2022 年 9 月 20 日 -21 日，由中国医药商业协会、中国化学制药工业协会、中国中药协会、国药励展展览有限公司共同举办的“ 2022 中国医药健康领袖峰会暨中国药品流通行业供给侧结构性改革创新论坛”在上海举办，本届大会以“焕新·共生”为主题，对“十四五时期医疗保障制度改革”“深化医改带给市场的机遇和挑战”等方面进行深刻剖析解读；深入探讨企业差异化商业布局及医药供应链创新变革；分析及研判未来医药流通行业在医疗器械、创新高值药品、特医食品等领域的发展态势。 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监李谦受邀出席大会，并就中国大健康市场及热门赛道分析展开演讲。 沙利文大中华区医疗行业高级咨询总监 李谦   李谦指出，进入“十三五”时期后，我国将“健康中国”上升为国家战略，大健康产业开始快速发展。    数据显示，中国大健康市场规模由 2017 年的 6.52 万亿元增长至 2021 年的 9.23 万亿元， 2017-2021 年以 9.1% 的年复合增长率快速增长。其中，医疗服务市场占比 56.4% ，是大健康市场细分领域规模最大的细分市场。   近年来，大健康市场逐渐分化，除了医疗服务市场规模最大以外，医疗器械和消费医疗市场增速相对较快。   预计在颜值经济和居民支付能力增强的趋势下，居民对消费属性更强的医疗健康产品和服务需求将不断增加，未来消费医疗市场的需求将进一步释放。   根据沙利文研究显示，在利好政策和居民健康需求的推动下，我国大健康产业结构逐渐优化，在当前医保控费和进口替代的政策导向下，国产创新药、器械发展迅速。同时，境内外资本涌入中国大健康市场，将加快创新药、消费医疗、数字医疗等新兴领域的发展。   未来，我国大健康市场将形成以技术和产品为先导、服务为重要手段的产业发展模式。   随后，李谦聚焦消费医疗热门赛道——医疗美容市场展开分析。消费医疗是兼具“消费”与“医疗”属性的优势赛道，李谦认为，在消费升级的大趋势下，消费医疗市场潜在消费群体数量庞大。 2017-2021 年消费医疗市场年复合增长率为 15.5% ， 2021 年达到近 9 千亿元。   消费医疗市场以年轻人和高收入群体为主要的消费群体，消费者期望通过消费医疗改善外表和健康状况，整个消费医疗市场呈现客单价高、利润率高以及 最后，李谦总结了医疗美容行业的未来发展趋势，她表示：    1 ）随着监管的趋严和行业的整合，未来医美市场将向正规机构和正规项目回归，行业的发展更加健康有序；    2 ）    消费者对医美的理解将逐渐加深，消费决策更加成熟、理性，将倾向于选择设备正规、提供优质服务、具备美誉度的专业医美机构；    3 ）随着医美市场的规模化增长，专业化的医美机构和医美科室将会快速发展，为消费者提供更加专业化、全方位、全周期的医美解决方案；    4 ）持续迭代的非手术类医美技术使消费者获得了多元化选择，并助力机构开发亮点项目、获客和加速扩张，非手术类医美项目将会重新定义医美市场。   “市场在强监管推动下将进一步规范化，未来将会向消费者提供更加专业、多元化的服务。”李谦说道。 依赖营销的特点。   在整个消费医疗市场中，医美市场规模大、增速快，其中，非手术类医美项目由于单价低、创伤小、恢复期短、风险低逐渐受到消费者喜欢，重复消费的属性使得市场需求巨大，因此在医疗美容市场中的份额快速增长。数据显示，中国医疗美容市场规模 2017-2021 年年复合增长率达 17.5% ，其中，非手术类医美项目市场规模年复合增长率达 24.9% ，预计到 2026 年将增长至 4 千亿元，到 2030 年将达 6.4 千亿元。   “随着各项政策的颁布，医美行业迎来强监管时代，未来完善的监管机制将推动市场规范快速发展。”    李谦进一步解释道， 2021 年，卫健委等八部门发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，在全国范围内开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为，规范医疗美容服务，打击非法制售药品医疗器械；同年，市场监督总局发布《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，要求整治各类医疗美容广告乱象，着力解决危害性大、群众反映集中的问题，严格规范医疗行业人员代言行为。 最后，李谦总结了医疗美容行业的未来发展趋势，她表示：    1 ）随着监管的趋严和行业的整合，未来医美市场将向正规机构和正规项目回归，行业的发展更加健康有序；    2 ）    消费者对医美的理解将逐渐加深，消费决策更加成熟、理性，将倾向于选择设备正规、提供优质服务、具备美誉度的专业医美机构；    3 ）随着医美市场的规模化增长，专业化的医美机构和医美科室将会快速发展，为消费者提供更加专业化、全方位、全周期的医美解决方案；    4 ）持续迭代的非手术类医美技术使消费者获得了多元化选择，并助力机构开发亮点项目、获客和加速扩张，非手术类医美项目将会重新定义医美市场。   “市场在强监管推动下将进一步规范化，未来将会向消费者提供更加专业、多元化的服务。”李谦说道。

2022 年是“十四五”规划实施的关键之年，也是大步迈向第二个百年奋斗目标的奋进之年。面对需求收缩、疫情反复、内外部环境冲击的压力，企业面临的风险与挑战逐渐增多。与此同时，复杂多变的时代格局，百舸争流的风云变幻也意味着企业迎来了更多的机遇与变革。在极富挑战的道路上，众多优秀的中国企业家充分把握着市场环境变迁，在元宇宙、芯片、新能源、机器人 / 自动化系统、生命科学、云计算 / 数字化、移动出行和新零售等机会领域开拓创新。在激发国内超大规模市场优势，促进国内大循环流通的同时，提升中国品牌的国际影响力和竞争力，帮助我国加快跻身创新型国家前列。 2022 年 9 月 15 日，由安永大中华区主办的“安永复旦最具潜力企业 2022 颁奖典礼暨高增长企业主题研讨会”在上海举行。弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）是本次评选活动的合作支持机构，沙利文全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士作为评选委员会成员出席颁奖盛典，为典礼致欢迎辞，并为部分获奖企业代表颁奖。   安永大中华区业务主管合伙人毕舜杰表示：“站在全面建设社会主义现代化国家、第二个百年奋斗目标的历史节点上，复杂多变的市场环境带给了企业新的挑战。我们依然看到众多优秀的企业家深耕创新的理念，紧抓数字技术变革新机遇。在市场最前沿的元宇宙、芯片等领域，涌现了不少正在快速成长的新兴企业。我们相信这些优秀的企业能为市场带来新的视点，发挥自身在业内的创新引领作用，加速发展驱动力根本性转换，推动中国跻身创新型国家前列。” 沙利文全球合伙人兼大中华区总裁 王昕博士 作为一家全球增长咨询公司，沙利文融合全球 61 年的咨询经验， 24 年来竭诚服务蓬勃发展的中国市场，以全球化的视野，帮助客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位。王昕博士表示，今年是沙利文第二次作为安永复旦最具潜力企业评选的合作支持机构，沙利文有幸全程参与了活动的提名及评审工作，并欣喜地见证了又一批未来行业领袖的诞生。 王昕博士指出，「安永复旦最具潜力企业奖」是一个评选标准严苛、影响力巨大、含金量非常高的全国性奖项。历年来，评选委员会大批专家倾注大量心血，通过层层评选，发掘了众多优质、极具发展潜力的新兴企业，并真正做到了帮助企业提高把握机遇、面对挑战的能力，构筑核心竞争力，及实现未来的高增长。 沙利文团队为企业领袖及其管理团队开展投融资顾问咨询服务以来，已帮助近千家公司成功登陆全球资本市场。“通过长期伴生、观察这些行业领袖的成长历程，我们发现，   ‘增长’不应完全局限在业务规模或收入增速的数字层面，更多的应该是企业在各自的领域和赛道中，能否不断地寻求突破和创新，能否为产业发展、人民生活、经济增长创造价值。”王昕博士说道。 因此，在本次评审过程中，   沙利文作为评选委员会成员之一，特别关注了所有提名入围企业在技术变革、模式创新、产品迭代、应用拓展等方面展现的潜力。 安永复旦最具潜力企业评选活动项目主席、安永大中华区上市服务主管合伙人 何兆烽   安永复旦最具潜力企业评选活动项目主席、安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“随着新一轮科技革命和产业变革的深入发展，虚拟现实、云计算 / 数字化、医疗健康等高精尖产业都展现出了广阔的发展空间。 2022 年是我国企业数字化转型的关键一年，数字经济的发展已从顶层规划设计进入到指导落实推进的新阶段。