2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。   与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，出现这种现象有哪些原因？怎么观察中国经济和资本市场的发展？如何评价北交所设立的意义？ 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理陆景接受     「观察者网」采访，共同探讨 A 股市场发展趋势。 观察者网 Q 2022 年， A 股 IPO 无论是数量还是融资额均远超欧美市场，上交所、深交所 IPO 融资额分列全球第一和第二位。与此同时，美国市场 IPO 筹资金额下降 90% 以上，纳斯达克和纽交所 10 年来首次退出全球前五大上市场所，您认为出现这种现象有哪些原因？ 截至 2022 年 12 月 31 日， A 股 IPO 企业数量为 424 家，募资总额达 5,869.66 亿元人民币，其中，沪深交易所 IPO 募资额分别达 3,588.91 亿元和 2,115.16 亿元，位列全球第一及第二。而相比之下， 2022 年美国资本市场 IPO 市场融资额下降了 90% 。 2022 年 A 股 IPO 融资额远超美国 IPO 由 A 股 IPO 的大幅增长和美国 IPO 的缩水同时造成：   （ 1 ）我国实行注册制改革推动了科创板及创业板的表现，而科创板和创业板又在 A 股的 IPO 中扮演着重要角色。   从募资总额来看， 2022 年科创板及创业板的 IPO 募资总额占 A 股募资总额的 73.54% ，已成为 A 股 IPO 市场的主力。 注册制改革是指发行审核机构仅对发行人所提供的注册文件进行审查，确认是否履行信息披露的义务而不对信息进行实质性判断，注册制的改革为企业上市提供了更便捷的渠道。   继科创板和创业板分别先后于 2018 年 11 月和 2020 年 4 月实行试点后，国务院又于 2020 年 10 月印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》并提出要“全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市”。自注册制改革落地以来，共有超过 900 家企业在注册制下完成发行上市，合计募资总额超过万亿元人民币，注册制改革为我国包括科创板及创业板在内的 A 股 IPO 表现起了重要作用。   （ 2 ）同时，由于受到地缘冲突、美国通胀加剧及美联储多轮加息的影响，大部分拟在美股上市的企业纷纷推迟了其上市计划。 2022 年初，地缘冲突升级引发的市场避险情绪持续升温，导致美股在内的全球股市大规模抛售。同时美国对俄罗斯实行的金融制裁、科技制裁及能源制裁等亦成为美股市场的不稳定因素。 此外， 2022 年美国通胀加剧， 7 月通胀率高达 9.1% ，为继 1981 年后美国近 40 年内发展中最高峰，尽管在近日最新公布中美国 11 月通胀率已下降到 7.1% ，好于市场预期，但通胀率依旧与 2% 的长期通胀目标有较大的差距。由于通胀率长期处于高位，美联储今年已连续多轮加息希望控制通胀率的剧增，分别在今年 3 月、 5 月、 6 月、 7 月、 9 月及 11 月加息 0.25% 、 0.5% 、 0.75% 、 0.75% 、 0.75% ，利率目标范围达到 3.75%-4% ，利率大幅上调直接增加企业的各类资金成本，影响企业的盈利表现。同时由于地缘政治原因以及互联网企业发展的放缓，中国企业赴美上市数量大幅缩减，在多重影响因素下，导致 2022 年美国交易所 IPO 募资总额较 2021 年相比下降高达 93.2% 。 Q 2022 年 A 股前十大 IPO 中， 7 家来自科创板， 1 家来自创业板，科创板和创业板也由此成为 A 股 IPO 市场的主力，半导体制造、人工智能和商业软件、机器人公司和其他开发高端技术的企业纷纷上市，从这些现象中怎么观察中国经济和资本市场的发展？ 随着我国对“硬科技”企业上市的不断鼓励，自科创板和创业板的成立以来，科创板和创业板已成为 A 股 IPO 的主力， 2022 年双板 IPO 募资总额已占 A 股 IPO 募资总额七成以上，并且在未来科创板和创业板将持续推动我国优秀“硬科技”企业在资本市场的发展，扮演起越来越重要的角色。 科创板的设立初衷是为坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业提供一条更便捷的上市通道，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保，以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 同时于近日，上交所再一次强调将持续坚守科创板“硬科技”定位，鼓励和支持更多“硬科技”企业上市，打造支持科技创新的良好市场生态。因此，未来将有更多的优秀的半导体制造企业、人工智能企业、机器人企业及其他“硬科技”企业在科创板上市，为我国中国经济以及资本市场的健康发展带来持续的推动力。 Q 开板一年来，共有 123 家公司在北交所上市，其中中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ， 80% 以上的上市公司属于战略性新兴产业或先进制造业，如何评价北交所设立的意义？ 北交所的设立初衷是为了更好地支持中小企业的创新发展，在新三板（全国中小企业股份转让系统）的基础上之上，深化新三板改革，加快建设一个主要为创新型中小企业的交易平台，支持我国中小企业发展壮大的内在需求。 同时，北交所的设立也是为了健全我国多层次资本市场体系，呈现三足鼎立之势。在定位上，北交所将区别于上交所及深交所，在区位上服务京津冀以及整个北方地区，定位于创新型中小企业。 开板一年以来，从成果上来看，北交所的设立充分达成了其设立初衷，截至 2022 年 11 月共有 130 家企业在北交所挂牌上市， IPO 募集资超百亿元人民币，中小企业占比 77% ，民营企业占比 86% ，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业，根据申万一级行业分类，上市企业主要集中在机械设备、电力设备、电子、基础化工等行业。 从整体上来看，北交所的设立充分达成其设立初衷，为我国创新能力强、成长速度快、科技成色足的中下企业发展提供了一条通往资本市场的普惠金融之路，为中小企业的健康发展提供了良好的环境。   Q 中国疫情防控措施正在不断优化，更多经济刺激政策有望落地实施，监管也称全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。在此情况下，您认为 2023 年 A 股 IPO 市场的前景如何？引领全球资本市场的现象能否延续？ 2022 年以来，受到俄乌冲突、中美关系等国际局势复杂变化以及新冠肺炎疫情反复冲击的影响，我国经济发展承受了一定的压力，拉动经济增长的“三驾马车”即投资、消费和出口均受到不同程度的挑战。但随着国务院联防联控机制综合组根据疫情发展的新特征公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》以来   ，新措施不仅将对人们正常工作和生活起到保障作用，更将对我国未来经济发展奠定良好的基础，消费将出现积极反弹，交通及旅游亦将逐渐恢复正常，预计国民对我国经济发展的心理预期将在防疫政策调整后出现积极变化。 此外，注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革，经过近三年的试点，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备，   未来随着注册制改革的全面平稳落地，包括 A 股主板在内的 IPO 环境将迎来更健康的发展环境，因此预计 2023 年 A 股将继续引领全球资本市场。   * 本采访刊登于「观察者网」，作者为李泽西，原文标题为《    开设首家美国办事处，港交所能从美国吸引到 IPO 吗？    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

