截至 1 月 30 日，共有 1,209 家上市公司披露 2022 年年度业绩预告， 664 家业绩预喜，占比 55% 。具体来看， 442 家业绩预增， 105 家略增， 22 家续盈， 95 家扭亏。   业绩预喜公司主要分布于电子、电力设备、医药生物等行业。另外，战略性新兴产业表现良好， 198 家来自战略性新兴产业，主要集中在新一代信息技术、新材料及生物产业。 如何看待多家锂电龙头去年业绩表现强势？为何预喜公司主要集中在电子、电力设备、医药生物等行业？如何看待战略性新兴企业尤其是新一代信息技术产业业绩表现良好？预计今年这些行业景气度如何？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监崔楠接受《证券日报》   采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：如何看待多家锂电龙头去年业绩表现强势？ 以天齐锂业、盛新锂能、天华超净等为代表的一批多家锂企龙头   在过去一年里展现出亮眼的成绩，    主要是同时受到行业利好以及企业自身管理能力的共同影响。   从行业层面来看，   2022 年得益于中国及全球其他国家新能源汽车的持续快速发展，锂电池作为新能源汽车的关键原材料之一销量及售价均呈现明显的增长，带动龙头企业的营收增长。根据中汽协 2022 年的新能源汽车产销情况显示， 2022 年全年，我国新能源汽车产销分别达到 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别增长 96.9% 和 93.4% ，市场占有率达到 25.6% ， 2022 年新能源汽车产销的高速增长推动了对上游锂电的需求增长。   从原材料价格角度来看，   尽管去年上半年原材料价格一度持续猛增，部分原材料暴涨逾 10 倍，但目前原材料价格已呈现回落态势，原材料价格的下跌为龙头企业带来更大成长空间。   除此之外，企业自身的管理能力也为其强势的业绩表现带来积极影响。   以天齐锂业为例，公司积极布局产业生态，天齐锂业先前所购买的联营公司 SQM2022 年业绩同比大幅上升，因此公司的相关投资收益亦有较大涨幅，并且其参股的 SES 于 2022 年 2 月在纽交所上市，其投资收益亦为公司亮眼的业绩表现带来积极影响。 Q 证券日报记者：为何预喜公司主要集中在电子、电力设备、医药生物等行业？预计今年这些行业景气度如何？   按业绩预告中预喜公司所属板块的数量依次来看， 2022 年电子板块预喜公司数量最多，其次分别为电力设备以及医药生物。 电子板块中，   尽管受智能手机终端销售疲软的影响，消费电子公司处于持续去库存状态，但同时受益于智能汽车、光伏等下游细分领域需求的支撑，加上国产替代化的趋势，半导体设备以及零部件、 IGBT 等细分领域保持了高景气的发展态势，整体上来看半导体以及汽车电子领域成为电子板块的关键驱动力。   电力设备板块中，   我国“双碳”的发展目标为新型电力系统建设提供重要推动力，新能源转型目标亦催化了我国储能的发展，根据国家能源局的数据显示，截至 2022 年 12 月底，全国累计发电装机容量约 25.6 亿千瓦，同比增长 7.8% 。其中，风电装机容量约 3.7 亿千瓦，同比增长 11.2% ，太阳能发电装机容量约 3.9 亿千瓦，同比增长 28.1% 。同时， 2022 年光伏新增装机 8741 万千瓦，同比增长 60.3% ，未来随着新能源的发展目标，电子设备行业将继续迎来向好发展。   医药生物板块中，   2022 年受到疫情因素的影响，整体保持了强劲的增长态势，主要亮眼领域包括医药研发外包、诊断试剂服务、连锁药店、医疗设备、常规疫苗等板块。 预计今年随着中国调整疫情防控政策，这些景气行业将继续保持稳健的增长。 Q 证券日报记者：如何看待战略性新兴企业尤其是新一代信息技术产业业绩表现良好？ 国务院在 2010 年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中首次将战略性新兴产业定义为以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，成长潜力巨大的产业，计划于 2030 年前在节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车七大领域中达到世界先进水平。 2022 年，我国持续鼓励和推进新一代信息技术产业的发展，推动出台支持软件和信息技术服务业发展的相关政策，制定发布《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》《云计算发展三年行动计划（ 2017 — 2019 年）》《关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》等一系列政策文件，同时积极布局大数据、云计算、人工智能、区块链、工业互联网等领域的发展并加其在重点行业领域的应用。 以制造业为例，我国重点强调了要加快新一代信息技术与制造业深度融合，推动先进制造业集群化发展。   因此，我们认为战略性新兴企业尤其是新一代信息技术产业的亮眼表现是紧跟我国国家发展目标的体现，亦是推动我国未来发展的重要基础。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为邢萌，原文标题为   《超千家上市公司 2022 年业绩预告全扫描： 234 家净利润增幅上限超 100% 锂电龙头表现抢眼》   （点击文章标题即可阅读完整版报道）。 推荐阅读   1 、沙利文：中国游戏市场已从买量的粗放发展时代迈向构建高品质游戏护城河的时代，游戏厂商的本土化进程任重道远   2 、沙利文：中国已成为世界上最大的车厘子消费国和进口国，但人均消费量仍然偏低   3 、沙利文：政策引导使用未利用地建设光伏项目有利于提高光伏项目的经济性   4 、   沙利文高管：未来随着注册制改革的全面平稳落地，预计 A 股将继续引领全球资本市场   5 、沙利文高管：伴随着“新十条”政策的落地实施， 2023 年的宏观经济发展将迎来较快增长

1 月中旬，中国音数协游戏工委（下称“游戏工委”）公布了 2022 年中国游戏产业数据摘要，在 8 项市场指标，只有客户端游戏市场这一项实现了增长，市场规模和用户规模这两个重要指标，均出现了自 2014 年以来的首度下滑。 2022 年，游戏行业都在讲究出海，为什么自主研发游戏海外市场的实际销售收入也在同比下滑？从行业来看，当下中国游戏出海有什么变化和趋势？还面临哪些挑战？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询总监杨丽珠接受财联社《科创板日报》   采访，共同探讨中国游戏市场发展。 财联社 Q 2022 年，游戏行业都在讲究出海，为什么自主研发游戏海外市场的实际销售收入也在同比下滑？ 游戏行业出海确实是当前中国游戏行业的主要发展趋势，自主研发游戏的海外市场实际销售收入同比下滑，主要原因可以归结为三点：第一，全球宏观经济环境下行导致的玩家消费力下降，第二，海外游戏市场竞争加剧，买量成本变高，第三，部分中国游戏厂商出海经验不足，游戏本土化做得较差，难以吸引本土玩家。     第一，宏观环境导致的玩家消费力下降。 中国游戏出海不可避免地会受到海外市场整体经济环境的影响。后疫情时代，不仅是中国，全球的宏观经济都面临着下行，特别是欧美国家，正面临着近 40 年来最高的通胀水平。