对于企业来说，开创新赛道、新产业、新领域、新技术都将会是企业增强自身竞争力的方式。未来，我们认为数字经济和硬科技领域的发展都将会保持高增长态势。” 此外，复旦大学教授、博士生导师、复旦大学管理学院副院长吕长江和中国金融信息中心总裁张凤明也分别为颁奖典礼致辞。 复旦大学教授、博士生导师、复旦大学管理学院副院长 吕长江 中国金融信息中心总裁 张凤明   本届评选共有 23 家企业荣膺“最具潜力企业奖”， 9 家企业获颁“最具潜力种子企业奖”。入围的新兴企业主要涵盖了虚拟现实、芯片、机器人 / 自动化系统、云计算 / 数字化、新能源、移动出行、医疗健康、零售八大主要行业。 王昕博士为部分获奖企业代表颁奖   “安永复旦最具潜力企业”评选委员会认为，目前我国的经济和社会发展已经进入了加快构建新发展格局的新阶段，在高质量发展的基本定位下，获奖企业持续积极开拓创新，代表了当今商业世界中拥有创造力和创新精神的企业典范，并将进一步为助推中国提升高水平科技自立自强、跻身世界科技强国提供新动能    。   未来，沙利文希望能继续携手安永、复旦、中国金融信息中心等全球智库、顶级专业学府及权威媒体机构，共同赋能潜力新兴企业取得全方位的成功！ 王昕博士与评选委员会成员（部分）合影   关于“安永复旦最具潜力企业奖” “安永复旦最具潜力企业”评选是一项公开评选，参选企业须为具有优良业绩和成长性的非上市公司。本届评委会继续由安永在中国的成员机构合伙人和复旦大学管理学院的资深专家和学者共同组成，   曾多次担任安永企业家奖独立评审团成员的王昕博士亦作为本届评选委员会行业顾问，   从“未来成长性佳且能持续发展”“全国性和国际化发展”“具明显竞争优势”等方面考量潜力企业的综合实力。     本次评选通过发掘市场空间的新兴企业的最新成就和亮点，旨在对过去一年砥砺前行的新兴企业的实践给予认可和鼓励，从而让国内外资本市场进一步认识中国优秀的新兴企业，助力它们大放异彩。

元宇宙产业创新论坛 2022 年来，元宇宙概念加速落地，市场信心、技术突破与政策叠加的集成效应初步显现。 7 月，上海发布培育“元宇宙”新赛道行动方案。以上海浦东软件园为核心的张江数链（元宇宙）特色产业园区成为上海发力元宇宙新赛道的重要载体之一。 作为上海浦东软件园 30 年系列活动之一， 2022 汇智 TEK 元宇宙产业创新论坛暨浦软创业营（第八期）启动仪式即将举行。活动将持续三日，以产业创新论坛、产业需求对接、女性分论坛交流形式，聚焦元宇宙产业与基地建设，并为浦软创业营（第八期）元宇宙专场揭幕。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区主管合伙人兼常务副总裁、头豹联合创始人兼总裁王晨晖受邀出席元宇宙产业创新论坛并分享《 2022 年中国元宇宙产业发展白皮书》最新研究成果。 沙利文大中华区主管合伙人兼常务副总裁、头豹联合创始人兼总裁王晨晖 据王晨晖介绍，   元宇宙（ Metaverse ）一词源自作家 Neal Stephenson 的科幻小说《雪崩》，描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。 Metaverse 一词由 Meta 和 Verse 组成， Meta 表示超越， verse 代表宇宙，合起来有“超越宇宙”的意思，可以理解为一个平行于现实世界运行的人造虚拟空间。 元宇宙连接了虚拟与现实，其中，有真实的设计和经济环境，是一个能将所有人关联起来的 3D 虚拟世界，用户在元宇宙中拥有自己的虚拟身份和数字资产，可以在虚拟世界里尽情互动，从事生产经营活动并创造价值。   王晨晖指出，元宇宙为用户提供丰富的消费内容、公平的创作平台、可靠的经济系统、沉浸式的交互体验。   能够寄托人的情感，让用户有心理上的归属感，可结交数字世界的好友、创作自己的作品、进行交易及教育开会等社交活动。 技术上，在传统互联网的基础上，元宇宙在沉浸式、参与度、永续性方面提出了更高的要求，因此将会由许多独立工具、平台、基础设施、协议等支持其运行。   随着 AR 、 VR 、 5G 、云计算等技术成熟度提升，元宇宙有望逐渐从概念走向现实。 王晨晖表示，元宇宙产业涉及六大支撑技术，分别为交互技术、区块链技术、物联网技术、网络技术、电子游戏技术，以及人工智能技术，主要的应用领域包括游戏、虚拟娱乐、社交、教育培训、工业和医疗等领域。 接下来，王晨晖进一步探讨了元宇宙应用场景，   以元宇宙教育为例，   教育元宇宙的虚拟与真实、线上与线下融合特征，将促进教学观念与模式的变革。   从定义来看，教育元宇宙可理解为教师、学生、管理者等教育活动参与者创建数字身份，在虚拟世界中开拓正式和非正式教学场所，在虚拟教学场所进行互动。 从底层技术来看，王晨晖表示，教育元宇宙是利用 VR/AR/MR 、数字孪生、 5G 、人工智能、区块链等新兴信息技术塑造的虚实融合教育环境，是虚拟与现实全面交织、人类与机器全面联结、学校与社会全面互动的智慧教育环境高阶形态。 从发展现状来看，王晨晖认为，当前元宇宙已在教育领域实现了初步应用，如美国成立全球第一所虚拟现实高中——美国高中，加州大学伯克利分校在沙盘游戏《我的世界》重建校园并举办线上毕业典礼；韩国首尔大学医院利用 VR/AR 技术进行了手术的实时分享，象征着教育元宇宙在医学教育领域应用的初步尝试。 元宇宙教育应用案例已初显成效，据王晨晖介绍，在学科教育领域，北京师范大学将 VR/AR 技术融入到教学活动当中，并开发了基于增强现实（ AR ）技术的教育类 APP 。 在非正式学习领域，斯坦福大学将 VR 设备应用于虚拟的生活化场景，博物馆场景以及各种生活中难以接触到场景当中。 在职业培训领域，首尔大学利用 VR/AR 技术进行了手术的实时分享，将 VR/AR 技术更好地应用在实践培训当中。 王晨晖进一步指出，元宇宙教育目前还处于早期探索阶段，其理论和实践相对于技术的发展稍显滞后，同时，中国仍然缺乏专为教育领域设计和开发的教育元宇宙产品，已有探索主要依托元宇宙游戏或者社交平台。 王晨晖认为，目前，行业标准尚未确立、信任机制未规范、虚拟环境成瘾性风险等是元宇宙教育发展的主要问题。   同时，王晨晖也表示，未来，随着技术、行业标准的完善，元宇宙教育相关产品可能出现较快的增长。   从应用场景来看，未来教育元宇宙在情境化教学、个性化学习、游戏化学习、教师研修等场景中能够实现多样化应用。提供更加智能的教学服务与体验，呈现沉浸性、真实性、交互性、创造性、多样性、协同性等特征与趋势。   从行业发展趋势来看，随着教育元宇宙相关企业加速制定相关标准，掌握行业发展主动权，引领教育元宇宙技术发展路径和落地应用，未来教育元宇宙未来相关产品可能出现较快的增长。 元宇宙的另一大应用场景是元宇宙社交，基于元宇宙的特征，元宇宙社交是有别于传统社交的，其具有 3D 可视化、强交互性、沉浸式等特征，能够迅速拉近陌生人之间的距离。   王晨晖表示，元宇宙社交多样化的玩法将充分激活社交场景，提升陌生人社交的积极性。   例如 Soul 将游戏化社交体验作为其核心特征之一，通过脸基尼、 3D 捏脸等多样化的群聊派对房间、 Soul 狼人等游戏玩法让用户更加容易建立关系。 元宇宙社交中对虚拟身份的强调，使得陌生人社交成为未来元宇宙世界中社交模式的主要组成部分，而熟人社交碍于线上第二身份建构的缺失可能会在元宇宙市场中逐渐缩小份额，陌生人社交在元宇宙的市场空间将会逐步提升。 王晨晖指出，当前市面上真正成熟的元宇宙社交应用还未出现，现有市场中提及的元宇宙社交应用都涉及到关键要素中的一部分，例如陌生人交友 APP —— Soul ，具备元宇宙的三大关键要素，虚拟形象，交友和同步交互性。   关于元宇宙社交未来的发展趋势，王晨晖指出，场景化社交是元宇宙的价值来源之一。    相比于日常随处可见的即时通讯，场景化社交的体验感更好，因为场景化会让用户更容易有氛围感，用户也可以在场景化平台内进行实时互动。通过不同的场景化社交平台的积累，社交元宇宙将逐步成长为一个社交生态。进一步实现社交元宇宙的场景以及规模，将成为未来重要的元宇宙社交趋势。   另一方面，王晨晖也认为， 5G 的逐步普及为元宇宙社交提供了更大的舞台， XR 设备技术的发展为元宇宙社交的虚拟形象同步和实时性提供了辅助。   互动是社交中最重要的元素，元宇宙通过 3D 、 XR 等技术基础，为用户提供了准确的肢体语言表达方式，更好的实现互动，将真实世界与虚拟世界结合，突破文字和传统社交方式，实现不同时间空间下，不同社交群体的沟通与互动。 最后，王晨晖对元宇宙的整体发展趋势进行总结展望，他表示， 2021 年至 2025 年，随着技术端的不断发展，预计各大互联网巨头企业和一些专注于游戏、社交的头部企业将发展出一系列独立的虚拟平台。 2026 年至 2030 年，随着泛娱乐沉浸式体验平台已经取得长足发展，元宇宙将基于泛娱乐沉浸式体验平台的基础向更多的体验拓展，预计部分消费、教育、会议、工作等行为将转移至虚拟世界，同时随着虚拟世界消费行为不断升温，并随着数字人民币等数字货币和基于 NFT 的数字信息资产化，经济系统开始建立，随之带动部分虚拟平台间实现交易、社交等交互。 2030 年后为元宇宙的第三阶段，王晨晖认为，从该阶段起各个虚拟平台将作为子宇宙，逐渐形成一套完整的标准协议，实现各个子宇宙的聚合并形成真正意义上的元宇宙；而这些子宇宙依然保持独立性，只是通过标准协议将交互、经济等接口统一标准化实现互联互通。   在这个阶段，   元宇宙的形态将会随着科技水平提升而随之扩张，同时各个行业将涌入元宇宙体系，打通虚拟和现实的边界，元宇宙由此进入千行百业的数字化的虚实共生的时代。     本文推荐阅读 《 2022 年中国元宇宙产业系列白皮书》  