作为“卖水人”，医药外包行业（下称“ CXO 行业”）一直因“旱涝保收”，景气度备受业内看好， CXO 行业也一直是各家券商医药类研报推荐的“常客”。回顾 2022 年， A 股大多 CXO 企业的前三季度营收均增速“喜人”，但挑战也不少，行业股价整体出现回调，至今行业指数相较于一年前仍然跌幅超三成。 如何看国内 CXO 行业发展前景？   对于 CXO 企业明年业绩增速您怎么看？有观点认为，产能过剩担忧更多将出现在大分子 CXO 行业，而不是小分子 CXO 行业，对此有何看法？ CXO 行业是否还有其他需要担忧的因素？弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监朱毅接受「财联社」采访，共同探讨 CXO 行业发展。 财联社 结合“全球销售额最大的 20 款原研药，未来 10 年有 9 款到期”等情况，您如何看国内 CXO 行业发展前景？     大量的专利药到期将推动仿制药市场持续增长，进而一定程度带动作为“行业卖水人”的 CXO 的服务需求量持续增加。   根据沙利文分析， 2022 年是一轮新的专利悬崖的起点，不仅全球销售额最大的 20 款原研药，未来 10 年有 9 款到期。医药行业迎来一波专利到期的潮流，这既是机遇也是挑战。 虽然我国近年来不断深化医疗改革，鼓励创新药研发，但作为支付能力有限的发展中国家，   仿制药在未来一段时间内仍将是我国临床用药的重要选择。 随着我国医疗产业的成熟，和改革的深化，预计仿制药在整体处方量中的渗透率还将进一步提高，这也为 CXO 带来行业机遇：一致性评价和临床试验订单量上升但单价可能不及以往创新药研发，因此   如何降本增效，提高产出比成为了 CXO 面前的又一课题。   Q 有观点认为，涉及新冠大订单业务的 CXO 企业，明年将在今年高基数的基础上增速乏力，对于 CXO 企业明年业绩增速您怎么看？   涉及新冠大订单业务的 CXO 企业受益于相关底单在今年业绩喜人，在明年随着疫情政策的长足转变业绩有所回调在所难免，但长期来看，   基于经济高速发展、医学技术进步以及人们对健康的不遗余力的极致追求，未来生物制药产业需求依然旺盛。 从 2022 年年初二级市场就担心 CXO 行业未来业绩成长性，但   各头部 CXO 上市公司的业绩从 1 季度到 3 季度均十分亮眼，仍然继续保持高增长，并没有出现增长明显放慢的迹象，因此 CXO 行业逻辑没有改变。 但越来越高的研发风险和成本也给医药外包产业的发展带来不确定性，   因此， CXO 市场正在快速向各国规模较大的细分龙头集中。   因此，   预计未来头部 CXO 的业绩会保持相当乐观的增速，但头部效应将持续显现。 Q 创新药企如何实现突围？产能过剩担忧更多将出现在大分子 CXO 行业，而不是小分子 CXO 行业，对此说法您认同吗？ 并不认同。 大分子生物药 CXO 产能近一两年出现过剩趋势的一个关键因素在于：部分生物创新药企的闲置产能在当前的经济形势下纷纷临时承接外部 CXO 业务，无形中加剧了行业产能过程和内卷，但理解这也是暂时为了获取一定现金流的权宜之计，未来将会结构性改善。   而小分子 CXO 的产能扩张则主要源于订单驱动，   虽然不排除部分因素是新冠小分子药物的重磅订单催化，但更多的仍是受到客户实际需求乃至于已经接到的订单等因素才逐步扩产的，   不存在非常严重的产能过剩问题。 另外，目前全球 CDMO 企业都在扩张产能，中国作为新兴的医药开发大国，产能的扩张非常正常。 Q 此外，您认为 CXO 行业是否还有需要担忧的因素，譬如地缘政治风险？   地缘政治因素确实是 CXO 行业不期而遇的“黑天鹅”，早前“被纳入 UVL 清单引发二级市场暴跌”后，今年下半年拜登政府推进的《国家生物技术和生物制造计划》再次引发了人们对 CXO 行业受到政治因素扰动的担忧。 事实上，   通常 CXO 公司和其客户制药公司合作关系非常互信且稳固，其服务费用不易受加征关税等贸易限制措施的影响，本身是不易受到政治扰动的行业。 另外 CXO 公司可以通过调整供应链减轻地缘政治风险的影响，例如原料和耗材国产化替代等策略也可以降低地缘政治风险带来的影响。因此我们要正确认识国际关系等因素的影响。   * 本采访刊登于「财联社」，记者为王俊仙，原文标题为《    高景气度无虞？新冠订单、“黑天鹅”，医药外包行业的新隐忧 | 年终盘点    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

华为 2023 站点能源十大趋势发布会   2022 年 12 月 29 日，华为于深圳举办“ 2023 站点能源十大趋势发布”会并重磅发布白皮书。发布会上，华为站点能源领域总裁尧权全面解读了能源数字化、低碳网络、站点供电绿色化等站点能源十大趋势。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称：“沙利文”）大中华区咨询经理傅江裕受邀线上出席本次活动。 华为此次发布会上解读的十大核心趋势，为站点能源领域愿景的实现提供了良好指向作用。作为华为全球长期战略合作伙伴，沙利文将与华为一道共同助力，共同推进站点能源朝着极简化、绿色化、智能化方向升级变革，共建站点能源低碳目标网，加速实现网络碳中和。 华为站点能源领域总裁尧权   大会亮点   尧权表示， 2022 年是不平凡的一年，全球能源危机背景下，油价、电费持续上涨，运营商 OPEX 剧增，站点能源受到越来越多的关注。在此背景下，华为分享站点能源十大趋势，旨在与业界共同推进站点能源朝着极简化、绿色化、智能化方向升级变革，助力运营商加速实现网络碳中和。 趋势一：能源数字化   在通往碳中和的路上， ICT 主要有两个核心任务，一是 ICT 自身的绿色低碳化，即 Green ICT ，二是 ICT 赋能千行百业降碳，即 ICT for Green 。对于这一切，数字技术与电力电子技术是根基。通过融合数字技术与电力电子技术、能量流与信息流，加速能源数字化，实现“比特管理瓦特”，进而推动能源行业及社会绿色低碳化转型。在可以预见的未来，无论对 ICT 还是对千行百业，能源的数字化都是势不可挡的趋势。   趋势二：低碳网络 ICT 技术提升了社会运行效率，改变了人们的生活，但同时 ICT 网络演进也带来了功耗和碳排的增长。尤其是在能源危机及碳中和的背景下，各运营商都在积极行动，寻求建设一张从建网、供电再到运行的全生命周期绿色低碳网络。 在建网侧，站点走向房变柜、柜变杆，极简低碳建网。在供电侧，通过提升站点叠光比例，让绿电成为 ICT 站点的主要供能，减少市电消耗。在运行侧，通过站点数字化和运维智能化，减少人工上站运维，识别能耗及碳排异常站点，进一步降低站点运维成本和碳排放。 趋势三：站点供电绿色化 过去站点供电主要依靠市电或油机，绿电比例仅约 1% 。新能源技术的进步以及新商业模式的出现，太阳能、风、氢等清洁能源在站点供电中越来越重要， 站点的供电呈现多样化清洁能源供电趋势。随着电价、油价上涨，同时清洁能源成本进一步降低，运营商将在 PPA 购买绿电的基础上加大自建绿电比例。 趋势四：站点极简化 传统建站多采用机房或者柜站，空调能耗高、效率低，成本高。在 5G 时代，站点数量剧增，建设成本飙升，传统模式不可持续。因此， 站点形态需走向房变柜、柜变杆，实现极简部署，结构性降低能耗和碳排。   趋势五：站点高效化 站点从单一部件高效走向建站方式、供电全链路以及主设备协同全方位高效。 l 在形态高效方面：站点从房变柜，柜变杆，能效可以大幅度提高到 97% ，减少占地，极简部署。 l 在供电高效方面：过去专注于整流模块效率的提升，随着新型半导体材料的加大商用以及数字技术使能功率智能化，站点供电朝向发、转、储、配、全链路高效的方向演进。 l 在协同高效方面：电力电子技术与数字技术相融合，比特瓦特联动，能源设备与无线设备协同，实现精准能效管理和能耗优化。 趋势六：全面智能化 传统站点哑部件居多，管理粗放，站点的能耗、碳排不可视，节能降碳无从下手。另外，站点的维护也需要人工上站去运维，且无效下站多，导致运维成本高。通过站点数字化， 站点将从简单管理走向全面智能化，实现运维自动驾驶、能效与碳排实时可视可优，进一步提升站点运行效率。   趋势七：通信站点社会化 海量通信站点蕴含巨大商机，但过去由于业务模式单一，站点资源未充分利用。