过去三年，为了应对疫情冲击，美联储、欧洲央行都采取了 QE （量化宽松）政策，大量放水推高通胀，再加上最近持续的俄乌冲突带来的全球能源价格上涨，进一步推高了全球的通胀水平。在高通胀水平的经济背景下，玩家的消费力出现了一定程度的下跌，最终体现为游戏行业整体的收入水平降低。     第二，海外游戏市场竞争加剧，买量成本变高。 海外游戏市场正从蓝海市场转变为红海市场。随着中国游戏集中出海，游戏企业不仅面临着海外市场的本土企业的竞争，还同时面临着同样是来自中国的游戏企业的竞争。 买量是中国游戏行业独有的一种营销宣传方式，是指通过社交平台、视频平台等弹窗广告，将游戏广告精准触达至目标用户。一方面，中国游戏企业集中出海掘金，在同一个海外市场中，如果有一个集中买量的竞品出现，很容易出现短期内竞价成本猛涨的情况；另一方面，随着苹果商店、谷歌商店等纷纷修改用户隐私政策，用户可以限制广告跟踪和信息收集以保护隐私，对于主要通过买量来实现用户付费的游戏公司来讲，将极大限制“买量”的精准性，最终导致“买量”的成本升高、广告的精准性下降，广告效果差，最后限制了海外市场的收入。   第三，部分游戏厂商出海经验不足，游戏本土化做得较差，再加上对营销渠道的不熟悉，难以适应海外市场。 游戏出海过程中一定会遇到包括相关政策、文化风俗等方面的差异，对游戏企业的本土化运营策略有较高要求。部分游戏厂商出海经验不足，难以对游戏内容、发行、运营等环节进行有效的本土化改进，市场份额被本土游戏企业抢占，从而导致收入下降。 目前中国游戏出海足迹已经覆盖了包括欧美、日韩、东南亚、中东等地区。以日本市场为例，日本主要的流量渠道为雅虎，但雅虎的推广价格相对较高且难以竞得，同时，由于较大的生活压力和工作节奏，日本的移动游戏玩家画像偏向中龄化，玩家平均年龄达 40 岁，对游戏质量要求高，通过单纯买量获得的用户粘性较差，游戏难以单纯靠买量来盈利。 Q 从行业来看，当下中国游戏出海有什么变化和趋势？还面临哪些挑战？ 1 ）中国游戏出海的变化：“买量”神话破灭，游戏厂商转向高质量游戏产品开发。 中国移动游戏出海经历了三大发展阶段，分别为海外探索、快速发展以及模式成熟阶段。 2009-2011 年是海外探索阶段，随着海外游戏市场的发展，一些游戏公司在海外建立分公司，但推出的游戏以网页游戏为主， 2012 年 -2017 年是快速发展阶段，移动游戏开始向海外市场进行布局， 2018-2022 年是模式成熟阶段，中国游戏版号暂停审批，游戏公司纷纷出海以求打开增长空间。 在过去的几年内，中国游戏企业曾靠“买量”快速占领海外市场，但随着买量成本的提高、隐私政策修改导致的精准度下降，以及来自中国同行的激烈竞争，通过在海外市场买量以实现盈利的神话开始逐渐破灭。不可否认的是买量确实能够帮助游戏在短时间内快速提高曝光量、获取用户，但目前游戏公司已经开始逐渐意识到买量对于海外游戏发行和运营的效果相当有限。 一方面，游戏公司买量成本快速增长，对于游戏公司的盈利能力产生了较大影响，另一方面，原神等优质游戏的出现也体现了玩家对于高质量游戏的认可。目前大部分头部游戏公司也意识到市场对于高品质游戏的需求，纷纷提高了自己的研发投入，预计未来将会有更多原创 IP 和高质量游戏上市。   2 ）中国游戏出海的趋势：主要包括两点，第一是游戏质量将进一步提升，第二是东南亚、中东以及拉美等地区新兴市场崛起。   第一，出海游戏产品质量将进一步提升，从单一依赖营销买量开始转向依赖过硬的产品质量。 一方面，从供给端来看，越来越多的中国游戏厂商开始加入海外市场竞争，相似的营销打法难以为游戏公司带来核心竞争力，只有从游戏产品本身入手，打造质量过硬的产品，才能在全球的激烈竞争中建立起游戏品质和口碑的护城河，从而占领更多的市场份额。 另一方面，从需求端来看，随着出海游戏产品的数量变多，玩家对于游戏的质量要求也在不断提高，除此之外，出海游戏内容上能否做好本土化也将成为游戏出海的核心竞争力之一。   第二，东南亚、中东、拉美地区新兴市场崛起。 目前中国游戏出海的主要地区集中在美国、日本以及韩国等人均收入较高、产业链成熟的经济发达地区，这些地区的移动游戏市场规模增速快，且对海外游戏产品普遍持开放态度，进入壁垒较低，因此成为了目前中国游戏企业主要的出海目标市场。但近年来随着东南亚，中东以及拉美等地区的经济发展和移动互联网渗透率的提升，这些地区的移动游戏市场增长潜力不容小觑，预计将成为中国游戏出海的新兴市场。   3 ）中国游戏出海的挑战：本土化游戏研发和运营仍将是中国游戏厂商长时间内的主要挑战。 对于中国大多数中小型游戏厂商来讲，本土化游戏研发和运营仍将是较大的挑战。游戏本土化涉及的工作不仅包括游戏内容的开发，还包含后续的发行、运营等环节，环环相扣，对于大型游戏厂商如腾讯、网易来讲，已经有相对成熟的海外团队和相关游戏产品的运营经验，但是对于大多数小型游戏厂商来讲，从来没有触及过海外市场，不了解海外市场玩家的需求，不了解海外市场相关政策，更没有海外游戏的发行和运营经验，这将是大部分小型游戏厂商所面临的主要挑战。   总体来说，中国游戏出海市场目前面临着重要的转折点，从之前买量的粗放发展时代迈向构建高品质游戏护城河的时代，本土化对于中国的游戏厂商来讲仍将是长时间内的巨大挑战，海外游戏市场虽然潜力巨大，中国游戏厂商仍需做好充足准备。   * 本采访刊登于财联社《科创板日报》，记者为张洋洋，原文标题为《你玩的游戏正在“改变” | 聚焦    》（点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。 推荐阅读 1 、沙利文：中国已成为世界上最大的车厘子消费国和进口国，但人均消费量仍然偏低 2 、沙利文：政策引导使用未利用地建设光伏项目有利于提高光伏项目的经济性   3 、   沙利文高管：未来随着注册制改革的全面平稳落地，预计 A 股将继续引领全球资本市场 4 、沙利文高管：伴随着“新十条”政策的落地实施， 2023 年的宏观经济发展将迎来较快增长 5 、沙利文高管：加强投资者关系管理，有利于提升央企上市公司估值水平

1 月 18 日，国家医保局与人力资源社会保障部正式印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 (2022 年 ) 》（以下简称国家医保目录）。   根据医保局官网信息显示，本次目录调整共计 147 个药品参加现场谈判 / 竞价，最终 121 个谈判 / 竞价成功，总体成功率为 82.3% ，其中 108 个目录外新增药品的价格降幅达 60.1% ，与去年基本持平。新版医保目录将于 2023 年 3 月 1 日正式生效。 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监李谦接受   「蓝鲸财经」采访，分享对本次医保谈判的见解。       蓝鲸财经   Q 对本次医保谈判有何见解？   PD-1   抗肿瘤药依旧是医保谈判中最大的品种之一，四家国产 PD-1 今年不仅续约成功，同时也纳入全新的适应症。 PD-1 赛道未来仍然面临竞争激烈的局面，通过进入医保以价换量仍然是市场争夺的主要策略，而除价格战外，适应症拓展也成为争夺市场的重点，覆盖更多的患者人群才能在激烈竞争中争夺更多市场份额。 罕见病用药 有 7 款罕见病用药纳入医保，不仅增加了之前医保目录内无药可用的罕见病病种，同时为医保已覆盖的病种增加新的用药选择。尽管近两年罕见病药品 在医保谈判中表现出的积极性较高，但罕见病目录收录的 121 种罕见病有诸多病种仍然无缘医保目录，减轻患者的用药负担任重而道远。   