销体系优化的契机，下沉到 100 多家店铺，完成了分销体系的铺设，同时布局了其他短视频平台渠道的品牌号经营，在各个渠道全面铺开。 2 、当下的另一个趋势是功能性护肤市场的崛起，「 HFP 」作为国内首家主打原液（单一高浓度护肤成分精华）概念的护肤品牌，迅速得到成分党们的追捧。消费者们对专业功效性诉求的不断增长，以及渠道发展带来的催化，我们认为功能性护肤在未来有望继续成为推动国货化妆品整体高增长的重要动能。 3 、近年来，国货美妆企业也正在通过投资、收购等途径来扩大自己的品牌版图。当国货美妆品牌发展到一定阶段后，他们也在布局进军高端市场，建设多品牌发展的路径。像大家熟悉的「完美日记」就在 2021 年收购了定位高端人群的护肤品牌 Eve Lom ，其客单价大部分在四五百到千元左右。 Q 2022 年以来美妆市场整体下行，今年以来市场复苏也不及预期，线上流量见顶、功效护肤领域内卷也越发严重，在这一情况下，对于新锐国货美妆品牌而言，是否还有赶超一线国货品牌的机会？又存在哪些问题？是否有比较看好的一些品牌？ 近些年来，新锐美妆品牌乘着流量红利的东风，在各路资本的加持下，用新思维和新营销，在新渠道、新媒体，把各大专业细分赛道重新跑了一遍，一路狂飙突进。但当资本逐渐逃离，流量红利消失，竞争越来越大，流量成本也越来越高。新锐品牌尚未构建好产品护城河，品牌效应也尚未显现，新兴的品牌此时面临较大的挑战。要成为品牌，新锐美妆的当务之急是要打造独特、坚实、稳固的产品护城河。 目前整个新锐国货美妆行业仍在产品力、研发、核心技术上有所欠缺。虽然有实力的化妆品品牌可以靠并购买到其他品牌、工厂，但却很难简单砸钱买到核心技术，其根源在于行业研发人才的稀缺。新锐品牌要构建护城河，要研发独家的核心技术，应该要“向上溯源”，做新原料、新技术的创新。 最近关注华熙生物旗下的护肤品牌「润百颜」，在今年 618 跑出了“加速度”。根据品牌及各大平台发布的数据，今年 618 期间，实现了全渠道销售超 3.56 亿元，较去年同期增长 54 ％。得益于华熙生物 20 余年的玻尿酸科研积淀，「润百颜」一直为产品赋予独特的竞争优势，以创新性和差异性实现对玻尿酸市场的趋势性引领近 10 年，坚持大单品开发的市场战略，为次抛精华这一新兴市场打下了基础，为未来的发展带来更多可能性。 * 本采访刊登于「子弹财经」   ，记者为胡芳洁    ，原文标题为：《    美妆 10 亿俱乐部，来了两个新成员    》     。   2023 沙利文新投资大会

居高不下的高温天气，让电力迎峰度夏骤然成为舆论关注热点。 7 月 6 日，北京发布今夏首个高温红色预警信号，江浙两省用电负荷则双双突破 1 亿千瓦，比去年分别提早 19 天、 8 天。 研报显示， 2023 年 4 月云南省发电量位于近年同期较低水平，若后续云南电力持续吃紧，将对广东电力供给、电力现货市场价格等带来怎样的影响？业内预计 2023 年迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，在此用电形势预判下，主要是哪些因素对电力供应造成扰动？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受「财联社」采访，共同探讨电力保供。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 财联社 Q 财联社记者：根据中电联发布的数据， 1-5 月份，全国规模以上电厂水电发电量 3523 亿千瓦时，同比下降 19.2% ，全国水电发电量前三位的省份为四川、云南和湖北，合计水电发电量占全国水电发电量的 62.8% ，增速分别为 -1.5% 、 -20.8% 和 -38.4% ，对于相关数据的下滑您怎么看？ 1-5 月份水电发电量的下降一方面是由于今年长江、黄河等主要流域来水偏枯，降雨减少，水力发电设备累计平均利用小时同比下降 294 小时。另一方面也是由于去年 1-5 月长江、黄河等主要流域来水偏丰，水电发电量比较大。两相比较，今年 1-5 月水电发电量出现了显著下滑。 Q 财联社记者：电力市场的跨区域协调互济成为保障供电的方式之一，以“云电送粤”为例，在广东省外受电量中，云南省贡献接近七成（ 2022 年数据）。研报显示， 2023 年 4 月云南省发电量位于近年同期较低水平，在压减本省用电叠加降低外送电量后才使电力供需得到平衡，而 6-8 月为广东省用电量的季节性高峰，对云南的外送电需求将急剧上升，若后续云南电力持续吃紧，将对广东电力供给、电力现货市场价格等带来怎样的影响？ 如果汛期来水增加不及预期，云南水电出力增加不够，广东电力供给还将面临比较大的压力。广东省电力供应紧张的情况短期来看仍需通过加大南网内部跨省互济力度、协调国家电网满送支援、增加对云南省内电煤和燃气供给以统调火电机组运行等举措来进行环节。长期来看，扩大广东省内电力装机和电力供应，特别是风电、光伏发电供应能力，也需加快步伐。 电力现货市场价格主要和净负荷曲线相关。净负荷曲线是总负荷曲线（包括省内电和省外电，相对比较规律）扣除省外电后的曲线，主要取决于外来电的曲线。目前，云南外送广东的电量，还是签订中长期协议，云南外送广东电力供应量若不足，将推动电力现货价格上涨。 Q 财联社记者：业内预计 2023 年迎峰度夏期间，华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧，在此用电形势预判下，您认为主要是哪些因素对电力供应造成扰动？ 宏观经济的增长、工业生产快速恢复、高温天气等多方面因素使得电力需求增长，对电力供应造成了比较大压力。 而从电力供应方面，降水量、风光资源稳定性等方面存在不确定性，从而影响了水电、风电、光伏等主要电源的利用小时数。此外，发电企业在运营效率、设备风险隐患等方面也会增加电力生产供应的不确定性。 * 本采访刊登于财联社客户端   ，记者为陆婷婷    ，原文标题为：《电力市场迎高温“烤”验：广东强调需求侧响应、跨区调剂保供 | 直击电力保供》    。 2023 沙利文新投资大会    

聊天机器人 ChatGPT 掀起了人工智能 (AI) 革命的汹涌浪潮，从经济发展的角度来看， AI 革命对中国的经济和资本市场，会有怎么样深远的影响？对生产力 / 生产效率的影响如何看待？最终是否可能大幅度提升上市公司的盈利？中国在发展 AI 技术的时候，可能会遭遇哪些重大的障碍或者挑战？政策方面，中国未来是否会出台源源不断的重磅政策去推动 AI 发展？   传统的中国互联网巨头会面临怎样的挑战与机遇？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受「路孚特」采访，共同探讨人工智能在中国的发展趋势。 Reuters News Q 从经济发展的角度来看，您认为 AI 革命对中国的经济和资本市场，会有怎么样深远的影响？对生产力 / 生产效率的影响如何？最终是否可能大幅度提升上市公司的盈利？ 在见证由人工智能驱动的 AlphaGo 战胜世界围棋冠军以及去年 ChatGPT 的横空出世之后，人工智能出现的现象级火爆不断成为人类文明发展历史上的重要里程碑，同样这场由人工智能驱动的革命对我国的经济和资本市场亦将产生深远的影响。   首先，人工智能将大幅提升我国的生产效率，并且生产效率的提升正逐步从感知智能向认知智能升级。感知智能是指计算机及不同设备具备了视觉、听觉及触觉等类似人类的感知能力，通过将多源异构的数据结构化处理与人类进行沟通和互动，关于感知智能带来的效率提升已经在我们的日常生活中比较常见了，包括各类场景下的人脸识别、与数字人的互动等。