12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议在北京举行，会议多次提出要大力提振市场信心， 2023 年有哪些提振市场信心的举措值得期待？会议把“扩内需、扩消费”作为明年的第一大要点，此外，近期中央和国务院联合印发的《扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）》也对如何扩消费作了系统性规划，如何看待后续消费板块的走势？有哪些细分赛道值得特别关注？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理张葛建做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目「十年致敬盛典特别版」，共同展望 2023 年中国资本市场发展。 钛媒体 Q 12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议在北京举行，会议多次提出要大力提振市场信心， 2023 年有哪些提振市场信心的举措值得期待？   张葛建表示，从目前的经济环境来看，明年短期内中国经济将受到海外的低经济预期和紧缩政策的困扰，但从整体长期来看，中国的通货膨胀水平较 稳，暂不会出现急速收紧的状况。   另外，伴随着“新十条”政策的落地实施， 2023 年的宏观经济发展将迎来较快的增长。   从行业的角度看， 2023 年值得关注的提振焦点落在医疗行业、房地产行业及民生“消费”相关产业。   医药行业将伴随着防疫政策的优化，逐步提升对防护疫情涉及的药物、医疗器械的需求，并围绕新冠治疗的药物使用向外延伸。主要涉及两条逻辑，即新冠特效药和备药，具体如阿兹夫定、退烧药、缓解疼痛药品的相关产业链等。 对于民生“消费”相关产业，中央经济工作会议中指出需要着力国内需求，恢复并扩大消费将摆在优先位置，关注点着眼于改善型住房、养老服务、文化传媒等方向。 其中，值得着重关注的是房地产行业，强调了防范房地产市场的风险，要求推动房地产行业向新发展模式平稳过渡。   作为国民经济的支柱性地位，防范房地产市场风险是有效防范重大经济危机、金融风险的关键所在。基本确立了房地产行业的新发展模式，    “新”模式的关键主要体现在两个方面，其一，房地产市场既要有市场又要有稳健的保障的住房体系的建立，这意味着未来保租房、长租房等相关政策有望发力；其二，我国房地产发展模式将告别高负债、高杠杆、高周转的旧的发展模式。   房地产新模式强调的是保障民生及优质房企的稳定、安全，预计在 2023 年企业整体的融资环境将很大程度地、实质性地被改善，帮助优质房企恢复正常的经营能力，进一步进入平稳发展的轨道中去。 Q 今年的中央经济工作会议把“扩内需、扩消费”作为明年的第一大要点，此外，近期中央和国务院联合印发的《扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）》也对如何扩消费作了系统性规划，如何看待后续消费板块的走势？有哪些细分赛道值得特别关注？   随着中国进一步优化了疫情防控政策措施，预计消费板块将从 2023 年起逐步大幅拉动经济增长。   张葛建认为，后续消费板块会进入一个新的发展阶段，具体有以下三点：   首先，消费板块未来增长潜力十足。   我国拥有全球规模最大的中等收入群体，人均国内生产总值已经超过 1.2 万美元，在向高收入国家行列迈出重要一步的同时，也标志着我国居民消费的数量和结构正在发生变化，即将步入新阶段。在政策面上，我国宏观政策也将进一步从供需两端同时发力，更好地释放消费潜力，居民消费优化升级同现代生产方式相结合，我国是全球目前来说最具成长性的消费市场。 第二，服务消费板块加速发展与持续扩大。    《扩大内需战略规划纲要》的提出不仅顺应了消费升级的趋势，也在提升传统消费的同时培育新型消费。我国在疫情前（ 2019 年）的居民服务消费比重约为 46% ，医疗、教育、文旅、休闲、养老、体育等服务消费早已成为城乡居民消费的新增长点。预计未来 5 年内，居民服务消费比重有望提升至 50% ，服务消费增速将持续高于商品消费，继而成为支撑消费增长和服务业新体系加快构建的重要动力。   第三，消费板块渠道升级，促进数字消费新业态。   新冠疫情之前，我国电商零售额占全球电商销售额近一半，已是全球数字化程度较高的国家之一；疫情的暴发更是加速了消费者从传统零售向线上零售转移的趋势。国家统计局数据显示， 2021 年，全国网上零售额达 13.1 万亿元，同比增长 14.1% 。其中，实物商品网上零售额达 10.8 万亿元，首次突破 10 万亿元，同比增长 12% ，两年平均增长 13% ，增速明显高于线下消费。 新一轮技术革命应用持续深化推动线上消费在我国日益普及，比如：社交电商、直播带货、社区团购等等，促使新型线上消费创新更为活跃，消费场景日益丰富，创造了诸多新的消费需求，线上“种草”，线下引流，线上线下商品消费融合加速发展。   张葛建认为，随着新技术的发展，文化娱乐（穿戴设备、智能穿戴）、 3C 数码、智能家居等赛道都会有不错的表现，   它们为数字消费者随时随地、随需随用地接入互联网提供便利，也进而促进了数字消费；   而从传统的医疗健康、食品酒饮等衍生出的一人食、预制食品、绿色食品（ 0 糖 0 脂）、健康休闲食品等，也都将会是值得期待的赛道，这是基于消费者健康意识升级的而产生的新方向。 Q 过去十年，您认为中国资本市场最大的变化是什么，如果要分享一条最重要的投资心得，您觉得是什么？   张葛建指出，首先，从数据层面来看，中国资本市场最大的变化是市场规模的扩大。   这十年间，中国 A 股上市公司数量有了大幅增加。 2012 年底，中国上市公司 2,494 家，到 2022 年 11 月 22 日已经突破 5,000 家，上市公司的数量在全球排第二位。   市值方面， 2012 年底，中国股票市场市值约 23 万亿元，到 2021 年底达到 91.7 万亿元。而 2012 年中国的 GDP 约 54 万亿元， 2021 年 GDP 则达 114 万亿元。与中国经济增长相比较，中国资本市场市值规模增长明显快于中国经济的增长。   其次，从结构层面来看，中国资本市场的市场结构更加多元化。   总市值增加的同时，市场结构更是发生了重要变化。这十年，我们把深交所的中小板和主板合并为主板。合并之后，中国市场呈现出主板、科创板、创业板、北交 所、新三板、区域性交易所等多元市场结构，这些市场逐渐规范并得到相应发展。   谈及最想分享的一条重要的投资心得，张葛建表示，了解自己的抗风险能力是非常重要的。 