CAR-T   药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液是唯一进入医保谈判的 CAR-T 药物，百万一针的 CAR-T 药品要进入医保需要符合医保支付年治疗费用 30 万的标准，而 CAR-T 药物的制备工艺流程非常复杂，从制备到回输，成本高昂，能够达到进入医保的支付标准对企业来说也是压力巨大。 新冠药物 阿兹夫定片、清肺排毒颗粒经过本次谈判纳入国家医保药品目录，在 3 月 31 日医保临时性支付后仍然可以得到报销，在防疫政策优化后，新冠治疗药物以价格的高降幅进入医保既体现了企业的诚意，也大大减轻了患者的治疗负担。   * 本采访刊登于蓝鲸财经，记者为屠俊，原文标题为《    2022 年医保谈判平均降价六成，新冠药阿兹夫定降至 175 元 / 瓶， 20 款国产重大创新药谈判成功    》（点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。 推荐阅读   1 、沙利文高管： 2023 年医药行业温暖回归，三大领域值得关注   2 、沙利文高管：医疗行业将走出寒冬，疫苗有望成为潜力赛道，数字化转型将为企业带来新的增长驱动力 3 、沙利文：预计 2023 年会有更多医疗健康企业选择在瑞交所发行 GDR 4 、沙利文：预计未来 CXO 市场头部效应将持续显现 5 、沙利文：创新药企突围，需要具备底层自主创新能力和商业化落地能力

近年来，传统仿制药企在集采的影响下出现业绩下滑，同时国内创新药环境也发生了较大转变， Biotech 融资难度加大，遭遇资本「寒冬」。医药行业是否还具备「长坡厚雪」的特点，成为人们关注的热门话题。另外，在 2022 年创新药资本「寒冬」的大环境下，药企要怎样做才能温暖回归， 2023 年医疗行业又有哪些赛道值得关注？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化接受「丁香园 Insight 数据库」 BU Head 王辉的采访，    依托其多年为药企做增长咨询所积累的经验和行业洞见，为大家分享医药行业发展现状及趋势。 丁香园 Insight 数据库   王辉：近日延期举行的 2022 年国家医保谈判传出了积极的声音，此前仿制药集采也出现了温和的迹象，对企业的冲击逐渐减少，您觉得这对医药行业发展而言是个积极的信号吗？您对此有何感想？   主要分为两个层次。   第一个层次，这肯定是积极的信号。   之前集采肯定砍到「脚底」，现在可能只砍到「膝盖」，这可能是个积极的信号。国家监管部门也意识到，如果一味的降价确实可能影响供应，同时也影响企业投标的积极性，也不利于集采政策设计的初衷。   第二个层次，集采是中国医药产业发展到当下这个阶段经营的一种策略，是一种必要的阶段。   第一，国家在维护医保基金「池子」的同时，还要让更新的具有临床价值的疗法能够进来，因此为了让诸如价格贵的细胞和基因疗法进入医保，不一定要挤压一部分之前已经相对比较持续产品的空间；第二，对于企业而言，高价卖得好的产品肯定不需要进集采，毕竟企业不希望因为入集采后，导致供应链和组织架构都发生调整，并且不一定能够提升利润。 但是，如果企业一直按照之前的模式去发展，也确实不利于企业内部研发团队的提升。因此，需要一个非常常规或流程化的东西，只需要提供产品保证，不需要企业做太多的营销或公关，只需要把主要精力放在创新和研发上。   所以，集采是中性的，是政策正常演变的一个路径、一个过程。   王辉：近年来，传统仿制药企在集采的影响下出现业绩下滑，同时国内创新药环境也发生了较大转变， Biotech 融资难度加大，遭遇资本「寒冬」。您认为医药行业是否还具备「长坡厚雪」的特点？ 我还是长期看好生物科技，或者说医药行业、医疗行业都非常看好。 第一，传统的生物靶向药物、小分子靶向药物、胰岛素、单克隆抗体、双抗和 ADC ，相对而言已经解决了从 0 到 1 的问题。比如， ADC 领域已经有荣昌生物、百奥泰、乐普生物上市，   接下来肯定要偏商业化，要在 ADC 里面挖掘更多新的靶点，所以在做企业估值时会更加严谨。 第二，对于早期的项目，目前已经批了两家 CAR-T 细胞治疗公司上市，但基因治疗公司目前体量还比较小，还没走向 IPO 的阶段。所以我觉得， 2023 年的 IPO 市场肯定比 2020 年要好，这么大体量的 IPO 成长也需要一些时间。   王辉：任何行业都有自己的生命周期，医药行业也不例外，当下中国创新药行业投融资市场已从早年间的火热逐渐趋向理性，对此您怎么看？这一时期，您认为药企需要具备哪些特质才能穿越寒冬，温暖回归？   主要有四大方面。   第一是要回归到价值。   价值分为三种解释：第一种是临床价值，企业做的产品要满足临床的价值，无论是改良型新药，还是仿制药，都要看产品或者服务到底有没有价值；第二种是市场价值，无论你是 Biotech ，还是想成为 Biopharma ，不能指望一直烧钱做研发，要把产品在市场上卖出来，才能支撑团队、回报股东，体现出市场价值；第三种是投资价值，投资人希望投资的是有未来的企业，不管是财务回报，还是对产业的补充。   第二是长期主义。   早前上市的公司，有的是 License in 进来的，有的产品是 Fast follow 国外的通路、靶点，导致周期相对较短。但今后随着对同质化要求越来越严格，并且对创新的要求越来越高，所以企业需要有长期的布局计划。   第三是提前主义。   这与长期主义是一脉相承的。企业需要对产品做好规划，在一期或二期临床时就要考虑好销售模式，是自己销售，还是找合作伙伴比如国药、上药或者其他制药公司进行销售；如果自身销售渠道行不通，就需要早点与引进方谈 License out 。企业发展规划建议一年一次，因为市场情况每年都在变化。   第四，要利用各种各样的资源，让企业在资本环境下能够生存下来。   比如 CRO 公司进入 Biotech ， Biotech 也开始做 CRO 业务，包括信达也在做 CDMO 业务，都在充分利用自己的资源活下去。   王辉：众所周知，市场环境总是在不断变化，只有不断创新才是咨询发展的根本出路。那么，沙利文是如何做到市场前瞻性，紧跟经济环境的变化，满足客户最需要的咨询需求呢？   主要有两大点：   第一，要遵循我们沙利文成立之初的定位，就是为企业做增长咨询    ，   因此需要不断的自我学习、自我挑战，才能发掘新的技术、新的服务模式，发现行业里面最新的赛道；   第二，我们沙利文对组织架构进行了拆分，   将咨询部门独立出来，只负责服务好客户的需求，同时投融资团队也是独立的，负责看行业里面最新的赛道，最新的观点、政策、公司、趋势等，每周都要定向更新。   王辉：金融资本的来源具有不稳定性，特别是在现行医药行业面临资本「寒冬」的环境下，融资企业和项目很难匹配到合适的金融机构，沙利文是如何解决投融双方信息不对称、商业信任缺乏等问题的？有什么成功经验可以分 我们沙利文是一个信息服务商，所以一定要去收集客户、投资的企业跟投资公司各方的观点，然后利用我们沙利文的投融资平台作为纽带链接企业跟投融资方。我们沙利文作为价值判断者，属于第三方，因此能够链接双方的需求，综合找到平衡的点。   所以，要去了解客户，以及投资方心理预期。   王辉：沙利文报告经常被引用在医疗健康上市公司招股文件、一级市场研究报告里，为何沙利文对医疗健康赛道情有独钟？丁香园 Insight 数据库是一个专注于医药行业的专业的医药数据情报分析平台，您如何评价此类平台在助力医药行业发展中的价值？您期待其未来有哪些改进？   首先，   就我们整个全球公司而言，生命科学团队在业务比重中占比较大。   其次，进入 2010 年之后，中国的医疗产业已经成为国家战略，发展得非常快，产生了很多机会，所以我们沙利文提前进行了布局。 