而认知智能则是在感知智能的基础上从类脑的研究和认知科学中汲取灵感，结合跨领域的知识图谱等技术，赋予计算机及不同设备类似人类的思考和认知能力，预计随着大规模预训练语言模型以及类似于 ChatGPT 的产品不断成熟后，由认知智能多带来的效率提升将进一步普及。   其次，从长远来看，由人工智能所带来的效率提升将为我国的劳动力结构带来转变，感知智能将在一定程度上替代低技能工作（包括安保、电话客户服务等），并且这类的转变在我国的商业环境中已经有所体现，而认知智能则将在一定程度上替代简单脑力的重复性中技能工作（包括翻译、平面设计等）。   最后，从对资本市场的影响来看，对于劳动力的效率提升以及劳动力的结构转变将在资本市场中有所反应，资本将流入在这场人工智能革命中最有发展潜力、对人类文明发展最有积极影响并且最符合国家政策制定方向的领域和企业。   对生产效率的影响是一定的，如前面所讲基于感知智能和认知智能的人工智能技术将不断提升不同工作的效率。从人工智能所带来的降本增效角度出发来看，人工智能将有效帮助上市公司降低运营成本，包括销售费用和管理费用等，从而改善上市公司的净利润表现，对上市企业和整个资本市场产生积极影响。 Q 中国在发展 AI 技术的时候，可能会遭遇哪些重大的障碍或者挑战？政策方面，中国未来是否会出台源源不断的重磅政策去推动这件事情？   从技术角度来看，算力作为发展人工智能的重要基础设施，尤其是在近年来大规模预训练语言模型集中发展的阶段，我国对人工智能的算力需求达到一定高度，并且算力的发展将直接影响我国人工智能技术发展的先进程度。数据是算法模型的关键，尤其是研发在大规模语言模型发展时，需要特别注意个人信息保护问题，包括数据来源、数据处理、数据安全和偏见诱导等方面的问题。以国外领先厂商的模型为例， CodeBert 、 LAMDA 就被先后曝出一些具有偏见、歧视或不恰当的内容，包括对某些群体的贬低、或对某些话题内容的或时间存在歪曲的现象，而这类问题的出现通常都是由于数据来源所导致的，数据源的质量将很大程度上决定了模型的优秀程度。   从政策方面来看，我国对于人工智能发展的鼓励是毋庸置疑的。在 2017 年由国务院所发布的《新一代人工智能发展规划》就有重点提出到 2025 年人工智能基础理论要实现重大突破，部分技术与应用达到世界领先水平，人工智能成为带动我国产业升级和经济转型的主要动力，智能社会建设取得积极进展，其中重点提出人工智能核心产业规模要超过 4,000 亿元，带动相关产业规模超过 5 万亿元；到 2030 年人工智能理论、技术与应用总体要达到世界领先水平，成为世界主要人工智能创新中心，智能经济、智能社会取得明显成效，为跻身创新型国家前列和经济强国奠定重要基础，其中人工智能核心产业规模超过 1 万亿元，带动相关产业规模超过 10 万亿元。 除此之外，针对前面所提到的具体挑战，我国也相应出台了一系列发展政策，以“东数西算”为例， 2021 年 5 月 24 日，四部委联合印发《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，提出布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，加快实施“东数西算”工程，国家枢纽节点之间进一步打通网络传输通道，提升跨区域算力调度水平，加强云算力服务、数据流通、数据应用、安全保障等方面的探索实践，发挥示范和带动作用，为解决我国人工智能的算力需求问题提供了重要帮助。 Q 传统的中国互联网巨头会面临何等重大的挑战与机遇？   其实，在我国人工智能发展的过程中，传统中国互联网巨头（也就是我们平时所说的阿里、百度、腾讯、抖音集团以及京东等）并没有缺席，他们甚至成为了我国人工智能在基础设施和应用层面的重要参与者。 以百度为例，在 2018 年公布“ All In AI ”的战略后，在今年大规模语言模型这场比拼上率先交出了一份亮眼的答卷，尽管与国外的大模型相比仍有一定的进步空间，但是作为国内厂商，弥补了国外模型在中文语料环境下的不足。百度旗下的文心大模型可以根据不同的关键词和场景需求变化为不同领域的优秀创作者，比如可以通过输入一句话或者一段文字描述就能生成一幅精美的画作。 2022 年 7 月，文心大模型就“补全”了传世名画《富春山居图》残卷，并且题诗一首，引发众人的感叹。 在百度发布文心大模型后，阿里云也随后推出千亿级参数的大语言模型“通义千问” 融入了多模态的知识理解，有着非常强的文案创作能力，并将该模型的能力赋能于阿里旗下的办公协同软件钉钉。阿里旗下的研发机构达摩院一直处于我国人工智能技术研发的前沿，致力于探索科技未知，以人类愿景为驱动力，开展基础科学和创新性技术研究。 我们认为，传统的互联网巨头一直有积极参与我国人工智能的发展，并将继续成为技术发展的前沿参与者。 * 本采访刊登于 Refinitiv Workspace   ，记者为刘珞焱、林宇涵，原文标题为：《分析》 AI “军备竞赛”如火如茶，中国需从科技“铁幕”下溃围而出    。

近日，工信部表示，前瞻布局人工智能、 web3.0 、先进计算、 6G 等未来产业，在新赛道上形成新竞争力。   中央企业已成立数字科技类公司近 500 家，主要集中于新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业。目前来看，央企布局战略性新兴产业成绩突出，最近 5 年战略性新兴产业投资年均增速超过 20% 。    与此同时，今年以来中特估概念火热，央企估值快速回归。   国家为何大力鼓励央企发展战略性新兴产业？    在探索建立中特估背景下，布局战略性新兴产业，对于提高央企估值有何积极作用？哪些新兴产业赛道有望率先迎来发展机遇？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同探讨战略性新兴产业布局与发展。   * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 证券日报 Q 证券日报记者：央企在发展战略性新兴产业有何优势？   央企具有高集中化、高效率、产业规模较大、影响力大等特点。从资本市场来看，央企可以从两大方式助力国家发展战略性新兴产业。首先，央企可以通过并购重组，完善战略性新兴产业的快速布局。通过并购重组，可以加快新兴产业的优势龙头企业的建立，从而提升产业集中度，这样可以更有效的建立完善的产业发展环境。其次，央企还可以发挥融资的作用，通过发行股票或债券等，从多渠道为战略性新兴产业发展筹集资金，用有力的资金支持中央企业加快发展战略性新兴产业。 总体来说，国资央企可以集中资金和人员力量助力形成规模化的产业集群，从而加快产业整体布局，进而完善产业发展环境。因此，当下国家大力鼓励央企大力发展战略性新兴产业具有重要意义。 Q 证券日报记者：在探索建立中特估背景下，布局战略性新兴产业，对于提高央企估值有何积极作用？ 中特估可以有效解决国企长期被低估的现实，与传统的估值体系不同，中特估体系减少了对企业的盈利能力本身的关注，更注重盈利能力效率的改善问题。 而国资企业大力布局战略性新兴产业，相关的新兴产业在政策的持续催化促进下，增长潜力明显，从而提高对国资央企的盈利效率的期待，这将对提高央企估值产生积极的作用。通过提高央企估值水平，从而吸引更多的市场资金流入，为央企本身的发展提供资金支持，央企再反哺助力新兴产业发展，从而形成良性发展闭环。 Q 证券日报记者：据国资委透露，支持央企战略性新兴产业发展一揽子政策将出台。在此背景下，哪些新兴产业赛道有望率先迎来发展机遇？   国资委在 2 月和 5 月以来多次提出促进新兴产业发展的相关政策。在此政策背景下，和国家战略息息相关的产业，例如集成电路、人工智能、信息技术等新兴领域将会吸引更多的市场资金流入，从而加快产业发展布局。 特别是在数字科技类产业将率先迎来新的发展机遇。由于数字科技类产业可以有效助能其他产业的高效发展，因此有产业发展推动剂的作用。例如传统工业在新一代信息技术的多种叠加赋能下，可以有效提升装备研发过程的分析与计算能力，从而加快研发创新效率。同时，相关技术也可以提升对海量工业数据的收集与分析能力，将促进相关制造过程提质增效降本。因此，作为能帮助其他新兴产业，能起推动剂作用的数字科技类产业将率先快速布局，在政策的促进下引来发展机遇。 * 本采访刊登于《证券日报》   ，记者为邢萌，原文标题为《持续加码战略性新兴产业布局 助央企整体估值加速回归》    。