中国 Biotech 全球进化之路 一款创新药从研发到上市销售，需要同时在立项、临床、注册、准入、市场、销售等方面具备很强的能力，而目前这些能力主要是 Biopharma 和 Big pharma 才全部具备。因此，一家 Biotech 公司要想进化为全球化的 Biopharma 或者是 Big pharma ，需要在创新技术应用、靶点和化合物发现、临床前研究、 CMC 研究、 IND 、 NDA 等方面加强，方能屹立潮头，同时还需补强早期全球化产品管线、投融资等方面的前瞻性布局。 9 月 9 日，由头部 CDMO 上市企业博腾股份发起的“中国 Biotech 全球进化之路丨博腾创新药沙龙·上海站”主题沙龙成功举办，活动邀请到一线一流的 PROTAC 专家、 BD 交易 /License 跨境交易专家、全球医药咨询专家以及创新药 CMC/IND 专家共同展开研讨交流。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀出席活动，并就 2022 生物医药投融资市场回顾及展望发表演讲。 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理 毛化 演讲中，毛化首先对 2022 年上半年全球及中国生物医药行业的投融资状况做了简要分析。   据其介绍， 2022 年上半年中国 A 股成为了全球最大的 IPO 市 场，上交所和深交所分别以 2,563 亿港元、 1,201 亿港元的融资额位列全球第一和第二，    而纳斯达克、纽交所及港交所则未出现在前五的行列。在医疗健康领域， 2022 上半年的 A 股较之港股市场也更为活跃， A 股 IPO 数量虽同比有所下降，但募集资金同比增长 33% ，港股 IPO 数量和募集资金均同比大幅度下滑。   数据显示， 2020-2021 年间，医疗健康领域的 IPO 数量在全球主要板块均呈增加态势， 2022 年上半年在各版块均遇冷，此期间中国医疗健康企业 IPO 数量同比 2021 上半年下降 40.8% 。但 A 股仍是当下中国医疗健康行业登陆数量最多的资本市场，而港股 18A 则更受未盈利的中国医疗健康企业的青睐。   2022 年上半年的 A 股市场，医疗健康行业 IPO 融资规模、 IPO 企业数量在所有行业中分列第六、第四位。 毛化指出，   从上市的估值水平来看，   截至 2022 年 6 月 30 日， A 股医疗健康行业的整体市盈率（剔除负值）高于美股和港股医疗健康行业，对于未盈利医疗健康上市公司， A 股体现出了显著的估值优势，除了 A 股本身的估值溢价外，与 A 股科创板对于未盈利企业上市的研发进展要求更高（创新药要求至少有一项核心产品进入关键性临床） 、目前仅有创新药尚无未盈利创新器械公司上市也有一定的关系。   从首日股价情况来看，   2022 年上半年医疗健康企业在 A 股与港股破发率相当。证监会、沪深交易所、证券业协会针对此前实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究、为搏入围“抱团报价”、干扰发行秩序等情况，就当前新股发行制度发布了相关改革文件。新规发布后，新股发行定价中枢提高， A 股“新股不败”神话被打破， 2022 年上半年 A 股上市的医疗健康企业中，出现了 7 家企业首日破发。   从上市后日均成交量来看，   A 股医疗健康行业二级市场交易活跃度高于港股，无论是整体板块还是未盈利生物医药企业的交易活跃程度均远超过港股。 A 股医疗健康企业日均成交量的中位数超过港股近 5 倍，科创板未盈利生物医药企业日均成交量的中位数也接近港股的 3 倍有余。   毛化表示，预计随着 A 股注册制的全面推行和市场政策的改革，未来将会有更多的医药企业选择在 A 股进行融资。 随后，毛化回顾了 2022 年上半年及 2021 年中国生物医药市场的重点趋势。 首先是在新冠疫情的影响下， 2021 年全球十大畅销药榜单出现了变动——辉瑞 /BioNtech 新冠 mRNA 疫苗入榜并位居榜首，超越雄踞榜首多年的 Humira ， Moderna 新冠 mRNA 疫苗也位居前列。   其次，纵观整个 2021 年，生物科技公司融资活跃，直接促进了研发投入，国内生物医药公司也持续加大研发投入以助力创新。 一、二级市场成功的融资活动极大地反哺了公司的研发布局，一方面有了充足的资金引进管线，另一方面更加充裕的资金亦加强了 in-house 的研发，自有研发开花结果， license-out 品种交易总额迈进了 20 亿美元俱乐部。 毛化认为，在当前的竞争格局下， Biotech 在商业化探寻的道路上需要具备整合现有管线以及资源运作的能力，以谋得生存保障和发展空间。 此外，在新药获批情况方面， 2021 年国家药品监督管理局（ NMPA ）共批准 83 款新药，数量创 2016 年来新高，以肿瘤药和感染性疾病药为主。 2022 年上半年共批准 29 款新药（不包括新适应症、新剂型、生物类似药；若复方中包含的活性成分非首次批准，不纳入统计），其中肿瘤药占比约总量的 48% （ 14/29 ）。 2021 年美国食品药品管理局（ FDA ）共批准 50 款新药（不包括细胞疗法和疫苗），数量较历年相比无明显差异，包括 36 个新分子实体和 14 个新生物制品，新药仍以肿瘤药居多，占比 30% 。 2022 年上半年 FDA 共获批了 16 款新分子实体 / 新生物制品，以及批准了 1 款 mRNA 新冠疫苗和 1 款 CAR-T 细胞疗法，获批总数量上不及 2021 年的二分之一，仍主要分布在抗肿瘤领域，占比约 22% 。 最后，毛化总结道，新冠疫情将生物医药投融资带到了一个前所未有的热度，随着热钱涌入，不可避免的带来了研发拥挤和同质化竞争。   而热钱带来的一波同质化创新已逐渐显现市场颓势，生物医药企业需要从临床需求出发，探求最本质的临床需求，以解决未满足临床需求的创新才能得到市场的认可，同时为资本带来回报。 “近年来，随着国家政策引导中国药企创新，政策红利下国产创新药的层次在不断提升，创新药研发水平日益增长，另一方面，新冠疫苗的研发也在推动行业技术快速发展，我们相信，中国生物医药行业将愈发融入全球的创新脉搏中。”毛化说。 沙利文医疗团队在创新生物医药有丰富的项目经验，近 20 多年来，沙利文团队为数百家国内外优秀的生物制药、医疗器械、医疗服务及互联网医疗企业提供了融资财务顾问、 IPO 行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务。自 2019 年 7 月科创板首批公司挂牌以来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的科创板上市公司的招股文件中。