基于我们之前做过的分析，医疗行业不只是现在，甚至在未来十年的时间内都仍有发展前景，因此中国的生命科学行业我们是长期看好的。现在的资本寒冬，只是产业发展过程中的一个必经环节，如果一直高歌猛进，就会出现大量的泡沫，非常不利于整个行业的发展。 我觉得丁香园 Insight 数据库做得非常好，从之前做医生社区，到 To B ，也就是建丁香园的 Insight 数据库，中间发生很多迭代、不断的更新，而且更新的数据非常及时、界面也非常友好，是真正符合 Insight ，而不是一个 database 。同时，还做了行业教育，基于数据库做更多的产业连接。   王辉：近两个月以来，二级市场调整近一年半的医药板块出现了反弹回暖的迹象，您预测 2023 年有哪些医药细分板块值得展望？沙利文是否会重点聚焦这些领域？   要有三个方面。 第一，传统的小分子靶向、生物大分子单克隆抗体、 ADC 、双抗我们还会继续关注，特别是差异化的东西。比如， ADC 有哪些不一样的靶点，双抗不一定要癌症适应症，还可以涉及血友病等。 第二，会关注新的技术，主要集中在细胞疗法和基因治疗领域，国内还处于早期阶段，我们会持续关注更多的临床试验，发现更多创新性的基因治疗公司。 第三，生命科学产业链的服务提供商，包括生物试剂和 IVD 原料提供商、 CRO 公司，特别是针对创新疗法的 CRO 公司，比如细胞和基因治疗的 CRO 公司，例如药明生基、蓬勃生物。另外，还包括智能制造，比如一次性生物反应器，解决了企业生物工艺开发过程中的智能制造问题，以及数字化营销，比如医脉通、圆心科技，还有互联网医疗、医疗器械。   * 本专访刊登「丁香园 Insight 数据库」，原文标题为     《沙利文毛化： 2023 年医药行业温暖回归，增长赛道还看这些》    （点击标题即可查看完整版报道）。   推荐阅读   1 、沙利文高管：医疗行业将走出寒冬，疫苗有望成为潜力赛道，数字化转型将为企业带来新的增长驱动力 2 、沙利文：预计 2023 年会有更多医疗健康企业选择在瑞交所发行 GDR 3 、沙利文：预计未来 CXO 市场头部效应将持续显现 4 、沙利文：创新药企突围，需要具备底层自主创新能力和商业化落地能力 5 、沙利文：器械集采整体呈现出价格降幅放缓，定价趋于理性科学的趋势

近年来，在众多年货当中，跨越半个地球，漂泊 20,000 公里的智利车厘子堪称顶流，成功占据中国人餐桌 C 位。车厘子和樱桃的区别是什么？车厘子的市场规模有多大？增长空间有多少？未来在什么情况下，有可能将车厘子能成为一种像苹果、香蕉、梨一样的平价水果？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区咨询分析师康佳兴做客钛媒体   「华楠直播间」栏目，与   本来生活网运营中心总经理卞宁、叮咚买菜资深进口水果采购周哲宇一起，   共同探讨上述话题。 钛媒体 Q 从品种、品质、价格、地域等角度来看，近 5 年 -10 年春节水果消费有何变化？从行业研究的角度来看，上述变化有何缘由？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师   根据近五年的水果消费数据来看，变化趋势呈现出水果品种不断多样、水果品质不断升级、进口引进愈发常态等特点。 我认为主要原因有以下两点：   1 ）消费升级。中国过去几年的高速发展，持续性的收入提高趋势带动了人们的消费升级，对高品质水果的需求不断增加。 得益于该趋势，优质的水果品类格外受市场青睐。   例如，榴莲的零售额由 2019 年的人民币 210 亿元增长至 2021 年的人民币 524 亿元，在中国的进口鲜果品类中排名第一，约占进口鲜果零售总市场规模的 31.7% ，其复合年增长率为 57.7% ，远超其他水果品类的增长率。预计未来五年，榴莲、车厘子、山竹仍是中国大类水果消费增速前三的水果。   2 ）进口水果进口。相较国产水果，进口水果能提供不受限于气候、季节的更好口感、更高品质的水果。 按零售额计的中国进口水果市场规模从 2017 年的 727 亿元人民币增长至 2021 年的 1,640 亿元人民币，复合年增长率为 22.5% ，增速比较快。从来源地来看，东南亚地区、南半球的智利分别因其热带气候环境、南半球的反季节性及关税利好，成为了中国进口鲜果的最主要原产地。 2021 年，仅东南亚进口水果的零售额就约占中国进口鲜果零售总市场规模的 63.2% 。 Q 车厘子的市场规模有多大？在水果品类中市场地位如何？未来的增长空间如何？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师     1 ）市场规模：    就 2021 年而言，我国车厘子的年消费量约为 90 万吨，而国产车厘子上市时间多集中在 5-7 月份，其他月份则只能依靠进口，导致我国春节档的车厘子通常以进口车厘子为主。 据公开资料显示，我国早在 2021 年车厘子的进口量就达到 31 吨左右，其中从智利的进口量就有约 30 万吨，占比超过 90% 。由于国内解封海关通关速度加快，加之今年进口车厘子大幅降价等因素，预计今年国内智利车厘子销售量有望突破 35 万吨。   2 ）市场地位：   近三年来，进口车厘子始终位于春节档水果第一梯队。据海关数据显示，早在 2020 年，国内进口车厘子的进口额已经占全国水果进口总额的 14.9% ，成为国内第二大进口水果。 虽然 2022 年的统计数字还没有出来，但就广州江南批发市场，全国最大的批发菜果市场，发布的数据而言，今年的进口车厘子已经占据了市场水果销售量的 20% 以上，销售非常火爆。   3 ）增长空间：   2018 年到 2022 年，智利车厘子出口量从 18.7 万吨增长到 35.6 万吨，复合增速为 17.46% 。但是实际上，在 2019 年到 2021 年就已经实现了从 19 万吨到 35 万吨的倍增，其中对智利本国而言，其出口到中国的比例逐年递增，从 2020 年开始稳定在 90% 以上。   由于车厘子销售火爆，导致其国内外产量与进口量不断逐年增加，价格也逐年下降。 尽管我国已成为世界上最大的车厘子消费国和进口国，但人均消费量仍然偏低。未来，随着车厘子的价格继续下降，人们对车厘子的需求将会从春节开始逐渐蔓延，逐渐变成人们日常生活中能消费得起的平价水果。届时，车厘子的年消费量有望突破上升到一个新台阶。 Q 车厘子的购买人群是哪些？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师   根据线上的数据， 1 ）分男女比例来看，大概呈现出男性 40% 女 60% 的比例； 2 ）分年龄段来看， 25-34 岁的年轻人占比接近 50% 。 3 ）从地市来看，来自一二线城市的人群占近半比例。但是，三四线城市青年消费者的占比也在逐年增高，未来消费潜力巨大。 根据线下的情况，线下消费者主要以家庭为单位从菜果市场零售店购买，分布较为分散。 Q 即便“车厘子价格 4 年腰斩”，但很多网友称“吃不起”，未来在什么情况下，有可能将车厘子能成为一种像苹果、香蕉、梨一样的平价水果？ 康佳兴 沙利文大中华区咨询分析师     1)  消费者习惯与心智：    近年来，国产樱桃产量不断上升，批发价也不断下降， 2015 年到 2019 年年均降幅 8.2% 。然而，由于我国消费者的消费习惯，偏重于在春节期间消费反季车厘子，以及消费心理普遍认为进口车厘子品质口感优于国产樱桃，导致我国冬季常常出现对进口车厘子供不应求，进口车厘子价格居高不下的情况。   2 ）技术（反季节种植与贮藏）：   由于我国国产樱桃一般集中在 5 — 7 月份上市，其余月份只能依赖于进口，这也是导致车厘子价格高居不下的原因。反季节种植技术、贮藏技术的突破有机会带来新局面。