6 月 17 日， LiveReport 大数据主办的线上沙龙活动《大咖面对面》在十余个渠道同步直播。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 杨晓骋先生受邀做客直播间，与捷利交易宝行政总裁万勇先生开启了一场精彩纷呈的直播对话。 分享内容涵盖全球拟上市及已上市公司的深度研究的意义、赋能资本运作及企业发展、以及解决公司发展等多方面，杨晓骋先生结合多年深度行研经验，深入浅出解析了企业在上市过程中可能遇到的各类行研问题。   01   沙利文：全球领先的增长咨询公司， 国内投资战略咨询领域的领军企业 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）是全球领先的企业增长咨询公司。 1961 年成立于美国华尔街，全球 62 年的历史。全球拥有 45 个办公室，约 3,000 名咨询顾问及分析师，为企业提供全方位的投融资及其他各类专业咨询服务，包括尽调服务、估值服务、评估服务、战略咨询、管理咨询、规划咨询、技术顾问、财务顾问、行业顾问等。覆盖医药及医疗服务、消费服务、交通出行、互联网科技、零售、航空航天、金融服务等 20 大行业。以全球化的视野，帮助客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位。 沙利文亦为企业上市行业顾问的绝对领导者，近三年香港 IPO 市场平均市场份额超 55% ，并参与超过 200 起海外 IPO 。 沙利文于 1998 年进入中国市场，已帮助近千家公司成功在香港及境外上市，是国内投资战略咨询领域的领军企业。 2014 至 2022 年，沙利文连年蝉联中国企业赴香港及境外上市行业研究顾问市场份额第一名的领导地位；且近年来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的 A 股、科创板等上市公司的招股文件、一级市场研究报告及其他资本市场公示文件中。近八年服务拟境内外上市企业超过 1,000 家，占据各行业赴海外 IPO 市场行业顾问绝对的领导地位。沙利文在大中华区设立 7 个办公室，分别位于北京、上海、香港、深圳、南京、成都和台北。   02   杨晓骋：超过十五年的资本市场服务经验，   曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目   杨晓骋先生    为沙利文公司合伙人兼董事总经理、头豹公司联合创始人兼 CEO 。杨先生拥有超过十五年的资本市场服务经验，负责沙利文公司国际资本市场部相关业务，为客户提供投融资咨询、估值、财务顾问等服务。 杨先生曾主导参与了数十个境内外企业上市及收购兼并项目。在加入沙利文公司前，杨先生曾就职于中银国际证券股份有限公司和德勤会计师事务所。   03   行业研究三大核心问题     你是谁？     企业家、老板对公司的定位或有误区，自身看公司和投资人看公司是两个不同的角度及维度，因身份的不同带来双方认知上的鸿沟，我们通常称此为“创始人盲区”。创始人往往从内部通过产品及技术的视角来看公司的整体情况，而外部的人看则有很大不同，所以我们说的你是谁不单是你认为的你是谁，而是让外界的人知道你是谁，以及让自己知道未来要成为谁。   你从哪里来？ 简单来说就是公司的现状，对初创公司来讲，有什么样的技术，有什么样的产品，卖的是什么，公司目前处于什么地位，处于新兴市场，还是相对来说传统的行业？若在传统的行业，公司是否有什么颠覆性的或重大的创新来改变所处行业的现状，以此给传统行业技术赋能等等。 有很多公司在业务及产品很有想象力，但在介绍公司的时候，并不能很好体现出来，甚至达到负面效果，最终在公司的估值及认可度上不尽人意。   你要去哪里？ 讲未来，行业的未来是否有大变局大变革，从资本市场尤其是 IPO 市场的角度，更需要讲未来。公司的估值不仅是体现当下的净利润，为什么有的公司能有很高的市盈率倍数，而有些传统行业仅有几倍的市盈率，这个就是对于行业未来不同的看法，对于公司的未来看好，则当下估值会更高，市盈率或市销率等估值标准亦会提升。   04   行研应用场景     1 ）企业内部洞察   知己知彼百战百胜，通过深入透彻的分析，从全面了解行业情况、明确自身定位、制定发展策略，三个维度帮助企业洞悉内部情况，从而为企业未来发展提供全面有力的支持。   来源：沙利文   经典案例分享：    沙利文助力某 X 光发射器科技型公司，找准赛道，实现弯道超车，业务和估值双丰收。服务五年期间，从初期融资，到公司发展，以及登陆科创板走向资本市场，公司实现了六倍增长。     2 ） IPO 及资本运作   ① 深度的行业研究支持 IPO 流程中的多个方面招股书撰写及答疑、募投报告撰写、试验资料验证及 ESG 和年报更新等，帮助公司讲好投资故事。   来源：沙利文   ② 通过上市前领先性沟通、上市招股书与行业报告、上市后问询及回复材料、公司估值路演材料等四大模块，助力公司从上市前到上市后的一站式行研服务。   来源：沙利文   ③ 上市过程中可能遇到的行业相关问询内容的常见问题：   （ 1 ）关于市场规模问题：说明如何界定公司所处市场的边界，具体考虑的因素有哪些方面；市场规模测算基于什么样的方法和逻辑，是否科学、合理。 （ 2 ）关于市场份额问题：行业内主要企业有哪些，其同类业务营业收入和市场占有率为多少；其它竞争对手的市场资料是否公允、可靠。 （ 3 ）关于可比公司问题：公司与竞争对手相比，有哪些技术优势，并进行定量分析；披露在不同下游应用领域，市场竞争情况。 （ 4 ）关于领先地位问题：关于“首个”“中国第一”等表述，请提供相关依据；结合所获荣誉奖项、专利等的背景，分析其是否有利于投资者理解公司的技术先进性。   来源：沙利文   经典案例分享：    通过生物医药公司在研产品销售预测分析方法，基于对产业的深度研究，对企业的深度调研搭建模型进行预测，核实、验证、调整变量，将预测结果控制在可接受的合理误差范围内。   来源：沙利文     3 ）企业市场地位确认   深度的行业研究支持企业市场地位确认，知名度和认可度、品牌形象、影响力、合规性等。   来源：沙利文 沙利文部分服务案例：如珮姐老火锅、喜茶、中国飞鹤等。   05   精彩问答   1 、怎么定义一个新的行业，新消费和传统消费有什么不同？   杨晓骋：新消费是一个很大的概念，难点不在于定义，拿新式茶饮来说，奶茶于目前来说可以定义为传统消费；而从新来说，现在叫中式新茶饮、中式新消费、中式新连锁等，这只是个名字，名字不难，我们随便头脑风暴一下都可以。