普华永道武汉生物医药创新提速营   聚焦企业成长资本路线，深度解析实际案例启示。 9 月 7 日 -8 日，由政府及行业协会主办、普华永道协办的武汉生物医药创新提速营在武汉举行。活动专注于帮助生物医药领域的创新企业跨越发展瓶颈，打通市场、技术、客户与资金资源，对接专业服务资源，快速实现从 1 到 N 的突破性增长，在营造一流的软性营商环境，以匹配园区快速发展的硬件配备的同时，精准协调优化资源投入，助推拥有创新科技、探索时代商业模式、凝聚优秀专业团队的企业快速发展。     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀出席活动，并就    生物科技企业估值方法及投资逻辑分析发表演讲。   沙利文大中华区合伙人兼董事总经理 毛化 毛化表示，估值方法的选择要结合企业生命周期以及行业特征两个维度，而 DCF 估值法是目前 Biotech 最为常用的估值法。   DCF 估值法采用未来现金流折现的逻辑，将企业动态成长性以及临床失败等风险因素同时纳入考量。   其中产品的销售预测是 DCF 估值法中最为重要的一部分，目标患者量决定了产品所在细分治疗领域的市场空间，不同类型适应症计算的方法各有差异。而   同类型治疗方式 / 药物的渗透率决定公司药物目标患者池的大小，同类型下药物竞争格局及公司商业化能力等决定公司的市场份额。   此外，产品生命周期不同阶段的市场占有率存在差异，市场竞争、医保准入或集采是核心要点。药物在产品导入期、市场成长期、原研专利过期后的市占率都会发生变化。尤其值得注意的是，医保准入对市占率的变化往往起到决定性的作用。 毛化指出，高估值药物往往具有高商业价值，其衡量要素包括疾病负担、未满足的临床需求，是否政策利好和管线竞争情况等。 同时，追求高商业价值的新药项目也伴随着高风险，投资需综合权衡从研发到上市后阶段存在的风险。新药项目的风险主要分为成药性风险和商业化风险，成药性风险聚焦于药物研发阶段，不同研发难度的药物对应着不同的成药性风险，而商业化风险则着眼于药品审评审批、药品生产以及上市后销售的风险。   “如何在商业价值和风险中找到平衡点，正是生物科技企业投资逻辑的核心所在。”毛化说。   此外，毛化表示，生物医药企业 WACC 受公司所处阶段、产品研发进展和宏观市场等因素共同影响。数据显示， 2005-2020 年医药生物行业 WACC 均值 6.51% ，波动整体高于 A 股市场，自 2017-2018 加速提升， 2019-2020 年迅速回落至接近 A 股平均水平。   介绍完药物的估值逻辑后，毛化为在座嘉宾讲解了医疗器械类产品的估值逻辑。医疗器械主要指医疗设备和医疗耗材两大类，相应的产品渗透和估值的逻辑有所不同。 医疗设备的估值需要以医疗机构为基础进行渗透假设，考虑患者的临床需求以及医疗机构的渗透率等，而医疗耗材以细分疾病流行病学为基础进行渗透假设，对于患者流行病学，耗材使用情况以及医疗机构渗透率等进行考量。   最后，毛化介绍道，    沙利文在医疗行业拥有丰富的研究经验，服务于医疗企业从早期战略到商业运营全过程的咨询服务，尤其专注于企业增长和投融资决策。    近 20 多年来，沙利文团队为多家国内外优秀的医疗企业提供了融资财务顾问、销售预测 / 估值、 IPO 行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务，客户包括生物医药及医疗器械等众多细分领域。

BioCon Expo 2022 第九届国际生物药大会暨展览会   9 月 6 日 -8 日， BioCon Expo 2022 第九届国际生物药大会暨展览会在杭州国际博览中心开幕，本届大会以“展示硬科技·升级软实力，预见生物药医药新世界”为主题。    弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀参会，出席“ BD 与投融资项目路演论坛”，就创新药商业化面对的核心挑战和解决方案发表演讲，并参与圆桌讨论。    沙利文大中华区医疗团队咨询总监陈镇荣担任该论坛主持人。 同时，沙利文作为 BioCon Awards 颁奖典礼的战略合作伙伴，与主办方商图药讯联合发布【年度最具价值生物技术企业奖榜单】，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化出席颁奖典礼并为【年度最具价值生物技术闪耀之星】获奖企业颁奖。     主题演讲 -  中国创新药商业化策略解析 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理 毛化 近年来，国家鼓励药物创新的政策红利不断加码，药品研发和创新热情高涨，创新药企业得到蓬勃发展。随着港股和 A 股对未有收入药企上市政策的放开，上市的中国医疗企业逐渐增多，仅 2020 、 2021 两年就有高达 181 家中国医疗企业在 A 股、港股或美股上市，其中有 54 家企业在上市时未实现盈利。 毛化首先对 Biotech 到 Biopharma 的发展之路进行了分析。据其介绍， Biotech 发展成为 Biopharma 大致需要四个阶段，包括早期研发 / 产品引入、临床试验 & 获批上市、本土市场准入 & 商业化、 License out/ 出海销售。   在这个过程中，药企主要会面对产品同质化严重、价格竞争激烈和人才流失严重三大挑战。   毛化表示，中国医药资本市场高涨的热情和相对薄弱的基础医学研究能力是导致产品同质化严重的主要原因。   2015 年至 2021 年，中国医药市场融资金额从 371 亿元上涨至 2,691 元，年均复合增长率高达 39.1% 。与此同时， 2019 年中国生物医药领域文献（影响因子 IF>11.0 ）仅有 7,000 篇，与美国有将近 7 倍的差距。企业缺乏核心创新能力，因此倾向于选择较为成熟的靶点，使得同一个靶点在研药物的数量众多。此外， CDE 新政提高了创新药的上市门槛，对本土 Biotech 企业的研发实力带来更多挑战。 对比中美医疗支出及创新药进入医保前后的价格不难看出，患者支付能力和医保谈判的降价压力导致创新药企的盈利能力受到挑战。   2021 年中国医疗支出 7.6 亿元，同期美国约为中国 3.5 倍，巨大的患者支付能力差距使得中国医药企业在本土定价保守。医保巨大的控费力度，迫使药企以降价换销量，盈利能力受挫。 面对人才流失的挑战，毛化表示， Biotech 公司目前渴望招募专业的高管人才以提升企业的竞争力。但   如何匹配一套完善的组织架构，在发挥人才优势的同时留住人才，则是另一个关键命题。   频繁的高管变化不仅会导致公司整体战略存在中断的风险，更是会极大地削弱骨干人员对公司的信心。   毛化指出，创新药企业解决商业化难题主要有三条策略，分别是“引进来”、“抢布局”、“走出去”。 “虽然 License in 模式近年来屡屡受到质疑，企业研发能力成为核心疑虑，但并不代表这个模式就已经被淘汰了”。毛化进一步解释道，强大的研发能力配合优秀的管线选择策略，依旧能够通过 License in 给企业带来良好的发展前景。以先声药业和再鼎医药为例，先声药业通过优质的创新药完成了收入转型，同时通过 License in 扩充管线完成未来布局。 2022H1 ，创新药收入占比已经达到先声药业总收入占比的 70% ；再鼎医药则通过则乐和擎乐两款 License in 的药物实现了收入的增长。 随后，毛化以国产 PD-1 单抗为例，展示了医保国谈和激烈竞争等因素对创新药企业的利润造成的严重冲击。 2020 年，信迪利单抗中标价格下降 63.7% ，同年，信达毛利率由 2019 年的 88.1% 下降至 83.6% ； 2021 年，卡瑞利珠单抗中标价格下降 85.2% ，同年，恒瑞抗肿瘤毛利率由 2020 年的 93.4% 下降至 90.7% ； 2021 年，特瑞普利单抗中标价格下降 70.8% ，同年，君实生物抗肿瘤类药物毛利率由 2020 年的 88.8% 下降至 70.6% ； 2021 年，替雷利珠单抗中标价格下降 79.6% ，同年，百济神州抗肿瘤类药物毛利率由 2020 年的 77.7% 下降至 74.1% 。   为了应对这一挑战，创新药企业在药品上市前就需要准备好全生命周期的商业化策略。 从 2022 年部分 License out 交易数据来看，   License out 模式对于中国 Biotech 主要有降低研发风险、简化生产流程、拓宽销售足迹和优化现金流四大积极意义。   同时，中国 Biotech 也在积极展开管线的海外临床试验。 但需要注意，   无论是 License out 还是自主出海，均对产品竞争力要求很高，完善而可行的出海规划更是重中之重。 为了实现这三条策略，创新药企业需要逐步提高组织对业务的驱动能力，进而充分把控和发挥人才优势，这也是 Biotech 成长为 Biopharma 的必经之路。 最后，毛化总结道，成功的商业化不一定需要高昂的营销费用，中国创新药企业在商业化的过程中，需要更系统、更有前瞻性的策略支持。   正如创新药的研发需要创新药企业和 CRO 、监管机构共同协作一样，创新药的商业化也需要借助外部管理咨询 / 市场调研公司的力量。     圆桌讨论   在随后的圆桌讨论环节，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化与    凯泰资本管理合伙人、    鲸奇生物联合创始人    金祺，    科学桥科技转化中心创始人兼董事长李婧    两位嘉宾一起，共同    就医药投融资布局机遇与挑战、    全球疫情下生物医药投资逻辑的变化与思考等话题展开讨论。 Q ：   如何看待单一市场和全球化市场？ 毛化：   中国市场在全球 15%-25% 之间，但如果再拆分到更加细分领域，一些疾病由于区域差异导致市场不同，例如肝癌国内常见而国外罕见。不同产品在不同国家的销售逻辑很不同，这受到当地的市场、政策、支付能力等的影响。 Q ：   在目前疫情下，在投资领域有哪些值得骄傲的改变或者是有哪些是坚持不变的策略和实践？ 