如何看待疫情三年对于行业的影响？抗疫板块比如核酸、疫苗和新冠药物是否会逐渐退出历史舞台？相关药企的盈利还能持续吗？如何看待“过去的 2022 年是行业的寒冬”的观点？新冠病毒成为“乙类乙管”对于行业会产生怎样的影响？健康行业要持续良性发展，走出寒冬，需要做哪些努力？医保谈判和带量采购方面，降价是否已经趋于温和？哪些赛道还会受到医保谈判或者带量采购的影响？对于内资和外资药企的转型有一些什么样的建议？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化接受    「蓝鲸财经」    采访，共同探讨 2023 年医疗行业发展趋势。 蓝鲸财经 Q 如何看待疫情三年对于行业的影响？抗疫板块比如核酸、疫苗和新冠药物是否会逐渐退出历史舞台？相关药企的盈利还能持续吗？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   三年新冠疫情对医疗行业的影响是巨大的，诸如医用防护产品、消毒产品、核酸、疫苗及新冠药物等市场需求急剧增加，相关企业在这三年中对产能进行扩增，并加大力度投入产品的研发工作。但随着近期国家防疫政策的优化，除新冠药物外，我国对相关产品及服务需求相对减少，新冠药物在近期这波感染高峰过后，其需求量也将逐步回落。 未来，新冠疫情得到控制稳定以后，市场对防疫产品、核酸、疫苗等产品的需求会逐步减少，直至需求量与其它感染性疾病例如甲、乙流维持相当的水平。 另一方面，由于民众的传染病预防意识的增强和近年来全球各类新发传染病的出现，核酸检测、疫苗等仍是重要的检测和预防传染病手段，市场的需求会持续存在。感染高峰后全国对于新冠抗原检测试剂盒等需求将逐步降低，且市场上获批抗原检测试剂盒较多，其新冠检测试剂盒这部分产品收入可能会有所下降。 Q 过去的 2022 年有人认为是行业的寒冬，您如何看？行业是否已经走出了寒冬？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   在刚过去的 2022 年中，全国多个城市采取了封控、静默等疫情防控措施，城市静止、工厂停工、出入境困难，这对企业开展各项工作带来了不便，对于各行各业来说都存在“寒冬”阶段。 但随着国家在 2022 年底持续优化新冠疫情防控措施，放开出入境管理条件，这对于所有行业来说都是利好政策。 2023 年，行业发展和交流受新冠疫情的影响也将大大减小，我国经济将迎来一个快速恢复发展的阶段，行业将逐步走出寒冬。 Q 新冠病毒成为“乙类乙管”您觉得对于行业会产生怎样的影响？健康行业要持续良性发展，走出寒冬，您觉得需要做哪些努力？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   新冠病毒将为“乙类乙管”标志着国家在制度程序上认为其对人体的危害程度降低，不需要再严格按照甲类传染病进行管理，我国将逐步恢复到新冠前的正常经济生活状态。对于医疗行业来说，未来我国对于新冠病毒的重点工作将从疫情防控转变为疾病救治，新冠抗原检测、防疫物品在现阶段仍有较大的需求。 对于非新冠相关的医疗细分行业，之前三年其研发合作或生产扩大受疫情的限制，现在疫情防疫政策优化后，各行业也抓住机遇，加快推进研发、生产工作部署；对于核酸检测、防疫物品研发生产等行业，由于政策的转变，其市场需求将快速缩小，企业可以利用相关技术平台拓展产品或疾病领域，丰富自身研发生产管线，加快建筑核心技术壁垒，扩大产品市场潜力空间。 Q 您看好未来哪些赛道或者技术？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   未来疫苗将是一个重要且有潜力的赛道。 首先，依托于近三年新冠疫情的影响，民众对于疫苗的认知有了巨大提升，面对感染性疾病，民众对于疫苗接种的接受度较高。其次，近年来新冠疫苗的推动了我国疫苗审评审批制度的完善，我国疫苗管理体系建设也持续提升。近年来在肺炎疫苗、 HPV 疫苗、带状疱疹等领域均出现了一些数十亿美元级别的“重磅炸弹级”创新疫苗，尤其是 HPV 疫苗在国内一上市就出现“一针难求”的盛况。国内疫苗厂家也在加紧推进相关研发工作，抓住疫苗行业高增长行情。 此外，后疫情时代，对于新型的细胞与基因疗法的关注度会上升，其技术和制备工艺与传统小分子和生物大分子药物有显著差异，对一些复杂难治性疾病具有独特治疗优势，国家政策和资本热度都在推动其快速发展，期待更多好的技术和产品到市场中来。 Q 医保谈判和带量采购方面，近年来，降价是否已经趋于温和？对于行业还会产生进一步的影响吗？或者说哪些赛道还会受到医保谈判或者带量采购的影响？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   1 月 5 日，新一轮的医保谈判正式开启，本次医保谈判共有 343 种药品正式通过形式审查。近年来，在医保谈判和带量采购中，专家“灵魂砍价”的新闻层出不穷，“降价趋于温和”受药品创新成本、临床价值以及控费需求等众多因素影响。 让普通民众用得上质优价廉的好药是我国政府的重要工作，这次医保谈判中，诸如新冠药品、高值罕见病药物、抗肿瘤新药等都是谈判的重点。医药谈判和带量采购关系到相关产品的定价和销量，企业是否成功谈下医保谈判或带量采购，不仅对企业自身，对整个行业都会产生巨大影响。 Q 内资和外资方面大家都在进行转型，您观察到一些新的趋势吗？对于内资和外资药企的转型您有一些什么样的建议？ 毛化 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理   目前，数字化转型是药企转型的一大风向。数字经济这个话题已经提了很多年了，药企进行数字化转型，可以充分利用数字化的储存方便、传输实时、分析高效等特点，对于企业数据资料的管理分析、成本控制、人员管理等方面均可提供科学决策支持。同时，新兴的医药电商也是依托于数字化，而医药电商业务的开展可以为药企打开更大的市场，有利于产品的市场教育和目标人群精准推广，将为企业带来新的增长驱动力。所以药企应加快自身数字化转型，高效运用数字化工具，进一步拓展市场空间。   * 本采访刊登于蓝鲸财经，记者为屠俊，原文标题为    《    2023 年展望 | 医疗行业或走出寒冬，疫苗或接替防疫产品成潜力赛道，数字化转型再加速    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