未来，一方面通信站点将走向社会化，运营商从单一通信运营商走向综合运营商。另一方面，站点除了给通信设备供电外，还可以给民生、电力、油气等其他设备供备电，客户多样化。此外，站点业务模式多样化，比如虚拟电厂 VPP 、电随网进、以电换租等新业务给运营商带来开源增收，最大化释放通信站点价值。   趋势八：多模架构 随着站点供电从传统单一的市电或油机输入，转向市电、油机、风能、太阳能等多能源输入。同时站点社会化，将出现给不同行业、不同制式设备供备电，需要多制式输出。 采用多模架构设计，能满足多能源接入、多制式输出的站点电源将越来越普及 ，成为部署主流。 趋势九：备电走向备储一体 传统通信站点储能往往只给通信设备备电，功能单一，资产闲置。随着峰谷电价等政策出现，越来越多的运营商开始探索错峰用电、虚拟电厂 VPP 等商业模式，将储能资产参与电网协同调度，站点储能从简单备电发展为备储一体化，走向循环型的应用。这对于运营商而言，可以激活闲置资产，增加收益，节省电费；对于电网而言，多了一份供电保障，提高了电网稳定性。 趋势十：安全可信 对于站点能源，安全可信至关重要，它包含两个方面，第一是网络安全，第二是硬件安全。 在能源数字化大发展的趋势下，如何减少攻击风险与自身安全风险，已经成为各个国家和行业越来越重视的焦点，一系列包括网络安全及硬件自身安全在内的安全规范要求将持续出台。 把握现在，把握未来，站点能源十大趋势将引领构建更加极简、更加绿色、更加智能的通信能源网络，华为期待与业界一起持续探索，共建站点能源低碳目标网，加速实现网络碳中和。   沙利文解读 沙利文数字能源领域分析师表示：“在双碳目标及新基建政策的牵引下，先进 ICT 技术正引领着我国数字化转型进入深水区，并在千行百业的转型过程中起到显著的降碳减排作用。同时，随着全球能源危机加剧以及我国数字化社会的快速发展和流量规模的持续扩张，通信行业自身的能源底座也亟需向低碳、智能、高效等方向升级。 对于站点能源领域，如何将这些理念通过有力的产品和解决方案深入到通信站点建设、运行、维护等核心阶段，并重构“发电 - 转电 - 储电 - 用电”各环节，从而形成全生命周期内绿色低碳并安全可信的网络仍是业界未来需携手解决的核心课题。华为此次发布会上解读的十大核心趋势，为此愿景的实现提供了良好指向作用。”

2022 年的医疗器械集采呈现出哪些特点？集采无禁区的趋势是否更加明显？未来，哪些产品会进入集采范围？冠脉支架集采协议期满后接续采购，部分产品涨价，释放出什么信号？地方集采及联盟集采数量增多，为何出现这种情况？其将带来哪些影响以及是否会上升至国家集采层面？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区医疗行业高级咨询总监郭菁接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者： 2022 年的医疗器械集采呈现出哪些特点？ 自 2022 年 10 月冠脉集采开始，我国医疗器械行业开始带量采购逾两年的时间。与早期大刀阔斧的价格调整不同， 2022 年的器械集采整体呈现出价格降幅放缓，定价趋于理性科学的趋势。 具体来说，今年 10 月份的 27 省盟电生理集采的降幅为：组套降幅 >=30% ，单件降幅 >=50% ； 11 月的 22 省联盟生化集采中，企业在最高有效申报价基础上降价 40% 即可入围。这与前两年的动辄 80-90% 的降幅相比有了很非常大的缓和。   并且，医疗器械，尤其是在医疗耗材领域，集中采购逐渐呈现出常态化制度化的特征。 Q 证券日报记者：今年以来，口腔正畸集采开标，集采无禁区的趋势是否更加明显？您认为，未来，哪些产品会进入集采范围？   “集采无禁区”这个点需要从两方面来考虑，确实集采所涵盖的医疗器械产品类型的确会越来越多，但针对创新医疗器械国家会保留一定的空间，为创新留出空间。 我们可以将医疗器械分为四类来考虑，初创期产品，发展期产品，成熟期产品，和消费级产品。针对第一种初创期产品，集采政策会趋缓，为创新留空间的同时打压低技术的同质化竞争；针对第二种发展期产品，例如电生理类产品，集采会向头部企业倾斜，中标的确定性显著增强；针对第三类成熟期产品，例如冠脉支架，集采企业有望重新洗牌，集采的重点在于导流和广泛应用的价值；针对第四类消费级产品，集采的降价幅度较为吻合，将为市场化调教留存部分空间。 Q 证券日报记者：冠脉支架集采协议期满后接续采购，部分产品涨价，释放出什么信号？   这其实也是刚刚提到的“定价趋于理性科学的趋势”的一种体现，这次集采的续约结果并不意味着未来的集采将会持续“涨价”，而是说明集采定价的理性化，愈发贴近产品真实价值。 其实首次集采中出现的超过 90% 的降价所产生的“地板价”并非集采的初衷，制度设计之初，是以产品价格虚高为导向的，希望借助政策之力，能有效地调整溢价、挤出水分。 但这并非一个行业健康发展的趋势，所以如果说前期砍价是矫枉过正的必经阶段，那么这次冠脉支架的涨价则是集采定价的理性回归，让产品价格回归真实的价值的过程。 Q 证券日报记者：此外，地方集采及联盟集采数量增多，为何出现这种情况？其将带来哪些影响以及能否会上升至国家集采层面？ 这边先补充一个背景， 2022 年 1 月 10 日的国务院常务会议上，决定常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购。其中提及，以慢性病、常见病为重点，继续推进国家层面药品集采，各地对国家集采外药品开展省级或跨省联盟采购。   从这次会议内容我们可以看出来，国家和地方带量采购将会各有侧重点，国家集采侧重于尚未覆盖但费用高、临床使用量大或者现有的集采规则无法直接套用的品种，而地方集采联盟则是由合作省份的医保局共同制定集采规则进行集采。 总结来说，国家集采的角色是搭建平台、制定规则，而地方联盟集采是用产品的结构和规律相似的省份一起集采；地方集采及联盟集采数量增多是个必然趋势，因为这样更加高效、更加与地方实际需求贴合。关于第二个问题，地方联盟集采的增多并不会对国家集采有实质性的影响，   因为两者的目的不一样，但两种集采模式的发展是相辅相成，共同让整个集采体系更加成熟化。   * 本采访刊登于《证券日报》，记者张敏、熊悦，原文名为为《    2022 年医药生物行业改革加码 资本寒冬之下赛道加速洗牌重塑    》    （点击文末“阅读原文”即可查看完整版报道）。

截至 2022 年 10 月末，全国风机设备公开招标容量达 73.3GW ，同比增长 72.5% ，招标规模已远超去年全年。 2023 年对风电来说是否进入景气周期？ 2023 年风电成本走势如何预测？有哪些风电零部件有较高壁垒？风机价格持续走低，价格战是否会持续？未来价格走势怎么看？对于风电电整机厂未来竞争力主要看什么？风电整机厂出海能力如何？   弗若斯特沙利文（ Frost & Su llivan ，以下简称“ 沙利文”）大 中华区执行总监徐彪做客中央广播电视总台财经节目中心“行业投资观察”证券广播栏目，共同探讨风电产业发展。 中央广播电视总台财经节目中心 Q A 股大部分风电设备企业在 2022 年前三季度出现了业绩下滑，原因怎么看？截至 2022 年 10 月末，全国风机设备公开招标容量达 73.3GW ，同比增长 72.5% ，招标规模已远超去年全年。 2023 年对风电来说是不是进入景气周期？   三季度是风电设备交付的旺季，从今年前三季度的收入和利润的同比变化情况来看，主要第二季度和第三季度的业绩同比下降，导致了风电整机板块和零部件板块在前三季度的出现了业绩下滑。 根据国家能源局统计， 2022 年 1-10 月，国内风电新增并网装机容量 21.14GW ，同比增长 10.2% ，整机的交付也复合吊装和并网趋势。风电机组通常有 1-2 年的交付周期，风电设备厂商今年交付的大部分的是去年的订单，而当时的风电招标价格处在比较剧烈的下降通道。因此，   今年风电设备厂商业绩的下滑最主要的原因还是风电招标价格的持续下降，导致了收入下滑，再同时叠加上游钢铁、铜、铝、玻璃纤维等大宗原材料价格的上涨，导致了利润增长也收到比较大的下行压力。 此外，虽然风电板块整体出现了业绩下滑，但不同企业之间由于产品策略、业务结构、生产经营效率等方面存在差异，企业之间还是呈现了比较明显的业绩分化。