毛化：   国内很多上市生物公司实质上在追赶与国外的差距。与国外相比，细胞和基因疗法上我们差距还是有的，目前的趋势还是在追逐国外的脚步。医疗器械方向国内发展也在缓慢进行中。中国在生命科学上游研发出现了更多的生物公司。对于早期项目的公司，还是希望大家能有信心，能给这些行业一些发展的时间。     BioCon Awards 颁奖典礼 “BioCon Awards ”是 BioCon China Expo 2022 组委会全新打造的权威生物医药奖项，该奖项表彰并分享过去一年国内外生物技术行业前沿、奋进、创新、顶尖的生物技术势力，立志于成为生物技术制药行业最具影响力的权威国际生物药奖项。 沙利文作为 BioCon Awards 颁奖典礼的战略合作伙伴，与主办方商图药讯联合发布【年度最具价值生物技术企业奖榜单】，同时，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化出席颁奖典礼并为【年度最具价值生物技术闪耀之星获奖企业】颁奖。 年度最具价值生物技术企业奖 武汉纽福斯生物科技有限公司 江苏中慧元通生物科技股份有限公司 斯微（上海）生物技术股份有限公司   年度最具价值生物技术闪耀之星 获奖企业： 上海医药集团生物治疗技术有限公司 普米斯生物技术（珠海）有限公司 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 复星凯特生物科技有限公司 传奇生物科技有限公司 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化为获奖企业颁奖

中国医疗健康产业未来趋势 “健康中国 2030 ”战略实施以来，中国医疗健康产业在市场及政策的双轮驱动下快速发展数据显示， 2021 年中国医疗健康产业投融资总额达到 2,192 亿人民币，创历史新高，同比增长 32.84% 。在资本的关注及推动下，在产学研深度融合创新模式并行下，中国本土医药企业快速成长，科研成果转化高效推进，从跟跑到并行到超越，逐步迈步世界舞台，有望彻底突破卡脖子问题。 站在“十四五”规划开局之年的新起点，在进一步深化推进“健康中国 2030 ”战略下 一个十年的新征程中，如何推进医疗健康产业、技术、人才、资本同频共振，以临床为导向带动产品研发，开发出药物经济学性高的个性化医疗产品及服务，缩短与发达国家医疗水平的差距，进一步强化我国医疗供应链的稳定性和持续性，中国医疗健康企业仍任重而道远。 9 月 1 日 -2 日， 2022 CHC ·中信证券医疗健康大会暨第十一届中国医疗健康产业投资与并购 CEO 峰会于安徽合肥隆重举行，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）全球合伙人兼大中华区总裁王昕博士受邀出席峰会，并就中国医疗健康产业未来趋势发表演讲。 沙利文全球合伙人兼大中华区总裁 王昕博士     王昕博士首先分析了中国医疗健康发展机遇。     他指出，中国的科技企业仍有很大的发展空间及成长机会，相较于美股，中国的高科技企业尚未完全进入最高市值公司的序列，占比仍可进一步提高。      科创是企业发展的核心驱动力，只有坚持科技创新，才能构建具有国际竞争力的技术体系，才能奠定中国科技兴国、科技大国与科技强国的基础。       数据显示，中国医疗企业 TOP20 总市值均值与美国企业差距 9 倍，且总市值更集中在头部企业。     美国 TOP20 企业市值均值为 1,759.73 亿美元，有半数的企业在均值之上，而中国 TOP20 企业市值均值仅为 193.20 亿美元，并且仅 7 家头部企业在均值之上。此外，中国前 20 名企业市值为总和 3,864 亿美元，低于联合健康 1 家企业的 4,319 亿美元。多项数据说明中国医药企业仍然聚焦在本土，未来增长空间巨大，龙头企业亟待绽放。   “医疗行业仍处于国内企业主导的关键时期，虽然医疗行业短期呈现波及，但 PEST 分析显示多因素利好中国医疗健康产业发展，医疗行业在中长期拥有广阔的发展机会。”   王昕博士进一步解释道，   从政策环境看，   2021 年作为“十四五”的开局之年已然过去，在过去十几年我国医疗健康行业实现了高速增长，多项政策带来医疗行业游戏规则变化，未来在共同富裕背景下，“十四五”规划医疗战略全景推动医疗行业发展新水平。   从经济环境看，   疫情常态化管控趋势下，人均医疗保健支出达到 2,115 元，同比增长 15.90% ，人民健康的关注程度再度提升。   从社会环境看，   中国医疗领域要解决的是 14 亿人口的就医问题，要解决 2-3 亿老年人口的就医问题，这是一个行业应该承担的责任。   从技术环境看，   人工智能、生物合成技术、 CGT 等为医疗行业带来新的创新力，放眼国际，中国研发投入占比不断提升，中国医药研发投入持续增加，表明医药企业研发实力提升，创新反哺市场，驱动医疗步入新发展阶段。 与美国市场相比，中国医药市场仍具有巨大的增长潜力。在市场规模方面， 2020 年，美国的医药市场规模为中国的 2.5 倍，人均医药支出为中国的 10.6 倍。 2020 年，美国医药市场规模为 5,245 亿美元。预计到 2025 年，美国医药行业规模将达到 6,761 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 5.2% 。 2020 年，中国医药市场规模为 2,098 亿美元，   随着国内药企的持续发展，国内多项利好政策的执行，预计到 2025 年，中国医药行业规模将达到 3,315 亿美元， 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 9.6% 。   根据沙利文研究显示，中国医药市场中，消化道和代谢药物为市场份额占比最高的细分领域，   达到了 15.3% ；抗肿瘤药物市场占到了 13.6% ；心血管药物市场和全身用抗感染药物市场分别占到了 12.2% 和 12.0% ；而抗肿瘤药物和免疫调节剂在全球占据了最多市场份额，达到 20.9% ，   可见抗肿瘤药物在中国的占比还有较大上升空间，除此之外，疼痛和神经系统药物、精神类药物等细分领域在中国也有较大发展潜力。 此外，受新冠肺炎影响，全球的医药市场竞争格局出现了变动。和 2020 年相比， 2021 年全球五大畅销药物中，辉瑞的新冠 mRNA 疫苗进入榜单且位居榜首， Moderna 的新冠 mRNA 疫苗也位居前列。在中国，国内最早一批做创新药的生物医药企业，君实生物、前沿生物、开拓药业在公布其新冠在研药物的研发进展后，其股价也有所上涨，可见新冠治疗药物在未来可能成为研发的新热点。   近年来，国内生物医药公司持续增加研发支出以助力创新。   从药企 2021 年的研发投入排名来看，实现首家在纳斯达克、港股和 A 股上市的明星生物科技公司百济神州，凭借三地上市带来的充裕的资金支持，荣膺研发创新投入榜首的位置，研发支出达 94.14 亿元；再鼎医药自 2020 年于港交所成功二次上市之后，凭借二级资本市场充裕的融资， 2021 年的研发支出与于 2020 年相比，实现了 140.7% 的同比增长，这也印证了资本对生物公司发展的重要性。   王昕博士表示，近几年的的跨境并购交易由于受到疫情的影响大量减少，但 License-in 交易在交易数量和交易金额上依然屡创新高，并且涉及多个医疗新兴领域。   多家生物科技企业公司选择引进国内外正在早期研发、处于临床试验阶段或已上市的产品来获得先进研发技术，弥补企业自身产品管线的短板，打造差异化的业务优势，并提供给中国患者更多治疗选择。据统计，仅在 2021 年，中国制药企业的 License-in 交易数量，就达到了 130 余起，大部分交易额超过 1 亿美元，部分交易超过 3 亿美元，产品选择涉及双抗、 siRNA 、 mRNA 疫苗、细胞治疗、 ADC 等多个新兴领域。 引进国内外先进研发技术的优势在于，一方面，如果靶点或者适应症领域契合公司的核心研发方向，或者弥补了企业自身产品管线的短板，可以丰富业务布局，打造差异化优势。另一方面，引入产品大多是已进入临床或已上市的产品，已有数据可以初步验证产品的疗效和安全性，这将会加速国内的上市获批流程，尽快给中国患者带来更多的治疗选择。     “随着经济实力的增强和全球化的加速发展，要求生物科技企业不仅要积极‘引进来’，还必须不失时机地大胆‘走出去’。”     王昕博士进一步说道，“随着国内创新药生态环境逐渐构建成熟，生物科技企业不断通过 License-out 交易把国内技术带出去，利用与跨国企业的合作更好地参与全球化竞争。      由于跨国药企注重产品的创新性以及疗效数据等，国内生物科技企业开始加快创新技术平台的建立及开发，提高新药开发效率，缩短与国际大型制药公司间的时间差，以便走进更大的国际市场。” 