如何看待中国医药企业 2022 年海外上市的整体情况， 2023 年是否会发生新的变化？目前海外有多个融资渠道可选择，如港美股、新加坡等，各有哪些优势，医药企业应如何做出适宜选择？与 A 股定增、港股 IPO 等融资渠道相比， GDR 有哪些优劣势？ 2022 年多家企业选择瑞士等欧洲市场上市，主要考虑哪些方面，是否会成为 2023 年企业上市的趋势？ 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监陈镇荣接受《财经·大健康》采访，共同探 2023 年医疗健康企业上市之路。 《财经·大健康》 Q 如何看待中国医药企业 2022 年海外上市的整体情况， 2023 年是否会发生新的变化？ 陈镇荣 沙利文大中华区医疗行业咨询总监   2022 年，中国生物医药企业于境外上市数量同比 21 年下降较多，依然以港股上市为主。美股方面，受新冠疫情、美国加息、地缘政治等宏观因素影响之外，美国国会于 2020 年通过的《外国公司问责法案》 对中概股构成了非常严峻的挑战。但值得注意的是，新添 2 家生物医药企业于瑞交所成功发行 GDR 。 预计随新冠疫情及地缘政治影响减弱，中国生物医药企业赴境外上市的数量会有所恢复，同时可选择的境外上市方式也会更加多元化。 特殊目的收购公司（ SPAC ）上市机制允许作为上市媒介的无实际业务壳公司通过首次公开发售募集资金，并在其上市后一段预设时间内利用募集资金及再融资与一家目标公司通过合并、股份购买、股份交换、资产收购、重组等形式进行业务合并，以使该非上市公司最终取得上市地位，相比传统 IPO 来说上市流程更简单，时间更短，费用也更低。目前港交所也已开设了 SPAC 机制，并出台了相关章程以进行上市指引。 全球存托凭证（ GDR ）是存托凭证的一种，由存托机构发行，可面向多国市场，是用来筹集美元或者欧元资金的一种金融工具。 GDR 允许公司股票在没有股票市场上市的国家进行交易，从而允许投资者投资在当地股票市场上没有上市的公司股票。 GDR 使得已在境内上市的优秀企业可以向境外进行发行以获得融资，相比传统的 A+H 方式更为便利。 Q 目前海外有多个融资渠道可选择，如港美股、新加坡等，各有哪些优势，医药企业应如何做出适宜选择？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   对于企业来说，选择首次发行上市地通常都是一个综合性的考量，包括是否符合对应交易所上市条件、监管政策、估值表现、流动性、再融资难易度、上市费用及时间、企业聚集效应等多重因素。其实对于大部分生物医药企业来说，都面临着需要大量资金推动研发进展，但短期内无法实现盈利的情况。这种情况下，交易所上市条件和相应监管政策就成了一道硬性门槛。 香港联交所（ HKEX ）对于生物医药企业上市有专项鼓励政策，其于 2018 年设立了上市规则第十八 A 章，允许未盈利生物科技公司赴港上市，同时门槛较低，上市时市值达 15 亿港币即可，缺点在于目前港股流动性较差，同时给到生物科技公司的市盈率较低。 美股又分纳斯达克（ NASDAQ ）及纽交所（ NYSE ），以生物医药公司更常上市的纳斯达克交易所为例，在纳斯达克上市的公司中，医疗保健公司数量最多，是占比最高的细分行业，企业聚集效应明显。同时纳斯达克下设“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”以及“纳斯达克资本市场”三个层次，以面向不同成长阶段的企业，设有不同的上市标准。 纳斯达克无疑是全球最成熟也是流动性最好的资本市场之一，其审核效率高和再融资便利都是企业值得考虑的优势。   但企业也会面临做空及集体诉讼的潜在风险，且美股在一定程度上受国际政治局势影响较大，能否允许赴美上市，上市后企业市值是否会受到地缘政治影响，这些也是企业需要考量的因素。 近年来新加坡交易所（ SGX ）也成为了国内企业赴境外上市的热门。尽管医疗保健板块已成为新交所特色板块，市盈率并不算低，但目前国内生物医药企业赴新交所上市的案例仍较少，比较主要的原因还是在于新交所在监管和流动性较港交所来说表现不够理想。 Q 与 A 股定增、港股 IPO 等融资渠道相比， GDR 有哪些优劣势？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   2022 年 2 月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”扩容为“中欧通”，拓展了互联互通融资渠道，一方面允许深交所上市公司发行 GDR ，另一方面也扩大范围至瑞交所等欧洲主要证券市场。 GDR 和境内定增、境外双重上市相比，除境内上市企业市值不低于人民币 200 亿元的门槛外，在发行定价、审核周期、交易限制、发行间隔等多方面均有优势： 相对境内定增来说，   通过发行 GDR ，可以通过引入国际和国内的战略投资者拓展境内外融资渠道，进而实现促进业务发展、提升国际化，推动国际化发展战略、优化股东结构、减少股权稀释风险等目的。 相对境外双重上市来说，   以 A 股公司以 H 股方式赴港双重上市（即常说的 A+H ）为例， GDR 上市的核准和披露要求相对更低，发行上市过程也更快，付出的成本也更低；此外，瑞士交易所接受《中华人民共和国企业会计准则》，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。 Q 2022 年多家企业选择瑞士等欧洲市场上市，主要考虑哪些方面，是否会成为 2023 年企业上市的趋势？ 陈镇荣 沙利文大中华区执行总监   瑞交所相对其他 GDR 发行地来说，具备宏观环境稳定、估值较高和资本充足三大优势。瑞士是欧洲的主要金融中心之一，银行与保险业发达，具有稳定的创新、竞争力和经济环境，且其作为永久中立国，能够提供较为稳定的政治环境。 同时瑞交所是欧洲最大、流动性最强的交易所之一，其稳定的宏观经济、金融环境及瑞士法郎汇率有利于发行人的估值及市值的持续稳定，也可以接触到在跨境财富管理行业处于全球领先地位的资本充足、经验丰富的瑞士投资者和国际投资者。   考虑到瑞交所在医药行业方面亦具有优秀的产业聚集度，包括了全球大型生物医药企业诺华和罗氏等，瑞交所对于国内已上市的，且符合标准的生物医药企业来说，具有一定吸引力，预计 2023 年会有更多企业选择在瑞交所发行 GDR 。   * 本采访刊登于《财经·大健康》，记者为信娜，原文标题为     《医疗健康企业的上市列车开往瑞士了？》    （点击标题即可查看完整版报道）。

1 月 4 日，自然资源部部长王广华在接受采访时表示，自然资源部将研究出台相关政策，引导大型光伏发电项目使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设，推动海上光伏产业健康有序发展，引导海上风电向深远海布局。 推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设对光伏项目开展有哪些积极影响？海上光伏产业发展需要哪些政策支持？企业的核心竞争力主要体现在哪些领域？在发展新型能源体系方面，光伏发电产业的未来发展格局和创新突破点在哪里？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《证券日报》采访，共同探讨光伏产业发展。 证券日报 Q 《证券日报》记者：推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设对光伏项目开展有哪些积极影响？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设光伏项目可以降低光伏项目建设成本，提升经济性。同时，对改善当地生态、发展附加产业都有积极作用。 戈壁、荒漠、荒滩等未利用地土地价格低，基本不涉及拆迁等成本，推动使用戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设大型光伏发电项目有利于提高光伏项目的经济性。 在戈壁、荒漠、荒滩等未利用地建设光伏项目，还可以带来很好的附加生态价值和产业价值。光伏面板可以为地面植物挡住过强的阳光，有效降低地表水的蒸发，使蒸发量降低 30% 左右，同时还可以有效降低地面风速。 因此，光伏项目可以改善当地气候，增加土壤水分养分，提高物种多样性。同时可以起到良好的防风固沙效果，能够有效调节地表的热力平衡。光伏项目也可以融合发展多种形式产业，发展有机农牧业、林业等。 Q 《证券日报》记者：海上光伏产业发展需要哪些政策支持？