但难点在于，我们怎么让大众认可，这个认可则需要从权威性、方法论、模型等来支撑及界定新和传   2 、 AIGC 对行业研究的影响？     杨晓骋    ：   AIGC 对行业研究并不是冲击，反而是有较大的赋能。 AI 创作上当前有两大问题需解决的：一是 AI 并不能为公司的数据、模型、算法、内容等负责，二是底层内容及算法不够干净，底层数据比较杂乱，搜索同样的东西，内容人云亦云，但到底哪些内容是真正值得被引用的？这个问题目前没有一个很好的解决方法。而头豹目前正在就这方面做一些知识型的数据标签，哪些内容可被溯源、可被引用、可被采纳的标准及定义，从而赋能行业研究； AIGC 的未来将会是与人融合及协同的趋势。   3 、当一家企业开展多项     业务，可以归属于几个细分行业时，怎么评估其行业属性？    杨晓骋    ：   归属的行业多各有利弊。第一种为规模较小的，我们要分析公司处于不同细分赛道或不同行业类型的占比，如公司某个主业占比较高的，那我们就会聚焦在主业，通过主业去辐射其他赛道的故事。例如汽车芯片，可能在业务过程中发现，还能用在农机或工程机械上面，以及其他未来有市场前景的场景。第二种为集团性公司的，比如国企、央企，他们会有多条业务线，这时候我们会去挑选并突出那些比较有发展前景的业务，再结合现有比较传统，但能为公司提供稳定现金流的业务，一个是现在，一个是未来，两两结合形成一个整体的投资故事打造。   4 、对拟递表公司及已递表或已上市公司，站在行业研究的角度有什么相关建议？    杨晓骋    ：   已递表公司或已上市公司，这类公司已经无可更改，只能通过直播或者路演突出现有情况；拟递表的公司，操作性相对较高，第一我们可以投入更多的人力在早期为公司梳理业务线，从而打造定位更好的投资故事；第二可以试水，通过线上线下路演看市场投资者的反应，比如你现在讲一个新消费的理念，目前市场还认不认？有可能反馈一般般，那我们就有机会调整，也有可能反馈不错，那我们就继续加强这方面内容。再者，我们还能去测试二级市场的认可程度或提前预热，因为现在港股市场发行有一定压力，公司在市场上是否有一定的知名度，或让市场更了解公司的情况，如有一定知名度的话，公司可能获得更高的关注度，更容易拿到市场的募资资金，有利于公司顺利发行。

今年以来，香港 IPO 市场数量同比增长，但是募资额度有所下滑。   Wind 数据显示，截至 6 月 15 日，有 26 只股票上市（不包含两只介绍上市的股票），香港 IPO 总共募集约 130 亿港元。去年同期，仅有 16 只股票上市，但是募集资产有 140 亿港元。    今年以来，有 15 只股票跌破发行价。 如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受「界面新闻」采访，共同探讨港股市场发展趋势。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 界面新闻 Q 今年上半年，截止目前，港股 IPO 的情况，数量较去年多，但是募资金额少，如何看待这种现象，如何看待港股上半年募资放缓的这种现象，是什么原因导致的？   随着港股上市方式的多元化，例如介绍上市、 SPAC 、以及最近落地的 18C ，越来越多的企业选择赴港上市，这是港股 IPO 数量增加的主要原因之一。 IPO 数量的增加是企业对港交所的认可，也是多元化上市释放出的积极信号，能吸引更多的海内外投资人。而在募集资金方面，主要是受到美联储加息和国外资本不确定性的影响，企业在股票发行数量和募资金额方面比较克制。 Q 怎样看待今年后半程港股 IPO 的发展形势？港交所的一些关于上市条件的改革，将对港股 IPO 有什么样的提振作用？ 近几年港交所制度改革动作积极，继 18A 之后，今年推出的允许新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保和新食品及农业技术领域的特专科技上市新规，为尚未盈利的或者已经有收入支持的科技公司赴港上市扩宽了渠道。我们预计，下半年整体市场调整恢复后稳中向好， 18C 企业赴港上市在募资规模这块还是比较乐观的。 * 本采访刊登于「界面新闻」，记者为刘晨光，原文标题为《   今年以来港股 IPO 数量远超去年同期但融资额下滑，下半年市场会怎样？    》。

当前， A 股市场中，上市公司地域分布特征鲜明，上市公司数量破百家、总市值破万亿元的省份双双达到两位数。据 Wind 资讯数据统计，截至 6 月 9 日， A 股 5,204 家上市公司总市值逾 83 万亿元，覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市）。其中，广东、浙江、江苏、北京、上海等 12 个省份上市公司数量均超 100 家，北京、广东、上海等 16 个省份上市公司的总市值均在 1 万亿元以上。   从行业分布来看，上市公司主要来自制造业，占比 67% 。全部行业中，尤以计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业等三大行业公司数量最多。同时，战略性新兴产业多达 1,600 家，主要分布于新一代信息技术产业、高端装备制造业、生物产业。 如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？    为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区董事长王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 证券日报 Q 证券日报记者：如何看待上述 5 省市上市公司数量遥遥领先？上市公司对于推动区域经济发展起到哪些作用？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 上市公司通常为所在省市的龙头公司，其数量和规模大小可以反映该省市的经济发展质量。北京作为全国的政治经济文化中心，上市公司的产业结构凸显高精尖产业集群的特色；上海的上市公司板块覆盖全面，行业分布广泛；其余经济发展较为发达的地区如广东、浙江、江苏，上市公司数量排名也较为靠前。 上市公司的发展推动区域经济增长。首先，上市公司推动产业集群化，通过将上下游企业融入自身产业链，可以完善当地的产业生态。例如，重庆的长安汽车带动了当地汽配产业链的发展。到目前，重庆已形成以长安系为龙头，上千家配套企业为支撑的优势产业集群。其次，上市公司结合自身发展战略，可以参与到所在地区经营困难企业的兼并重组过程中，盘活存量资产，促进当地经济发展。 区域经济的发展，离不开企业的参与。而上市公司作为优秀企业的代表，对区域经济发展的促进作用更不容忽视，将上市公司的发展优势转化为区域经济优势，是增强区域经济实力的有效途径之一。 Q   证券日报记者：    如何看待北京上市公司总市值遥遥领先于其他省份？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 北京是国家金融管理中心，也是中国金融改革开放的前沿。完善的配套服务措施和开放的资本环境吸引大量优质公司赴京上市，使得北京上市公司总市值领先全国。 首先，北京的资本市场服务业发展最为完善，金融机构数量庞大且多元、业态丰富，证券公司、期货公司、基金管理数量在全国排名前列。配套上市的服务机构如会计师事务所、行业顾问机构、律所、信用评级机构等类型齐全、业务规模居全国首位。 其次，北京的资本市场高度开放，竞争力不断增强。“两区”建设以来，北京的外资和中外合资券商陆续获批设立，外资机构集聚效应日益显现。 Q   证券日报记者：    在您看来，为何上述三大行业公司数量最多？近年来战略性新兴产业企业大幅增加原因是什么？   王昕博士   沙利文全球合伙人兼大中华区董事长 这几类行业代表了我国计算机、高端制造、新材料等产业的发展情况。这类企业技术门槛较高，属于高科技企业，前期研发投入较多，因此存在较大的融资需求；其次，这三大类产业是我国战略发展的大方向，未来经济发展的突破点，因此政策大力支持相关产业的发展；此外，该类企业的国产替代逻辑确定，潜在成长空间巨大，更受资本市场青睐，因此近年来这三类上市公司的数量大幅增加。 * 本采访刊登于《证券日报》，记者为邢萌，原文标题为《   A 股公司区域版图： 16 省份公司市值均超万亿元 广东省在主板、创业板上市公司数量居首    》。