首先抗风险能力并不等于风险偏好，通常人们会将两者混淆。风险偏好指的是对风险的好恶，也就是喜好风险还是厌恶风险。正如每个人的性格有个体差异一样，不同的投资者对风险的态度也是存在差异的，如果倾向于认为不确定性会给自己带来机会的话，就属于风险偏爱型的投资者；如果倾向于认为不确定性会给自己带来不安，那就属于风险厌恶型的投资者。   但如果过高的风险偏好背后，没有足够的承受能力支撑，这种理财的心态与赌博无异。    抗风险能力则是指一个人有足够能力承担的风险，其核心原则是，当风险发生时，能承受多大的投资损失而不至于影响正常生活。抗风险能力要综合衡量，与个人能力、资产状况、家庭情况、工作情况等都有关系。 了解自己的抗风险能力的重要性能够在“灰犀牛”事件中得以体现。“灰犀牛”事件是指那些经常被提示却没有得到充分重视的大概率风险事件，例如房地产泡沫，房价上涨引发居民贷款购房，但高估了自己的抗风险能力，过高的贷款也导致最后的房地产泡沫。 而在“黑天鹅”事件中，了解自己的抗风险能力也是非常重要的。“黑天鹅”事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆，例如近年来的新冠疫情，导致世界经济仍然面临很多不确定性。因此，了解自己的抗风险能力，并不断完善风险对策，才能在突发事件中，分析不确定性带给我们的影响，采取有效的策略防范未知风险，避免出现更大的损失。       * 本文转载自「钛媒体」，原文名为《    稳增长、扩内需、促信心， 2023 年有哪些「坡长雪厚」的新机会？｜一周资本市场观察    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

12 月 4 日，摩根士丹利将中国股票评级从“中性”上调为“增持”。自 2021 年 1 月份以来，摩根士丹利一直对 MSCI 中国指数维持中性评级，这也是近两年来的首次上调。近期，高盛、摩根大通、花旗等多家国际知名投行纷纷提高对中国股票的预期，看涨声音不断。 大摩在内的多家外资超配 A 股，有哪些积极意义？   从经济基本面来看，全球资产配置出现了怎样的变化？与其他国家相比，中国资产的吸引力体现在哪里？结合流动性及 A 股估值两方面来看，中国资产的中长期投资价值体现在哪里？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：大摩在内的多家外资超配 A 股，有哪些积极意义？ 大摩在内的多家外资机构超配 A 股体现了外资对中国经济和资产中长期投资价值的看好，展现了对中国经济恢复前景的良好信息。外资机构近期调整 A 股超配的信号，不仅有利于提高中国资本市场在全球市场中的地位和影响力，还能彰显中国龙头企业的全球竞争力。 随着外资不断涌入中国资本市场，代表着海外资本会越来越关注中国的优质企业，具备全球竞争力的中国龙头企业将逐步被海外资本所认可。以国内半导体行业为例，得益于国家对芯片制造设备关键技术攻坚的扶持，以及下游晶圆厂扩产能需求的推动，国产半导体设备产量在过去几年得到大幅提升，半导体行业国产化率也逐步攀升。因此中国出现了一批具备全球竞争力的优秀企业，随着外资超配 A 股，这些中国领先企业势必将会受到外资追捧。 Q 证券日报记者：从经济基本面来看，全球资产配置出现了怎样的变化？与其他国家相比，中国资产的吸引力体现在哪里？ 从全球资产配置角度看，目前以美国市场为代表的多国股市可能面临央行紧缩导致的压力，而在经济衰退风险持续不退的预期下，导致本国的资本市场的回报和吸引力将会减弱，因此海外资本将会流入到更具有吸引力的资本市场。 在此背景下，中国预计将在全球资产配置中占据有利地位。一方面，中国市场所提供的多元化程度更高，更有助于打造稳健的资产投资组合。另一方面，在中国政府调整防疫政策的背景下，在刺激性财政政策及货币政策的支持下，中国整体经济形势预计将保持平稳向好，中国市场的吸引力将稳步提升。 Q 证券日报记者：结合流动性及 A 股估值两方面来看，中国资产的中长期投资价值体现在哪里？ 目前，在以美国为代表的海外国家货币政策逐步收紧的同时，中国货币市场整体流动性仍偏向宽松。并且，目前 A 股估值有较强的吸引力，很多行业的估值处于被明显低估的水平，在中长期有望得到逐步修复。 结合中国特色行业发展展望，以半导体和新能源产业链为例，均涌现出一批极具中长期投资价值的企业。在半导体领域，随着计算机科学、微电子学等众多学科的交叉渗透，诸如新型微机电系统工艺等创新技术预计将会集中涌现，从而拓展半导体行业的技术发展方向，使得中国头部的半导体企业将会具有脱颖而出的机会。而对于新能源产业链，不断提升的电动车里程预计将有效缓和消费者的“里程忧虑”，对新能源商用车与乘用车的销量提升起到巨大的推动作用。这些新兴行业的发展前景长期向好，是中国资产投资价值的一大体现。 * 本采访刊登于《证券日报》，原文名为     《    “超配” A 股成共识 多家国际知名投行投下“信任票”    》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。

近日四款新冠疫苗产品获批纳入紧急使用，涉及企业为万泰生物、神州细胞 -U 等。 mRNA 疫苗是国外获批上市新冠疫苗的主流技术路线，从研发进度来看，沃森生物、康希诺和石药集团等企业产品进度靠前。记者注意到，复星医药从 BioNTech 引进的 mRNA 新冠疫苗“复必泰”已在港澳台地区获批上市。   如何看国内新冠疫苗前景？更看好哪种技术路线的发展前景？中    国尚无国产 mRNA 新冠疫苗上市，如看待企业争相技术布局 mRNA 疫苗？国产新冠疫苗出海的前景如何？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦接受    「财联社」    采访，就国产新冠疫苗产业展开讨论。 财联社 Q 财联社记者：目前国内新冠疫苗有四种技术路线，产品已获批上市和正在研发中的企业更多，有观点认为新冠疫苗空间有限，后续主要是加强针和第四针，您如何看国内新冠疫苗前景？ 新冠疫苗接种后的保护力会随时间下降，需要接种加强针。此外，新冠毒株持续变异会引发免疫逃逸，需要追加变异毒株的免疫接种。未来，也不排除新冠疫苗成为类似流感疫苗的存在，变成每年都需要接种的疫苗。   因此，加强针、第四针、常规化接种是新冠疫苗未来主要的潜力点。 近期，国内新冠疫苗的接种工作再次提速，也印证了上述市场增长点： 11 月 17 日，国家疾控局副局长沈洪兵在新闻发布会上表示，相关部门正制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案。 