企业的核心竞争力主要体现在哪些领域？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   目前，海上光伏在没有补贴的情况下还没有达到投资收益标准，要推广海上光伏产业还需要财政补贴的支持。此外，用海用地、配套设施、电力消纳等方面的政策也是推广海上光伏产业重要的支持。 企业开发海上光伏项目的核心竞争力体现在项目选址。在项目建设期如何选择气候风险小、补贴和用海用地等支持政策完善的项目开发地址，很大程度上决定了项目的整体经济性。而良好的选址在运营阶段也能更大程度减少腐蚀、海浪等对发电设施的损害，更高效地发电。 Q 《证券日报》记者：在发展新型能源体系方面，光伏发电产业的未来发展格局和创新突破点在哪里？ 徐彪 沙利文大中华区执行总监   光伏发电产业未来重要的发展格局之一是分布式光伏的加速发展， 2021 年我国新增光伏装机 54.9GW ，其中新增分布式光伏装机 29.3GW ，占比 53.3% ，首次超过集中式光伏装机规模，未来分布式光伏将成为光伏产业的发展主力。 光伏发电产业的创新突破点主要集中在：在制造端，加快大尺寸硅片以及 TOPCon 、 HJT 、钙钛矿等高效太阳能电池及组件等研制和突破；在开发运营端，则需要突破智能光储关键技术，光伏和配套储能系统协同发展，平抑光伏发电波动，提升其对新型电力系统的支撑能力。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者为郭冀川，原文标题为《    政策引导使用未利用地建设光伏项目 加速企业“光伏 + ”进程    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

据不完全统计，截至 2022 年 12 月 15 日，今年中国国家药监局（ NMPA ）批准的新药数量已超过 50 款，其中大多为小分子化药，还有十多款生物药以及 ADC 等新分子疗法。另一方面，从去年下半年至今， A 股及港股创新药行业的走势持续偏弱。在漫长的资本寒冬下，更多的创新药企选择精简管线，重新出发。 在研发、商业化、资金困局下，如何评价 2022 年创新药的发展现状？ 2023 年创新药企市场前景如何？创新药企如何实现突围？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业咨询总监陈镇荣接受《华夏时报》采访，共同探讨创新药企发展现状及未来趋势。 华夏时报 Q 在研发、商业化、资金困局下，如何评价 2022 年创新药的发展现状？   2022 年对于中国创新药企来说可能是自新冠疫情爆发以来最难的一年，不管是疫情的反复对于药物研发生产的影响，还是一二级市场对于创新药估值的回调，都使得中国创新药企在这一年里承受了太多压力。 但同时我们也要注意到，国家政策对于创新药物的研发倾斜扶持，市场对于创新药物的需求日益高涨，在中国医药市场中创新药占比迅速增长， 2021 年，我国医药整体市场规模增长至 15,912 亿元，其中创新药占比约 60% 。 一方面，尽管因为疫情反复，导致临床入组困难，甚至出现了递交材料困难的问题，也依旧没有挡住创新药企的步伐。从 CDE 临床试验中新药临床首次公示日期来看， 2022 年较 2021 年新药临床开展数量确实有所回落，但新药靶点布局同质化情况也有所缓解。 2021 年围绕着 PD-1/PD-L1 靶点开展的新药临床约 160 个，这一数字在 2022 年降到了 110 个。 另一方面， 2022 年多家本土创新药企完成了数亿美元的对外 License out 授权交易。截至 12 月，中国创新药对外授权数量已超过 140 项，其中小分子比例依然占据半壁江山，包括单抗、双抗、 ADC 在内的抗体药物也超过了三分之一，细胞基因疗法也有相应产出。 总的来说，“砥砺前行”可能是中国创新药企在 2022 年的关键词，资本市场遇冷是 2022 年创新药企所面对的现实问题，但同时我们也应当看到中国创新药企正在迎来收获期，不管是临床开展数量还是对外授权情况，都能够说明这一点。 Q 2023 年创新药企市场前景如何？   如果说 2022 年的关键词是“砥砺前行”，那么 2023 年的关键词可能是“脚踏实地”。据沙利文分析， 2025 年我国医药市场规模将进一步增长至 20,645 亿元，创新药占比继续放量至 68% 。 从临床需求来说，依然有大量疾病没有特效药物；从国家层面来说，生物医药既是战略性新兴产业，也是我国国民经济支柱产业，因此也相应出台了一系列利好政策扶持创新药企。   因此，随着越来越多本土自主创新药企的出现，疫情影响的减弱，国际多中心临床的开展，相信 2023 年对于创新药企来说会有更多机会。 医药二级市场的回调其实有两方面的原因，一是因为创新药企研发不确定性较高，很难合理估值；二是因为产品商业化后药企承诺的收入或利润未及预期。如果能够做到脚踏实地，厚积薄发，其融资情况及二级市场表现都会迎来合理的评估。   Q 创新药企如何实现突围？ 目前来看，创新药企想要从激烈的竞争中脱颖而出，需要具备两个比较核心的能力：一是底层自主创新能力，二是商业化落地能力。   底层自主创新能力是创新药企的核心竞争力，   目前来看我国创新药企的靶点同质化情况依然不容小觑，药物研发扎堆带来的激烈研发竞争是必然结果，同时也会为未来产品商业化之路留下隐患，包括可能会面临医保国谈和市场竞争降价情况，因此差异化布局靶点是一个比较好的方向。 改良新药相对创新药来说具有研发周期短、投入成本低的特点，同时较仿制药来说又有自主定价权，可以帮助企业在短期内实现现金流的回收，因此改良新药也是一个可考虑的创新方向。   商业化落地能力方面，除了传统的通过入院地推等方式进行销售以外，近年来也有不少企业选择出海战略。   尽管年初时有创新药企的产品经 FDA 审核后仍需补充临床试验，但其依然为后续的企业产品出海留下了宝贵的经验。同时， 2022 年中国创新药企 license out 的交易也呈现增加趋势，将海外权益交给有完善销售渠道的跨国药企或者当地企业也是一个好的选择。 向内来说，近年来商业保险也成为了创新药企的重要合作伙伴，多个创新药相继进入“惠民保”等商业保险覆盖范围。今年 9 月，国务院办公厅印发了第一个针对全民医保的专项五年规划——《“十四五”全民医疗保障规划》。明确坚持把保基本理念贯穿始终，鼓励商业健康保险发展。在完善支持政策上提出，提出“支持商业保险机构开发与基本医疗保险相衔接的商业健康保险产品，更好覆盖基本医保不予支付的费用”。相信在政策引导下，商业保险创新药支付目录会逐渐完善，在带给患者实际受益的同时，也能帮助中国本土创新药企在商业化落地上搭建一个新平台。 总的来说，创新药企想要实现突围，“打铁还需自身硬”，只有实现了底层的自主创新能力和商业化能力，才能穿越周期，不忘初心砥砺前行，方能守得云开见月明。   * 本采访刊登于《华夏时报》，记者为孙梦圆，原文标题为《    卖不动的创新药：本土新药获批数量下滑三成，裁员、退市、卖身、破产成了 Biotech 活 下去的选项｜ 2022 中国经济年报    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。   与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，出现这种现象有哪些原因？怎么观察中国经济和资本市场的发展？如何评价北交所设立的意义？ 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受     「观察者网」采访，共同探讨 A 股市场发展趋势。 