把技术、设备和产品带出去的优势在于，一方面，与跨国药企的合作意味着可以利用他们在全球从注册、临床到商业化的经验，同时，在大量 License-out 项目的带动下， FDA 开始认可中国临床数据，这将有利于国内产品推进国际化。而跨国药企在不同的商业渠道上的资源，也可帮助药企实现产品商业利益的最大化。特别对于有出海需求的国内药企，跨国药企的背书更有利于市场的拓展，可以把重心和资源集中在更有竞争力的项目上。 另一方面，这些企业可以在短期内获得充足的现金流支持来加强 in-house 对产品后续的研发。同时，获得的高额资金使公司更有条件引进新的技术、扩充新的管线、发展新的产业，并逐步形成自己的跨国公司，更好地参与经济全球化竞争。   总体而言，国产创新药的层次在政策的助力下不断提升，例如近年来颁布的一系列政策，避免了仿制药挤占药物审批流程、降低了创新药企业的成立门槛，鼓励新药研发创新，以及以患者需求为核心避免临床资源浪费。另外，创新药的研发水平也日益增长，包括海外授权数量的激增，国产创新药物适应症的多样化和药物全球化趋势。在新冠疫情的背景下，新冠疫苗的研发推动了行业技术快速发展，但疫情边际影响缩小，应更多聚焦企业的非新冠主营业务。   相信在国家政策引导、全球市场哺育、新冠疫情催化下， 2022 年中国的医疗健康行业将愈发融入全球的创新脉搏中。     随后，王昕博士分别就中国医疗健康产业在一级市场的融资和二级市场的资本助力展开了分析。   王昕博士认为，投融资是医药创新的生命线，对于推动研发和加速生命科学行业的商业成功至关重要。 数据显示， 2022 年上半年，全球及中国资本市场出现了一定程度波动。尽管相关资本整体趋于冷静，但是资本对初创企业的包容度持续提升，延续了其在 2021 年对前期融资项目的积极态度。愈来愈多有潜力和成长性的初创企业获得资本助力，在今年上半年进一步发展壮大。同时，在疫情影响下，本土医疗健康产业融资事件数量下降较为剧烈，基数低，而新冠疫情对医疗健康资本的涌入具有催化作用。 从全球的视角来看，全球医疗健康行业融资额不断攀升，全球融资轮次逐渐倾向前期，自 2019 年起全球医疗融资事件略微下降。但超 1 亿美元的大额融资事件占比增加，资金仍大量涌入医疗健康产业，表明投资机构倾向选择具备更明晰商业模式、稳定性更高的优质标的。   而中国医疗健康融资轮次未来逐步往后移，亦表明资本趋于理性，偏爱成熟标的，这也是在一定程度上反映出投资者风险厌恶系数逐渐变大。   近年来，美国一直是全球医疗健康行业投融资最热地区，中国位列第二。从省份地域分布来看， 2022 年医疗健康投融资事件发生最为密集的五个区域依次是江苏、上海、北京、广东和浙江。融资事件上，江苏以 153 起融资事件实现了对上海的反超。融资额上，上海仍然居于全国首位，融资金额达到人民币 161 亿元。除北京之外，医疗健康融资热门区域以经济发达的长三角为主，无论是以事件数计还是以金额计占比均超过 50% 。   2021 年，全球生物制药领域共计 880 起交易，以 411.81 亿美元融资额高居医疗健康细分领域之首。生物制药、“互联网 + ”医疗、医疗信息化及 IVD 领域是全球医疗健康投融资热门标签。   其中，     因市场体量、研发投入所带来的高资金需求，生物制药始终占据历年融资额主导地位，融资额常年超 30% 。   与全球趋同，生物制药在我国资本市场亦常年占据医疗健康细分领域的主导地位，此外， IVD 和研发制造外包 CDMO 同样倍受资本市场青睐。 2021 年至 2022 年 H1 ，我国融资热点赛道聚焦在生物制药、 IVD 及研发生产外包。   截至 2021 年 12 月 31 日，全球股权融资规模达到 15,283 亿美元，同比增长 24.4% ，数据表明， 2021 年全球股权融资规模稳步增加，中国内地近两年持续排名第二。 与此同时，受到 A 股注册制的推动， 2021 年境内 IPO 募资额和数量创新高，较之港股 IPO 市场更为活跃。在医疗健康领域， 2017-2021 年间，上市企业数量在全球主要板块均呈增加态势，同样也是 A 股备受青睐。在中国 A 股市场，医疗健康行业 IPO 融资规模、 IPO 企业数量在所有行业中分列第三、第五位。     从上市的市值水平来看，     2021 年 A 股医疗健康行业的整体市盈率（剔除负值）高于美股和港股医疗健康行业，对于未盈利的医疗健康公司， A 股也体现出了显著的估值优势，除了 A 股本身的估值溢价外，与 A 股科创板对于未盈利企业上市的研发进展要求更高（创新药要求至少有一项核心产品进入关键性临床、排斥 in-license ） 、目前仅有创新药尚无未盈利创新器械公司上市也有一定关系。   从上市后日均成交量来看，   2021 年    A 股医疗健康行业二级市场交易活跃度，无论是整体板块还是未盈利生物医药企业的交易活跃程度均远超过港股。     预计   后期随着 A 股注册制的全面推行和市场政策的改革，未来 A 股市场相比港股市场将有更大的吸引力，将有更多的医药企业选择在 A 股进行融资。       “ A 股科创板和创业板平均审核天数分别为 300 天及 374 天，相较于港股和美股而言，审核周期长。审核阶段结束后， A 股注册申报也仍需要通过发审委 / 上市委会议，流程更复杂。因此，专业的上市申报团队将有助于帮助预上市企业更好的完成上市申报材料并成功冲关。”王昕博士说道，   “沙利文融合全球 61 年的咨询经验，进入中国 24 年来服务了大部分生物医药公司港股上市，自 2019 年 7 月科创板首批公司挂牌以来，科创板很多企业也援引了我们的数据和报告。”   根据沙利文研究显示，科创板生物科技公司多集中医药领域，绝大部分公司业务聚焦肿瘤药物、自身免疫性疾病药物和代谢性系统疾病药物的研发生产领域，其中占有较高市值的生物科技企业中以肿瘤药物研发公司居多。而港股 18A 生物科技企业在制药、医疗器械和 AI 医疗三大主要领域均有覆盖，其中医药领域重点聚焦于生物制药领域，医疗器械企业则集中在体外诊断、医疗设备、医疗耗材三大子版块。   1     8A 市场中基石投资者扮演着举足轻重的角色     ，    根据     捷利交易宝 APP 基石投资者数据，生物 -B 行业基石投资者合计 383 家，其中已有 379 家基石投资者解禁，其余四家将于 2022 年 9 月 30 日解禁。截至目前， 379 家解禁的公司中，有 170 家基石于解禁后仍盈利， 209 家基石于解禁后亏损。 若按解禁日计， 170 家盈利的基石投资者合计盈利约 106.32 亿港元， 209 家亏损的基石投资者合计亏损约 95.17 亿港元，整体生物 -B 基石投资者盈利净额约 11.15 亿港元。       放眼    整个 18A 市场，   根据沙利文捷利 ( 深圳 ) 云科技数据显示，      从 2022 年内最低价至今的涨跌数据来看，   生物 -B 整体上涨约 34.54% ，涨跌幅 TOP15 企业整体上涨约 54.83% ，反弹力度尚可；从上市至今的累计涨跌数据上看，生物 -B 整体下跌 37.33% ，涨幅 TOP15 企业整体下跌 28.4% 。   从当前市值上看，   截至 8 月 25 日， 18A 生物科技市值排名前 15 的企业，其当前市值较发行市值增长平均值约为 28.1% ；其中市值增长排名前三的企业，分别为康希诺生物增长 211.9% 、百心安增长 164.9% ，以及君实生物增长 85.2% 。值得注意的是，当前市值 TOP15 的企业中仅有六家企业当前市值较发行市值增长为正值，这使得之后发行的 18A 生物科技企业整体发行估值会逐渐趋于保守，甚至有折价发行的情况。   从基石占比上看，   18A 生物科技板块中市值 TOP15 的企业基石均值占比约为 39.0% ，全部 18A 生物科技已上市企业基石均值占比约为 43.92% 。故而生物 -B 类公司寻找基石，且比例相应不低亦是共识。当然也有无基石的，在当前市值排名 TOP15 的企业中仅 2 家无基石，比例较小。   受整体 18A 生物科技板块影响，可以预见未来一段时间内 18A 生物科技企业基本趋于保守态势，在发行市值方面顺应市场，基石占比也不会有大变化。   综上来看，目前生物科技行业已经形成了很好的进步，尽管出现了市值盘整，遇到下调压力，但是对标美国科技企业，生物科技作为科技领域发展的重要一环，前景仍然广阔。     王昕博士总结道，“从整个市场的大趋势不难发现，新药研发能力是生物制药企业想要长远、高速发展的唯一出路。在目前中国创新药企业仍以 Me-too 派生类药物为主的‘跟随模式’下，市场已经出现了靶点扎堆的情况。只有坚持研发高投入、差异化经营、国际化战略部署，才能有望占据行业高位。” 最后，王昕博士向在座嘉宾介绍了部分中国医疗健康产业的优质赛道，包括 mRNA 领域、细胞与基因治疗、智慧医疗等。   他表示，相信在经济增长、政策支持、技术进步和资本助力等因素的共同驱动下，中国健康医疗产业未来将会蓬勃发展。  