11 月 29 日，《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》印发，通知提出，要加快提升高龄老人新冠疫苗接种率，并将老年人接种加强针的时间间隔从六个月缩短至三个月。 财联社记者：您更看好哪种技术路线的发展前景？ 目前，多数现有新冠疫苗仅针对单一毒株提供免疫力，   因此，可同时预防多种新冠病毒的多价疫苗值得关注。   此外，考虑到加强针和第四针的陆续推行，多次注射可能给人群带来负担，采用新的给药方式的新冠疫苗也令人眼前一亮，比如吸入型的新冠疫苗可通过口腔吸入的方式完成接种，吸入剂量约为肌肉注射剂量的五分之一，由此提高接种依从性。 Q 财联社记者：我国尚无国产 mRNA 新冠疫苗上市，您怎么看待企业争相技术布局 mRNA 疫苗？ mRNA 疫苗作为一种全新的技术路径，具有安全、保护率较高、可快速、经济和规模化生产的优势，已获批上市的 mRNA 疫苗也在全球接连缔造商业传奇。   国内企业多在 2019 年前后成立，发展历史尚短，短期内可能技术储备不如十多年前就成立的 Moderna 和 BioNTech ，但布局 mRNA 疫苗其实也是一个入场 mRNA 疗法这一新兴领域的重要步骤，假以时日，相信国内企业在 mRNA 疗法领域能够取得长足的发展。 Q 财联社记者：国产新冠疫苗出海的前景如何？ 新冠疫苗在全球的覆盖率并不平均，低收入国家与地区的接种可能是国产新冠疫苗出海销售的主战场。根据 Our World in Data 的统计数据，截至 2022 年 12 月 8 日，尽管新冠疫苗在发达国家的接种率趋于饱和，仅 24.9% 的低收入国家人群接种了至少一剂新冠疫苗。此外，考虑到新冠疫苗加强针、第四针、常规化接种的需求量，国产新冠疫苗的出海前景十分广阔。   * 本采访刊登于「财联社」 APP ，记者王俊仙，原文名为《    “千帆”竞技！国产新冠疫苗还有这一悬念待解 | 行业观察    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

GDR 正在成为境外融资新动力。今年以来，已有二十多家 A 股上市公司宣布在欧洲发行 GDR ，其中 8 家成功在瑞交所上市， 1 家在伦交所上市。那么，中国企业为何纷纷赴境外发行 GDR ，以及对有意向发行 GDR 的公司而言，到底需要怎么做？   作为全球著名增长咨询公司，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）今年已成功助力国轩高科、格林美、乐普医疗和健康元等多家中企于瑞交所、伦交所上市，在发行成功以及在进行项目中占据大部分市场份额。沙利文大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受    「活报告」    采访，就境外发行 GDR 的情况，深入剖析中企境外融资路径。 活报告   Q 活报告：今年为何越来越多的中国企业纷纷赴欧上市？中国企业选择瑞交所上市有哪些优势？ 中国企业资本全球化运作有利于提升本土企业国际竞争力，并推动资本市场的健康发展。整体而言，越来越多的企业选择发行 GDR 主要有以下两点原因： 第一，对企业本身，通过发行 GDR ，可以通过引入国际和国内的战略投资者拓展境内外融资渠道，进而实现促进业务发展、提升国际化，推动国际化发展战略、优化股东结构、减少股权稀释风险等目的。第二，对资本市场，鼓励企业发行 GDR ，具有便利跨境投融资、促进资本要素及资源全球化流通，优化资源全球化配置、推动资本市场制度开放等优势。 相比较来看，   GDR 相比境内定增、境外双重上市等其他融资渠道，具有独特优势。   例如：项目周期较短，项目周期平均为 4-5 个月，另外平均审核周期较短，相对宽松，可以显著降低发行的整体成本； GDR 发行价格原则上不低于定价基准日前 20 个交易日 A 股均价的 90% ，发行价格相对较高，融资效率高；目前 GDR 发行募集资金用途暂无硬性限制，相对灵活，可根据企业需求灵活调用； GDR 发行申报的审计报告可以原则使用中国会计准则，监管成本较低，可避免美股上市公司面临的因遵守中国相关监管规定而无法向美国公众会计监督委员会披露会计底稿而被退市的风险等等。 同时，瑞交所成立于 1993 年，历史悠久，并且市值足够大， 2021 年底时接近 2.5 万亿美元。并且具有宏观环境稳定、流动性强估值高、监管成熟等优势，是中国企业目前发行 GDR 的第一选项。 Q 活报告：赴瑞交所上市的主要流程是什么样的？沙利文通常会在什么阶段为企业提供行业顾问服务，沙利文承担了哪些角色？ 瑞交所 GDR 发行流程，基本可概括为五步走。 首先进行发行人内部流程，这个阶段的主要工作内容包括招股书撰写、英文审计报告、境内法律意见书、行业报告撰写、董事会 / 股东大会审议等。如果适用，接下来进行前置审批。例如，国企可能涉及国资监管机构审批，银行保险公司可能涉及银保监监管机构审批；掌握大量用户信息的企业可能还涉及网络安全审查。完成后，递交中国证监会审核。中国证监会正式受理后，将向发行人出具《中国证监会行 政许可申请受理单》 ( “小路条” ) ，并对申请材料进行审核。审批通过的，中国证监会将发出《关于核准 XX 公司首次公开发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的批复》 ( “大路条” ) 。取得“小路条”后，可向瑞交所监管局招股说明书办公室（ prospectus office ）提交招股书，并向瑞交所监管局提交上市申请。最后，完成境内外其他程序，并成功发行 GDR 。   沙利文在项目的全生命周期均为公司提供服务。   在项目初期，为确保招股书行业部分符合发行要求，能够充分挖掘行业及公司亮点，并确保交易所及投资人可能出现的疑问能够得到解答，沙利文会出具详细行业研究框架，并与公司及各方中介反复讨论并修改。 在招股书撰写过程中，沙利文主要负责两项工作。一是撰写行业报告以及招股书行业章节，二是提供概览、竞争优势与战略章节、业务章节等中与行业、公司比较优势、行业领先地位的所有支持内容。在行业报告撰写过程中，沙利文会基于对客户企业所在行业进行深入调研，以及沙利文六十余年积累的行业数据库进行研判分析，撰写深度行业研究报告，并从行业报告中引用核心内容撰写招股书行业章节。另外，在整本招股书中，除行业章节外也会有多处涉及行业内容，包括但不限于概览、竞争优势与战略章节、业务章节、风险因素章节等。沙利文会在整本招股书撰写过程中，持续为客户公司提供支持。 