从美妆企业陆续发布完 2022 年的财报来看， 2022 年无疑是艰难的一年，放眼望去，收入下降或增速放缓成普遍现象。根据国家统计局数据， 2022 年化妆品类零售总额 3,936 亿元，同比下降 4.5% 。 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）    大中华区执行总监刘丹妮接受「   摩登消费   」采访，共同探讨美妆企业发展。 * 点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道 摩登消费 Q 2022 年美妆企业普遍发展压力较大，整体而言大部分公司都出现收入同比下降或增速放缓的情况，市场整体也出现零售额同比下降。这主要是什么原因导致的？这一情况在 2023 年是否会继续延续？在您看来，国货品牌在 2023 年想要取得快速发展的关键因素有哪些？   2022 年增速放缓原因： 1 、 2022 年受疫情封控影响，国内美妆产品消费持续低迷。因上海、北京等地疫情反复，供应链物流受阻，叠加线下关店影响。 2022 一整年的节奏就是“开开停停”：城市的零售店可以营业了，但工厂却停工了，等到工厂可以开工，物流则又被通知发不出去。 2 、美妆消费力下降：消费者更倾向购买食品和基本家庭护理产品等必需品，重要性高于美容及个人护理产品。美妆产品在艰难时期不再是首要考虑，消费者可能降级消费更便宜的产品，调低非必需品优先级，消费者会选择用掉之前的囤货，甚至停止购买。 2023 年展望： 2022 年 12 月开始疫情防控政策逐步调整，预计实体零售逐步恢复正常经营，同时复工复产叠加公共场所出入政策放宽，有望加快消费复苏。今年以来，为促进居民消费，各地政府都出台相应政策，超 20 个城市都发放了大量购物消费券。在全国多地持续加码促消费政策的情况下，居民消费意愿有望逐步进入恢复态势，线下业态有望迎来亮眼反弹。 关键因素：国货品牌需要加大研发投入，从原料、配方等多方面赋能打造大单品。行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略。精准结合消费趋势，打造核心单品能够逐步让消费者和品牌产生链接，进而赋能品牌价值。从销售额占比来看，国货品牌前 3 大单品能为单一品牌贡献超过 40% 的销售额。   Q 随着主品牌增速放缓，寻找新增量成为国产美妆品牌目前普遍面临的新课题。不少品牌通过创立新品牌、发力已有支线品牌来寻找第二增长曲线，在您看来，多品牌策略是否是一个拓展新增量的有效方法？什么样的企业适用这一策略，难点和挑战又在哪里？是否有您觉得在多品牌方面做的还不错的美妆企业的案例可以分享？   化妆品作为可选消费品，特定品牌只适合特定人群，注定了单一品牌是有天花板的，未来企业要做大做强就必须集团化，本土企业需要通过多品牌、多品类，甚至是兼并的发展方式，全方面提升企业竞争力，才能和国际化妆品公司同台抗衡。 多品牌战略面临的最大挑战是资源与风险的平衡。资源有限的情况下，需要进行战略取舍和侧重。对于集团企业而言，多品牌意味着大投入、高风险，但不是每一个品牌都能成功。公司在收购子品牌以后如何与原有的管理团队协调配合是一个很大的挑战，其次由于公司发展需要多品牌集团化，新品牌需要应对内部资源被摊薄后的发展和调整问题。 案例分享：福瑞达生物股份在内部提出了“ 4+N ”品牌发展战略，重点打造四个主力品牌。在营销资源、技术资源的投入，会结合各个品牌的发展阶段和市场的成熟度来评估。谁成长得快，资源就投得多，一切以市场为导向。   * 本采访发表于「   摩登消费   」，记者为胡芳洁 ，原文标题为    《    抢占梳妆台后，珀莱雅有隐忧    》    。

如何看待人形机器人的市场空间？我国人形机器人市场格局如何？有哪些代表企业在布局？近期，机器人概念股于二级市场表现活跃，机器人产业链主要由哪几部分构成？随着具身智能与机器人行业的整体发展，哪些行业将会最先受益？未来人形机器人的应用场景主要有哪些？人形机器人领域仍在等待自己的“GPT-3”时刻，评价人形机器人行业成熟度的指标有哪些？从工业端应用到个人服务端应用，存在哪些难点？ 弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称“沙利文”）大中华区TMT行业咨询顾问栾晓媛做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体   《一周资本市场观察》主理人雨朦：如何看待人形机器人的市场空间？我国人形机器人市场格局如何，有哪些代表企业在布局？ 栾晓媛 沙利文大中华区TMT行业咨询顾问   目前，我国人形机器人行业尚处于发展初期阶段，但随着自动驾驶等核心技术的持续迭代、应用场景的不断扩大，科技生态巨头纷纷布局，人形机器人产业化进程将有望加速。同时，我国近年来陆续颁布促进机器人技术发展的相关政策，例如，2021年12月，工信部等15个部门印发《“十四五”机器人产业发展规划》，《规划》提出重点推进工业机器人、服务机器人和特种机器人重点产品的研制及应用，到2025年我国将成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地。因此，未来我国人形机器人市场发展前景广阔，并有望深入各类细分垂直场景。   近年来，随着特斯拉等巨头的相继入局，“人形机器人”概念再度火爆。作为国内较早涉足人形机器人的公司，优必选一直致力于人工智能和人形机器人研发、制造和销售。除此之外，小米也于去年发布首款全尺寸人形机器人 CyberOne。虽然人形机器人尚未形成量产，多项核心技术有待突破，但可以预见的是人形机器人将拥有广阔的应用场景，商业价值更高，产业链各方向均有布局机会。   《一周资本市场观察》主理人雨朦：英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋日前在ITFWorld2023半导体会议上表示，人工智能的下一个浪潮将是具身智能（EmbodiedAI），何为“具身智能”？您如何看待这一说法？ “具身智能”是指一种具备自主决策和行动能力的机器智能，即可以像人类一样感知和理解环境，通过自主学习和适应性行为来完成任务。相对于传统的人工智能系统，具身智能强调的是智能体（agent）需要与真实世界进行交互，并通过自身的学习，产生对于客观世界的理解和改造能力。   谈及具身智能对AI人工智能的发展意义，具身智能是能够提升当前“弱人工智能”认知能力的重要方式，具体来说，通过构建具身智能体，强化学习算法的性能可以更加强大。因此，具身智能很大可能将成为继人工智能后的又一大浪潮。   