国以民为本，民以食为天。中国作为水稻资源最丰富的国家之一，已拥有 1.4 万多年的水稻种植历史。自新中国成立，中国实现了从温饱不足到全面步入小康社会的跨越，大米产业也因此得到较大的发展。中国长江以南地区盛产籼米，又称南方米。南方米口感松散软滑，过去 5 年，中国南方米市场呈现良好发展。随着消费者人均可支配收入持续增长、对大米口粮消费的刚性需求及下游食品加工业发展将进一步带动南方米的需求量。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”），基于一手访谈调研和二手案头研究的方式，发布了《 2022 中国南方米行业研究》。   本报告独家发布于头豹科技创新 网 据行业研究分析结果显示，随着人民生活水平的提高，城镇化进程的加快，国民健康意识的不断增强，南方米市场的竞争已不再是供应层面的竞争，而是逐渐向满足消费者多样化、高端化需求的方向靠拢。高端南方米产品越来越受到消费者的认可，且随着中国南方米行业规模化和品牌化加速，具有品牌价值的南方米加工企业将具有显著的竞争优势。 中国南方米定义及市场规模 大米按照原料稻谷类型划分，可以分为籼米、粳米、糯米三类。其中，籼米及粳米为国内主要的大米品种。籼米的主要产地在长江以南地区，因此籼米又称南方米。籼米由籼型非糯性稻谷制成，米粒一般呈长椭圆或细长形。根据籼稻的收获季节，又可分为早籼米和晚籼米两种。粳米的主要产地在东北，因此粳米又称北方米。粳米由粳型非糯性稻谷制成，米粒一般呈椭圆形。 中国是人口大国，是大米生产及消费大国。过去五年间，随着水稻种植技术的不断提升，中国稻谷单产量持续增长，稻谷总产量基本保持稳定。中国稻谷产量由 2017 年的 21,267.6 万吨上涨至 2021 年的 21,284.3 万吨。过去 5 年，中国南方米（籼米）市场呈现良好发展，南方米销量由 2017 年的 7,656.3 万吨上涨至 2021 年的 7,852.8 万吨。未来，随着消费者人均可支配收入持续增长、对大米口粮消费的刚性需求及下游食品加工业发展，将进一步带动南方米（籼米）的需求量。未来五年，中国南方米（籼米）产量将保持 0.8% 的年复合增长率。   中国南方米行业产业链分析 中国大米行业发展较早，现已形成成熟的产业链结构。中国南方米行业的产业链涵盖了上游稻谷种植、中游大米加工以及下游大米的消费。中游的大米加工是整个产业链的核心环节，上下游运行情况对中游大米加工企业的发展、盈利及经营方式具有较大影响。 ·              上游分析     南方米产业链上游主要为原材料供应商，主要利用种子、农机、农药及化肥等农用品进行播种、耕种、施肥、收割等环节，为中游南方米加工商提供稻谷原料。   南方米的原材料主要为籼稻。籼型稻谷产区主要集中在秦岭—淮河以南，青藏高原以东的区域，水稻面积占全国的 95% 左右。按地区差异，又可分为三个区：华南双季籼稻区、长江流域单双季稻区和云贵高原水稻区。 ·          中游分析   南方米行业产业链中游主要为大米加工商，通过清理、砻谷、碾米等工序对稻谷进行加工，以最小的破碎程度将胚乳与其他部分分离。   中国大米加工市场开放较晚但发展迅速，早期主要由国有企业为主。随着中国大米加工行业的开放及成熟，行业开始向规模化、品牌化、产业化方向发展。大中型加工企业依靠资金优势通过对业内小型加工厂的兼并整合，形成自己的品牌，扩大产业链，以集约化生产降低经营成本，增强了市场竞争力，逐步走向良性的发展轨道。近几年来，头部大米加工企业积极实施名牌工程，通过培育和宣传品牌，增强企业质量意识和品牌意识，推动经营管理水平和产品质量提高。   ·          下游分析   中国南方米产业链下游包括销售渠道及消费领域。其中，销售渠道包括线下销售渠道及线上销售渠道。线下销售渠道主要包括 KA 大型商超、农贸市场、经销商等。受限于大包装南方米在运输上具有一定难度，因此当前中国南方米产品在销售上主要依赖线下渠道，线上渠道占比不到 5% 。   近年来，随着电商模式的不断发展和壮大，线上销售渠道逐步成为南方米行业重要的销售渠道。当前中国南方米行业线上渠道主要采用品牌直销方式，在天猫、京东等综合电商平台设立品牌直营店。与线下渠道相比，线上渠道主要销售小尺寸包产品。 2019 年起，随着社区团购、生鲜电商等互联网电商模式的兴起，企业通过第三方运营商的自建仓储方式，有效提高了大米的线下运输效率，一定程度上提高了南方米的线上销售占比。   中国南方米行业驱动因素分析   基于沙利文对中国南方米市场持续的市场追踪以及深入研究发现，以下三大类因素将持续驱动中国南方米行业发展：   1 ）技术升级推动行业快速发展 在南方米加工工艺方面，传统南方米加工需经过多次碾米、抛光等精加工工序后，存在过度加工问题，加工后营养损失较大。近年来随着碾米技术、稻谷育种、真空包装等技术的不断突破及升级，南方米在保持原有口感、色泽等条件下，极大保留了大米营养价值。在加工方面，部分企业依托现代化信息技术，以订单情况来进行稻米的现碾现发；还有生产工厂通过低温储藏以及大米分级加工工艺等，进一步提升大米的品质。 在育种方面，随着中国育种技术的不断升级及水稻新品种的加速推广，中国南方米原稻在产量、品质、抗性等方面得到进一步提升。   在包装方面，部分头部企业开始利用真空包装机，推出小包装的真空包装大米，生鲜平台则通过定量灌装机打造小份量的瓶装、罐装免洗米。总的来看，两者在维持大米原有的风味、口感、色泽等方面有着重要意义，免洗米一类产品还为时下年轻一代的消费群体带来了充分的便捷。   2 ）政策利好，推动行业高质量发展 近年来，中国政府先后出台多项政策重点扶持大米行业快速发展，中国南方米行业发展方向从注重数量向提升质量转变。例如在大米加工领域，中国出台的《粮食加工业发展规划 2011-2020 年》明确提出，至 2020 年，在稻谷主产区和大米主销区及重要物流节点，重组和建设一批年处理稻谷 20 万吨以上的大型龙头企业和若干个年处理稻谷 100 万吨的大型企业集团，建设完善的大米加工全产业链。政策的支持推进了中国南方米加工企业向规模化、集团化方向发展。   3 ）企业规模化、品牌化发展，推动行业集中度提升 过去 5 年来，随着中国南方米市场的消费升级，南方米行业新品种、新技术的不断出现，促使南方米加工企业通过不断提高产品质量，持续满足消费者的需求。这也直接推动了头部南方米企业对优质大米生产涉及的设备、工艺、厂房的升级改造，以及对中小型南方米加工企业市场整合。 大中型的大米加工企业工艺流程灵活性强，可以用于不同原料品种的加工。大型南方米企业多采用的是双生产线或者是多生产线的生产模式，可以同时完成不同质量、不同等级大米的加工。而中小企业则不具备分级加工能力，主要是单线生产。另外，大型南方米企业通过行业整合实现规模化的生产体系，不断扩张产能。 中国南方米价格趋势分析 2016 年至 2021 年，中国小包装大米的零售价由 3.26 元 / 斤增长至 3.34 元 / 斤，中国籼米集贸市场价格由 2.45 元 / 斤增长至 2.61 元 / 斤。由于国家管控的及行业本身利润率不高等的因素，大米售价增长幅度有限。近年来大米价格维持小幅度增长的趋势，籼米的价格相较于大米整体，增幅略快。 中国南方米行业发展趋势分析   生产端   稻谷种植及南方米生产加工将走向数字化发展。种植及加工业的数字化发展，将降低劳动力需求，提高生产力和效率，从而提升经济效益。    未来，南方米的数字化种植和生产将是重要趋势。   从地域分布来看，我国大米加工企业主要聚集在稻谷主产区。 1998 年之前，大米加工业以国有企业为绝对主导，随着粮食改革的深化，民营企业开始大量进入大米加工业，市场竞争逐渐多元化。一些中小企业深耕当地市场，以较低的价格沉淀了一批忠实消费者，并逐步扩大规模，树立自身品牌。   未来，大米行业将持续向规模化、品牌化、产业化的方向发展。   消费端   一方面，由于疫情涌现了一大批线上社区团购的需求，南方米品牌开始向线上自营店发力，配合一系列线上平台的活动吸引了一批对价格敏感的消费者   ，因此线上销售渠道占比将逐渐扩大。     另一方面，高端米由于其售价高，通常以小包装的规格出现，对于独居人群或小家庭来说，小包装米更符合其消费需求。相比 5kg 或 10kg 的规格，小包装米分量小，不易浪费。因此，在中国独居和小家庭人群越来越多的情况下，   高端小包装米或更受青睐。   基于中国高端南方米主要品牌销售的比较研究结果，沙利文做出确认：太粮品牌在中国高端南方米市场全国销量领先。销量成绩表明，太粮品牌产品受到中国消费者认可。   8 月 19 日，由中国粮食协会指导，中国粮食协会大米分会、广东省粮食协会主办，太粮集团承办，以“中国籼米，福泽世界”为主题的“ 2022 中国籼米产业论坛”于在中国广州隆重举行。活动上，沙利文主管合伙人兼常务副总裁王晨晖先生为太粮集团颁发“全国销量领先”证书。   沙利文主管合伙人兼常务副总裁王晨晖先生为太粮集团颁发证书   本文推荐阅读 本报告独家发布于头豹科技创新 网