除此以外，在项目的监管审批、投资人路演推介等环节，沙利文也会持续参与，并提供多维度支持。在监管审批环节，沙利文会协助发行人就国内外监管机构针对行业部分的提问进行解答，助力发行人高效回复监管问询，加快审批进度。在路演材料中，沙利文会提供所有行业、公司定位与竞争优势相关的支持，助力公司厘清投资故事，提升价值与市场认可度。 Q 活报告：瑞交所比较适合哪些行业的公司上市？ 整体而言在瑞交所上市对企业行业没有明确限制，是非常多元化的。   目前已成功发行的企业较多为新能源、高端制造、科技相关领域企业。 Q 活报告：沙利文今年成功助力了多家公司境外发行 GDR ，可以介绍一下这些项目吗？ 沙利文近期助力多家企业成功发售 GDR ，在发行成功项目中占据大部分市场份额，另外还有更多新启动及预发售项目，沙利文同样占据整体市场大部分份额。其中包含各行各业的具有全球优势的企业，例如明阳智能、国轩高科、格林美、乐普医疗、健康元、巨星科技等。   今年拟发行 GDR 的企业多为具有全球优势的民营企业，显示出中国民营企业“走出去”的积极信号。更多的优秀民营企业发行 GDR ，不仅有利于民营企业进一步开拓国际市场、不断发展壮大，也有助于加快形成更高水平对外开放格局。 Q 活报告：您对有意向发行 GDR 的公司有哪些建议？ 境外发行 GDR 主要考量有两点，一个是为什么做，一个是怎么做。 从为什么做的角度来看， GDR 相比于定增和境外双重上市更加便捷固然是发行原因之一，不过还有两点是需要明确的。   一个是发行 GDR 是否满足公司业务发展需要，是否能进一步提升公司治理水平与核心竞争力？另一个是公司是否会受到国际资本市场的认可？   通常而言， GDR 发行成功的公司具有一个或几个特点，包括技术能力高超，所属行业发展前景广阔，国有资本参股或控股，发行日前三年盈利能力稳定。发行之前，这方面是需要提前明确的。 从怎么做的角度来看，   虽然 GDR 项目周期短是一大优势，但也是一大挑战。   在几个月时间里面，完成整本招股书撰写以及国内外监管机构审批，需要公司以及各中介机构的协同高效工作。另外，各方中介的跨境业务能力也会受到极大的考验。例如，由于 A 股市场股价已经对公司发挥了价格发现功能，如何说服国际投资者购买 GDR 会是一个挑战。   对于行业顾问来说，为助力公司以更高的估值、更快的速度发行 GDR ，对于中国以及全球市场的信息储备也尤为重要。 Q 活报告：显然 GDR 已经成为中国企业赴海外融资的新路径，那么您认为接下来这种热潮还会延续吗？预计未来哪些行业的 GDR 项目会比较多？ 从三个方面来看，我认为 GDR 的热潮在未来依然会延续存在的。   一个是监管层面，   从 2018 年上海证券交易所开启“沪伦通”后，到今年中国证监会完善了对 GDR 发行的监管及支持政策，可以看出为了保持境外上市渠道畅通，政策层面是在持续支持各类企业境外发行 GDR 。   第二个是从企业层面，   数十家企业积极参与发行 GDR 的盛况就是最好的证明，企业对于这种融资渠道相当的认可，未来预计会有更多的企业加入到 GDR 发行中来。   第三个是从中国资本市场的发展来看，   随着中国企业自身价值的提升以及全球化布局的开展，企业接力资本市场向海外进军是必然的趋势，可以优化资源全球化配置，并推动中国资本市场的开放。 GDR 项目行业覆盖情况从目前发行 GDR 的企业名录就不难看出，前几批的 GDR 发行有相当多的锂电产业链相关行业，风电等新能源行业，半导体产业链相关行业，高端及智能制造行业、医疗设备等高速发展的科技相关行业。但这并不意味着 GDR 项目会在行业方面有所局限，因为包括食品饮料、传统能源电力行业、服务业、农业、工业等各行各业的公司均参与其中。未来随着 GDR 项目的进一步增加，行业覆盖面仍会持续扩大。   而这一趋势也意味着 GDR 项目对于行业顾问要求的提升。   一方面，对行业顾问在行业覆盖能力以及项目及数据储备方面会有极高的要求。另一方面，在地域方面也不能有任何的局限性，因为很多的 GDR 发行人都是有全球足迹的领先企业，面向的也会是全球的投资人，需要行业顾问对于海外市场也有深入的研究基础。   * 本采访刊登于「活报告」公众号，原文名为《     活报告专访 | 沙利文贾庞： GDR 热潮将延续，中国民营企业正在积极“走出去”    》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。

上交所制定新一轮央企综合服务相关安排，其中一方面是服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。 11 月 21 日，证监会主席易会满表示，上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 目前央企、国企上市估值水平在全市场处于什么水平？在推动央企估值回归合理水平中，加强投资者关系管理的重要性如何？如何看待近期多家机构密集调研国有上市公司？未来，国有上市公司还应从哪些方面加强投资者关系管理？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理贾庞接受《证券日报》采访，共讨探讨上述话题。 证券日报 Q 怎么看待当前包括国资委、证监会、交易所对国企、央企上市公司估值的认知？目前央企、国企上市估值水平在全市场处于什么水平？ 从企业市值来看，央企、国企上市企业市值占比较大，依旧是国民经济重要支柱。 从估值水平看， 央企、国企上市的估值目前处于较低水平，央企上市公司市盈率低于 A 股总体平均市盈率。 Q 在推动央企估值回归合理水平中，加强投资者关系管理的重要性如何？怎么看待近期多家机构密集调研国有上市公司？ 加强投资者关系管理能够提升企业透明度，帮助广大投资者更好地了解企业，加强与股东沟通、帮助投资者了解公司经营发展战略、揭示公司投资价值，上市公司投资者关系管理对于推动央企估值回归合理水平非常重要。机构对于国有上市公司进行密集调研，能够有效地帮助国有企业提升国有企业在资本市场关注度，如果企业具有投资价值，能够帮助企业提升估值水平。 Q 未来，国有上市公司还应从哪些方面加强投资者关系管理？ 投资者关系管理是一个系统性工程，涉及的面比较多： 1 ）建立有效的投资者关系管理制度以及提升投资者关系管理的专业性，保障投资者的需求或问题可以被准确、及时和清晰地解决； 2 ）积极借鉴成熟资本市场经验，目前不少国有企业已经在美国、香港上市，其市场化的投资者关系管理经验可以引入国内； 3 ）拓宽投资者沟通的渠道和方式，除传统财经媒体渠道外，上市公司可以采用券业公关（ BR ）等更为精准的渠道，同时还可以利用社交媒体渠道，例如，微信公众号，微博， APP 、企业号等增强与广大投资者的互动关系； 4 ）构建良好的投资者关系管理文化，通过与投资者和分析师深入沟通公司发展战略以及企业文化，增强投资者对于公司价值的认同感。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者杜雨萌，原文名为《    多方合力施策 央企上市公司估值提升可期    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