比如，在主要的风机厂商中，明阳智能和运达股份在前三季度实现了收入和利润的双增长。 其中，在主要的上市主机厂商中，明阳智能是前三季度净利润规模最大、增速最高的整机厂商。前三季度实现了归母净利润 35.7 亿元，同比增长 60.7% 。公司风机交付规模的上升和在手订单的增加推动公司营收增长，同时，其新能源电站业务的稳步发展，在建电站规模增加、电站项目转让的规模和收益的增长为公司的利润贡献非常大。   风机设备招标量是风电开发的景气度的晴雨表，今年的招标量达到历史最高点，也意味着风电装机在 2023 年的需求得到了确认，将成为风电装机大年，这一点也从主要风电设备企业的在手订单情况也得到了确认，我们预计 2023 年全国风电新增并网容量将达到约 60GW 。   从厂商的经营层面，目前风电招标价格下降比较快的阶段获取的订单已经基本完成交付，从今年 3 月开始，风电公开招标价格已经逐步趋于平稳。   因此，今年第二季度、第三季度基本已经形成了风电板块的业绩底部，未来在量增价稳的趋势下，基本可以确认风电行业会进入景气周期。 Q 目前海上风电受到关注，分析认为截至 2021 年末，我国海上风电累计装机仅 26.4GW ，占可供开发资源的比例不到 1% ，未来还有充足的成长空间，您怎么看这种观点？另外，陆上风电还有多少需求空间又如何来预计？     相比陆上风电，海上风电的发电效率高、利用小时数更高、更节约土地资源，而且随着风电技术的不断进步，发展海上风电已经是全球风电行业发展的共同趋势。   2021 年，全球风电新增装机总量中，海上风电占比超过 22% ，相比 2020 年的 7% 大幅增加。 根据我国气象局在 2009 年的风能资源普查结果显示，我国近海水深 5 到 25 米的区域， 50 米高度海上风电开发潜力约 2 亿千瓦，即 200GW ； 50 米到 70 米高度。海上风电开发潜力约 5 亿千瓦，即 500GW 。此外，随着漂浮式海风平台技术的不断发展，对深远海的海风资源开发日益成熟。据不完全统计显示，我国深远海，即一般认为水深超过 50 米的区域，风能储量达 1,268GW ，潜在海风资源丰富。 2022 年 4 月国务院印发了《气象高质量发展纲要（ 2022 — 2035 年）》，明确提出加强气候资源普查和规划利用工作。 2021 年 12 月，中国气象局也与国家能源局签署战略合作框架协议，将联合开展风能太阳能资源普查。相信在新的风电开发技术的机遇下，对我国海上风电资源的新一轮评估还会提升整体可供开发资源的量。   对比我国海上风电的深厚资源，虽然我国海上风电的装机量有显著提升，但仍有巨大的成长空间。 根据我国气象局的评估，我国在 50 米高度的陆上风电资源约为 23.8 亿千万，即 2,380GW, 按照截至 2022 年底约 300GW 的累计装机量，陆上风机也还有超过 2,000GW 的开发潜力，按照每年新增 60GW 的发展速度，也还有超过 30 年的开发周期，这还是没有考虑老旧风机的改造升级市场的情况。 当然，气象局的评估只是从宏观层面对我国的风能资源总量做出的估算，实际可以开发的风能资源，还要依据更为细致的微观选址，特别是考虑地形、地表覆盖物以及实际电网条件，才能最终实现。   因此，在未来实现我国双碳目标的关键阶段，还是会坚持海陆并重的发展思路，以推动我国风电行业协调快速发展。   Q 轴承是风电的核心零部件，主要由主轴轴承、变桨轴承、发电机轴承等五大部件构成，其中的主轴轴承国产化是供应痛点，技术壁垒高，轴承壁垒在哪？还有哪些风电零部件有比较高壁垒？ 像所有其他先进装备关键零部件领域一样，风电轴承的关键技术主要体现在设计、材料、防腐和密封等方面。从而满足其无故障运转达 13,000 小时 以上，并具有 95% 以上的可靠度的设计要求；材料则在淬透性、淬硬性及工艺适应性等方面有极高的要求。   技术壁垒确实是轴承行业，特别是风电主轴行业的最主要的行业壁垒。主轴的设计、制造、检测等环节涉及大量关键技术。   比如，如何提升轴承钢洁净度，减小钢中夹杂物的含量与尺寸，提高碳化物的均匀性，从而提升其抗疲劳寿命，其中涉及的金属含量配比、表面处理技术、金属精密加工技术，而这其中又牵涉到更大型更精密的加工、检测设备，这些都对主轴承国产化产生了技术壁垒。而这一问题在风机大型化、海上化的趋势下更有凸显。 另外，涵盖的企业从大量的业务实践中获取大量专利技术，形成技术优势。特别是中高端轴承的研发、生产流程复杂，需要长期充足的技术积累。   同时，主机厂商对风电轴承可靠性要求非常高，有严格的准入考察，验证周期长。   轴承企业要得到整机生产商的认可，从接洽、询价、报价，到产品通过各种试验，再到最终的生产过程的认可、进入大批量供货阶段，需要较长的周期，已有企业已经和客户产生了非常强的客户粘性，对新进企业产生了较高壁垒。 除了主轴轴承外，大部分部件国产化都没有太大障碍，可能用于风电叶片的碳纤维还属于相对有一定的壁垒。 Q 风力发电机组零部件数量众多，主要零部件环节原材料成本占比高。陆上风机及其主要配件原材料主要为钢铁和混泥土，海上风机则主要是钢铁， 2023 年风电成本走势如何预测？零部件厂商是否能转移成本取决于哪些因素？ 从今年的价格走势来看，主要原材料的价格处于下行通道，以中厚板普钢为例，已经由 2021 年 5 月 6,000 元 / 吨的水平下降到目前约 4,000 元 / 吨。   过去原材料价格的上涨主要由于供应端偏紧导致，预计随着国内疫情防控政策的明朗，未来原材料供应将保持比较充足， 2023 年风电制造成本预计将呈现稳步下降的趋势。   一般来说，对于零部件厂商来说，能够将成本向下游转移取决于其对客户的议价能力，以及供应合同的约定。   议价能力则主要受其下游客户的供应商集中程度、产品的供应壁垒等。目前，除了主机轴承的供应以外，风机主机厂商还是会有更高的议价能力，成本传导一般还是主机厂商向零部件厂商。 Q 风机价格自 2020 年初开始不断走低， 2022 年 9 月，风机公开投标均价已下探到 1808 元 /kW ，相比去年同期的 2368 元 /kW 下降了 23.65% ，价格战是否会持续？未来价格走势怎么看？ 在目前我国的风电开发中，特别是在今年风电进入了全面平价，风电开发商的招标评标规则中价格因素权重占比还是普遍超过 50% ，且大部分项目以最低价格作为中标基准价格，导致中标结果与价格还是比较强相关的，在这样的环境下，风机价格走低的大趋势比较难改变。此外，从主机厂商的角度，机组的大型化一定程度上摊薄了成本，使得主机厂商在价格方面有更多的灵活性。   从今年整体的价格趋势来看，价格的下探幅度已经相比 2021 年全面有了较为明显的收窄，环比看来基本维持在 1,800-1,950 的区间， 4 季度可能还会有一定下降，未来预计会处于稳中有降的趋势，不会出现平价过去两年的大幅下降。   价格竞争不可持续，摆脱价格竞争已成为国内风机主机厂商的共识和追求的目标，风机价格投标也趋于理性。主机厂商也在通过在项目当地的产业投资、共赢的方式来提升其在项目中的竞争力。   近期大唐、华润、中节能等开发企业的项目招标结果也体现出了对投入项目当地的企业的主机厂商的青睐。 Q 对于风电电整机厂未来竞争力主要看什么？风电整机厂出海能力怎么看？ 从我们对中国风电产业的研究和判断，我们认为对于风机整机厂商来说未来竞争力主要看亮点：一是技术创新能力，二是供应链能力。 首先，风电行业不管在中国还是全球都还处在高速发展的阶段，推动风电度电成本持续下降，提升风电的价格竞争力是风电行业持续发展的动力，而这背后最主要的就是风电装备成本的持续降低。   目前各个技术路线的风机也都在持续地进行产品迭代和创新，以满足不同运行环境、不同资源条件下的高效运行。对于整机厂商来说，只有通过技术创新，获得技术优势，才能获得显著的成本效率优势，从而极大提升产品对风电开发运营企业的吸引力。   其次，在有了技术创新为基础下，如何使技术优势转化成真正的企业竞争力，就需要企业在制造环节对供应链有强大的把控，   这一点其实可以很好的在苹果 iPhone 上有很好的验证。除了持续的技术创新，正是对供应链的强大把控能力，把技术创新转化为了产品优势，苹果才能获取智能手机行业近 90% 的利润。原材料成本在风机整机厂商的成本占比中超过 70% ，始终是整机厂商能否取得成本优势的关键，特别是在过去两年经历的全球性供应链紧张，把这一点体现得更为重要。   