《一周资本市场观察》主理人雨朦：近期，机器人概念股于二级市场表现活跃，机器人产业链主要由哪几部分构成？随着具身智能与机器人行业的整体发展，哪些行业将会最先受益？ 人形机器人产业链可分为上游零部件、中游本体制造以及系统集成、下游实际应用三个部分，人形机器人上游零部件主要包含材减速器、电机、结构件、半导体芯片、传感器和材料等部分，其中，减速器、伺服系统、控制系统作为技术突破的关键环节，是解决机器人精密运动的核心保障，技术壁垒较高，也是国产化进程的主攻方向。考虑到人形机器人部分零部件技术壁垒较高，以特斯拉为例的巨头可发挥其在自动驾驶、汽车零部件等领域的技术及产业链优势，整合减速器、电机等核心零部件的外部供应商，因此在相关细分领域具备竞争优势的厂商可能率先获益。   同时，机器视觉作为人形机器人的核心技术之一，为其提供了物体识别和检测、姿势识别和跟踪、人脸识别和情感识别、环境感知和导航的能力。近年来，机器视觉不断实现国产技术突破，国产化率正稳步提升，因此具备机器视觉算法及成熟解决方案的厂商也将获益。   《一周资本市场观察》主理人雨朦：马斯克在特斯拉2023股东大会上预测，人形机器人需求将达100亿台，远超汽车。麦肯锡报告也提到到2030年，全球将有大约4亿个工作岗位被自动化机器人取代，未来人形机器人的应用场景主要有哪些？ 人形机器人的初步定位为取代部分应用场景下的劳动力，从事“危险、重复、无聊” 的工作。这样的工作往往需要进行重复性的任务，涉及到危险环境或需要大量的体力劳动，而这些工作对人类来说可能存在一定的风险或不适宜。   人形机器人的应用可以有效地解决这些问题。它们可以在危险环境中承担任务，减少人类工作人员的风险。此外，它们具备精确的重复动作能力，可以在生产线或其他工作场景中执行同样的任务，减轻人类工人的体力负担。对于那些单调、重复的工作，人形机器人可以准确执行，提高效率并释放人力资源用于更有创造性和高附加值的工作。   除此之外，未来人形机器人还可广泛应用于娱乐、教育、医疗、服务业等。例如，人形机器人可以充当酒店接待员，提供入住办理、信息查询、导航等服务。它们可以与客人进行实时交流，并为客人提供个性化的推荐和建议。在旅游景点，人形机器人还可以作为导游，向游客提供解说和信息介绍。   《一周资本市场观察》主理人雨朦：有机构估计，特斯拉人形机器人Optimus距离量产应该还有至少3年的时间，人形机器人领域也仍在等待自己的“GPT-3”时刻，您认为评价人形机器人行业成熟度的指标有哪些？从工业端应用到个人服务端应用，存在哪些难点？ 评价人形机器人行业成熟度的指标可以包括以下几个方面：   1、人形机器人的技术成熟度是衡量其发展程度的重要指标。这包括机器人的环境感知、运动控制和人机交互等关键技术的成熟程度。成熟的技术能够实现高度的人形仿真、智能交互和精确的动作执行，能够满足各种复杂应用场景的需求。   2、其次，人形机器人的商业化落地程度也是评价其成熟度的重要指标，它反映了技术可行性、市场需求、商业模式、用户接受度和生态系统建设等多个方面的成熟程度。例如，商业化落地意味着人形机器人技术在实际应用中得到验证和验证。在实际商业环境中，人形机器人需要面对各种挑战和复杂情况，比如与真实用户的互动、环境适应性、可靠性和安全性等。只有当人形机器人成功应用于商业场景并得到用户认可，技术的可行性才能真正得到证明。   从工业端应用到个人服务端应用过程中存在许多难点。在工业端，人形机器人通常在相对受控的环境下操作，例如生产线或仓库，基于“指令-执行”的工作模式可以一定程度避开现实世界实时感知这一技术难点。但在个人服务端应用中，人形机器人需要适应复杂和不确定的环境，例如家庭、公共场所或办公室。这涉及到人形机器人的导航、避障、物体识别和空间感知等能力的提升。   除此之外，个人服务端应用需要人形机器人能够与人类进行自然而有效的交互。这包括语音交互、姿势识别、情感识别和人脸识别等技术的发展。人形机器人需要具备高度的理解能力和沟通能力，能够准确识别用户的意图并做出相应的反应。因此，只有当核心技术、成本、安全性等方面的难点得以解决，才能实现人形机器人从工业端应用到个人服务端应用的顺利过渡和广泛应用。

NEWS   香港有超过一半的人口居住于私人住宅楼宇，当中不少是由多个业主共同拥有，这类型楼宇的公用地方及设施，一般由楼宇的全部业主共同持有，通过缴交管理费方式共同负担管理及维修公用地方及设施的费用。   5月4日，香港消费者委员会（以下简称“消委会”）发表物业管理费研究报告，提倡增加透明度、沟通、参与及良好管治 ，加强保障消费权益。   报告援引弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）（2016）Total Revenue of Hong Kong’s Property Management Services 市场研究数据显示，2022年香港住宅市场物业管理服务总收入预计达到$551亿。 *点击文末“阅读原文”即可阅读「创优增值 – 提升香港物业管理费的透明度和管治」研究报告全文   香港有超过一半的人口居住于私人住宅楼宇，当中不少是由多个业主共同拥有。香港的土地持有和转让制度独一无二，这类型楼宇的公用地方及设施，由楼宇的全部业主共同持有，通过缴交管理费方式共同负担管理及维修公用地方及设施的费用。 2022年，本港住宅市场的物业管理服务总收入估计达到$551亿（约占本地生产总值的2.0%）。 [1] 消费者委员会的调查发现，受访业主每月支付的管理费介乎$200至$3,700，平均约占家庭每月收入的7.4%。随着住宅楼宇日渐老化，预计管理费普遍将持续上升。 According to Frost & Sullivan, the total revenue of property management services in the residential market in Hong Kong in 2016 stood at HK$39.7 billion (i.e. around 1.6% of Hong Kong’s GDP as estimated by the Council), which was forecasted to grow at a compound annual growth rate of 5.6% to reach HK$55.1 billion by 2022 (i.e. 2.0% of GDP).   业主有法律责任恒常及累积地支付数额不少的管理费，以便物业管理公司（物管公司）能够根据大厦公契履行职责。然而，综观本港物业管理费市场相当独特，例如业主须集体行动才能影响决策，以及业主和发展商之间的议价能力并不对等；加上业主一般不愿意参与楼宇管理事务，而消委会亦不时接获有关物业管理的投诉；有见及此，消委会进行了题为 「创优增值 – 提升香港物业管理费的透明度和管治」 的研究（本研究），以便了解、检视和评估本港私人住宅楼宇的现行管理费制度是否有效运作，及引起消费者关注的问题。   本研究归纳出本港私人住宅楼宇管理费市场的6大问题及提出8项建议，以加强保障消费者权益。消委会强调，除了加强现行的监管制度，全面和清晰的信息披露，以及业主积极参与其物业的管理，对建立一个公平、健康、具竞争力、及可持续的物业管理市场以维护消费者权益，均有举足轻重之用。   管理费责任取决于业权份数／管理份数，由业主共同分担   本港物业所有权的一个特点是因应业主之间的「业权份数」和「管理份数」（如有）的分配而决定。前者定义物业的拥有权，后者定义业主从获得物业拥有权开始就应该承担的物业管理和维修费用的份额。业权份数的分配通常列载在相关楼宇或发展项目的公契中。