多位药企人士表示， 2022 年国家医保谈判预计 12 月初开始。今年进入国谈的 PD1 产品新增复宏汉霖的斯鲁利单抗和康宁杰瑞 / 思路迪 / 先声药业的恩沃利单抗（ PD-L1 ），已进入医保的 PD1 “四小龙”（恒瑞、君实、信达、百济神州）可能将合计新增 12 项适应证谈判，此外 3 家企业“弃权”。 企业能否医保谈判后以价换量取决于哪些因素？为何有些企业热衷谈判，且年年申请新适应证谈判，但有的企业却不参与医保谈判呢？未来随着越来越多产品上市，如何看待 PD-1 这个内卷的市场？企业应当如何破局？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区高级咨询总监郭菁接受「财联社」采访，共同探讨国产 PD-1 市场未来发展。 财联社 Q 今年前三季度，国产 PD-1 四小龙排位发生变化，百济神州弯道超车，前三季度 PD-1 销售额超过信达生物，这是否也与信达生物去年医保谈判单价降幅过高（信达生物降幅 62% ，百济神州降幅 33% ）有关？企业能否医保谈判后以价换量取决于哪些因素？   创新药产品销售的市场表现是由其开发的产品的临床数据、实际疗效、适应症选择、医保谈判情况、商业化方案等众多因素共同决定的。 在 2021 年的医保谈判中，替雷利珠单抗降价幅度为 33% ，降幅低于同批进入医保谈判的信迪利单抗。同一剂量下，近 35% 的价格优势确实为百济神州的销售保证，但更高的年均治疗费用是否能为终端临床所接受，则对于百济神州而言是更进一步的挑战。 2022 年百泽安在 PD-1 市场中的弯道超车亦是由这些因素决定的。截至 22 年 11 月，百泽安是国内获批适应症最多的 PD-1 药物，也是纳入医保目录适应症最多的 PD-1 药物。截至 2022 年 10 月，百泽安已有 10 个适应证在国内 批， 5 个适应症纳入医保。不仅如此，百泽安亦在包括美国、欧洲、澳大利亚在内的多个国家多个国家递交新药上市申请，申报适应症覆盖食管鳞癌（ ESCC ）、非小细胞肺癌（ NSCLC ）等多个重要领域。 参考百济神州的年报披露，在市场推广和销售费用基本持平的情况下，百泽安的销售放量主要还是依靠其广泛的适应症选择、更具优势的临床数据和差异化的适应症覆盖实现的。   对于存在同类竞争的创新药产品而言，医保带来的以量换价并不意味着可以实现高枕无忧的销售放量，产品研发及临床设计等成为新的竞争因子。 Q 今年除了四小龙外，还有复宏汉霖、康宁杰瑞的 PD-[L]1 单抗拟参加医保谈判，这些企业上半年 PD-[L]1 收入只有几千万元，他们能否后来居上呢？   PD-[L]1 领域的竞争确实已经趋于白热化，但从既往 5 年的销售情况来看，国内的 PD-1 市场格局尚未定型，后发产品或成为未来市场的新宠。 对于 PD-[L]1 领域的厂商而言，优先保证产品获批，再通过扩展适应症的方式逐步渗透市场是大家共同的企业战略。更为创新的适应症及给药方式将成为后发药企占据市场的重要方法，例如今年 3 月，复宏汉霖的 PD-1 单抗（斯鲁利单抗）获批上市，用于经过标准治疗失败的、不可切除或转移性高度微卫星不稳定型（ MSI-H ）实体瘤 , 是首款国产“泛癌种” PD-1 。思路迪 / 康宁杰瑞 / 先声药业的恩沃利单抗（ PD-L1 ）于 2021 年 11 月获批上市，是国产首款获批 PD-L1 单抗，同时也是全球首款 PD-L1 皮下注射剂。   在产品临床疗效保障的基础之上，尚未满足临床需求的适应症、便捷的给药方式及多元的支付方式，都将是后来者参与这场商业化竞争的重要武器。 Q 还有一些譬如基石药业、誉衡药业的单抗产品未参与医保谈判，为何有些企业热衷谈判，且年年申请新适应证谈判，但有的企业却不参与医保谈判呢？ 对于药企而言，是否参与国谈还是取决于产品在谈判后是否能产生持续经营的利润。   当前医保谈判及三医联动改革等因素的叠加下，面对已有获批医保的适应症而言，院内竞争已经趋于饱和，企业利润空间逐渐削薄。因此，不同的企业会选择不同的商业化方案。 然而并不是说，非国家医保药品就不能实现很好的市场销售。城市普惠险、中高端医疗保险（含特药险）、创新支付、慈善赠药与重疾商业保险等一系列支付方式都可能帮助患者降低实际治疗费用，推动企业提升药品销量。非医保产品也可以通过各种方式取得可观的销售额，惠及更多患者。 有数据显示， 2019 年中国肿瘤创新药销售额中，基本医保占总体支付金额的比例约为 40% ，自费支付约占 48% ，剩余 12% 则采用的是非医保准入的直接支付方式。   多元的支付方式对未进入医保目录产品的商业化起到重要作用。   伴随着近五年医疗支付改革的渐进，城市普惠险重疾险等保险方案在支付中的占比也在不断增长。 Q 目前我国获批的 PD[L]-1 单抗产品共 14 种，未来随着越来越多产品上市，您如何看待 PD-1 这个内卷的市场？企业应当如何破局？ 国内 PD-1 市场激烈的竞争环境已毋庸置疑。这一市场环境的出现，和中国的医药产业发展、政策引导及医疗体系的变化都密不可分，加之此前出海频频 受阻、医保降价、经销商库存补贴、商业化团队动荡等困境，使 PD-1 市场逐渐内卷情况加剧。在这样的市场环境中， PD-[L]1 的研发企业首先需要关注的仍然是药品本身，相较于 20 世纪初的销售为王，临床数据所代表的药物质量及实际疗效将成为中国创新药物摆脱内卷和降价竞争的关键因素。 当然，本土市场的竞争已经近乎饱和，针对中国患者的大适应症，如肺癌、肝癌、胃癌等，先发企业已纷纷布局。   因此出海或将是中国药企真正实现估值溢价的破局之法。   但信达的折戟之战尚在眼前，   如果希望通过 FDA 申报的模式走出去，对于中国创新药企们，仍需要深耕研发、并对全球的市场竞争有更为深入的理解。国际化申报是目前本土创新企业主要的破局之法，而中美双报是大部分药企自主走出国际化第一步的最优选择。   中美双报将会使中国药企的增大研发回报、提升国际影响力，最终实现估值溢价。   * 本采访刊登于财联社 APP ，记者王俊仙，原文名为《“灵魂砍价”倒计时，国产 PD-1 “硝烟再起”，市场将如何演变？》    （点击文末”阅读原文“即可阅读完整版报道）。