观察者网 Q 2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，您认为出现这种现象有哪些原因？ 截至 2022 年 12 月 31 日， A 股 IPO 企业数量为 424 家，募资总额达 5,869.66 亿元人民币，其中，沪深交易所 IPO 募资额分别达 3,588.91 亿元和 2,115.16 亿元，位列全球第一及第二。而相比之下， 2022 年美国资本市场 IPO 市场融资额下降了 90% 。 2022 年 A 股 IPO 融资额远超美国 IPO 由 A 股 IPO 的大幅增长和美国 IPO 的缩水同时造成：   （ 1 ）我国实行注册制改革推动了科创板及创业板的表现，而科创板和创业板又在 A 股的 IPO 中扮演着重要角色。   从募资总额来看， 2022 年科创板及创业板的 IPO 募资总额占 A 股募资总额的 73.54% ，已成为 A 股 IPO 市场的主力。 注册制改革是指发行审核机构仅对发行人所提供的注册文件进行审查，确认是否履行信息披露的义务而不对信息进行实质性判断，注册制的改革为企业上市提供了更便捷的渠道。   继科创板和创业板分别先后于 2018 年 11 月和 2020 年 4 月实行试点后，国务院又于 2020 年 10 月印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》并提出要“全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市”。自注册制改革落地以来，共有超过 900 家企业在注册制下完成发行上市，合计募资总额超过万亿元人民币，注册制改革为我国包括科创板及创业板在内的 A 股 IPO 表现起了重要作用。   （ 2 ）同时，由于受到地缘冲突、美国通胀加剧及美联储多轮加息的影响，大部分拟在美股上市的企业纷纷推迟了其上市计划。 2022 年初，地缘冲突升级引发的市场避险情绪持续升温，导致美股在内的全球股市大规模抛售。同时美国对俄罗斯实行的金融制裁、科技制裁及能源制裁等亦成为美股市场的不稳定因素。 此外， 2022 年美国通胀加剧， 7 月通胀率高达 9.1% ，为继 1981 年后美国近 40 年内发展中最高峰，尽管在近日最新公布中美国 11 月通胀率已下降到 7.1% ，好于市场预期，但通胀率依旧与 2% 的长期通胀目标有较大的差距。由于通胀率长期处于高位，美联储今年已连续多轮加息希望控制通胀率的剧增，分别在今年 3 月、 5 月、 6 月、 7 月、 9 月及 11 月加息 0.25% 、 0.5% 、 0.75% 、 0.75% 、 0.75% ，利率目标范围达到 3.75%-4% ，利率大幅上调直接增加企业的各类资金成本，影响企业的盈利表现。同时由于地缘政治原因以及互联网企业发展的放缓，中国企业赴美上市数量大幅缩减，在多重影响因素下，导致 2022 年美国交易所 IPO 募资总额较 2021 年相比下降高达 93.2% 。 Q 2022 年 A 股前十大 IPO 中， 7 家来自科创板， 1 家来自创业板，科创板和创业板也由此成为 A 股 IPO 市场的主力，半导体制造、人工智能和商业软件、机器人公司和其他开发高端技术的企业纷纷上市，从这些现象中怎么观察中国经济和资本市场的发展？ 随着我国对“硬科技”企业上市的不断鼓励，自科创板和创业板的成立以来，科创板和创业板已成为 A 股 IPO 的主力， 2022 年双板 IPO 募资总额已占 A 股 IPO 募资总额七成以上，并且在未来科创板和创业板将持续推动我国优秀“硬科技”企业在资本市场的发展，扮演起越来越重要的角色。 科创板的设立初衷是为坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业提供一条更便捷的上市通道，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保，以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 同时于近日，上交所再一次强调将持续坚守科创板“硬科技”定位，鼓励和支持更多“硬科技”企业上市，打造支持科技创新的良好市场生态。因此，未来将有更多的优秀的半导体制造企业、人工智能企业、机器人企业及其他“硬科技”企业在科创板上市，为我国中国经济以及资本市场的健康发展带来持续的推动力。 Q 开板一年来，共有 123 家公司在北交所上市，其中中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ， 80% 以上的上市公司属于战略性新兴产业或先进制造业，如何评价北交所设立的意义？ 北交所的设立初衷是为了更好地支持中小企业的创新发展，在新三板（全国中小企业股份转让系统）的基础上之上，深化新三板改革，加快建设一个主要为创新型中小企业的交易平台，支持我国中小企业发展壮大的内在需求。 同时，北交所的设立也是为了健全我国多层次资本市场体系，呈现三足鼎立之势。在定位上，北交所将区别于上交所及深交所，在区位上服务京津冀以及整个北方地区，定位于创新型中小企业。 开板一年以来，从成果上来看，北交所的设立充分达成了其设立初衷，截至 2022 年 11 月共有 130 家企业在北交所挂牌上市， IPO 募集资超百亿元人民币，中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业，根据申万一级行业分类，上市企业主要集中在机械设备、电力设备、电子、基础化工等行业。 从整体上来看，北交所的设立充分达成其设立初衷，为我国创新能力强、成长速度快、科技成色足的中下企业发展提供了一条通往资本市场的普惠金融之路，为中小企业的健康发展提供了良好的环境。   Q 中国疫情防控措施正在不断优化，更多经济刺激政策有望落地实施，监管也称全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。在此情况下，您认为 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？ 2022 年以来，受到俄乌冲突、中美关系等国际局势复杂变化以及新冠肺炎疫情反复冲击的影响，我国经济发展承受了一定的压力，拉动经济增长的“三驾马车”即投资、消费和出口均受到不同程度的挑战。但随着国务院联防联控机制综合组根据疫情发展的新特征公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》以来   ，新措施不仅将对人们正常工作和生活起到保障作用，更将对我国未来经济发展奠定良好的基础，消费将出现积极反弹，交通及旅游亦将逐渐恢复正常，预计国民对我国经济发展的心理预期将在防疫政策调整后出现积极变化。 此外，注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，经过近三年的试点，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备，   未来随着注册制改革的全面平稳落地，包括 A 股主板在内的 IPO 环境将迎来更健康的发展环境，因此预计 2023 年 A 股将继续引领全球资本市场。   * 本采访刊登于「观察者网」，作者为李泽西，原文标题为《    开设首家美国办事处，港交所能从美国吸引到 IPO 吗？    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。