中国风机整机厂出海是必然的发展趋势也是各大厂商在践行的道路。双碳目标是全球的发展共识，风电作为实现双碳目标的重要推动力，是全球重要的可再生能源发展领域。   特别是在经历了俄乌战争引发的能源危机，欧洲地区对于能源转型、风电的发展进一步大幅加速。 中国风电机组的出口逐年攀升，是全球风电装备供应的主力军。对于整机厂出海来说，由于中国风机在海外市场还缺乏比较完整的运行记录，客户从风险的角度来看，会对中国风机产生一定的疑虑。此外整机厂商在完成项目过程中，需要熟悉各国的政策法规环境，还需要参与融资、认证、物流、施工安装等诸多环节，这对企业都是有比较大的挑战。 同时，在全球诸多国家和地区推行“制造业本土化”，对中国整机厂商也提出额外要求。要取得出海的成功，中国整机厂商还有比较长的路要走，需要积累更多的项目经验。   目前有很多 A 股上市的风机厂商和风机装备企业选择去欧洲发行 GDR ，我们认为对中国企业出海是一个很好的策略。   通过发行 GDR ，获得海外投资者的认可，可以更好地从资金、市场认知等角度来支持企业的出海。   * 本节目已于第三方平台播出，标题为《    风电产业机会是否来临：国内风机电装机开启长景气周期    》    （点击文末“阅读原文”即可收听本期节目）。

12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议在北京举行，会议多次提出要大力提振市场信心， 2023 年有哪些提振市场信心的举措值得期待？会议把“扩内需、扩消费”作为明年的第一大要点，此外，近期中央和国务院联合印发的《扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）》也对如何扩消费作了系统性规划，如何看待后续消费板块的走势？有哪些细分赛道值得特别关注？   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理张葛建做客钛媒体《一周资本市场观察》栏目「十年致敬盛典特别版」，共同展望 2023 年中国资本市场发展。 钛媒体 Q 12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议在北京举行，会议多次提出要大力提振市场信心， 2023 年有哪些提振市场信心的举措值得期待？   张葛建表示，从目前的经济环境来看，明年短期内中国经济将受到海外的低经济预期和紧缩政策的困扰，但从整体长期来看，中国的通货膨胀水平较 稳，暂不会出现急速收紧的状况。   另外，伴随着“新十条”政策的落地实施， 2023 年的宏观经济发展将迎来较快的增长。   从行业的角度看， 2023 年值得关注的提振焦点落在医疗行业、房地产行业及民生“消费”相关产业。   医药行业将伴随着防疫政策的优化，逐步提升对防护疫情涉及的药物、医疗器械的需求，并围绕新冠治疗的药物使用向外延伸。主要涉及两条逻辑，即新冠特效药和备药，具体如阿兹夫定、退烧药、缓解疼痛药品的相关产业链等。 对于民生“消费”相关产业，中央经济工作会议中指出需要着力国内需求，恢复并扩大消费将摆在优先位置，关注点着眼于改善型住房、养老服务、文化传媒等方向。 其中，值得着重关注的是房地产行业，强调了防范房地产市场的风险，要求推动房地产行业向新发展模式平稳过渡。   作为国民经济的支柱性地位，防范房地产市场风险是有效防范重大经济危机、金融风险的关键所在。基本确立了房地产行业的新发展模式，    “新”模式的关键主要体现在两个方面，其一，房地产市场既要有市场又要有稳健的保障的住房体系的建立，这意味着未来保租房、长租房等相关政策有望发力；其二，我国房地产发展模式将告别高负债、高杠杆、高周转的旧的发展模式。   房地产新模式强调的是保障民生及优质房企的稳定、安全，预计在 2023 年企业整体的融资环境将很大程度地、实质性地被改善，帮助优质房企恢复正常的经营能力，进一步进入平稳发展的轨道中去。 Q 今年的中央经济工作会议把“扩内需、扩消费”作为明年的第一大要点，此外，近期中央和国务院联合印发的《扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）》也对如何扩消费作了系统性规划，如何看待后续消费板块的走势？有哪些细分赛道值得特别关注？   随着中国进一步优化了疫情防控政策措施，预计消费板块将从 2023 年起逐步大幅拉动经济增长。   张葛建认为，后续消费板块会进入一个新的发展阶段，具体有以下三点：   首先，消费板块未来增长潜力十足。   我国拥有全球规模最大的中等收入群体，人均国内生产总值已经超过 1.2 万美元，在向高收入国家行列迈出重要一步的同时，也标志着我国居民消费的数量和结构正在发生变化，即将步入新阶段。在政策面上，我国宏观政策也将进一步从供需两端同时发力，更好地释放消费潜力，居民消费优化升级同现代生产方式相结合，我国是全球目前来说最具成长性的消费市场。 第二，服务消费板块加速发展与持续扩大。    《扩大内需战略规划纲要》的提出不仅顺应了消费升级的趋势，也在提升传统消费的同时培育新型消费。我国在疫情前（ 2019 年）的居民服务消费比重约为 46% ，医疗、教育、文旅、休闲、养老、体育等服务消费早已成为城乡居民消费的新增长点。预计未来 5 年内，居民服务消费比重有望提升至 50% ，服务消费增速将持续高于商品消费，继而成为支撑消费增长和服务业新体系加快构建的重要动力。   第三，消费板块渠道升级，促进数字消费新业态。   新冠疫情之前，我国电商零售额占全球电商销售额近一半，已是全球数字化程度较高的国家之一；疫情的暴发更是加速了消费者从传统零售向线上零售转移的趋势。国家统计局数据显示， 2021 年，全国网上零售额达 13.1 万亿元，同比增长 14.1% 。其中，实物商品网上零售额达 10.8 万亿元，首次突破 10 万亿元，同比增长 12% ，两年平均增长 13% ，增速明显高于线下消费。 新一轮技术革命应用持续深化推动线上消费在我国日益普及，比如：社交电商、直播带货、社区团购等等，促使新型线上消费创新更为活跃，消费场景日益丰富，创造了诸多新的消费需求，线上“种草”，线下引流，线上线下商品消费融合加速发展。   张葛建认为，随着新技术的发展，文化娱乐（穿戴设备、智能穿戴）、 3C 数码、智能家居等赛道都会有不错的表现，   它们为数字消费者随时随地、随需随用地接入互联网提供便利，也进而促进了数字消费；   而从传统的医疗健康、食品酒饮等衍生出的一人食、预制食品、绿色食品（ 0 糖 0 脂）、健康休闲食品等，也都将会是值得期待的赛道，这是基于消费者健康意识升级的而产生的新方向。 Q 过去十年，您认为中国资本市场最大的变化是什么，如果要分享一条最重要的投资心得，您觉得是什么？   张葛建指出，首先，从数据层面来看，中国资本市场最大的变化是市场规模的扩大。   这十年间，中国 A 股上市公司数量有了大幅增加。 2012 年底，中国上市公司 2,494 家，到 2022 年 11 月 22 日已经突破 5,000 家，上市公司的数量在全球排第二位。   市值方面， 2012 年底，中国股票市场市值约 23 万亿元，到 2021 年底达到 91.7 万亿元。而 2012 年中国的 GDP 约 54 万亿元， 2021 年 GDP 则达 114 万亿元。与中国经济增长相比较，中国资本市场市值规模增长明显快于中国经济的增长。   其次，从结构层面来看，中国资本市场的市场结构更加多元化。   总市值增加的同时，市场结构更是发生了重要变化。这十年，我们把深交所的中小板和主板合并为主板。合并之后，中国市场呈现出主板、科创板、创业板、北交 所、新三板、区域性交易所等多元市场结构，这些市场逐渐规范并得到相应发展。   谈及最想分享的一条重要的投资心得，张葛建表示，了解自己的抗风险能力是非常重要的。 首先抗风险能力并不等于风险偏好，通常人们会将两者混淆。风险偏好指的是对风险的好恶，也就是喜好风险还是厌恶风险。正如每个人的性格有个体差异一样，不同的投资者对风险的态度也是存在差异的，如果倾向于认为不确定性会给自己带来机会的话，就属于风险偏爱型的投资者；如果倾向于认为不确定性会给自己带来不安，那就属于风险厌恶型的投资者。   但如果过高的风险偏好背后，没有足够的承受能力支撑，这种理财的心态与赌博无异。    抗风险能力则是指一个人有足够能力承担的风险，其核心原则是，当风险发生时，能承受多大的投资损失而不至于影响正常生活。抗风险能力要综合衡量，与个人能力、资产状况、家庭情况、工作情况等都有关系。 了解自己的抗风险能力的重要性能够在“灰犀牛”事件中得以体现。“灰犀牛”事件是指那些经常被提示却没有得到充分重视的大概率风险事件，例如房地产泡沫，房价上涨引发居民贷款购房，但高估了自己的抗风险能力，过高的贷款也导致最后的房地产泡沫。 而在“黑天鹅”事件中，了解自己的抗风险能力也是非常重要的。“黑天鹅”事件指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆，例如近年来的新冠疫情，导致世界经济仍然面临很多不确定性。因此，了解自己的抗风险能力，并不断完善风险对策，才能在突发事件中，分析不确定性带给我们的影响，采取有效的策略防范未知风险，避免出现更大的损失。       * 本文转载自「钛媒体」，原文名为《    稳增长、扩内需、促信心， 2023 年有哪些「坡长雪厚」的新机会？｜一周资本市场观察    》    （点击文末“阅读原文”即可阅读完整版报道）。