北京时间 11 月 20 日，卡塔尔世界杯开幕式正式拉开帷幕。作为史上最贵的一届世界杯，   卡塔尔为此投入了约 2,290 亿美元，花费相当于此前七届世界杯总和的五倍。且数据显示，中国企业成为卡塔尔世界杯最大赞助商，累计赞助金额达 13.95 亿美元。   卡塔尔为何愿    意斥如此重金举办世界杯？世界杯、奥运会等国际大型赛事的盈利模式是什么？   中国企业为何有如此高的赞助意向？赞助世界杯能为企业带来哪些益处？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）咨询分析师王子伦做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目，共同探讨上述话题。 钛媒体 Q1 世界杯、奥运会等国际大型赛事的盈利模式是怎样的？卡塔尔主办世界杯的巨额花费可以赚回来吗？ 沙利文咨询分析师王子伦介绍，首先我们需要了解一下举办这样规模的国际大型赛事靠什么盈利。像世界杯、奥运会等国际大型赛事的主要收入来自两个板块：（ 1 ）赛事版权运营和（ 2 ）赛事运营以及营销。其中，赛事版权的运营包括了电视 / 网络转播版权、广告赞助商、比赛门票、 IP 授权品牌周边产品销售以及相关的衍生服务；而赛事运营就主要包括的是冠名费、比赛报名入场费和现场的餐饮服务费用等。 当然上述的收入都是在赛事举办期间的直接收入，举办大型赛事的背后的收益远远不止于此。   通常来说，举办一个国际的大型的赛事会在赛期开始之前很早就开始针对城市进行相应的规划和布局，增加工作岗位和就业机会，刺激本土的经济增长。而且这样的大型赛事还会给所在城市和国家带来一些长期的影响，例如推动城市建设、旅游业、餐饮业和零售业的发展，增加本国与世界其他国家的贸易往来，对举办地的发展影响深远。 王子伦称，本次卡塔尔世界杯耗资约 2,290 亿美元，其中主要花费在场馆和基础设施的建设。这一次的花费是前七届世界杯的花费总和的五倍，比如说 2018 年的俄罗斯世界杯的花费约 116 亿美元， 2014 年巴西世界杯的花费约为 150 亿美元， 2010 年的南非世界杯的花费约为 36 亿美元等，可以看出卡塔尔为举办本届世界杯花了很大的手笔。原因之一是因为 2021 年，卡塔尔的人均 GDP 高达 6.1 万美金，比许多欧洲的发达国家都要高，卡塔尔依靠着丰富的石油和天然气能源，在过去几年的经济发展十分迅速，所以卡塔尔也才能拥有如此财力来投资世界杯。 但是回到举办世界杯的盈利情况而言，王子伦认为，单纯依靠世界杯比赛及相关收入回本是很有难度的。当然，卡塔尔花在世界杯上的费用也不仅仅是为世界杯赛事服务。其大量资金用来提升城市基础建设，例如斥资 360 亿建造城市地铁，为了方便在世界杯举行期间以及未来可能造访的游客，建造了 100 多家旅游酒店，并建造了一个价值约 160 亿的新国际机场以及租赁了许多邮轮 / 集装箱 / 帐篷等，同时也创造了多个就业岗位。 此外，卡塔尔将一座东部的小城市卢赛尔准备打造成卡塔尔的第二大城市，在世界杯开赛之前，卢赛尔已经成功的举办了卡塔尔 F1 大奖赛等多个大型体育赛事，其中的收益也不是能简单地按照盈利与否来计算的出来的。   卡塔尔也可以通过举办世界杯这样的大型赛事来宣传自己的国家，加强卡塔尔在国际上的形象，也有机会摆脱对石油天然气等能源的过度依赖，这一系列的基础建设会在未来持续地给卡塔尔推动经济提供动力来源。 Q2 本届世界杯的决赛体育场是由中国铁道建筑集团承建的，不仅如此，中国建筑集团、中国交建集团等企业也都参与其中，我国建筑企业在海外市场竞争力如何？ 王子伦表示，中国一直坚持“一带一路”发展战略，中国的建筑企业在沿线国家创造出许多“超级工程”，中国的建筑企业在海外已经打响了名声。卡塔尔作为早期加入中国“一带一路”的合作国家，中国的建筑企业也成为了卡塔尔世界杯建造环节中很重要的一环，   比如卡塔尔世界杯的主赛场，有“金色之碗”之称的卢赛尔体育场，就是由中国铁建国际集团建设的，这个体育场是以中国企业为总承建的首个世界杯体育场馆，对于我国建筑行业来说是有深远意义的。   “金色之碗”体育场也创造了很多行业纪录：（ 1 ）世界最大跨度的双层索网屋面单体建筑（ 2 ）全球第一个应用建筑信息模型技术的世界杯主场馆（ 3 ）中国企业在海外承建的规模最大的足球体育馆。 王子伦指出，中国建筑企业在海外市场规模逐渐扩大，成名建筑越来越多的情况下，中国的建筑企业在海外的竞争力也日益增大。数据显示，中国的建筑企业在“ 2022 年 Top250 全球承建商”榜单的前十名中占有八席，并且前七名都是中国建筑企业，前几名为“中国建筑集团”“中国铁建”“中国交通建设”“中国电力建设”、“中国冶金科工”和“上海建工”等大型建筑集团企业。由此可见中国建筑企业在海外市场的影响力是随着中国经济的整体发展也在逐步提升的，我们也期待未来会有更多的优秀建筑。 Q3 各个国家承办国际体育赛事的目的有哪些？体育赛事对举办国的体育产业发展有何影响？ 王子伦以近期的国际赛事举例，如 2022 年 2 月 4 日开幕的北京冬奥会与 2022 年 11 月 21 日打响揭幕战的卡塔尔世界杯。   王子伦认为，承办这类国际赛事的国家总体来说都是想快速发展当地甚至本国的经济，从而提升本国的国际地位。   以北京冬奥会为例，北京与河北省张家口市联合举办了这届冬奥会，形成了以北京 / 延庆 / 张家口为主战线的布局，建设了相对聚集的场馆群。相比其他有些奥运场馆在赛事之后遭到弃用的情况，延庆的滑雪场则得到了持续升级，预计将打造为国际滑雪度假旅游胜地，可以实现每年超过 50 万的滑雪旅游人次。   借着北京冬奥会的契机，中国的雪上运动也得到了很充分的宣传，发展了中国的“大众休闲滑雪”市场，扩大了中国广大群众参与冰雪运动的版图。同时， 2022 年冬奥会积极带动了 中国冰雪运动市场产业链的发展，比如运动装备、雪场、赛事举办、运动培训和相关旅游业等。 而卡塔尔举办世界杯也吸引了来自全球球迷和旅游者的目光，根据卡塔尔旅游局的数据显示， 2022 年第一季度，入境游客数量达到 31.5 万人次，并且在 6 月份单月的游客数量也达到了 14.5 万人次，同比都达到了超过几百个百分点的增长，也让大家重新认识了卢赛尔这个新崛起的城市。 王子伦认为，举办国际体育赛事对举办国的体育产业发展也有相当重要的推动力。   举办国际赛事不仅能够对体育产业发展起到推动促进作用，也有利于帮助本国的体育经济产业实现更全面完善的发展。