另外，有些公契或会订明管理份数比例，作为收取管理费的基础。   简而言之，物业管理包括管理楼宇的公用地方及提供相关适切的服务，例如为物业提供保安、清洁、财务管理、维修及保养等服务。业主一般聘请物业管理公司提供物业管理服务，物管公司会定期向业主收取管理费。消委会的业主组织调查发现，「员工薪酬及相关支出」（40.4%）占管理费用开支的最大部分，其次为「维修及保养相关支出」（27.7%）及「清洁相关支出」（10.8%）。   双条例及多个监管机构规管香港物业管理市场   为订定本研究的范围，消委会检视了本港物业管理的主要法例和规管要求。由多个业主共同拥有楼宇的管理主要受《建筑物管理条例》（第344章）及其各自的公契监管，而物业管理服务则受《物业管理服务条例》（第626章）监管。   一方面，《建筑物管理条例》为成立业主立案法团提供了法定框架，方便管理和监控楼宇的公用部分。成立业主立案法团尤其可避免涉及众多业主的多重诉讼，并允许以大多数决定原则作出决策，避免了在物业管理事项上需要获全体业主的一致同意。另一方面，公契拟定后须经由地政总署的法律咨询及田土转易处检查及审批，以确保符合《建筑物管理条例》及为促进私人住宅发展项目有系统地管理而制订的大厦公契指引。值得留意的是，公契主要由发展商拟订，准买家并没有参与其中。在物业预售及销售初期，在单位未售出及业权份数未转移给买家之前，发展商因拥有大部分业权，所以对决策有绝对控制权，而物业最终的业主对公契并没有任何影响力，只能够接受。   《物业管理服务条例》规管了物管公司和物业管理从业员的发牌及服务，并成立物业管理业监管局 （物监局）。物监局作为本港的行业监管机构，通过发牌制度、纪律处分和促进行业发展来规管物业管理服务的提供。除物监局外，民政事务总署亦一直致力鼓励私人楼宇业主成立业主立案法团，并为业主提供相关支援。   本港物业管理费6大相关问题   除了检视法例法规之外，本研究亦采取了整体及全面的方案，从不同渠道 [2] 去收集持份者的意见及市场洞见。根据调查结果，消委会归纳出6大问题：   问题1：业权份数的分配基础缺乏透明度 过去11年（2012至2022年），消委会共接获694宗与物业管理有关的投诉个案，大约一半与「价格／收费争议」相关，主要涉及份数分配、楼宇某些部分是否公用部分、费用分摊是否公平等问题。   本研究发现，发展项目的公契及售楼书虽然有披露业权份数及管理份数（如有）的分配，然而，在这些文件中均找不到有关决定份数分配的计算方法。虽然分配业权份数的基础可在楼宇的法定声明中找到，但它并非供公众参考的销售文件，许多消费者亦不知道法定声明的存在或如何取得其楼宇的法定声明。然而，相关计算方法有助准买家了解自己需要承担的责任从而作出知情的购买决定，故从保障消费者的角度而言，缺少这些重要资料显然不理想，准买家日后的物业管理责任和维修开支可能会超出家庭预算。   问题2：难以获得全体业主同意修改公契中的不公平条款 在目前的法律框架下，发展项目的公契一旦在土地注册处注册，便对契约人的业权继承人及受益人具有约束力（无论他们是否知悉该公契），并须得到所有契约方一致同意，才可修改公契中的条款。然而，消委会从研究分析相关法庭案例，发现部分发展商拟订的公契可能已不再符合业主当前的利益，因而引起纠纷和争议。立法会民政事务委员会多年前曾倡议建立一个机制，容许由少于100%份数的业主决议便可通过修正公契中的不公平条文，然而，由于考虑到反对修订的少数业主的利益，该提议未获采纳。因此，必须达到全体业主一致同意才可修改公契条款的要求至今仍然存在。一些大型屋苑，或在部分业主是漠不关心、无法联络或寻找的情况下，其他业主想修改公契都会面对很大的挑战。   问题3：发展商或大业主或管理委员会委员对物业管理事宜的潜在影响 业主对物业管理事宜的决策权是受如何分配业权份数所影响。有些住宅发展项目的发展商持有大量业权，包括所有未售出单位的业权，从而对重大的物业管理事宜拥有决定权，例如成立业主立案法团、解雇物管公司等。根据本研究的公契分析显示，在249个审视的发展项目中，有5个项目的住宅业主持有的业权份数总数不到50%，导致住宅部分的业主难以筹集足够的份额以通过物业管理的决议。   公契分析进一步发现，在消委会审视的发展项目中，75%的公契经理人（即公契订明的首个物管公司）与发展商有关连，而47%的发展项目则集中由排名前10名的公契经理人管理。若发展商决定将少于50%的业权份数分配给住宅业主，同时委任与其有关连之物管公司为公契经理人，可能会引起潜在利益冲突的担忧。当主要持份者行使影响力干预特定的物业管理决定时，可能会导致没有话事权的住宅业主需要承担更高的费用。   问题4：物管公司的财务风险和服务表现不佳等服务质素问题 消委会于2012年至2022年期间接获的694宗有关物业管理的投诉中，主要涉及「价格／收费争议」（约50%），包括不当使用所收取的管理费，及不满服务质素（42.7%）。尽管法例规定物管公司须定期披露其财务营运，而且业主有权获得与管理相关的财务资料，关于物管公司财务帐目混乱和不当使用所收取的管理费的指控仍时有所闻，亦有一些物管公司拒绝披露财务和营运信息。   本研究亦显示物管公司与业主对物管公司的表现有预期落差，71.4%-100%的受访物管公司认为其表现（例如沟通渠道、信息披露）符合预期，而只有43.7%-56.4%的受访业主及54.8%-65.9%的受访业主组织认为物管公司的表现符合预期。除对表现期望出现落差外，87%的业主表示不知道解雇物管公司的程序，而不少业主（40.4%）和业主组织（33.3%）因缺乏足够的市场信息而难以挑选合适的物管公司。   问题5：业主不积极参与物业管理事宜，业主组织／法团、物管公司与业主之间沟通不足 消委会调查发现，不论年龄、教育程度、职业及居住年期，有大约6成业主很少或从不出席大会（63%）、就楼宇管理相关事宜发表意见（62.7%）或参与投票（58%）。同时，大部分业主（超过78%）对楼宇管理及相关法规欠缺认识，或因而致使他们对楼宇管理参与度低。调查进一步发现，超过97%的业主不愿加入业主组织担任主席或委员，而其主要理由为「没时间」（58.9%）、「没兴趣」（12.2%）、「没意见」（12.2%）和「年龄太大，无法参与」（9.7%）等。   立法会资料研究组的数据显示，截至2021年底，全港只有47%的私人大厦成立了业主立案法团。尽管政府多年来致力推动，惟相关百分比一直维持在此水平。有持份者指出，业主缺乏参与意欲是成立业主立案法团的主要障碍。业主的不积极参与可能会增加他们面临管理不善或其物业可能被操纵的风险，并最终损害自身权益， 亦可能导致业主、业主组织和物管公司之间因沟通不足而引起误解或纠纷。   问题6：管理费特别是维修成本大幅上涨 根据物管公司的调查发现，管理费上涨的主要原因是「通货膨胀」（100%）、「最低工资上涨」（72.4%）和「楼宇维修保养」（31.6%）。当被问及可接受的管理费加幅，接近一半（45%）受访业主认为应低于5%，只有12.5%接受一成或以上的加幅。   虽然公契指引规定设立特别基金以支付公用地方翻新、改善和维修的不定期开支及其他相关费用，但市区重建局在2017年的一项研究显示，只有三分之一参与调查的楼宇已设立特别基金，而部分基金的资金结余不足以支付大型维修工程费用。资金不足的主要原因之一是业主缺乏专业知识来判断未来维修工程支出所需的储备金水平。如果没有特别基金或特别基金中的储备不足，业主可能要摊分高昂工程费用，特别对退休人士和长者，带来经济压力。因此，制定一个可负担和可持续的机制去积累维修保养资金对业主是一项重要的保障。   