第 19 期“ Li+ 学社”主题沙龙   12 月 20-22 日，第七届动力电池应用国际峰会（ CBIS2022 ）在中国上海举办。 22 日，由电池中国网主办，中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会、同济大学汽车学院、明冠锂膜支持的第 19 期“ Li+ 学社”主题沙龙顺利举行。本期活动重点聚焦“投资欧美锂电产业面临的机遇和挑战”，与会嘉宾围绕欧美电池新规及碳税政策解析、营商环境综合评价、欧美当地电池厂现状与布局、中国企业海外投资案例及实务等展开交流与讨论。   作为本次活动的战略合作伙伴，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，简称“沙利文”）大中华区咨询经理蔡宇帆出席活动并发表主题演讲。 沙利文大中华区咨询经理 蔡宇帆 近年来，欧盟及欧洲各国为解决全球变暖的气候环境问题，相继提出碳中和的目标与承诺，积极参与碳减排行动，建立碳交易市场以实现碳达峰、碳中和目标。    如挪威和芬兰将实现碳中和的目标定在了 2030 年和 2035 年，奥地利和冰岛定在了 2040 年，德国和瑞典则定在 2045 年。英国推出“净零战略”，表示将大力发展海上风能、推进新一代核能研发、加速推广电动车等；德国于 2019 年 11 月通过《气候保护法》，首次以法律形式确定德国中长期温室气体减排目标，要求到 2030 年实现温室气体排放总量较 1990 年至少减少 55% 。   蔡宇帆指出，在“双碳”背景下，欧洲许多国家以及汽车厂商纷纷拟定了从传统燃油车向新能源汽车转型的时间节点，汽车行业的新能源化转型已成大势所趋。   未来，随着利好政策深入、消费者环保意识的提升和基础设施的完善，欧洲新能源汽车销量将稳步提升。     2022 年，欧洲新能源汽车销量预计约为 221.3 万辆，较上一年增长约 29.9% ，预计到 2026 年将超 550 万辆，未来欧洲占全球的新能源车销量将稳定在 23% 左右。   与此同时，随着下游新能源汽车需求持续增长，在行业互利合作、法规驱动等利好因素的驱动下，欧洲动力电池装机量也将持续上升。   数据显示， 2022 年，欧洲动力电池装机量预计约为 113.7GWh ，较上一年增长约 42.1% ，预计到 2026 年将达 439.1GWh 。与未来欧洲占全球新能源车销量的比例相似，欧洲动力电池装机量占全球比将稳定在 23% 左右。   随后，蔡宇帆对部分关键国家锂电相关领域“零碳”政策及趋势进行了解读。   ·          德国 为了实现 2045 年之前实现“碳中和”的目标，德国政府正在全国范围内扩大可再生能源的使用。 德国的动力锂电池产业受到政府的大力支持。政府出台了多种政策措施来促进锂电池的发展，包括风能和太阳能电池板补贴、电动汽车补贴等。在产业链协同效应与利好政策支持的双重加持下，德国动力锂电池产业在过去几十年里取得了长足的发展，培养了一系列本土动力锂电池制造商，其中包括比瑞 (BMZ Group) 和瓦尔塔 (Varta) 等。 此外，德国政府早在 1977 年就已出台《能源效率法》，促进户用储能技术的发展，现今德国的户用储能市场规模也是欧洲最大的，将有效帮助德国实现 2045 年“零碳”目标。   2021 年，欧洲新增户用储能电池装机量同比增长了一倍多，达到 2.3GWh ，其中德国新增户用储能电池装机量占欧洲新增户用储能电池装机量的 59% ，新增装机容量为 1.3GWh ，同比增长超 80% 。     根据德国能源和气候部的规划，未来几年将利用其在户用储能市场的发展经验，加大对动力锂电池储能的支持力度，以促进锂电池在德国的应用。 ·          英国 英国政府明确提出了燃油车禁售计划及“碳中和”目标，此举拉动了纯电动汽车的渗透率以及市场对锂电池的需求的提升。为了推进禁售计划措施的开展，英国政府将投资逾 28 亿英镑发展电动车、充电站建设及加强电池生产建设，完善新能源汽车基础设施。 另一方面，作为岛国，英国的电网比欧洲大部分国家都要脆弱，需要部署更多储能电池系统稳定电网运营。   近年来，英国政府重视建立低碳灵活的能源系统，将储能作为实现“净零”目标的重点，给予一系列的政策支持，降低储能项目的时间和经济成本，带动储能电池需求的上升。 根据 2022 年 4 月发布的最新数据，英国规划的储能电池项目总装机容量已从一年前的 16.1GW 增加到目前的 32.1GW ，运营的储能电池项目装机容量增长了 45% ，从 1.1GW 增加到 1.6GW 。英国储能电池已经领跑欧洲，预计未来将持续引领储能行业发展。 ·          法国   法国是最早提出可持续发展和绿色经济理念的国家之一，也是欧洲第二大可持续能源生产国。   为了积极推动法国碳中和实现路径的进程，法国的《能源与气候法（草案）》制定了相关的时间表，法国政府还先后通过了《 2030 年国家投资计划》和“ France Relance 计划”，对相关领域进行补贴。 2022 年 11 月，法国在格拉斯哥气候变化大会上承诺于 2035 年停止销售燃油汽车，比原计划提前五年，加快向低碳经济转型。同时，法国首次进行锂矿的开采，巩固锂电池原材料供应，确定未来每年可满足 70 万辆电动车的电池需要。 此外，法国政府相继推出了“法国汽车行业支持计划”、“绿色交通和基础设施计划”和“电池金属安全计划”，进一步推动锂电产业链上下游包括锂电上游原材料镍、钴、基础设施充电桩、动力电池和新能源汽车的发展。   最后，蔡宇帆简要分析了锂电相关厂商在欧洲的发展布局。 欧洲锂电产业加速崛起，为具备“走出去”实力的领先中国锂电池企业提供了良好的发展机会。   “ 2017 年以来，欧洲加大了对锂电产业链的投资力度和政策支持，推动整体新能源汽车市场加速增长，一批领先的欧洲本土及海外电池厂商开始加速在欧洲的锂电池业务布局。”蔡宇帆说道。 如宁德时代在德国和匈牙利均有动力电池生产线布局； LG 新能源计划在波兰开设电池工厂；蜂巢能源在德国建设面向欧洲市场的电芯工厂；欧洲本土锂电企业 Northvolt 通过与主机厂深度捆绑，与大众和沃尔沃成立合资公司，共同组建锂电池生产基地。   蔡宇帆认为，欧洲电动化的快速推进和大型动力电池项目的陆续落地，给全球锂电正负极材料企业带来新的发展机遇，   头部企业纷纷紧抓欧洲新能源汽车市场快速发展的契机，加大欧洲正负极材料市场的布局，   未来锂电正负极材料行业的竞争将围绕技术、客户、产品、资金、供应链等全方位综合实力的竞争展开。    如当升科技在欧洲计划建设年产 10 万吨高镍动力锂电正极材料生产基地；贝特瑞于 2022 年 7 月与英国电池开发和生产商 British volt 签约合作，将在欧洲建设工厂；巴斯夫（德国本土企业）于 2021 年 8 月收购了中国锂电材料龙头企业杉杉能源 51% 的股权。 另一方面，受制于缺乏完整的锂电池材料供应链，欧洲部分电池项目正面临材料供应配套缺失的风险。   因此，越来越多的隔膜企业正加速出海布局欧洲市场，满足欧洲客户对隔膜产品供应稳定性和及时性的需求。 如恩捷股份于 2020 年 11 月宣布拟在匈牙利建设工厂；星源材质于 2020 年宣布以 20 亿元在瑞典建立隔膜厂； LG 化学和东丽宣布将在匈牙利建一家合资企业，生产电池隔膜，计划在 2028 年前确保电池隔膜年生产能力超过 8 亿平方米。   此外，电解液出海进程也在加快，各国电解液企业加速在欧洲的布局，   不仅可以提供就近配套服务，及时相应客户的需求并开拓周边国家市场，也   有利于保障产品质量，避免长期海上运输对电解液的性能产生负面影响，同时，电解液的本地化生产也能够优化运输成本，提高产品的竞争力。 如天赐材料在捷克、德国、韩国等设立子公司，目前在捷克启动年产 10 万吨锂电池电解液项目；江苏国泰计划在波兰设立公司，实施年产 26 万吨电池电解液项目； Dongwha Enterprise 宣布将投资 3,210 万欧元在匈牙利布达佩斯建立两个工厂，分别生产电解液和回收溶剂，为其在欧洲的电池客户提供产业链配套服务。 第 19 期“ Li+ 学社”主题沙龙参会嘉宾合影