在准备和承办体育赛事的过程中，也会发现一些体育管理系统的潜在问题，借助充足的时间和资金去改善这一系列问题，从而让举办国的体育产业更加成熟。   此外，从推动竞技体育的角度来看，大型国际体育赛事可以让举办国的运动员接触到更高水平的竞技体育，提供了一次充分的学习和交流的平台，全方位提升体育管理能力、体育专业度以及教练和运动员的能力，在各类运动在举办国有更大的影响力的情况下，优化体育产业。   所以，举办大型体育赛事对国家体育行业的发展和群众日常的体育运动都有很大的推动作用。 Q4 赛事结束后，各种比赛场地的后续使用情况如何？是否可以持续盈利？ 王子伦介绍，赛事结束之后，许多未拆除的场馆可以作为：（ 1 ）旅游景点服务（ 2 ）承办大型赛事活动（ 3 ）举办商业开发活动（ 4 ）举办社会公益活动等，可以将场馆打造成参观、赛事和商业于一体的综合型场馆模式。如果场馆能够持续有使用的用途和商业价值，还是能够持续提供收益的。 例如，北京冬奥会一共使用了约 14 个北京奥运会的场馆，像是北京奥运会的“水立方”在今年的冬奥会上摇身一变成为了“冰立方”，这也是世界上首次采用智能化技术将泳池转化为冰场的体育馆；北京奥运会的著名建筑“国家体育场 - 鸟巢”虽然没有在冬奥会作为比赛场馆使用，但冬奥会的开幕式和闭幕式都在“鸟巢”举行的，这也大大增加了比赛场馆的使用价值。 王子伦指出，鸟巢、水立方、五棵松体育中心这三座大型综合场馆的使用率都非常高，并且已经超越了赛事本身的用途，成为了北京乃至中国北方地区的地标建筑，每年都会吸引众多国内外游客来旅游参观。而在今年完美落幕的北京冬奥会中，像是首都滑冰馆、首都体育馆、首体短道速滑训练馆和首体花样滑冰训练馆等场馆将会建立成为集合体育、文化、休闲娱乐为一体的冰雪运动基地，大力发展中国冰雪运动市场，也让各大场馆能够持续发挥作用。 此外， 2012 年的伦敦奥运会主体育场“伦敦碗”也长期租赁给英超球队“西汉姆联”俱乐部，让这座奥运会主体育场持续发光发热。 王子伦还指出，也有一部分的奥运会场馆已经废弃或者拆除，例如里约奥运会的开闭幕式主场馆、雅典奥运会的排球场体育馆以及北京奥运会的皮划艇赛场等，这些场馆并不能为赛事主办国持续盈利。   王子伦总结道，场馆的盈利情况还是有很大区别的，在建立之初有了好的规划和安排，才能最大程度保证场馆在未来的持续使用。   Q5 数据显示，中国企业成为卡塔尔世界杯最大赞助商，累计赞助金额达 13.95 亿美元，超过了美国的 11 亿美元。中国企业为何有如此高的赞助意向？赞助世界杯能为企业带来哪些益处？ 王子伦表示，中国球队虽然很遗憾并未进入本届世界杯，但是中国企业在卡塔尔世界杯上屡次出镜，中国元素也渗透至世界杯的方方面面。中国企业在世界杯上的赞助金额由上一届俄罗斯世界杯的约 8.35 亿美元增长至本届卡塔尔世界杯的 13.95 亿美元，增长超过了 65% ，可见中国大部分企业对这次世界杯的重视。 过去几年中，许多中国企业在出海体育营销的经验中得到了不错的收益，比如海信从 2016 年成为首个来自中国的顶级赞助商，期间多次出现在各项海外体育赛事的赞助当中，如 2018 年世界杯、 2020 年欧洲杯和 2022 年世界杯，海信的海外收入增长了超过 3 倍，海外营收的占比也翻了一倍，总体收入也在呈现出快速增长的趋势；此外，从 2020 年 Vivo 进军海外市场之后，在欧洲市场的销售额也增长超过 2 倍。 因此，从过往的经验来看，体育赛事的出海营销确实能为企业带来不错的收益。由此可见中国企业对本届世界杯的极高赞助意向主要是由于：   （ 1 ）通过赞助可以与全球的观众建立起联系，让更多来自世界各地的消费者了解到中国的品牌。   中国制造近几年的发展也从简单的小商品发展到更多维度的产品，例如手机，新能源汽车和各类消费品。赞助一场四年一度的国际大型赛事可以充分提高品牌知名度。   （ 2 ）其次，中国的世界杯观众群体的数量还是很庞大的，各大品牌争夺转播权或者斥巨资赞助都可以很直接地触及国内的消费者，打响品牌名声，扩大品牌知名度。   * 本文转载自钛媒体，原文名为《    中国制造征战卡塔尔世界杯，「含中量」爆表的最「壕」世界杯，靠啥回本？｜一周资本市场观察    》。

党的二十大报告提出，要“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流”企业。近期，国家发改委、国务院国资委、商务部等多个部门围绕这一主题组织召开相关会议，围绕加快建设“世界一流”企业开展交流研讨。 当前中国经济社会的发展角度看，为什么要瞄准“世界一流”企业？在创建“世界一流”企业过程中，央企如何发挥带头作用？国资央企应该在哪些方面发力？资本市场如何更好地助力支持世界一流企业的培育？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q1 从当前中国经济社会的发展角度看，为什么要瞄准“世界一流”企业？世界一流企业应该是什么样的？在创建世界一流企业过程中，央企如何发挥带头作用？或者说，为何这一重任落在央企身上？   首先，“世界一流”企业是指在特定行业中拥有全球领先地位的企业，具有全球化业务布局、资本市场影响力强、竞争力强、以及社会影响力广等特征。“世界一流”企业在国家经济发展过程中起着重要的影响作用，而是否拥有一批“世界一流”企业，已成为衡量一国经济强弱的一个重要指标。   新时代中国经济的发展将以持续创新为新增长点，让创新成为引领发展的核心动力，培育一批“世界一流”企业将持续引导和推动我国经济持续稳定的发展。   目前，在世界 500 强企业中的中国企业以央企为主，相较国内民营企业或其他企业，央企在技术研发、管理水平、产业体系等方面均处于领先地位，已具备成为“世界一流”企业的基础条件。因此，在创建“世界一流”企业过程中，央企将发挥带头领先作用。 Q2 今年上半年，中央全面深化改革委员会第二十四次会议进一步审议通过了《关于加快建设世界一流企业的指导意见》。目前创建世界一流示范企业工作正持续推进，国资央企应该在哪些方面发力？在哪些行业中挑起大梁（原因）？ 央企应该在全球化业务布局、技术研发、产品质量、生产效率、以及管理水平等方面持续发力，以提升企业在全球市场的影响能力，加快成为“世界一流”企业进程。 制造业企业有望在成为“世界一流”企业进程中担任重要角色。首先，在世界 500 强中，企业以制造业、能源行业、商业贸易等行业为主，制造业企业具有规模和产业方面优势。同时，由于近年来我国制造业发展迅速，我国制造业整体水平快速提升，且产品质量不断提高，与国外领先制造企业相比，我们头部制造企业在制造、设备等硬件方面以及自动化、智能化等软件方面已处于同一水平，因此制造业的央企有望挑起大梁。 