2022 中国核酸药物与新型疫苗产业大会 2022 年 8 月 18 日 -19 日，由 Taas Labs 谈思生物主办的核酸汇· 2022 中国核酸药物与新型疫苗产业大会在武汉召开。本届大会深入专注核酸与疫苗领域，聚焦新兴疗法市场前景及发展趋势、 RNA 核酸类药物及疫苗类药物开发的难点痛点等，整合国内外及全产业优质资源，以专业视角，发展眼光，把握产业风向，推动生物科技产业创新与行业发展。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区执行总监刘伟奇受邀出席大会并就新冠疫苗市场现状及 mRNA 药物发展趋势发表演讲。 沙利文大中华区执行总监 刘伟奇 刘伟奇表示，全球新冠疫情形势依然严峻，国内疫情呈现多点位发生的特点，不断出现新毒株呈现更强的免疫潜逃及传播速度，疫情新一轮蔓延的态势强化了提高疫苗覆盖率以及疫苗迭代的迫切需求。   通过接种疫苗建立群体免疫屏障，减缓病毒变异速度、保护高危人群，目前仍是应对疫情常态化的最有效措施。   疫苗产业链呈纵向一体化，涉及多个领域，具有覆盖广、流程多的特点，新冠疫情推动与疫苗产业链关联度高的行业和企业迎来了快速发展。   “我国疫苗产业链上的高端研发及产业化所需关键仪器、设备、原材料等，仍然严重依赖进口，实现高质量的国产替代将保障疫苗全产业链自主可控，增强疫苗产业链的稳定性和竞争力。”刘伟奇说道。     当前，全球新冠疫苗主要技术路线呈现多种技术路线并行的态势，其中四种疫苗类型研发进展最为迅速，分别为灭活疫苗、病毒载体疫苗，重组蛋白疫苗、 mRNA 疫苗，为接种者的疫苗选择带来了更多可能性。国内已上市的疫苗采用的疫苗技术为灭活疫苗、病毒载体疫苗和重组蛋白疫苗，异源技术的 mRNA 疫苗的国产研发尚在临床阶段，有望弥补目前国内该类型疫苗的空缺。   为满足疫情控制的迫切需要，新冠疫苗的开发有着疫苗史上前所未有的速度。   据刘伟奇介绍，一般情况下，疫苗的开发过程漫长，从识别抗原到进入市场通常需要 10-15 年的时间，而新冠疫苗仅用了 1 年不到的时间。 数据显示，全球已有 41 种新冠疫苗获批。其中，亚单位疫苗占比最大， 11 种疫苗纳入 WHO 全球紧急使用清单（简称“ EUL ”）， 3 种国产疫苗纳入 EUL 。目前，中国已有 7 种新冠疫苗获批附条件上市或紧急使用，多为灭活疫苗，且凭借成熟的技术和研发生产经验，不良反应发生频率较低。 此外，中国在研得新冠疫苗管线中不乏雾化吸入式疫苗， mRNA 疫苗占比最大，其中艾博生物进展最快，产品步入临床 III 期，已有新冠疫苗产品上市的康希诺也于近期获得 mRNA 新冠疫苗临床批件。 刘伟奇指出，新冠疫情改变了药企的竞争格局。 mRNA 疫苗登上历史舞台，保护率表现优异，两款 mRNA 疫苗销售额远超其他新冠疫苗， 2021 年 Cormirnaty 全球销售额高达 410 亿美元，辉瑞也借此成为药物销售额最高的药企。 随后，刘伟奇为大家介绍了 mRNA 药物的发展趋势。   他表示，相较于传统疗法， mRNA 药物在有效性、安全性、灵活性以及产能方面拥有独特的优势，基于 mRNA 的治疗平台具有的广阔市场前景，随着 mRNA 疗法技术进步、稳定性提升，人们对 mRNA 的了解逐渐深入，将成为治疗许多疾病领域的理想平台。 “ mRNA 药物研发生产是一个非常系统的学科融合，上下游相关产业较传统药物而言，分工更为专业。”刘伟奇进一步说道，   随着 mRNA 技术应用的不断成熟以及疫情期间 mRNA 疫苗的广泛使用，带动了上游产业链的蓬勃发展，各领域公司业务实现爆发式增长，但国内 mRNA 产业链仍处于萌芽阶段，目前尚无绝对龙头公司出现。     从全球市场来看，截至目前，全球共有 3 款 mRNA 产品上市， 56 款 mRNA 药物进入临床阶段。 2020 年 12 月， FDA 先后批准了辉瑞与 BioNtech 和 Moderna 的两款 mRNA 新冠疫苗紧急使用，两款疫苗分别于 2021 年及 2022 年获得了正式批准。 2022 年 8 月， Moderna 的二价新冠疫苗 mRNA-1273.214 在英国获批。 已经进入临床阶段的 mRNA 药物，主要集中在疫苗领域。除 mRNA 新冠疫苗紧急上市外，其他大多处于早期阶段，其中免疫疗法中的肿瘤免疫治疗和感染性疫苗的应用最多也最为成熟。此外，递送技术的发展将推动 mRNA 药物在蛋白质补充或替代疗法中的应用，进一步扩宽其适应症领域。 而国内目前尚无获批上市的 mRNA 产品，进入临床阶段的产品也不到 10 款，适应症同样集中在新冠。     最后，刘伟奇总结道，“虽然 mRNA 药物的研发还存在着许多挑战，如 mRNA 分子量大、具有更高的免疫原性、容易降解、递送困难等等，但随着技术应用逐渐成熟，在大量生物技术公司涌现、资本市场投融资热潮等因素的推动下，我们相信，      未来 mRNA 药物的治疗领域扩增将会不断扩增，疗效和安全性也会得到同步提高，研发体系逐步完备，伴随着合作商业化的趋势，产业链上下游有望实现快速发展。     ”

BIO-FORUM 2022 8 月 17 日 -19 日，由上海市生物医药科技发展中心主办的第 24 届上海国际生物技术与医药研讨会（ BIO-FORUM 2022 ）在沪举办。大会以“突破融合，科技创新驱动生物医药产业高质量发展”为主题，围绕着生物医药颠覆性技术、细胞治疗前沿技术、抗体药物研发、核酸药物技术、人类遗传资源管理与生物安全、长三角生物医药创新发展、新型疫苗研发、合成生物学、药物绿色合成、生物医学工程技术与创新等内容进行深入交流、研讨。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼 CEO 杨晓骋先生受邀出席青年论坛并就 18A 规则下的港股生物科技上市公司表现及生物制药赛道发展发表演讲。 沙利文大中华区合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼 CEO 杨晓骋 据杨晓骋介绍，港股 18A 生物科技企业在制药、医疗器械和 AI 医疗三大主要领域均有覆盖，其中医药领域重点聚焦于生物制药领域，医疗器械企业则集中在体外诊断、医疗设备、医疗耗材三大子版块。其中，上市的 18A 生物 B 公司超 70% 的公司集中在创新药和创新疗法领域，而其他业务属性的公司数量相对较低。 18A 生物制药企业共 50 家，企业专注肿瘤、自身免疫性疾病、眼科、生物疫苗、细胞治疗、糖尿病、传染病、呼吸系统疾病和罕见病药物九大领域。其中，中国肿瘤药物市场在过去五年经历快速增长，并有望持续增长；另外八大细分行业市场规模中，预计细胞治疗、罕见病药物、自身免疫性疾病药物、生物疫苗、眼科药物赛道在未来五年增幅领先。   制药赛道公司总市值 7,374.3 亿港元，中位数 96.5 亿港元。行业二八效应明显，百济神州市值占企业总市值的 29.1% ，接近于市值后 27 家 18A 生物制药公司的全部市值总和。 杨晓骋指出， 18A 公司的发行与新股市场的整体热度密切相关， 2020 年发行上市的公司表现最好，而 2021 年上市的公司表现相对较差。从发行情况来看， 18A 公司一般低于 25% 的股份占比进行发行，大部分 18A 公司都有 50% 的回拨比率，充分显示投资者申购踊跃；相较于 2018 年，在 2019 年上市的生物公司的发行结构则有明显的区别变化，基石投资者开始踊跃介入。数据显示， 2020 年对于生物 -B 公司是最好的一年，基石投资者疯狂介入； 2021 年随着香港恒生指数巨幅震荡，新股发行也出现巨大的转变，新股发行市场冷淡。 在 18A 公司发行过程中，共有 174 家基石投资者参与了新股发行，持仓占比占 18A 公司全球发售市值比为 43.33% ，平均持仓市值约 9.6 亿港元。基石投资者资质的好与差，在一定程度上又决定了 18A 公司上市时的市场热度。而基石投资者表现中， Lake Bleu Prime Healthcare Master Fund Limited 参与了 15 家 18A 公司发行，参与发行总持仓市值约 17.89 亿港元。   最后，杨晓骋向在座嘉宾简要介绍了沙利文在医疗领域提供的服务以及业绩表现，    “沙利文作为上市行业咨询细分领域的头部企业，能够为生物科技企业提供一站式投融资咨询服务，在 2018-2021 年港股医疗领域拥有超过 85% 的市场份额。同时，沙利文可协助企业完成深度文章和行业白皮书的撰写，并进行多渠道传播。 ”