医疗器械设计与制造产业创新论坛 为了帮助并满足医疗器械制造企业采购和行业学习需求， 12 月 20 日 -21 日，由 Informa Markets 主办的“ Medtec 医疗器械设计与制造产业创新论坛 - 暨 2022 医疗器械设计与制造行业交流年会•苏州站”顺利举行，活动旨在汇聚数百位医疗器械设计与制造产业链上下游企业，促进行业交流与商贸合作，高效对接市场需求，推动行业创新发展。   弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区合伙人兼董事总经理毛化受邀出席活动，并就中国医疗器械行业现状与发展趋势发表演讲。 沙利文大中华合伙人兼董事总经理 毛化   毛化首先从市场数据、相关政策及投融资市场三个角度简要分析了医疗器械行业现状，据其介绍，中国目前已经成为全球第二大医疗器械市场，市场规模仅次于美国，但人均医疗器械花费仍远不及美国。   2021 年中国医疗器械市场规模约 1,308 亿美元，但人均医疗器械支出仅为 92.6 美元，美国人均医疗器械支出为 695.5 美元，是中国的 7.5 倍。   毛化指出，中国医疗器械市场呈现企业数量庞大，规模小，市场集中化程度低的特点，缺少多产品布局的巨头公司。   2021 年中国营收规模前十的医疗器械公司市场占比为 12.8% ，且其中有 3 家是 MNC ，分别是西门子，飞利浦及罗氏。 从细分领域来看，受新冠疫情影响，中国及全球医疗器械市场占比第一的都是 IVD ，除 IVD 以外，全球市场更偏向高值的专科器械，市场占比靠前的是体外诊断器械、医疗影像设备、心血管器械、骨科器械等，中国市场则是体外诊断器械、低值医疗耗材、医疗影像设备及医疗信息化系统占比更大。 从政策端来看，《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》提出建立体系完整、布局合理、分工明确、功能互补、密切协作、运行高效、富有韧性的优质高效整合型医疗卫生服务体系； 2022 年 9 月 7 日召开的国务院常务会议中提出 “财政贴息政策”，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息，加大社会服务业信贷支持。   新基建政策将持续推动医院建设 / 升级项目落地，医疗机构将进入新一轮扩张周期，利好整体医疗器械市场。另一方面， 2020-2022 年高值耗材及 IVD 集采价格降幅放缓，定价趋于理性科学，预计集采将从激烈的“竞价”变为有序的“限价”模式，竞争格局、市场规模将变得更为可控，为企业带来发展空间。 从投融资市场来看，中国医疗器械投融资活跃度高， 2021 年至 2022 年上半年，相较于医药及医疗服务，医疗器械投融资交易数量最高，达 1,928 笔，且大量投融资交易聚焦早期，医疗器械在天使轮及 A 轮的投融资交易数量达 1,207 笔。   同时，中国医疗器械并购交易活跃度也很高， 2021 年医疗器械并购交易数量达 46 笔，较 2020 年增长率 58.6% ，交易金额达 52 亿美元，较 2020 年增长了 100.0% 。虽然受新冠疫情影响， 2022 年上半年境内交易数量有所下降，但随着中国防疫政策的调整，预计交易市场将很快迎来复苏。   纵观整个医疗器械行业，毛化认为，其未来发展将呈现以下几点趋势：   1 、 高值专科器械行业将加速国产替代 数据显示，目前中国医疗器械国产替代主要集中在如无源植入器械、卫生护理器械等低值的医疗器械领域，但大部分的高端领域国产化率仍较低；未来在技术优势、模式升级、政策支持及数字化驱动等多重利好因素驱动下，医疗器械国产替代有望向由低值到高值、诊断到治疗、通用到专用的方向加速推进。 2 、 本土企业积极出海，实现产品全球化销售 “产业链“类公司通过产品上市的方式出海，自主品牌类则通过产品准入、生产 / 销售本土化及收并购等方式进入海外市场，目前海外的设备、耗材领域均有中国医疗器械公司的身影，业内全球领先的头部企业均有进行海外布局，充分说明出海战略是当下和未来中国器械公司的发展方向。 3 、 MNC 加速国内产业布局 近年来，集采及本土企业研发水平提升共同压缩了 MNC 的市场份额，未来，与本土企业加强合作及新技术、新产品将助力 MNC 国内布局，同时，企业并购（ M&A ）及本土化生产将成为 MNC 加速国内产业布局主要途径。 最后，毛化向在座嘉宾介绍了沙利文在生命科学领域的业务覆盖。近 20 多年来，沙利文医疗团队为数百家国内外优秀的生物制药、医疗器械及医疗服务企业提供了融资财务顾问、 IPO 行业顾问、战略咨询、管理咨询等服务。   在医疗器械领域，沙利文曾服务过乐普心泰、纽脉医疗、启明医疗、百心安、迈瑞医疗、仁度生物、心通医疗、诺辉健康等知名企业。

国轩智享会第 18 期 G-Insight 2011 年中国在全球范围内最早推进了新能源汽车产业化，换道先行使中国企业得到了非常宝贵的时间窗口，赢得了难得的先发效应。 2022 年，经过 10 多年的发展，中国新能源汽车和动力电池产量成为世界第一。 2022 年 1-10 月中国新能源汽车销量达到 528 万辆，占同期中国汽车销量的 24% ，同比增长 1.1 倍； 2022 年 1-10 月中国动力电池装机量 224GWh ，占同期全球动力电池装机量近 60% 。 在产业发展过程中，中国企业进行了技术变革，选准了技术路线，把握住了电动化，网联化、智能化的方向。中国新能源汽车行业在政策支持下快速发展，赢得了全球主要汽车生产国和主要汽车公司的高度认同。   12 月 14 日，国轩智享会特举办“智汇绿色动力，共享产业机遇”第 18 期 G-Insight 活动，弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）大中华区执行总监向威力受邀参加活动，就锂电市场发展趋势展开分享，并参与圆桌论坛。   向威力表示，动力电池整体行业的发展离不开全球新能源汽车行业的蓬勃发展。在全球新能源汽车发展的浪潮下，世界各国都在加速汽车电动化转型的步伐。 数据显示，从整体规模来看，全球整体新能源汽车在过去五年间维持了超过 50% 的年复合增长率增长， 2022 年预计达到 1,130 万辆，相比 2021 年增长了近 80% ，在全球环保问题及能源危机进一步刺激下，全球新能源汽车整体销量将持续增长，预计到 2026 年超过 2,800 万辆， 2022 至 2026 年的年复合增长率将仍然维持在 25% 以上。其中，中国、欧洲、美国等地区发展迅猛，自 2017 年起，中国新能源汽车销量长期保持全球第一。   “在政策、技术、基础设施建设的推动下，未来新能源汽车行业将围绕‘能源、智能、互联’三大方面发展。”向威力说道。   从新能源汽车的类型来看，纯电动汽车一直是全球及中国新能源汽车市场中最受欢迎的新能源汽车类型，其在全球新能源汽车中占据 70% 左右的市场份额。   同时，受益于消费者对新能源汽车的认知度的提高、相关政策的扶持、充电基础设施建设的完善和先进技术的推动，纯电动汽车将持续受到消费者的青睐。   向威力指出，在“碳中和”和“碳达峰”战略下，汽车行业正在加速向低碳发展，纯电动汽车销量快速攀升。 2022 年，全球纯电动汽车销量预计达 734 万辆，预计到 2026 年将超过 2,100 万辆。   