为了消费者能享有健康、具竞争性及可持续发展的物业管理服务，消委会提出8大主要建议，希望能透过增加市场透明度、公平性及效率，鼓励业主积极参与等，能长远推动发展安全及可持续宜居的楼宇：   促进市场透明度、公平性及效率   建议1：提高业主分摊物业管理费的透明度 消委会建议发展商在销售一手私人住宅物业时阐述业权份数之计算及分摊基准，透过企业良好操守以满足消费者的知情权。上述信息应在售楼书中重点展示，而详细资料可上载至发展项目的网站，并在售楼书内列明该网站的连结。另外，为方便消费者参考，发展商应以表格形式在售楼书展示不同类别的开支项目。当业权份数与管理份数的分配不相同时，发展商也应作出明确说明。   建议2：提供最新物业管理信息，以增进公众对该行业的了解和知识 长远而言，消委会建议物监局可考虑透过收集本港管理费资料以设立相关资料库，做法可参考机电工程署及强制性公积金计划管理局类似的平台。为确保达到预期作用，资料库应按楼龄、单位数量、位置、提供的设施和服务、园艺面积、雇用的物业管理人员数量等重要信息作整合公布。在发布时应将敏感资料，例如物管公司及楼宇的名称匿名化，以释除有关市场竞争的疑虑。   建议3：以公平为原则，通过允许在大多数业主同意的情况下修改公契条款（不包括业权份数的条款） 借鉴内地和新加坡的经验，消委会建议放宽现行修改大厦公契条款的机制，容许在大多数业主同意的情况下可修改公契的条款（不包括关于业权份数的条款）。消委会建议可参考《公司条例》（第622章）最少75%成员亲身或委任代表表决（而非持股量）的多数票通过修改公司章程细则的做法，建议以75%的业权份数作为修改公契条款的大多数决议的参考门槛。为免机制被滥用及保护少数持反对意见的业主利益，修改公契的机制应主要针对10年楼龄或以上的物业，并设有严格的执行程序及上诉机制。   建议4：避免因过度参与物业管理决策而产生利益冲突  参考内地和澳洲维多利亚州采取的措施，消委会建议在《一手住宅物业销售条例》及／或公契指引中引入以下条文： 在售楼书披露发展商与公契经理人的关系。若公契经理人在当时尚未获委任，售楼书应清楚显示将来作出相关披露的时间及方式； 在选择物管公司或其他服务供应商时，须披露他们与拥有30%或更多业权份数的大业主或任何管理委员会委员之间的关系； 当出现利益冲突情况时，发展商、拥有30%或更多业权份数的大业主，以及任何管理委员会委员应作出利益申报。在适当的情况下，他／她应退出会议并就有关项目放弃投票权； 首位公契经理人任期后，应采用招标方式招聘下一任物管公司；招聘其他服务供应商时亦应因应项目规模和服务性质的重要性，以招标方式进行。   建议5：以新科技和智能解决方案提高物业管理服务的效率 消委会提倡业界采用科技及智能化的解决方案： 以合适的速度和优先次序推出用于清洁、保安、通讯等服务的新智能解决方案； 除传统张贴通告的沟通方式外，使用社交媒体、通讯工具及／或楼宇专属网站加强与业主的沟通和信息共享； 由项目的初始阶段直至方案启动后，让业主参与项目的关键程序并听取他们的意见； 业界、物业管理业监管局以及创新及科技界积极合作，寻找协同效益方案以定制软件、应用程序、平台或范本，以促进成本效益和妥善处理个人信息及资料。   鼓励业主积极参与   建议6：通过更有效的沟通促进业主积极参与物业管理活动 消委会建议以循序渐进的方式加强业主对物业管理事宜的参与。为此，建议在完成物业交易后，可透过不同渠道派发预先制作的「业主资料包」给每位业主，以介绍成为业主的权利和义务。当业主入伙时，应尽快让他们认识物业的管理事宜，例如通过物管公司举办的欢迎聚会或定期工作坊。为了持续鼓励业主参与物业管理及为其提供相关资讯，民政事务总署可考虑开发互动学习工具包或定期举办有关物业管理和监管要求的工作坊。物管公司亦可以增加使用社交媒体和网页去加强与业主的相互沟通。长远而言，亦可探索引入线上业主大会的可行性。   消委会亦呼吁业主从置业之初就参与物业管理，包括查阅开支文件、定期出席业主大会，并就物业管理事宜在作出重大决定之前发表意见。   建议7：促进早日成立业主立案法团或业主联手解决物业管理问题 鉴于调查结果显示，一半受访业主不知道成立业主立案法团的程序，而大部分受访业主（97.3%）表明不愿加入业主组织，消委会呼吁有关方面加强教育及宣传活动，以加深大众对业主立案法团在物业管理中的重要性的认识，从而提高他们的关注以及成立业主立案法团的意愿。   此外，消委会呼吁检讨物管公司必须召开第一次业主会议的期限。目前，公契指引规定公契经理人自公契日期起9个月内需召开第一次业主大会。消委会建议，一旦住宅业主合共持有超过50%的业权份数，就应立即召开第一次业主大会，促成法团早日成立。为鼓励业主加入管理委员会，民政事务总署可考虑推出嘉许计划，以表扬管理委员会或管理委员会个别委员在推广良好物业管理方面的努力和成就。此外，当局可能需要检视根据《建筑物管理条例》支付给管理委员会特定委员的最高津贴额，以更好地反映他们的贡献价值。   对于没有业主立案法团或其他形式的业主组织的楼宇，物管公司可考虑每年至少举行两次业主大会以加强与业主沟通，而不是目前每12至15个月才举行一次会议。   推动发展安全及可持续宜居的楼宇   建议8：为达致建筑物的可持续性 – 特别基金要有合理充足的储备以支付预期维修及保养开支 消委会参考了深圳及澳洲的经验，建议设立一个工程基金，及制定一个10年的维修保养计划，并立法规定全体业主须定期和合理地供款，而其所支付的基金供款不可转让，从而避免因需一次过缴付大笔费用所造成的经济压力。供款数额可以根据以下方式去厘订：（一）由独立专业人员编制的维修预算；（二）相当于物业管理费每年预算的一定比例的数额；（三）混合模式，由发展商支付种子基金，加上相当于2个月管理费的业主注资，然后再由业主每月供款；或（四） 沿用物管公司或业主立案法团现行编制预算的做法。   消委会建议新购置的一手物业业主应于第二年起开始向基金供款，楼龄在10年或以下的楼宇应设立储备金，并按楼宇状况及保养需要来决定供款数额。至于楼龄超过10年的业主，因应可能出现的大型维修和保养需要，应征求专业人士的意见评估所需开支。目前将基金存入指定有利息账户的规定应维持，并列明未来可使用该基金的维修项目。   共同努力提高物业管理市场透明度，促进良好管治加强保障消费权益   有效的物业管理加上优质的服务和良好的维修保养，将为居住环境带来正面影响，并有利于建筑物的市场价值。要达致双赢局面，及寻找有效和可行的长远解决方案，各持份者的共同努力至关重要。除了定期检视监管制度外，消委会重申各层面都必须全面和清晰地披露信息，业主的权利及义务亦须公平地执行。同时，消委会亦鼓励业主积极参与其物业的管理，以保障自身的权益。透过进行本研究，消委会与各持份者进行了深入及具建设性的讨论，并提出上述8项建议，希望缔造一个公平的市场环境，加强保障消费者权益，最终能为业主就其物业管理的贡献创造最佳回报。     [1]  Frost & Sullivan. (2016) Total Revenue of Hong Kong’s Property Management Services. [2]  消委会深入分析过去11年接获的694宗与物业管理相关的投诉个案；以及在研究的不同阶段谘询相关政府部门、监管机构、公共机构、行业商会和专业人士等持份者；审视了249份公契 、50份售楼书、和2份一手私人住宅发展项目的法定声明，重点检视公契经理人收取的酬金，及公契如何展示业权份数和管理份数的分配；进行实地调查，涵盖业主、业主组织及物管公司等3方面的对象。消委会亦审视了澳洲、中国内地（「内地」）、新加坡、台湾及英国这五个选定市场的规管制度。