Q3 除了重视规模和效益外，从创新驱动发展战略角度看，在创建世界一流企业过程中，央企是否也要在细分行业特别是专精特新领域发力？那么，从这一角度来说，资本市场如何赋能央企科技创新？资本市场在这一过程中发挥了哪些作用？   新时代中国经济的发展将以持续创新为新增长点，因此央企在成为“世界一流”企业进程中需要推进科技创新进程，在专精特新领域持续发力。 我国的资本市场为各类创新科技企业提供多元化的融资场所，包括主板、创业板、科创板、新三板、私募股权市场等，帮助科技创新企业实现快速融资的目的。   以科创板为例，科创板有效地帮助我国半导体、芯片等“卡脖子”领域企业顺利融资，支持高新企业在技术研发方面持续投入，推进国产化进程。 Q4 近日，证监会《推动提高上市公司质量三年行动方案 (2022-2025) 》已印发，在八个方面提出相应措施。结合三年行动方案，未来，资本市场如何更好地助力支持世界一流企业的培育？ 基于《推动提高上市公司质量三年行动方案 (2022-2025) 》所提出的八个方面相应措施，提高上市公司质量将步入优化供给、合力推动的新阶段，未来上市公司在企业管理水平、高质量发展等方面将迎来进一步发展。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为杜雨萌、毛艺融，原文名为《    央企勇挑“加快建设世界一流企业”大梁 资本市场助力创新发展》    （点击文末左下角“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

近年来，随着电商直播的助力和国潮消费势头的兴起，美妆行业涌现出不少出圈的国产美妆品牌。今年双 11 ，国产美妆护肤品牌表现突出，包括贝泰妮（薇诺娜）、华熙生物、珀莱雅、自然堂、相宜本草等都挤身天猫双 11 美妆预售榜单 Top20 。 功 能性护肤品是否是国货美妆品牌弯道超车的一个重要突破口？哪些企业的表现值得期待？未来功能性护肤品的核心竞争领域是什么？接下来，合成生物学领域的突破，会成为未来美妆行业竞争的新方向吗？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监蒋腾飞接受「子弹财观」采访，共同探讨国货美妆行业发展趋势。 子弹财观 Q 今年双 11 ，国产美妆护肤品牌表现突出，其中不少都是功能性护肤品品牌，功能性护肤品是否是国货美妆品牌弯道超车的一个重要突破口？哪些企业的表现值得期待？   同普通护肤品相比，功能性护肤品适用人群更广，其既可以满足健康皮肤的日常护理需求，也能够满足存在皮肤问题（屏障受损皮肤、敏感性皮肤等）的消费者的护理需求。   在多因素的影响下，如环境污染、化妆品滥用、医美术后、病理因素等，敏感肌发生率有逐渐升高的趋势，也将进一步推动消费者对功能性护肤品需求的增长。其中，贝泰妮（皮肤学级护肤品）和华熙生物的未来表现值得进一步期待。   Q 未来功能性护肤品的核心竞争领域是什么？接下来，合成生物学领域的突破，会成为未来美妆行业竞争的新方向吗？   未来功能性护肤品的核心竞争力在于差异化的功效与高安全性，而合成生物学能够帮助美妆护肤企业实现原料突破（如新功效成份重组胶原蛋白），可为该美妆护肤企业带来独到的竞争力。此外，合成生物学能够帮助企业提高合成效率，并提升活性与安全性等。   * 本采访刊登于公众号「子弹财观」，记者胡芳洁，原文名为     《国货美妆竞赛下半场，华熙生物与贝泰妮的“杀手锏”》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。

11 月 16 日，比亚迪终止分拆子公司比亚迪半导体上市一事引发市场关注。数据显示，自 2019 年发布境内分拆规定以来，截至 11 月 17 日，已有 15 家上市公司“ A 拆 A ”计划搁浅，主动终止子公司分拆上市事宜，主要原因包括上市公司业绩不达标、拓展新业务等。   与子公司独立 IPO 相比较，子公司分拆上市有何区别？有哪些优点？为何今年终止子公司分拆上市事宜的明显增多？如何看待部分公司表达了再度分拆上市意愿，且已有公司已在行动？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受《证券日报》采访，共同探讨子公司拆分上市的利弊。 证券日报   Q 与子公司独立 IPO 相比较，子公司分拆上市有何区别，有哪些优点？ 与独立 IPO 相比，将旗下盈利和成长能力较强的子公司分拆上市，具有以下优点： 1 、可以进一步拓宽融资渠道、提高现金流，既有助于缓解母公司的融资压力，也有利于母公司和子公司获得更合理的估值，实现资本结构和股权结构的优化； 2 、子公司可以单独融资并借此实施股权激励以及持股计划，进行产业扩容，推动科技创新和产业升级，提升自身专业化经营水平和公司整体竞争力。 Q 综合这两年内外形势变化，请您谈谈对终止原因的观点？为何今年终止的明显增多？ 2022 年，受疫情冲击导致的经济下行使得企业活力不足，子公司独立经营业绩不良和证监会对分拆上市监管力度的加强限制了企业分拆上市的进程。终 止分拆上市大多是因为不符合分拆上市条件，如业绩下滑、母公司控制权转让、子公司净利润占比过高、独立运营时间不足等。 分拆上市具有较高的上市审核风险，为避免企业追逐分拆上市的潮流，证监会明确表示，将加强对分拆行为的全流程监管力度，严厉打击“忽悠式”分拆、虚假分拆、炒作分拆概念等市场乱象以及内幕交易、操纵市场等违法违规行为。例如，分拆上市过程中存在内幕交易、利益输送等问题，母公司和分拆上市公司之间的同业竞争和关联交易问题。   Q 如何看待部分公司表达了再度分拆上市意愿，且已有公司已在行动？ 公布分拆上市的子公司多聚焦于新能源、计算机、半导体、生物医药、机械设备等新兴经济，主营业务具有较强的＂科创属性 " 。这些领域行业往往需要大额资本投入以实现规模经济和技术迭代，通过分拆上市拓宽融资渠道是这些企业实现跨越式发展的重要路径。 近年来，受经济下行的压力及证监会审核力度趋严的影响，部分公司终止了其分拆上市的进程。   而伴随 A 股市场多元化经营公司逐渐增多、市场交易和监管环境逐步成熟，在宏观经济逐步恢复向好势头及企业自身实力的进一步巩固的基础上，企业将重启分拆上市进行资源配置和资产重组，实现企业价值最大化。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者邢萌，原文名为     《 15 家上市公司终止“ A 拆 A ”计划 部分公司有意择机重启》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。