从渗透率来看，中国的纯电动汽车渗透率远高于全球整体水平， 2022 年预计达到 19.5% ， 2026 年预计达到 45.0% 。    未来，随着纯电动汽车的综合性能、智能技术、拥车成本、产品质量、可靠性、增值服务及环保效益的进一步提升，纯电汽车将迎来更多的市场需求，渗透率持续提升。   伴随着清洁能源、绿色能源成为全球共识，世界各国掀起了大规模的“电动化”浪潮。锂电池作为新能源汽车的主要动力，一直是新能源行业发展的关键因素。 全球汽车产业加速进入“电动化”时代，全球动力锂电池装机量逐年攀升，有望在 2026 年达到 1,898.1GWh 。数据显示，中国、欧洲和美国是动力电池核心市场，动力电池装机量占据全球 90% 左右的市场份额。其中，中国乘用车销量连续多年全球第一，创造了巨大的动力电池市场需求。   未来，在全球能源转型加速、电动车相关供应链格局重塑的发展趋势下，中国、欧洲和美国将持续在新能源乘用车领域发力，带动动力电池装机量市场规模的扩张。   据向威力介绍，磷酸铁锂电池属于国家重点发展的行业，呈现出工艺过程成熟、成本控制有效、客户渠道较为稳定等行业特点   。 2022 年 3 月至 4 月间，工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中磷酸铁锂电池车型占比有所提升。随着全球锂价持续上涨，磷酸铁锂电池得益于其性价比方面的优势，在终端的渗透率快速提升且成为市场主流。 7 月以来，特斯拉等多个车型已开始配套磷酸铁锂电池，福特、大众、戴姆勒等海外车企也纷纷宣布将逐渐搭载磷酸铁锂电池。受市场需求带动，宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能等动力电池主流生产企业均积极扩大对磷酸铁锂电池的布局。   向威力认为，随着新能源汽车、 5G 基站储能、电力系统储能、铅酸市场替代等下游领域应用的爆发，磷酸铁锂电池将具备广阔的市场前景。 沙利文大中华区执行总监 向威力   “三元电池的高镍化也是沙利文一直在关注的趋势，为了响应电动汽车行业对于续航的要求，高镍化发展是三元电池重要的发展方向。”   向威力进一步解释道，由于钴材料储量及产量稀少且价格昂贵，三元正极材料会通过提高增加镍的使用以减少对钴材料的依赖。同时，高镍材料能量密度高，能有效解决新能源汽车的里程问题。 近年来，以 811 和 NCA 为代表的高镍三元出货量不断上升，全球范围内高镍三元占整体三元比例由 2017 年的 13.3% 增长到 2021 年的 40.5% ，预计到 2026 年将增长至 65.2% 。 值得一提的还有半固态 / 固态电池的发展，半固态 / 固态电池单体能量密度最高能达到 900Wh/kg ，电池相对轻薄、体积小，热稳定性更强，可塑性极高，使用半固态 / 固态电池的电动车续航里程可轻松达 1,000 公里以上，循环寿命大幅提升。 基于上述优势，向威力认为，在中短期趋势下，半固态电池在制造工艺和装备上与传统锂电池近似，短时间内逐渐量产，有望不断搭载到高端及中高端新能源车型；从长期趋势来看，固态电池若能在关键技术难关，如规模化装备、离子电导率等方面实现突破，将带来行业规模化的急速发展。 根据沙利文研究显示，由于政策支持及清洁能源发电布局不断扩大，近年来多个国家及地区的电化学储能行业显著增长。 2021 年，全球储能电池新增装机容量达到 53.5GWh ，预计于 2026 年进一步增加至 682.6GWh ，复合年均增长率达 58.5% 。目前，超过 20 个政府部门已发布文件鼓励或强制使用储能系统的清洁能源电厂。   受益于电池成本的持续下降和政府储能政策的刺激，中国储能电池装机容量市场规模已从 2017 年的 1.3GWh 增长至 2021 年的 17.6GWh ，复合年均增长率为 92.6% 。   在技术持续进步、储能成本进一步下降和应用场景更广泛的推动下，预计中国储能电池装机容量市场规模将从 2022 年的 30.3GWh 增长至 2026 年的 233.9GWh ，复合年均增长率约为 66.7% 。同时，预计到 2026 年中国有望成为最大的储能电池市场，约占全球市场的 34.3% 。“随着用电成本上升、储能技术成熟和成本下降，全球储能市场需求将高速增长，储能渗透率也将持续提升。”向威力说道。 圆桌论坛现场照片 在随后的圆桌论坛中，向威力与海通证券首席经济学家荀玉根、中金公司董事总经理袭孝锋、海通证券研究所研究员余玫翰一起，共同围绕（ 1 ） 2022 年新能源行业特点及 2023 年发展趋势和未来展望；（ 2 ）汽车电动化、智能化带来哪些新的重大新能源汽车和动力电池产业投资机遇；（ 3 ）如何制定上游矿产、原材料和设备投资策略；（ 4 ）海外资本如何服务动力电池企业出海；（ 5 ）针对国轩高科电池企业的出海建议等话题展开讨论，共话动力电池产业投资新机遇。 第 18 期国轩智享会参会嘉宾合影

12 月 4 日，摩根士丹利将中国股票评级从“中性”上调为“增持”。自 2021 年 1 月份以来，摩根士丹利一直对 MSCI 中国指数维持中性评级，这也是近两年来的首次上调。近期，高盛、摩根大通、花旗等多家国际知名投行纷纷提高对中国股票的预期，看涨声音不断。 大摩在内的多家外资超配 A 股，有哪些积极意义？   从经济基本面来看，全球资产配置出现了怎样的变化？与其他国家相比，中国资产的吸引力体现在哪里？结合流动性及 A 股估值两方面来看，中国资产的中长期投资价值体现在哪里？     弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ，以下简称“沙利文”）大中华区执行总监徐彪接受《证券日报》采访，共同探讨上述话题。 证券日报 Q 证券日报记者：大摩在内的多家外资超配 A 股，有哪些积极意义？ 大摩在内的多家外资机构超配 A 股体现了外资对中国经济和资产中长期投资价值的看好，展现了对中国经济恢复前景的良好信息。外资机构近期调整 A 股超配的信号，不仅有利于提高中国资本市场在全球市场中的地位和影响力，还能彰显中国龙头企业的全球竞争力。 随着外资不断涌入中国资本市场，代表着海外资本会越来越关注中国的优质企业，具备全球竞争力的中国龙头企业将逐步被海外资本所认可。以国内半导体行业为例，得益于国家对芯片制造设备关键技术攻坚的扶持，以及下游晶圆厂扩产能需求的推动，国产半导体设备产量在过去几年得到大幅提升，半导体行业国产化率也逐步攀升。因此中国出现了一批具备全球竞争力的优秀企业，随着外资超配 A 股，这些中国领先企业势必将会受到外资追捧。 Q 证券日报记者：从经济基本面来看，全球资产配置出现了怎样的变化？与其他国家相比，中国资产的吸引力体现在哪里？ 从全球资产配置角度看，目前以美国市场为代表的多国股市可能面临央行紧缩导致的压力，而在经济衰退风险持续不退的预期下，导致本国的资本市场的回报和吸引力将会减弱，因此海外资本将会流入到更具有吸引力的资本市场。 在此背景下，中国预计将在全球资产配置中占据有利地位。一方面，中国市场所提供的多元化程度更高，更有助于打造稳健的资产投资组合。另一方面，在中国政府调整防疫政策的背景下，在刺激性财政政策及货币政策的支持下，中国整体经济形势预计将保持平稳向好，中国市场的吸引力将稳步提升。 Q 证券日报记者：结合流动性及 A 股估值两方面来看，中国资产的中长期投资价值体现在哪里？ 目前，在以美国为代表的海外国家货币政策逐步收紧的同时，中国货币市场整体流动性仍偏向宽松。并且，目前 A 股估值有较强的吸引力，很多行业的估值处于被明显低估的水平，在中长期有望得到逐步修复。 结合中国特色行业发展展望，以半导体和新能源产业链为例，均涌现出一批极具中长期投资价值的企业。在半导体领域，随着计算机科学、微电子学等众多学科的交叉渗透，诸如新型微机电系统工艺等创新技术预计将会集中涌现，从而拓展半导体行业的技术发展方向，使得中国头部的半导体企业将会具有脱颖而出的机会。而对于新能源产业链，不断提升的电动车里程预计将有效缓和消费者的“里程忧虑”，对新能源商用车与乘用车的销量提升起到巨大的推动作用。这些新兴行业的发展前景长期向好，是中国资产投资价值的一大体现。 * 本采访刊登于《证券日报》，原文名为     《    “超配” A 股成共识 多家国际知名投行投下“信任票”    》    （ 👈 点击标题即可阅读完整版报道）。